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全部报告(92558)

  • 化工:钠离子电池:产业化元年在即、乘储能东风而起

    化工:钠离子电池:产业化元年在即、乘储能东风而起

    化学制品
      核心   观点   钠电池技术基于锂电池, 综合性能优异。 钠电池是一种新型二次电池, 其组成结构、 工作原理以及生产工艺均与锂电池类似。 相较于锂电池, 钠电池具备较高的安全性、 优异的低温性能以及显著的成本优势。在安全性方面, 钠电池在过充、 过放、 短路、 针刺、 挤压等测试中均不会发生起火与爆炸。 在低温性能方面, 钠电池在-20℃下容量保持率大于88%。 在成本方面, 钠电池单位能量原料成本为 0.29 元/Wh, 其材料成本相较于锂电池下降了 30%-40%。   目前钠电池正极材料中层状氧化物较为成熟, 负极以无定形碳为主。 正极材料方面, 钠电池正极材料主要包括层状金属氧化物、 聚阴离子和普鲁士蓝。 其中层状金属氧化物具有可逆比容量高、 能量密度高、倍率性能高、 技术容易转化等优点, 成为目前主流的钠电池正极材料。   普鲁士蓝和聚阴离子目前也正在研发过程中, 其中聚阴离子具有较高的结构稳定性以及安全性等优势, 普鲁士蓝具有能量密度高、 成本低和循环稳定性好等优势。 负极材料方面, 无定形碳由于内部微晶结构的无序性和更大的层间距, 更有利于钠离子的嵌入脱出, 因此成为钠电池的首选负极材料, 其按照石墨化难易程度可划分为软碳和硬碳, 其中软碳成本更低, 硬碳具有较高的储钠容量。   国内企业积极入局钠电池领域, 推动其产业化进程提速。 目前国内初创钠电企业及锂电企业均积极布局钠电池产业链, 包括正极材料、 负极材料、 电解液、 钠电池等, 推动钠电池产业化提速。 以钠电池布局企业为例, 目前国内已具备 GWh 钠电池量产能力的企业包括中科海钠、华阳股份和多氟多, 其中中科海钠 1GWh 钠电池生产线于 2022 年 7 月在安徽投产; 华阳股份 1GWh 钠离子电芯生产线于同年 9 月投产, 目前正积极推进 1GWh 钠离子电池 PACK 生产线项目, 预计于 2022 年内投产; 多氟多控股子公司焦作新能源已具备 1GWh 钠电池产能。 目前拥有在建钠电池生产线的企业包括宁德时代和传艺科技, 其中宁德时代已启动钠离子电池产业化布局, 预计于 2023 年将形成基本产业链; 传艺科技年产 4.5GWh 钠电池各生产设备及装置安装调试进展顺利, 中试生产即将投产运行。   新型储能赛道迎发展机遇, 钠电池未来市场空间广阔。 钠电池主要应用于储能、 电动两轮车和低速电动车领域。 “十四五” 时期, 新能源发电并网带动新型储能行业快速发展, 2021 年我国新型储能累计装机规模为 5.7GW, 同比增长 74.5%。 此外, 《关于加快推动新型储能发展的指导意见》 指出到 2025 年我国新型储能的装机规模达 30GW 以上。 钠电池作为一种新型储能技术, 未来有望受益于新型储能行业发展, 我们预计到 2026 年钠电池在国内储能领域的市场规模或将达 39.8 亿元, 成长空间广阔。   投资建议   钠电池具备优异的综合性能, 相关企业积极入局推动其产业化提速,同时新型储能行业迎来发展机遇, 未来钠电池成长空间广阔, 相关生产企业或将受益, 如宁德时代、 华阳股份、 鹏辉能源等。   风险提示   产业化进展不及预期、 下游验证不及预期、 市场竞争加剧等
    东亚前海证券有限责任公司
    42页
    2022-11-02
  • 2022年三季报点评:Q3业绩不及预期,疫情扰动不改公司长期增长逻辑

