盈康生命(300143) 　　主要观点： 　　事件：2022年8月12日公司发布定增公告[Table_Summary]2022年8月12日，公司发布公告，以现金方式向特定对象（公司控股股东盈康医投）发行股票，发行价格8.99元/股，募集资金总额100,000万元。 　　点评： 　　大股东定增注入信心，夯实资金实力，优化资本结构，巩固股权结构 　　公司近日宣布通过向盈康医投发行特定股票10亿元进行流动资金的补充，募集金额总额10亿元人民币，发行完成后36个月之内不能转让。按本次定增发行股票数量上限111,234,705股计算，本次发行完成后，盈康医投可直接支配的表决权合计占公司股份表决权总数的48.59%（不考虑其他因素影响）。本次定增能够为公司解决业务扩张带来的资金需求，减少贷款相关的财务风险与经营压力，巩固控股股东的地位，维护公司中小股东的权益。 　　为公司“医疗服务+医疗器械”业务长期发展提供资金支持从医疗服务板块看，肿瘤“预诊治康”一站式服务是公司医院板块的核心业务，本次定增将为公司医院业务版图的扩张和现有医院的爬坡提供资金支持，进一步夯实公司肿瘤诊断治疗服务竞争优势。同时，公司继续推进线上医疗平台和数字基建的建设，持续布局旗下医院的互联网诊疗服务，实现量价齐升。此外，本次定增也将帮助公司加速发展旗下康复医院业务，顺应康复需求的扩张，实现医疗服务业务多元化。从医疗器械板块看，人口结构的改变、刚性和消费医疗需求的同步上升等因素推动医疗器械设备的持续扩容，公司旗下玛西普在行业快速发展的背景下也有望借助本次定增加持实现收入利润双增。 　　投资建议 　　本次发布定增公告，大股东增持10亿元，为市场注入强大信心，夯实公司资金实力，为公司医院业务版图持续扩张和器械业务订单量价齐升提供支持。我们维持“买入”评级，预计公司22~24年分别实现营业收入14.03/17.42/21.48亿元，实现归母净利润1.95/2.79/3.88亿元，对应P/E37/26/18x；对应EPS0.30/0.43/0.60。 　　风险提示 　　疫情反复风险、托管医院收入不及预期、放疗器械板块发展不及预期。

　　目前多套TDI装置停产检修，欧洲TDI产能遭受冲击 　　根据天天化工网，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露导致不可抗力停产，预计在2022年11月30日后恢复供应。受影响工厂生产的氯气是当地许多下游厂商用于生产的基础化学品，没有其他替代源和供应源。由于下游生产所需的氯供应被中断，科思创位于多马根的TDI工厂被迫关闭。此外，巴斯夫位于德国的30万吨/年TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；万华化学BC25万吨/年TDI产能从2022年7月15日开始例行检修，目前仍未复产。三家企业总计85万吨/年TDI产能受到影响，约占全球TDI产能的25.8%。 　　欧洲化工企业将持续受到能源成本增加及原材料短缺带来的负面影响 　　俄乌冲突导致的欧洲能源危机愈演愈烈，俄罗斯目前已经停止向欧洲部分国家供应天然气，预计欧洲在未来一段时间内都将面临俄罗斯天然气替代压力。由于持续高温，欧洲运输动脉莱茵河水位降低，船舶须减少载重继续航行，运输成本大幅增加，且未来面临断航风险。此外，高温天气也将降低欧洲核电发电量，再度刺激欧洲电价大幅上升。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足的背景下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。天然气供给不足将冲击欧洲化工企业，多处化工厂宣布减产。全球化工业龙头企业之一巴斯夫称若天然气供应量低于最大需求的50%，将关停其在德国路德维希港的生产基地。欧盟理事会7月26日宣布，欧盟各成员国达成了一项政治协议，同意在自愿基础上在冬季前削减15%的天然气使用量以应对能源短缺问题。欧洲将首先削减工业和电力领域对天然气的需求，而天然气供给不足或将对化工品生产供应产生影响。 　　