本周（2月5日-2月8日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨13.74%，跑赢上证综指8.77%。本周（2月5日-2月8日）氟化工指数收于3160.52点，上涨13.74%，跑赢上证综指8.77%，跑赢沪深300指数7.92%，跑赢基础化工指数6.38%，跑赢新材料指数2.72%。 　　氟化工周观点：HFCs价格整体稳定，R143a价格、价差继续上行 　　萤石：据百川盈孚数据，截至2月08日，萤石97湿粉市场均价3,275元/吨，较上周同期持平；2月均价（截至2月08日）3,275元/吨，同比上涨10.06%；2024年(截至2月08日)均价3,309元/吨，较2023年均价上涨2.64%。 　　制冷剂：截至02月08日，（1）R32价格、价差分别为20,500、8,568元/吨，较上周同期分别持平、+1.06%；（2）R125价格、价差分别为36,000、20,878元/吨，较上周同期分别持平、-0.01%；（3）R134a价格、价差分别为31,000、13,917元/吨，较上周同期分别持平、+0.32%；（4）R143a价格、价差分别为57,000、43,382元/吨，较上周同期分别+9.62%、+13.88%；（5）R22价格、价差分别为20,000、11,214元/吨，较上周同期分别持平、+0.07%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【中欣氟材】对外投资：据氟化工产业圈公众号报道，2月5日，清流生态环境局公示了福建中欣氟材高宝科技有限公司年产3万吨电子级（光伏级）氢氟酸及中欣高宝新型电解液材料建设项目。公示显示，中欣氟材拟投资5.02亿元，在福建省清流县氟新材料产业园建设年产3万吨电子级（光伏级）氢氟酸；年产6000吨氟化钠、10000吨六氟磷酸钠项目。该项目拟分2期实施：一期规模为3万吨电子级（光伏级）氢氟酸、6000t/a氟化钠、5000t/a六氟磷酸钠；二期规模为5000t/a六氟磷酸钠。 　　【金石资源】增持：公司董事、副总经理应黎明先生，副总经理、董事会秘书戴水君女士，副总经理徐春波先生以集中竞价方式增持了公司23.55万股股份，增持金额约635.33万元，增持后持有公司股数合计116.80万股，持股比例变更为0.19%。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　诺和诺德计划收购Catalent 　　2024年2月5日，NovoHoldings（诺和诺德控股股东）宣布计划以165亿美元收购Catalent，并将Catalent位于意大利阿纳尼、美国布卢明顿、比利时布鲁塞尔的三个灌装工厂和相关资产以110亿美元出售给诺和诺德。我们认为该收购计划是诺和诺德为提升重磅产品司美格鲁肽灌装产能做出的重要举措之一，有望快速补充现有产能的缺乏，反映了司美格鲁肽等GLP-1类药物的需求强烈。 　　GLP-1类药物销售额屡创新高 　　近年来，以司美格鲁肽和替尔泊肽为代表的GLP-1类药物在降糖、减重等适应症上取得较大突破，在心衰、非酒精性脂肪肝、阿尔兹海默症等领域亦展现出潜在疗效，销售额屡创新高。2023年司美格鲁肽实现销售额约212亿美元，同比增长89%；替尔泊肽实现销售额53亿美元，同比增长1006%。受此影响，GLP-1相关创新药研发亦在快速推进，如信达生物与礼来合作的玛仕度肽减重适应症上市申请已于近日获得国家药监局受理。 　　药企反向收购CDMO是否会成为主流？ 　　我们认为此次收购计划具有特殊性：（1）CDMO作为医药产业链分工的一环，仍然具备低成本、高效率等优势，在药企部分剥离重资产的背景下，未来需求仍会持续增加。（2）司美格鲁肽作为诺和诺德明星产品，2023年收入占比已超60%，但内部一直面临供应短缺的难题，对外又面临替尔泊肽的竞争，因此保障司美格鲁肽的稳定供应成为诺和诺德的当务之急。而其他药企并不存在这一情形，贸然收购CDMO反而可能带来损失。 　　投资建议 　　国内多款GLP-1类创新药进入3期临床，生物类似药开发亦在有序推进，建议关注创新产品进度领先的信达生物、恒瑞医药，以及快速跟随和销售推广能力较强的华东医药、丽珠医药等。多肽产业链相关企业在成本和价格上具备比较优势，受下游需求驱动有望迎来发展机遇，建议关注药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、昊帆生物、蓝晓科技、纳微科技等。 　　风险提示：药物研发不及预期；药物安全性风险；产能建设不及预期；市场竞争加剧；工艺开发不及预期。

