基础化工行业点评报告：多种维生素报价上行，蛋氨酸厂商检修或提价，关注饲料添加剂行业供给端扰动-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　蛋氨酸：2024年多家厂商有减产或提价计划，行业新增产能主要来自国内

　　据饲料行业信息网报道，赢创蛋氨酸生产基地于2023年四季度和2024年上半年分别减产3个月；2023下半年起希杰马来西亚蛋氨酸产量将减少30-40%；新和成蛋氨酸工厂将于2024年3月停产检修3-4周；宁夏紫光计划于2024年2季度停产检修4-5周。据百川盈孚及Wind数据，自2022Q2以来，蛋氨酸价格整体呈现下降趋势，自2023Q3以来价格反弹，2023Q2、Q3、Q4蛋氨酸市场均价分别为17.03、17.96、21.21元/公斤。2023年12月起安迪苏蛋氨酸产品全球提价5-10%，2024年1月2日起新和成蛋氨酸提价7%，1月16日市场称部分蛋氨酸厂家停报。供给端，我们统计目前全球蛋氨酸产能234万吨，其中国内产能74万吨（占比31%），全球前三大企业（赢创、安迪苏、新和成）产能占比68%，行业集中度较高。新增产能包括赢创4万吨、安迪苏15万吨、新和成18万吨；上述项目投产之后，预计全球蛋氨酸产能提升至282万吨，其中国内产能达到117万吨（占比42%），全球前三大企业（安迪苏、赢创、新和成）产能占比提升至70%。

　　维生素：国际用户去库周期接近尾声，供需比略有改善，维生素报价上行

　　据博亚和讯报道，国内维生素出口量自2022Q2开始下降，到2023Q2、Q3趋于平稳，国际用户去库存周期接近尾声，国内外维生素市场从2021-2022年的“超买-去库存”模式转向常态化采购，行业供需比略有改善；2023年12月以来，维生素供给端扰动较多，多种维生素报价上行。（1）维生素A和维生素E：2022-2023年巴斯夫VA供应量逐渐恢复，为抢占市场份额，以价换量，VA市场价格震荡下跌，2023年安迪苏、帝斯曼、金达威均有停产、减产。据饲料行业信息网报道，新和成山东VE工厂计划于2024年1月中旬开始检修8周，此前1月5日市场称浙江医药昌海公司计划2月检修6周。此外，万华化学布局柠檬醛，我们认为，如果万华化学进一步向下游延伸维生素等产品，或将重塑VA、VE行业格局。（2）维生素D3：VD3必须在生物体内转化为最终活性物质1α,25-羟基VD3才能发挥生理作用。自2020年7月1日VD3新国标实行以来，行业格局有所优化，花园生物已基本完成VD3全产业链布局。（3）B族维生素：B族维生素种类较多，多属于水溶性维生素，行业新增产能较多。

　　受益标的

　　随着蛋氨酸、维生素等饲料添加剂行业供需逐步改善，我们看好行业格局优化，兼具成本、规模优势的企业，有望迎来盈利修复。受益标的：蛋氨酸（新和成、安迪苏等）、维生素（新和成、花园生物、浙江医药、金达威、天新药业、兄弟科技等）。

　　风险提示：行业竞争加剧、需求复苏不及预期、安全环保生产等。

中心思想

本报告的核心观点是：2024年基础化工行业，特别是饲料添加剂中的蛋氨酸和维生素市场，将呈现供给端扰动加剧、价格上行的趋势。主要原因在于多家主要厂商的减产或检修计划，以及国际用户去库存周期的接近尾声，导致供需关系改善。报告看好行业格局优化，并推荐具备成本和规模优势的企业。

供需关系变化驱动价格上涨

2024年，蛋氨酸和多种维生素价格将上涨，主要源于供给端的收缩。多家主要厂商，包括赢创、希杰、新和成、宁夏紫光等，均计划在2024年进行减产或检修，这将直接导致市场供应减少。同时，维生素市场国际用户去库存周期接近尾声，常态化采购模式的建立也使得供需关系得到改善，进一步推高价格。

