主要观点 　　我们通过持续对各疫苗产品批签发情况进行追踪，寻找能对公司业绩形成拉动的产品，并推荐相关标的： 　　1）夏季流感疫苗销售+秋冬流感季疫苗接种需求上升，或为流感疫苗相关企业创造业绩弹性。截至7月底，华兰疫苗批签发量接近2020年全年销量，金迪克开始有批签发，百克生物冻干鼻喷流感减毒活疫苗批签发量达到公司该产品销量137.27万支的90%。由此，我们推荐百克生物（已覆盖）、金迪克（已覆盖），建议关注华兰疫苗。其中华兰疫苗产能3000~4000万剂，具有绝对的产能优势；百克生物的流感疫苗产线2020年产能利用率仅约10%，金迪克2020年四价裂解流感疫苗产能利用率仅约42%，二者均有望在2022年在行业需求提升的前提下通过产能释放获得业绩弹性。 　　2）13价肺炎疫苗7月批签发由沃森生物拉动。截至7月底，沃森生物共批签发约483万支，超过公司该产品2021年销量；康泰生物共获批18批次13价肺炎疫苗。由此，我们推荐康泰生物（已覆盖）、建议关注沃森生物。 　　3）三类HPV疫苗7月批签发延续上半年高增速。截至7月底，万泰生物共批签发约900万支，达到公司该产品2021年销量的90%；沃森生物共获批6批次双价HPV疫苗。智飞代理的四价HPV疫苗共批签发约660万支，达到公司该产品2021年销量的86%；九价HPV疫苗共批签发约945万支，超过公司该产品2021年销量。接种需求反弹叠加供给放量，共同推动HPV疫苗出现空前高增速。建议关注生产、销售双价HPV疫苗的万泰生物、沃森生物，推荐代理4价、9价HPV疫苗的智飞生物（已覆盖）。 　　4）人二倍体狂苗保持高增速。截至7月底，康华生物的人二倍体狂苗共批签发约438万支，超过公司该产品2021年全年销量，我们推荐康华生物（已覆盖）。 　　5）流脑疫苗批签发速度超过2021年，新产品四家流脑结合疫苗上市。截至7月底，智飞生物共批签发量约为公司该产品2021年批签发量的85.6%；欧林生物批签发量约为公司该产品2021年批签发量的67.5%。特别的，由康希诺生产的国内首款四价流脑结合疫苗已获批上市销售，7月3日获批两批次。我们推荐智飞生物（已覆盖）、欧林生物（已覆盖），建议关注康希诺。

　　核心观点 　　1、PCB电子化学品是PCB生产中不可缺少的原材料之一。PCB电子化学品是电子材料与精细化工相结合的高新技术产品，具有较高的技术门槛，被广泛应用于PCB生产工艺中的前处理、蚀刻、棕化、化学沉铜、化学镍金等众多关键工序。PCB电子化学品占普通PCB制造成本约3%-5%，占高端PCB制造成本约5%-10%。PCB电子化学品产品种类包括水平沉铜专用化学品、化学镍金专用化学品、电镀铜专用化学品、蚀刻液和油墨等。PCB电子化学品上游为硫酸钯、硫酸镍等基础化工产品，终端需求涵盖广泛。PCB电子化学品位于产业链中游，其上游原材料主要为硫酸钯、硫酸镍、次磷酸钠等，下游主要为PCB。PCB是电子信息产品不可缺少的基础元器件，被广泛应用于通讯电子、计算机、汽车电子、消费电子、工业电子等领域，其中2020年通讯电子、汽车电子、消费电子，需求占比分别为35%、16%、15%。PCB电子化学品市场由外资企业占据，国产替代空间大。PCB电子化学品具有较高的技术门槛。陶氏化学、安美特、麦德美乐思、JUC株式会社、上村工业株式会社等外资企业占据全球PCB电子化学品70%以上的市场份额，并且在高端PCB电子化学品领域处于垄断地位。目前国内PCB水平沉铜专用化学品等产品国产化率较低，我国PCB沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电子化学品的需求量预计在100亿元以上。较大的市场空间为国内优势企业实现进口替代提供了机遇。未来随着国内电子化学品企业技术、产品的日趋成熟，进口替代或将加快。下游多点开花，拉动PCB电子化学品需求增长。5G方面，2021年我国5G基站建设数同比增长84.82%，2022年上半年同比增长92.92%。消费电子方面，2021年我国5G手机出货量同比增长62.3%。新能源汽车方面，相较于传统燃油汽车，新能源汽车单车PCB用量更大、附加值更高。2021年我国新能源汽车销量同比增长157.5%；2022年上半年同比增长115.6%。综合来看，未来随着国内电子化学品企业技术、产品的日趋成熟，有望逐步实现PCB电子化学品进口替代，叠加PCB下游5G、消费电子、新能源汽车等领域市场规模逐步扩张，国内PCB电子化学品市场空间广阔。 　　2、截至2022年08月12日，新材料指数（885544.TI）涨4.1%。上周新材料14个板块均上涨。其中，涨幅排名前三的分别为有机硅、聚氨酯、显示器，涨幅分别为12.4%、6.9%、5.2%。 　　