行情回顾 　　上周（8.15-8.19），医药生物板块（申万）下跌3.31%，上证综指下跌0.57%，深证成指下跌0.49%，沪深300下跌0.96%，医药生物板块跑输沪深300指数2.35个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第29位。 　　投资要点 　　本周国产细胞培养基龙头企业奥浦迈发布IPO询价公告，公司预计本次IPO公开发行新股2049.5万股，并在8月19日完成IPO的初步询价，A股即将迎来第一家以细胞培养基为主营业务的企业。奥浦迈是一家专门从事细胞培养产品和服务的高新技术企业，2013年在上海张江成立，主营业务包括细胞培养基系列产品和生物药CDMO服务两大领域。公司细胞培养基业务可以向客户提供自主开发的商业化培养基、定制化培养基以及培养基OEM服务，目前已经开发出针对不同细胞的上百种培养基产品，适用于蛋白/抗体、疫苗以及细胞与基因治疗等不同领域。2019年至2021年，公司培养基产品营收分别为2602万元、5337万元和1.28亿元，3年CAGR达到121.45%，保持快速增长趋势。 　　除了奥浦迈外，另一家国产培养基龙头企业澳斯康也于近期提交招股书，引起市场对于细胞培养基行业的关注。细胞培养基作为生物制药领域的基石，对生物医药发展起着至关重要作用。根据沙利文数据，2021年全球培养基市场规模达到21亿美元，2017-2021年均复合增速为11.7%，并预计将继续以10.7%的年均复合增速增长至2026年的35亿美元，增速高于同期的医药行业增速和生物药行业增速。目前中国国内培养基市场仍以进口产品为主，但随着国产培养基产品的性能和质量不断升级完善，国产培养基厂商有望凭借本土化优势逐步实现进口替代，国产培养基厂商将迎来快速增长阶段。 　　投资要点 　　细胞培养基作为生命科学上游原材料和耗材领域的重要组成部分，对生物医药行业发展起着至关重要的作用，行业壁垒较高。在生物医药行业蓬勃发展，以及工业生产对降本增效要求越来越高的背景下，行业对优质细胞培养基需求将越来越大，培养基市场空间有望持续扩容。国产培养基企业经过数十年发展，技术和工艺都有所进步，有望逐步实现进口替代，获取更多市场份额。因此，我们建议关注国产培养基+CDMO龙头企业，相关标的：奥浦迈、澳斯康；以及布局培养基相关业务的企业，相关标的：多宁生物、义翘神州、百普赛斯。

　　八月份以来国际油价继续下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体继续下跌，WTI原油均价格为88.0美元/桶，较上周均价下跌2.0美元；布伦特原油均价为93.7美元/桶，较上周均价下跌3.9美元。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，国际油价整体大幅下行，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。近期，由于国内高温天气影响，四川等省份电力供应紧张，工业硅、黄磷等高能耗化工产品价格大幅上涨，同时拉动下游产业链价格上行，我们预计由于短期部分省份电力供应仍较紧张，产品价格有望继续上涨。近期我们重点看好EVA、生物柴油、三氯蔗糖、三氯氢硅等投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏，长期关注未来PVB在BIPV等领域的加速拓展。受益于光伏需求拉动，EVA价格有望在三季度持续上涨，未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，我们看好三氯氢硅价格底部上涨，重点推荐【三孚股份】。近期国内地沟油价格快速回落，国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外未来混掺比例有望继续提升，持续看好生物柴油景气度提升，重点推荐【卓越新能】。锂电炭黑中高端产品价格可达15万元/吨以上，但国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。近期海运费持续回落，同时轮胎企业原材料成本高位回落，行业景气度反转，我们重点推荐【森麒麟】和【赛轮轮胎】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新(光学PVA及光伏PVB)、三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、金禾实业(三氯蔗糖)、广汇能源（煤炭及天然气）、联泓新科(新能源材料)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 　　重点数据跟踪 　　价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为TDI（8.98%）、硬泡聚醚（8.00%）、软泡聚醚（6.36%）、阴离子表面活性剂（5.89%）、涤纶短纤（4.01%）；本周化工产品价格跌幅前五的为醋酸乙烯（-11.22%）、丁二烯（-10.82%）、PC（-9.09%）、磷酸一铵（-7.49%）、苯胺（-4.87%）。 　　