A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年2月第四周，陆港两地创新药板块共计3个股上涨，57个股下跌。其中涨幅前三为开拓药业-B(+44.44%)、迈博药业-B(+24.64%)、嘉和生物-B(+1.00%)。跌幅前三为北海康成-B(-28.33%)、首药控股-U(-22.43%)、亚虹医药-U(-19.95%)。 　　本周A股创新药板块下跌10.65%，跑输沪深300指数6.03pp，生物医药下跌11.56%。近6个月A股创新药累计下跌6.49%，跑赢沪深300指数9.65pp，生物医药累计下跌14.80%。 　　本周港股创新药板块下跌2.02%，跑赢恒生指数0.61pp，恒生医疗保健下跌9.36%。近6个月港股创新药累计下跌7.30%，跑赢恒生指数7.41pp，恒生医疗保健累计下跌15.32%。 　　本周XBI指数下跌0.24%，近6个月XBI指数累计上涨8.70%。 　　国内重点创新药进展 　　2月国内1款新药获批上市，0项新增适应症获批上市；本周国内1款新药获批上市，0款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　2月美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。本周美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。2月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。2月日本0款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题BCMA靶点研发概况 　　2024年1月30日，PNAS正式发表了驯鹿生物全人源靶向BCMA嵌合抗原受体自体T（BCMA CAR-T）细胞注射液治疗免疫介导坏死性肌病的研究论文“Single-cell analysis of refractory anti-SRP necrotizing myopathy treated with anti-BCMACAR T-cell therapy”，初步展现了BCMA CAR-T疗法在IMNM中的良好耐受性和安全性、持久的致病性抗体清除作用以及潜在的持久性临床疗效，为抗体介导的自身免疫性疾病提供了一种新的治疗思路。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成2起重点交易，披露金额的重点交易有1起。兆科眼科就于韩国商业化BRIMOCHOL PF与Kwangdong Pharmaceutical订立分销协议。和黄医药宣布创响生物行使选择权，授权两款候选药物作为战略合作伙伴关系的一部分。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　华大基因(300676) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年度业绩预告，预计公司2023年度营业收入约42亿元至45亿元（-36.14%~-40.39%），归母净利润8000万元~1.1亿元（-86.30%~-90.04%），扣非归母净利润7500万元~1.1亿元（-84.67%~-89.55%）， 　　常规业务恢复稳健发展态势。随着公共卫生事件影响的逐步消散，公司相关新冠检测业务收入较2022年同期出现较大幅度下降，公司继而主动战略性调整主营业务产品结构与供应链策略。剔除新冠影响，2023年常规业务增速约20%。其中，生育健康的业务和多组学的业务收入同比略有增长，肿瘤防控收入同比实现显著增长。 　　业务布局逐渐明晰，把握机遇强势崛起。公司业务布局生育健康类服务、肿瘤防控类服务、病原感染类服务、多组学大数据与合成业务、精准医学检测综合解决方案等5大业务板块。凭借多年持续高研发投入，各板块新产品不断获批。在产品开发和性能优化方面，公司HALOS肿瘤基因检测数据分析解读一体机、PMseq？CNV分析流程和耐药数据库全新升级；其中在生育健康业务方面，推出200+种显性单基因病无创产前检测，进一步防控出生缺陷；感染防控方面，发布全新tNGS检测产品“PTseq和PTseq Plus呼吸道感染病原微生物靶向高通量基因检测”；慢性疾病防控方面，阿尔茨海默病风险基因检测(APOE基因分型检测)、早发冠心病风险基因检测、心血管疾病药物基因检测及认知障碍疾病基因检测产品、神经系统自身免疫抗体检测系列产品正式上市。 　　全面部署海外本地化平台，提供全生命周期的医学检测服务。