目录 　　1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 　　3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分（橡胶、塑料行业22Q3起未有新数据） 　　5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧

　　普利制药(300630) 　　事件：2023年10月24日，普利制药发布2023年三季报业绩。2023年前三季度公司实现营业收入13.52亿元，同比下降1.35%；归母净利润4.04亿元，同比下降11.23%；扣非归母净利润3.53亿元，同比下降19.18%%。单三季度公司实现营业收入5.18亿元，同比下降9.89%%；归母净利润1.34亿元，同比下降19.96%%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降30.29%。 　　制剂及原料药产品储备丰富、全球化加速推进，新产品研发是核心竞争力。截至2023年上半年，公司拥有产品批准文号260个，包括境内化学药批文82个、欧美等境外制剂生产批件121个、原料药生产批准及备案文号44个、药用辅料生产批准及备案文号8个。公司坚持制剂出海战略，9月氟康唑干混悬剂中国首家获美国FDA上市批准；10月碘帕醇注射液（血管内给药）新品规再获美国FDA上市批准，成为美国市场唯一一家碘帕醇注射液仿制药的国内供货商。公司持续进行研发投入，2023年前三季度公司研发投入为2.30亿元，研发费用率为17.00%。截至2023年上半年，公司仿制药研发领域国内外正在审批的产品共有67项，涉及20多个国家或地区，丰富的在研项目储备将带来国内外的潜在增长点，为公司长远发展奠定坚实基础。 　　打造国际级高端产能，满足全球客户多样化需求。公司在海南、杭州、安庆建设三处国际高端药物制剂及原料药制造基地，支持产品在中美欧等全球申报。9月，浙江普利通过美国FDA现场审计，盐酸胺碘酮注射液、奥司他韦胶囊等产品生产符合美国FDA的cGMP的要求；浙江普利半固体制剂车间新增乳膏剂生产许可，符合美国、欧盟、中国GMP标准，适用于软膏剂、乳膏剂、凝胶剂等多种半固体制剂剂型的生产，年产能1亿支以上（以20g/支计）；滴眼剂车间整体按照符合欧盟、美国FDA和中国GMP标准建设，配有国际国内一流品牌的设备和自动化联动生产线，年产能达到7000万瓶（以5ml/瓶计）。 　　投资建议：普利制药是国内注射剂出海龙头企业，坚持产品全球申报战略，建立国际标准的质量体系和生产基地。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.78/5.54/6.54亿元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；资产减值风险；汇兑损益风险；宏观环境风险等。

　　澳华内镜(688212) 　　业绩简述 　　2023年10月24日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入4.29亿元，同比+53%；实现归母净利润4519万元，同比+427%；实现扣非归母净利润3727万元，同比+753%。 　　单季度来看，公司2023Q3实现收入1.40亿元，同比+23%；实现归母净利润711万元，同比+102%；实现扣非归母净利润394万元，同比+40%。 　　经营分析 　　前三季度收入高速增长，品牌影响力持续加强。依托新产品AQ-300上市，公司市场营销体系以及品牌影响力建设不断加强，前三季度实现了收入、回款及净利润同步上升。AQ-300具有国内首款4K超高清内镜系统，差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求，未来有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。 　　研发及销售投入快速提升，有望为新产品放量奠定基础。公司Q3研发投入同比增长+61.6%，研发费用率达到26.2%，持续加强对新技术、新产品的研发投入，对产品进行不断打磨与升级，产品竞争优势有望进一步扩大。Q3销售费用率达到39.2%，同比+13.2pct，营销及推广投入预计将为未来新产品销售放量起到关键作用。 　　新一期股权激励发布，激发核心团队积极性。