价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为锦纶6切片（350.14%）、锦纶7切片（350.14%）、PTA（98.40%）、己二酸（53.69%）、硬泡聚醚（41.15%）；本周化工产品价差跌幅前五的为BDO（顺酐法）（-475.00%）、软泡聚醚（-101.28%）、环氧树脂（-62.63%）、磷酸一铵（-25.91%）、醋酸乙烯（-23.80%）。 　　风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年8月19日，中信基础化工行业本周下跌2.76%，跑输沪深300指数1.80个百分点，在中信30个行业中排名第26。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是膜材料（+4.54%）、改性塑料（+4.03%）、无机盐（+0.59%）、其他化学原料（+0.22%）和农药（-0.93%）；跌幅前五的板块依次是锂电化学品（-7.52%）、日用化学品（-5.58%）、钛白粉（-5.07%）、有机硅（-5.00%）、氟化工（-3.91%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是黄磷（+17.87%）、金属硅（+17.30%）、焦炭（+8.42%）、三聚氰胺（+8.11%）、制冷剂R134A（+6.82%），价格跌幅前五的产品是盐酸（-25.00%）、硝酸（-16.00%）、聚乙烯（-14.29%）、醋酸乙烯（-11.35%）、苯乙烯（-9.64%）。 　　基础化工行业周观点：本周金属硅、黄磷价格拉涨，主要是近期四川地区降雨不足，叠加高温天气，居民用电负荷增加，导致出现阶段性限电，金属硅、黄磷供应减少；同时，新疆伊犁地区则因疫情影响导致金属硅部分厂家静态化管理，并有停炉现象出现。短期内金属硅、黄磷供应或维持紧张，建议关注合盛硅业（603260）、兴发集团（600141）。此外，海外装置科思创位于德国的30万吨TDI装置发生不可抗力，供应收缩下，国内TDI价格存在上涨动力，建议关注万华化学（600309）。光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。从需求修复角度，在稳增长背景下，汽车消费刺激政策已相继出台，下半年汽车产销量有望明显改善，带动轮胎行业配套需求修复；同时近期原材料价格、海运费下行，利好轮胎行业出口，看好轮胎行业下半年的表现，建议关注玲珑轮胎（601966）和森麒麟（002984）。从盈利改善角度，国际原油价格相比前期高点明显回调，偏下游的改性塑料行业盈利能力有望逐步修复，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）。 　　风险提示：限电不确定性对部分化工品供需或造成冲击的风险；俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　一周观点：口腔种植服务限价集采，有望加快种植体国产替代进程 　　8月18日，国家医保局出台《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》，意见稿规范了价格项目，大力调控种植全流程价格，价格实行“技耗分离”，体现技术劳务价值，价格变化上看，以技术劳务为主的低价项目调增价格；同时对种植医疗服务的价格加大监管；加大省际集采推进力度。种植牙市场需求旺盛，集采有望加快种植体国产替代进程，考虑到当前我国种植体厂家主要由外资品牌主导，国产厂家如能在变化中抓准机遇，有望获得迅速成长。 　　一周观点：生育支持政策接连发布，三胎政策逐步深化 　　8月16日，国家人口监测与家庭发展司发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，深入实施“三胎政策”及配套支持措施，提出“提高优生优育服务水平”等措施，为推动实现适度生育水平、促进人口长期均衡发展提供有力支撑。8月19日，国务院办公厅发布了《关于同意建立国务院优化生育政策工作部际联席会议制度的函》，推进研究优化生育政策工作的有关问题，制定相关配套政策措施或提出政策建议。两个支持生育的政策接连发布，且政治站位高，将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑，全方位改善生育环境。 　　一周观点：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会 　　2022下半年我们继续重点推荐创新药产业链以及消费医疗板块。（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。从上半年业绩来看，整体业绩依然强劲，多数公司业绩预告超预期，创新药产业链依然保持高景气。（2）消费医疗，包括医疗服务（尤其消费型服务）、中药（品牌OTC业绩受疫情影响较小，且产品结构优化、渠道推广成效明显）、零售药店（出行政策放开、四类药销售管控边际放松）、医美等细分板块。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：威高骨科、正海生物、大博医疗、奥精医疗、诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　核心观点 　　1、2022年8月以来TDI价格有所上行。