在国际业务拓展方面，公司依托前期海外业务建立起来的公共卫生防控平台，持续转化为生育健康、肿瘤防控、感染防控、慢病防控等全生命周期的医学检测服务能力，基于已储备的多项海外准入产品资质和质量体系，积极拓展海外业务。2023年，公司与沙特Tibbiyah合资成立的独立临床实验室开业，与沙特公共卫生局（Public Health Authority，PHA）正式签署了合作备忘录；此外，公司与泰国、巴西、阿根廷、智利和塞尔维亚等国的医疗机构、科研院所等合作方达成多项合作意向并签订协议，进一步促进了公司精准医学技术在全球市场的推广应用。公司全自动医用PCR分析系统PM EasyLab及其配套使用的三款感染类检测试剂盒获得泰国食品药品监督管理局、沙特食品药品监督管理局市场准入资质，传染病三联检测试剂盒获得澳大利亚市场准入资质，COLOTECT？肠癌检测产品获得马来西亚市场准入资质。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2024年表观营收增速5%、2025年表观营收增速6.3%，维持“持有”评级。 　　风险提示：政策风险，竞争加剧风险，新业务拓展可能受到政策风险、国际形势等因素影响。

　　投资要点： 　　关注受益于银发经济的贴膏行业 　　老龄化催化贴膏市场规模扩大。中成药贴膏占比大，化药贴膏增速快。疼痛管理有望成为透皮给药系统市场增长最快的应用领域。慢性疼痛治疗渗透率低，疼痛潜在市场发展空间广阔。 　　目前临床上最常用的疼痛用药包括阿片类药物和非甾体类抗炎药。不良反应限制了阿片类药物在临床的应用，非甾体抗炎药广泛应用于各种炎性疾病、软组织损伤、风湿性及类风湿性疾病等引起的疼痛，是临床上最广为应用的一种镇痛药物。 　　中国的非甾体抗炎凝胶贴膏与贴剂等仍以仿制为主，逐渐走上仿创结合之路。目前在中国获批的非甾体抗炎凝胶贴膏和贴剂有吲哚美辛凝胶贴膏/片、利多卡因凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏/贴剂。 　　九典制药聚焦消炎镇痛凝胶贴膏领域，打造“久悦”贴膏品牌。大单 　　品洛索洛芬钠凝胶贴膏为中国独家首仿，2022年销售超13亿元，我们认为未来增速仍乐观；酮洛芬凝胶贴膏独家首仿，2024年进入医保有望快速放量，成为公司第二增长极；吲哚美辛凝胶贴膏、利多卡因凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂等未来两年有望上市，消炎镇痛外用贴膏多点开花。 　　本周行情 　　本周（1月29日-2月2日）生物医药板块下跌11.63%，跑输沪深300指数7.00pct，跑输创业板指数3.78pct，在30个中信一级行业中排名第17。华福证券 　　本周中信医药生物子板块全部下跌，其中跌幅前三的为医疗服务、化学原 　　料药、生物医药，分别下跌16.05%、14.16%和11.91%。 　　投资建议 　　医药行业继续受行业政策性影响，业绩有所承压，业绩表现良好的公司具备稀缺性，关注具有边际变化的板块和公司，以及负面影响见底静待利好的公司。 　　1、化学发光：集采落地政策风险释放，价格友好基本不冲击出厂价，国内企业份额提升，业绩实现快速增长，建议关注：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物、科美诊断等国产企业； 　　2、需求刚性品种：血制品(建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物和华兰生物)； 　　3、精麻类(建议关注恩华药业)，重组凝血八因子(建议关注神州细胞)；4、药用玻璃(建议关注山东药玻)； 　　5、电生理集采执行，国产厂商放量周期(建议关注微电生理、惠泰医疗)等。 　　6、受益于银经济的贴膏行业：九典制药（化药贴膏）、羚锐制药（中药贴膏）、云南白药（中药贴膏）、奇正藏药（中药贴膏）。 　　负面影响见底： 　　1、ICL：建议关注金域医学和迪安诊断。 　　2、POCT：建议关注万孚生物。 　　风险提示 　　技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　投资要点: 　　2024年2月1日国海化工景气指数为99.01，较1月25日提升0.12。