投资要点 　　7月1日习总书记主持召开中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。防止内卷式竞争关注硅料、煤化工、氯碱化工等方向接近中报期，业绩和涨价线关注钾肥、磷肥、活性染料和农药等方向 　　本周化工行情概述 　　本周基础化工板块涨跌幅为1.53%，沪深300指数涨跌幅为0.82%，基础化工跑赢沪深300指数0.71个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：上纬新材(72.88%)、宏柏新材(24.72%)、晨光新材(23.30%)、岳阳兴长(22.55%)、*ST亚太(22.36%)、*ST新潮(21.81%)东岳硅材(17.89%)、硅宝科技(16.97%)、广东宏大(16.69%)、ST泉为(13.06%)、嘉澳环保(11.86%)、硅烷科技(11.74%)、双象股份(11.58%)、普利特(11.43%)、川金诺(10.69%)、华峰超纤(10.16%)、沃顿科技(10.12%)、世名科技(10.05%)、长江材料(9.86%)、蓝丰生化(9.35%)。 　　下跌：瑞联新材(-15.98%)、广康生化(-11.04%)、兴业股份(-9.08%)、大东南(-8.82%)、久日新材(-7.36%)、科拓生物(-7.36%)、振华股份(-6.96%)、江苏博云(-6.94%)、东来技术(-5.96%)、三美股份(-5.77%)、巨化股份(-5.62%)、建新股份(-5.04%)、安集科技(-4.96%)、昊华科技(-4.84%)、*ST金泰(-4.62%)、乐通股份(-4.39%)新农股份(-4.35%)、红墙股份(-4.26%)、会通股份(-4.07%)、赛特新材(-4.02%)。 　　硅片产品价格上涨。主要上涨产品为鸡苗(30.68%)、单晶硅片(16.28%)、维生素B1(12.82%)、脂肪醇(8.16%)、二氯丙烷-白料(8.11%)、维生素D3(7.14%)、氧化铒(6.85%)、百草枯(6.56%)、一氯甲烷(5.88%)、钼铁(5.12%)、醋酸仲丁酯(4.90%)、甘油(4.86%)、铁矿石(4.85%)、钼精矿(4.71%)、氧化钼(4.58%)、TDI(4.47%)、工业萘(3.90%)、丁酮(3.79%)、三氯甲烷(3.75%)、丁二烯(3.71%)。 　　液氯价格下跌。液氯(-48.51%)、盐酸(-8.29%)、异丁烯(-7.98%)丁基橡胶(-7.79%)、丙烯酸甲酯(-7.33%)、丙烯酸丁酯(-6.13%)、苯胺(-6.05%)、氯化钙(-5.06%)、PVA(-3.91%)、三甲苯(-3.91%)、碳酸锶(-3.91%)、乙烯(-3.85%)、丙烯酸异辛酯(-3.78%)、混合芳烃(-3.77%)、草酸(-3.67%)、涤纶DTY(-3.66%)、涤纶POY(-3.62%)、小苏打(-3.52%)、苯甲酸(-3.48%)、正丁醇(-3.45%)。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

　　摘要： 　　原油市场：旺季成色尚可，油价重心拾升。截至7月11日，Brent和WTI油价分别达到70.36美元/桶和68.45美元/桶，较上周分别上涨3.02%和2.93%：周环比分别上涨2.34%和2.46%。供给端，一方面，7月5日OPEC+八个主要产油国认为目前全球原油市场库存处于低位，决定8月增产54.8万桶/日。受OPEC+近期增产计划影响，IEA预计2025年、2026年全球石油供应量将分别增加210、130万桶/日，高于此前估计的180、110万桶/日。另方面，截至7月4日，美国石油旋转钻井机数为425台，连续11周下降。需求端，当前北半球正值出行旺季，截至7月4日当周，美国炼厂开工率为94.7%，环比下降0.2个百分点，仍处历史同期高位水平。此外，据卓创资讯数据显示预计7月份和8月份全球炼油厂加工量将进一步增加200万桶/日，达到8540万桶/日的季节性加工峰值。短中期来看，IEA预计2025年和2026年全球石油需求增量预期分别为70.4、72.2万桶/日，较此前预估的72、74万桶/日均有所下调。受季节性旺季影响，当前全球石油市场供需预期呈现“近强远弱特征。旺季支撑下，预计短期Brent原油价格运行区间为68-72美元/桶。建议后续密切关注中东地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益。本周原油库存转化损益均值254元/吨，年初至今为-39元/吨；本周丙烷库存转化损益均值-493元/吨，年初至今为-61元／吨。 　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏弱，烧碱、钾肥等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，本周共有48个产品实现上涨、占比28.2%69个产品下跌、占比40.6%，53个产品持平、占比31.2%，本周化工品价格表现偏弱。