截至2022年8月19日，TDI市场均价为16800元/吨，较8月初上涨1500元/吨，涨幅为9.8%。TDI价格上行主要受供需两方面影响：供给端，国内产量下降叠加国外装置停产，TDI供应收紧。国内方面，2022年7月我国TDI产量为69045吨，同比下降26.58%；2022年1-7月我国TDI产量为60.69万吨，同比下降16.73%。受近日高温影响，福建万华年产10万吨TDI装置和上海巴斯夫年产16万吨TDI装置降负运行。国外方面，根据天天化工网数据，2022年8月10日，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计停产3个月以上。至此，占全球比重近24%的欧洲TDI产能完全停产，TDI供给收缩明显。需求端，软体家具市场稳健增长叠加出口旺盛，持续拉动TDI需求提升。国内方面，2017至2021年我国软体家具产量从5971万件增长到8566万件，年均复合增长率为9.4%。当前国内“稳增长，保交付”的政策大方向不变，2022年下半年房地产市场有望迎来复苏，持续拉动TDI需求。出口方面，2017至2021年，我国TDI出口量从11.1万吨增长到37.0万吨，年均复合增长率达35.1%；2022年1-6月TDI出口量为17.48万吨，受疫情影响有所回调。此外，8月以来我国TDI库存快速下行。截至2022年8月19日，我国TDI库存为8900吨，较8月初下降60.1%。库存快速下行表明TDI需求旺盛，对TDI价格形成支撑。综合来看，国外装置停产叠加国内产量下降，房地产市场复苏和出口增长拉动TDI需求提升，TDI供需缺口进一步扩大，价格有望持续上行。 　　2、截至2022年08月18日，中国工业品价格指数报4908点，周跌1.5%。化工产品涨跌不一，其中丁二烯涨3.2%，醋酸跌7.1%。丁二烯方面，前期价格低迷推动下游采购增长，叠加原油价格始终处于高位，对丁二烯价格形成支撑，推动丁二烯价格上行。醋酸方面，传统下游均处于消费淡季，需求较为低迷，库存有所上行，致使醋酸价格承压下行。 　　3、过去一周，焦煤价格大幅下跌。截至2022年08月19日，焦煤主力连续期货结算价报2109元/吨，周跌12.1%。焦煤价格大幅下跌的原因主要为，下游钢材价格持续下跌，钢厂利润受到挤压，市场对焦煤提价预期较弱，致使焦煤价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有132家上市公司股价上涨或持平，占比30.8%，有297家上市公司下跌，占比69.2%。周涨幅排名前3的依次为明冠新材、国恩股份、风光股份，周涨幅分别为35.7%、25%、24.6%；周跌幅排名前3的依次为水羊股份、鹿山新材、润禾材料，周跌幅分别为19.2%、14%、14%。。 　　投资建议 　　目前TDI供给收缩，下游需求较为旺盛，价格有望持续上行，相关生产企业或将受益，如万华化学、沧州大化等。 　　风险提示 　　原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。

　　本周回顾：本周申万医药指数下跌3.31%，跑输同期创业板指数（1.61%）和上证指数（-0.57%）。我们于本周开展了“从联影医疗上市看设备国产化与国际化机遇”大咖解读系列交流会（五），分别从政策端、营销端和产品端等三个维度解析高端医疗设备的产业前景与投资机遇，1）政策端：政府大力支持国产，并对特定品类要求一定的国产产品比例；2）营销端：国内企业在加速产品创新的同时也通过在海外建立研发生产基地、搭建本地经销商团队等方式极力推进全球化战略；3）产品端，MI属于高精尖设备，而国内龙头联影医疗的相关产品在性能和推出时间上均处于全球领先地位，因此本周我们继续细拆产品管线，详细分析公司的最大优势产品MI设备的国际化进程。 　　高精尖MI设备临床应用愈加广泛。MI通过将PET和CT或者MR相结合，可显示组织水平、细胞和亚细胞水平的特定分子，反映活体状态下分子水平变化。目前主要用于肿瘤、中枢神经系统和心血管等三类疾病的临床诊断。 　　国内MI设备普及率较低，政策支持核医学产学研医用高度合作发展。PET/CT的人均保有量仅约美国的1/10，而PET/MR行业在全球范围内仍处于发展初期，未来均具备较大发展空间。联影医疗在MI设备技术和产品推出上处于全球领先地位，按照新增销售台数计，其自PET/CT产品上市以来，连续4年中国市场占有率排名第一，且公司是国内唯一一家PET/MR设备生产厂商。 　　PET核心零部件国产化能力强，整机性能已达全球领先。与单独的CT、MR设备不同，PET组成更为简单，其核心部件为探测器，探测器的性能主要由闪烁晶体材料、环数和光电转化器来决定。目前最新的晶体材料LYSO及光电转化器SiPM国内均已实现自主可控生产，而联影医疗已推出具有4D全身动态扫描功能的uEXPLORER、一体化uPMR790等多个国内首款持续巩固行业龙头地位。 　　本周重点关注组合：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：华润三九、迈瑞医疗、键凯科技；弹性组合：开立医疗、万东医疗、花园生物。 　　投资建议：MI目前在国内尚处于发展初期，2018年放开配置证审批后，MI设备中的PET/CT才开始有长足发展，但对比美国的人均保有量来看，MI设备未来发展空间巨大，且目前在设备性能方面，国产力量已经能够做到全球领先水平，因此我们看好相关产业链的国产化乃至出海机遇，对行业维持“推荐”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期、市场竞争激烈、集采的政策风险。