3、化工新材料产品涨跌不一，聚酯瓶片涨1.5%，BDO跌7.5%。聚酯瓶片方面，价格上涨原因主要为市场现货流通偏紧，下游需求有所好转，叠加原料价格小幅上涨，成本支撑尚存，推动聚酯瓶片价格小幅上涨。BDO方面，价格下跌主要原因为终端纺织需求疲软，下游氨纶价格下行，致使BDO价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有121家上市公司股价上涨或持平，占比75.63%，有39家上市公司下跌，占比24.38%。周涨幅排名前3的依次为润禾材料、康强电子、裕兴股份，周涨幅分别为29.6%、23.2%、21.5%；周跌幅排名前3的依次为圣泉集团、容大感光、星源材质，周跌幅分别为12.8%、8.2%、7.8%。 　　投资建议 　　PCB电子化学品被广泛应用于PCB生产制造的众多工序之中，技术门槛较高，进口替代空间广阔，叠加部分终端下游需求发展迅速，相关生产企业或将受益，如三孚新科、光华科技等。 　　风险提示 　　原材料价格异常波动、国内疫情反复、环保政策升级。

　　行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨0.75%，跑输沪深300指数0.07%，医药板块在申万行业分类中排名25位；年初至今申万医药生物板块指数下降19.2%，较沪深300指数跑输4.1%，在申万行业分类中排名27位。本周涨幅前五的个股为浩欧博（+20.81%）、迪瑞医疗（+20.34%）、国新健康（+18.73%）、科华生物（17.94%）、康拓医疗（+15.84%）。 　　医学影像产业链专题：核心部件高壁垒构筑高集中格局，上游国产化加速突破。从全球格局看影像行业头部垄断特征显著，医学影像设备属于为数不多的高垄断高集中度细分子行业，根据西门子2018年公布数据，GPS医疗（GE、Philips、Siemens）三家份额全球占比68%以上，在高端的Advanced Therapies CR3更是高达80%。产业链纵向看：全球关键核心部件大多集中在GPS及少数第三方厂商手中，目前仅少数国产整机厂商及第三方上游部件商实现自研自产，高端产品核心零部件绝大部分依赖进口，上游的垄断造就全球影像设备高度集中的格局。产业链对比看：国产替代中游整机先行，上游核心部件国产厂商技术替代滞后。国内厂商盈利薄、成长慢、中低端的原因几何？国内整机生产过程更多为组装集成，高采购成本压缩国内影像企业空间，采购受限制约高端化，中低端加速竞争，进一步弱化公司盈利能力，国产企业打破GPS垄断及提高盈利的关键一环就是核心部件的突破甚至创新。国内以联影医疗为代表的整机厂商正跨越集成阶段，国产第三方部件厂商也逐步形成对影像供应链的赋能，加速布局上游核心部件，实现核心部件（如CT探测器、球管、高压发生器、超导磁体、超声换能器等）的加速突破。 　　投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨0.75%，跑输沪深300指数0.07%，在申万行业分类中排名25位。医药板块仍然处于底部区域，值得战略性重点配置：1）医药已充分调整且估值底部：21M7至今，板块已调整1年，调整幅度超30%，目前TTM估值板块为24倍，处于历史底部区间；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保缓解：结余显著提升，政策稳定或边际改善：20-21年医保收入增速超支出增速，22M1-6收入1.52万亿+7.7%，支出1.10万亿-0.01%，累积结余4.03万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定且有边际改善趋势；4）疫情防控：当前国内疫情虽所有散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们认为国内就诊和消费复苏非常明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报集中披露阶段，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 　　一、中药板块配置价值凸显：受中国中药中报业绩大幅低于预期影响，配方颗粒板块出现大幅下滑行情，我们预计配方颗粒国标备案和切换工作于2022H1完成大部分，看好下半年开始启动放量行情；疫情影响逐步减轻，消费中药板块业绩有望持续向好，建议关注：太极集团、红日药业、中国中药、华润三九、同仁堂、以岭药业、昆药集团和健民集团等。 　　