　　投资要点： 　　2024年1月份中信基础化工行业指数下跌17.20%，在30个中信一级行业中排名第25位。子行业中，轮胎、纯碱和钾肥行业表现相对较好。主要产品中，1月份化工品价格出现回暖态势，涨跌比继续改善。上涨品种中，制冷剂R125、间戊二烯、三氯甲烷、纯苯和中温煤焦油涨幅居前。2月份的投资策略，建议继续关注煤化工、轻烃化工和轮胎行业。 　　市场回顾：根据wind数据，2024年1月份中信基础化工行业指数下跌17.20%，跑输上证综指10.94个百分点，跑输沪深300指数10.92个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第25位。近一年来，中信基础化工指数下跌37.18%，跑输上证综指22.84个百分点，跑输沪深300指数14.53个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第28位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2024年1月，33个中信三级子行业均呈现下跌态势，其中轮胎、纯碱和钾肥行业表现相对抗跌，分别下跌0.20%、8.43%和10.23%，碳纤维、橡胶助剂和电子化学品行业表现居后，分别下跌30.19%、28.01%和26.11%。2024年1月，基础化工板块506只个股中，共有11支股票上涨，495支下跌。其中中农立华、丸美股份、国光股份、梅花生物和通用股份位居涨幅榜前五，涨幅分别为18.68%、17.10%、12.92%、4.40%和3.38%；鼎龙科技、金力泰、天承科技、中石科技和松井股份跌幅居前，分别下跌42.06%、41.72%、41.58%、37.74%和37.71%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2024年1月国际油价有所反弹，其中WTI原油上涨5.86%，报收于75.85美元/桶，布伦特原油上涨6.06%，报收于81.71美元/桶。在卓创资讯跟踪的314个产品中，144个品种上涨，上涨品种较上月继续提升，涨幅居前的分别为制冷剂R125、间戊二烯、三氯甲烷、纯苯和中温煤焦油，涨幅分别为31.53%、15.81%、12.98%、12.26%和11.95%。129个品种下跌，下跌品种比例继续下降。跌幅居前的分别是合成氨、硫酸、纯碱、乙腈和液化天然气，分别下跌了22.87%、18.65%、15.85%、12.56%和11.71%。总体上看，化工产品价格整体处于回暖态势。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年2月份的投资策略上，建议关注煤化工、轻烃化工和轮胎行业。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

中心思想 积极响应政策，强化投资者回报 迈瑞医疗积极响应中国资本市场“活跃市场、提振信心”的政策导向，发布“质量回报双提升”行动方案，旨在通过提升公司经营质量和投资者回报水平，践行“以投资者为本”的发展理念，维护全体股东利益，并助力资本市场平稳健康发展。 稳健经营与战略扩张驱动持续增长 公司凭借在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大核心业务领域的深厚积累和持续研发投入，已构建起全球领先的产品线和市场竞争力。同时，通过积极的全球并购策略，如收购德国DiaSys和拟收购惠泰医疗，不断拓展业务边界和细分赛道，确保了未来业绩的持续高增长潜力。 主要内容 政策响应与行动方案 政策背景与公司行动： 2023年7月中央政治局会议和2024年1月国常会均强调活跃资本市场、提升上市公司质量和投资价值。迈瑞医疗于2024年2月18日发布“质量回报双提升”行动方案，明确致力于增强投资者获得感，维护股东利益，并促进资本市场健康发展。 经营分析 全球市场布局与产品竞争力： 迈瑞医疗经过三十余年发展和二十余年海外布局，已拥有同行业最全的产品线，产品销往全球190多个国家和地区。其监护仪、麻醉机、呼吸机等多款核心产品在全球市场占有率排名居前，具备与国际一线医疗器械企业同台竞争的能力。 战略性并购与业务拓展： 公司积极通过并购整合实现内外协同发展。2023年，完成对全球知名IVD品牌德国DiaSys 75%股权的收购。2024年1月，公告拟使用66.5亿元自有资金收购科创板上市公司惠泰医疗控制权，旨在进一步布局心血管领域细分赛道。 财务表现与增长预期： 报告显示，公司基本面稳健，预计2023-2025年营业收入将分别达到354.49亿元、429.27亿元和517.72亿元，同比增长率分别为16.74%、21.10%和20.60%。同期归母净利润预计分别为116.17亿元、139.47亿元和167.45亿元，同比增长率分别为20.92%、20.05%和20.07%，展现出持续的高增长态势。 