本周价格涨幅居前的产品有三氯甲烷、丁烷（CFR华东）、烧碱（32%离子膜，山东）、丁二烯（山东）、丁酮（华东）、碳酸锂、原油（Brent）、原油（WTI）、TDI（上海）、硫酸钾（50%粉，青海）等。 　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏弱，尿素、醋酸乙烯等价差涨幅靠前在我们重点跟踪的130个产品价差中，本周共有56个价差实现上涨、占比43.1%，71个价差下跌、占比54.6%，3个价差持平、占比2.3%，本周化工品价差表现偏弱。本周价差涨幅居前的有LLDPE价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、尿素价差（气头）、三氯甲烷价差（甲醇）、丁二烯价差（碳四）氯甲烷价差（甲醇）、环氧丙烷价差（丙烯）、四氯乙烯价差（电石）、尿素价差（无烟煤）、醋酸乙烯价差（电石）等 　　投资建议：本周化工品价格、价差表现偏弱。1）估值方面，截至7月11日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.1x、24.7x，较2014年以来的历史均值16.2x、26.9x溢价水平分别为12.0%、-8.1%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，下半年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好下半年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，聚焦内需主线，把握成长确定性机会；二是，关注供给侧约束，探寻周期弹性机会；三是，赋能新质生产力，新材料国产替代或提速。

　　今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，七月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 　　行业动态 　　本周（07.07-07.13）均价跟踪的100个化工品种中，共有22个品种价格上涨，47个品种价格下跌，31个品种价格稳定。跟踪的产品中39%的产品月均价环比上涨，55%的产品月均价环比下跌，另外6%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是DMF（华东）、氯化钾(青海盐湖60%)、甲乙酮（华东）、硫酸钾（罗布泊51%粉）、二氯甲烷（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是盐酸（长三角31%）、苯胺（华东）、三氯乙烯（华东）、甲醇（长三角）、离子膜烧碱（30%折百）。 　　本周（07.07-07.13）国际油价小幅上涨，WTI原油期货价格收于68.45美元/桶，收盘价周涨幅2.93%；布伦特原油期货价格收于70.36美元/桶，收盘价周涨幅3.02%。宏观方面，特朗普签署行政命令，延长“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日，同时胡塞武装袭击红海商船，中东地缘冲突不断。供应方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至7月4日当周，美国原油日均产量1,338.5万桶，较前周日均产量减少4.8万桶，较去年同期日均产量增加8.5万桶；今年以来，美国原油日均产量1,345.8万桶，较去年同期高2.5%。需求方面，EIA数据显示，截至7月4日当周，美国石油需求总量日均2,086.3万桶，较前一周高37.6万桶，其中美国汽油日需求量915.9万桶，较前一周高51.9万桶；馏分油日需求量366.8万桶，较前一周低37.5万桶。库存方面，EIA数据显示，截至7月4日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量82,900万桶，较前一周增加730万桶，其中美国商业原油库存量4,260万桶，较前一周增加710万桶；美国汽油库存总量22,950万桶，较前一周减少270万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.31美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.79%。EIA天然气库存周报显示，截至7月4日当周，美国天然气库存总量为30,060亿立方英尺，较前一周增加530亿立方英尺，较去年同期减少1,840亿立方英尺，同比降幅5.8%，同时较5年均值高1,730亿立方英尺，增幅6.1%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（07.07-07.13）多晶硅价格上涨。