10月公司发布了2023年新一期股票激励计划，归属比例100%的业绩目标要求2024-2026年公司收入达到9.9、14.0、20.0亿元，同比增长50%、41%、43%；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、1.8、2.7亿元，同比增长50%、50%、50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.77、1.22、1.97亿元，同比增长255%、58%、61%，EPS分别为0.58、0.91、1.47元，现价对应PE为108、68、42倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　结论与建议： 　　公司业绩：公司2023Q1-Q3实现营收66.2亿元，YOY+30.2%,录得归母净利润21.9亿元,YOY+92.9%,扣非后归母净利润16.7亿元,YOY+74.1%。其中Q3单季度实现营收16.8亿元,YOY+7.7%,录得归母净利润7.0亿元，YOY+100.4%,公司Q3归母净利好于预期，主要是处置资产收益增加，实际扣非后归母净利润4.2亿元,YOY+30.0%。 　　疫情需求高峰后，营收端稳健增长：2023年初新冠疫情高峰后，民众防疫需求逐步回落，公司季度营收规模也逐步恢复常态。分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现营收27.0亿元/22.8亿元/16.8亿元，同比增速分别为+48.4%、+31.5%、+7.7%，Q3季度实现稳健增长。 　　毛利率提升及费用控制推升扣非净利水平：公司Q3单季度综合毛利率为51.2%，同比提升5.2个百分点，主要是产品结构变化所致。另外公司期间费用率同比下降1.1个百分点，费用端管控增强，其中管理费用率下降1.1个百分点，销售费用率及研发费用率均分别下降0.5个百分点，财务费用率同比增加1.1个百分点，主要是汇兑损失增加。Q3扣非净利增长主要是上述毛利率提升及费用率下降推动，而公司归母净利高速增长主要是Q3计入公司土地收储获得的资产处置受益2.9亿元，另外转让江苏视准医疗器械部分股权获得投资收益约0.9亿，推升了表观净利增速。 　　盈利预计及投资建议：展望未来，公司良好的品牌价值、新品陆续推出以及院端市场的开拓将助力公司长远的发展。考虑到短期计入非经常损益较多，我们相应上调盈利预测，预计公司2023-2025分别实现净利润24.9亿元、23.8亿元、27.5亿元，yoy分别+55.9%、-4.2%、+15.3%（原预计公司2023-2025分别实现净利润20.0亿元、23.0亿元、26.3亿元，yoy分别+25.1%、+15.2%、+14.5%），折合EPS分别为2.5元、2.4元、2.7元。当前股价对应的PE分别为14倍、14倍、12倍，疫后公司净利端仍维持快速增长，我们维持“买进”的投资建议。 　　风险提示：新品销售不及预期；外延整合不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情带来的需求波动

　　鱼跃医疗(002223) 　　业绩简述 　　2023年10月24日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入66.63亿元，同比+30%；实现归母净利润21.91亿元，同比+93%；实现扣非归母净利润16.70亿元，同比+74%。单季度来看，公司2023Q3实现收入16.83亿元，同比+8%；实现归母净利润6.97亿元，同比+100%；实现扣非归母净利润4.15亿元，同比+30%。 　　经营分析 　　三季度收入稳定增长，毛利率显著提升。公司Q3收入端实现了8%的稳定增长，产品竞争力持续提升，利润增速相比收入端更快主要由于子公司上手厂名下土地实施收储形成较大资产处置收益。此外公司Q3毛利率达到51.2%，同比+5.2pct，产品结构变化给公司带来毛利率提升效果较为明显。 　　研发投入持续提升，CGM产品顺利上市推广。三季度公司研发费用为1.24亿元，费用率7.34%，新产品研发及在售产品优化升级稳步推进，其中14天免校准CGM产品注册证顺利落地并成功推向市场。新品未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，有望引领国产CGM销售放量。 　　