投资者回报与沟通机制： 公司高度重视投资者回报，自2018年上市以来，连续六年实施分红，累计分红总额达209.81亿元，远超IPO募资额59.34亿元。在市场波动时期，公司于2021年和2022年两次积极实施股份回购以维护股东利益。此外，公司致力于加强投资者关系管理，提升经营透明度。 盈利预测、估值与评级 “买入”评级： 国金证券维持迈瑞医疗“买入”评级，预计2023-2025年摊薄每股收益（EPS）分别为9.58元、11.50元和13.81元，对应现价的市盈率（P/E）分别为30倍、25倍和21倍。 风险提示 主要风险因素： 报告提示了包括并购整合不及预期、汇率波动、研发进展不及预期、市场竞争加剧以及集采降价超预期等潜在风险。 总结 迈瑞医疗通过发布“质量回报双提升”行动方案，积极响应国家政策，展现了以投资者为本的发展理念。公司凭借其在全球医疗器械市场的深厚积累、全面的产品线、持续的研发投入以及成功的战略并购，实现了稳健的业绩增长。财务数据显示，公司在营收和归母净利润方面均保持20%左右的年复合增长率。同时，公司通过高比例分红和股份回购，持续回馈投资者，并高度重视投资者沟通。尽管面临整合、汇率、研发、市场竞争和集采降价等多重风险，但其强劲的经营基本面和增长潜力支撑了机构的“买入”评级。

中心思想 医药板块强势反弹与结构性投资机遇 本报告深入分析了2024年2月5日至2月8日期间医药生物行业的市场表现、投资策略及最新动态。核心观点指出，本周医药板块经历了一次显著的强势反弹，其表现远超大盘，主要驱动因素包括前期估值处于历史底部、一系列积极的政策利好、创新药国际化进程的不断催化，以及医疗器械集采政策的温和化趋势。这些因素共同作用，有效提振了市场信心，促使资金回流医药板块。 展望2024年全年，在海外宏观经济可能迎来降息周期的预期下，结合国内政策支持、估值修复空间和基本面改善的综合考量，报告判断医药板块仍蕴藏着丰富的结构性投资机会。投资者应重点关注以下几个核心方向：一是持续看好“创新+出海”的双轮驱动模式，这代表了中国医药产业高质量发展的未来方向；二是关注在医疗反腐背景下，院内医疗服务的刚性需求所带来的投资机会；三是挖掘那些“低估值+业绩反转”的潜力个股，它们可能在市场情绪回暖中获得更大的弹性。此外，报告还特别提及了减肥药和AI医疗等新兴主题，认为它们在今年仍具备显著的投资性机会，值得市场密切关注。 政策利好与估值修复驱动市场信心 本周医药板块的强势表现并非偶然，而是多重积极因素叠加的结果。从数据来看，医药生物指数本周上涨10.31%，不仅跑赢沪深300指数4.48个百分点，更在所有行业涨跌幅排名中位列第一，充分彰显了其市场吸引力。尽管2024年初至今，医药行业仍累计下跌13.38%，跑输沪深300指数11.46个百分点，行业涨跌幅排名第22位，这恰恰说明了前期板块回调幅度较大，为本周的估值修复奠定了基础。 在估值层面，本周医药行业估值水平（PE-TTM）为25倍，相较于全部A股溢价率达到92.84%（环比提升10.14个百分点），相较于剔除银行后的全部A股溢价率为43.52%（环比提升6.47个百分点），而相对沪深300的溢价率更是高达132.94%（环比提升14.06个百分点）。这些数据清晰地表明，在经历深度调整后，医药板块的估值正在经历显著的修复过程。 政策方面，近期利好频发，为板块反弹提供了坚实支撑：首先，国家医保局发布《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见函，明确鼓励真正的创新，为创新药企提供了更明确的政策预期；其次，创新药出海的催化事件不断兑现，提升了市场对中国创新药国际竞争力的信心；再者，多家医药公司近期大幅增加股份回购，此举不仅向市场传递了上市公司对自身发展前景的坚定信心，也为股价提供了支撑；最后，医疗器械集采政策呈现出逐渐温和的趋势，例如人工晶体及运动医学国采价格降幅较脊柱国采进一步下降，缓解了市场对集采大幅降价的担忧。这些政策层面的积极信号，共同构成了医药板块本周强势反弹的重要驱动力。 主要内容 投资策略与重点个股分析 行业行情回顾与年度策略展望 本周（2月5日至2月8日）医药生物行业表现强劲，指数上涨10.31%，不仅跑赢沪深300指数4.48个百分点，更在所有行业涨跌幅排名中位列第一，显示出市场对医药板块的强烈看好情绪和资金的集中流入。然而，从2024年初至今的累计表现来看，医药行业仍下跌13.38%，跑输沪深300指数11.46个百分点，行业涨跌幅排名第22位，这表明前期医药板块经历了较为深度的回调。 在估值方面，本周医药行业估值水平（PE-TTM）为25倍，相对全部A股溢价率为92.84%（环比增加10.14个百分点），相对剔除银行后全部A股溢价率为43.52%（环比增加6.47个百分点），相对沪深300溢价率为132.94%（环比增加14.06个百分点）。