根据百川盈孚，近期“反内卷”政策导向及行业自律预期带动多晶硅现货报价上调，截至7月11日，多晶硅市场均价为31,200元/吨，较上周上涨1.30%，较年初下跌5.45%，较去年同期下跌8.24%；本轮累计上涨1,000元/吨（+3.21%）。百川盈孚资料显示，供应方面，7月头部企业出现几家增产，有个别企业正常停产检修，7月大概率维持供过于求的市场格局。需求方面，下游硅片企业因前期储备低价库存，对当前硅料企业的高报价暂未大规模接受，目前多持观望态度。库存方面，因上游多晶硅企业均大幅上调报价，下游本周签单量极少，依旧面临累库压力。展望后市，多晶硅报价上调更多受政策预期及行业自律预期带动，目前多晶硅市场依旧面临供应过剩的压力，需持续关注下游对硅料价格上涨的接受程度。百川盈孚预计待供需关系出现实质性改善，多晶硅现货成交价格有望逐步恢复至合理区间。 　　本周（07.07-07.13）草甘膦价格上涨。根据百川盈孚，截至7月11日，草甘膦市场均价为25,501元/吨，较上周上涨0.79%，较年初上涨8.02%，较去年同期上涨3.66%。百川盈孚资料显示，供应方面，华中、华东部分工厂装置开工不满，其余企业保持正常运行，行业开工正常。需求方面，需求端表现良好，客户按需采购。成本利润方面，上游原料甘氨酸价格盘整，黄磷价格上涨，液氯、甲醇价格下跌，本周草甘膦毛利润为2,772.4元/吨（较上周提升5.01%，较去年同期提升129.88%），毛利率为10.85%。展望后市，当前供应端排单充足、保持挺价态度，行业库存处于低位，我们预计近期草甘膦价格或将延续涨势。 　　投资建议 　　截至7月13日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.88倍，处在历史（2002年至今）的67.59%分位数；市净率为1.87倍，处在历史水平的16.50%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.04倍，处在历史（2002年至今）的16.50%分位数；市净率为1.21倍，处在历史水平的4.02%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，七月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　7月金股：卫星化学、安集科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/07/07-2025/07/11）华安合成生物学指数上涨1.40个百分点至1505.55。上证综指上涨1.09%，创业板指上涨2.36%，华安合成生物学指数跑赢上证综指0.31个百分点，跑赢创业板指-0.96个百分点。 　　工信部发布首批AI生物制造典型应用名单 　　7月7日，工业和信息化部公示《人工智能在生物制造领域典型应用案例名单（第一批）》，其中案例名单共16个，聚焦AI在细胞株构建、代谢分析、蛋白质设计、酶替代疗法及超长DNA合成等环节的应用，推动生物制造向智能化、精准化发展。部分案例已在药用酶改造、抗体药物发现、重组胶原蛋白等方向实现产业化，显示出AI与合成生物学深度融合的广阔前景。此次公示将推动生物基材料、高附加值化学品等领域形成更多示范样板，带动上下游产业链创新升级，为我国智能制造和生物经济高质量发展注入新动能。 　　1/18 　　上海交大团队首次实现酿酒酵母重构II型灵芝酸合成通路 　　7月8日，上海交通大学肖晗团队在《Cell Discovery》发表重要研究，首次在酿酒酵母中成功重构II型灵芝酸生物合成通路，使30余种II型灵芝酸产量较天然水平提升1至4个数量级。II型灵芝酸是灵芝三萜类中药效显著的稀有分支，具备抗癌、保肝等活性，但传统提取产量极低。本次研究通过解码灵芝酸合成网络，精准筛选修饰酶和转移酶，并创新构建双诱导代谢调控系统，显著提高产量与稳定性。该成果突破了灵芝等药用真菌高效合成的产业瓶颈，为其他复杂天然产物的规模化制造提供了可借鉴的酵母工厂新方案。 　　恒灏“三非”生物基PTT纤维核心工艺突破 　　7月9日，由广东省纺织协会主办的纺织纤维新材料应用交流会在广州举办，恒碳科技携手广州恒灏新材料重点介绍了“三非四无”生物基1,3-丙二醇（PDO）技术及其在BIODEX®非粮PTT纤维中的应用。该技术依托非粮原料、非转基因菌株、非致病菌发酵，并实现厌氧、无通气、无强搅拌、无洁净处理等工艺突破，极大降低碳排放和生产成本。核心产品BIODEX®纤维具备优异的抗污、抗皱、弹性和低温染色性能，广泛适用于多领域服装。恒碳已在山东济南建成全球唯一“三非”PDO工厂，年产能达1.5万吨，助力纺织行业绿色低碳转型。 　　