医药板块三季报总结：板块承压阶段已过，创新药出海前景值得期待-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　SW医药生物指数在2023.09.01-2023.11.03期间涨幅为5.96%，涨跌排名为第1位，跑赢沪深300指数11.43个百分点。医药生物板块在2023Q3业绩承压，长期仍然看好医药板块增长逻辑。中国创新药出海近期好消息频出，创新药出海前景值得期待。

　　支撑评级的要点

　　SW医药生物指数在2023.09.01-2023.11.03期间涨幅为5.96%，涨跌排名为第1位，同期沪深300指数的跌幅为-5.47%，跑赢沪深300指数11.43个百分点。近两月多个子板块指数均出现上涨。其中，SW生物制品板块、SW化学制药板块、SW医疗服务板块、SW医疗器械板块和医药商业板块与沪深300指数相比在2023.09.01-2023.11.03期间均具有较大相对收益。中药Ⅱ板块跌幅为1.54%，与沪深300指数相比有正向相对收益。截至2023年11月3日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为42.78倍，从10月20日开始回暖，与2022年年初市盈率基本持平。

　　医药生物板块在2023Q3业绩承压，长期仍然看好医药板块增长逻辑。在2023Q3，医院的诊疗与设备采购均受到医疗反腐的事件性影响，对于医药生物板块公司2023Q3业绩产生了一定的影响。从板块整体业绩来看，2023Q3单季度SW医药生物板块营业收入同比下降3.69%，归母净利润同比下降11.39%。从医药行业的风险端来看，集采、谈判降价、医疗反腐等政策因素经过消化后边际影响会越来越小。而从行业的长期增长逻辑来看，医药行业在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求。这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。长期来看，我们看好创新药及创新器械领域机会。

　　中国创新药出海近期好消息频出，创新药出海前景值得期待。由君实生物研发的鼻咽癌治疗药物特瑞普利单抗（LOQTORZI）于近期获FDA批准上市，为中国第一款获FDA批准于美国上市的生物创新药。LOQTORZI获批用于联合顺铂/吉西他滨作为转移性或复发性局部晚期鼻咽癌成人患者的一线治疗，以及作为单药治疗既往含铂治疗过程中或治疗后疾病进展的复发性、不可切除或转移性鼻咽癌。LOQTORZI是首款获FDA批准上市的用于鼻咽癌治疗的药物，此前产品在中国国内已有6项适应症获批。恒瑞医药和百济神州也均有产品获得FDA正式受理，预计2024年做出决议。在license-out交易方面，恒瑞医药与MerckHealthcare公司达成协议，将HRS-1167和注射用SHR-A1904项目有偿许可给MerckHealthcare。中国创新药企业拓展海外市场虽然会面临一定的挑战，但是由于海外的市场空间较大，出海仍然是中国创新药企业发展的重要战略方向。

　　投资建议

　　创新药出海为中国药企带来新的增长机遇，同时对于药企的研发能力、经验、综合实力等都提出了较高的要求。在创新药出海方面，建议关注在研发方面实力较强的大型综合药企，建议关注：恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物、科伦博泰、荣昌生物、百利天恒、迈威生物、迪哲医药、三生国健。

　　评级面临的主要风险

　　创新药出海进程不及预期风险、集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

中心思想

本报告的核心观点是：尽管2023年Q3医药生物板块业绩承压，但板块承压阶段已过，未来增长潜力巨大。SW医药生物指数跑赢沪深300指数，多个子板块指数上涨，估值回暖。中国创新药出海取得重大突破，为行业带来新的增长机遇，值得长期看好。

医药板块复苏迹象明显

SW医药生物指数在2023年9月1日至11月3日期间涨幅达5.96%，排名第一，大幅跑赢同期沪深300指数（-5.47%），领先优势达11.43个百分点。除中药Ⅱ板块外，其余子板块均上涨，其中生物制品和化学制药板块涨幅最为显著，分别为12.17%和9.80%。这表明医药板块整体已走出低迷，呈现积极复苏态势。

估值回升，市场信心增强

截至2023年11月3日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为42.78倍，自10月20日起回暖，与2022年初市盈率基本持平。估值水平的回升，反映了市场对医药板块未来发展前景的信心增强。

主要内容

医药板块整体行情及估值表现

医药板块整体行情分析

报告数据显示，SW医药生物指数在2023年9月1日至11月3日期间表现强劲，跑赢沪深300指数，多个子板块也呈现上涨趋势。这表明医药板块整体已走出低迷，呈现积极复苏态势。具体数据如下：SW医药生物指数涨幅5.96%，生物制品板块涨幅12.17%，化学制药板块涨幅9.80%，医疗服务板块涨幅5.37%，医疗器械板块涨幅4.7%，医药商业板块涨幅1.10%，中药Ⅱ板块跌幅1.54%。

医药板块估值表现分析

报告指出，截至2023年11月3日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为42.78倍，自10月20日起回暖，与2022年初市盈率基本持平。这表明医药板块的估值水平在经历了低迷后开始回升，脱离历史估值底部。

医药板块个股表现分析

报告列举了2023年9月1日至11月3日期间涨幅前十和跌幅前十的医药个股，反映了市场对个股的差异化评价。

医药生物板块2023年Q3业绩及未来展望

2023年Q3业绩承压分析

报告指出，2023年Q3，医药生物板块业绩承压，SW医药生物板块营业收入同比下降3.69%，归母净利润同比下降11.39%。这主要受医疗反腐事件的影响，导致医院诊疗和设备采购受到冲击。

未来增长逻辑分析

尽管2023年Q3业绩承压，但报告仍然看好医药板块的长期增长逻辑。报告认为，老龄化加剧和居民疾病谱变化等因素将持续驱动医药行业增长，未被满足的临床需求依然存在，创新药和创新器械领域将迎来发展机遇。

中国创新药出海前景分析

创新药出海的重大突破

报告重点关注了中国创新药出海的积极进展。君实生物研发的特瑞普利单抗（LOQTORZI）获FDA批准上市，成为首个获批在美国上市的中国生物创新药，标志着中国创新药国际竞争力的提升。此外，恒瑞医药和百济神州也有产品获得FDA正式受理，预计2024年做出决议。恒瑞医药与Merck Healthcare公司达成license-out协议，也为中国创新药出海提供了新的模式。

创新药出海的战略意义

报告强调，尽管面临挑战，但海外市场空间巨大，出海仍然是中国创新药企业发展的重要战略方向。报告建议关注研发实力较强的大型综合药企，例如恒瑞医药、百济神州、君实生物等。

风险提示

报告列出了创新药出海进程不及预期、集采政策实施力度超预期、企业研发不及预期、企业研发产品退市、产品销售不及预期以及与投资相关的风险等潜在风险因素。

总结

本报告对2023年Q3医药生物板块的市场行情、业绩表现以及中国创新药出海前景进行了深入分析。数据显示，尽管2023年Q3医药生物板块业绩承压，但板块整体已走出低迷，呈现积极复苏态势，估值回升，市场信心增强。中国创新药出海取得重大突破，为行业带来新的增长机遇。长期来看，看好创新药及创新器械领域机会，但需关注报告中提到的潜在风险。报告建议关注研发实力较强的大型综合药企。

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