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，2023年全年销售额预计达689.02亿欧元，同比下滑21%；净利润为2.25亿欧元，同比增长8.52亿欧元（2022年包含了WintershallDea俄罗斯相关资产减值65亿欧元）；2023年不计特殊项目的息税前收益（EBIT）预计达38.06亿欧元，同比下滑45%；2023年息税前收益（EBIT）预计为22.40亿欧元，主要由于扣减了11亿欧元的非现金减值，减值涉及表面处理技术、农业解决方案以及材料业务领域；2023年经营活动产生的现金流预计为81亿欧元，同比增长5%。 　　其中，2023Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%；经营活动产生的现金流预计为42.52亿欧元，同比下降4.9%。 　　亨斯迈：2024年1月19日，据亨斯迈官网发布的2023年业绩预告，2023年Q4EBITDA预计4000-4500万美元，而在2023年10月31日公布的最初指导范围为6500-9000万美元。下调预期的主要原因是由于聚氨酯业务部门持续面临压力，包括股权收益下降，以及2023年四季度荷兰鹿特丹工厂意外停工（40万吨MDI）造成的负面影响，截至1月19日，该问题已得到解决。 　　杜邦：2024年1月24日，杜邦公布2023全年初步业绩，全年销售额预计达120.7亿美元，同比下滑7.3%；2023全年EBITDA预计29.4亿美元，同比下滑9.8%；2023全年经营活动产生的现金流预计21.9亿美元，同比增长272%。其中，2023Q4营收约29亿美元，EBITDA为7.15亿美元，经营活动产生的现金流为6.4亿美元。 　　陶氏：2024年1月25日，陶氏公布2023Q4销售额预计达106.21亿美元，同比下滑10.4%；2023Q4EBITDA预计12.16亿美元，同比下滑3.1%；2023Q4经营活动产生的现金流预计16.28亿美元，同比下降21.7%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于78.82和73.92美元/桶，周环比-5.82%和-5.51%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.1.26-2024.2.2）煤焦油市场基本延续涨势。供给端，焦企整体开工继续下调，煤焦油供应减量。需求端，下游整体开工相对仍高，且部分企业仍有备货需求，对煤焦油价格存支撑。本周下游多数企业均已完成备货，下周市场多执行订单为主，预计煤焦油价格维稳。本周丁二烯市场积极推涨。扬子巴斯夫年产能13万吨/年的丁二烯装置于2024年1月25日因上游装置故障停车；威特化工7万吨/年的装置于2024年1月10日附近停车，重启时间待定，整体来看供应有所减量。库存方面，本周丁二烯华东港口最新库存环比减少800吨至24100吨左右，较上周下跌3.21%。预计下周进入春节假期，下游利润承压，需求跟进乏力，价格有所回调。本周丁苯橡胶价格上调。成本端，丁二烯市场积极推涨。供应端，浙江维泰因淡水供应问题略降负运行，目前负荷在8成左右。杭州宜邦于2024年1月31日起停车检修，供应量小幅缩减，对丁苯橡胶利好指引。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，2月2日纯MDI价格19950元/吨，与1月26日价格水平持平；2月2日聚合MDI价格16100元/吨，环比1月26日上涨100元/吨。本周国内聚合MDI市场冲高后稳定。以华东M20S货源为例，本周均价为15960元/吨桶装含税现金自提，较上周均价上涨2.77%。本周场内现货延续紧张状态，贸易商保持惜售拉涨，周初部分终端下游和二级以上贸易商积极跟进，市场继续冲高。但随着春节假期的临近，贸易商和终端下游陆续退市，场内商谈清淡，周中后市场少量商谈稳定。本周国内纯MDI市场稳定。以华东市场为例，本周均价为19950元/吨电汇桶装自提，与上周均价持平。场内现货稳中偏紧，随着春节假期的临近，贸易商及下游陆续退市，市场整体商谈清淡，少量商谈平稳。1月31日，公司发布宁波工业园二期MDI装置复产公告，MDI二期装置（80万吨/年）于2023年12月3日开始停产检修，截至公告发布日期，上述MDI装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。 　　2月1日，公司发布关于控股子公司万华化学（福建）异氰酸酯有限公司80万吨/年MDI技改扩能项目获得环评批复的公告，拟在现有MDI装置基础上，通过技术改造将MDI装置产能由40万吨/年扩至80万吨/年。2月2日，公司发布2023年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入1753.61亿元，较上年同期增长5.92%；归属于上市公司股东的净利润168.14亿元，较上年同期增长3.