行业集中度提升及新增产能分析

目前，蛋氨酸和维生素行业集中度较高，全球前三大企业占据主要市场份额。虽然未来新增产能主要来自国内，但短期内，减产和检修的影响将盖过新增产能的利好，导致市场供给偏紧。报告中详细分析了各主要维生素种类（维生素A、维生素E、B族维生素）的产能现状和未来规划，并指出万华化学布局柠檬醛对维生素A和E市场格局的潜在影响。

主要内容

本报告以蛋氨酸和维生素两个主要饲料添加剂为核心，分析了2024年的市场走势。

蛋氨酸市场分析

报告首先分析了蛋氨酸市场，指出2024年多家厂商的减产或提价计划将导致市场供给收缩，价格上行。报告通过图表展示了2022年Q2以来蛋氨酸价格的整体走势，以及2023年Q3以来价格的反弹情况，并分析了养殖端需求、替代品（豆粕、鱼粉）价格以及库存、开工率等因素对蛋氨酸价格的影响。报告还详细列举了赢创、安迪苏、新和成等主要厂商的产能规划，并预测未来全球蛋氨酸产能的提升。

养殖端需求及替代品价格分析

报告深入分析了生猪和白羽鸡养殖端的盈利情况以及对蛋氨酸的需求，指出当前养殖端盈利承压，需求仍显低迷。同时，报告分析了豆粕和鱼粉价格对蛋氨酸价格的影响，指出蛋氨酸与豆粕、鱼粉的比价关系在一定区间波动。

蛋氨酸供给端分析：产能、库存及开工率

报告详细分析了蛋氨酸的供给端情况，包括现有产能、新增产能、库存水平和开工率。数据显示，目前蛋氨酸库存水平较低，开工率较高，这进一步印证了市场供给偏紧的现状。报告还分析了蛋氨酸的进出口情况，指出2023年出口量增加但价格下跌，进口量价齐跌。

维生素市场分析

报告接着分析了维生素市场，指出国际用户去库存周期接近尾声，供需比略有改善，多种维生素报价上行。报告分别分析了维生素A、维生素E、维生素D3和B族维生素的市场情况，包括产能、价格、供需关系以及主要厂商的动向。

维生素A和维生素E市场分析

报告分析了维生素A和维生素E市场，指出巴斯夫VA供应量恢复，但安迪苏、帝斯曼等厂商的减产停产导致市场供给减少，价格上涨。同时，报告分析了新和成、浙江医药等厂商的检修计划对VE市场的影响。报告还特别关注了万华化学布局柠檬醛对VA和VE行业格局的潜在影响。

维生素D3市场分析

报告分析了维生素D3市场，指出2020年新国标的实施优化了行业格局，花园生物已基本完成VD3全产业链布局，并拥有显著的成本优势。报告还关注了25-羟基维生素D3的市场发展和专利诉讼的影响。

B族维生素市场分析

报告分析了B族维生素市场，指出B族维生素种类较多，行业新增产能较多，但供需关系在不同维生素种类之间存在差异。报告分别分析了维生素B2、维生素B3、维生素B5和维生素B6的市场情况，包括产能、价格、供需关系以及主要厂商的动向，并特别关注了百草枯对维生素B3关键中间体供应的影响以及亿帆医药在维生素B5市场的龙头地位。

盈利预测与投资建议

报告最后给出了盈利预测和投资建议，看好行业格局优化，并推荐具备成本和规模优势的企业，包括蛋氨酸领域的新和成、安迪苏等，以及维生素领域的新和成、花园生物、浙江医药、金达威、天新药业、兄弟科技等。

风险提示

报告也指出了行业竞争加剧、需求复苏不及预期、安全环保生产等风险因素。

总结

本报告基于公开数据和行业信息，对2024年基础化工行业，特别是蛋氨酸和维生素市场的供需关系、价格走势以及行业格局进行了深入分析。报告认为，由于供给端扰动加剧和需求逐步恢复，蛋氨酸和多种维生素价格将上涨，行业格局将进一步优化。报告看好具备成本和规模优势的企业，并提出了相应的投资建议，同时也提示了潜在的风险因素。投资者应结合自身情况，谨慎决策。

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