投资要点 　　本周观点： 　　围绕“底部”、“业绩”和“边际催化”三个角度寻找标的。本周沪深 300 上涨 0.70%，医药生物下跌 2.75%，处于 31 个一级子行业末位，本周医疗服务上涨 2.05%，医药商业、中药、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌 0.13%、1.02%、3.71%、4.44%、6.15%。本周医疗反腐行动深化引发市场担忧，造成短期下挫。子板块及个股方面，前期跌幅较大的 CRO&CDMO 板块筹码结构改善且兼具避险属性，叠加中报业绩较好，本周表现亮眼，如康龙化成（+11.97%，本周涨跌幅，下同）、药明康德（+9.06%）、九洲药业（+7.45%）、凯莱英（+5.88%）、博腾股份（+ 5.69%）等，同时连锁药店板块在小额纳税人减税延后以及消费需求复苏催化下也有不错表现，如健之佳（+5.88%）、大参林（+4.63%）、一心堂（+4.33%）等，中药板块在周五也迎来小幅反弹。我们认为医药板块当下行情整体比较短期，投资轮动较快，最为核心的关注“底部”、“业绩”和“边际催化”，8 月正值中报密集披露，我们布局思路主要围绕：（1）前期调整明显，中报较为不错的板块及个股，比如 CRO/CDMO、中药、药店等。（2）前期调整明显，边际有政策催化的板块，比如消费医疗（国家发改委发布关于恢复和扩大消费二十条措施，提到提升健康服务消费，推动公共消费提质增效，叠加子行业自身改善）、创新药（医保续约建议规则更为缓和）等。（3）当下仍处在左侧的底部板块，看好下半年拐点出现：如出口产业链的低值耗材、特色原料药；生命科学上游、集采有望落地的 IVD 行业等。 　　医疗反腐清风除弊长期利好，积极把握优质股超跌机会。7 月以来，医疗反腐活动持续深化升级，广州、北京、上海等多地出台纠正医药购销、医疗服务领域不正之风的细则文件，整饬力度、覆盖范围进一步加大。短期来看相关医疗机构的纠察整治可能会造成医院常规招投标以及企业销售推广活动的阶段性延迟，但这种强监管、严监管的新常态下，药械入院等流程有望更加规范透明，灰色空间或将进一步压缩，有望营造更加风清气正的生态环境，促进相关企业聚焦主业主责，激发创新活力；严守合规纪律、牢筑底线意识的头部企业长期来看有望受益，行业集中度或将加速提升，建议积极把握短期回调机会，关注创新能力突出、合规管理严格、产品力强的头部企业，如恒瑞医药、百济神州-U、迈瑞医疗、开立医疗等。 　　重点推荐个股表现：8 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、长春高新、康龙化成、康泰生物、海吉亚医疗、东阿阿胶、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、九强生物、联邦制药、诺泰生物、凯普生物、百诚医药、阳光诺和；本周平均下跌 1.66%，跑赢医药行业 1.09%，其中康龙化成+11.97%、药明康德+9.06%、百诚医药+2.39%、阳光诺和+2.23%等表现亮眼。 　　一周市场动态：对 2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-7.5%，同期沪深 300 收益率 3.8%，医药板块跑输沪深 300 收益率 11.3%。本周沪深 300上涨 0.70%，医药生物下跌 2.75%，处于 31 个一级子行业末位，本周医疗服务上涨2.05%，医药商业、中药、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌 0.13%、1.02%、3.71%、4.44%、6.15%。以 2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 23.1倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 17.0 倍 PE，医药板块相对全部 A股（扣除金融板块）的溢价率为 35.4%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9 倍 PE，低于历史平均水平（36.1 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 32.1%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点： 　　8月3日国海化工景气指数为96.91，环比7月27日上升1.55，景气上行。