投资要点 　　苯乙烯乙二醇涨幅居前， 硫磺黄磷跌幅较大 　　本周涨幅较大的产品： 苯乙烯（CFR 中国， 6.26%），苯胺（华东地区， 6.13%）， MEG 华东（华东， 5.88%），醋酸乙烯（华东， 5.61%），甲苯（FOB 韩国， 5.26%），苯乙烯（FOB 韩国， 4.96%），硫磺（高桥石化出厂价格，4.95%）， PX（CFR 东南亚， 4.95%），纯苯（华东地区，4.68%），二甲苯（东南亚 FOB 韩国， 4.56%）。 　　本周跌幅较大的产品： 硫磺（温哥华 FOB 合同价， -4.00%），硫磺（温哥华 FOB 现货价， -4.00%），黄磷（四川地区， -4.24%），盐酸（华东合成酸， -4.55%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液， -4.55%），醋酸（华东地区， -4.84%），硫酸（浙江和鼎 98%， -5.13%）， 2.4D（华东， -5.80%），合成氨（安徽昊源， -7.27%），硝酸（安徽98%， -8.33%）。 　　本周观点： 涤纶长丝行业有望进入景气周期，推荐桐昆股份、新凤鸣 　　本周红海危机加剧，主要海运商暂停或改道导致原油运输成本增加， 市场对供应中断担忧，叠加美联储降息预期，油价本周出现上涨,WTI 价格上涨 3.23%至 73.89。 短期内油价仍受地缘政治影响较大，下周油价或将受红海事件影响而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置,建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面,本周多数产品仍延续下跌趋势,但仍有部分产品受上游原料价格上涨影响出现较大幅度上涨,其中苯乙烯价格上涨 6.26%,苯胺价格上涨 6.13%,甲苯价格上涨5.26%,上述产品价格上涨主要是受上游原油价格上涨支撑。短期建议关注因油价上涨传导至下游化工产品中以煤为原材料的相关机会,相关受益公司宝丰能源、 华鲁恒升等。化工行业进入 2023 年以来,随着国内经济的逐步复苏,下游需求也相比较去年开始逐步好转,行业也由被动去库存进入了主动去库存阶段,行业开工率有所提升,行业盈利能力逐步好转,而化工行业估值仍处在历史底部区域,因此我们继续看好化工行业的投资机会,建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业,涤纶长丝行业和部分细分农药行业的投资机会,继续推荐万华化学、 桐昆股份、广信股份等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　非贴片类专业皮肤护理产品是将精华液或成分液等直接涂抹在皮肤上的产品，包括精华、次抛原液、喷雾、乳液等，非贴片类专业皮肤护理产品通常具备清洁、保湿、祛斑、美白、抗皱、修护、舒缓、祛痘等功能。非贴片类专业皮肤护理产品行业整体盈利能力较强，利润水平较高，产品研发、生产成本较低，用于品牌建设及运营成本较高。目前，非贴片类专业皮肤护理产品行业竞争格局较为分散，业内竞争者数量众多且竞争激烈，未来能准确把握消费者需求，持续深耕技术创新，及时推出适应市场的新产品的企业将确立更加突出的竞争优势，获得优先发展。消费者消费能力、消费需求的不断提升，以及医美行业的快速发展，促进了中国非贴片类专业皮肤护理产品市场的稳步发展，中国非贴片类专业皮肤护理产品市场行业规模在2018年至2022年间呈现稳定增长态势，由2018年117.6亿元增长至2022年344.7亿元，预计未来2023年至2027年，中国非贴片类专业皮肤护理产品行业规模仍将维持上升趋势，2027年市场规模有望达594.8亿元。

　　12 月 21 日国海化工景气指数为 99.69， 较 12 月 14 日上升 0.22。 综合考虑化工企业经营情况和景气程度， 维持行业“推荐” 评级。 　　 投资建议： 2023 年传统行业触底反弹， 新材料行业加速落地 　　自 2021 年 Q1 以来， 化工景气持续下行， 2023 年 5 月 4 日， 国海化工景气指数跌破 100， 根据 2007 年以来的下行周期数据， 每次景气指数跌破100， 对应的基础化工指数均见底； 由于仍处于产能扩张期， 我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段， 当前化工行业下行风险大幅缓解， 重点 　　关注三大机会： 　　1） 低成本扩张标的。 化工价差已见底， 即使价差不扩大， 龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。 万华化学、 玲珑轮胎、 赛轮轮胎、 森麒麟、 通用股份、 贵州轮胎、 卫星化学、 华鲁恒升、 宝丰能源、 龙佰集团、扬农化工、 远兴能源、 亚钾国际、 芭田股份、 利安隆、 中复神鹰等。 　　2） 景气度提升行业。 复合肥（ 新洋丰、 云图控股、 史丹利） 、 涤纶长丝（ 桐昆股份、 新凤鸣、 恒逸石化） 、 农药制剂（ 润丰股份） 、 制冷剂（ 永和股份、 巨化股份、 三美股份） 、 萤石（ 金石资源） 、 炼化（ 以 PX 为主，恒力石化、 荣盛石化、 东方盛虹） 、 磷矿石（ 云天化、 川恒股份、 兴发集团） 、 粘胶短纤（ 三友化工） 、 不溶性硫磺（ 阳谷华泰） 、 草铵膦（ 利尔化学） 等。 　　3） 新材料行业： 关注下游的景气度和突破情况， 优选增长快、 空间大、国产化率低的行业。 PI 膜（ 瑞华泰） 、 电子化学品（ 德邦科技、 国瓷材料、 万润股份、 圣泉集团、 雅克科技、 斯迪克） 、 氟冷液（ 新宙邦） 、吸附材料（ 蓝晓科技） 、 合成生物学（ 凯赛生物、 华恒生物） 、 植物胶囊（ 山东赫达） 、 航空航天材料（ 斯瑞新材、 宝钛股份） 等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　 行业价格走势 　　据 Wind， 截至本周， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 79.34 和 73.93 美元/桶， 周环比+3.58%和+3.18%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（ 12 月 16 日至 12 月 22 日） 国内液氯市场走势上行。 