欧洲TDI供需失衡导致中欧价差扩大，国内出口有望受益 　　欧洲供需失衡推动中欧两地TDI价差持续扩大，国内出口有望受益。根据彭博数据，五月欧洲TDI价格较国内高1300美元以上。根据海关数据，2022年上半年国内TDI对外出口量约为15.5万吨，6月份TDI出口量高达3.5万吨，同比增长65%。第三季度是传统旺季，我们预计出口量还会有一定幅度增长。此外，预计国内下半年会加速推动“保交楼”措施，地产需求或将逐渐复苏。目前国内TDI价格出现反转迹象，根据百川盈孚，2022年8月12日TDI市场主流价格为15,800元/吨，2022年8月8日至8月12日均价15,570元/吨，较上周上涨2.17%。 　　受益标的：万华化学、沧州大化 　　万华化学：公司现有TDI产能65万吨/年，公司是全球第三大TDI供应商和全球最大的MDI供应商；沧州大化：TDI产能采用瑞典国际化工技术,拥有一套年产3万吨TDI装置、一套年产5万吨TDI装置及年产7万吨TDI装置，总产能达到15万吨/年。 　　风险提示：市场需求不及预期，能源价格波动，原材料价格大幅波动。

　　本期内容提要: 　　高通量测序市场方兴未艾，上游尽享行业红利。在应用场景不断拓宽，测序成本不断降低的共同促进作用下，全球基因测序仪及耗材市场在过去数年间保持了高速增长，根据MarketsandMarkets的报告以及灼识咨询《全球及中国生命科学综合解决方案行业报告》的数据，预计2030年中国基因测序仪及耗材市场将达到303.9亿元的市场规模。同时我国将基因测序作为国家重点领域，加大支持力度，为行业的发展创造了良好的政策环境。基因测序上游由于技术壁垒限制，竞争格局相对良好，头部企业能够充分享受行业发展增长的红利。 　　掌握核心技术构筑高壁垒，产品性能可与行业巨头比肩。作为全球领先的高端制造企业，公司通过持续研发投入造就技术优势，在读长、数据产出时间及成本控制方面取得了进一步突破。目前产品性能已直追国际高通量测序巨头Illumina，在中高端产品参数对比中，华大智造不落下风。截至2021年底，华大智造拥有境内外有效授权专利数量475项，对后续进入市场的竞争者构筑了技术及专利壁垒。同时公司拥有高度融合的跨学科专业团队，在面对新冠病毒疫情时，公司短时间内开发出了整体解决方案，满足了核酸快速提取、自动化和信息化的需求。另外，公司还开发了移动检测方案，从而满足疫情下移动检测，体现了公司应对突发事件的快速响应能力。 　　国内海外双轮驱动，市场空间广阔。基因测序仪不仅仅是精密的生命科学仪器，更是助力精准医疗的关键工具，在国产替代大背景及高产品性能的支持下，华大智造市场份额有望逐步提升；2022年5月，华大智造赢得了与Illumina的专利诉讼案，Illumina需支付华大智造3.34亿美元赔偿金，同时公司将于2022年8月开始在美国销售其基于CoolMPS技术的相关测序产品，并于2023年1月开始销售StandardMPS相关测序产品。本次胜诉证明了华大智造在基因测序领域的原创性技术水平，公司有望逐步打开国际市场，进一步提高全球市场占有率。 　　投资建议：华大智造作为我国极为稀缺、真正实现测序仪国产化的高壁垒硬科技企业，实现了基因测序设备的国产化替代，为国产测序技术的发展打开了新的局面。在我国大力扶持核心技术自立的长期国策下，值得长期重点关注。 　　风险因素：专利诉讼风险，行业增速不及预期，产品升级及技术更新风险，海外业务风险，政策风险等。

　　投资要点 　　整体：上周（2022.08.08-2022.08.14），沪深300涨跌幅0.82%，上证指数涨跌幅1.55%，创业板指涨跌幅0.27%。基础化工涨跌幅4.59%，跑赢沪深300指数3.77个百分点，跑赢上证指数3.04个百分点，跑赢创业板指4.32个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第4位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅1.59%，跑赢沪深300指数0.77个百分点，跑赢创业板指1.32个百分点，跑赢上证指数0.04个百分点。