投资要点 　　申万医药表现较弱，跑输沪深300。本周申万医药指数下跌11.61%，跑输沪深300指数6.99pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第20位。从子板块来看，线下药店、医疗设备、血液制品表现靠前，本周变动分别为-5.54%、-8.07%、-9.38%；医疗研发外包、原料药、化学制剂表现靠后，本周变动分别为-17.97%、-14.83%、-12.54%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为三博脑科、创新医疗、惠泰医疗、安图生物、诺泰生物；跌幅前五的公司为龙津药业、景峰医药、安杰思、大理药业、荣丰控股。本周个股涨跌幅分析：脑机接口技术取得重大突破，相关概念股（三博脑科、创新医疗等）表现优异。 　　司美格鲁肽商业化强劲，关注国内GLP-1积极进展。本周罗氏、默沙东、诺和诺德等全球制药巨头密集发布2023年业绩，K药超越修美乐成为2023年“药王”。具体来看，修美乐2023年收入144.04亿美元（-32.2%），而K药2023年销售额已突破250亿美元（+19%），K药的快速增长主要得益于其在全球早期癌症患者群体（包括TNBC和RCC）中的使用以及在全球转移性癌症患者中持续的强劲需求。但K药后续或将面临更强劲对手，司美格鲁肽2023年销售额已达约212亿美元，其中减重适应症强势放量，减肥药Wegovy销售额约45.48亿美元（+407%）。基于司美格鲁肽优异的商业化表现，建议积极关注国内GLP-1双靶点进展靠前及上游产业链相关药企，如信达生物、诺泰生物等。 　　医疗器械子板块业绩分化，关注创新器械厂家。细分板块来看，设备板块业绩确定性较高，内镜设备（澳华内镜）、康复设备（伟思医疗）以及血透设备（山外山）等子领域企业业绩维持较高增速，主要2023Q4行业合规影响减弱下，各地区医疗设备招投标陆续恢复，叠加年底四季度设备采购旺季，带动设备类企业业绩稳定增长。耗材板块细分领域业绩分化明显，创新器械企业业绩表现亮眼。随着院内手术逐步恢复，需求刚性下院内器械稳步放量，电生理（惠泰医疗、微电生理）、消化耗材（安杰思）以及主动脉介入（心脉医疗）领域业绩保持稳定增长；骨科领域（威高骨科、三友医疗）受国家脊柱集中带量采购降价影响，业绩降幅较大；低值耗材（拱东医疗）领域受海外大客户库存影响，业绩仍部分承压，未来随着海外大客户库存出清，有望迎来拐点。体外诊断领域来看，受2022年新冠高基数影响下，整体业绩仍面临增长压力，后续关注业绩拐点。整体来看，医疗器械子板块业绩较为分化，建议持续关注创新器械厂家。 　　投资建议：1）短期：受市场整体调整，医药板块短期超跌，有望迎来阶段性反弹。另一角度，一月份逐步进入业绩预告期，仍然建议配置中药、线下药店、血制品等业绩稳健低估值子板块。建议周度组合：天坛生物、巨子生物、智飞生物、迈威生物、百利天恒-U。2）长期：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，我们在24年年度策略中依旧看好的是以成长为代表的创新药，创新器械。长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。

　　核心观点 　　1月油价回顾： 　　截至1月31日收盘，WTI原油价格为75.85美元/桶，较上月末上涨5.8%；布伦特原油价格为81.71美元/桶，较上月末上涨6.1%。1月上旬，由于EIA汽油库存大幅增加，同时沙特下调原油官方售价，引发市场对于原油需求疲软的担忧，但市场更加关注中东地缘政治局势，以及利比亚油田关闭导致的供应中断，因此国际油价小幅上涨。1月中下旬，中东地区紧张局势加剧，极寒天气导致美国石油产量减少，美国原油库存大幅下降，原油供应收紧；与此同时，美国经济数据表现强劲，中国降准刺激经济提振原油需求，市场情绪较为乐观，因此国际原油价格大幅上行，布伦特油价重回80美元上方。 　　油价观点判断： 　　我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。国际能源署IEA在2024年1月月报中进一步上调2024年全球石油需求增长预测，报告中预计2024年全球石油需求将增加124万桶/天，比之前的预测增加18万桶/天，总需求平均为1.03亿桶/天；而OPEC在2024年1月月报中的预测与上月持平，2024年全球石油需求将增长225万桶/天，总需求平均为1.04亿桶。 　　供给端OPEC+继续加大减产力度，沙特阿拉伯和俄罗斯将减产延长至2024年一季度；俄罗斯原油将继续受制裁影响，实际产量变化趋势存在不确定性；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，中国原油加工量提升明显，美国商业原油库存大幅下降。石油需求温和复苏，因此整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 　　相关标的： 　　我们预计2024年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【广汇能源】。 　　风险提示： 　　原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。