中科院团队首次揭示利血平生物合成关键酶学过程 　　7月9日，中国科学院深圳先进技术研究院江寅迪课题组在《Journal of the American Chemical Society》在线发表新成果，首次揭示了利血平生物合成过程中C3β构型形成及五个连续手性中心建立的酶学机制。研究团队通过萝芙木转录组分析，成功鉴定出关键的黄素氧化酶RvYOO和还原酶RvDYR1，实现从α构型到β构型的精准翻转。同时解析了细胞色素P450等酶协同构建连续手性中心及后期甲氧基化修饰的生物学策略，填补了该领域长期空白。该成果不仅破解了利血平这一经典天然产物的合成谜题，也为代谢工程与合成生物学规模化生产单萜吲哚生物碱类药物提供了全新思路。 　　岚泽能源绿色航油示范项目正式落地合江 　　7月8日，岚泽能源与四川泸州合江县政府正式签署合作协议，10万吨/年生物质制绿色航油工业示范项目宣布落地合江。该项目采用岚泽能源自主开发的费托合成航煤馏分油技术，中试阶段已通过行业72小时考核，具备稳定产业化基础。合江区位优越、生物质资源丰富，是四川省重点能源化工园区之一，为项目落地提供了良好支撑。岚泽能源还将联合交大四川研究院、天华化工等设立工程研发中心与中试基地，围绕绿色燃料关键技术展开深度攻关。未来，双方将携手打造从技术研发到产业示范的绿色能源创新链，助力“双碳”目标与县域能源转型发展。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；

　　热景生物(688068) 　　诊疗一体化的先行者，综合实力雄厚，首次覆盖，给予“买入”评级 　　热景生物成立于2005年，致力于打造从特色诊断到创新制药的全产业链发展战略。体外诊断领域，公司仪器产品矩阵覆盖体外诊断全场景，试剂特色项目突出。创新药领域，舜景医药FIC产品SGC001注射液于中美获批临床。公司创新能力突出，业绩有望持续增长，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.27/5.89/6.74亿元，当前股价对应P/S分别为30.5/27.3/23.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　IVD业务稳健发展，多技术平台进入收获期 　　公司构筑从小型到大型、低通量到高通量的梯度产品矩阵，实现免疫诊断全场景覆盖。磁微粒化学发光技术、上转发光技术、糖捕获技术等多项先进技术以实现产业化。（1）磁微粒化学发光：2024年中国免疫诊断市场规模达508亿元，已成为中国IVD最大细分领域。公司通过丰富的单人份发光产品满足基层市场需求。2021-2024年，公司磁微粒化学发光法CAGR为41.05%，大发光增速较快，小发光稳健增长（2）糖捕获：基于国际领先糖捕获技术，公司持续推进、“国人脑健康工程”和“国人癌症早诊早筛工程”的三大“国人健康工程。肝健康工程：公司已打造国内唯一的从肝炎到肝癌诊断全流程肝健康管理平台。癌症早诊早筛工程：基于糖捕获等技术，开发胰腺癌、胃癌等等多癌种早筛产品。脑健康工程：前瞻布局阿尔茨海默病、帕金森病等脑病的诊疗体系。 　　全方位布局创新药，新药SGC001市场潜力大 　　热景生物在创新药领域全面布局，通过参股尧景基因、舜景医药、智源医药及控股禹景药业布局核酸药物、抗体药物、活菌药物等的研发。舜景医药开发的FIC适用于急性心肌梗死患者的创新药SGC001临床试验申请，已于2024年5月23日获得FDA批准许可，同年8月5日获得CDE默示许可。国内每年有250万人死于心梗，新增的心梗患者人数达到百万级。该药临床前数据优秀，有效缓解心梗症状，稳定性高。同时公司与智源生物合作，2025年2月创新药AA001正式获批IND，AA001是基于无效应片段（Fc段）或无效应功能的Aβ抗体而开发的新一代AD抗体候选药物，其获批临床标志着公司在布局AD领域迈出了关键一步。 　　风险提示：公司产品研发、注册不及预期，行业竞争加剧风险。

　　利民股份(002734) 　　核心观点 　　公司发布2025年半年度业绩预告，业绩实现同比大幅增长。预计2025年上半年利民股份实现归母净利润2.6-2.8亿元，同比增长719.25%-782.27%；实现扣除非经常性损益后的净利润2.47-2.68亿元，同比增长770.37%-844.37%。结合公司第一季度归母净利润1.08亿元，第二季度公司预计实现归母净利润中枢约1.62亿元，环比继续高增。公司业绩大幅增长的主要原因是公司主要产品销量和价格同比上涨、毛利率提升，以及参股公司业绩上涨带来投资收益增加。 　　核心产品景气度持续向好，盈利能力增强。据百川盈孚，2024年3月中旬至今，甲维盐和阿维菌素市场价格分别从50、35万元/吨上涨至70.5、50万元/吨；2025年3月以来，代森锰锌的市场价格从2.35万元/吨上涨至2.5万元/吨；百菌清市场价格已从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2025年7月的2.95万元/吨；2025年7月4日国内酒石酸泰乐菌素市场主流成交参考280元/千克，较年初的235元/千克上涨19.15%。