    2022年三季报点评:Q3业绩不及预期,疫情扰动不改公司长期增长逻辑

    个股研报
      纳微科技(688690)   投资要点   事件:2022 年前三季度,公司实现营业收入 4.70 亿元(+66.63%,同比,下同),实现归母净利润 2.12 亿元(+83.90%)、扣非归母净利润 1.45 亿元(+32.72%),业绩不及我们预期。   疫情扰动+项目延时交付, 影响单季度业绩: 2022Q2 全国多地疫情反复,公司业务开展受到较大影响, 公司的色谱填料和层析介质属于项目应用类型,项目交付时点会造成季度业绩波动,因此 Q3 单季度业绩承压。2022Q3 单季度公司营业收入 1.76 亿元(+51.32%) , 归母净利润 4690 万元(-6.59%),扣非归母净利润 4267 万元(-12.94%) 。   研发费用持续加码,新品开发及产业化应用持续推进:公司 2022 年前三季度公司研发费用 7352 万元(+107.76%),研发费用率 15.64%(+3.1pp), Q3 单季度研发费用 3437 万元(+120.41%),研发费用率为19.49% (+6.11pp),公司坚定对生物制药领域的研发。2021 年 H1,公司持续推出 Protein A 亲和层析介质新产品 UniMab® EXE、离子交换层析介质新产品 NanoGel™-50Q HC 等新产品。具有超大孔道结构的小粒径硅胶色谱填料产品也已实现向国际知名色谱分析厂商供应。此外,子公司还完成了 100nm 羧基乳胶微球的放大转产等项目。公司新产品开发和产业化应用持续推进,奠定长期增长基础。   国产填料龙头, 短期波动不改变长期增长逻辑: 公司作为国产填料龙头企业,具备高技术壁垒,已在色谱填料领域积累了丰富的生产经验及技术。2022H1 发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 388 家,较上年同期增加约 99 家大分子应用团队累计开发 60 个项目工艺,其中抗体项目 30 个,重组蛋白 15 个,疫苗 9 个,血制品及细胞基因治疗类6 个。我们认为,生物制药行业的前景依旧广阔,短期波动不改变长期增长逻辑,公司作为国产填料龙头,长期成长空间十足。   盈利预测与投资评级: 考虑到公司三季度业绩承压, 同时考虑到公司作为我国填料龙头具有高壁垒短期波动不改变生物制药长期需求增长逻辑, 我们将公司 2022-2024 年归母净利润预测由 3.74/4.89/7.36 亿元下调至 2.86/4.09/6.11 亿元,对应当前市值的 PE 估值分别为 83/58/39 倍,维持“买入”评级。   风险提示:疫情反复风险,下游行业政策风险等。
    东吴证券股份有限公司
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    2022-11-02
  • 创新药研究框架之2022年医保谈判前瞻:创新药续约政策有望改善,长期放量值得期待