二、消费医疗板块：本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美板块医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械，如CGM：三诺生物、鱼跃医疗；4、常规疫苗接种恢复：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：新诺威、泰恩康等； 　　三、联影即将上市提升创新药械关注度：联影医疗即将上市，拥有高关注度，有望带动整个创新药械板块的关注度。已深度调整+板块基本面改善及政策边际改善，创新器械建议关注：海泰新光、开立医疗、澳华医疗和三诺生物等；创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；同时二级市场回暖将带动一级投融资复苏，同时叠加中报季，CXO建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。 　　本周投资组合：智飞生物、华东医药、长春高新、太极集团、鱼跃医疗和振德医疗。 　　八月投资组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、振德医疗和太极集团。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨4.59%，跑赢沪深300指数3.77%。涨幅最大的三个子行业分别为有机硅、其他化学原料、聚氨酯；本周没有子行业下跌。标的方面，泛新能源化工材料依旧表现亮眼，而前期强势股有所承压。 　　本周大事件 　　大事件一：美国通胀放缓，需求或将复苏从而带动工业回暖。美国7月PPI环比下滑0.5%，为2020年4月来首次录得下滑；同比则上升9.8%，均低于经济学家预期。核心PPI环比上升0.2%，同比上升7.6%，也都弱于预期。通胀放缓的背景下，过去部分被压制的消费需求可能会得到一定的释放，上游相关高附加值的化工产品或将同步受益。 　　大事件二：康宽专利到期，相关产业链有望长期受益。今年8月13日美国杜邦的专利药杀虫剂产品氯虫苯甲酰胺（康宽）专利保护到期，国内众多农药厂家已经开始布局，未来产品国产化后价格回落可推动产业链上下游需求充分释放，上游相关中间体产品需求有望同步增长。 　　大事件三：限电再度袭来，部分高能耗产品供给情况有望趋紧。今年以来，各地开始出现一些极端高温和罕见天气，导致我国部分地区夏季用电量显著提高。近期在高温少雨天气影响下，四川、湖北、江西等地已经出现旱情，电力供应开始紧张。据SMM调研，目前江苏常州、南京、南通等地区也陆续收到限电通知，区域内的铜加工企业受到一定的影响。据悉已有铜杆厂开始停炉保温，后续限电范围有进一步扩大的可能。在各个地区陆续开始限电的影响下，上游部分高能耗产品出现了一定的产量下滑和成本抬升，例如四川地区工业硅产量有所下滑，若后续限电范围开始扩大会进一步影响行业供应，产品价格存在继续向上的可能，具备成本优势和生产稳定性的企业将最为受益。 　　投资建议 　　近期路演下来市场对于偏周期属性的化工龙头存在较大分歧，部分观点认为需求仍存在不确定性，右侧布局更佳，我们认为站在中线角度看，估值具备较强安全垫便可考虑逐步布局。此外，美国7月PPI环比下滑0.5%，为2020年4月来首次录得下滑，其通胀或见顶，往后看中下游的成长股投资机会将逐步凸显。 　　投资组合推荐 　　泰和新材、万华化学、华鲁恒升、万润股份、合盛硅业 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　事件： 　　据天天化工网消息，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。 　　投资要点： 　　科思创30万吨/年TDI不可抗力，国内外多套装置处停车状态据天天化工网8月12日消息，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。同时，近日国内外多套装置处于停车状态，巴斯夫位于德国的30万吨/年TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；烟台巨力8万吨/年TDI装置仍处停车状态；甘肃银光10万吨/年TDI装置重启时间待定；万华匈牙利25万吨/年TDI装置于7月15日开始陆续检修，预计检修35天。目前，全球TDI年产能达349.5万吨，处于停车状态的产能合计103万吨/年，占全球TDI总产能的比例达29.5%，全球TDI供给端收缩明显。 　　TDI6月出口量同环比增长，企业库存降至低位 　　出口方面，2022年6月，国内TDI出口量达3.51万吨，同比+64.81%，环比+49.97%，同环比提升明显，其中前四大出口目的地分别为俄罗斯、巴西、美国、和印尼。