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；到6月底，国海化工景气指数开始回升，我们认为这是在整体产能扩张周期背景下的补库存周期，主要驱动力来自于需求端旺季需求即将回升且对政策刺激的预期增强、成本端煤炭原油等原料价格见底回升、供给端盈利下滑导致中小企业关停增加，我们认为2023Q3化工行业标的将有比较好的表现，重点关注四大机会： 　　1）弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　2）龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　3）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎业、通用股份等）、农药制剂（润丰股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　4）新材料：新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至8月4日，Brent和WTI期货价格分别收于85.25和81.73美元/桶，周环比+0.59%和+1.31%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（7月29日-8月4日，下同）焦炭市场价格走势向上。8月4日，山西市场焦炭价格2015元/吨，环比上周7月28日+11.02%。据百川资讯，供应方面，本周焦化行业整体开工将近75.9%，较上周继续下滑；需求方面，钢坯市场价格稳中向上，下游补货意愿略增，带动社会库存下降；成本方面：炼焦煤市场价格稳中小涨，部分煤矿安全检查验收后恢复生产，供应较前期稍有增加，但下游对高价煤种接受度较低，炼焦煤价格谨慎追高。本周丙烯酸丁酯市场宽幅上涨。8月4日，丙烯酸丁酯价格9050元/吨，环比上周7月28日+7.42%。周内原料丁醇在装置波动提振下宽幅涨价，对丁酯成本提振明显，丁酯工厂报价存不同程度上涨，贸易市场或封盘惜售或跟涨，存补现货操作。持货方涨价刺激下游刚需入市采买，市场交投重心上行。本周纯MDI市场上涨。8月4日，华东地区纯MDI价格21350元/吨，环比上周7月28日+7.29%。国内厂家整体供应有限，韩国锦湖厂家对中国市场封盘，场内现货紧张，贸易商惜售拉涨；下游整体开工稳中有升，采购积极性提高。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，8月4日纯MDI价格21500元/吨，比7月28日上涨1400元/吨；8月4日聚合MDI价格17350元/吨，环比7月28日上涨900元/吨。8月3日，万华化学官网对10万吨/年高端α烯烃项目环境影响报告书进行征求意见稿公示，公司拟在万华烟台产业园新建10万吨/年高端α烯烃生产装置及配套的公用工程和辅助设施等。 　　【玲珑轮胎】8月2日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购进展公告，2023年7月公司未实施回购，截至2023年7月月底，公司已累计回购股份880万股，占公司目前总股本的比例为0.60%，购买的最高价为21.65元/股、最低价为16.29元/股，已支付的总金额为1.7亿元（不含交易费用）。本周泰国到美西港口海运费为2200美元/FEU，环比增加18.92%；泰国到美东港口海运费为3200美元/FEU，环比增加8.47%；泰国到欧洲海运费为1900美元/FEU，环比增加37.28%。 　　【赛轮轮胎】本周暂无重大公告。 　　【森麒麟】7月28日，公司公告新疆鑫石通过集中竞价交易方式减持股份，股份来源为公司首次公开发行股票并上市前持有的公司股份，减持价格区间为34.52元/股-35.31元/股。新疆恒厚通过集中竞价交易方式减持股份，股份来源为公司首次公开发行股票并上市前持有的公司股份，减持价格区间为34.81-35.17元/股。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月3日库存18天，环比7月27日增加1天；PTA8月4日库存313.1万吨，环比7月28日增加4.1万吨。8月4日涤纶长丝FDY价格8250元/吨，环比7月28日上涨50元/吨；8月4日PTA价格5857元/吨，环比7月28日下跌130元/吨。 　　