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润164.08亿元，较上年同期增长3.87%。 　　【玲珑轮胎】1月31日，轮胎世界网报道塞尔维亚工厂建设进度。半钢胎项目计划于2024年年底，达到600万套产能规模。到2025年，1200万套半钢胎产能全部达成。全钢胎项目已经实现量产发货，将于2024年满产。非公路轮胎一期项目，计划2025年上半年投产。 　　本周泰国到美西港口海运费为4500美元/FEU，泰国到美东港口海运费为6900美元/FEU，泰国到欧洲海运费为5152美元/FEU，以上数据皆与上周持平。 　　【赛轮轮胎】1月30日，赛轮轮胎发布2023年年度业绩预告称，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，同比增加132.77%左右。预计2023年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.60亿元左右，同比增加136.71%左右。 　　1月30日，赛轮轮胎发布关于全资子公司追加投资的公告，将对此前产能为600万条的柬埔寨半钢子午线轮胎项目追加投资7.74亿元，使其成为“柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目”，项目总投资变更为22.47亿元。 　　【森麒麟】1月29日，森麒麟发布2023年年度业绩预告称，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润13.00亿元到14.20亿元，同比增加62.33%到77.31%。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月1日库存12.6天，环比1月25日增加0.4天；2月2日PTA库存398.4万吨，环比1月26日增加10.8万吨。2月2日涤纶长丝FDY价格为8375元/吨，较1月26日增加25元/吨；2月2日PTA价格为5874元/吨，环比1月26日下降172元/吨。 　　2024年1月30日，公司发布2023年业绩预增公告，2023年预计实现归母净利润为69亿元左右，同比增加197.63%左右。预计扣非后归母净利润为56.4亿元左右，同比增加439.57%左右。 　　【荣盛石化】2024年1月31日，公司发布2023年度业绩预告。预计2023年实现归母净利润10亿元-12亿元，同比下降64.07%～70.06%；扣非后归母净利润亏损4亿元-6亿元；基本每股收益为0.10元/股-0.12元/股。 　　2024年2月2日，公司公告称截至2024年1月31日，公司前三期回购累计回购公司股票5.52亿股，占公司总股本的5.45%，成交总金额为69.77亿元（不含交易费用）。 　　【桐昆股份】2024年1月31日，公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润7.5亿元-10亿元，同比增长476.00%-667.99%；预计2023年度归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润4.7亿元-7.2亿元，同比增长143.47%-166.59%。2024年2月2日，公司公告称全资子公司新疆宇欣得与收益相关的政府补助7562.80万元。 　　【新凤鸣】2024年2月1日，公司公告称拟回购股份用于员工持股计划或者股权激励。此次回购资金总额不低于人民币1亿元（含），不超过人民币1.5亿元（含），此次回购股份价格为不超过人民币16.00元/股（含）。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年2月2日重质纯碱价格为2361元/吨，较1月26日持平；轻质纯碱价格为2191元/吨，较1月26日持平；尿素价格为2191元/吨，较1月26日上涨16元/吨；动力煤价格为757元/吨，较1月26日上涨3元/吨。 　　2024年2月3日，公司公告称拟回购注销部分激励对象所持有的已授予但尚未解除限售的限制性股票940.60万股，占公司总股本的0.25%。回购注销完成后，公司总股本将由37.40亿股减少为37.31亿股。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年2月2日乙二醇价格为4630元/吨，环比1月26日下降58元/吨。据卓创资讯，2024年2月2日尿素小颗粒价格为2180元/吨，环比1月26日上升30元/吨。 　　【宝丰能源】2024年2月1日，公司发布关于公司控股股东计划增持公司股份的公告，公司控股股东拟增持金额不低于1亿元不超过2亿元，本次增持不设价格区间、期限自2024年2月1日起6个月内。 　　【瑞华泰】2024年1月30日，公司发布2023年年度业绩预告公告，2023年公司实现归母净利润-0.22至-0.18亿元，去年同期0.39亿元。 　　【云图控股】【中国化学】本周无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年2月2日丙烯酸价格为595