受欧洲科思创和巴斯夫装置停车影响，欧洲供给将大幅收缩，TD至欧洲出口量有望进一步上行。同时，随着出口提升、供给收缩，国内TDI企业库存近期消耗较快，据卓创资讯，8月12日，中国TDI企业库存达0.2万吨，较5月6日库存高点14.9万吨，累计下滑98.66%，而低库存也将对TDI未来价格形成一定支撑。 　　TDI价格企稳回升，利好万华化学、沧州大化 　　受前期供应收紧影响，TDI价格近日也企稳回升，据Wind，8月14日TDI市场价达16600元/吨，较8月7日低点的15250元/吨，累计上涨8.85%；8月14日TDI价差达9639.08元/吨，较8月7日的8123.96元/吨，累计上涨幅度达18.65%。未来受科思创30万吨/年TDI装置不可抗力影响，供给将进一步收缩，TDI价格价差有望进一步上行。目前，万华化学拥有TDI产能65万吨/年，其中烟台基地30万吨/年、福建基地10万吨/年、匈牙利工厂25万吨/年；沧州大化拥有TDI产能15万吨/年，TDI价格价差逐步修复将对万华化学、沧州大化等TDI生产企业形成利好支撑。 　　莱茵河水位下降，将对欧洲化工品运输和开工带来负面影响 　　据每日经济新闻微信公众号消息，今年入夏欧洲持续的干旱少雨天气导致莱茵河水位下降。莱茵河是欧洲最重要的运输河流，占到欧洲内河航运的85%，为德国和荷兰的主要运输方式。欧洲MDI和TDI装置较多集中在德国，莱茵河水位下降，将制约MDI和TDI的运输，若将水路运输改为陆路，运输成本将进一步增加，进而推动欧洲产品价格提升。同时，由于化工生产大多需要使用冷却水，莱茵河水位下降，将导致巴斯夫等当地化工企业无法从河内取得足够的装置冷却水，从而不得不降低运行负荷。而欧洲装置负荷降低及当地产品价格提升，将利好国内相关化工品出口欧洲。 　　行业评级及投资策略综合考虑科思创德国TDI装置不可抗力给国内化工企业带来的机会，我们维持基础化工行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股万华化学、沧州大化（建议关注） 　　风险提示原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　1、2022年8月以来炭黑价格有所上行。截至2022年8月12日，炭黑市场均价为9700元/吨，较8月初上涨151元/吨，涨幅为1.58%。炭黑价格上涨主要受供需两方面拉动：供给方面，2022年以来炭黑产能增长放缓，产量下滑。就产能来看，2017至2021年我国炭黑产能从735.2万吨增长到842.2万吨，年均复合增长率为3.5%。2022与2023年计划新增产能为45.5万吨和61万吨，2021至2023年年均复合增长率为0.6%，产能增长放缓。就产量来看，2017至2021年我国炭黑产量从402万吨增长到543.69万吨，年均复合增长率为7.8%；2022年1-6月炭黑产量为293.46万吨，同比下降11.98%，整体供应趋紧。需求方面，国内汽车产业复苏叠加出口量价齐升，拉动炭黑需求提升。国内方面，2022年6月和7月，我国汽车销量分别为250.2万辆和240.0万辆，分别较2022年5月增长34.4%和30.0%，同比增长24.2%和29.9%，呈现出“淡季不淡”的良好产销态势。随着稳经济一揽子政策持续发力，乘用车市场逐步复苏，下游需求持续向好，拉动炭黑需求提升。出口方面，2022年5月和6月，我国炭黑出口量分别为10.53万吨和10.05万吨，分别同比增长55.7%和64.6%；出口价格分别为1649.02美元/吨和1666.71美元/吨，分别较2021年底上涨了9.3%和10.4%。此外，煤焦油价格高位运行，对炭黑价格形成支撑。截至2022年8月12日，煤焦油现货价格为5258元/吨，较2022年初上涨18.9%，同比上涨36.5%，处于历史高位。综合来看，国内汽车产业复苏协同海外出口量价齐升，原料煤焦油价格高位运行，炭黑价格有望持续上行，行业景气向好。 　　2、截至2022年08月10日，中国工业品价格指数报4964点，周跌0.7%。化工产品涨跌不一，其中丙烯酸涨4.4%，苯胺跌7.6%。丙烯酸方面，价格上涨原因系上海华谊、万华化学装置短停检修，供应有所减少，叠加原油价格上涨对成本形成支撑，推动丙烯酸价格上行。苯胺方面，原料纯苯价格下行，成本端支撑不足，叠加下游需求低迷，致使苯胺价格承压下行。 　　3、过去一周，天然气价格大幅上涨。截至2022年08月12日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价报8.78美元/百万英热单位，周涨9.7%。