    创新药研究框架之2022年医保谈判前瞻:创新药续约政策有望改善,长期放量值得期待

    医药商业
      2022 年医保谈判即将开启, 创新药医保续约谈判政策有望改善。 根据《2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》, 2022 年国家药品目录调整工作有望在 11 月进入谈判/竞价阶段。 本次医保谈判中创新药医保续约谈判政策有望改善,根据医保局发布的《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 1599 号建议的答复》 ,创新药新增适应症将纳入简易续约考虑范围,未来创新药新增适应症纳入医保时价格降幅有望收窄,有利于创新药长期放量。   本次医保谈判中有约 22 个国产创新药首次参与,另有 13 个药物选择不参与。 根据《通过初步形式审查的申报药品名单》, 2022 年至少有 22 个国产创新药(含引进产品)首次参加医保谈判,包括康方生物的 PD-1/CTLA-4 双抗、恒瑞医药的 CDK4/6 抑制剂达尔西利、 药明巨诺的 CAR-T 瑞基奥仑赛等。此外, 2022 年国家医保谈判中至少有 13个国产创新药产品有资格参与本年度医保谈判,但最终未参与, 这些药物主要可以分为:(1)多个同类产品上市已将价格压到较低且靶点对应适应症范围广的药物,主要以 PD-1 类药物为代表;(2)独家产品,无竞品的药物。   重点肿瘤创新药谈判情况梳理: PD-1/PD-L1 类药物方面,共有 7 个   国产药物参与本次谈判,分别是已在医保中的恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物等 4 家的 PD-1 单抗,以及康方生物 PD-1/CTLA-4双抗、复宏汉霖 PD-1 单抗、康宁杰瑞/思路迪/先声药业 PD-L1 单抗;CDK4/6 抑制剂方面,有恒瑞医药达尔西利、 辉瑞哌柏西利参与; AR抑制剂方面,有恒瑞医药瑞维鲁胺、 辉瑞/安斯泰来恩扎卢胺参与; ALK抑制剂方面,有贝达药业恩沙替尼、 辉瑞克唑替尼和洛拉替尼、 诺华塞瑞替尼参与; 第三代 EGFR TKI 方面,有艾力斯伏美替尼、翰森制药阿美替尼、阿斯利康奥希替尼参与; HER2 抑制剂方面,有恒瑞医药吡咯替尼、 荣昌生物 HER2 ADC 维迪西妥单抗、 罗氏 HER2 ADC 恩美曲妥珠单抗参与; CAR-T 药物方面,有药明巨诺瑞基奥仑赛参与。   重点非肿瘤药物谈判情况梳理: 非肿瘤药物方面,有人福医药阿芬太尼和磷丙泊酚二钠、智飞生物重组结核杆菌融合蛋白、微芯生物西格列他钠、 罗欣药业替戈拉生、恒瑞医药脯氨酸恒格列净、 悦康药业枸橼酸爱地那非、再鼎医药甲苯磺酸奥马环素参与。   建议关注:恒瑞医药、先声药业、康方生物、信达生物、荣昌生物、贝达药业、艾力斯、百济神州、再鼎医药、人福医药、罗欣药业。   风险提示: 医保谈判降价超预期的风险,相关创新药或其适应症未能纳入医保目录的风险。
    安信证券股份有限公司
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    2022-11-02
  • 公司信息更新报告:2022Q3恢复快速增长,运营效率进一步提升

    公司信息更新报告:2022Q3恢复快速增长,运营效率进一步提升

    个股研报
      美迪西(688202)   2022Q3 恢复快速增长,运营效率进一步提升   10 月 30 日,美迪西发布 2022 年前三季度报告。2022 前三季度实现营收 12.40亿元,同比增长 57.74%;归母净利润 2.78 亿元,同比增长 53.68%;扣非归母净利润 2.63 亿元,同比增长 49.31%。 Q3 实现营业收入 4.97 亿元,同比增长 65.12%,环比增长 28.57%; 归母净利润 1.15 亿元,同比增长 70.20%;扣非后归母净利润1.09 亿元,同比增长 64.01%。充足的订单为业绩增长提供保障,同时公司不断提升技术水平和研发服务能力,业务板块协同效应增强,随着实验室产能进一步释放,公司营业收入实现快速增长。 盈利能力上,前三季度毛利率为 44.03%,Q3 毛利率为 43.27%,同比增长 0.87 个 pct,毛利率基本维持稳定。我们看好公司的长期发展,维持原盈利预测, 预计 2022-2024 公司的归母净利润为4.57/7.21/10.97 亿元, EPS 为 5.26/8.30/12.62 元,当前股价对应 PE 为 42.2/26.7/17.6倍,维持“买入”评级。   产能陆续投放,加大研发投入,新技术平台助力公司长期发展   美迪西旗下 2 家全资子公司美迪西(杭州)与美迪西普瑞于 2022Q3 正式投入运营。其中,美迪西(杭州)将引入生物药物以及 AI 制药,成为公司全新的 CRO研究中心;美迪西普瑞拟投资 15.7 亿元,拟建设面积超 15 万平方米,将建立引领国内新药研究与创新能力的一站式药物研发平台。 我们预计,随着 2 家子公司陆续投入运营,美迪西的经营规模与业绩水平将更上一层楼。 同时,公司持续加大研发投入,前瞻性布局生物医药前沿技术领域。 美迪西坚持将研发和技术创新作为公司的核心驱动力,推动研发平台的创新建设,2022Q3 研发投入 3572.57万元,同比增长 63.13%;公司在 ADC、PROTAC 及核酸药物等生物医药最前沿的技术领域已搭建系列平台。同时, 公司在新技术上已达成多项战略合作,有望为公司未来业绩增长贡献新动能。   风险提示: 专利风险;产能投放不及预期;核心技术人员流失;环保和安全生产风险。
    开源证券股份有限公司
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    2022-11-02
  • 首次覆盖报告:专注的SMO专家,充沛订单保障高增长