新材料指数板块中各子行业行情全面上涨，本周涨幅前三的子行业分别是有机硅(7.69%)、OLED材料指数(6.58%)、膜材料(5.23%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比70.21%，涨幅居前的个股有康强电子(23.22%)、裕兴股份(21.5%)、海优新材(20.19%)，跌幅居前的个股有芳源股份(-10.96%)、天岳先进(-10.19%)、厦钨新能(-9.12%)。 　　估值：截至2022年8月14日，当前创业板指PE（TTM）为52.21，过去三年平均PE为58.78，新材料指数PE（TTM）为33.17，过去三年平均PE为42.76，新材料指数相对创业板指溢价率为-36.47%。 　　行业要闻 　　1)山东省立法！禁止限制一次性塑料制品，固废防治条例征求意见 　　2)国家工信部等3部委联合印发《工业领域碳达峰实施方案》 　　3)工信部：上半年全国锂离子电池产量同比增长150%！全行业收入突破4800亿元 　　4)总投资10亿元！北京发布支持氢能产业发展的19项政策 　　核心观点 　　短期观点： 　　国内禁塑限塑政策分三阶段进行，2022年是关键时间节点之一，限塑令给生物可降解材料带来巨大的市场空间。2020年国家发改委和生态环境部出台了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，以202年底、2022年底和2025年为三大关键时间节点，对不可降解塑料袋、不可降解一次性塑料餐具、宾馆、酒店一次性塑料用品及快递塑料包装的生产、销售和使用进行有序禁止、限制，对替代产品进行积极推广。此项规定的出台，明确了“限塑禁塑”的具体时间表，对聚乳酸制品在国内的应用起到了极大的促进作用。2020年仅快递、外卖、地膜和塑料这四个受政策影响的应用领域塑料用量就达到1120.4万吨，而可降解塑料的渗透率不到1%，限塑令给生物可降解材料带来巨大的市场空间。 　　生物基可降解塑料PLA供需偏紧，行业龙头海正生材即将上市。目前国内PLA年产能仅为17万吨，全球已完整掌握“两步法”工艺并已实现稳定量产的企业为NatureWorks、TCP、丰原生物和海正生材，已部分掌握“两步法”工艺并实现该部分工艺环节量产的企业为金丹生物、中粮生物，其他企业尚未实现“两步法”工艺稳定量产，建议关注即将上市的具有技术先发优势、市占率居国内第一的海正生材。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　行情回顾。截至2022年8月12日，中信基础化工行业本周上涨3.28%，跑赢沪深300指数2.46个百分点，在中信30个行业中排名第9。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是其他化学原料（+8.79%）、有机硅（+7.69%）、氨纶（+7.10%）、聚氨酯（+6.75%）和复合肥（+6.40%）；跌幅前五的板块依次是碳纤维（-3.36%）、轮胎（-2.49%）、橡胶助剂（-2.44%）、改性塑料（+0.54%）、钛白粉（+0.57%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是PTA（+7.11%）、黄磷（+5.20%）、苯酚（+5.10%）、金属硅（+5.08%）、TDI（+3.97%），价格跌幅前五的产品是苯胺（-9.68%）、氯化铵（-9.09%）、醋酸（-6.25%）、烧碱（-5.71%）、己内酰胺（-5.58%）。 　　基础化工行业周观点：本周金属硅价格上涨较为明显，主要是近期四川地区降雨不足，叠加高温天气，居民用电负荷增加，导致硅厂阶段性限电，生产、供应减少；新疆伊犁地区则因疫情影响导致多厂静态化管理，并有停炉现象出现；而云南地区金属硅生产正常，但中间商多以备库囤货为主，现货流动性较弱。短期内金属硅供应或维持紧张，建议关注合盛硅业（603260）。此外，海外装置科思创位于德国的30万吨TDI装置发生不可抗力，导致本周国内TDI价格上涨，建议关注万华化学（600309）。