12 月 22 日液氯价格为 283 元/吨， 环比上周+20.94%。 需求端， 耗氯下游产品拿货情绪平稳， 道路运输顺畅； 供给端， 碱厂出货情况尚可， 液氯价格灵活调涨。 后期来看， 山东济宁一带氯碱企业提负运行， 液氯供应增加， 下游多持稳拿货为主， 预计后期碱厂平稳出货， 价格维持稳定。 本周纯苯市场价格上涨。 12 月 22 日纯苯:FOB 韩国价格为 887.5 美元/吨， 环比上周+6.93%。 本周纯苯市场价格受原油以及苯乙烯期货盘面双重带动影响，进入上行通道。 此外， 周内下游不断采买现货， 补充上周的雨雪天气下的纯苯到货不足的库存下降影响。 本周 Henry Hub 天然气价格上行。 12月 22 日现货价:天然气:亨利中心交割为 2.578 美元/百万英热单位， 环比上周+6.75%。 由于巴拿马运河仍旧较为拥堵， 美国货物主要通过大西洋流入主消费地市场， 但由于近期胡塞武装行动导致红海地区船只通行风险提升， 苏伊士运河通行成本增加， 下游需求或将面临短缺风险， 带动 Henry Hub 天然气价格上涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 12 月 20 日， 公司发布公告， 公司股东“合成国际控股有限公司” 本次质押股票 1170 万股， 占公司总股本的 0.37%， 累计质押约 1.00亿股， 占公司总股本的 3.2%， 占其所持有股份的 58.04%。 　　据卓创资讯， 12 月 21 日纯 MDI 价格 20400 元/吨， 环比 12 月 14 日下跌250 元/吨； 12 月 21 日聚合 MDI 价格 15725 元/吨， 环比 12 月 14 日下跌50 元/吨。 　　本周国内聚合 MDI 市场略微松动。 以华东 M20S 货源为例， 本周均价为15580 元/吨含税现金自提， 较上周均价上涨 0.39%。 需求方面， 本周国内聚合 MDI 市场需求低迷， 冰箱冷柜行业大型工厂、 板材大厂、 无甲醛板材胶粘剂大厂需求平稳， 为国内厂家直供渠道客户； 汽车行业需求稳定； 北方外墙喷涂、 管道保温行业处于需求淡季， 本周需求清淡； 中小冰箱厂、 中小胶黏剂、 冷库等行业小单采购为主。 　　本周国内纯 MDI 市场下滑。 以华东市场为例， 本周均价为 20500 元/吨电汇桶装自提， 较上周均价下滑 0.73%。 需求方面， TPU 开工在五至六成；鞋底行业、 浆料行业开工负荷在五成附近。 本周氨纶开工负荷 70%， 与上周开工水平持平。 　　【玲珑轮胎】 12 月 22 日， 玲珑轮胎发布面向中高端轮胎车主的轮胎产品， SPORT MASTER 高性能乘用车轮胎。 　　 12 月 20 日， 吉林玲珑轮胎有限公司非公路轮胎项目试产成功， 巨胎系列也即将投产， 投产后， 每年可生产 14 万套非公路轮胎， 其中工程子午巨胎 1 万套， 工程机械轮胎 13 万套。 预计 2030 年前达成全钢巨胎 3 万套， 全钢工程胎 47 万套， 农林子午胎 27 万套、 斜交农业胎 5 万套、 斜交工程胎 20 万套， 其他非公路轮胎 60 万套的产能。 每年生产 33 万吨非公路轮胎。 　　本周泰国到美西港口海运费为 1900 美元/FEU； 泰国到美东港口海运费为 3000 美元/FEU， 泰国到欧洲海运费为 1700 美元/FEU； 所有海运费均与上周相同。 　　【赛轮轮胎】 12 月 16 日， 赛轮集团股份有限公司发布公告， 公司计划于2024 年在墨西哥瓜纳华托州莱昂市瓜纳比斯工业园投资建设新的生产线， 以满足国际市场对半钢轮胎的需求， 年产量达 600 万条， 总投资 24000万美元， 计划 12 个月完成。 项目建设完成后， 预计第一年达产 70%， 第二年及以后达产 100%， 达产后可实现年收入 21942 万美元。 　　【恒力石化】 据卓创资讯， 涤纶长丝 12 月 21 日库存 17.5 天， 环比 12月 14 日减少 2.6 天； 12 月 22 日 PTA 库存 350.7 万吨， 环比 12 月 15日增加 6.7 万吨。 12 月 22 日涤纶长丝 FDY 价格为 8150 元/吨， 较 12月 15 日上升 50 元/吨； 12 月 22 日 PTA 价格为 5882 元/吨， 环比 12 月15 日上升 246 元/吨。 　　2023 年 12 月 19 日， 公司公告称控股股东恒力集团及其一致行动人目前合计持有公司股份 53.11 亿股， 持股比例为 75.45%。 累计质押公司股份4.23 亿股， 占公司总股本的 6.00%。 　　【荣盛石化】 2023 年 12 月 20 日， 公司公告称近日浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的 38 万吨/年聚醚装置中 24 万吨/年 PPG 生产线已产出合格产品。 　　2023 年 12 月 23 日， 公司公告称截至 2023 年 12 月 22 日， 公司第一期、第二期及第三期股份回购以集中竞价交易方式累计回购公司股票 5.08 亿股， 占公司总股本的 5.02%， 最高成交价为 15.83 元/股， 最低成交价为9.94 元/股， 成交总金额为 65.35 亿元（ 不含交易费用） 。 　　【桐昆股份】 本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】 2023 年 12 月 19 日， 公司公告称公司向全资子公司中鸿新材料新增 1.9 亿元人民币注册资本， 增资后中鸿新材料注册资本变更为 2亿元人民币。 　　2023 年 12 月 21 日， 公司公告称收到共青城胜帮出具的《关于股份减持期限届满暨减持计划结束的告知函》 ， 截止 2023 年 8 月 28 日， 共青城胜帮减持公司股份 1898.09 万股， 占公司总股本的 1.24%， 本次减持计划实施完毕。 