这些数据表明，在经历前期回调后，医药板块的估值正在逐步修复，且相对于大盘仍具有较高的溢价。子行业方面，其他生物制品表现最佳，变动幅度达到+14.5%，显示出该细分领域的强劲增长势头。 报告分析了本周医药板块强势反弹的原因：一方面，前期医药板块回调较多，导致板块估值（TTM仅为22倍）处于历史底部，具备较强的吸引力；另一方面，近期医药板块利好频发，包括国家医保局发布征求意见函，鼓励新上市化学药品高质量创新；创新药出海催化不断兑现，提升了市场对中国创新药国际竞争力的预期；医药公司股份回购大幅增加，彰显了上市公司对未来发展的信心；以及医疗器械集采政策逐渐温和，如人工晶体及运动医学国采价格降幅较脊柱国采进一步下降，缓解了市场对集采的担忧。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，报告判断医药板块仍存在结构性机会。具体投资思路包括：1）持续看好“创新+出海”的投资主线，认为这是医药行业高质量发展的重要方向；2）在医疗反腐后，关注院内医疗的刚性需求，预计相关领域将迎来修复和增长；3）关注“低估值+业绩反转”的个股，这些公司可能在市场情绪回暖中获得更大的弹性。此外，报告还判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会，值得投资者关注。 推荐组合表现与公司盈利预测 报告提供了多个推荐组合，包括A股推荐组合、港股组合、稳健组合和科创板组合，并详细列出了各组合中重点公司的盈利预测（2023E-2025E）、归母净利润同比增速、PE估值及投资评级，为投资者提供了具体的参考标的。 弹性组合：上周整体上涨8.3%，跑赢大盘2.5个百分点，但跑输医药指数2个百分点。其中，长春高新（000661）因带状疱疹疫苗快速放量和生物激素稳健增长而受关注；上海莱士（002252）因海尔集团拟入主，被认为将助力公司长期发展；康诺亚-B（2162）因CM310申报上市在即，被视为自免领域龙头；爱康医疗（1789）作为关节置换龙头，在集采后国产替代加速；春立医疗（688236）作为关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清。 稳健组合：上周整体上涨11.7%，跑赢大盘5.9个百分点，跑赢医药指数1.4个百分点。恒瑞医药（600276）因CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现；华东医药（000963）工业板块稳健增长，医美业务表现亮眼；爱尔眼科（300015）具备经营韧性，回购提振信心；新产业（300832）业绩高速增长，海外市场拓展符合预期；华厦眼科（301267）业绩稳健，蓄力扩张；云南白药（000538）聚焦主业，强化研发；华润三九（000999）CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展；太极集团（600129）收入增速放缓，但长期看好国企改革成长空间；恩华药业（002262）Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好；贝达药业（300558）贝福替尼一线获批，关注双抗等优质管线进展。 港股组合：上周整体上涨7.3%，跑赢恒生指数5.9个百分点，跑赢恒生医疗保健指数3.5个百分点。和黄医药（0013）FRUTIGA研究数据靓眼，呋喹替尼二线胃癌获批概率高；康方生物（9926）业绩符合预期，多项重磅产品落地在即；信达生物（1801）稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma；基石药业-B（2616）业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索；瑞尔集团（6639）业绩符合预期，后续增长可期；诺辉健康（6606）2023年业绩持续超预期，常卫清标杆医院放量可期；亚盛医药-B（6855）奥雷巴替尼放量明显，国际化进程提速；微创机器人-B（2252）手术机器人进入放量新周期。 科创板组合：上周整体上涨9.2%，跑赢大盘3.3个百分点，但跑输医药指数1.1个百分点。