海吉亚医疗（06078）：医院业务良性增长，自建并购持续推进

中心思想 业绩强劲增长与肿瘤特色强化 2023年，公司展现出强劲的业绩增长势头，尤其在剔除核酸检测一次性影响后，收入和净利润均实现显著提升，分别同比增长34%和64%。这主要得益于其核心医院业务的良性发展，特别是肿瘤诊疗项目的积极拓展，使得肿瘤业务收入稳健增长24%，进一步巩固了公司在肿瘤医疗领域的特色和市场地位。 扩张战略与未来增长潜力 公司通过“自建+并购”双轮驱动的策略，持续推进医疗服务网络的扩张。截至2023年末，管理的以肿瘤科为核心的医院数量增至15家，并有多个在建和二期项目有序进行，同时成功实施了多项并购。这一积极的扩张战略为公司未来的业绩增长奠定了坚实基础，尽管短期内新医院投入可能对利润预测有所调整，但长期来看，其内生外延的增长模式预示着可持续的发展潜力。 主要内容 2023年度业绩回顾与分析 2023年，公司实现营业收入40.77亿元，同比增长28%；剔除核酸检测一次性影响后，收入同比增长34%。净利润达到6.85亿元，同比增长42%；剔除核酸检测影响后，净利润同比大幅增长64%。经调整净利润为7.13亿元，同比增长18%；剔除核酸检测影响后，经调整净利润同比增长31%。从下半年表现来看，2023年下半年公司实现收入23.17亿元，同比增长39%；净利润3.50亿元，同比增长38%；经调整净利润3.67亿元，同比增长20%，显示出持续的增长动能。 医院业务与肿瘤服务发展 2023年，公司医院业务收入达38.90亿元，同比增长29%；剔除核酸检测影响后，同比增长35%。其中，门诊收入13.51亿元，同比增长23%（剔除核酸检测影响后同比增长43%），住院业务收入25.39亿元，同比增长32%。住院业务的高增长主要得益于公司旗下医院积极拓展诊疗项目，特别是肿瘤类项目。肿瘤业务作为公司的核心特色，在2023年实现收入17.78亿元，同比增长24%，其稳健增长进一步凸显了公司在肿瘤医疗服务领域的专业优势。 医疗网络扩张与项目进展 截至2023年末，公司管理或经营的以肿瘤科为核心的医院数量已达15家，较上年增加3家，显示出其医疗服务网络的稳步扩张。在建医院方面，德州海吉亚医院已于2024年3月通过验收，规划床位1000张；无锡海吉亚医院和常熟海吉亚医院预计分别于2025年初和2025年底交付使用。现有医院的二期项目，如重庆海吉亚、单县海吉亚和成武海吉亚已投入运营，开远解化医院、贺州广济医院和长安医院等项目也正有序推进。此外，2023年公司还通过并购方式，成功收购了宜兴海吉亚、西安长安医院和曲阜城东医院，进一步扩大了业务规模和市场覆盖。 盈利预测与投资评级 基于内生外延双轮驱动的增长策略，公司业绩增长前景可期。考虑到在建医院仍需持续投入，分析师对2024-2025年的利润预测进行了下调。现预计2024-2026年归母净利润分别为9.06亿元、11.42亿元和13.82亿元，分别同比增长33%、26%和21%。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为1.44元、1.81元和2.19元，现价对应市盈率（PE）分别为17倍、13倍和11倍。鉴于公司的增长潜力和市场地位，分析师维持“买入”评级。财务比率方面，公司归母净利润增长率在2023年达到43.24%，预计未来三年仍将保持20%以上的增长；净资产收益率（ROE）预计将从2023年的10.96%逐步提升至2026年的14.31%；资产负债率预计将从2023年的41.73%逐步下降至2026年的37.40%，显示出财务结构的持续优化。 总结 2023年，公司凭借其核心医院业务和特色肿瘤服务，实现了收入和净利润的强劲增长，尤其在剔除核酸检测影响后，业绩表现更为突出。通过“自建+并购”的扩张策略，公司持续扩大其医疗服务网络，新医院项目和并购整合进展顺利，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。尽管短期内新项目投入可能影响利润，但长期来看，公司在肿瘤医疗领域的专业优势和不断扩张的业务布局，使其具备显著的增长潜力。分析师维持“买入”评级，反映了市场对其未来业绩增长的积极预期。同时，公司也面临并购扩张不及预期、行业竞争加剧、医保政策及医疗事故等风险，需持续关注。