天然气价格大幅上涨的原因主要为，俄罗斯削减天然气供应量，市场对供应短缺的担忧加剧，推动天然气价格上行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有355家上市公司股价上涨或持平，占比82.8%，有74家上市公司下跌，占比17.2%。周涨幅排名前3的依次为鹿山新材、怡达股份、金三江，周涨幅分别为51.5%、37.3%、29.7%；周跌幅排名前3的依次为圣泉集团、芳源股份、厦钨新能，周跌幅分别为12.8%、11%、9.1%。 　　投资建议 　　目前炭黑下游需求持续向好，价格有望持续上行，相关生产企业或将受益，如黑猫股份、永东股份、龙星化工等。 　　风险提示 　　原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。

　　本周观点： 　　中报陆续披露，把握业绩超预期机会的同时，积极关注关注业绩估值匹配度高的个股及Q3预期修复的标的。本周沪深300上涨0.82%，医药生物行业上涨0.75%，处于28个一级子行业第21位；本周医药板块继续回暖，中报强劲、基本面变化及热点相关个股表现亮眼。当前医药板块仍处于调整后的底部区间，板块估值、资金配置均处于较低位置，属于良好的配置窗口期，建议持续保持乐观，自下而上关注三类标的：1）积极把握业绩与估值匹配度较高，且有一定催化的个股。如业绩恢复增长，创新收获不断的科伦药业；产品快速放量、业绩持续超预期的专科制剂卫信康等。建议在仿制药板块持续寻找两类公司：①集采影响过去、创新转型持续收获；②集采免疫的小而美专科制剂企业。2）8月业绩披露期间积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如CRO/CDMO中的药明生物、凯莱英、昭衍新药、百诚医药等。其他如奥锐特等；3）关注Q3预期修复的标的。关注①连锁药店的业绩拐点和估值修复：益丰药房、大参林、老百姓等；②出口制造型企业的成本、物流的改善：同和药业、普洛药业、健友股份等。③二类疫苗接种的恢复：智飞生物、康泰生物、华兰生物、百克生物等；④临床CRO/SMO的恢复：泰格医药、药明康德等。⑤消费类疫后修复，特别是涉及暑期学龄儿童消费场景的修复：爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、我武生物、长春高新等。 　　国产新冠口服药纳入新冠诊疗方案及临时纳入医保，建议关注新冠产业链投资机会。8月9日，国家卫生健康委和国家中医药局发布《关于将阿兹夫定片纳入新型冠状病毒肺炎诊疗方案的通知》，将该药纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（第九版）》。此外，8月13日，海南省医疗保障局发布《关于将阿兹夫定片临时纳入医保基金支付范围的通知》，将阿兹夫定片临时纳入海南省医保基金支付范围，按甲类药品政策执行。我们认为伴随阿兹夫定临时纳入医保基金支付范围，预计后续将会有相关订单陆续落地，同时尚有VV116、普克鲁胺等国产新冠口服药临床推进中，建议持续关注上下游产业链投资机会，如复星医药、奥翔药业、拓新药业、华润双鹤等，同时建议关注其他研发进度靠前的公司及相关配套产业链，如君实生物、众生药业、先声药业等。 　　重点推荐个股表现：本周平均下跌1.31%，跑输医药行业2.06%。8月重点推荐：药明康德，药明生物，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，凯莱英，信达生物，昭衍新药，益丰药房，大参林，普洛药业，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，奥锐特。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-19.2%，同期沪深300收益率-15.2%，医药板块跑输沪深300收益率4.1%。本周沪深300上涨0.82%，医药生物行业上涨0.75%，处于28个一级子行业第21位，子板块除医药商业、医疗服务下跌外其余均上涨，其中医疗器械涨幅最高，为2.08%，生物制品涨幅最小，为0.65%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27.88倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为32.22倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-13.45%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.7倍PE，低于历史平均水平（36.