镜片订单边际改善，关注策略调整后公司表现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　欧普康视(300595)

　　业绩简评

　　2023年10月23日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入13.20亿元（+8.95%，同比，下同）；归母净利润5.38亿元（+6.49%）；扣非归母净利润4.71亿元（+1.55%）。分季度来看，公司2023年Q3实现收入5.39亿元（+2.41%）；归母净利润2.27亿元（-7.93%）；扣非归母净利润2.06亿元（-8.53%）。

　　经营分析

　　镜片订单边际改善，护理产品业务仍待修复。分产品来看，2023年Q3公司硬性角膜接触镜收入2.93亿元（-2.90%）；护理产品收入0.65亿元（-21.71%）；医疗收入0.84亿元（+4.10%）；普通框架镜及其他收入0.96亿元（+59.64%）。普通框架镜及其他产品增幅超过50%，主要来自新增并表子公司的医疗耗材及设备销售收入。公司镜片订单在经历前期波动后，7-8月订单下滑幅度减少，逐步恢复到9月订单的小幅正增长。护理品总体订单量下降，根据公司三季报披露，原因有：1）销售渠道向线上集中，公司线上销售占比较小；2）公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广；3）护理品品牌增多，竞争加剧。

　　制定针对性的策略，关注后续实施表现。针对业绩增速放缓的现状，根据公司投资者关系文件，公司正在补强薄弱环节，如组建第二营销中心，加强对角膜塑形镜以外的产品销售，包括减离焦框架镜等；成立电商部，加强线上销售；和三只羊成立合资公司，开拓消费类普通视光和眼健康产品的销售业务。针对性的策略出台与实施，有望推动公司业绩回归正常增长轨道。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司产品矩阵不断丰富，经营策略适时调整，在去年同期低基数的情况下，看好公司业绩逐步修复。根据公司前三季度表现，我们调整2023-2025年公司归母净利润预测值分别至6.77/8.24/9.91亿元，同比增长8.61%、21.68%、20.19%，EPS分别为0.75、0.92、1.10元，现价对应PE为32/26/22倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险；视光服务终端建设不及预期风险。

# 中心思想

*   **业绩增长放缓与策略调整：** 欧普康视2023年第三季度业绩增速有所放缓，公司正通过组建第二营销中心、成立电商部以及与其他公司成立合资公司等方式，积极调整经营策略，以期推动业绩回归正常增长轨道。
*   **产品矩阵丰富与未来展望：** 尽管短期业绩承压，但公司不断丰富产品矩阵，并适时调整经营策略。在去年同期低基数的情况下，看好公司业绩逐步修复，维持“增持”评级。

# 主要内容

## 业绩概况

*   2023年前三季度，欧普康视实现收入13.20亿元，同比增长8.95%；归母净利润5.38亿元，同比增长6.49%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长1.55%。
*   第三季度，公司实现收入5.39亿元，同比增长2.41%；归母净利润2.27亿元，同比下降7.93%；扣非归母净利润2.06亿元，同比下降8.53%。

## 经营分析

*   **镜片订单边际改善：** 7-8月订单下滑幅度减少，9月订单小幅正增长。
*   **护理产品业务待修复：** 护理产品收入0.65亿元，同比下降21.71%，主要由于销售渠道向线上集中但公司线上销售占比较小、公司调整产品结构以及护理品品牌增多竞争加剧等原因。
*   **普通框架镜及其他收入大幅增长：** 普通框架镜及其他收入0.96亿元，同比增长59.64%，主要来自新增并表子公司的医疗耗材及设备销售收入。

## 盈利预测、估值与评级

*   调整2023-2025年公司归母净利润预测值分别为6.77/8.24/9.91亿元，同比增长8.61%、21.68%、20.19%，EPS分别为0.75、0.92、1.10元。
*   现价对应PE为32/26/22倍，维持“增持”评级。

## 风险提示

*   医疗事故风险
*   行业竞争格局加剧风险
*   商誉减值风险
*   视光服务终端建设不及预期风险

# 总结

本报告对欧普康视2023年第三季度业绩进行了简评，指出公司业绩增速放缓，但镜片订单边际改善，普通框架镜及其他收入大幅增长。公司正积极制定针对性策略，如加强线上销售和拓展消费类普通视光产品，以期推动业绩回归正常增长轨道。报告调整了公司未来三年的盈利预测，并维持“增持”评级，但同时也提示了医疗事故、行业竞争、商誉减值以及终端建设不及预期等风险。

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