普洛药业(000739) 　　收入端阶段性承压，CDMO业务快速成长 　　2023年前三季度公司实现营收85.00亿元（+12.57%），归母净利润8.51亿元（+29.53%），扣非归母净利润8.28亿元（+24.83%），毛利率26.78%（+2.41pct），净利率10.02%（+1.32pct）。单看Q3，公司实现营收25.46亿元（-0.76%），归母净利润2.50亿元（+13.61%）；扣非归母净利润2.33亿元（-4.91%），毛利率27.20%（+4.21pct），净利率9.83%（+1.25pct）。公司CDMO业务快速发展；受宏观经济波动及海外原料药市场竞争加剧影响，营收端阶段性承压。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为11.56/13.98/18.04亿元，EPS为0.98/1.19/1.53元，当前股价对应PE为16.2/13.4/10.4倍，维持“买入”评级。 　　CDMO业务盈利能力逐渐提升，项目数量快速增长 　　2023年前三季度公司CDMO业务实现营收16亿元（+26.31%），毛利7.2亿元（+38.84%），毛利率45.02%（+4.00pct）。公司CDMO项目数量快速增长，截至2023年9月底，进行中项目共644个（+45%）；其中，商业化项目259个（+23%），包括人用药项目176个，兽药项目46个；研发阶段项目385个（+65%）。API项目75个，包括商业化项目17个，验证阶段项目10个，研发阶段项目48个。 　　API业务稳健发展，制剂业务蓄势待发 　　2023年前三季度公司原料药与中间体业务实现59.9亿元（+8.80%），毛利10.9亿元（+16.00%），毛利率18.16%（+1.13pct）。同时，公司坚持原料药-制剂一体化布局策略，2023年前三季度制剂板块实现营收8.74亿元（+16.48%），毛利4.62亿元（+18%），毛利率52.82%（+0.68pct）。2023年7月，公司首个国内制剂产品琥珀酸美托洛尔缓释片零缺陷通过FDA现场检查；2023年9月与2023年10月，公司制剂产品盐酸金刚烷胺片与盐酸安非他酮缓释片(Ⅱ)获得NMPA核准签发的《药品注册证书》，制剂业务具有较大的发展潜力。 　　风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。