　　投资要点 　　制冷剂丁二烯涨幅居前，原油天然气跌幅较大 　　本周环比涨幅较大的产品：丁二烯（上海石化，7.61%），煤焦油（山西市场，7.00%），液化气（长岭炼化，6.85%），R134a（浙江巨化，5.08%），液氯（华东地区，3.91%），纯苯（华东地区，3.69%），国际柴油（新加坡，3.60%），尿素（华鲁恒升(小颗粒)，2.86%），尿素（河南心连心(小颗粒)，2.81%），炭黑（江西黑豹N330，2.65%）。 　　本周环比跌幅较大的产品：环氧丙烷（华东，-2.42%），丙烯（汇丰石化，-3.22%），合成氨（安徽昊源，-3.28%），醋酸酐（华东地区，-3.31%），国际石脑油（新加坡，-3.44%），无水氢氟酸（华东地区，-3.47%），原油（布伦特，-4.53%），原油（WTI，-4.58%），合成氨（江苏新沂，-9.23%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-21.31%）。 　　本周观点：供给影响制冷剂价格上涨，关注巨化股份、三美股份 　　本周受EIA美国商业原油库存意外增加，且原油产量大幅增长以及中东地缘政治影响，原油价格回调较多，截至2月2日，WTI原油价格为72.35美元/桶，周环比下跌6.5%；布伦特原油价格为77.36美元/桶，周环比下跌6.2%。短期内油价仍受地缘政治影响较大，下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置，继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，本周多数产品仍延续下跌趋势，其中合成氨下跌3.28%，醋酸酐下跌3.31%，丙烯下跌3.22%，但仍有部分产品受短期供给以及外围市场影响出现一定幅度上涨，其中制冷剂R134a受配额影响，当前市场供应整体偏紧价格上涨5.08%，丁二烯受接近春节供应偏紧价格上涨7.61%。随着制冷剂2024年配额落地，未来制冷剂价格有望继续表现强势，短期建议继续关注制冷剂相关公司机会，相关受益公司巨化股份和三美股份等。2024年供需错配下，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业、高油价下具备成本优势的煤化工行业、受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业、以及下游需求相对刚性的部分细分农药行业的投资机会，继续推荐万华化学、桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、宝丰能源、华鲁恒升、新洋丰、广信股份等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　报告摘要 　　本周我们梳理COPD生物制剂的研究进展。 　　COPD是全球第三大致死疾病，患者体量庞大。根据GOLD(GlobalInitiative for Chronic Obstructive Lung Disease，慢性阻塞性肺病全球倡议)在WORLD LUNG DAY2019的报告，现阶段全球有近4亿COPD患者，每年有近300万人死于COPD，COPD是全球第三大致死疾病；COPD在资源不充足的国家患病率较高，吸烟、室内外污染、职业暴露是主要的危险因素。根据《Global Burden of ChronicObstructive Pulmonary Disease Through2050》，全球COPD患者数量将在未来持续增加，至2050年约有6亿人。 　　对于急性加重高风险COPD患者GOLD推荐三联或二联疗法，大型研究反映疗效有限。GOLD针对急性加重高风险COPD患者推荐二联（LABA＋LAMA）或三联（LABA＋LAMA+ICS，血嗜酸粒细胞≥300）疗法，但大型研究反映现有疗法有效性有限：TRINITY纳入吸入支气管扩张剂前FEV1≤50%预计值、既往1年内有至少1次中重度急性加重史且CAT≥10分的COPD患者，随机接受噻托溴铵（LAMA），倍氯米松（I CS）＋福莫特罗（LABA）＋格隆溴铵（LAMA）固定剂量三联治疗，倍氯米松（ICS）＋福莫特罗（LABA）＋噻托溴铵（LAMA），三联方案组急性加重发生率约40%以上。 　　