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为21%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　山河药辅(300452) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2022 年半年度报告，公司 2022 年半年度实现营业收入 3.6 亿元，同比增长 17.8%；归母净利润 0.66 亿元，同比增长 24.2 %；扣非后归母净利润 0.59 亿元，同比增长 23%。 　　半年报业绩表现稳健，2 022Q2 盈利能力明显提高。2022 年上半年公司营收增长主要由于纤维素及其衍生物类业务的拉动；归母净利润增速快于营业收入增速，淀粉及衍生物业务利润端受上游原材料成本影响逐步得到消化。1 ）分业务来看：2022H1 纤维素及其衍生物类产品收入 1.8 亿元，同比增长 27.1%；毛利率 35 %，同比下降 1.5pp ； 淀粉及衍生物类业务收入 8626 万元，同比下降 4.3 %；毛利率 21.7 %，同比上升 3.1pp 。公司产品价格及毛利 2021 年同期受淀粉类原材料价格上涨等影响较大，2022 年以来淀粉类价格趋稳，未来毛利率有望企稳回升；公司微晶纤维素、羟丙甲纤维素等产品销量快速增长，预计未来仍将保持较强的盈利能力；2 ）盈利水平方面：2022H1 公司毛利率 30.1 %，同比下降0.1pp ； 净利率 18.2%，同比上升 1.1pp ， 原材料价格上涨影响有望逐步消化； 3 ）费用率方面：公司总体费用控制良好，2022H1 销售费用率 2.9% （-0.2pp ）、管理费率 8.4% （+0.2pp ）、财务费用率-0.39% （-0.5pp ），财务费用变动较大主要由汇兑损益因素导致。3 ）经营性现金流方面：2022H1 公司经营活动现金净流量为净额 6724 万元，同比增长 50.1%，现金流情况良好。 　　辅料进口替代持续加速，积极开拓注射辅料领域。带量采购背景下，随着国内制剂市场药用辅料需求高增、药用辅料关联审评持续推进，国产药用辅料质量与成本优势驱动进口替代加速，公司作为辅料龙头企业有望持续获益。此外，2022 年 4 月公司新增注射级辅料产品龙胆酸（供注射用），实现注射级辅料领域新突破。目前公司已有 35 种产品获 CDE 登记号，主要产品均与制剂关联成功，处于激活状态；新增三个产品（玉米淀粉、硬脂富马酸钠、硅化微晶纤维素）获 FDA 的 DMF 归档号；2022 年 3 月获批药用辅料市级“企业技术创新中心”。 　　淮南新基地建设有序推进，2 023 年大量产能有望落地。2022H1 公司辅料产量2 万余吨，其中高端辅料占比约 70%以上。 “新型药用辅料生产基地一期项目”建设持续推进，主要用于羟丙甲纤维素、微晶纤维素、交联聚维酮、交联羧甲纤维素、硬脂富马酸钠等高附加值产品，建成后将增加 9000 吨高端辅料产能供应，计划 2023 年实现投产。 　　盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.2 亿元、1.5亿元和 1.8 亿元，2022-2024 年复合增长率为 27.5 %，估算 EPS 分别为 0.65元、0.82 元和 1.02 元，对应当前股价估值分别为 23 倍、1 8 倍和 14 倍。考虑到公司作为药用辅料行业龙头， 结合可比公司估值， 给予公司 2023 年 20 倍 PE，对应目标价 16.4 元，首次覆盖，给予“持有”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险，规模扩张引发的管理风险，汇兑损益风险。

　　盈康生命(300143) 　　事件 　　2022 年 8 月 13 日，公司发布向特定对象发行股票预案， 公司拟向特定对象盈康医投发行股票数量不超过 1.11 亿股，募集资金总额不超过人民币 10亿元（含本数）。 　　定增预案拟募集 10 亿资金总额，为公司持续发展注入活力 　　根据预案，公司拟向特定对象发行股票数量不超过 1.1 亿股，全部由盈康医投认购，若按照发行上限实施，通过认购本次发行的股票，盈康医投将直接持有公司股份 3.66 亿股，占公司总股本（发行后）的 48.59%。盈康医投仍为公司的控股股东，海尔集团公司仍为公司实际控制人。 此次非公开发行股票定价方式为：以第五届董事会第二十四次（临时）会议决议公告日为定价基准日， 发行价格为 8.99 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%。 