中心思想 药品业务复苏与肿瘤服务生态圈构建 本报告核心观点指出，益佰制药在经历2015年的销售下滑后，自2016年第三季度起，其核心抗肿瘤药销售已逐步恢复增长，特别是独家品种洛铂展现出强劲的增长势头。同时，公司通过有效的费用控制，显著提升了净利润水平。更重要的是，益佰制药正积极构建一个涵盖肿瘤治疗（药品+放疗）、终端医院和医患资源（医生集团）的肿瘤医疗服务生态圈，该生态圈的盈利能力正逐步释放，有望成为公司未来业绩增长的主要驱动力。 业绩增长双轮驱动与盈利能力提升 报告强调，益佰制药的未来业绩增长将由药品销售触底反弹和肿瘤医疗服务的高速发展双轮驱动。预计2016年公司净利润同比增速有望超过100%，而医疗服务业务在2017年有望实现超过50%的增速。公司通过战略转型，从传统制药企业向综合性肿瘤医疗服务提供商迈进，其清晰的战略发展思路和高效的执行力，预示着公司在肿瘤精准治疗领域将迎来巨大的发展前景和利润释放空间。 主要内容 益佰制药：构建肿瘤医疗服务生态圈 战略转型：从传统制药到肿瘤服务 益佰制药成立于1995年，并于2004年上市，最初以新型药品的研发、生产和销售为主，拥有艾迪注射液、银杏达莫注射液、复方斑蝥胶囊、注射用洛铂等多个核心品种。近年来，公司正逐步将业务重心延伸至下游肿瘤医疗服务领域，致力于构建一个完整的医药全产业链布局。这一转型体现在公司在肿瘤治疗（包括抗肿瘤药物和伽马刀、质子治疗等精准治疗技术）、终端医院（控股或投资灌南医院、淮南朝阳医院、毕节肿瘤医院等，预计打造超过1880张治疗床位）以及医患资源（在多省市布局医生集团）三大层面逐步构建其肿瘤医疗服务生态圈。 业绩回升与费用管控成效 在业绩方面，2016年第三季度，益佰制药实现营业收入26.85亿元，同比增长8.79%；实现净利润2.90亿元，同比增长79.01%。公司通过优化营销策略和加强费用管控，使得三项费用占营业收入的比重从2015年的72.94%下降至2016年第三季度的63.49%，有效提升了盈利能力。抗肿瘤类药物仍是公司主要的营收来源，占比达52.44%，但随着下游肿瘤服务布局的深化，医疗服务营收比重有望逐步提升。公司管理团队经验丰富，执行力强，成功剥离非医药业务并聚焦抗肿瘤领域，为公司的战略转型提供了坚实保障。 走出销售下滑困境，药品销售触底反弹 核心品种洛铂强势增长与市场潜力 益佰制药的药品产品线以抗肿瘤用药为核心，包括艾迪、洛铂、复方斑蝥胶囊等。其中，独家抗肿瘤用药“洛铂”表现尤为突出。洛铂作为第三代铂类药，主要用于治疗乳腺癌、小细胞肺癌等，是国内铂类药中为数不多的独家品种。根据PDB样本医院数据，2016年第三季度洛铂销售同比增长高达51.26%，销售收入从2010年的1451.56万元增长到2015年的1.12亿元，年复合增长率达50.35%。报告分析，洛铂未来高增长可持续，原因在于其市场渗透率低（仅约12.19%，理论市场空间高达37.44亿元，仅考虑小细胞肺癌一项适应症）、副作用相对较小以及新适应症（如卵巢癌、淋巴癌等）的广阔研发空间。此外，洛铂的中标价格在2014年降价后基本保持平稳，短期内降价压力较小。 其他抗肿瘤药销售企稳与整体业务复苏 除了洛铂，公司其他核心抗肿瘤药的销售也呈现企稳或反弹趋势。艾迪注射液在2016年第三季度样本医院销售额为2.61亿元，同比增长1.77%，市场份额占据绝对优势。复方斑蝥胶囊在2016年第三季度样本医院销售额为5149.39万元，同比下降2.01%，但下降趋势已放缓，并占据70.60%的市场份额。科博肽虽然销售体量较小，但保持较快增速。整体来看，2016年第三季度，公司抗肿瘤类药品业务销售同比增长11.69%。