【荣盛石化】8月1日，公司发布公司类型变更公告，控股股东荣盛控股于3月27日与AOC签署了《股份买卖协议》，转让双方已于7月20日取得中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》并完成过户，过户股数为10.13亿股。因AOC系在荷兰登记注册，为公司外资股东，公司类型将由其他股份有限公司（上市）变更为股份有限公司（外商投资、上市），具体变更情况以获得工商审批结果为准。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年8月4日EVA市场均价达15177元/吨，环比7月28日上涨371元/吨。 　　【卫星化学】据Wind，8月4日丙烯酸价格为5925元/吨，环比7月28日上涨175元/吨。 　　【恒逸石化】8月1日，公司发布关于回购公司股份进展的公告，截至7月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第三期）股份数1.32亿股，占公司总股本的3.61%，成交的总金额为9.72亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 　　【桐昆股份】【中国化学】【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【宝丰能源】2023年8月4日，公司发布投资者调研纪要称，公司内蒙项目采用DMTO三代技术，设计醇烯比为2.66吨甲醇/吨烯烃，比公司宁东烯烃二期项目醇烯比2.88吨甲醇/吨烯烃降低约8％，甲醇价格按2200元/吨计算，成本降低480元/吨。同时，公司宁东烯烃项目所需原料煤主要从内蒙古鄂尔多斯地区采购，内蒙项目原料煤供应区位优势明显，原料煤和动力煤比宁东项目可节约运费90元/吨，吨烯烃用煤按4.5吨计算，成本降低405元/吨；另外，单套装置生产能力更大，管理人员、操作人员相对减少，人工成本等相应降低约260元/吨；产品距终端用户更近，配送费用可降低至少120元。 　　【云图控股】2023年8月3日，公司发布公告称，2023年8月1日，公司全资子公司雷波凯瑞公司以人民币7.60亿元成功竞得阿居洛呷磷矿探矿权，并与四川省自然资源厅、政务服务和资源交易中心签署了《四川省雷波县阿居洛呷磷矿勘查区块探矿权出让成交确认书》。 　　【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【三棵树】2023年8月5日，公司发布公告称，经公司财务部门确认，公司收到与收益相关的政府补助1738.93万元。 　　【国瓷材料】本周暂无重大公告。 　　【齐翔腾达】根据百川资讯，8月4日顺酐价格为6252元/吨，环比7月28日上升95元/吨；据卓创资讯，8月4日丁酮价格7950元/吨，环比7月28日上升50元/吨。 　　【新洋丰】根据卓创资讯，8月4日磷酸一铵价格2658.33元/吨，环比7月28日上升113.33元/吨；8月4日复合肥价格为2833.33元/吨，环比7月28日上升27.77元/吨；8月4日磷矿石价格885元/吨，环比7月28日环比不变。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年8月4日，钛白粉市场均价达15395元/吨，环比7月28日上涨99元/吨。8月1日，公司发布关于调整下属子公司股权结构及对下属子公司增资的进展公告，近日甘肃佰利联完成了股权转让的工商变更登记手续，甘肃佰利联变更为公司一级全资子公司。中州炭素完成了增资的工商变更登记手续，并取得了换发的营业执照。 　　【阳谷华泰】8月2日，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券发行结果公告，本次发行的可转债规模为人民币6.5亿元可转债，每张面值为人民币100元，共计650万张，按面值发行，本次发行的阳谷转债向发行人在股权登记日（2023年7月26日，T-1日）收市后登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分通过深圳证券交易所交易系统网上向社会公众投资者发行。据卓创资讯，8月4日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价14050元/吨，较7月28日上涨700元/吨；促进剂NS日度市场价20750元/吨，较7月28日上涨400元/吨；促进剂TMTD日度市场价11250元/吨，较7月28日上涨700元/吨。 　　