此次非公开发行的限售期为： 发行完成后，盈康医投所认购的股份自本次发行结束之日起 36 个月内不得转让。本次定增预案出台有利于稳固公司股权结构， 彰显公司发展信心。 　　助推五大经济圈布局，为业务拓展提供资金保障 　　本次发行预计募集资金总额不超过 10 亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。公司主营业务为医疗服务和医疗器械，公司营业收入从 2019 年的 5.73 亿元增长至 2021 年的 10.90 亿元，复合年均增长率为 37.92%，增长态势强劲。 医疗服务端， 公司围绕五大经济圈布局， 持续推进区域医疗中心的落地；设备端： 短期上，公司正在对接成熟的肿瘤诊断产品，快速补足产品线，同步筛选肿瘤康复产品，延伸肿瘤产业链。中期上，对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代，直线加速器功能升级，新版本加速研发创新。长期上，谋划人体全基因密码图谱，在肿瘤治疗、诊断、预防等领域产生巨大影响的新科技进行前瞻布局。 此次定增预案出台我们认为将为核心业务的持续增长提供资金支持，有效增强公司核心竞争力。 　　盈利预测 　　2022 年 8 月 13 日，公司发布非公开发行股票预案，拟向盈康医投发行股票并募集资金 10 亿元，为后续核心业务的开展提供有力资金支持，有望加速推进五大经济圈医疗中心布局和加大放疗设备产品线研发投入等，同时考虑到疫情对医院端收入带来一定影响，预计公司 2022-2024 年营业收入 12.03/15.94/19.52 亿元（前值为 15.13/18.52/21.37 亿元），归母净利润1.82/2.20/2.83 亿元（前值为 2.07/2.70/3.19 亿元），维持买入评级。 　　风险提示： 疫情反复风险， 医疗器械政策风险， 非公开发行事项不确定性风险；

　　本周重点新闻跟踪 　　海外市场获悉，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。 　　另，巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。（来源：天天化工网） 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6%，为94.34美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/DMF/乙二醇/橡胶/乙烯法PVC/电石法PVC/固体蛋氨酸价格分别上涨8.6%/1.8%/1.2%/0.8%/0.7%/0.5%/0.5%；醋酸/纯MDI/轻质纯碱/VA/烧碱/尿素/氨纶/钛白粉/液体蛋氨酸/聚合MDI/重质纯碱/粘胶短纤价格分别下跌6.3%/5.2%/4.5%/4.3%/4%/3.8%/3%/1.8%/1.3%/1.3%/0.9%/0.7%；有机硅/VE/粘胶长丝价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液氩（上海）（+33.3%）、二氧化碳（山东）（+16.3%）、液氮（上海）（+10%）、TDI（华东）（+8.6%）、灭多威（华东98%）（+6.3%）。 　　TDI：厂商挺市意愿较强，然终端需求消化缓慢，一波刺激性拉涨之后，市场又很快回归清淡买气，持续性仍是主要问题，继续关注市场现货价格以及供方最新消息指引，预计短期国内TDI市场僵持震荡运行，波动有限。 　　DMF：目前原料甲醇市场价格震荡下行，业者心态偏弱，合成氨市场整体价位成本承压，部分厂家有挺价意向，但多数持稳待之，易跌难涨。下游暂无利好指向，区域内工厂开工变化不大，终端需求依旧弱势，供需博弈依旧。另河南地区某一新增项目预计8月下旬投产，山东一厂家预计9月检修，未来需重点新增产能投产以及工厂装置检修情况。综上，预计短线国内DMF市场震荡整理运行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨3.52%，沪深300指数较上周上涨0.82%。基础化工板块跑赢大盘2.69个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：维纶（+18.54%），涤纶（+8.96%），合成革（+7.95%），氨纶（+7.14%），其他化学原料（+7.1%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险