　　投资要点： 　　行情回顾：2024年1月29–2月2日，申万医药生物板块指数下降11.6%，跑输沪深300指数7.0%，医药板块在申万行业分类中排名第20位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.5%，跑输沪深300指数14.1%，在申万行业分类中排名第22位。本周涨幅前五的个股为创新医疗（+12.87%）、惠泰医疗（+9.03%）、安图生物（+5.64%）、诺泰生物（+4.67%）、广誉远（+3.59%）。 　　23年业绩预告：中药、医疗服务表现亮眼：根据德邦医药分类，236家生物医药公司披露2023年业绩预告，其中预告业绩中值增长的有131家，业绩预告中值下滑的有105家，细分板块中表现较为亮眼的是中药和医疗服务，符合预期居多，超预期的较少，详细分析见正文。 　　投资策略及配置思路：上证指数连跌一周，周五更是一度跌破2700点，市场情绪达到冰点。本周A股和港股医药均大幅跑输大盘，申万指数跌幅近12%。分板块看，医疗服务和原料药板块跌幅最大，均在15%左右，其中以CXO为主的医疗服务主要受美国银行分析师电话会议强调了之前提交给美国国会的《生物安全法案》草案有可能获得通过的影响，药明系周五均再次大跌，而原料药板块主要系部分公司年报业绩预告资产减值或业绩不及预期影响。医药流通和器械跌幅相对较少，主要系商业估值处于低位区间且机构持仓较少，医疗器械主要系龙头迈瑞和联影相对坚挺。从主题看，减肥药产业链因司美口服国内上市表现相对较好。当前市场情绪极低，wind全A指数已接近22年4月底低点，当前医药行业基本面（需求和供给均有显著进步）以及估值水平，好于22年。我们这个时候需要保持耐心，只要把握住国内老龄化加速下存在较大医药需求，创新崛起下有不断的新技术和新产品供给，医保费用整体有望持续增长的这三点，就不用担心中长期医药行情。从中期角度，创新、出海和中药仍为投资主线，节后预计情绪将有望显著好转，节前最后一周或为较佳配置时机： 　　中短期重点关注： 　　1）国改及中药：重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙药业、方盛制药、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 　　2）仿制药及国内CXO：不受地缘影响且景气度还不错：百诚医药、阳光诺和、万邦医药、普蕊斯及诺思格； 　　3）超跌白马：恒瑞医药、百济神州、智飞生物、华东医药、长春高新、科伦药业、华兰生物、金域医学、人福医药和恩华药业等； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　药：减肥药（信达生物、华东医药和博瑞医药）、带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； 　　械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 　　2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 　　4）上游及CRO：百诚医药、阳光诺和，万邦医药，药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 　　5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 　　7）原料药：多肽原料药（诺泰生物、圣诺生物），肝素（东诚药业、千红制药） 　　本周投资组合：国药股份、昆药集团、普蕊斯、百城医药、万邦医药、派林生物； 　　二月投资组合：太极集团、科伦博泰、普蕊斯、人福医药、百诚医药、九典制药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