光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。从需求修复角度，在稳增长背景下，汽车消费刺激政策已相继出台，下半年汽车产销量有望明显改善，带动轮胎行业配套需求修复；同时近期原材料价格、海运费下行，利好轮胎行业出口，看好轮胎行业下半年的表现，建议关注玲珑轮胎（601966）和森麒麟（002984）。从盈利改善角度，国际原油价格相比前期高点明显回调，偏下游的改性塑料行业盈利能力有望逐步修复，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　纳微科技(688690) 　　投资要点 　　事件：2022 年 H1 公司实现营业收入 2.94 亿元，同比增长 77.41%，实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长 153.73%，实现扣非归母净利润 1.03 亿元，同比增长 69.73%，业绩略超我们预期。剔除收购三家公司合并口径及相关投资收益影响因素后，2022 年 H1 公司实现营业收入 2.75 亿元，同比增长66.25%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比增长 72.01%，实现扣非归母净利润 1.01 亿元，同比增长 67.05%。 　　Q2 单季度保持增长，研发费用继续加码：2022 年 Q2 单季度实现营业收入1.53 亿元，同比增长 54.39%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 142.19%；实现扣非归母净利润 4643.63 万元，同比增长 15.65%。2022 年 H1 公司销售费用 3847.56 万元（+82.33%），销售费用率为 13.09%（+0.35pp）；管理费用 3686.07 万元（+87.45%），管理费用率为 12.54%（+0.67pp）；研发费用为 3914.39 万元（+97.79%），研发费用率为 13.32%（+1.37pp）。 　　聚焦生物主业，业务实现快速增长：2022 年 H1 公司把握生物医药市场机遇，在生物医药板块实现营业收入 2.41 亿元，同比增长 74.05%，占整体营业收入比例为 82.19%；其中色谱填料和层析介质板块实现营业收入 2.00 亿元，同比增长 66.78%。发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 388家，较上年同期增加约 99 家。应用于大分子药物的层析介质实现销售收入1.32 亿元，同比增长 46.67%；应用于小分子药物的填料实现销售收入 0.65亿元，同比增长 128.35%。此外，公司 IVD 板块表现亮眼，尤其是核酸检测用磁珠产品实现营业收入 0.35 亿元。 　　行业维持高景气度，新产品开发和产业化应用持续推进：随着生物药行业的快速发展，生物样品下游纯化技术近年来也维持高景气度。2021 年 H1，公司持续推出 Protein A 亲和层析介质新产品 UniMab® EXE、离子交换层析介质新产品 NanoGel™-50Q HC 等新产品。具有超大孔道结构的小粒径硅胶色谱填料产品也已实现向国际知名色谱分析厂商供应。此外，子公司还完成了 100nm 羧基乳胶微球的放大转产等项目。公司新产品开发和产业化应用持续推进，奠定长期增长基础。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司所处行业的高景气度，公司迎来市场扩张和份额提升的双重红利，我们将公司 2022-2024 年归母净利润预测从2.89/4.43/6.45 亿元提升至 3.74/4.89/7.36 亿元，当前市值对应 PE 分别为87/66/44 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游行业政策风险等