目前共青城胜帮持有公司无限售条件流通股 9801.02 万股，占公司总股本的 6.41%。 2023 年 8 月 29 日至本公告披露日， 共青城胜帮不存在减持股份情况发生。 　　【远兴能源】 据百川盈孚， 2023 年 12 月 22 日重质纯碱价格为 2986 元/吨， 较 12 月 15 日持平； 轻质纯碱价格为 2838 元/吨， 较 12 月 15 日持平； 尿素价格为 2385 元/吨， 较 12 月 15 日下降 36 元/吨； 动力煤价格为 779 元/吨， 较 12 月 15 日上涨 4 元/吨。 　　【华鲁恒升】 据百川资讯， 12 月 22 日乙二醇价格为 4465 元/吨， 环比12 月 15 日上涨 334 元/吨。 据卓创资讯， 12 月 22 日尿素小颗粒价格为2390 元/吨， 环比 12 月 15 日下跌 40 元/吨。 　　【宝丰能源】 【瑞华泰】 【云图控股】 本周无重大公告。 　　【 中国化学】 2023 年 12 月 19 日， 公司公布 2023 年 1-11 月主要经营情况， 2023 年 1-11 月公司合同金额 2982.19 亿元， 建筑工程承包合同金额 2837.11 亿元， 其中化学工程合同金额 2355.95 亿元， 基础设施合同金额 405.27 亿元， 环境治理合同金额 75.89 亿元， 勘察设计监理咨询合同金额 39.75 亿元， 实业及新材料销售合同金额 62.42 亿元， 现代服务业合同金额 30.35 亿元， 其他合同金额 12.56 亿元。 　　【 卫星化学】 据 Wind， 12 月 22 日丙烯酸价格为 5975 元/吨， 环比 12月 15 日上涨 25 元/吨。 　　2023 年 12 月 22 日， 卫星化学公众号称， 经过前期申报、 培育推荐、 标准先进性评价、 现场评审认证等环节， 连云港石化聚羧酸减水剂聚醚产品最终通过“江苏精品” 认证。【扬农化工】 据中农立华， 2023 年 12 月 17 日当周功夫菊酯原药价格为12.0 万元/吨， 较 12 月 10 日持平； 联苯菊酯原药价格为 15.0 万元/吨，较 12 月 10 日下降 0.2 万元/吨。 据百川盈孚， 2023 年 12 月 22 日草甘膦原药价格为 2.58 万元/吨， 较 12 月 15 日持平。 　　【金石资源】 12 月 21 日， 公司发布公告， 同意公司对回购专用证券账户中三年持有期即将届满且尚未使用的约 60 万股公司股份予以注销， 对已授权但未解除限售的股权激励限制性股票约 200 万股予以回购注销。注销后公司总股本约减少 260 万股。 　　据百川盈孚， 12 月 22 日， 萤石市场均价 3500 元/吨， 环比 12 月 15 日下跌 41 元/吨。 12 月 22 日， 制冷剂 R22 的市场均价为 19500 元/吨， 环比 12 月 15 日持平。 12 月 22 日， 制冷剂 R32 的市场均价 16750 元/吨，环比 12 月 15 日持平。 12 月 22 日， 制冷剂 R125 的市场均价 27500 元/吨， 环比 12 月 15 日持平。 12 月 22 日， 制冷剂 R134a 的市场均价 27500元/吨， 环比 12 月 15 日持平。 　　【 利尔化学】 据百川盈孚， 2023 年 12 月 22 日草铵膦原药价格为 7.00万元/吨， 较 12 月 15 日持平。 　　【广信股份】 据中农立华， 2023 年 12 月 17 日当周甲基硫菌灵原药（ 白色） 价格为 3.9 万元/吨， 较 12 月 10 日持平； 多菌灵原药（ 白色） 价格

　　上周（1218-1222）上证综指下降0.9%，SW医药生物下降2.4%，涨跌幅在申万一级行业中排名第21。生物医药板块表现前三的分别是化学原料药(-1.8%)、医疗器械(-1.9%)、医药商业(-1.9%)。个股涨幅前三为万泰生物(+22.9%)、科华生物(+8.7%)、诺泰生物(+7.0%)；个股跌幅前三为莎普爱思(-14.3%)、荣昌生物(-14.0%)、双成药业(-12.3%)。 　　二十五省体外诊断试剂集采开标，国产替代进入加速阶段。12月20日上午，安徽省医保局牵头开展二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集中带量采购开标。此次集采共130余家企业代表参与价格申报，企业报价平均降幅为53.9%。采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%，雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选。在HCG（化学发光法）、性激素六项（化学发光法）、传染病八项（化学发光法）、糖代谢两项（化学发光法）这四个大类中，内资主要公司迈瑞医疗、新产业、安图生物均以规则1拟中选，亚辉龙均以规则2拟中选。外资主要公司罗氏仅在HCG（化学发光法）、传染病八项（化学发光法）中以规则1拟中选，雅培均以规则2拟中选。根据本次集采规矩，按规则2中选不参与待分配量的分配。本次集采，国产、进口试剂同组竞争，实行统一的最高有效申报价，A竞价组基本为进口企业和国产龙头企业产品，通过国产产品促进进口企业降价，有利于国产企业快速扩大市场份额，同时加速实现国产产品替代。建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物、万泰生物等。 　　2023年以来医药ETF规模继续增长，华宝中证医疗ETF市场认可度较高。截至12月22日，医药相关主题ETF总规模增长至896.79亿元，较年初增长60%。从单只基金的规模来看，华宝中证医疗ETF、易方达沪深300医药卫生ETF、博时恒生医疗保健ETF规模显著大于其他ETF基金，其中华宝中证医疗ETF规模已达270亿元，排名第一，市场认可度较高。 　　海通医药2023年12月组合表现。恒瑞医药、爱尔眼科、新产业、康华生物、天坛生物、泰格医药、益丰药房、迈瑞医疗、智飞生物、药明康德（排名不分先后）。12月组合至今平均下跌6.8%，同期全指医药下跌7.1%，组合跑赢医药指数0.3pct，其中月度组合涨跌幅排名前三的依次是新产业(4.7%)、迈瑞医疗(-0.7%)、益丰药房(-1.7%)。 　　风险提示。政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险。

