生长激素加速恢复，研发管线有序推进

　　安科生物(300009) 　　事件 　　4月7日，公司公布2020年年报，实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%。实现归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%。业绩符合预期。 　　2020Q4实现营业收入5.49亿元，同比下降0.09%。实现归母净利润0.60亿元，剔除2019年商誉减值准备影响后，同比增长约18.63%。 　　公司2021年Q1业绩预告实现归母净利润1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%，相较2019年增长72%-96%。 　　点评 　　业绩符合预期，生长激素业务加速恢复。2020年，公司生物制品实现营业收入8.95亿元，同比增长3.97%，预计主要因生长激素稳中向好，对业绩贡献较大。随着疫情的影响逐步消除，自2020年Q2起公司生长激素销售和新患者入组加速恢复，当前疫情防控态势较为良好，我们预计公司生长激素业务加速恢复，是2021年一季度业绩高增长的核心驱动。 　　生长激素业务适应症、剂型、规格持续完善，有望不断放量。2020年，公司注射用重组人生长激素治疗成人短肠综合征及软骨发育不全所引起的儿童矮小两个适应症均取得生产批件，治疗特发性矮小的适应症已获NMPA优先审评；重组人生长激素注射液增加规格申请已获得受理；聚乙二醇重组人生长激素注射液已完成生产线安装调试工作，正在进行报产准备工作。 　　生物药研发管线有序推进，多元化利润增长点持续丰富。公司自主研发的单抗药物研发进展顺利，注射用重组人HER2单克隆抗体第Ⅲ期临床试验已入组结束，目前正在积极整理临床资料，准备报产；重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在积极推进临床Ⅲ期试验入组工作；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行第Ⅰ/Ⅱ期临床试验，未来可期。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在后疫情时代的恢复机会和中长期的优异成长空间，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.01、6.55、8.71亿元，同比增长40%、31%、33%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期等。