　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 5168.89 点，环比下跌 0.77%。其中，涨幅前五的有国恩股份(24.95%)、博迁新材(16.16%)、东材科技(12.1%)、斯迪克(11.4%)、金发科技(8.17%)；跌幅前五的有硅宝科技(-10.48%)、阿拉丁(-10.44%)、瑞联新材(-8.64%)、晶瑞股份(-8.64%)、华特气体(-7.82%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 8924.98 点，环比下跌 1.12%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1068.85 点，环比上涨 2.25%；中信三级行业有机硅材料指数收报 11195.37 点，环比下跌 5%；中信三级行业碳纤维指数收报 5767.04 点，环比下跌 2.53%；中信三级行业锂电指数收报 5016.8 点，环比下跌 7.52%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1999.33 点，环比下跌 1.2%。 　　四川让电于民，黄磷供应侧推动价格上涨。 8 月 15 日，四川省经济和信息化厅和国网四川省电力公司联合下发《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》，从 8 月 15 日起取消主动错避峰需求响应，在全省（除攀枝花、凉山）的 19 个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假，让电于民，时间从 2022 年 8 月 15 日 00:00 至 20 日 24:00。 　　九部委联合发文，碳达峰技术全面发布。 8 月 18 日，科技部等九部门发布关于印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（ 2022—2030 年）》的通知。通知提出，通过实施方案，到 2025 年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破，支撑单位 GDP 二氧化碳排放比 2020 年下降 18%，单位 GDP 能源消耗比 2020 年下降13.5%；到 2030 年，进一步研究突破一批碳中和前沿和颠覆性技术，形成一批具有显著影响力的低碳技术解决方案和综合示范工程，建立更加完善的绿色低碳科技创新体系，有力支撑单位 GDP 二氧化碳排放比 2005 年下降 65%以上，单位 GDP能源消耗持续大幅下降。 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　三诺生物(300298) 　　投资要点事件：2022H1公司实现营收12.92亿元（+14.25%，同比，下同）；归母净利润2.10亿（+76.39%）；扣非归母净利润1.46亿（+31.1%）；公司业绩保持稳步增长，符合我们预期。 　　单季度业绩稳步增长，研发费用持续增加：2022Q2公司业绩稳步增长，实现营业收入6.72亿元（+7.02%），实现归母净利润1.45亿元（+95.32%），实现扣非归母净利润8596.11万元（+17.54%）；截至中报，公司共拥有研发人员808人，占公司总人员的22.52%，2022H1研发费用为1.19亿元（+31.86%），研发费用率为9.25%（+1.24pp），持续增加的研发费用为公司自主研发创新提供了人才储备和资金保证。产品线不断拓宽，主营业务稳步增长：通过多年的努力发展，公司在产品上，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白等围绕糖尿病及相关慢病的多指标检测系统的转变，公司研发的iPOCT系统目前已经能够检测70多项指标，并以差异化竞争获得基层医疗检验领域巨大市场份额，目前已为6000家医疗机构提供了相关产品和服务。在国际市场不断开拓，在越南等8个国家拥有子公司，在德语、西班牙语等小语种建设跨境电商，业务覆盖200多个国家及地区。2022H1，公司血糖监测系统实现收入8.91亿元（+9.68%），iPOCT实现收入7739万元（+1.06%），血脂检测实现收入8776万元（+24.99%）。 　　CGM注册稳步推进，商业化前景值得期待：公司从2008年即开始布局CGM，近期其CGM产品注册获得受理意味着该项医疗器械的注册工作取得了实质性的进展，并将按计划推动产品后续注册工作。公司CGM系统所采用的是第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。2022年4月公布的公司初步临床结果显示其CGM的MARD值为7.9%，达到行业领先水平。我们预计公司产品有望在2022年底或2023年初获批上市，凭借公司卓越的产品力和在传统血糖监测领域建立的品牌影响力及渠道协同效应，其CGM产品上市后有望快速放量，我们预计2025年公司产品在国内收入将达到5.8亿元，市场份额达10%。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为3.75/3.88/4.72亿元，当前市值对应PE分别为41/39/32倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：重大政策变更风险，产品注册不及预期，市场竞争加剧风险等。