首药控股-U（688197）SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进；泽璟制药-U（688266）商业化稳步推进，重组人凝血落地在即；普门科技（688389）23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心；心脉医疗（688016）业绩表现亮眼，重点产品持续放量；赛诺医疗（688108）23Q3业绩稳健，多款产品将步入收获期；澳华内镜（688212）23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心；海泰新光（688677）23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复；春立医疗（688236）关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清；祥生医疗（688358）小而美超声龙头，高端产品和掌超有望放量；迈得医疗（688310）专精特新“小巨头”，研发布局新增长点。 医药行业二级市场表现深度解析 行业及个股涨跌情况与资金流动 本周医药生物指数表现突出，上涨10.31%，在所有行业中涨幅排名第一，显著跑赢沪深300指数4.48个百分点。然而，从年初至今的累计表现来看，医药行业仍处于下跌态势，累计跌幅达13.38%，跑输沪深300指数11.46个百分点，行业涨跌幅排名第22位，这反映了前期市场对医药板块的悲观情绪和深度调整。 在估值层面，本周医药行业估值水平（PE-TTM）为25倍，相对于全部A股的溢价率为92.84%（环比上升10.14个百分点），相对于剔除银行后的全部A股溢价率为43.52%（环比上升6.47个百分点），而相对于沪深300的溢价率更是高达132.94%（环比上升14.06个百分点）。这些数据表明，尽管本周出现强劲反弹，但医药板块的估值修复仍有空间，且相对于大盘仍保持较高的溢价水平。 子行业方面，其他生物制品表现最为亮眼，涨幅达到14.5%，显示出该细分领域的强劲增长潜力和市场关注度。个股表现方面，本周医药行业A股（包括科创板）共有327家股票上涨，151家下跌，市场情绪整体偏暖。涨幅排名前十的个股包括荣昌生物（+28.2%）、安科生物（+25%）、太极集团（+24.9%）等，这些公司可能受益于特定利好消息或前期超跌反弹。跌幅排名前十的个股则包括长药控股（-28.9%）、景峰医药（-26.2%）等，可能受到公司特定负面因素或市场风格切换的影响。 在流动性方面，1月M2同比增长10.5%，显示出市场整体流动性充裕。短期指标R007加权平均利率近期存在一定波动，本周与股指倒数空间略有减少，表明短期流动性有偏紧趋势，这可能对市场情绪产生一定影响。 资金流向与上市公司重要事件 本周陆港通资金流向显示出北向资金对A股医药板块的积极态度。南向资金合计卖出35.91亿元，其中港股通（沪）累计净卖出45.03亿元，港股通（深）累计净买入9.12亿元。与此形成对比的是，北向资金合计买入160.82亿元，其中

中心思想 医药板块触底反弹，结构性机会显现 本报告深入分析了2024年2月5日至2月8日期间医药生物板块的市场表现，指出该板块在经历前期超跌后，当周实现显著反弹，申万医药指数环比上涨10.31%，位列全行业第一。报告认为，当前医药板块正处于政策周期、市场周期和新冠周期三重周期末端共振的位置，向下有底，向上看结构性机会。未来的投资策略应聚焦于“向外突破”、“寻求结构性增量”（包括满足新需求的大单品、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）以及“降本增效”的企业，同时关注反腐后的修复机会和特定景气领域。短期内，市场风格驱动的反弹将优先关注中证2000指数中的超跌小市值股票，随后逐步转向基本面驱动的投资考量。 2024年医药投资策略：增量、降本与国际化 报告强调，2024年医药行业有望呈现“前低后高”的走势。在总量控制的宏观背景下，企业若要持续脱颖而出，必须具备“向外突破”的国际化能力、“寻求结构性增量”以满足新需求或通过技术颠覆实现增长，以及“降本增效”以提升竞争力。报告详细列举了在创新药、仿制药、中药、疫苗、血制品、医疗器械及配套领域等细分赛道中，符合这些策略方向的重点关注标的，为投资者提供了具体的配置思路。 主要内容 市场概览与投资策略核心 医药板块当周强劲反弹，未来聚焦结构性增长 在2024年2月5日至2月8日这一周，申万医药指数环比上涨10.31%，在全行业涨跌幅中位列第一，跑赢沪深300指数4.48个百分点，但略跑输创业板指数1.08个百分点。本周专题从跌幅、反弹幅度及估值角度对医药标的进行了浅析，旨在为投资者选择反弹标的提供参考。 近期复盘与未来展望： 市场在节前一周呈现V型反弹，反弹节奏从A50及沪深300等大盘股逐步向中证500、中证1000，最终传递至中证2000等小盘股。医药指数走势与市场整体类似，当周反弹主要受风格驱动，而非明显产业逻辑。低PE、低PB及超跌辨识度高的标的在此轮反弹中表现出超额收益。报告分析认为，近期市场的极端反应主要源于衍生品问题带来的连锁反应，并与基本面担忧形成负向循环。