新一期员工持股计划发布，彰显公司未来发展信心。9月公司公布了新一期员工持股计划，并设置2023-2025年剔除股份支付影响的归母净利润目标分别为20.01、20.31、23.39亿元，同比分别增长25%、2%、15%，净利润增长目标展现出公司对未来经营发展的信心，有望充分调动核心员工积极性和创造性。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计2023-2025年归母净利润分别为23.95、23.97、28.97亿元，同比增长50%、0%、21%，EPS分别为2.39、2.39、2.89元，现价对应PE为14、14、12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

　　济川药业(600566) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023三季报，公司2023前三季度收入65.37亿元（+10.9%，括号内为同比数据，下同），归母净利润19.44亿元（+22.1%），扣非归母净利润18.28亿元（+26.4%），业绩符合预期。 　　Q3短期承压，看好2024年：单季度看，公司Q3收入和归母净利润同比增速分别为-6.0%和4.8%，环比增速分别为-14.9%和-8.9%；Q3业绩短期受到反腐影响，短期承压。预计2023Q4仍有一定压力，到2024年有望加速恢复。 　　费用率控制良好，加速释放利润：从费用率上看，公司通过对销售团队的优化，2023前三季度销售费用率同比下滑3.44pct至41.6%，快速下滑主要因为学术会议等推广活动受到影响；研发费用率同比提升0.84pct至5.12%，不断加大研发力度；财务费用率和管理费用率保持优秀水平。随着费用率的下滑，公司2023前三季度净利率同比提升2.76pct至29.79%。 　　研发管线进入收获期：2023上半年公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件，完成西他沙星颗粒、聚乙二醇钠钾散、丙戊酸钠缓释片、罗沙司他胶囊、布立西坦等申报生产以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性评价申报，小儿豉翘清热糖浆和碳酸利多卡因注射液（工艺变更）完成注册现场核查。 　　盈利预测与投资评级：考虑到反腐对收入的影响和销售费用的节省，我们将2023-2025年营业总收入由98.5/107.9/122.2亿元下调至93.5/102.4/116.1亿元；将归母净利润由24.1/26.5/30.5亿元上调至25.0/27.0/31.1亿元，基于公司1）反腐影响有望在2024年消除，2）小儿豉翘有望进入儿科基药，加速放量，3）二线品种持续放量，研发管线开始收获；4）BD和销售能力强，有望形成大品种代销，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采风险，BD品种存在不确定性，产品销售不及预期，研发不及预期等。

　　普洛药业(000739) 　　收入端阶段性承压，CDMO业务快速成长 　　2023年前三季度公司实现营收85.00亿元（+12.57%），归母净利润8.51亿元（+29.53%），扣非归母净利润8.28亿元（+24.83%），毛利率26.78%（+2.41pct），净利率10.02%（+1.32pct）。单看Q3，公司实现营收25.46亿元（-0.76%），归母净利润2.50亿元（+13.61%）；扣非归母净利润2.33亿元（-4.91%），毛利率27.20%（+4.21pct），净利率9.83%（+1.25pct）。公司CDMO业务快速发展；受宏观经济波动及海外原料药市场竞争加剧影响，营收端阶段性承压。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为11.56/13.98/18.04亿元，EPS为0.98/1.19/1.53元，当前股价对应PE为16.2/13.4/10.4倍，维持“买入”评级。 　　CDMO业务盈利能力逐渐提升，项目数量快速增长 　　2023年前三季度公司CDMO业务实现营收16亿元（+26.31%），毛利7.2亿元（+38.84%），毛利率45.02%（+4.00pct）。公司CDMO项目数量快速增长，截至2023年9月底，进行中项目共644个（+45%）；其中，商业化项目259个（+23%），包括人用药项目176个，兽药项目46个；研发阶段项目385个（+65%）。