　　济川药业(600566) 　　事件： 　　公司公布2022年半年度报告，报告期营业收入38.63亿元，同比增长4.92%；归属于上市公司股东的净利润10.16亿元，同比增长18.94%；扣非归母净利润9.01亿元，同比增长11.88%。 　　分析点评 　　疫情影响下季度数据保持稳定，大品种依赖逐步降低 　　单季度来看，公司2022Q2收入为16.89亿元，同比-4.33%；归母净利润为4.34亿元，同比+4.73%；扣非归母净利润为3.98亿元，同比+0.51%。新冠疫情不利影响，公司业务整体保持稳定，营业收入及净利润较去年同期有所增长。 　　公司产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒三者的合计销售收入占当期主营业务收入的69.99%，相较于2021年的71.11%下降1.12个百分点。 　　毛利率维持稳定，销售费用率逐步下降 　　公司整体毛利率为83.24%，同比+0.14个百分点；期间费用率54.76%，同比-1.37个百分点；其中销售费用率47.05%，同比-2.22个百分点；管理费用率8.83%，同比+0.86个百分点；财务费用率-1.12%，同比-0.01个百分点；经营性现金流净额为14.65亿元，同比+19.61%。 　　引进和自研双轮驱动，研发稳步推进中 　　除现有产品外，公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品，为企业可持续发展提供强有力的支持。 　　引进：公司2022年8月限制性股票与股票期权激励计划，其中解锁条件将BD项目引入数量纳入考核，要求公司2022年至2024年会计年度，每年BD引进产品数量不低于4个。 　　自研：2022年上半年，公司获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、盐酸奥普力农注射液生产批件、芪风颗粒药品注册备案通知书，完成布洛芬混悬液，阿奇霉素干混悬剂申报生产。公司药品一致性评价研究阶段项目3项，进入预BE或BE项目6项，II期临床2项,III期临床4项，申报生产11项。 　　投资建议 　　我们维持此前预测，我们预计公司2022~2024年收入分别86.0/95.6/107.6亿元，分别同比增长12.7%/11.2%/12.6%，归母净利润分别为20.5/22.5/25.3亿元，分别同比增长19.4%/9.7%/12.2%，对应估值为11X/10X/9X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售不及预期风险，BD项目不及预期风险，生长激素研发不及预期风险。

　　全球经济衰退忧虑升温叠加市场静待伊核谈判结果，原油价格震 荡下跌。 本周（ 8.11-8.17）欧洲夏季热浪和天然气供应紧张促使更多石油用于发电，国际能源署上调全球石油需求增长预期，同时美元持续走弱也利好原油。不过市场预期美国墨西哥湾的供应中断将是短期的，且市场对经济衰退及需求下滑的担忧仍存，同时市场正在等待伊核谈判结果，原油价格震荡下跌， EIA 原油库存超预期下降限制了油价跌幅。截至 8 月 17 日当周， WTI 原油价格为 88.11 美元/桶，较上周末下跌 4.16%，较上月均价下跌22.79%，较年初价格上涨 15.81%；布伦特原油价格为 93.65 美元/桶，较上周末下跌 3.85%，较上月均价下跌 20.3%，较年初上涨18.57%。截至 8 月 12 日，美国原油库存减少 705.60 万桶至4.2495 亿桶， EIA 汽油库存减少 464.20 万桶至 2.1567 亿桶。（来自百川盈孚） 　　多家日本轮胎厂商对产能布局做出调整。 据轮胎世界网 8 月 18 日报道，横滨橡胶、住友橡胶、通伊欧轮胎三家轮胎厂商调整轮胎布局。横滨橡胶在印度的第三家非公路用轮胎工厂，宣布投产。 　　该工厂的投产时间，比原计划提前了 4 个月。除此之外，这家公司计划，继续扩充另外两家工厂的产能。横滨橡胶将非公路用轮胎业务，视为主要收益来源。住友橡胶计划在亚洲多地，增加高端轮胎产能。其中，日本宫崎工厂和泰国阿玛提工厂，将增加大尺寸乘用车胎产能。中国常熟和湖南工厂，以及土耳其工厂，将增加大尺寸电动汽车轮胎产能。通伊欧塞尔维亚工厂宣布投产。 　　该工厂生产的首批 540 条轮胎，刚下线就发往了美国。到 2023年，这家工厂每年可生产 500 万条乘用车轮胎。预计其中有 200万条销往美国， 300 万条销往欧洲。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。 波 罗 的 海 货 运 指 数（ FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落， 8 月 19 日收于 5830.98 点，比上周（ 8 月 12 日） 下降 2.10%，基本回落到 2021 年 6 月的水平。 