【华峰化学】据卓创资讯，8月4日浙江市场氨纶40D为31000元/吨，较7月28日持平；江苏市场氨纶40D为31000元/吨，较7月28日持平。 　　【新和成】据Wind，2023年8月4日，维生素A价格为87元/千克，环比7月28日持平；维生素E价格为70元/千克，环比7月28日持平。 　　【三友化工】根据百川资讯，8月4日粘胶短纤现货价为12700元/吨，环比7月28日下降150元/吨。据卓创资讯，8月4日纯碱价格为2127.5元/吨，环比7月28日上升54.17元/吨。 　　【华鲁恒升】根据百川资讯，8月4日乙二醇国内市场价为4011元/吨，环比7月28日下降112元/吨。据卓创资讯，8月4日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2510元/吨，环比7月28日下降70元/吨。 　　【瑞华泰】2023年8月4日，公司发布投资者调研纪要称，TPI为无胶法生产FCCL的工艺，由日企钟渊化学所垄断，公司通过自有工艺路径打破日本专利保护垄断。目前已完成客户小试认证，计划在嘉兴产线推进放量进程。 　　【金禾实业】据百川资讯，8月4日安赛蜜市场均价达3.8万元/吨，环比7月28日下跌0.7万元/吨；三氯蔗糖市场均价达13.8万元/吨，环比7月28日下跌0.7万元/吨；麦芽酚市场均价达6.5万元/吨，环比7月28日持平。8月2日，公司发布关于回购公司股份进展的公告。截至2023年7月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份62.96万股，占公司目前总股本的0.11%，成交金额1547.96万元。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年7月30日当周功夫菊酯原药价格为12.8万元/吨，较7月23日上涨0.2万元/吨；联苯菊酯原药价格为15.8万元/吨，较7月23日持平。据百川资讯，2023年8月4日草甘膦原药价格为3.78万元/吨，较7月28日基本持平。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年8月4日草铵膦原药价格为6.15万元/吨，较7月28日持平。 　　【广信股份】据中农立华，2023年7月30日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，较7月23日持平；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，较7月23日持平。据百川资讯，2023年8月4日敌草隆价格为3.80万元/吨，较7月28日持平。 　　【长青股份】据中农立华，2023年7月30日当周吡虫啉原药价格为9.0万元/吨，较上周7月23日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，较上周7月23日持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，较上周7月23日持平。据百川资讯，2023年8月4日丁醚脲价格为12.0万元/吨，

　　投资要点： 　　市场回顾：2023年7月，医药生物（申万）板块涨幅为-0.28%，在申万31个一级行业中排名第23位，跑输上证综指、深证成指、沪深300、创业板指8.55、3.25、6.14、2.04个百分点。截止2023年7月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.32倍，位于自2012年以来后11.50%分位数。 　　关注产品创新程度高、销售推广能力强、管理层执行力强的创新药械企业。从政策端来看，政府部门不断优化药品审评、医保支付政策，持续鼓励临床价值高的创新药械研发。从产品端来看，我国药械创新成效逐渐显现，有望迎来收获期。以科伦药业、康方生物等为代表的药企相继产生交易金额巨大的对外授权项目，以传奇生物的CAR-T疗法Carvykti、百济神州的泽布替尼为代表的真创新药品销售持续好于预期。用于治疗糖尿病、肥胖适应症的GLP-1类药物有望打开创新药销售天花板。从估值来看，在前期经历产品研发进展不及预期、临床试验结果不佳、海外专利诉讼、美联储加息超预期等因素影响下，创新药械公司股价出现大幅下跌，估值已处于偏低水平。 　　关注海外收入占比较高、客户资源优质、一体化服务优势明显的CXO企业。