    首次覆盖报告:专注的SMO专家,充沛订单保障高增长

    个股研报
      普蕊斯(301257)   公司是专业的临床试验现场管理服务商,近年业务快速增长   公司主营业务为向制药、医疗器械公司的临床研究开发提供SMO服务,即基于过往积累的临床试验项目执行经验,为客户提供包括前期准备计划、试验点启动、现场执行等全流程的临床试验现场执行及管理服务。得益于持续增长的临床试验需求和研发外包渗透率的提升,公司近年高速成长:2017-2021年营收CAGR达45.5%,扣非净利润年CAGR达37.5%。   新药临床试验研发需求和供给同步共振,SMO行业正高速发展   需求端:中国医药行业的研发支出预计将从2019年的211亿美元增长至2024年的476亿美元,期间CAGR达17.7%;截至2022.9.1我国登记试验总数为17724项,2021年公示临床试验数量达3278项(+29.3%),较2013年增长8.7倍;相应地,国内SMO市场规模从2018年的23.3亿增长至2020年的100.4亿,历年增速均超44.0%。供给端:截至2020年末,全国有1100余家临床试验机构,截至2022.3.6,全国有1221家医疗机构具备药物临床试验开展资质;2017-2019全国CRC数量复合增长44.0%。   公司综合服务能力优势明显,全球著名药企实例背书   能力突出:2016-2021年国内上市新药中,肿瘤药领域公司参与占比41%、CAR-T项目占比22%、病毒性肝炎项目占比58%等,公司各领域优势明显;“722”事件公司参与的SMO项目0撤回0造假。产能领先:截至2022年6月末,公司有超过3450名业务人员,可覆盖临床试验机构数量超过1100家,服务范围覆盖全国160多个城市,处于国内第一梯队。客户高质量:2019-2021年,公司客户囊括全球前20大药厂中的18家、全球前10的CRO中的8家,每年前10大客户均涵盖辉瑞、罗氏、诺华、强生、艾伯维、BMS和默沙东等全球前10大跨国药企;截至2021年公司累计推动上市产品中,跨国客户项目占比达68%。   投资建议与盈利预测   2021年公司在执行项目合同金额25.1亿(+45.4%),2022H1不含税新增订单近4.9亿(+57.8%),业务需求旺盛,订单充足。预计公司2022-2024年营收增速分别为16.00%/40.00%/40.00%;归母净利润0.48/0.84/1.41亿,增速分别为-16.71%/75.15%/66.98%;EPS为0.80/1.40/2.35元/股,对应PE为57.46/32.81/19.65。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示   新冠疫情不确定性风险、研发投入波动风险、行业政策变化风险等。
    国元证券股份有限公司
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    2022-11-02
  • 公司首次覆盖报告:益气和胃推动业绩高增长,仿制药纳入集采推动院内放量

