民生医药一周一席谈：从联影医疗上市看核医学设备的国际化进程

　　本周回顾：本周申万医药指数下跌3.31%，跑输同期创业板指数（1.61%）和上证指数（-0.57%）。我们于本周开展了“从联影医疗上市看设备国产化与国际化机遇”大咖解读系列交流会（五），分别从政策端、营销端和产品端等三个维度解析高端医疗设备的产业前景与投资机遇，1）政策端：政府大力支持国产，并对特定品类要求一定的国产产品比例；2）营销端：国内企业在加速产品创新的同时也通过在海外建立研发生产基地、搭建本地经销商团队等方式极力推进全球化战略；3）产品端，MI属于高精尖设备，而国内龙头联影医疗的相关产品在性能和推出时间上均处于全球领先地位，因此本周我们继续细拆产品管线，详细分析公司的最大优势产品MI设备的国际化进程。 　　高精尖MI设备临床应用愈加广泛。MI通过将PET和CT或者MR相结合，可显示组织水平、细胞和亚细胞水平的特定分子，反映活体状态下分子水平变化。目前主要用于肿瘤、中枢神经系统和心血管等三类疾病的临床诊断。 　　国内MI设备普及率较低，政策支持核医学产学研医用高度合作发展。PET/CT的人均保有量仅约美国的1/10，而PET/MR行业在全球范围内仍处于发展初期，未来均具备较大发展空间。联影医疗在MI设备技术和产品推出上处于全球领先地位，按照新增销售台数计，其自PET/CT产品上市以来，连续4年中国市场占有率排名第一，且公司是国内唯一一家PET/MR设备生产厂商。 　　PET核心零部件国产化能力强，整机性能已达全球领先。与单独的CT、MR设备不同，PET组成更为简单，其核心部件为探测器，探测器的性能主要由闪烁晶体材料、环数和光电转化器来决定。目前最新的晶体材料LYSO及光电转化器SiPM国内均已实现自主可控生产，而联影医疗已推出具有4D全身动态扫描功能的uEXPLORER、一体化uPMR790等多个国内首款持续巩固行业龙头地位。 　　本周重点关注组合：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：华润三九、迈瑞医疗、键凯科技；弹性组合：开立医疗、万东医疗、花园生物。 　　投资建议：MI目前在国内尚处于发展初期，2018年放开配置证审批后，MI设备中的PET/CT才开始有长足发展，但对比美国的人均保有量来看，MI设备未来发展空间巨大，且目前在设备性能方面，国产力量已经能够做到全球领先水平，因此我们看好相关产业链的国产化乃至出海机遇，对行业维持“推荐”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期、市场竞争激烈、集采的政策风险。