COPD管理即将迎来生物制剂时代。靶向IL-4R的度普利尤单抗率先点亮生物制剂治疗COPD的希望，于2023年相继在两项COPD的III期临床研究中报阳并在中美欧递交新适应症BLA，亦有多个其他靶点的生物制剂进入了II期或III期临床研究阶段，中期内将相继读出数据，其中包括与IL-4R目标人群有比较明显差异的IL-33靶向制剂，回顾过去一些未取得理想结果的临床研究，可能与EOS阈值等入组标准的设定有关，相关品种仍有望在新的临床研究中华丽转身。 　　国内多家药企针对COPD布局，建议关注：1）IL-4R：康诺亚/石药集团、三生国健、荃信生物（未上市）；2）IL-33：三生国健；3）ST2：迈威生物；4）TSLP：康诺亚。 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第17位。本周（1月29日-2月2日）生物医药板块下跌11.63%，跑输沪深300指数7pct，跑输创业板指数3.77pct，在30个中信一级行业中排名第17位。 　　本周中信医药子板块均下跌，其中医疗服务子板块领跌，下跌16.05%。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金”潜在机遇 　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、京新药业）、创新医械（微电生理、惠泰医疗） 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（中国生物制药、亚盛医药、乐普生物、百奥泰）、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、新产业、亚辉龙、万孚生物） 　　（3）其他创新，期待惊喜：仿创结合（康辰药业、奥赛康）、创新上游（键凯科技、森松国际、海尔生物）。 　　（4）院内刚需，老龄催化（心脉医疗、赛诺医疗） 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　硅油是一种线性有机硅聚合物，具有优异的化学稳定性、耐高温性、耐腐蚀性和低毒性等特点。它广泛应用于化妆品、医药、建筑、涂料、塑料、橡胶、纺织、电子、航空航天等领域。中国硅油行业市场规模呈现小幅度增长的趋势，主要原因是2019年金属硅和二氯甲烷市场价格大幅下滑导致硅油价格跌幅明显。未来，中国硅油行业市场规模将呈现稳定增长的超势，主要原因是中国汽车产量和销量持续提升带动轮胎产量增加，进而带动硅油的需求量。同时，国际企业在中国投资建设硅油新生产线，未来硅油产量将大规模增加。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-11.61%、-21.48%，相对沪指的超额收益分别为-6.98%、-14.15%；本周医药商业、器械及中药等股价跌幅较小，医疗服务、原料药及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前三博脑科（+15.27%）、创新医疗（+12.87%）、惠泰医疗（+9.03%），跌幅居前龙津药业（-36.92%）、景峰制药（-36.82%）、安杰思（-32.62%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普跌，但小市值跌幅更大，尤其是受到美国影响，CXO板块持续跌幅更加明显。 　　经历了快速下跌，医药板块现什么估值水平？医药板块PE(2023)约21倍，2024年估值约17倍，整体上看估值水平处于历史绝对低位；从子行业看，医药商业、中药及生物制品的PE估值（2023）分别约13倍、17倍、17倍，原料药、医疗服务、化药及医疗器械分别约20倍、21倍、23倍、26倍，均低于历史平均值。医药板块快速补跌，估值水平已经具备一定吸引力。近日披露公募医药2023年4季度持仓：公募基金医药持仓增加1.4百分点、增持了创新药及疫苗等板块、CXO与医疗服务等减持比较明显。目前看，医疗服务估值已经具备一定吸引力。 　　三迭纪宣布美国食品药品监督管理局（FDA）批准了公司3D打印药物产品T22的新药临床试验申请（IND）。Celltrion美国子公司CelltrionUSA宣布已向FDA递交托珠单抗生物类似药CT-P47的生物制品许可申请（BLA）。BMS首次披露皮下注射PD-1纳武利尤单抗（nivolumab，Opdivo）治疗晚期或转移性透明细胞肾细胞癌（ccRCC）患者的III期CheckMate-67T研究数据。