    公司首次覆盖报告:益气和胃推动业绩高增长,仿制药纳入集采推动院内放量

    个股研报
      立方制药(003020)   渗透泵控释制剂龙头, 近年来业绩增长迅速。 立方制药坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头, 以原料药、 医药商业为两翼的医药产业链发展战略, 公司已获得渗透泵控释技术领域的优势地位。 2022 年前三季度公司实现营业收入 18.94 亿元(+13.77%) , 实现归母净利润 1.71 亿元(+36.07%) , 业绩延续快速增长态势。   益气和胃胶囊为国家基药独家品种胃药, 产品销售具备增长潜力。 益气和胃胶囊具有健脾和胃, 通络止痛的功效, 2017-2021 期间, 该产品销售额增长迅速, 从 344.83 万元增长至 2.15 亿元。 据米内网统计, 2022 上半年该产品销售额增速为 51.23%, 品牌排名有所上升。 目前益气和胃胶囊已覆盖两千多家等级医院及五千多家基层医疗机构, 公司后续将继续加大临床终端的开发力度、 推进 OTC 市场的有序释放, 促进益气和胃胶囊的销售持续增长。 我们认为该基药产品仍具备较强的业绩发展潜力。   仿制药纳入集采有望提高院内市场份额, 眼科管线丰富增厚业绩。 据公司22M8 交流公告, 公司非洛地平缓释片(Ⅱ ) 有较大的零售市场份额, 目前院内份额主要由原研阿斯利康占据, 未来纳入集中采购后, 公司有望提升院内端份额。 硝苯地平控释片集中采购中公司以第一顺位中标, 采购周期三年, 公司按照 2.6 亿片满足公立医疗机构供应, 则贡献销售收入约为0.90 亿元; 零售和基层医疗市场、 以及其他未中选市场作为销量补充,公司总体预计约 4-4.5 亿片的销售规模。 公司 2021 年获得 13 个滴眼剂药品所有权, 目前成立了专职销售队伍, 22H1 主打品种金珍滴眼液、 加替沙星滴眼液增长情况较好, 未来有望贡献新的业绩增长点。   盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为26.09/31.91/37.11 亿元, 归母净利润分别为 2.21/3.24/4.21 亿元, EPS分别为 1.81/2.65/3.43 元, PE 分别为 21/14/11X。 首次覆盖, 我们给予“买入” 评级。   股价催化剂: 眼科药物研发及销售获得突破性进展, 益气和胃胶囊在 OTC推广顺利。   风险因素: 政策变动风险、 安全生产风险、 募集资金使用不达预期的风险、核心品种依赖风险。
    信达证券股份有限公司
    16页
    2022-11-02
  • 化工行业周报:山东印发化工园区扩区管理办法,万华化学聚氨酯硬泡回收中试装置开车成功