　　呼吸道合胞病毒（RSV）药物产业链分析 　　RSV药物产业链上游为原料供应商，包括药物原辅料、研发用试剂、包材、标准品、参比制剂及所需装备等，以及临床研究服务和非临床研究服务；中游为RSV治疗药物研发生产商，负责药物研发、生产、销售；下游为应用终端，包括药物销售企业、医疗机构及患者。 　　产业链有以下核心观点：1.产业链上游原材料产量稳定，供应充足。利巴韦林是全球唯一批准用于RSV治疗的药物，共15家企业获批生产利巴韦林原料药，产量较大的企业包括诚意药业星湖生物、新乡制药等，中国占全球总产量的40%，供应充足。2.中游企业深入创新药领域，新药研发上市带动市场快速放量。RSV药物市场暂无特效药物，新型药物在研管线丰富，其中爱科百发研发进度领先，其核心产品AK0529已于2022年11月提交NDA注册申请，已于2022年12月获NMPA受理，并被纳入优先审评。3.RSV诊疗指南仍待完善补充。RSV临床治疗仍以对症支持为主，或推荐为肺炎治疗，相关诊疗指南尚未完善；全球范围内尚未有针对成人RSV管理的正式指南，相关指南亚待完善

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌6.19%，创业板指数下跌7.85%，沪深300下跌4.63%，中信基础化工指数下跌12.53%，申万化工指数下跌12.15%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为轮胎(-1.5%)、纯碱(-7.42%)、食品及饲料添加剂(-7.5%)、钾肥(-8.51%)、钛白粉(-8.63%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为膜材料(-18.29%)、涤纶(-18.28%)、橡胶助剂(-17.45%)、有机硅(-17.09%)、其他塑料制品(-16.5%)。 　　本周行业主要动态： 　　惠州立拓30万吨高端聚烯烃项目投产。1月31日，岳阳兴长发布公告，控股子公司惠州立拓30万吨/年高端聚烯烃项目正式进入试运行，生产出合格产品，标志着该项目全面建成投产。项目名称为惠州立拓30万吨/年高端聚烯烃项目；总投资11.9亿元；项目地址为惠州市惠东县白花镇惠州新材料产业园；建设内容为以丙烯为原料，采用液相本体法+气相本体法组合工艺建设特种聚丙烯生产线两条，每条生产线产能15万吨/年特种聚丙烯产品，丙烯精制聚合框架、造粒改性和包装厂房、成品仓库等。（资料来源：岳阳兴长、化工新材料） 　　华联石化7000吨特种工程塑料项目产业化。1月30日，富海集团华联石化7000吨/年特种工程塑料项目顺利产出合格产品，标志着富海集团主导研发的首套新材料装置成功实现科技成果产业化。富海集团在上海、东营分别建立研发基地，引进行业资深专家，于2019年启动聚砜树脂研发工作，建有150L中试研究基地、3m3放大研究装置和7000吨/年聚砜产业化装置等设施，其中7000吨/年聚砜产业化装置是目前国内单套规模最大的聚砜装置。（资料来源：富海集团、化工新材料） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能已投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　主要观点 　　行情回顾：过去一周（01.29-02.02日，下同），A股SW医药生物指数下跌11.61%，跑输沪深300指数6.99pct，跑输创业板综指3.76pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第20位。 　　港股恒生医疗保健指数过去一周下跌10.50%，跑输恒指7.78pct。在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第12位。 　　本周观点：关注央国企背景及业绩超预期个股 　　央企市值管理考核目标有望带来机遇。近日，国务院国有资产监督管理委员会产权管理局负责人在国新办新闻发布会上表示，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。在前期推动央企把价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者。 　　此前，国务院国资委于2022年5月在发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》中提出，鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系，建立长效化、差异化考核机制，引导上市公司依法合规、科学合理推动市场价值实现。