自2021年下半年以来，受地缘政治风险、医药投融资数据下降、行业估值过高等因素影响，CXO板块呈现持续下跌趋势。站在当前时点，上述不利因素正呈现积极变化，我们看到：（1）2023H1，剔除新冠商业化项目后，药明康德来自美国客户、欧洲客户的收入分别同比增长42.00%、19.00%；（2）头部CXO公司2023H1业绩仍保持快速增长。2023H1，药明康德非新冠业务收入同比增长27.90%，非新冠业务在手订单同比增长25.00%；（3）经过前期大幅下跌，行业估值、基金持仓比例已处于合理偏低的水平；（4）伴随着美联储加息预期见顶以及新生物技术进展催化等，生物医药行业投融资有望企稳改善。 　　风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。

　　本周（7月31日-8月04日）行情回顾 　　氟化工指数下跌0.39%，跑输基础化工指数0.31%。本周（7月31日-8月04日）氟化工指数收于5124.75点，下跌0.39%，跑输上证综指0.76%，跑输沪深300指数1.08%，跑输基础化工指数0.31%，跑输新材料指数1.58%。 　　氟化工周观点：制冷剂市场大稳小动，静待需求复苏及制冷剂配额落地 　　萤石：本周（7月31日-8月04日）萤石价格保持稳定。据百川盈孚数据，截至8月04日，萤石97湿粉市场均价3,040元/吨，较上周同期持平；8月均价（截至8月04日）3,040元/吨，同比上涨10.55%；2023年(截至8月04日)均价3,055元/吨，较2022年均价上涨9.44%。制冷剂：本周（7月31日-8月04日）制冷剂市场大稳小动。截至08月04日，（1）R32价格、价差分别为14,000、1,951元/吨，较上周同期分别持平、-3.13%；（2）R125价格、价差分别为21,500、7,494元/吨，较上周同期分别持平、+0.75%；（3）R134a价格、价差分别为21,000、4,178元/吨，较上周同期分别+1.20%、+6.36%；（4）R22价格、价差分别为19,000、10,711元/吨，较上周同期分别持平、+0.25%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【永太科技】化学原料药上市获批：公司的子公司浙江永太药业有限公司于近日收到国家药品监督管理局颁发的关于磷酸西格列汀的《化学原料药上市申请批准通知书》。永太药业磷酸西格列汀原料药通过国家药品监督管理局药品审评中心技术审评，在CDE原料药、药用辅料和药包材登记信息公示平台上显示登记号转为“A”（已批准在上市制剂中使用的原料）状态。 　　【金凯生科】小分子CDMO服务商金凯生科成功上市。据每日经济新闻公众号，8月3日，CDMO服务商领域的佼佼者金凯生科正式登陆深交所创业板。从具体产品类别来看，在CDMO业务中，含氟类产品收入是公司主要收入来源。招股书显示，通过引入氟原子或含氟基团，金凯生科成功调节药物分子的渗透性、代谢稳定性、pKa以及脂溶性，从而对药物的吸收、分布以及与生物靶点的相互作用造成影响。公司已成功应用其含氟类中间体产品于多个具有标杆意义的创新药上。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.37%，创业板指数上涨1.97%，沪深300上涨0.7%，中信基础化工指数上涨0.06%，申万化工指数下跌0.72%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为橡胶助剂(5.36%)、轮胎(1.88%)、涤纶(1.57%)、改性塑料(0.93%)、电子化学品(0.84%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(-3.09%)、纯碱(-2.27%)、复合肥(-1.93%)、合成树脂(-1.67%)、农药(-1.59%)。 　　本周行业主要动态： 　　上海金山区纤维产业集群项目获批。近日，上海金山区发布《金山区打造国际“纤维之都”暨建设国家纤维材料产业集群的实施意见》，该意见指出，金山区将全力建设国际“纤维之都”和国家纤维材料产业集群，加快构建以碳纤维、芳纶纤维、超高分子量聚乙烯纤维为主导的“３＋Ｘ”纤维产业体系。项目以梯度发展三大高强度纤维、加强发展新型纤维、协同发展纤维装备、大力发展生产性服务业为重点，计划于2025年达成生态圈产业规模50亿元目标。（资料来源：上海发布、化工新材料） 　　万华化学宣布这十几种产品涨价，巴斯夫、科思创TDI涨价。