　　国产PD-1销售有短期波动，但长期潜力依旧可观：两家龙头PD-1的2Q22销售表现差异较大：百济的替雷利珠单抗录得40%的同比增长，而信达的信迪利单抗则有约28%下跌（以人民币计价，根据合作伙伴礼来的披露）。我们认为这主要由医保定价的变化导致：1）信迪利在去年年底的医保续约中再度降价62%，导致短期内销售金额承受一定压力，但大适应症的新增覆盖仍带来了近90%的销量增长；2）替雷利珠在医保重新谈判中仅降价33%，因此销量增长可以较好地弥补降价幅度。尽管如此，我们依旧看好国产PD-1/PD-L1市场的长期前景，预计龙头产品定价将长期维持在2-3万元/年以上，后续降价空间相对有限，市场规模峰值有望达到400-500亿元。作为两家国产龙头，我们预计百济和信达各自的市场份额将长期维持在10-15%，销售峰值超50亿元。 　　新产品继续抢占进口份额：百济的泽布替尼于2Q22录得203%的销售增长，大超预期；其中美国区销售大增456%。和黄的呋喹替尼于1H22录得26%的增长，在三线结直肠癌病人中的市场份额继续提升至43%，新上市的索凡替尼和赛沃替尼分别增长69%/46%。再鼎的尼拉帕利在医保助力下继续渗透一线卵巢癌病人群，2Q22销售增长46%，市场份额提升至1/3。我们认为，这些成绩为生物科技公司的商业化能力提供了有力的支撑。 　　跨境合作、出海前景继续得到验证，上调目标价：尽管全球监管、融资和地缘政治环境尚存不确定性，中国创新药企依旧展现出强大的韧性，有条不紊地推进全球化进程。例如，信达近期再添一强有力跨国药企合作伙伴赛诺菲，涉及赛诺菲两款潜力抗癌药在中国的合作开发以及对信达至少3亿欧元的股权投资（详见内页）。在产品出海方面，百济的泽布替尼2Q22美国销售大增，而和黄两款产品近期也取得关键临床进展，为未来海外上市奠定重要基础。我们认为，以上进展反映中国创新药企的临床研发和商业化实力进一步获得海外大药企和临床医生的认可。我们继续看好上述公司从biotech向biopharma进化、以及向全球龙头地位发起挑战的长期潜力，重申“买入”评级，并上调目标价。

　　纳微科技(688690) 　　2022H1公司业绩持续高增长。我们继续看好公司作为国内具有核心药物分离提纯相关耗材产品研发与供应能力的稀缺标的，看好公司产品线整合行为。维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2022H1公司营收2.94亿元，同比增长77.41%；归母净利润1.65亿元，同比增长153.73%（剔除投资收益后同比增长74.51%）；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长69.73%（剔除股份支付费用因素同比增长77.40%。2022Q2公司营收1.53亿元，同比增长54.39%，环比增长8.51%；归母净利润1.04亿元，同比增长142.19%，环比增长70.49%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长15.65%，环比下降17.86%。 　　聚焦生物医药主业，业务快速增长。2022H1公司色谱填料、层析介质、色谱分析耗材等主要产品继续保持快速增长。生物医药领域实现营收2.41亿元，同比增长74.05%，占2022H1总营业收入82.19%；色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.00亿元，同比增长66.78%，填料收入占2022H1总营业收入67.95%。主要应用于大分子药物分离纯化的亲和和离子交换层析介质的销售收入1.32亿元，同比增长46.67%；主要应用于小分子药物分离纯化的聚合物和硅胶色谱填料的销售收入0.65亿元，同比增长128.35%。同时核酸检测用磁珠产品供应量增加。 　　并购塞谱仪器，收购RILAS，延展业务及扩充市场同时提高竞争壁垒。2022H1公司通过以现金方式收购赛谱仪器，将公司产品线从色谱填料和层析介质、色谱分析耗材延伸至纯化层析系统。可进一步整合和共享双方的生物制药企业、研发机构用户和渠道资源，相互促进和拉动对方产品在既有医药客户的应用，发挥“1+1>2”的作用。