中心思想
市场信心回升与板块结构性机遇
本周化工市场在多重利好因素催化下，市场信心和表现均逐步向上。尽管申万化工指数略跑输沪深300指数，但机器人产业链、电子化学品及三季报业绩触底向上的标的展现出较强韧性。在板块估值、行业库存和市场预期均处于低位的背景下，报告持续看好化工板块的后续表现，并特别关注电子材料和农药等边际向上的子行业。
宏观利好与产业政策驱动
宏观层面，万亿国债发行、美债利率见顶回落以及中美外交进展共同提振了市场情绪。产业政策方面，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》预示着相关材料需求的潜在增长，而高通CFO对全球手机需求企稳的表态也为电子化学品产业链带来利好。这些宏观与政策层面的积极信号，为化工市场的结构性投资机会提供了支撑。
主要内容
市场回顾与宏观经济影响
本周（10月30日-11月3日）国际原油价格有所下跌，布伦特期货结算均价为86.25美元/桶，环比下跌3.41%；WTI期货结算均价为81.35美元/桶，环比下跌3.93%。国内A股市场整体上涨，沪深300指数上涨0.61%。申万化工指数上涨0.55%，略跑输沪深300指数0.06个百分点；石油石化板块下跌0.21%，跑输沪深300指数0.82个百分点。
在化工细分行业中，非金属材料Ⅲ、其他化学原料和聚氨酯子行业涨幅居前，分别上涨11.14%、4.37%和4.15%。跌幅最大的子行业为煤化工（-1.04%）、食品及饲料添加剂（-0.55%）和其他橡胶制品（-0.48%）。从估值分布来看，化工板块整体估值和PB分位数仍处于较低水平，显示出潜在的投资价值。重点覆盖子行业中，磷酸二铵、钛白粉和重质纯碱等产品价格处于历史分位较高水平，而磷酸铁锂电解液、分散染料和维生素A等产品价格则处于历史低位。
本周重大事件分析
本周化工行业及相关领域发生多项重大事件：
- 人形机器人产业发展提速： 工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，强调以大模型等人工智能技术为引领，在“大脑”、“小脑”和“肢体”关键技术等领域取得突破，并探索与元宇宙、脑机接口等前沿技术融合，预示着对相关材料的巨大拉动潜力。
- 手机市场需求企稳： 高通CFO表示全球手机需求出现企稳初期迹象，本季销售指引意外走强，盘后股价一度涨超4%。三季度高通营收和EPS降幅均低于预期，四季度营收指引中值同比小幅增长，EPS指引中值超预期同比增长近19%，预计今年手机芯片出货量降幅低于此前预期，利好电子化学品产业链。
- 动力电池行业竞争加剧： 国轩高科陷入困境，市占率下滑，装机量增速放缓，盈利不佳，分析指出出海是其唯一出路。乘联会崔东树表示，动力电池产量中装车比例持续降低，反映行业竞争激烈。
- 欧盟反补贴调查： 欧盟对中国电动汽车发起反补贴调查，比亚迪、吉利和上汽等车企在列。一旦调查启动，90%以上的结果是发现补贴并征收反补贴税，可能对中国新能源车企的欧洲市场布局产生影响。
- 新能源车企销量创新高： 10月新能源车企集体发布亮眼成绩单，多家造车新势力交付量创纪录。比亚迪销量同比增38.6%达30.18万辆；理想汽车月交付首次突破4万辆；小鹏汽车交付超2万辆；零跑汽车交付1.8万辆，均创单月交付纪录。
- 尼龙66行业风波不断： 英威达关闭己二腈工厂后，奥升德、英威达、巴斯夫相继宣布产品涨价，塞拉尼斯也计划关闭其在德国的尼龙66和高性能尼龙工厂，导致尼龙66行业供应紧张，价格上涨。
细分化工产品市场洞察
- 轮胎： 行业高景气，供需两旺。全钢胎开工率63.2%（环比降2.2%，同比增22.2%），半钢胎开工率73%（环比降0.1%，同比增19.1%）。国内外需求持续复苏，原料端天然橡胶价格下跌，合成橡胶价格上涨。
- 金禾实业（甜味剂）： 三氯蔗糖市场低位震荡，主流价格13.5-14万元/吨，成本走软，需求疲软，库存累积。安赛蜜市场成交价格跌破4万元/吨，行业开工率53%左右，需求端乏力。甲乙基麦芽酚市场平稳，企业报价6万元/吨附近，供需两淡，库存高位。
