公司信息更新报告：营收平稳增长，盈利能力同环比持续提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　毕得医药(688073)

　　2024年前三季度公司营收平稳增长，盈利能力同环比持续提升

　　2024年前三季度，公司实现营业收入8.11亿元，同比增长0.79%；归母净利润0.84亿元，同比下滑26.05%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下滑40.18%。单看2024Q3，公司实现营收2.79亿元，同比下滑1.14%，环比增长3.57%；归母净利润0.32亿元，同比增长8.20%，环比增长24.26%；扣非归母净利润0.24亿元，同比下滑17.19%，环比增长5.73%。在行业需求承压下，公司销售毛利率依然不断提升，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.18/1.34/1.61亿元，EPS为1.30/1.47/1.77元，当前股价对应P/E分别为26.8/23.6/19.6倍，维持“买入”评级。

　　公司盈利能力持续提升，看好公司海外业务扩张带来业绩新增长

　　2024年前三季度，公司单季度销售毛利率分别为38.89%、40.11%、44.35%，销售净利率为9.93%、9.56%、11.47%。在行业需求承压下，公司销售毛利率环比持续向上，公司经营质量稳步提升。2024年上半年公司主要业务药物分子砌块市场份额保持稳定，境外业务为公司贡献核心业绩弹性。2024H1公司药物分子砌块业务实现营业收入为4.55亿元，同比增长0.22%；境外实现营业收入2.99亿元，同比增长12.68%。公司境外业务占比不断提高，2024H1占比达到了56.24%。我们看好公司海外业务扩张带来业绩新增长。

　　受费用及外汇套期保值亏损影响，公司归母净利润阶段性承压

　　2024年前三季度公司扣非归母净利润下滑主要系费用的增加以及因外汇套期保值亏损变动所致。2024年Q1-Q3，公司销售费用0.94亿元，同比增长6.53%；管理费用0.81亿元，同比增长13.56%；研发费用0.46亿元，同比增长10.65%；2024年前三季度，公司销售费用率11.62%，管理费用率9.99%，研发费用率5.61%。

　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

中心思想

营收稳健增长，盈利能力持续改善

毕得医药在2024年前三季度实现了营业收入的平稳增长，尤其在第三季度，其盈利能力展现出显著的同环比提升。尽管面临行业需求承压、费用增加及外汇套期保值亏损等短期挑战，公司通过持续优化经营质量和积极拓展海外市场，有效提升了销售毛利率和净利率，显示出较强的经营韧性。

海外业务驱动未来增长，维持“买入”评级

报告维持了对毕得医药的“买入”评级，并强调海外业务扩张将是公司未来业绩增长的核心驱动力。随着境外业务占比的不断提高和其强劲的增长势头，预计公司未来几年归母净利润将持续增长，当前估值水平对应未来盈利预测具备吸引力。

主要内容

2024年前三季度业绩概览与盈利能力分析

营收平稳增长，Q3盈利能力显著回升

2024年前三季度，毕得医药实现营业收入8.11亿元，同比增长0.79%，保持了整体营收的平稳态势。归母净利润为0.84亿元，同比下滑26.05%；扣非归母净利润为0.72亿元，同比下滑40.18%。然而，从单季度表现来看，2024年第三季度公司营收2.79亿元，同比下滑1.14%，但环比增长3.57%；归母净利润0.32亿元，同比增长8.20%，环比增长24.26%；扣非归母净利润0.24亿元，同比下滑17.19%，环比增长5.73%。这表明公司在第三季度已有效扭转了利润下滑趋势，盈利能力显著改善。

销售毛利率与净利率逐季提升

在行业需求承压的背景下，毕得医药的销售毛利率持续提升，展现出良好的经营质量。2024年前三季度，公司单季度销售毛利率分别为38.89%（Q1）、40.11%（Q2）和44.35%（Q3），呈现逐季上升的趋势。同时，销售净利率也从Q1的9.93%和Q2的9.56%提升至Q3的11.47%，反映出公司在成本控制和运营效率方面的持续优化。

业务结构优化与海外市场驱动

药物分子砌块业务稳定，境外业务贡献核心增长

2024年上半年，公司核心业务药物分子砌块市场份额保持稳定，实现营业收入4.55亿元，同比增长0.22%。与此同时，境外业务成为公司业绩增长的核心弹性来源。2024年上半年，境外业务实现营业收入2.99亿元，同比增长12.68%，远高于整体营收增速。

境外业务占比持续提升，国际化战略成效显著

公司境外业务在总营收中的占比不断提高，2024年上半年已达到56.24%。这一数据凸显了公司国际化战略的成功推进，海外市场的持续扩张有望为公司带来新的业绩增长点和更广阔的发展空间。

费用结构与短期利润承压因素

费用增加及外汇套期保值亏损影响短期利润

2024年前三季度公司扣非归母净利润下滑的主要原因在于期间费用的增加以及外汇套期保值亏损变动。具体数据显示，销售费用为0.94亿元，同比增长6.53%；管理费用为0.81亿元，同比增长13.56%；研发费用为0.46亿元，同比增长10.65%。同期，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为11.62%、9.99%和5.61%。尽管费用有所增长，但公司通过提升毛利率和优化业务结构，正在逐步消化这些压力。

风险提示与未来展望

潜在风险因素与盈利预测

报告提示了汇率波动、药物研发服务市场需求下降以及投资收益波动等潜在风险，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。尽管存在风险，报告维持了对公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.18亿元、1.34亿元和1.61亿元，对应的EPS分别为1.30元、1.47元和1.77元。当前股价对应的P/E分别为26.8倍、23.6倍和19.6倍，显示出随着盈利增长，估值将更具吸引力。

总结

毕得医药在2024年前三季度展现出营收的平稳增长和盈利能力的持续改善，尤其在第三季度，各项盈利指标环比显著提升，显示出公司经营质量的稳步提高。公司通过优化经营策略，实现了销售毛利率和净利率的逐季增长。境外业务作为核心增长引擎，其收入占比的提升和强劲的增长势头，预示着公司未来业绩的广阔空间。尽管短期内面临费用增加和外汇套期保值亏损带来的利润压力，但公司已展现出积极的应对策略和经营韧性。综合来看，报告维持了对毕得医药的“买入”评级，看好公司海外业务扩张带来的长期增长潜力。

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