1月27日，T22成为全球首款获批FDA IND的3D打印胃滞留产品，三迭纪即将启动T22的临床研究，快速推进产品开发。1月29日，该托珠单抗生物类似药产品为第2款在美国申报上市的托珠单抗生物类似药。1月27日，PD-1也是BMS公布的首个纳武利尤单抗皮下注射制剂III期临床试验结果。 　　具体配置思路：1)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；2）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；3）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；6）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；7）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；8）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；9）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。10）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；11）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。

　　2024年1月，多家中药板块上市企业披露2023年业绩预告，表现多为积极华润三九、片仔癀、同仁堂、天士力、东阿阿胶等企业归母净利润突破10亿元，且均表现出10%以上的增速。太极集团、太龙药业、益佰制药、珍宝岛等企业的归母净利润和扣非归母净利润增速高于100%，表现出强劲的增长势头，其中太龙药业、益佰制药的归母净利润和扣非归母净利润扭亏为盈。在以上29家企业中，归母净利润和扣非归母净利润均表现亏损的仅有5家企业，其中振东制药亏损同比缩小。 　　关注主营业务、开拓新市场和降费增效是企业利润增长的关键 　　核心产品的销售是企业收入的主要来源，加大重点产品的销售力度是直接带动营收增长的直接原因，且市场需求增长也会带动产品销量增高，例如春冬季流感发病率的升高带来相关产品的需求上升，同时对于空白市场、省外市场的开拓以及不同产品之间协同销售也可以为企业带来更长远的收入。此外，在原材料涨价、用人成本提升的背景下，降费增效也是企业利润增长的关键。 　　关注行业政策变化，及时调整管理战略有望提升企业经营效益 　　部分企业年度业绩承压，一方面是由于核心产品受到行业政策变动等因素影响，销量或价格有所波动，致使公司营收暂时性承压；另一方面是受子公司经营效益不达预期和股权投资失利等因素影响，对企业利润表现造成吞噬。我们认为，关注行业变化，及时调整管理战略及目标，进而提升或改善企业经营效益。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、东诚药业、人福医药、华东医药、恒瑞医药、神州细胞；CXO：药明生物、百诚医药、阳光诺和、诺思格；科研服务：毕得医药、奥浦迈、皓元医药；医疗器械：翔宇医疗、可孚医疗、伟思医疗、迪安诊断；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：昆药集团、悦康药业、太极集团、康缘药业、羚锐制药；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。 　　受益标的：制药及生物制品：海思科、科伦药业、奥赛康、一品红、京新药业、仙琚制药、百济神州、上海谊众；CXO：万邦医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；中药：华润三九、方盛制药；零售药店：大参林、漱玉平民；医疗服务：爱尔眼科、固生堂、华夏眼科；医疗器械：鱼跃生物、三诺生物、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、诚益通等、联影医疗、金域医学。疫苗：智飞生物、康华生物、百克生物；原料药：仙琚制药、奥锐特、健友股份、苑东生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　报告摘要 　　本周观点 　　本周我们梳理了2L mCRPC的流行病学、诊疗路径及在研产品，重点关注诺华的核药产品。 　　2L mCRPC的未满足需求催生众多新机制药物，诺华核药成为潜在重磅产品。中国和美国2L mCRPC每年新发患者分别约1.2万例、2.7万例。现有2L mCRPC标准治疗下，患者中位生存期不足两年，容易耐药，且耐药后患者治疗选择有限。