基础化工行业研究周报：工信部召开2024年化肥生产保供工作座谈会，R410a、丁二烯价格上涨

中心思想

市场供需格局与产业升级

本周基础化工行业报告核心观点指出，2024年市场供需矛盾依然激烈，投资应聚焦于需求刚性且供给端存在约束的细分板块。中国化工产业正从聚集走向高端化升级，未来精细化工新材料领域将成为主要的投资方向。

核心投资策略与方向

报告建议的投资策略包括：关注电子产业周期性复苏带来的机会；在景气修复中寻找农化、轮胎、钛白粉和氟化工等具有结构性机会的板块；聚焦万华化学、华鲁恒升等龙头企业的持续高质量发展；以及把握合成生物学和催化剂等前沿材料领域的广阔发展空间。

主要内容

行业政策与宏观经济动态

本周（2024年1月29日至2月4日）重点新闻跟踪显示：

• 化肥生产保供：2024年1月31日，工业和信息化部召开座谈会，强调化肥对粮食安全的重要性。2023年化肥生产保供任务圆满完成，预计2024年春耕用肥需求能够满足。
• 可再生能源增长：国际能源署报告指出，2023年全球可再生能源新增装机容量同比增长50%，增速为30年来最快。预计未来五年风能和太阳能发电将占新增可再生能源发电量的95%，并将在2025年和2026年分别超过水力发电和核电。
• 全球经济展望：国际货币基金组织（IMF）将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，反映了对中国、美国及部分新兴市场经济增长预期的上调，全球经济韧性增强，“软着陆”可能性增加。
• 供应链中断：INEOS Olefins and Polymers USA因技术问题和寒冷天气，宣布其位于美国德克萨斯州Chocolate Bayou工厂的聚丙烯供应出现不可抗力，导致烯烃生产负荷降低。
• 环保政策：生态环境部表示将围绕推动减污降碳协同增效主线，全面开展多领域、多层次协同创新，打好污染防治攻坚战。

基础化工板块表现与估值分析

• 板块表现：本周基础化工板块下跌12.2%，跑输沪深300指数（下跌4.63%）7.57个百分点，涨幅居所有板块第23位。
• 个股行情：本周基础化工涨幅居前的个股包括中农联合（+9.76%）、乐通股份（+7.39%）、华恒生物（+4.81%）、赛特新材（+3.12%）。跌幅居前的个股有丰山集团（-35.73%）、宏柏新材（-31.8%）、科隆股份（-31.25%）等。
• 板块估值：截至2月2日，基础化工板块PB为1.64倍，PE为17.12倍；而全部A股PB为1.22倍，PE为12.14倍。

主要化工产品价格与供需分析

• 整体价格波动：在跟踪的343种化工产品中，本周59种产品环比上涨，66种下跌，218种持平。在跟踪的65种价差中，33种上涨，24种下跌，8种持平。
• 涨幅前五产品：煤焦油（江苏沙钢焦化）（+26.8%）、氢气（+12%）、R410a（江苏低端）（+11.3%）、LNG（日本）（+9.1%）、R125（浙江高端）（+9%）。
• R410a：国内制冷剂R410a价格上涨，主要受混配原料R125、R32价格上涨，以及近期安全环保检查力度强、冬季气候限制导致萤石矿山开工低迷等因素影响。截至2月2日，华东市场主流成交价格在29500-30500元/吨。
• 钛白粉：节前物流时效降低，生产企业减产检修，终端客户提前备货，形成供需双减局面，市场价格窄幅上移。
• 尿素：国内日均产量达17.39万吨，环比增幅4.7%。下游经销商提货操作放缓，复合肥厂家降负生产，但部分下游厂在物流停运前进行集中刚需补货。
• DMF：国内DMF市场需求端跟进良好，下游浆料市场价格僵持整理，部分下游厂在春节临近前进行集中刚需补货，供应端整体延续稳定。
• 有机硅：本周华东DMC报价下跌1.3%。个别西北企业因装置问题临时停产，部分企业节前在库存压力下略有降低开工，但大部分厂家预订单在手，挺价意愿偏强。
• 电石法PVC：本周华东电石法PVC价格下跌1.3%。生产装置开工有所下滑，下游制品企业增加放假，需求端表现低迷。
• 醋酸：本周醋酸价格下跌0.8%。整体开工率小幅上探至72.56%，但节前下游采买氛围差，现货需求持续偏弱，局部价格下探。
• 橡胶：本周天然橡胶价格下跌3.1%。国内外产区向减产期过渡，物流逐渐停运，下游制品厂陆续放假，交易以采购为主，需求端表现一般。