    化工行业周报:山东印发化工园区扩区管理办法,万华化学聚氨酯硬泡回收中试装置开车成功

    化学制品
      投资要点:   本周板块行情:本周,上证综合指数下跌4.05%,创业板指数下跌6.04%,沪深300下跌5.39%,中信基础化工指数下跌5.41%,申万化工指数下跌5.41%。化工各子行业板块涨跌幅:本周,化工板块涨幅前五的子行业分别为橡胶助剂(1.5%)、粘胶(-0.48%)、合成树脂(-1.14%)、涤纶(-1.54%)、轮胎(-1.83%);化工板块跌幅前五的子行业分别为有机硅(-14.31%)、涂料油墨颜料(-8.51%)、纯碱(-8.14%)、磷肥及磷化工(-7.22%)、膜材料(-7.05%)。   本周行业主要动态:   山东印发化工园区扩区管理办法:10月25日,山东省人民政府办公厅印发《化工园区建设标准和认定管理办法(试行)》,该办法指出,化工园区扩区须满足12条扩区条件,包括化工园区管理考核综合评分不低于80分,园区主导产业营业收入占园区总营业收入的60%以上,已建成项目亩均产值不低于300万元,已开发利用面积不低于园区现有面积的80%等,同时按照相应程序开展扩区工作。该管理办法旨在规范山东全省化工园区扩区工作,促进化工产业高质量发展。   万华化学聚氨酯硬泡回收中试装置开车成功:10月27日,万华化学聚氨酯硬泡回收中试装置开车成功,再生聚醚产能达到60吨/年。聚氨酯硬泡回收技术满足循环经济的发展理念,回收再生产品可用于冰箱保温、汽车零部件、管道保温、生活家居等领域,能够实现经济效益和生态环境效益相统一。该项目有望开辟处理废旧聚氨酯泡沫的新渠道,深入推进循环经济发展。   投资建议:(1)受下游光伏装机量提升预期带动,看好国内光伏级EVA未来景气度,建议重点关注:联泓新科。(2)近期我国地沟油价格有所回落,生物柴油企业盈利能力增强,海外生物柴油需求量持续增长,看好生物柴油行业景气度。建议重点关注:嘉澳环保。(3)硅基材料受新能源相关领域拉动,需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动,看好工业胶及建筑胶需求提升,建议重点关注:硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度,建议重点关注:三孚股份。硅基材料需求向好,龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生,建议重点关注:合盛硅业。(4)碳中和大背景下,看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业,建议重点关注:凯赛生物、华恒生物。(5)铬化学品行业整合完成,行业格局优化下头部企业控价能力出色,铬化学品价格经历多轮上调,提振公司业绩,建议重点关注:振华股份。(6)磷化工供需格局改善,今年以来磷矿石价格持续上行,商品磷矿供应偏紧,磷矿资源属性凸显,建议重点关注:云天化、川恒股份、兴发集团。(7)碳中和大背景下环保要求提升,催化剂领域市场空间广阔,多家公司实现国产替代进程,成长确定性强,建议重点关注:中触媒、凯立新材、建龙微纳。(8)国内纯碱市场持续向好,远兴能源作为国内天然碱法龙头,将受益于行业景气度上行,且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局,远期成长空间广阔,建议重点关注:远兴能源。(9)化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张,持续夯实成本护城河,核心竞争力显著,且当前估值相对偏低,建议重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。(10)全球轮胎市场是万亿级赛道,疫情加速行业洗牌,国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额,有望保持快速发展,建议重点关注:玲珑轮胎、赛轮轮胎。(11)宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业,低成本优势构筑高盈利护城河,碳中和背景下迎来新发展机遇,建议重点关注:宝丰能源。(12)草铵膦行业龙头,利尔化学的规模和成本优势全球领先,同时积极横向拓展新产品,业绩有望持续增长,建议重点关注:利尔化学。   风险提示:宏观经济下行;油价大幅波动;下游需求不及预期。
    德邦证券股份有限公司
    26页
    2022-11-02
  • 代理HPV产品延续高增

