海吉亚医疗（06078）：医院业务高速增长，持续提升医疗服务网络覆盖广度和深度

中心思想 业绩驱动与战略扩张并举 海吉亚医疗（6078.HK）在2023年展现出强劲的财务增长势头，营收和净利润均实现高速增长，超出市场预期。公司通过内生增长（新建及扩建医院）和外延并购，持续深化其以肿瘤科为核心的医疗服务网络布局，显著提升了医疗技术水平和诊疗能力，为未来的持续发展奠定了坚实基础。 市场领先与投资价值凸显 报告指出，海吉亚医疗凭借其在医生、设备资源、管理体系和服务模式方面的显著优势，有效推动了业务的快速扩张。鉴于其卓越的运营表现、清晰的扩张战略以及稳健的盈利预测，公司被首次覆盖并给予“买入”评级，凸显了其在医药生物领域的投资价值。 主要内容 业绩符合预期，收入利润快速增长 2023年财务表现强劲： 公司2023年实现营收40.77亿元人民币，同比增长27.6%；剔除核酸检测一次性影响后，收入同比增长34.0%。净利润达到6.85亿元，同比增长42.1%；剔除核酸检测影响后，净利润同比增长63.6%。经调整净利润为7.13亿元，同比增长17.5%；剔除核酸检测影响后，经调整净利润同比增长31.1%。各项指标均符合预期。 2024年开局良好： 根据未经审核管理账目，公司在2024年1-2月收入较去年同期增长超过40%，预示着高速增长的持续性。 医院业务高速增长，医疗技术水平持续提升，核心优势持续加强 医院业务收入显著增长： 截至2023年底，公司管理或经营15家以肿瘤科为核心的医院，覆盖中国8个省的12个城市。2023年医院业务收入达38.90亿元，同比增长28.5%（剔除核酸检测影响后+35.4%）。其中，住院服务收入25.39亿元，同比增长31.6%，主要得益于肿瘤类诊疗项目的积极拓展和手术能力的提升；门诊服务收入13.51亿元，同比增长23.1%（剔除核酸检测影响后+43.2%）。肿瘤相关业务收入达14.38亿元，同比增长23.6%。 医疗技术水平持续精进： 2023年公司旗下医院完成手术83,770例，较2022年增长34.6%。三、四级手术及介入手术占比均进一步提升，表明公司在复杂病症诊疗方面的能力不断增强。 内生外延持续加强肿瘤医疗服务网络布局，不断提升诊疗能力 新建医院项目稳步推进： 公司在建的3家医院项目包括德州海吉亚医院（规划床位1,000张，已通过三级综合医院验收）、无锡海吉亚医院（规划床位800-1,000张，预计2025年初交付）和常熟海吉亚医院（规划床位800-1,200张，预计2025年底交付）。这些项目将进一步巩固公司在山东省的市场份额和区域优势。 现有医院扩建计划宏大： 公司现有二期、三期扩建计划预计将为旗下医院新增约4,350张床位。例如，重庆海吉亚医院二期已投入运营并升级为三级综合医院，新增1,000张床位；单县海吉亚医院二期和成武海吉亚医院二期也已投入运营，分别新增500张和350张床位。此外，开远解化医院、贺州广济医院、长安医院和苏州永鼎医院的扩建项目也在积极筹备中。 战略性并购整合效应显著： 2023年，公司先后收购了宜兴海吉亚医院89.2%股权、长安医院100%股权和曲阜城东医院100%股权。这些收购不仅为公司在长三角、西北地区和山东省的扩张奠定了基础，也进一步巩固了其三级诊疗网络。收购后的医院表现出良好的整合效果，宜兴海吉亚医院和长安医院的收入均实现约30.8%和28.9%的同比增长，验证了公司优秀的行业整合能力。 盈利预测及投资建议 未来盈利能力展望： 预计2024-2026年公司营收将分别达到56.00亿元、71.03亿元和86.79亿元人民币。归母净利润预计分别为8.82亿元、11.23亿元和13.76亿元人民币，对应P/E分别为19.8、15.6和12.7倍。经调整净利润预计分别为9.17亿元、11.60亿元和14.16亿元人民币，对应经调整P/E分别为19.1、15.1和12.3倍。 “买入”评级： 鉴于海吉亚医疗在医生及设备资源、管理体系、服务模式方面的显著优势，以及其助推业务快速扩张的能力，报告首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示 医保控费趋严风险： 医保政策的收紧可能对医院收入和盈利能力造成影响。 医院自建+并购进度不及预期风险： 新建和并购项目的进度若未能达到预期，可能影响公司的扩张速度和市场份额。 总结 海吉亚医疗在2023年取得了超出预期的财务业绩，营收和净利润均实现高速增长，并在2024年初保持强劲势头。公司以肿瘤科为核心，通过新建、扩建和并购相结合的策略，持续扩大其医疗服务网络覆盖，提升医疗技术水平和诊疗能力。其在医生、设备、管理和服务模式上的核心优势，为业务的快速扩张提供了有力支撑。基于对公司未来营收和净利润的积极预测，报告首次覆盖并给予“买入”评级，但同时提示了医保控费趋严和医院扩张进度不及预期的潜在风险。