重点企业业绩与发展策略

• 万华化学：2023年前三季度归母净利润同比减少6.65%，但第三季度同比增长28.21%。公司多个重要项目（TDI、MDI、石化、ADI、柠檬醛等新材料）将推动持续发展。
• 华鲁恒升：2023年前三季度归母净利润同比减少47.11%，但第三季度同比增长18.84%。公司积极推进酰胺及尼龙新材料、高端溶剂等项目建设，荆州基地一期项目进入大规模设备安装阶段。
• 新和成：2023年前三季度归母净利润同比减少30.22%，第三季度同比减少22.48%。公司依托深厚的精细化工基础，聚焦“化工+”“生物+”，形成了有纵深的产品网络结构。
• 扬农化工：2023年前三季度归母净利润同比减少16.94%，但第三季度同比增长91.37%。公司产品价格降幅显著低于市场平均水平，辽宁优创项目有望成为公司下一阶段增长的重要来源。
• 万润股份：预计2023年归母净利润同比增长0%-10%。公司调整为环保材料、电子信息材料、新能源材料、生命科学与医药四大业务领域，新产品和新产能布局有望打开成长空间。
• 华恒生物：2023年前三季度归母净利润同比增长47.42%，第三季度同比增长46.19%。公司积极建设生物基丁二酸、PDO、苹果酸项目，并获得植酸和肌醇高产菌株及其发酵纯化技术独占实施许可。

2024年基础化工行业投资策略

• 整体投资建议：在2024年供需矛盾激烈的背景下，建议将目光放在需求刚性领域，并关注供给端仍有约束的板块。精细化工新材料领域将成为主要投资方向。
• 电子产业周期复苏：受益于AI、算力、XR、智能驾驶等因素，半导体、电子产业有望迎来复苏。重点推荐万润股份；建议关注华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。
• 景气修复中找结构性机会：农化、轮胎板块需求端存在韧性，有望迎来景气修复；钛白粉、氟化工板块供给端有序扩张或受限。重点推荐扬农化工、润丰股份；建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际。
• 聚焦龙头企业高质量发展：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张。重点推荐万华化学、华鲁恒升。
• 聚焦前沿材料领域投资机会：合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐华恒生物、凯立新材。
• 风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期。

总结

本周基础化工行业报告分析了2024年2月4日当周的市场动态与投资策略。报告指出，在供需矛盾持续的背景下，中国化工产业正加速向高端化、精细化新材料领域升级。宏观层面，化肥保供工作进展顺利，全球可再生能源和经济增长预期积极，但局部供应链中断和环保政策趋严也带来挑战。

市场表现方面，基础化工板块本周整体下跌12.2%，跑输沪深300指数，板块估值相对A股整体偏高。产品价格波动剧烈，煤焦油、氢气、R410a等产品价格显著上涨，而双氧水、氯化钾等产品价格下跌。R410a和钛白粉价格上涨主要受原料成本和供需结构影响，尿素和DMF市场需求相对稳定，而有机硅、电石法PVC和醋酸则面临需求疲软或价格下探。

投资建议聚焦于四大方向：电子产业周期复苏、农化和轮胎等景气修复中的结构性机会、万华化学和华鲁恒升等龙头企业的高质量发展，以及合成生物学和催化剂等前沿材料领域的投资潜力。报告同时提示了原料价格波动、产能扩张、安全环保及需求不及预期等风险。