我们认为，关注央国企背景医药个股为当前较为有机遇的投资方向，对央国企的业绩考核目标有望使估值较低的相关标的有驱动力进行经营管理及业绩方面的提升。 　　关注业绩超预期个股。近期，多家企业发布2023年业绩预告。截至2月1日，234家医药上市企业披露2023年业绩预告。按照申万三级行业分类，其中，化学制剂56家，原料药17家，CXO12家，中药32家，医药流通7家，疫苗、血制品及其他生物制品33家，医疗设备、耗材及体外诊断66家，医疗服务11家。我们认为，业绩预增的企业中，得益于政策支持及民众保健意识提升，院外市场开拓较好，中药企业表现突出。血制品企业由于需求较好，呈现预增态势。化学制剂方面，院内诊疗复苏相关企业增长较好。CXO、检测板块部分企业由于公共卫生事件影响逐渐消除后相关业务及订单量下降业绩承压。此外，部分企业受到减值计提、医药反腐治理产品进院放缓、集采等影响，业绩出现首次亏损。 　　投资建议 　　国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，近期业绩预告密集发布，建议关注央国企背景医药个股，及业绩表现较好标的。建议关注：华润三九、同仁堂、特一药业、艾力斯、九强生物等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/01/29-2024/02/02）华安合成生物学指数下跌8.59个百分点至743.40。上证综指下跌6.19%，创业板指下跌7.85%，华安合成生物学指数跑输上证综指2.4个百分点，跑输创业板指0.74个百分点。 　　全球首个PC树脂化学回收商业化项目启动测试 　　近日，三菱化学集团(MCG集团)发布消息，公司将于2024年1月开始对从关东地区报废汽车前照灯中收集的聚碳酸酯(PC)树脂进行验证测试，以实现世界上第一个PC树脂化学回收（解聚）的商业化。该项目得到日本环境部“2022财年塑料资源循环系统向脱碳社会发展示范项目”资助，已于2023年9月在三菱化学九州工厂完成了范试验台设施建设，并于次月开始了从市场收集的废旧PC（聚碳酸酯）树脂的回收示范，目标到2030年建成实现每年约1万吨的处理能力的废旧PC树脂的回收系统。 　　工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》 　　1月29日，工业和信息化部、教育部、科学技术部、交通运输部、文化和旅游部、国务院国有资产监督管理委员会、中国科学院七部门联合发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，全面布局未来产业，推动合成生物、生物制造、生物育种、生物质能等前瞻新赛道，加快传统产业转型升级。 　　辽宁鲁华泓锦环烯烃聚合物装置一次性投产成功 　　近日，辽宁鲁华泓锦新材料科技有限公司（以下简称“辽宁鲁华”）环烯烃聚合物装置一次性投产成功，生产出了合格产品，产品各项性能均超过预期。辽宁鲁华一期项目环烯烃聚合物产能为1000吨/年。一期示范项目完成后，计划二期建设1万吨/年环烯烃聚合物生产装置。该项目投产后，公司将实现完全拥有自主知识产权的国产化成套技术、装备及相关系列产品，形成具有自主知识产权的专利技术，实现高性能水性高分子乳液、降冰片烯和环烯烃共聚物的产业化生产。环烯烃聚合物可广泛应用于医疗、光学、包装等领域，用于光学镜头、汽车头灯、预灌封注射器等。 　　时代新材聚氨酯材料在轨道交通领域获重大突破 　　近日，株洲时代新材料科技股份有限公司（以下简称时代新材）聚氨酯材料技术研发团队与湖南中车时代通号电气研发团队共同开发出CTCS车载应答器及地面无源应答器，顺利通过装车考核并开始小批量供货，成功实现国产化替代。该类产品长期从国外进口。为打破国外垄断的困境，时代新材配合时代通号公司，开发出低电磁屏蔽、高硬度、高韧性的聚氨酯材料，解决了材料封装成型过程中对线路板变形的影响，两种应答器均通过了欧洲客户的全套性能检测及装车考核，产品长期使用性能稳定。该类产品的成功推广是时代新材聚氨酯材料在轨道交通领域的又一重大突破，为聚氨酯材料在电子领域的工程化应用积累了经验。 　　岳阳兴长：30万吨/年高端聚烯烃项目全面建成投产 　　1月31日午间，岳阳兴长发布公告称：近日，控股子公司惠州立拓30万吨/年高端聚烯烃项目正式进入试运行，生产出合格产品，标志着该项目全面建成投产。该项目总投资119586万元，建设地点位于惠州市惠东县白花镇惠州新材料产业园，建设内容主要有聚丙烯生产区、挤出造粒车间、甲醇制氢生产区等，配套原料罐区、生产管理区、环保配套设施等。1月14日，岳阳兴长发布多项公告，对公司向特定对象发行股票上市的报告书、保荐书等文件进行披露。