公司通收购RILAS。公司与RILAS携手，有助于快速拓展在美国的生物分子分离纯化业务，促进公司的产品渗透进入北美市场。 　　公司依托微球材料底层制备技术优势持续规划和开发新产品。ProteinA亲和层析介质新产品UniMabEXE、离子交换层析介质新产品NanoGel-50QHC产品等。2022H1公司的研发中心大楼奠基开工建设，计划在2024年初投入使用。未来研发中心大楼项目将由5层增加至11层，建筑面积增加至2.94万平方米。公司拟在浙江嘉兴平湖独山港经济开发区购买工业用土地约60亩，建设新生产基地。 　　持续加大人才投入力度。为满足新发展阶段的需要，公司在管理层、研发部门、制造部门、销售部门大力投入人才队伍建设。2022年H1公司实施了一期限制性股票激励计划，进一步与核心队伍深度绑定，为公司健康快速发展奠定基础。 　　估值 　　我们预计2022年-2024年公司归母净利润分别为2.80/4.28/6.01亿元，对应EPS为0.70/1.07/1.50元。维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　新冠疫情影响客户拓展及订单量不及预期，新产品开发不及预期，行业竞争超预期等。

　　纳微科技(688690) 　　事件：公司发布22年半年报，上半年实现收入2.94亿元（+77.41%）、归母净利润为1.65亿元（+153.73%）、扣非归母净利润0.56亿元（+69.73%）；其中Q2收入1.53亿元（+54.39%）、归母净利润为1.04亿元（+142.19%）、扣非归母净利润0.46亿元（+15.65%）。整体业绩符合预期。 　　股权激励摊销和研发费用影响利润端增速，大分子药物色谱填料销售稳步推进。公司上半年并购英菲尼、RILAS和赛谱仪器，其中收购赛谱仪器产生投资收益5154.25万元，剔除后22H1收入2.75亿元（+66.25%）、归母净利润1.12亿元（+72.01%）、扣非归母净利润1.01亿元（+67.05%）。Q2利润端增速放缓主要是1）上半年股权激励摊销股份支付费用1329.84万元，较上年同期增加841.44万元，预计主要体现在Q2；2）Q2研发费用率同比+4.68pct。 　　拆分来看，核心业务生物医药领域收入占比82.19%略有下降，主要是IVD相关应用产品尤其是疫情期间核酸检测用磁珠产品需求旺盛（22H1收入达0.35亿元）。色谱填料和色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.00亿元（+66.78%），其中大分子相关1.32亿元（+46.67%），22H1公司开发60个项目工艺，其中抗体项目30个，重组蛋白15个，疫苗9个，血制品及细胞基因治疗类6个；小分子相关0.65亿元（+128.35%），抗生素用高性能填料产品持续放量；完成造影剂全系列产品的工艺开发并大规模应用；胰岛素高性能硅胶产品研发取得突破，加速推进多肽项目新型填料的进口替换。 　　毛利率稳步提升，研发支出快速增加。22H1公司整体毛利率为81.22%，同比提升0.82pct，规模效应稳步显现。费用率方面，上半年期间费用率合计38.45%（+2.73pct），其中Q2费用率合计41.02%（+6.21pct），主要是研发费用同比增长124%（股权激励费用存在影响）。对应22H1扣非归母净利率同比基本持平，随着下半年公司大分子相关产品恢复快速增长，盈利能力有望稳步提升。 　　客户群稳步壮大，并购拓宽业务面。22H1公司色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为388家，较上年同期增加约99家；应用于药企正式生产或三期临床项目的产品销售收入约0.82亿元，占本期填料和介质产品收入的41.05%，有所下滑，预计主要是公司前端业务的快速渗透，看好未来漏斗效应对业绩贡献的前景。 　　近期公司加快并购步伐，上半年并入赛谱仪器延申至分离纯化仪器等蛋白纯化系统；收购RILAS（合成化学药物和手性化合物的纯化，以及新近拓展的寡核苷酸纯化和多肽纯化业务）快速拓展美国业务；年初收购英菲尼，加强公司在磁珠微球材料领域的研发力量。