　　行业观点： 24年行业成长确定，子行业内部分化： 1）政策向好： 集采规则不断优化，从定价到续约全方位支持创新； 2）行业增长及需求确定： 24年医疗需求正常化，根据十四五目标和医保收支情况，我们判断行业增长有望加速； 3）估值和配置： 复盘近10年医药指数，估值和配置均处于中下区间； 4）各子行业展望判断：投资去赛道化，内部结构分化，产业新周期下： 创新（新品种） +出海（新市场） +复苏（正常化）为投资主线： 　　主线1：创新崛起。 1） Biotech： 资本寒冬即将过去，宏观流动性或有变化， ADC和自免正在崛起，同时今年来，多个中国创新药在美获批，标志了中国创新药的崛起。建议关注：百济神州、信达生物、康方生物、和黄医药、迪哲医药、科伦博泰、迈威生物等。 2） Pharma： 集采出清主业企稳+布局创新获得第二增长曲线，同时反腐后商业化能力凸显重要，传统Pharma亦或重估。建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、赛生药业、三生制药、绿叶制药、康哲药业和百洋医药等。 3）大品种： 复盘从IO药物到ADC、 NASH、减肥药和AD药的产业发展和国内外资本市场的表现，抓住技术创新和大品种预计将能带来显著投资收益，药械投资机会纷呈。 　　主线2：出海发展。 1）药品端： 近年创新药、高壁垒类似药及仿制药等陆续在欧美获批，出海成重要增量。建议关注：百奥泰、金斯瑞、和黄医药、百济神州、亿帆医药、健友股份、甘李药业等。 2）器械端： 器械是国内产品出海先锋，目前已从低端向高端进阶，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、福瑞股份、三诺生物、新产业、迪瑞医疗和普门科技。此外低耗海外去库存周期逐步进入尾声，或有拐点，关注：美好医疗和康德莱等。 　　主线3：院内复苏。 1）医疗服务：反腐后诊疗复常，估值底部。重点关注：国际医学、金域医学、迪安诊断、锦欣生殖； 2）器械： 随院端招投标、手术量的逐步恢复，叠加较为积极的财政政策，短期反腐压制的需求四季度及明年有望进一步释放。医疗设备、 IVD、骨科等相关板块及个股短期有望加速业绩改善，中长期国产替代及出海逻辑加速驱动，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗；内镜设备：开立医疗、澳华内镜；康复设备：麦澜德等； IVD：新产业、迪瑞医疗、普门科技；骨科：大博医疗、春立医疗。 3）院内药品： 手术量及其他诊疗复常，重点关注：恒瑞医药、人福医药、科伦药业、信立泰、丽珠集团和恩华药业。 　　 同时，也建议关注四个细分方向： 　　1）中药： 调整充分， 24年有政策催化，重点关注： 1）国企改革：太极集团、昆药集团； 2）基药调整：一品红、方盛制药、贵州三力、盘龙药业； 　　2）药店： 板块估值低， 24年持续受益于门诊统筹政策催化。重点关注：一心堂，健之佳，老百姓，大参林，益丰药房，国药一致。 　　3） 血制品： 行业整合加速，静丙高景气。重点关注：天坛生物、派林生物；建议关注： 博雅生物、上海莱士、华兰生物、卫光生物、博晖创新等。 　　4）原料药： 专利悬崖带来增量，同时关注价格&成本具备潜在拐点的品类。重点关注：诺泰生物、圣诺生物、千红制药、健友股份和东诚药业等。 　　年度重点投资标的： 　　中大市值组合：恒瑞医药、翰森制药、康哲药业、太极集团、金域医学、华兰生物、开立医疗、华大制造 　　中小市值组合：赛生药业、一品红、方盛制药、三诺生物、国际医学、诺泰生物、东诚药业、麦澜德 　　风险提示： 集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考

　　投资要点 　　市场表现： 　　上周（12.18-12.22）医药生物板块整体下跌2.43%，在申万31个行业中排第21位，跑输沪深300指数2.30个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌9.15%，在申万31个行业中排第16位，跑赢沪深300指数4.65个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.1倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为166%。上周子板块均下跌，跌幅前三的是化学制药、生物制品和中药，分别下跌3.14%、2.56%和2.27%。个股方面，上周上涨的个股为42只（占比8.8%），涨幅前五的个股分别为万泰生物（22.9%），科华生物（8.7%），诺泰生物（7.0%），奕瑞科技（5.9%），赛托生物（5.8%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.77万亿元，在全部A股市值占比为7.92%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2595亿元，占全部A股成交额的7.21%，板块单周成交额环比下降28.43%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为63.39亿元；净流出前五为恒瑞医药、智飞生物、常山药业、翰宇药业、润达医疗。 　　行业要闻： 　　12月21日，安徽省医药价格和集中采购中心发布《二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集中带量采购拟中选企业公示》。本次集采，企业报价平均降幅为53.9%，预计年节省采购金额近60亿元。其中安徽同科生物科技有限公司的糖代谢两项降幅达73%，为全场最高降幅。采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选，保证了临床精准检验的需求。（信息来源：安徽省医保局） 　　本次安徽牵头的二十五省IVD集采涉及省份多、采购量大、整体降幅较为温和，基本符合预期。