本次发行是公司瞄准茂金属聚烯烃产业链，解决卡脖子技术，推进高端新材料产业发展的重大融资举措。 　　富海集团华联石化7000吨/年特种工程塑料项目试生产成功 　　1月30日，富海集团华联石化7000吨/年特种工程塑料项目顺利产出合格产品，实现安全、优质、一次开车成功，标志着富海集团主导研发的首套新材料装置成功实现科技成果产业化。目前，富海集团已拥有1个膜用级聚砜牌号H600，2个注塑级聚砜牌号H300、H200，其中膜用级聚砜牌号H600产品适用于水处理膜，包含微滤、超滤、纳滤、反渗透以及高端医用市场的血液透析膜等领域，打破了膜级PSU作为水处理膜和血液透析膜中关键性原材料被国外长期垄断的难题，实现此领域技术突破，有效填补国内产能空白。富海聚砜产品已经过近20家客户试用验证，产品在质量稳定性、纯净度等方面表现优异，获得客户的认可。 　　环境影响评价报告公示：宁波家联科技年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目 　　1月31日，宁波市生态环境局镇海分局发布拟对宁波家联科技股份有限公司年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目环评文件作出审批意见的公告。本项目主要分为生物降解材料车间、生物降解材料制品车间、家居用品居家类车间、家居用品餐饮类车间四大车间。可年产生物降解改性料7.2万吨，生物降解材料制品1万吨。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　核心观点 　　国有企业深化改革或将市值管理纳入考核，建议关注低估值、业绩稳健的医药央国企。2024年1月24日，国务院国资委将市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，促使中央企业更加重视控股上市公司的市场表现，并通过应用市场化增持、回购等措施传递信心，稳定预期。29日，国务院国资委召开的2024年中央企业、地方国资委考核分配工作会议中提出中央企业要推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核。医药相关央国企一共75家，分别化学制药21家，生物制品9家，医疗服务1家，医疗器械11家，医药商业14家，中药18家。化学制药板块、中药和医药商业相对国央企的数量较多。2022年股息率较高的企业有达安基因（20.47%）、一致B（6.27%）、中红医疗（5.36%）、江中药业（5.23%）。国企改革进一步深化，业绩稳健、估值底部和高分红的央国企有望成为良好投资方向，我们重点推荐关注国药集团旗下天坛生物、国药股份、国药一致，及上药集团旗下上海医药等。 　　2023Q4公募基金持仓环比上升。2023年Q4医药生物公募基金持仓市值为3,676.93亿元，持仓占比为13.79%，较上一季度上升1.41pct，排名第二。细分板块来看，医疗器械板块基金重仓持股总市值排名第一，为987.67亿元，占比26.86%。公募基金重仓医药股市值和占比相较上一季度有所提升。2023年Q4医药主题基金重仓医药股市值为1,758.29亿元。非医药主题基金重仓医药股市值为1,918.65亿元。2023Q4全部基金重仓股医药占比13.79%。2023Q4非医药基金重仓股医药占比7.73%。 　　医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。截至2024年2月1日，医药行业一年滚动市盈率为23.24倍，沪深300为10.56倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为120.01%，历史均值为170.04%，当前值较2005年以来的平均值低50.03个百分点，位于历史偏低水平。 　　投资建议：当下我们更为看重创新及器械出口方向：1）医药创新产业升级（恒瑞医药、信达生物、荣昌生物等）；2）管理优良的平台型医药企业（华东医药、科伦药业等）及制剂出口企业（健友股份、普利制药、华海药业等）。3）国产器械装备的国产替代及海外出口（迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、安图生物、新产业、万孚生物等）。 　　风险提示：1.医改政策推进不及预期的风险；2.医保控费及集采降价力度超预期的风险；3.医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；4.创新药及创新器械企业融资困难的风险等。