化工行业周报：价差表现分化，把握成长确定性机会

　　原油： 供给端担忧略有缓解，预计短期油价中高位震荡 截至 11 月 3 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 84.89 美元/桶和 80.51 美元/桶，较上周分别下降6.18%和 5.88%；就周均价而言，本周均价环比分别下降 3.41%、 3.93%。年初以来， Brent 和 WTI 油价涨幅分别为-1.19%和 0.31%。本周油价重心回落主要系中东紧张局势引发的供应担忧有所缓解。供给端，中东地区石油供应暂未出现中断，但中东地区占全球海运石油贸易的三分之一以上，地缘冲突影响下，原油供给端仍存在较大的不确定性。需求端，短期来看，随着美国夏季出行高峰的结束，汽油需求走弱、裂解价差大幅回落，原油消费或进入季节性淡季；中长期来看， 11 月 1 日美联储宣布维持当前 5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，截至 10 月 27 日当周，美国商业原油库存量 42189 万桶，环比增长77 万桶。我们认为，近期原油供应受地缘冲突影响仍存在较大的不确定性，需求或季节性走弱，预计短期 Brent 原油价格将高位震荡，运行区间参考 85-95 美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、美联储货币政策等。 　　库存转化： 本周原油负收益、丙烷正收益 假设原油采购+库存 40 天、丙烷采购+库存 84 天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-32 元/吨，年初至今为 45 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 784 元/吨，年初至今为-60 元/吨。 　　价格涨跌幅： 本周市场表现偏弱，纯 MDI、磷酸一铵等价格上涨 在我们重点跟踪的 182 个产品中，与上周相比，共有 38 个产品实现上涨、占比 20.9%，90 个产品下跌、占比 49.5%， 54 个产品持平、占比 29.7%。整体来看，国际油价高位回落，叠加下游需求表现较为疲软，本周化工品价格以下跌为主。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、丙烷（ CFR 华东）、丁烷（ CFR 华东）、纯 MDI（华东）、尿素（山东）、硫酸钾（ 50%粉，山东）、烷基化汽油（华北）、复合肥（ 45%CL，山东）、磷酸一铵（ 55%粉状，江苏）等。 　　价差涨跌幅： 本周市场表现分化，尿素、聚烯烃等价差上涨 在我们重点跟踪的 141 个产品价差中，与上周相比，共有 69 个价差实现上涨、占比 48.9%，68 个价差下跌、占比 48.2%，价差表现分化。本周价差涨幅居前的有乙二醇价差（煤）、己内酰胺价差（苯）、 PTA 价差（对二甲苯）、尿素价差（气头）、聚丙烯价差（石油、煤）、 LLDPE 价差（石油、煤）等。 　　 投资建议 1）看好国内新材料企业突破国外技术垄断，积极实施产能扩张进行国 产 替 代 带 来 的 广 阔 成 长 空 间 ， 推 荐 泰 和 新 材 （ 002254.SZ ）、 瑞 华 泰（ 688323.SH）、呈和科技（ 688625.SH） 等。 2）建议积极关注实施规模扩张带来 业 绩 增 量 的 成 长 型 周 期 龙 头 ， 推 荐 卫 星 化 学 （ 002648.SZ ）、 宝 丰 能 源（ 600989.SH）、广汇能源（ 600256.SH）等。 3）看好需求持续改善预期下，化纤、轮胎龙头表现，推荐新凤鸣（ 603225.SH）、桐昆股份（ 601233.SH）、赛轮轮胎（ 601058.SH）、森麒麟（ 002984.SZ）、玲珑轮胎（ 601966.SH）等。 　　风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险， 国际贸易摩擦加剧的风险等