结合近日江西省牵头的二十四省IVD集采政策落地，标志着IVD大规模集采时代来临，IVD行业集中度将进一步提升。我们认为，一方面，IVD集采拟中选的国产厂商众多，有利于国产企业快速扩大市场份额，加快国产替代步伐。另一方面，集采环境下头部企业优势更加凸显，看好相关优质龙头后续产品放量。 　　投资建议： 　　本周医药生物板块整体表现低迷，跑输大盘指数。近日安徽和江西省分别牵头的IVD省际联盟集采陆续落地，标志着IVD大规模集采时代来临，IVD行业集中度将进一步提升。我们认为集采环境下头部企业优势更加凸显，看好相关IVD优质龙头后续产品放量。当前医药生物板块处于多重底部，投资价值显著，建议关注创新药、特色器械、研发外包、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品等板块及个股。 　　个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、康泰生物、博雅生物、国际医学、微电生理-U、老百姓； 　　个股关注组合：羚锐制药、益丰药房、普门科技、诺泰生物、普洛药业、开立医疗、科伦药业等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　本周（12月18日-12月22日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨2.37%，跑赢上证综指3.31%。本周（12月18日-12月22日）氟化工指数收于3680.09点，上涨2.37%，跑赢上证综指3.31%，跑赢沪深300指数2.50%，跑赢基础化工指数3.12%，跑赢新材料指数3.22%。 　　氟化工周观点：氟化工行情维稳运行，密切跟踪行情变化 　　萤石：据百川盈孚数据，截至12月22日，萤石97湿粉市场均价3,500元/吨，较上周同期下跌1.16%；12月均价（截至12月22日）3,546元/吨，同比上涨8.67%；2023年(截至12月22日)均价3,225元/吨，较2022年均价上涨15.55%。制冷剂：截至12月22日，（1）R32价格、价差分别为16,750、3,906元/吨，较上周同期分别持平、+2.11%；（2）R125价格、价差分别为27,500、11,514元/吨，较上周同期分别持平、+5.08%；（3）R134a价格、价差分别为27,500、8,674元/吨，较上周同期分别持平、+1.31%；（4）R22价格、价差分别为19,500、10,645元/吨，较上周同期分别持平、+0.93%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【巨化股份】项目投资：为了推进公司产业高端化，公司计划（1）投资9.11亿元，实施新增10000t/a高品质可熔氟树脂及配套项目；2023年四季度完成前期工作及设计工作，2025年二季度前一期项目PFA装置建成投产，2025年四季度前二期项目建成投产。（2）投资5.85亿元，实施44kt/a高端含氟聚合物项目A段40kt/aTFE项目；2023年12月完成项目前期相关工作及项目设计,计划2025年二季度建成投产。（3）投资3.27亿元，实施500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目；建设周期为20个月，计划2024年2季度前完成项目设计和设备采购，2024年3季度前完成项目施工，2025年1季度前完成安装施工，2025年6月完成项目试车。（4）投资3.67亿元，实施20kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目。建设周期两年。计划于2024年一季度前完成项目备案及初步设计工作；2024年二季度完成“三同时”等前期工作，土地交付；2025年二季度投产试车。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　上周指12月11日-12月17日（下同），本周指12月18日-12月24日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　为推动农药行业绿色高质量发展，中国农药工业协会近日制定了《农药行业绿色提升行动计划》（简称《计划》）。该《计划》提出，到2025年底，农药行业绿色制造水平明显提升，通过大宗农药产品绿色安全连续化生产技术的辐射效应和应用示范，提高我国农药绿色制造水平，提升国际竞争力。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨3%，为73.56美元/桶。 　　重点关注子行业：本周乙二醇/DMF/橡胶/TDI/电石法PVC/价格分别上涨7.6%/6.6%/2.8%/0.6%/0.2%；尿素/醋酸/氨纶/有机硅/纯MDI/粘胶短纤/聚合MDI/液体蛋氨酸价格分别下跌2.5%/2.3%/1.6%/1.4%/1%/0.8%/0.6%/0.6%；固体蛋氨酸/钛白粉/乙烯法PVC/烧碱/粘胶长丝/VE/重质纯碱/轻质纯碱/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氧（山东杭氧）（+25%）、维生素（K3:MSB96%:国产）（+13.3%）、液氮（山东杭氧）（+10.5%）、MIBK（华东）（+9.3%）、苯胺（华东）（+7.6%）。 　　乙二醇：本周国内乙二醇市场大幅走强，成本端支撑逐渐强化，供应方面本周港口发货数据良好，叠加寒潮天气影响船货到港量推迟，主港库存量大幅去化，供应端压力缓和；同时，红海危机叠加部分国外装置减产消息频出，进口量缩减预期强烈。需求方面，下游聚酯瓶片出口较好，涤丝方面销售放量较多，聚酯端产品产销水平提升，行业整体韧性好于预期。 　　DMF：本周DMF市场价格稳中有涨，局部接货有所好转。周内成本端承压依旧，周前期场内供需面大稳小动，加之局部受天气影响交通受阻，场内交投活跃度不高，价格企稳为主，周后期随着交通逐渐恢复，部分下游存一定补货需求，加之低库存支撑市场心态，市场价格上行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.67%，沪深300指数较上周下跌0.13%。基础化工板块跑输沪深300指数0.55个百分点，涨幅居于所有板块第10位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他纤维（+6.15%），其他化学原料（+2.22%），聚氨酯（+1.9%），磷肥（+1.64%），石油加工（+1.2%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