API项目75个，包括商业化项目17个，验证阶段项目10个，研发阶段项目48个。 　　API业务稳健发展，制剂业务蓄势待发 　　2023年前三季度公司原料药与中间体业务实现59.9亿元（+8.80%），毛利10.9亿元（+16.00%），毛利率18.16%（+1.13pct）。同时，公司坚持原料药-制剂一体化布局策略，2023年前三季度制剂板块实现营收8.74亿元（+16.48%），毛利4.62亿元（+18%），毛利率52.82%（+0.68pct）。2023年7月，公司首个国内制剂产品琥珀酸美托洛尔缓释片零缺陷通过FDA现场检查；2023年9月与2023年10月，公司制剂产品盐酸金刚烷胺片与盐酸安非他酮缓释片(Ⅱ)获得NMPA核准签发的《药品注册证书》，制剂业务具有较大的发展潜力。 　　风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。

　　欧普康视(300595) 　　业绩简评 　　2023年10月23日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入13.20亿元（+8.95%，同比，下同）；归母净利润5.38亿元（+6.49%）；扣非归母净利润4.71亿元（+1.55%）。分季度来看，公司2023年Q3实现收入5.39亿元（+2.41%）；归母净利润2.27亿元（-7.93%）；扣非归母净利润2.06亿元（-8.53%）。 　　经营分析 　　镜片订单边际改善，护理产品业务仍待修复。分产品来看，2023年Q3公司硬性角膜接触镜收入2.93亿元（-2.90%）；护理产品收入0.65亿元（-21.71%）；医疗收入0.84亿元（+4.10%）；普通框架镜及其他收入0.96亿元（+59.64%）。普通框架镜及其他产品增幅超过50%，主要来自新增并表子公司的医疗耗材及设备销售收入。公司镜片订单在经历前期波动后，7-8月订单下滑幅度减少，逐步恢复到9月订单的小幅正增长。护理品总体订单量下降，根据公司三季报披露，原因有：1）销售渠道向线上集中，公司线上销售占比较小；2）公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广；3）护理品品牌增多，竞争加剧。 　　制定针对性的策略，关注后续实施表现。针对业绩增速放缓的现状，根据公司投资者关系文件，公司正在补强薄弱环节，如组建第二营销中心，加强对角膜塑形镜以外的产品销售，包括减离焦框架镜等；成立电商部，加强线上销售；和三只羊成立合资公司，开拓消费类普通视光和眼健康产品的销售业务。针对性的策略出台与实施，有望推动公司业绩回归正常增长轨道。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司产品矩阵不断丰富，经营策略适时调整，在去年同期低基数的情况下，看好公司业绩逐步修复。根据公司前三季度表现，我们调整2023-2025年公司归母净利润预测值分别至6.77/8.24/9.91亿元，同比增长8.61%、21.68%、20.19%，EPS分别为0.75、0.92、1.10元，现价对应PE为32/26/22倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险；视光服务终端建设不及预期风险。

　　欧普康视(300595) 　　欧普康视披露三季报， 增速放缓： 23Q1-Q3 公司实现营收 13.20 亿元/同比+9%，归母 5.38 亿元/同比+6.5%，扣非 4.71 亿元/同比+2%； 23Q3 公司实现营收 5.39亿元/同比+2%，归母 2.27 亿元/同比-8%，扣非 2.06 亿元/同比-8.5%； 23Q3 实现毛利率 78.3%/同比-1.2pct，实现归母净利率 42.2%/同比-4.7pct。 　　