当前正值年内需求旺季，工厂库存下降，出口数量提升，后续有望看到行业反内卷自律举措，草铵膦价格有望触底反弹。销量方面，公司已在巴西市场成功获得代森锰锌、苯醚甲环唑、嘧菌酯、丙硫菌唑和硝磺草酮五项原药的自主登记，预计未来几年海外销量将进一步提升。 　　新业务布局加速，AI+农药创制与合成生物学打开成长空间。2024年，公司完成对德彦智创”51%股权收购，德彦智创致力于全球化农药创制平台，并应用AI技术提升药物开发效率，2025年3月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。公司还与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战略合作协议，共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。这些新技术的突破有望为公司带来高壁垒的新产品和增长点。 　　风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。 　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司多个主营产品涨价带来的利润弹性，以及公司未来与多个合作伙伴在农药创新领域的合作取得进展。考虑公司多个产品涨价幅度及持续性超预期，我们上调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.29/5.88/6.48亿元（原值为4.02/4.78/5.22亿元），EPS为1.26/1.40/1.54元，对应当前股价PE为16.7/15.0/13.7X，维持“优于大市”评级。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/06/30-2025/07/04）华安合成生物学指数下跌2.50个百分点至1484.292。上证综指上涨1.40%，创业板指上涨1.50%，华安合成生物学指数跑输上证综指3.91个百分点，跑输创业板指4.00个百分点。 　　江西出台精细化工新政支持高端化绿色化智能化升级 　　7月1日，江西省工业和信息化厅等五部门联合印发《促进全省精细化工产业高质量发展实施方案》，聚焦全省石化化工产业链现代化建设1269行动计划，引导精细化工产业高端化、绿色化、智能化发展。政策主要内容聚焦七大方面，包括推进产业集聚发展、推动产业协调发展、提升有效供给能力、强化科技创新、强化数智赋能、推动绿色低碳转型以及实施强企育才行动。对产业发展的整体影响是加速江西省精细化工产业结构优化和能级提升，形成更具竞争力的特色产业集群，显著提升在高端材料、电子化学品、绿色工艺等关键领域的供给能力和技术水平，保障产业链安全。对企业发展的影响包括明确的政策导向和重点方向指引降低了投资风险，入园发展可获得更完善的配套和集群效应，数字化转型、创新平台建设、技术改造、专精特新认定等均可获得直接的资金奖励或补助。企业应该积极评估入园发展机会，加大科技创新投入，推进数字化转型和智能化改造，实施安全化、绿色化改造，关注“专精特新”等企业培育政策。 　　AI与合成生物融合研发平台在安徽芜湖落地建设 　　6月28日，安徽师范大学与中国科学技术大学、芜湖市弋江区共同发起成立合成生物智能研发平台（AI4S）。该平台旨在整合三方优质资源，实现人工智能与合成生物学的深度交叉融合，打造集科学创新、技术研发、人才培养、成果转化于一体的国内一流研发基地。AI4S研发平台聚焦六大研究方向，包括基因线路设计、酶的挖掘与优化、代谢途径挖掘、合成生物学大数据分析、人工细胞工厂创制及生物医药合成等，重点突破基因组设计和优化、酶分子改造等关键核心技术。研发平台已与芜湖华仁科技、安徽长江药业等20余家企业及医疗机构建立合作关系，未来将围绕基于人工细胞工厂的先进生物制造、生物酶的定向进化、生物活性分子的高通量挖掘与功能筛选等具体项目开展协同攻关。 　　滨化氯醇法环氧丙烷环保新工艺通过论证达到国标 　　6月29日，滨化集团「氯醇法环氧丙烷钙法皂化工艺」顺利通过中国氯碱工业协会组织的专家验收，成为国内首家通过论证的氯醇法环氧丙烷生产企业。这一突破性技术获得认证，标志着滨化股份实现了关键技术升级，更为环氧丙烷产业的绿色、低碳、可持续发展注入了强劲动力。近年来，我国政府在氯碱化工行业的政策着重强调绿色化发展，国家发改委公布的《产业结构调整指导目录（2024年本）》中，明确把氯醇法生产工艺列为限制类，并规定自2025年12月31日起，除满足特定条件的装置外，其余将面临强制淘汰。滨化集团通过技术攻关，成功将单位产品新鲜水用量降至10吨以下，废渣产生量降至95千克以下，较国家《目录》规定的标准大幅降低，提前半年达到国家政策要求。 　　