    代理HPV产品延续高增

    个股研报
      智飞生物(300122)   公司业绩:2022Q1-Q3实现营收278.2亿元,YOY+27.5%,录得归母净利润56.1亿元,YOY-33.3%,扣非后净利润55.9亿元,YOY-33.6%。其中Q3单季度实现营收94.7亿元,YOY+9.4%,录得归母净利润18.8亿元,YOY-35.5%,扣非后归母净利润18.8亿元,YOY-35.5%,公司业绩基本符合预期,下降主要是新冠疫苗销售规模回落,而去年同期基期较高。   代理HPV疫苗继续高速增长,新冠疫苗接种量回落:(1)从批签发数据来看,前三季度公司代理产品9价HPV疫苗批签发1228万支(YOY+128%),4价HPV疫苗批签发1181万支(YOY+158%),均延续高速增长的态势;(2)新冠疫苗方面,随着国内新冠疫苗接种率的提升,22Q3日均接种量已回落至日均约10-70万支/天,较21Q3的日均约300-1700万回落明显,我们估计公司Q3新冠疫苗营收规模也在继续缩减。   产品结构变化使得Q3毛利率下降,研发费用率增加:公司22Q3单季综合毛利率为32.7%,同比下降14.8百分点,一方面是毛利偏高的新冠疫苗收入规模回落,另一方面代理产品受汇率变动因素也带来了一定的影响。公司22Q3期间费用率为8.9%,同比增加2.2个百分点,研发费用率同比增加1.4个百分点所致。   产品管线丰富,部分自主产品将逐步进入收获期:截止2022半年末,公司自主研发项目28个,处于临床及申报的项目15个,产品管线丰富。公司新冠二代苗ZF2202(Omicron-Delta嵌合疫苗)已通过前期研究证明具有良好的安全性及有效性,针对目前主流的OmicronBA.4/5变异株有更高的中和抗体滴度。公司其余自主产品研发工作也在积极推进中,23价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册获得受理,冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、四价流感病毒裂解疫苗获得了Ⅲ期临床试验总结报告,15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)处于临床III期,公司未来业绩增长动力充足。   盈利预计及投资建议:我们预计公司2022、2023年分别录得净利润72.4亿元、97.4亿元,分别YOY-29.1%、+34.5%,剔除新冠疫苗部分后净利分别为68.2亿元和80.9亿元,YOY分别+45%、+20%,EPS分别为4.5元、6.1元,对应PE分别为21X、15X。公司未来成长动力充足,目前估值合理,我们维持“买进”评级。   风险提示:新产品上市进度不及预期;新冠疫苗销售不及预期;代理疫苗销售不及预期
    群益证券(香港)有限公司
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    2022-11-02
  • 2022年三季报点评:有序落地核心产能,保稳健成长

    2022年三季报点评:有序落地核心产能,保稳健成长

    个股研报
      山东药玻(600529)   2022年前三季度山东药玻实现营业收入29.89亿元,同比增长6.53%;归属于母公司所有者的净利润为4.95亿元,同比增长5.35%,实现EPS为0.83元。   点评:   疫情影响和原材料影响业绩增长。2022前三季度营业收入同比增速较上半年有所下降,降3.58个百分点到1.88%,主要是疫情原因公司业务拓展受到一定的影响,但第3季度营业收入较第2季度依然环比增长8.33%。前三季度综合毛利率为28.46%,同比下降1.16个百分点,主要是煤炭和纯碱等原材料价格依然高位,且3季度煤炭价格环比有所上涨,同时公司低毛利率的钠钙玻璃瓶等销售较去年同期有所恢复,而公司中硼硅玻璃瓶受产能制约销售稳定,导致综合毛利率下降。预计2023年随着原材料价格压力减弱以及公司预灌封注射器和一级耐水玻璃瓶产能的释放,公司毛利率水平将得到改善。   一级耐水瓶和预灌封注射器定增项目正在以自有资金推进,为公司2023年业绩增长提供产能基础,保稳健成长。公司作为行业龙头,中硼硅模制玻璃瓶在国内具有绝对的竞争优势,公司的增长依赖于中硼硅玻璃瓶在国内的替代增量需求的拓展。从长期看,随着一致性评价和关联性评审的推进,中硼硅模制瓶对低硼硅玻璃瓶的替代只是时间的问题。虽然替代的速度会因为政策的力度,速度有差异。所以,公司中硼硅模制瓶的产能建设要符合行业需求的变化,同时中硼硅模制瓶产能也成为公司业绩长期增长的基础。2022年公司计划定增的中硼硅模制瓶和预灌封项目正在以自有资金进行建设,特别是预灌封注射器项目在2022年三四季度已在逐步投产部分产能,2022年三季度公司固定资产和预付设备工程款增加2.11亿元。随着产能达产释放,2023年公司预灌封注射器项目进入产能释放高峰,为2023年业绩增长提供支撑。同时,加上公司一级耐水玻璃瓶产能的逐步投产保证了公司的稳健成长。   产品竞争力和客户粘性保证长期稳健成长。公司中国药玻龙头,打破国外垄断,成为中国第一家和全球第五家具备一级耐水药用玻璃模制瓶企业,产品具有很强的市场竞争力。同时公司全国有包含3000家制药企业在内的4000余家客户,同时在国际上有众多的知名药企客户,客户具有高度的粘性。同时公司制管技术逐渐成熟,这些都成为公司长期稳健成长的基础。   盈利预测及投资评级:预计公司2022-2024年净利润分别为6.98、8.66和11.46亿元,对应EPS分为1.17、1.46和1.93元,对应PE值分别为26、21和16倍。看好公司品牌、技术品质和规模成本优势下,广覆盖和高粘性的客户群带来公司长期持续稳健的良性发展,维持公司“强烈推荐”评级。   风险提示:公司国产替代的中硼硅制管项目落地速度低于预期。
    东兴证券股份有限公司
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    2022-11-01
  • 中硼硅拉管全氧燃烧窑炉成功点火,产业链布局逐步完善