中心思想 市场热点与政策驱动 本周化工新材料市场呈现结构性波动，金属硅和生物柴油价格上涨，而聚醚胺和三氯氢硅价格下跌。欧盟对中国生物柴油启动反倾销调查，对市场情绪造成冲击，但国内供应商积极应诉并寻求多元化市场。美国启动半导体采购供应链调查，可能对中国芯片出口产生负面影响。政策层面，中国政府积极推动非粮生物基材料创新发展，并确立氢能的战略地位，有望带动相关产业的快速增长。 新材料技术与国产替代趋势 报告强调了多项新材料在技术突破和国产替代方面的巨大潜力。电子气体、盐湖提锂设备、气凝胶、POE、密封型材、萤石、功能性硅烷、PLA、离子交换树脂、碳纤维和PEEK等领域，均面临技术壁垒高、进口依赖度大的挑战，但随着国内企业研发投入的增加和产业化进程的加速，国产替代正当时，有望实现显著降本和市场份额提升。特别是在半导体、新能源（锂电、光伏、风电、氢能）等战略性新兴产业，新材料的创新和应用将是实现“双碳”目标和产业升级的关键。 主要内容 磷化工：锂电产业链去库存，本周磷酸铁锂价格继续下降 本周磷酸铁锂价格下降2.15%至4.55万元/吨，开工率降至30%。磷酸铁价格下降1.35%至1.10万元/吨，开工率32%。成本端，碳酸锂价格持续下跌，磷源价格下调。供给端，磷酸铁锂和磷酸铁企业减产去库，开工负荷普遍较低。需求端，电芯市场低迷，采购谨慎。磷化工企业正积极向下游新能源领域布局，通过合资等方式与电池厂紧密绑定，以发挥资源和成本优势。 氟化工：锂电产业链去库存，本周6F价格下跌 本周六氟磷酸锂（6F）国内市场均价下跌3.23%至7.50万元/吨，周产量3091吨，环比下降1.09%。PVDF价格持平，锂电级PVDF报价7.75万元/吨，涂料级7万元/吨，开工率约5-6成。成本端，6F原料价格下行，PVDF原料R142b价格持平。需求端，电解液市场价格下跌，电池厂生产水平较低，PVDF需求提升空间有限。氟基材料在新能源领域替代传统碳基材料的趋势明确，但市场竞争激烈，技术壁垒高的企业有望胜出。 锂电辅材：国产高性能材料将迎放量 锂电级导电炭黑需求受锂电池爆发式增长推动，但全球供应集中，国产替代机会显著。乙炔黑价格维持在9.25万元/吨。气凝胶作为高效保温节能材料，在锂电、石化等领域需求快速释放，预计将进入发展快车道。晨光新材等公司凭借一体化布局和成本优势，有望成为气凝胶赛道长期优胜者。黑猫股份等炭黑龙头企业也正战略转型，加码新能源材料。 光伏材料：本周金属硅价格上行 本周EVA市场均价下跌0.96%至11717.00元/吨，光伏料价格持平。金属硅（441#）报价上涨2.75%至15690.00元/吨，主要受新疆限负荷管理导致供应下降影响，下游需求一般。光伏级三氯氢硅报价下跌9.09%至5000.00元/吨。可再生能源“长坡厚雪”趋势为上游材料带来增长，硅料降价推动光伏产业链排产加速，带动EVA树脂、石英砂等上游材料需求。 风电材料：本周聚醚胺、环氧树脂产品价格下跌 本周国产小丝束碳纤维均价85元/kg，大丝束77元/kg，均持平。碳纤维行业开工率约45.46%。聚醚胺报价下跌10.13%至17000元/吨，环氧树脂报价下跌0.8%至13150元/吨。风电装机量预计在2023年高增长，将带动碳纤维、聚醚胺、环氧树脂等上游材料需求。风电叶片是碳纤维最大需求驱动来源，随着风机大型化和维斯塔斯专利到期，碳纤维在风电叶片应用有望加速。国产化和降成本将驱动碳纤维产业持续扩容。 氢能源：金源氢化登陆港交所 氢能作为清洁高效能源，战略地位基本确立，地方政策密集发布。制氢端，可再生能源绿氢产能预计2025年达40万吨以上。储运环节，管道建设加速。应用端，氢能重卡成为首个爆发式增长领域，燃料电池货车销量占比已达79%。金源氢化在港交所上市，显示资本市场对氢能产业的关注。氢能各环节的内部变革和降本之路已悄然开启，具备原创性技术的企业有望迅速成长。 合成生物：本周主流氨基酸需求疲软，价格震荡下行 本周葡萄糖市场均价下滑0.87%至3762元/吨，玉米淀粉价格下滑0.60%至3153元/吨。赖氨酸价格下滑0.51%至9.71元/公斤，苏氨酸价格下滑1.62%至12.12元/公斤，缬氨酸价格下滑1.47%至16.75元/公斤。PA66价格下跌0.79%至20867元/吨。合成生物学作为面向未来的多学科交叉领域，市场空间广阔，预计到2024年全球市场规模将达189亿美元。中国政府出台《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》，有望推动生物基材料产业技术协同攻关、市场拓展和产业集群建设。 再生行业：欧盟正式对中国生物柴油启动反倾销调查立案 欧盟正式对中国生物柴油启动反倾销调查，导致市场情绪低迷，多数欧洲买家暂退市场。NESTE官网FAME参考价上涨2.7%至1202.0美元/公吨，SME参考价上涨2.1%至1248.0美元/公吨。国内废油脂生物柴油价格持平7900.0元/吨。再生塑料方面，亚洲再生透明PET片材均价上涨0.3%至742美元/公吨。双碳目标下，再生资源兼具碳减排和污染物减排效益，政策推动全球废塑料回收再生快速发展。欧盟政策驱动生物柴油市场发展，中国废油脂UCO利用潜力巨大。 可降解塑料：国内需求疲软，行业持续低负荷运行 本周PBAT华东市场报价持平1.14万元/吨，原料BDO价格下跌0.5%，PTA价格上涨4.3%，己二酸价格上涨1.2%。PBAT装置开工负荷不高，部分企业亏损停机。PLA市场价格稳定在2.1万元/吨，原料丙交酯价格持平。可降解塑料是长期确定性趋势，但短期受成本和禁塑令执行力度影响，需求疲软。随着大化工企业进军和技术突破，可降解塑料市场前景广阔。 