预计极端反应后将出现“解决问题”式的修复。展望2024年全年，医药板块有望走出“前低后高”的态势，当前正处于政策周期、市场周期、新冠周期三重周期末端共振的底部区域，向上存在活跃度提升的结构性机会。 策略配置思路： 报告提出了2024年医药投资的策略框架，即在总量控制背景下，关注能够实现【向外突破】、【寻求结构性增量】（包括满足新需求的大单品、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）以及完成【降本增效】的企业。 寻求结构增量： 推荐了满足新需求的大单品（如智飞生物的带状疱疹疫苗&RSV疫苗、诺思兰德的下肢缺血大单品）、强者恒强（如赛生药业、恒瑞医药）、政策倾斜（如济川药业、康缘药业）和技术颠覆（如科伦博泰、君实生物）等方向的重点公司。 降本增效： 关注中硼硅药用玻璃（力诺特玻）和国企改革（如昆药集团、太极集团、派林生物等血制品企业）。 向外突破： 推荐生物类似物国际化（如健友股份、百奥泰）及其他国际化亮点业务（如英科医疗、海泰新光）。 反腐后修复： 关注澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗等医疗设备公司。 其他景气： 包括电生理（惠泰医疗、微电生理）、麻药（恩华药业、人福医药）等领域。 长期跟踪公司： 报告列举了普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德等数十家长期跟踪公司。 医药板块机会梳理与细分领域深度分析 从跌幅和反弹幅度梳理医药板块可能性机会： 报告通过多张图表详细梳理了2024年1月1日以来医药相关标的的最大跌幅、反弹幅度及估值情况，以浅析其目前所处的位置特征，为投资者选择反弹标的提供参考。报告解释了A股主要宽基指数（如沪深300、中证500、中证1000、中证2000）与不同市值规模股票表现的关系，并指出此轮反弹

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，关注低估值行业龙头。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为+6.79%，沪深300指数涨跌幅为+5.83%，基础化工跑赢沪深300指数0.96个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：昊华科技(34.90%)、川发龙蟒(24.63%)、蓝晓科技(21.51%)、恒逸石化(21.39%)、亚钾国际(20.06%)、中复神鹰(19.87%)、远兴能源(19.76%)、国瓷材料(19.71%)、润丰股份(19.33%)、金宏气体(19.18%)、金发科技(18.91%)、新凤鸣(18.38%)。 　　下跌：保立佳(-29.44%)、亚邦股份(-24.64%)、领湃科技(-24.41%)、宏达新材(-24.16%)、亚太实业(-23.58%)、迪生力(-23.52%)、恒大高新(-23.46%)、润阳科技(-23.45%)、南京化纤(-22.52%)、中农联合(-22.47%)。 　　本周大宗价格大幅波动产品 　　上涨：纯苯(4.86%)、苯胺(3.88%)、丁二烯(3.59%)、苯乙烯(3.32%)、大豆油酸(2.41%)。 　　下跌：氩气(-16.98%)、液化天然气(-16.44%)、PVDF电池级(-14.29%)、一氯甲烷(-8.05%)、合成氨(-6.10%)。 　　风险提示： 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险

中心思想 人口老龄化驱动医疗器械市场增长 本报告核心观点指出，中国人口老龄化趋势日益显著，65岁及以上人口占比持续上升，预计将带来巨大的增量医疗卫生需求。在此背景下，医疗器械市场，特别是康复医疗器械、连续血糖监测（CGM）、骨科植入耗材、电生理器械和体外诊断（IVD）等细分领域，将迎来持续扩容和快速增长的投资机会。国家政策对“银发经济”的积极支持，进一步强化了这一增长预期。 医药板块多元化投资机会 报告对2024年医药行业的增长持乐观态度，认为当前医药板块估值处于低位，公募基金配置不足，且宏观环境积极恢复。投资机会有望“百花齐放”，涵盖创新药、医疗器械、药房、中药、医疗服务、医药工业、血制品及生命科学服务等多个领域。其中，创新药正从数量逻辑转向质量逻辑，医疗器械受益于国产替代和集采后的市场份额提升，药房板块则受益于处方外流提速和竞争格局优化。 主要内容 市场表现与整体投资策略 本周（2024年2月5日至2月8日），中信医药指数上涨10.33%，跑赢沪深300指数4.50个百分点，在中信30个一级行业中排名第1位。