近期，万华化学报价表再现涨势，其中MTBE山东区域、华东区域报价均上涨100元/吨，分别报价7700元/吨、7800元/吨；高纯异丁烯山东区域报价上调200元/吨至12500元/吨；正丁醇华北、华东、华南区域报价均上涨200元/吨，分别报价8200元/吨、8450元/吨、8500元/吨；新戊二醇华北、华东、华南区域价格均上涨200元/吨，分别报价9600元/吨、9700元/吨、9800元/吨；丙烯酸丁酯华北、华东区域上涨350元/吨，华南区域报价上涨250元/吨，分别报价9050元/吨、8950元/吨、8850元/吨。此外，从8月份开始，上海巴斯夫TDI开盘价格为21000元/吨，环比上涨1000元/吨；除此之外，上海科思创最新TDI执行价调至19200元/吨，环比上调700元/吨。涨潮逻辑在于宏观政策的提振和煤炭、原油成本端的带动，此次拉涨的品种多为行业集中度高的龙头企业拉动，但很多产业链中下游的品种存在盲目跟风涨价的情况，许多业内相关人员对本轮涨价并不看好。（万华化学、涂料采购网、微LINK化工、广州化工交易中心、化工新材料） 　　投资主线一：显示面板产业链景气度有望回暖，关注OLED相关标的。随着下游面板厂商库存完成去化，补库需求出现，面板价格触底反弹。未来随着消费电子终端需求复苏，显示面板产业链景气度有望回暖，建议关注OLED相关标的。（1）莱特光电：OLED终端材料Red Prime已实现国产替代，在下游主流面板厂商实现销售，其余多款产品目前在验证中。（2）瑞联新材：主要产品囊括OLED中间体材料、液晶材料，有望受益显示面板产业链回暖趋势。医药CDMO板块有望稳健增长。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油价格有所上涨。截至8月2日当周，WTI原油价格为79.79美元/桶，较7月26日上涨0.9%，较7月均价上涨4.96%，较年初价格上涨3.33%；布伦特原油价格为83.20美元/桶，较7月26日上涨0.34%，较7月均价上涨3.79%，较年初价格上涨1.34%。（2）国产LNG市场价格下调。截止到本周四，国产LNG市场均价为3958元/吨，较上周市场均价4087元/吨下调129元/吨，跌幅3.16%。（3）国内动力煤市场震荡下行。截止到本周四，动力煤市场均价为723元/吨，较上周同期均价下降5元/吨，降幅0.69%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（7月28日-8月4日）本周（7月28日-8月4日），基础化工板块表现劣于大盘，沪深300上涨0.70%至4020.58，基础化工板块下跌0.72%；申万一级行业中涨幅前三分别是计算机（+4.09%）、非银金融（+4.07%）、传媒（+3.51%）。基础化工子板块中，橡胶板块上涨1.21%，塑料Ⅱ板块上涨0.04%，化学制品板块下跌0.18%，化学纤维板块下跌0.54%，化学原料板块下跌0.63%，农化制品板块下跌1.87%，非金属材料Ⅱ板块下跌4.58%。 　　米其林上半年业绩出炉，并上调全年营收目标。据米其林，米其林集团近日发布2023年上半年财报：在不利的市场环境下，集团上半年销售额达141亿欧元，同比增长5.9%；业务线营业利润达17亿欧元，同比增长11.4%。集团收购前自由现金流达到9.22亿欧元，全年指导目标已上调。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2023年7月31日-8月6日，SW医药生物行业下跌2.75%，跑输同期沪深300指数约3.45个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包和线下药店板块涨幅居前，分别上涨6.66%和3.16%；化学制剂和医疗设备板块跌幅居前，分别下跌7.16%和5.93%。 　　本周医药生物行业净流出6.22亿元。2023年7月31日-8月6日，陆股通净流入124.67亿元，其中沪股通净流入52.24亿元，深股通净流入72.44亿元。申万一级行业中，电力设备和非银金融净流入额居前，电子和通讯净流出额居前。本周医药生物行业净流出6.22亿元。 　　行业新闻。根据《2023年医疗保障基金飞行检查工作方案》，国家医保局、财政部、国家卫健委等部门于8月-12月对全国31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团全覆盖飞检。 　　维持对行业的超配评级。受医药行业反腐情绪发酵影响，本周医药生物板块跌幅居前，跑输同期沪深300指数约3.45个百分点。