    中硼硅拉管全氧燃烧窑炉成功点火,产业链布局逐步完善

    个股研报
      力诺特玻(301188)   公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3实现收入5.69亿元,同比-11.16%,实现归母净利润0.87亿元,同比-9.76%;2022Q3单季度来看,公司实现收入1.94亿元,同比-11.59%,实现归母净利润0.25亿元,同比-27.79%。   2022年前三季度成本管控较好,净利率同比+0.29pct。2022Q1-Q3公司毛利率、净利率和ROE(加权)分别为23.75%、15.22%和6.13%,分别同比-6.13pct、+0.29pct和-9.64pct;2022Q3单季度来看,公司毛利率、净利率和ROE分别为22.87%、12.84%和1.79%,分别同比-8.21pct、-2.75pct和-3.44pct。费用端来看,2022Q1-Q3公司销售费用率、财务费用率、研发费用率和管理费用率分别为3.06%、-1.53%、3.11%和4.42%,分别同比-3.48pct、-1.76pct、-0.74pct和+1.33pct。   中硼硅拉管全氧燃烧窑炉成功点火,布局模制瓶完善产业链布局。2022年10月28日,公司用于中硼硅玻璃管生产的新型节能全氧燃烧窑炉点火成功,项目达产后可年产约5000吨,有利于填补公司在中硼硅药用玻璃管领域的产品空白,降低公司中硼硅药用玻璃产品的成本,提升公司在中硼硅药用玻璃领域的市场竞争力。2022年8月24日,公司用于中硼硅模制瓶生产的节能新型玻璃熔化全电熔窑炉成功点火,项目达产后,可年生产中硼硅药用模制瓶约5080.87吨,有利于填补公司在模制瓶领域的空白,完善公司产业布局。   未来5-10年,药用玻璃用量具备4-5倍空间。在国家医药政策改革推动下,未来5-10年,药用玻璃中将会有30%-40%由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃,用量增长空间4-5倍。此外,22H1公司与齐鲁工业大学签署《特种玻璃材料联合研究院共建协议书》,合作建立“特种玻璃材料联合研究院”,力争在中性硼硅药用玻璃、虚拟现实玻璃基板、微晶玻璃、光学玻璃等特种玻璃领域取得突破。   盈利预测与估值:公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业,重点发力中硼硅药用玻璃享受行业β,客户资源、成本效率及know-how经验优势多维共振,有望长期享受α收益!因为新冠疫情反复、海运物流不畅、大宗原材料及能源价格上涨等因素,我们将公司2022-2024年归母净利润由1.4/1.8/2.3亿元下调至1.3/1.8/2.3亿元。我们预计2022-2024年营业收入为9.1/11.1/13.7亿元,同比+2%/+22%/+23%,归母净利润1.3/1.8/2.3亿元,同比+3%/+36%/+33%,2022-2024年PE分别为26X/19X/14X。   风险提示:原材料进口风险;短期内股价波动风险;市场竞争加剧风险
    天风证券股份有限公司
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    2022-11-01
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