生态环境部拟公告禁止生产含HCFC-141b发泡剂聚氨酯 　　7月2日，生态环境部办公厅发布公告称，为切实履行《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》，根据《消耗臭氧层物质管理条例》的有关规定和中国聚氨酯泡沫行业淘汰管理计划，生态环境部组织起草了《关于禁止生产以1,1-二氯-1-氟乙烷（HCFC-141b）为发泡剂的聚氨酯产品的公告（征求意见稿）》，现公开征求意见。自2026年1月1日起，禁止生产以HCFC-141b为发泡剂的组合聚醚和聚氨酯产品（喷涂聚氨酯泡沫产品除外）。自2026年7月1日起，禁止生产以HCFC-141b为发泡剂的喷涂聚氨酯泡沫产品。各级生态环境主管部门应督促企业认真执行上述规定，切实做好聚氨酯泡沫行业HCFC-141b的淘汰工作。 　　南工大植物油基多元醇专利获金奖支撑万吨级产业化 　　近日，南京工业大学生物与制药工程学院郭凯教授团队的发明专利“一种植物油多元醇及其制备方法与应用”获第二十五届中国专利金奖。郭凯团队以植物油为原料，经官能团衍生活化开发植物油多元醇系列产品。聚氨酯作为现代工业的重要基础材料，全球年产量约2300万吨，其中我国产量超1650万吨。开发生物基聚 　　氨酯及单体料多元醇，不仅能够补充石化产品缺口，还能实现高效固碳，推动行业绿色转型。团队创新性地采用微化工及过程放大技术，在温和的反应条件下，大幅缩短反应时间，显著提高反应选择性，实现了设计结构的精准构建。目前，项目合作单位已采用该技术建成年产量达5万吨的生物基聚氨酯多元醇生产线，能够满足近15万吨聚氨酯合成需求，产品广泛应用于隧道建设、工程防腐、建材胶粘、电子灌封、家居医护等多个领域。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为16640/14800/12120元/吨，环比分别-300/-420/+120元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为3565/2765/1110元/吨，环比分别-153/-295/+213元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1254/4135/483/4211元/吨，环比分别 　　56/+65/+13/+102元/吨。②本周聚乙烯均价为7931元/吨，环比-15元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1304/2046/68元/吨，环比分别-62/-44/-119元/吨。③本周聚丙烯均价为7064元/吨，环比-56元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-45/1670/-127元/吨，环比分别-101/-71/-145元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2228/1808/4255/2301元/吨，环比分别-13/+11/+235/-49元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为343/148/141/12元/吨，环比分别-9/+3/+327/+7元/吨。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.8%、12%，相对沪深300的超额收益分别为1%、10%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为-0.2%、61%，相对于恒生科技指数跑赢-0.8%、43%；本周A股医疗服务（+6.5%）、化学制药（+1.4%）、中药（+1.08%）等股价涨幅较大，生物制品（+0.4%）、医疗器械（+0.8%）及原料药（+1.0%）等股价涨幅相对较小；本周A股涨幅居前前沿生物（+53%）、美迪西（+50%）、广生堂（+44.93%），跌幅居前ST未名（-17.31%）、昂利康（-14.49%）、海辰药业（-13.41%）；本周H股涨幅居前君圣泰医药（+29%）、泰格医药（+25%）、恒瑞医药（+21%），跌幅居前宜明昂科（-19%）、绿竹生物（-10%）、亚盛医药（-10%）。医药板块表现特点：本周医药板块持续反弹，但A股的CXO及科研服务等涨幅更加明显，创新药有所分化。 　　近期CXO及科研服务板块涨幅明显，其中东吴医药团队6月23日周报强调过其上涨逻辑。看好该板块主要原因有三：其一业绩拐点显著。药明康德、博腾股份、纳微科技等纷纷发布Q2业绩预增，尤其是药明康德明显提速。预期皓元医药、百普赛斯、奥浦迈等也将有不错的业绩；其二国家全面打响反内卷第一枪。光伏、新能源汽车等已经全面限产，对CXO板块同等受益，利于板块走出低谷；其三中美关系缓和及美联储降息等。4月中美贸易战受损最大的CXO等出海，谈判后中美关系有所改善利好CXO等；另外美联储降息预期促使美元指数连续下跌，降息利于一市场融资改善及并购案的加速。