- 浙江龙盛（分散染料）： 分散黑ECT300%市场均价21元/公斤，持稳运行。原料成本支撑较好，染料企业开工水平有限，下游采购积极性受限，需求端支撑乏力。江浙地区印染综合开机率69.51%，持平。
- 胜华新材（碳酸二甲酯）： 碳酸二甲酯市场价格偏弱运行，均价4050元/吨，较上周下跌1.22%。供应略有减少，但需求低迷，电解液溶剂和聚碳酸酯开工持续低迷，传统溶剂行业采购热情不高。
- 钛白粉： 市场有价无市，硫酸法金红石型钛白粉主流报价16200-17600元/吨，持平。生产企业高开工意愿维持，开工率85%以上，但需求疲软，内贸需求一般，外贸需求环比下滑。库存低位支撑价格，但成本端硫酸市场平稳，钛矿价格继续回落，成本压力减轻。龙佰集团、中核钛白、安纳达等公司近期均上调钛白粉销售价格。
- 新和成（维生素）： VE市场价格暂稳，新单成交清淡，饲料级VE市场价格62元/千克左右，供应充足，需求一般。VA市场成交清淡，行情观望暂稳，饲料级VA市场参考价72-74元/千克，现货供应充足，需求偏弱。
- 神马股份（PA66）： 国内PA66市场价格坚挺，均价21667元/吨，较上周上涨4.50%。原料纯苯价格上行，己二胺货源紧俏，成本面支撑向上，聚合无库存压力。
- 华鲁恒升（煤化工）： 煤炭价格小幅回落2.3%，改善成本。甲醇价格跟随煤炭下行，周均价差略降。合成氨周均价格上行约75元/吨，价差提升约120元/吨。尿素周均价格提升约68元/吨，受海外消息和期货提振，价差上行约100元/吨。醋酸价格延续下行，环比下行310元/吨，价差下行约200元/吨。DMF价格震荡，周均价差下行约50元/吨。苯链产品（己二酸、己内酰胺）价差下行。草酸周均提升约140元/吨，价差提升约150元/吨。
- 宝丰能源（烯烃）： 焦炭焦煤价格略有下行。聚乙烯价格下降约300元/吨，聚丙烯价格提升约100元/吨，原料价格下行带动烯烃价差环比略有增长。
- 万华化学（MDI）： 聚合MDI市场价格持续拉涨，均价16000元/吨，较上周上涨3.23%。大厂检修，供应缩减，现货流通偏紧。纯MDI市场价格大幅上涨，均价21500元/吨，较上周上涨5.91%。企业库存低位，宁波大厂检修后现货量缩紧。预计MDI后市稳中有涨。
- 合盛硅业、新安股份（有机硅DMC）： 有机硅DMC市场偏稳运行，主流价格14500-15000元/吨。厂家无库存压力，原材料价格居高位，但下游需求未有好转，预计近期维稳偏弱运行。
- 滨化股份（环氧丙烷）： 环氧丙烷市场走势上行，均价9359元/吨，较上周上调1.70%。原料丙烯和液氯支撑走强，国内部分厂商停车或降负，供应缩减。预计下周维稳整理，价格波动0-200元/吨。
- 永太科技、多氟多（六氟磷酸锂）： 六氟磷酸锂市场价格窄幅下行，均价降至91000元/吨，较上周下降2.15%。原料氢氟酸和碳酸锂价格延续跌势，下游终端需求疲软，预计将延续跌势，下调区间0-3000元/吨。
- 天赐材料、新宙邦（电解液）： 电解液市场价格暂稳。磷酸铁锂电解液均价2.37万元/吨，三元/常规动力电解液均价3.25万元/吨。原料六氟磷酸锂价格小幅下滑，溶剂和添加剂价格稳定。电解液企业生产水平下降，订单减少，预计后市走弱延续。
- 远兴能源、中盐化工（纯碱）： 国内纯碱市场行情持续下滑。轻质纯碱均价2056元/吨，较上周下降324元/吨；重质纯碱均价2340元/吨，较上周下降341元/吨。供应量维持高位，下游需求萎缩，预计下周继续下行。
- 扬农化工（菊酯）： 联苯菊酯市场行情偏淡，价格持稳，主流成交价15.5万元/吨。氯氰菊酯市场需求平淡，价格盘整，主流成交价6.5万元/吨。原料价格盘整，成本支撑稳定，下游需求热度一般，预计后市盘整观望为主。
- 广信股份（农药）： 敌草隆市场价格稳定，98%原粉成交参考价3.8万元/吨。对硝基氯化苯价格稳定，主流成交参考9400元/吨。草铵膦价格低位稳定，95%原粉市场均价6万元/吨。