涨幅前十名股票包括荣昌生物、大唐药业等，跌幅前十名股票包括长药控股、景峰医药等。 整体来看，医药板块估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）配置不足。考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、2023年前三季度行业业绩低基数以及大领域大品种的拉动效应，我们对2024年医药行业的增长保持乐观，认为投资机会有望百花齐放。 人口老龄化下的医疗器械投资机遇 中国人口老龄化趋势分析 我国人口老龄化趋势持续加剧。截至2023年末，我国65岁及以上人口达2.17亿人，占全国人口的15.4%，较2022年的14.9%有所上升。随着1949年以来第二波婴儿潮出生人群（当前55-61岁）即将进入老年阶段，我国老年人口占比预计将继续升高。 老龄化对医疗器械市场的驱动作用 医疗卫生支出与人口老龄化程度呈正相关关系，老年人是医疗卫生市场的主要消费者。全球及我国数据均显示，老年人口占比高的国家，医疗卫生费用占GDP比重也相对较高。在人口老龄化驱动下，我国医疗器械市场规模预计持续增长，从2021年的8438亿元增长至2032年的18184亿元，期间复合年增长率（CAGR）预计为7.2%。 国家政策对老年医疗卫生产业的支持 国家持续推出支持老年医疗卫生产业发展的政策，其中多次提及医疗器械相关内容。2024年1月15日，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，这是首个支持“银发经济”的专门文件，具有里程碑意义，强调优化老年健康服务、大力发展康复辅助器具产业等，对老年医疗卫生产业发展具有重要意义。 康复医疗器械市场展望 老年人群体是康复医疗器械的主要用户群之一。随着失能老人群体扩大和“医养结合”模式的推广，康复医疗器械需求预计持续释放。我国康复医疗器械市场规模预计从2021年的450亿元增长到2026年的942亿元，CAGR预计为15.9%。市场竞争格局分散，国产企业如翔宇医疗、伟思医疗等占据一定份额。建议关注翔宇医疗、伟思医疗。 连续血糖监测（CGM）市场分析 糖尿病患病率与年龄正相关，60-69岁人群患病率为23.9%，70岁以上人群为27.3%。人口老龄化将带来更多糖尿病治疗与监测需求。CGM作为一种能持续提供全天血糖信息的监测方式，预计将成为主流。我国CGM市场规模预计从2021年的20亿元增长到2030年的149亿元，CAGR预计为25.0%。目前市场进口垄断严重，但三诺生物、鱼跃医疗（凯立特）等国产厂商正通过技术突破逐步打破垄断。建议关注三诺生物、鱼跃医疗。 骨科植入耗材市场洞察 骨科疾病患病率随年龄增长显著上升，如65岁以上人群骨质疏松患病率达32.0%。骨科植入耗材是治疗骨科疾病的主要医疗器械。我国骨科植入耗材市场规模预计从2021年的421亿元增长到2026年的865亿元，CAGR预计为15.5%。市场竞争格局分散，强生、捷迈邦美、史赛克等外资企业市占率不足30%，威高骨科、大博医疗、春立医疗等国产厂商凭借性价比优势占据市场份额。建议关注春立医疗、威高骨科、大博医疗。 电生理器械市场前景 快速性心律失常患病率与年龄正相关，如房颤在75岁及以上人群中患病率达2.4%。心脏电生理手术是快速性心律失常的一线疗法。我国电生理器械市场规模预计从2021年的66亿元增长到2032年的420亿元，CAGR预计为18.3%。市场进口垄断严重（强生、雅培、美敦力占据约90%），但随着电生理集采逐步执行，惠泰医疗、微电生理等国内厂商市占率有望显著提升。建议关注惠泰医疗、微电生理。 体外诊断（IVD）市场增长 人口老龄化带来的医疗需求增加，将驱动医院诊疗量和检验需求同步增长，为IVD行业带来增量市场空间。我国IVD市场规模预计从2021年的1336亿元稳步增长到2030年的2882亿元，CAGR预计为8.9%。市场竞争格局分散，除“罗雅贝西”外企外，国内企业众多，迈瑞医疗、安图生物、新产业、万孚生物等处于领先地位。建议关注迈瑞医疗、安图生物、新产业、迪瑞医疗、普门科技。 医药生物其他细分领域投资机会 创新药领域 2023年国产新药IND/NDA/获批数量均创历史新高，NDA数量高达56个，预示着密集获批。全年海外授权合计首付款和里程碑金额超过400亿美元，项目数量超100个，一批公司正凭借国际化实现非线性成长。创新药硬科技时代，呈现“百花齐放”的产业现状。全球降息交易展开，生物科技（biotech）有望强于制药（pharma），CXO板块有望触底反弹。重点关注ADC、实体瘤双抗、CAR-T、PROTAC、小核酸、GLP-1、自免新靶点、VEGF/ANG2双抗等领域。 医疗设备与低值耗材 医疗设备受益于国产替代大浪潮，软镜赛道（澳华内镜、开立医疗）和硬镜赛道（新华医疗）技术水平与进口差距缩小，性价比高，放量可期。