建议关注药明康德、奥浦迈、皓元医药等。 　　亚盛医药「利沙托克拉」获批上市；KalVista全球首个HAE按需口服药物斩获FDA批文：7月10日，国家药品监督管理局（NMPA）官网显示，亚盛医药自主研发的Bcl-2抑制剂利沙托克拉片（APG-2575）正式获批上市，用于治疗难治或复发性（R/R）慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）。该药为国内首个获批上市的国产Bcl-2抑制剂，标志中国在该类高壁垒抗肿瘤靶向药物领域实现突破。7月7日，KalVista Pharmaceuticals宣布，其口服创新药Sebetralstat（商品名：Ekterly）获FDA批准上市，用于治疗12岁及以上患者的遗传性血管性水肿（HAE）急性发作。该药为全球首个获批用于按需治疗HAE的口服药物，具备稀缺机制与孤儿药属性，开辟口服按需治疗新路径。 　　具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、奥浦迈、百普赛斯、皓元医药、金斯瑞生物等。从PD1/VEGF双抗角度，建议关注：康方生物、神州细胞、华海药业、荣昌生物等。从成长性角度，关注博瑞医药、信达生物、联邦制药、百济神州、恒瑞医药、泽璟制药、三生制药、百利天恒、康方生物、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。从低估值角度，关注佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度：关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度，建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特，药明康德、联影医疗等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　2025H1全球医疗健康产业投融资总额整体企稳，MNC研发投入整体稳健增长2025H1全球医疗健康产业投融资总额整体已企稳。根据动脉橙数据显示，2025年1-6月，全球医疗健康产业投融资总额约282亿美元，同比略微下滑8.6%；投融资事件数约980起，同比下滑19.3%。全球top30药企平均研发投入整体稳健增长，2024年约60.11亿美元，同比增长10.39%。季度间平均研发投入整体平稳，单Q4一般高于前三个季度，2023年至今各季度间平均研发投入同比增长稳健。2025Q1，全球top30药企平均研发约12.54亿元，同比基本持平。 　　2025H1国内新药申报IND数量同比企稳回升 　　2025年以来国内医疗健康产业投融资额同比降幅逐渐收窄，新药申报IND数量同比企稳回升。根据财联社创投通数据，2025年1-5月中国医疗健康产业融资额约194.95亿元，同比下滑约6.49%，同比降幅逐渐收窄。根据Insight数据，中国新药申报IND数量同比企稳回升，2025年1-6月约914个，同比增长约2.47%。 　　CXO产业链龙头中报业绩超预期，重点关注板块后续行情 　　药明康德与博腾股份发布2025半年度业绩预告，业绩持续超预期。2025H1，药明康德预计实现营收约208亿元，同比增长约20.64%，其中持续经营业务收入同比增长约24.24%；预计实现经调整归母净利润约63.15亿元，同比增长约44.43%；扣除非经常性损益的净利润约55.82亿元，同比增长约26.47%。2025H1，博腾股份预计实现营业收入15.5-16.2亿元，同比增长15%-20%；预计实现归属于上市公司股东的净利润0-3000万元，实现扭亏为盈。 　　随着海内外投融资逐渐企稳回升，2025年以来产业链赛道景气度回暖趋势明显；随着中报业绩陆续披露，我们预计CXO及科研服务相关标的将迎来结构性行情，重点关注各细分领域龙头标的中报业绩表现。 　　推荐标的 　　推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物、再鼎医药、百利天恒、泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、三生国健、康诺亚-B、一品红、海思科、艾力斯、艾迪药业、和黄医药、京新药业、健康元；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、药明生物、博腾股份、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、康拓医疗；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。 　　风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。