东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（ CCFI）分别在 2021 年 12 月 24 日和 2022 年 2 月 11 日达到历史高位，随后均表现出明显回落。 截止2022 年 8 月 12 日，东南亚集装箱运价指数达到 3178.65， 中国出口集装箱运价指数（ CCFI） 达到 3073.28。 随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 赛轮轮胎。 （ 1）公司扩产节奏明确。 公司目前国内外均有在建产能。 海外的越南三期（ 100 万条全钢胎、 400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（ 165 万条全钢胎和 900 万半钢胎）有望在 2023 年建成。 国内有望在 2022 年增加 240 万条全钢胎、 850 万条半钢胎、 1 万吨非公路轮胎产能。 6 月 26 日公司公布了青岛董家口年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为 1000 万条/年全钢子午线轮胎、 2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从 2022 年到 2027 年分五期建设，项目一期为 5 万吨/年非公路轮胎，计划在 2023 年投产。 （ 2）海运不利正在退去。 波罗的海货运指数(FBX)自 2022 年 3 月 18 日起连续下滑，8 月 19 日滑落至 5830.98 点，已低于 2021 年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。 （ 3） 原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。（ 4） 公司的“液体黄金”实现技术突破， 能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。 综合来看， 扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散， 公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。 　　山东赫达。 公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。 2021 年，公司拥有纤维素醚年产能 3.4 万吨和植物胶囊年产能 277 亿粒，有 4.1 万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素影响下仍保持高速增长。 2021 年营业总收入 15.60 亿元， 同比增加 19.22%；归母净利润3.30 亿元， 同比增加 30.65%；扣非净利润 3.15 亿元， 同比增加31.45%。 公司在 2022 年上半年实现营业收入 9.07 亿元，比上年同期增加 20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.25 亿元，比上年同期增长 21.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，比上年同期增长26.03%，基本每股收益0.66元/股，比上年同期增加 20.00%。 公司还拟发行不超过 6 亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。 海运费在 2022 年上半年已明显回落，未来在海运费持续回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。 公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2022 年上半年已建成产能为 33 万吨/年，在建产能 7.5 万吨。 公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以 15 万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。 公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。 8月 18 日， 公司发布 2022 年半年度报告， 2022 年上半年实现营业收入8.86 亿元，同比增长 25.87%； 归属于母公司所有者净利润 2.01 亿元，同比增长 41.30%；公司 2022 年二季度实现营业收入 4.45 亿元，同比增长21.77%，环比增长0.91%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长 57.14%，环比增长 51.28%。 此外，公司的出口业务占比近半， 2021 年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在 2022 年上半年有所缓解， 海运费的降低有望持续提升公司盈利。