低值耗材（维力医疗、振德医疗）处于低估值高增长状态，国内入院情况逐步恢复，海外订单好转。一次性手套行业（英科医疗、中红医疗）在经历调整后，供需关系趋于稳定，拐点有望到来。 医药消费（药房、中药、医疗服务） 药房板块（老百姓、益丰药房、大参林等）投资机会显著，受益于处方外流提速（门诊统筹+互联网处方）和竞争格局优化（线上线下融合，上市连锁优势明显）。中药板块（昆药集团、康缘药业、太极集团等）关注基药目录颁布、国企改革、医保解限品种以及兼具老龄化属性和医保免疫的OTC企业。医疗服务（固生堂、华厦眼科、普瑞眼科等）受益于反腐集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力提升，商保+自费医疗快速扩容。 医药工业与血制品 特色原料药行业（同和药业、天宇股份、华海药业）有望困境反转，受益于重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期。血制品行业（天坛生物、博雅生物）在“十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，品种丰富度提升，产能扩张，疫情放开后供需两端弹性释放，业绩有望改善。 生命科学服务 国内生命科学服务市场国产市占率低，替代空间大。政策端高度重视供应链自主可控，需求端集采及医保控费、进口供应短缺使得客户选择国产意愿增强，进口替代进程有望持续推进。建议关注奥浦迈、百普赛斯、华大智造等细分行业龙头和有潜力发展成为平台型的公司。 总结 本报告深入分析了人口老龄化对中国医药生物市场，特别是医疗器械板块的深远影响。数据显示，老龄化趋势正显著驱动医疗卫生支出和医疗器械市场规模的持续增长，国家政策亦为“银发经济”和老年医疗卫生产业提供了强力支持。康复医疗器械、CGM、骨科植入耗材、电生理器械和IVD等细分领域展现出巨大的增长潜力和投资价值。同时，报告对整个医药板块持乐观态度，认为创新药、医疗设备、医药消费及生命科学服务等领域均存在多元化的投资机会，尤其在估值低位和宏观环境改善的背景下，行业有望迎来“百花齐放”的增长格局。投资者应关注各细分领域的国产替代进程、技术创新以及政策红利带来的结构性机会。

　　爱博医疗(688050) 　　爱博披露业绩快报：23年公司实现营收9.51亿元/+64%，归母净利润3.04亿元/+31%，扣非2.87亿元/+38%；23Q4实现营收2.83亿元/+105%，归母0.52亿元/+56%，扣非0.48亿元/+83%。 　　分产品来看，视力保健产品快速增长，晶体&OK镜23Q4低基数下稳健增长： 　　消费力下行+竞争加剧，角塑业务仍将稳健增长：23年角膜塑形镜收入同比增长25%+，预计在22Q4低基数的情况下保持较快增长。但消费力下行、竞争加剧、竞品放量现状不容忽视，截止目前注册证达20张，或将影响角塑行业短期增速，综合来看我们预计爱博凭借产品及销售服务能力，市占率仍将稳中有升，保持稳健增长； 　　人工晶体收入持续高增长，单、双焦品类市场份额快速提升：23年人工晶体收入同比增长40%+（vs上半年同比增长38%），我们认为下半年随着蓬莱工厂产能释放，收入持续高增长。此外，11月晶体国采结果落地，在原有省级联盟采购基础上价格仍有一定下降，爱博在集采中获得较高报量份额，未来有望在单焦品类以价换量、双焦品类快速提升市场份额； 　　天眼产能加速释放、Q4并表优你康，隐形眼镜业务扬帆起航：视力保健业务包含隐形眼镜、护理液、离焦镜等产品，23年合计收入占比超15%（vs上半年11%），其中隐形眼镜业务快速放量。公司持有天眼医药75%股权，福建优你康51%股权（10月并表），公司预计两家工厂合计年产能达2亿片，24年起将进一步贡献收入增量，并随着规模增长提升盈利能力； 　　利润低于收入增速，盈利能力下行：利润增速低于收入增速，23年营业利润率34.4%/-10.4pct，23Q4营业利润率17.6%/-3.7pct，盈利能力下行主要由于：1）隐形眼镜业务处于快速扩张初期，受规模效应、产线调试及品牌营销等影响，前期盈利能力较弱；2）23年市场逐步恢复，公司加大产品推广力度和品牌营销活动；3）蓬莱生产基地产能尚需逐步释放。 　　盈利预测与投资建议：作为具备强研发能力的平台型公司，公司近年亦验证了其优异的商业化能力。我们预计手术类高端产品迭代持续、市占率稳中有升，近视防控潜力有望继续释放，隐形眼镜有望快速放量；预计公司24/25年营收分别为14.12/18.85亿元；归母净利润分别为4.03/5.25亿元，对应2024年2月8日收盘价PE分别为43、33倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。