分产品来看： 　　竞争加剧+消费力疲软， 角塑业务略有下滑： 23Q3 角塑实现营收 2.93 亿元/同比-3%，增速环比下滑主因： ①竞品离焦镜具低价且偏消费属性，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至终端数量众多的眼镜店，影响角塑转化； ②获证品牌增多、竞争加剧； ③角塑为高客单价产品，居民消费疲软， 7 月后虽有好转但行业仍增长乏力，影响新客转化， 6 月订单下滑幅度大，其中部分销售在 Q3 确认， 7-8 月为销售旺季，订单同比较 6 月有所好转但仍小幅下滑， 9 月已转为增长； 　　护理产品销售下滑幅度较上半年有所扩大， 公司已积极布局电商业务： 公司护理产品主要包括博视顿（经销）、镜特舒（进口 OEM、自产）， 23Q3 护理产品实现营收 0.65 亿元/同比-22%，下滑幅度较上半年有所扩大主因： ①销售渠道向线上集中而公司线上销售占比较小； ②自产护理品推广力度加大，占比持续提升； ③品牌增多，竞争加剧。公司已成立专门电商部，加强线上销售并管控价格，此外，自产品利润空间较大，公司加大促销推广力度，并正强化研发、补充产品矩阵，护理品产能已扩大 5 倍、双氧水即将面世； 　　框架镜及其他业务持续快速增长， 建立第二经销管理中心有望贡献更多增量： 普通框架镜销售及其他业务持续快速增长， 23Q3 实现营收 0.96 亿元/同比+60%，占比 18%，主要源于新并表子公司医疗耗材及设备销售收入；公司已启动“康视先锋”计划强化，成立第二经销中心， 我们认为有望在核心产品之外寻找更多收入增长点； 23Q3 医疗服务营收 0.84 亿元/同比+4%，占比 16%； 　　分渠道来看，终端数量稳健增长，更关注质量而非数量： 部分对医疗机构的销售由直销改为经销， 23Q3 公司经销业务实现收入 1.91 亿元/同比+4.5%，占比35%；直销业务指向非控股终端直接销售，收入 0.88 亿元/同比-8%，占比 16%；控股终端实现营收 2.61 亿元/同比+5%，占比 48%、进一步提升。 　　盈利能力拆分来看，新并表子公司医疗耗材及设备销售贡献较多收入而毛利率较低： 23Q3 毛利率 78.3%/同比-1.2pct；销售费率 18.6%/同比+3.3pct，主要是终端占比增加所致；管理费率 7.0%/同比+1.4pct，研发费率 2.1%/同比+0.5pct；财务费率-0.4/同比+0.3pct；实现归母净利率 42.2%/同比-4.7pct。 　　投资建议： 公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.81、 7.61、 8.23 亿元，对应 10 月 24 日收盘价 PE 分别为 30.43、 27.23、 25.18X， 维持“买入” 评级。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为5.02%，在申万31个一级行业中位居第13，跑输沪深300指数（-4.85%）。从子行业来看，仅疫苗上涨，涨幅为0.04%；中药、线下药店跌幅居前，跌幅分别为9.26%、8.40%。 　　估值方面，截至2023年10月20日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为25.33x（上期末为26.79x），估值下行，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（58.93x）、其他医疗服务（42.81x）、诊断服务（36.59x），中位数为26.56x，医药流通（14.15x）估值最低。。 　　本报告期，两市医药生物行业共有27家上市公司的股东净减持7.50亿元。其中，8家增持0.48亿元，19家减持7.98亿元。 　　重要行业资讯： 　　国家卫健委：2022年我国卫生健康事业发展统计公报 　　国家医保局：2023年1-8月基本医疗保险和生育保险运行情况 　　国家医保局：召开第二、三批国家组织药品集中采购中选仿制药临床疗效和安全性真实世界研究结果新闻发布会 　　贝达药业：“贝福替尼”新适应症获批，一线治疗NSCLC 　　诺和诺德：司美格鲁肽持续大卖，公司再度上调全年营收预期为32-38% 　　恒瑞医药/Elevar：PD-1组合疗法肝癌适应症授权出海，超6亿美元投 　　投资建议： 　　今年前八个月，我国基本医疗保险基金（含生育险）总支出17864.77亿元，同比增长18.3%，其中职工基本医疗保险基金（含生育保险）支出11257.30亿元，同比增长19.6%，继续保持双位数增长态势。2023年ESMO年会正在西班牙举行中，多家创新药企业披露核心品种的最新研究数据。当前，三季报陆续披露，在研究数据和业绩的双重催化下，我们建议关注研究数据和业绩超预期的企业。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。