医疗服务板块受医药行业反腐影响较小，目前成为部分医药资金避险板块，本周走势较好。目前已经是医药板块情绪低点，可适度乐观看待当前板块所处位置。后续建议关注医疗服务和医美等板块机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　康复医疗潜在需求空间大，供需差推动行业发展。从需求端看，随着我国老龄化趋势加剧、居民生活水平的提升和健康观念的进步，康复医疗需求逐步多样化，康复医疗服务可涉及老年康复、残疾人康复、疾病康复（包括术后康复及慢病康复）产后康复、儿科/运动康复等领域；我国1.9亿患有慢性病的老年群体、3800万注册残疾群体、约8000万手术群体、8.45亿慢性病群体，潜在刚性康复需求空间大；而1000万产后群体、5000万运动群体等消费型康复需求逐步提升，潜在刚性需求和消费需求同步扩大。从供给端看，2021年我国每十万人均拥有康复（助理）医师4名，距政策目标（十万人均8人）存在缺口；康复床位方面2021年每200万65岁以上老龄人口仅拥有3000张床位，尚未统计其他康复需求，而康复医疗本身低床位周转率的特性会加剧供需缺口，供需差将推动行业发展。 　　康复医疗服务处于发展早期，有资源整合能力的民营机构更具潜力。根据艾瑞咨询测算，2021年我国康复医疗市场规模达1011亿元，预计2025市场规模突破2600亿元，2020-2025复合增长率达32.2%。行业中民营机构占主导地位，2021年康复专科医院中民营数量达628家，占康复专科医院总数77.5%，2011-2021机构数复合增速达18.2%，对公立医疗持续起补充作用。我国现已建立康复医疗分级体系，根据美国康复医疗企业发展经验以及分析我国康复医院设备价值、床位数等数据，我们认为，当前我国民营康复医疗机构发展重点在住院康复业务，且通过收购实现扩张，目前市场仍处于发展早期，行业集中度低，市场有待整合，具有资源整合能力的民营机构更具发展潜力。 　　康复医疗器械市场集中度低，研发+市场双轮驱动高端医疗器械市场发展。根据沙利文测算，2021年市场规模约450.3亿元，同比增长17.6%。由于政策支持康复医疗行业建设，经测算将会给康复医疗器械行业在2025年带来1026.3亿元的增量市场，康复医疗器械潜力市场空间大。竞争格局方面，经测算2022年康复医疗器械产业CR5为3%，市场集中度低。目前行业中磁、电疗法可覆盖多康复领域治疗，光疗由于具备一定医美属性具备发展潜力，康复机器人具有高技术壁垒，为多公司研发热点。根据美国康复医疗器械公司发展经验，我们认为研发能力以及出海能力为企业发展关键，对于国内市场，渠道能力也为关注重点。研发能力决定产品矩阵以及在研管线，产品矩阵多样，后续储备产品丰富的公司可以获得更高估值，而出海则决定公司产品覆盖范围，国内渠道能力决定产品下沉程度。目前我国康复医疗器械公司研发投入持续加大，并已开启出海脚步，2022年部分公司海外收入占比进一步提升，我国康复医疗器械公司未来可期。 　　建议关注：伟思医疗、普门科技；行业相关标的：翔宇医疗、麦澜德、三星医疗等。 　　风险提示：政策风险；医疗事故风险；市场竞争格局恶化风险；研发进展不及预期风险；扩张不及预期风险等。

　　迈克生物(300463) 　　表观业绩受到分子诊断试剂收入基数的影响，归母净利润同比下降57%。2023H1实现营收13.81亿（-22.5%），归母净利润1.75亿（-56.9%），扣非归母净利润1.78亿（-55.4%）。其中单二季度营收7.04亿（-17.8%），归母净利润0.58亿（-71.6%）,扣非归母净利润0.58亿（-70.9%），主要由于市场需求急速变化，新冠分子诊断产品销售大幅减少，上半年分子诊断试剂销售收入为571万元（-98.6%）。除分子诊断试剂毛利额贡献消减外，公司对相关存货计提减值准备，多重因素导致归母净利润下滑明显。 　　剔除新冠后自主产品保持良好增长，加快代理产品调整。2023H1自主产品收入8.67亿元（-23.7%），剔除分子诊断试剂后的收入同比增长为16.0%，维持良好增长态势。公司今年大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机，上半年自主产品大型仪器市场端出库达成1601台（条），其中生免和血液流水线169条，仪器装机后有望持续带动后续试剂的消耗增长。代理业务上半年收入4.96亿元（-20.8%），营收占比进一步下滑至35.9%，公司自主产品成本优势远高于代理产品，且随着国内政策趋势和商业环境变化，代理业务的盈利能力和可持续性将受到一定影响。 　　