新品研发稳步推进。上半年公司针对大分子药物需求推出“软硬结合”ProteinA亲和层析介质，保证载量同时有更好的机械性能，更耐压；开放超大孔径结构离子交换层析介质新产品可简化生产步骤，提高批处理量，降低生产成本；此外还推出专用于mRNA分离的亲和层析介质与超大孔道结构的小粒径硅胶色谱填料产品；其他如羧基乳胶微球和荧光微球也有相关进展。 　　维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，依托纳米微球底层制备技术创新优势，已积累形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力，在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司22/23/24年预测归母净利润为2.98/4.36/6.41亿元，对应当前PE为108/74/51倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

　　纳微科技(688690) 　　事件：纳微科技发布2022年上半年度业绩公告。公司2022年上半年实现收入2.94亿元（+77.41%），扣非归母净利润1.03亿（+69.73%）。 　　点评： 　　疫情影响有限，上半年收入与利润实现高速增长。上半年间，若扣除收购赛谱仪器带来的投资收益约0.52亿元，归母净利润同比上升约75%；若扣除股份支付费用约840万元，扣非归母净利润同比增长77.40%，与营收增速基本保持一致。单Q2季度来看，公司实现收入1.53亿元，略高于业绩预期披露，单季度收入实现同比增长54.39%，环比增长约9%；扣非归母净利润约0.46亿元，同比增长约16%，受二季度疫情影响，Q2净利润环比略有所下滑。 　　国内创新药临床管线不断推进，生物医药板块收入加速。2022年上半年，公司生物医药板块实现收入2.41亿元，同比增长74.05%。2021年被称为中国ADC商业化元年，近期有多例国产ADC药物licenseout案例，ADC药物开发热情高涨。随着生物药的蓬勃发展，尤其是单抗、生物类似药和ADC药物等管线推进，公司产品凭借质量与价格优势，在下游客户中管线渗透率不断提升，带动公司大分子业务中亲和与离子交换层析介质与产品快速放量，两款核心产品上半年实现收入约1.32亿元（+46.67%），大分子应用团队且已开发约30个抗体项目，15个重组蛋白项目。公司不断推动技术进步，新品ProteinG亲和层析填料已完成客户样品测试，并实现小量销售，可用于纯化不能与ProteinA很好结合的哺乳动物单抗和多抗IgG，公司盈利能力继续提升。 　　通过收并购，公司产品与服务综合竞争力得以进一步增强。上半年间，公司收购英菲尼、RILAS和赛谱仪器：1）通过收购英菲尼，加强公司在磁性微球材料方面的研发能力，加快相关应用产品开发进程，并已协作开展两款新型核酸提取磁珠的开发，完成市场各家主流核酸提取试剂盒的适配；2）通过收购RILAS，有助于快速拓展在美国的生物分子分离纯化业务，促进公司的产品渗透进入北美市场；3）收购赛谱仪器后，可发挥协同作用为生物药企业与科研院所提供分离纯化仪器与耗材配套解决方案，进而实现全产业链配套服务能力。通过收并购与新品的研发拓展，不断增强公司在生物医药研发与生产领域的品牌效应和影响力，海内外市场竞争力持续提升。 　　盈利预测与投资评级：预计2022-2024年公司收入分别为7.10/10.85/15.60亿元，同比增长59.1%/52.7%/43.8%。归母净利润分别为2.93/4.51/6.50亿元，同比增长55.7%/54.0%/44.2%，对应2022-2024年EPS分别为0.73/1.12/1.61元，PE为111/72/50倍。 　　风险因素：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，行业竞争超预期，疫情反复导致客户订单受影响风险。