纯化过滤：传统领域稳步增长，新兴领域快速突破 纯化过滤行业受益于传统工业水处理领域的稳定增长和新兴市场的快速突破。在新能源汽车和高锂价推动下，盐湖提锂对提锂树脂/膜的需求年增长率超过10%。半导体行业快速增长也带动超纯水需求，预计2027年市场规模可达114.1亿美元。蓝晓科技、新化股份、久吾高科等国内企业在吸附分离材料和膜分离技术方面具备领先优势，有望在盐湖提锂和半导体等新兴领域实现快速增长。 电子气体：本周氩气价格环比上涨 本周高纯氢价格持平2.4元/立方米，氧气价格上涨1.91%至374元/吨，氮气价格上涨0.45%至445元/吨，氩气价格上涨1.79%至1425元/吨。氙气价格下跌4.3%至44500元/吨。电子气体是半导体制造关键材料，我国半导体产值复合增速预计13.73%，将带动电子特气需求快速释放。国内电子气体自给率低，华特气体、中船特气等企业在技术突破和国产替代方面取得进展，有望持续放量。 封装材料：本周联瑞新材跌幅最大，美国启动半导体采购供应链调查 本周半导体封装材料相关公司股价多数下跌，联瑞新材跌幅最大（-4.3%）。美国启动半导体采购供应链调查，可能对中国成熟制程芯片出口产生负面影响。AIGC引领半导体产业新浪潮，封装材料需求增速或出现拐点，预计2023年至2032年全球半导体封装市场复合年增长率为9%。先进封装模式创新和国产替代是行业发展双轮驱动，具备核心技术积累的企业有望高速成长。 光刻胶：半导体材料皇冠上的明珠，国产替代未来可期 光刻胶是光刻工艺中的关键耗材，市场规模预计2028年中国将达10.5亿美元。目前中国本土光刻胶仍以低端PCB光刻胶为主（占比94%），高端半导体光刻胶自给率极低，主要依赖进口。尽管存在原材料、配方、设备和客户认证等四大壁垒，但随着全球半导体产业东移和政府扶持，国内企业正加大研发投入，推动高端产品国产化进程，未来国产替代空间广阔。 总结 本周化工新材料行业在多重因素影响下呈现复杂局面。全球贸易摩擦加剧，欧盟对中国生物柴油的反倾销调查和美国对半导体供应链的审查，给相关产业带来不确定性。然而，在新能源、半导体等战略性新兴产业的强劲需求和国家政策的积极引导下，新材料领域仍展现出巨大的发展潜力和国产替代机遇。 具体来看，金属硅和生物柴油价格上涨，但生物柴油市场情绪受反倾销调查影响低迷。磷化工和氟化工领域，锂电产业链去库存导致磷酸铁锂和6F价格下跌，但长期来看，氟基材料在新能源领域的应用前景广阔。锂电辅材（导电炭黑、气凝胶）和光伏材料（EVA、金属硅）受益于新能源产业的快速发展。风电材料（碳纤维、聚醚胺、环氧树脂）有望受益于2023年风电装机高增长，碳纤维的国产化和降本将驱动其应用持续扩容。 氢能作为未来能源战略重点，在政策和技术进步的推动下，制氢、储运和应用各环节均在加速发展。合成生物学和非粮生物基材料在“双碳”目标下具有巨大减排潜力，并有望实现关键化工品的国产替代。纯化过滤、电子气体、封装材料和光刻胶等半导体关键材料领域，虽然技术壁垒高、进口依赖度大，但国内企业正通过技术创新和产业化布局，逐步打破海外垄断，迎来国产替代的黄金发展期。 总体而言，化工新材料行业正经历深刻变革，挑战与机遇并存。政策支持、技术创新和国产替代将是驱动行业未来增长的核心动力。企业需密切关注市场动态，加强研发投入，优化产业链布局，以抓住新兴产业带来的发展机遇。

中心思想 创新驱动与市场领导地位 药康生物（688046 CH）作为中国实验小鼠行业的领跑者和革新者，凭借其在基因编辑技术、全球领先的品系储备以及完善的产销网络，已在国内市场占据营收第二、本土企业第一的领先地位。公司通过持续优化CRISPR/Cas9技术，大幅提升基因编辑效率，并成功构建了全球数量第一的超21,000个小鼠品系库，实现了小鼠模型从定制化向产品化的转型，有效满足了生命科学基础研究和新药研发的广泛需求。 全球化拓展与业绩增长潜力 公司积极响应市场需求，前瞻性布局真实世界动物模型（如野化鼠、无菌鼠）和全人源抗体转基因模型（NeoMabTM），旨在解决新药研发痛点并提升行业天花板。同时，药康生物稳步推进国际化战略，通过在美国设立子公司、与国际巨头Charles River合作以及自有产能的海外落地，加速拓展全球市场。预计2023-25年，公司归母净利润将实现稳健增长，对应目标价23.27元，首次覆盖给予“买入”评级，彰显其长期增长潜力和投资价值。 主要内容 药康生物：实验小鼠行业的领跑者和革新者 药康生物成立于2017年，是一家专注于实验动物小鼠模型研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业。公司提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型，并开展模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式服务，以满足客户在基因功能发现、疾病机理解析、药物靶点筛选、药效分析验证等基础研究和新药开发中的需求。目前，药康生物已成为国内小鼠产品及服务市场营收体量第二位、本土企业第一位的行业领导者。 从财务表现来看，公司展现出强劲的增长势头。2022年，药康生物实现营业收入5.17亿元，同比增长31%；归母净利润1.65亿元，同比增长32%。2018年至2022年，公司营业收入和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别高达76%和129%。尽管2023年前三季度受下游投融资遇冷影响，公司营收仍达4.55亿元，同比增长18%，但归母净利润为1.18亿元，同比下降8%，主要系业务结构调整（科研客户需求相对强劲，代理繁育、模型定制收入占比提升）和持续的研发投入（“斑点鼠”等项目）导致利润率短期承压。 公司核心团队深耕实验动物领域超过20年，是国内最早开展小鼠模型研究及产业化应用的团队之一。董事长高翔博士系教育部长江学者特聘教授、国家遗传工程小鼠资源库主任，曾主导国家科技部重点项目“国家遗传工程小鼠资源库”的建立，并在国际小鼠表型联盟和亚洲小鼠突变和资源学会中担任重要职务。公司股权结构稳定，实控人高翔博士通过南京老岩等合计控股超50%，确保了公司治理的稳定性和战略的连续性。 小鼠模型市场：长坡厚雪逻辑未改，吹尽黄沙始到金 市场空间与增长驱动 实验小鼠模型是生命科学研究和新药研发中应用最为广泛的模式动物。