这一未满足需求催生了众多新机制的在研产品。诺华的核药177Lu-PSMA-617于2022年3月获FDA批准用于治疗既往经ARPI（雄激素受体通路抑制剂）和紫杉烷化疗进展且PSMA阳性的mCRPC患者，标价为4.25万美元/剂，全疗程治疗费用25.5万美元。2023年，该产品实现销售收入9.8亿美金，同比增长261%。2024H2，诺华计划向FDA递交177Lu-PSMA-617的新适应症：既往经ARPI治疗进展且未接受紫杉烷化疗的mCRPC患者。 　　投资建议 　　本周医药板块表现较差，下跌11.61%，跑输沪深300指数6.98pct。从交易量来看，交投活跃度略有上升。板块内部来看，子板块中，疫苗、药店和医疗设备跌幅相对较少，医疗新基建、医药外包和生命科学则跌幅靠前。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略： 　　创新药——超跌不改行业基本面持续向好，中短期优选“低估值+商业化”，长期可关注出海预期的标的。受Biosecure提案和市场整体情绪影响，年初至今有15家科创板创新药企、20家港股18a药企跌幅超过30%。我们认为在创新药海外BD加速、国谈降幅温和、多省明确药事会时限等基本面改善的背景下，短期的超跌有望为创新药板块带来更高的投资胜率和赔率。按照风险偏好递增的排序，我们推荐关注3类标的：1）企业价值可能被低估、现金储备丰富的标的，如诺诚健华（688428）*；2）商业化预期差较大标的如华领医药-B（2552.HK）、君实生物（688180）、云顶新耀-B（1952.HK）*；3）2024年有重磅数据读出或出海预期的标的，如亚虹医药-U（688176）、加科思-B（1167.HK）。 　　原料药——2023-2026年，专利到期影响的销售额为1,750亿美元，相较2019-2022年总额增长54%，多个重磅产品专利将陆续到期，下游制剂专利悬崖有望带来原料药增量需求。同时，随着2023Q4-2024Q1海外去库存逐渐接近尾声，2024年原料药板块需求端有望率先回暖，迎来β行情。建议关注：1）2024年持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强且具备主题投资属性的个股，如奥锐特(605116)；2）持续横向拓展且产能扩张相对激进的个股，如同和药业(300636)；3）当前利润率水平相对较低的个股，业绩修复弹性更大。 　　守正出奇宁静致远 　　CXO——行业内公司基本面表现有所分化，1）创新药CXO整体处于行业周期底部，从三季报来看业绩增速有所放缓或者下滑，未来从药企需求的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药CXO以及SMO企业业绩持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。未来逐步进入业绩真空期，我们建议近期关注以下几点行业或公司的变化：1）港版FDA设立及大湾区国际临床试验所的建设进度；2）美联储加息预期以及投融资的边际变化；3）减肥药、ADC、AI等领域的进展。 　　仿制药——前九批集采纳入374个品种，集采进入后半程，风险已逐步出清，仿制药企业稳定的利润给公司的估值提供了安全边际，叠加创新转型有望迎来估值重塑。截至2024年1月底，化学制剂子版块PE历史分位数为1.6%，板块内相关个股的估值已处于历史较低分位，我们推荐关注业绩确定性高，创新药管线进入兑现阶段，估值修复弹性大的标的，例如：京新药业（002020）、福元医药（601089）、三生制药（1530.HK）。 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储降息不及预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。

　　上周指24年1月22-28日（下同），本周指24年1月29-2月4日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　2024年1月31日，工业和信息化部召开2024年化肥生产保供工作座谈会。会议指出，化肥是重要初级产品，做好化肥生产保供对维护粮食安全具有重要意义。2023年，在各级有关部门大力协同和重点化肥生产企业努力下，化肥生产保供任务圆满完成，为保障全年粮食丰收、促进农民持续增收作出了重要贡献。当前，化肥保供形势整体良好，预计能够满足2024年春耕等关键节点用肥需求。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌7.3%，为72.28美元/桶。 　　