- 沧州大化、万华化学（TDI）： TDI市场继续下跌，均价16775元/吨，较上周下调5.63%。持货商出货意愿强烈，下游需求持续疲软，预计下周仍延续下跌态势，价格波动300-500元/吨。
- 康达新材（环氧树脂）： 环氧树脂市场弱势整理，液体环氧树脂均价14350元/吨，固体环氧树脂均价13700元/吨，持稳。原料双酚A弱势波动，环氧氯丙烷小幅偏强，成本支撑不足，下游需求跟进不足。双酚A市场僵持后回落，均价9950元/吨，跌幅0.62%。环氧氯丙烷市场维持稳定，均价8300元/吨。
主要化工产品价格与价差变动
本周化工产品价格涨幅前五位为：硝酸铵（工业）(8.33%)、纯MDI(5.91%)、顺丁橡胶(4.88%)、磷酸一铵(4.13%)、尿素(3.27%)。
价格跌幅前五位为：重质纯碱(-14.81%)、PVA(-11.72%)、硫磺(-11.46%)、三氯乙烯(-11.14%)、轻质纯碱(-10.42%)。
本周化工产品价差涨幅前五位为：PTA-PX(1735.89%)、合成氨价差(457.87%)、聚丙烯-丙烯(38.84%)、煤头尿素价差(20.56%)、丙烯-丙烷(14.48%)。
价差跌幅前五位为：TDI价差(-47.95%)、纯碱价差(-47.24%)、ABS价差(-20.66%)、丁酮-液化气(-15.23%)、涤纶-PTA&MEG(-12.38%)。
行业重要信息综述
- 巴斯夫三季度业绩亏损： 德国化工巨头巴斯夫2023年三季度销售额157.35亿欧元，同比下降28.3%，净亏损2.49亿欧元。主要原因是材料、化学品和表面技术部门产品价格及销量大幅下降。欧洲化工生产受高通胀、利率上升和能源成本影响放缓，预计2023年欧洲化工产量或减少8%。巴斯夫将继续削减成本，并预测2024年行业走势不容乐观。
- 湖南部署产业园区安全专项整治： 湖南省即日起至12月31日对全省各级产业园区（化工园区）所有工贸企业、化工企业开展安全专项整治，重点检查隐患整改、特殊作业管理、重大事故隐患清零及主要责任人履职情况。
- 天津出台首个化工行业转型金融标准： 天津市金融学会发布《天津市化工行业重点领域转型金融实施指南》，这是全国首个定向于化工行业的转型金融标准。该指南设定了烧碱、纯碱、丙烯、苯乙烯等10类化工行业重点领域的转型活动界定标准，明确低碳转型技术路径和指标要求，为金融机构支持化工行业低碳转型提供依据。
- 比亚迪电池装机量与销量持续增长： 比亚迪10月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约15.286GWh，2023年累计装机总量约116.217GWh。10月新能源汽车月销量首次突破30万辆大关，达301833辆，累计销量238.15万辆，同比增长超七成。乘用车月出口量超3万辆，同比增长220%。
投资风险提示
报告提示了三项主要风险：国内外需求下滑（受疫情和全球经济环境影响，终端需求复苏需时）、原油价格剧烈波动（原油是多数化工产品源头，价格波动影响产业链）、国际政策变动影响产业布局（贸易政策影响产业链布局和进出口）。
总结
本周化工市场在多重宏观利好和产业政策催化下，市场信心有所提升，但板块表现分化。机器人产业链和电子化学品等新兴领域表现强劲，而部分传统化工产品如纯碱、TDI等则面临价格下行压力。国际原油价格小幅回落，但地缘政治风险仍存。行业大事件方面，人形机器人发展指导意见、手机市场需求企稳、新能源车销量创新高为市场注入积极信号，而欧盟反补贴调查和电池行业竞争加剧则带来不确定性。巴斯夫等国际化工巨头的业绩亏损也反映出全球化工行业面临的挑战。整体而言，在估值、库存和预期均处于低位的背景下，化工板块后续表现仍值得期待，尤其看好电子材料和农药等边际向上的子行业，但需警惕国内外需求下滑、原油价格波动及国际政策变动等风险。
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