毛利率略有下滑，销售及研发费用率进一步提升。2023H1毛利率为53.4%（-1.0pp），主要是代理产品毛利率下滑3.9个百分点至21.4%。销售费用率20.7%（+5.0pp），管理费用率5.0%（+1.4pp），研发费用率9.3%（+3.5pp），财务费用率0.6%（-0.3pp）。公司进一步扩大营销服务网络覆盖，同时持续加大研发，上半年研发投入1.64亿元（+32.8%），新增研发立项41项，公司在免疫等产品平台以及自动化流水线构建上均具有系统化竞争优势。由于费用率的提升和资产减值的影响，上半年净利率下降至12.4%（-10.6pp）。 　　投资建议：考虑公司加速战略转型和特定存货计提资产减值准备的影响，预计2023-25年归母净利润4.98/6.69/8.28亿元，同比增速-29.7%/34.5%/23.7%；摊薄EPS=0.81/1.09/1.35元，当前股价对应PE=19/14/11x。公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，各平台新品迭出，并大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整。综合绝对估值和相对估值，公司合理股价为17.82-19.44元，相较当前股价（23-08-03）有16.8-27.4%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期、竞争加剧风险

　　艾德生物(300685) 　　核心观点 　　业绩强势复苏，海外市场高速增长。2023年上半年实现营收4.59亿元（+16.9%），归母净利润1.27亿元（+42.0%），扣非归母净利润1.09亿元（+42.6%），其中二季度单季度实现营收2.64亿元（+41.3%），归母净利润0.69亿元（+94.7%）,扣非归母净利润0.64亿元（+133.0%）。尽管2022年第二季度受宏观环境影响有较低基数，但无论是从同比还是环比角度而言，今年二季度业绩均展现了强势的经营复苏。海外营收持续快速增长，2023年上半年海外实现收入7686万（+34.4%），ROS1、PCR-11等产品在日本获批并进入医保销售放量带动海外业务高速增长。 　　毛利率保持稳定，各项费用率稳中有降。2023年上半年检测试剂、检测服务和药物临床研究服务三项业务营收分别为3.84亿元（+30.0%）、0.45亿元（-39.3%）、0.25亿元（+38.3%），毛利率分别为90.5%（-0.6pp）、43.0%（-16.8pp）、61.0%（-9.1pp）。上半年整体毛利率为83.6%（+0.5pp），销售费用率31.5%（-1.7pp），管理费用率7.7%（-1.2pp），财务费用率-5.1%（-1.7pp），计入当期的政府补助达1621万，扣非后净利率为23.8%（+4.3pp）。公司高度重视研发创新的投入，上半年研发投入为9187万（+18.02%），占营收比例达20%，成为持续推出创新产品的源动力。 　　艾德生物是国际领先的精准医疗分子诊断试剂研发生产企业。2008年郑立谋教授在厦门创立艾德生物，是国内首家专业化的肿瘤精准医疗分子诊断试剂研发生产企业。通过十余年持续增长的研发费用及人员投入，打造了肿瘤精准医疗所需的PCR、NGS、IHC、FISH等技术平台，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，成功研发获批24种单基因及多基因肿瘤检测产品，其中多个产品目前仍为国内独家获批，且部分产品顺利在海外完成注册并纳入日本、韩国等国家医保。中国伴随诊断市场处于早期阶段，预计2020年市场规模近40亿，随着精准医疗的发展将保持较高速增长。 　　投资建议：预计2023-25年归母净利润为2.57/3.23/4.02亿元，同比增长-2.6%/25.8%/24.3%；EPS为0.65/0.81/1.01元，当前股价对应PE39/31/25倍。艾德生物作为肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，顺利实现产品出海，中长期发展空间广阔。综合绝对估值和相对估值，一年期合理估值为29.23-30.85元，相较当前股价（23-08-04）有15.5-21.9%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：研发进度低于预期；海外销售推广不及预期；集采降价风险。