重点关注子行业：本周钛白粉/尿素/DMF/粘胶短纤价格分别上涨 　　3.1%/2.9%/2.1%/1.2%；橡胶/电石法PVC/有机硅/乙二醇/醋酸/聚合MDI价格分别下跌3.1%/1.3%/1.3%/1.2%/0.8%/0.6%；液体蛋氨酸/氨纶/重质纯碱/轻质纯碱/乙烯法PVC/烧碱/粘胶长丝/固体蛋氨酸/纯MDI/TDI/VE/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：煤焦油（江苏沙钢焦化）（+26.8%）、氢气（+12%）、R410a（江苏低端）（+11.3%）、LNG（日本）（+9.1%）、R125（浙江高端）（+9%）。 　　R410a：本周国内制冷剂R410a价格上涨，混配原料R125、R32价格上涨，近期国内安全、环保检查力度普遍较强，叠加冬季气候限制，当前萤石矿山开工低迷的严峻形式难有改善；氢氟酸企业生产意愿欠佳；下游需求偏弱运行，供需博弈仍存。截至2/2，华东市场主流成交价格在29500-30500元/吨。 　　钛白粉：本周节前收官之际，钛白粉物流时效降低。临近春节，无论是生产企业还是终端用户都会提早安排相关事宜，部分生产企业就是减产检修，终端客户就是提早备货，二者共同影响下形成了当下供需双减的局面，整体来看供需始终处于博弈状态，企业在手订单较为充足，市场价格窄幅上移。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌12.2%，沪深300指数较上周下跌4.63%。基础化工板块跑输沪深300指数7.57个百分点，涨幅居于所有板块第23位。重点关注子行业观点 　　供需矛盾仍然激烈的2024年，将目光放在需求刚性领域，并关注供给端仍有约束的板块。我国依托能源、产业链一体化、国内大市场的优势，在完成化工产业聚集后，将走向产业高端化升级之路，未来精细化工新材料领域将成为主要投资方向。我们建议关注： 　　①电子产业周期复苏：重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。 　　②景气修复中找结构性机会：需求端存在韧性的农化、轮胎板块，持续去库下，需求稳定且有望迎来景气修复；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工板块。重点推荐：扬农化工，润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际。 　　③聚焦龙头企业高质量发展：重点推荐：万华化学、华鲁恒升。 　　④聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年2月2日，医药板块跌幅-3.58%，跑输沪深300指数2.40pct，涨跌幅居申万31个子行业第25名。各医药子行业中，线下药店(-1.54%)、医疗设备(-2.07%)、医药流通（-2.55%）表现居前，医疗研发外包(-7.91%)、医院(-4.18%)、其他生物制品(-4.01%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为开开实业(+10.05%)、安图生物(+4.46%)、奕瑞科技(+2.27%)；跌幅榜前3位为ST吉药（-18.79%）、景峰医药(-10.10%)、龙津药业(-10.06)。 　　行业要闻： 　　2月2日，CDE官网显示，由北京东方运嘉药业有限公司申报的小儿黄金止咳颗粒拟纳入优先审评品种，拟定适应症为：清肺化痰，宣肺止咳。 　　2月2日，国家药典委发布20个药包材、辅料标准草案公示。 　　（来源：CDE官网、国家药典委官网） 　　公司要闻： 　　拱东医疗（605369）:公司发布公告，公司财务总监潘磊先生因个人原因申请辞职，其辞去财务总监后，将继续在公司担任其他职务。 　　中国医药（600056）：公司发布公告，全资子公司三洋药业收到国家药监局核准签发的一份帕拉米韦注射液《药品注册证书》，进一步丰富了公司产品线，有利于提升公司市场竞争力。 　　毕得医药（688073）：公司发布公告，预计2023年实现营业收入10.92亿元，同比增长30.99%，归母净利1.13亿元，同比下降22.56%，扣非后归母净利1.23亿元，同比下降10.02%。 　　圣湘生物（688389）：公司发布公告，实控人兼董事长戴立忠先生及其一致行动人拟自2024年2月5日起12个月内增持公司股份，合计增持金额为0.5-1亿元。 　　凯因科技（688687）：公司发布公告，拟以简易程序向特定对象发行人民币普通股股票，本次发行募集资金不超过人民币3亿元，其中2.7亿元用于抗体生产基地建设项目、3000万元用于补充流动资金。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险