根据Frost & Sullivan的预测，中国实验小鼠产品及服务市场规模在2019-2024E年和2025E-2030E年的CAGR分别为24%和19%，预计到2030年市场规模有望达到236亿元。 国内市场的增长主要受益于政策支持和新药研发的蓬勃发展： 科研用户端： 生物技术作为国家战略性新兴产业，受到持续重视。2022年全国基础研究研发经费达到2,024亿元，同比增长11%；2021年研究与开发机构在医药科学方面的基础研究研发经费达52.2亿元，同比增长16%，为实验动物需求提供了坚实的基础。 工业用户端： 2015年药改以来，中国创新药产业进入加速发展阶段。2018-2022年，1类新药受理、获批数量及新靶点申请数量的CAGR分别高达38%、43%和41%。新药临床试验数量同期CAGR为28%。此外，国内医疗健康投融资结构正向“投早、投硬”倾斜，A+轮及此前轮次融资金额占比从2019年的9%提升至2023年（1-8M）的26%，小鼠模型作为早期研发的关键工具，有望率先受益于下游需求的复苏。 海外市场也为国内实验小鼠企业提供了广阔的增长空间。根据GMI数据，2019年全球小鼠模型市场规模约76亿美元，预计2023年将增至105亿美元，期间CAGR为8.4%。随着中国科研投入的增长，S&E文献数量和高引用学者数量快速提升，国产小鼠在全球的认可度有望随之提升。国内模式动物龙头企业已初步展现出海能力，药康生物、南模生物、百奥赛图、昭衍新药的海外业务收入在2020-2022年期间的CAGR分别高达141%、74%、65%和31%。 产业链延伸与技术迭代也拓宽了市场边界。非CMC临床前药物研发技术服务市场规模预计从2022年的136亿元增长到2030年的358亿元，CAGR达13%，其中实验小鼠产品及服务商的市场占比不断提高。CRISPR/Cas9等基因编辑技术的飞速发展，将创制小鼠模型的周期从10-14个月缩短至4-7个月，使得大规模创制小鼠模型成为可能，推动了小鼠模型从定制化向产品化的转变。此外，野化鼠、无菌鼠等模拟真实世界的技术迭代，有望解决现有小鼠模型与临床病人遗传多样性差异大的问题，进一步拓展实验小鼠的市场空间。 市场结构与竞争格局 中国实验小鼠产品和服务市场目前较为分散。2019年，维通利华（Charles River Laboratories中国子公司）、药康生物、南模生物的市场份额分别为7.7%、6.7%和5.1%。这种分散格局的形成，与国内行业起步晚、缺乏市场建设、海外公司早期进入受限以及创新研发需求薄弱等因素有关。 然而，当前市场已具备集中度提升的条件。一方面，新药研发力度增强，抗体及其他前沿药物研发占比提升，靶点多样性提高，对实验小鼠的供应效率和品系广度提出了更高要求，这将加速落后产能的出清，提高行业壁垒。另一方面，国内龙头企业经过多年的融资和积累，在品系开发和生产设施建设方面已初具规模，逐渐具备争夺中小厂商市场份额的能力。下游融资寒冬虽然带来短期压力，但也加速了行业优胜劣汰的进程，有利于实力强劲的龙头企业逆风取胜，进一步巩固市场地位。 药康生物：综合实力过硬，高壁垒制胜长远 核心技术与规模优势 药康生物的核心竞争力在于其在小鼠全产业链（包括基因编辑、创新药物筛选与表型分析等）的技术储备和经验积累，形成了效率和规模上的显著优势。 基因编辑技术领先： 公司优化了CRISPR/Cas9技术和胚胎操作技术，大幅提升了同源重组效率并降低脱靶效应。其CRISPR/Cas9模型制作的一次通过率高达86.74%，项目交付周期仅为4-7个月，显著短于竞争对手的6-9个月。公司还突破了CKO基因片段大小限制，最长可达23Mb，并在2021年首次报道通过单次Cre/loxp重组实现单条染色体94.1%倒置，长度达89.7Mb，展现了其在基因编辑领域的顶尖实力。 品系规模全球领先： 药康生物通过“斑点鼠计划”（于2019年启动，旨在构建2万余个蛋白编码基因的KO或cKO小鼠品系库），引领了小鼠模型从定制化走向产品化的业务模式。截至2023年12月，公司已构建超21,000个品系，位居全球首位，涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育等多个研究方向。高效研发使得平均每个品系的研发投入不足9,000元。规模领先的品系库带来了供货周期短（最快7天）、客户稳定性高、文献引用量和市场认可度提升，以及更高的毛利率（商品化小鼠毛利率较定制化高20-30个百分点）等长期积累性优势。 “药筛鼠”计划： 为满足下游工业客户的药物研发需求，公司于2021年第三季度启动“药筛鼠”计划，目标覆盖大部分可成药靶点，适用于抗体类、核酸类、细胞疗法类等新一代药物类型，以及自免、代谢、神经、肿瘤等不同治疗领域。截至2023年上半年，已有约400个品系推向市场。 产销网络与盈利能力 全国产销网络布局： 考虑到活体小鼠的运输半径限制，药康生物采取多中心布局策略，在东部（江苏、上海）、南部（广东）、北部（北京）、西部（四川）均设有生产基地，率先实现了国内主要区域的全覆盖。全国销售网络覆盖31个省市自治区，服务范围居本土企业之首。成都药康、广东药康已实现持续盈利，北京、上海、广东II期生产设施于2023年投产，有望进一步提升属地市场渗透率。 海外市场拓展： 公司已在美国、日本、韩国、英国、德国等超过20个国家实现销售，累计服务海外客户超200家。2022年，公司海外收入达6,642.37万元，2018-2022年CAGR高达209%，占总营收比例从2018年的1%上升至13%。公司在美国设立全资子公司GemPharmatech LLC.，并在Boston及San Diego设立办公室，北美产能预计2024年投入使用。与Charles River签订战略协议，授权其在北美独家经销NCG小鼠及其衍生品系，有效提升了公司在国际市场的品牌声誉和认可度。 综合性优势驱动强盈利能力： 药康生物在模型研发、基因编辑技术、产品配送等领域的综合布局，使其具备体系性领先优势。公司的商品化小鼠模型销售、定制繁育、功能药效、模型定制四大业务的毛利率均高于或与国内同业公司相仿。尤其在产品性质强于服务性质的模型销售和功能药效两大领域，公司毛利率优势显著，这得益于研发费用