结合费用控制，预计2016年抗肿瘤药品净利润增速高达114.72%，表明药品业务已触底反弹，有望实现平稳增长。 转型布局肿瘤精准医疗服务,利润有望高速释放 肿瘤医疗服务市场广阔与精准治疗需求 肿瘤医疗服务市场规模巨大，据估算已超过千亿元（2014年达1610.87亿元），且仍有持续增长的潜力。这主要得益于“存量患者治疗积极度提高”和“新增患者数量持续攀升”两大因素。我国每年新发癌症病例从2010年的309万人增长到2015年的429万人，年复合增长率约为6.79%。然而，我国肿瘤患者的五年存活率仅为30.90%，远低于发达国家70%以上的水平，这反映出我国肿瘤治疗过于粗放，亟需向有效和精准化方向发展。精准治疗，特别是放疗，在我国的布局力度偏低，每百万人拥有的放疗设备数量仅为1.1台，远低于美国的12.37台，放疗采用率也远低于发达国家。这为民营资本布局肿瘤精准治疗提供了良好的契机，因为公立医院供给不足（肿瘤专科医院床位利用率高达107%）、民营肿瘤专科医院占比偏低（仅35%）以及精准治疗设备的高昂成本限制了公立医院的扩张。 益佰制药精准医疗布局与盈利释放 益佰制药积极响应市场需求，通过投资、收购和合作等方式，频频布局肿瘤精准治疗领域。公司已投资灌南医院、淮南朝阳医院、上海鸿飞伽马刀中心、上海华謇、南京睿科，并与广州中医药大学金沙洲医院合作共建肿瘤中心，涵盖普通放疗、质子治疗、细胞免疫治疗等多种精准治疗技术。这些项目已逐步进入利润释放期。例如，2015年淮南朝阳医院、灌南医院、贵州益佰投资（控股上海鸿飞）分别实现净利润2109.72万元（1-9月）、2991.57万元、1655.93万元。近期收购的上海华謇预计在1-2年内贡献3000万元利润，增资的南京睿科承诺2017年实现净利润1200万元。综合现有医疗服务项目，预计2016-2018年医疗服务净利润将分别达到6800万元、9700万元和1.19亿元，同比增速分别为22.02%和43.12%，显示出高速增长态势。 医生集团助益佰布局肿瘤医疗服务 医生集团发展机遇与政策支持 医生集团作为整合医生资源的医疗机构，有助于解决患者（提供优质医生资源）、医生（提高收入报酬）和医疗机构（提供优质医患资源）三方的痛点。目前，我国医生集团尚处于起步阶段，数量仅300多家，而美国高达28.44万家。我国高达87.62%的医生在公立医院执业，而美国83%的医生在医生集团执业，这表明我国医生集团存在巨大的发展空间。随着医生多点执业政策的推进、医院反腐以及医生收入规范化，医生资源流动性增强，医生有望逐步走出公立医院体系，利好医生集团的兴起。政策层面，卫计委、发改委等部门频频出台文件，鼓励医师多点执业，简化注册管理，并支持医师职称晋升和学术地位不受多点执业影响。 益佰制药医生集团布局与协同效应 益佰制药积极把握医生集团的发展机遇，已在辽宁、安徽、湖南、四川、北京、天津、河北等多个省市设立了医生集团，包括辽宁益佰艾康肿瘤医生集团（10名专家）、安徽益佰艾康肿瘤医生集团（7名专家）、湖南益佰艾康肿瘤医生集团（3名专家）、四川翰博瑞得肿瘤医疗科技（7名专家）和益佰艾康京津冀微创介入医生集团（6名专家）。这些医生集团的布局，为公司构建肿瘤医疗服务生态圈带来了明显的协同效应，有助于解决民营肿瘤医疗机构医患资源缺失的困境。根据估算，按每位医生每周4台手术、每台手术收费6000元（其中1000元为医生集团收益），益佰制药控股51%的医生集团合计有望为上市公司贡献约337万元的净利润。 盈利预测与投资建议 业务板块盈利预测与估值分析 基于对公司各项业务的详细分析，报告对益佰制药的盈利进行了预测。预计2016-2018年，抗肿瘤类药品收入同比增速分别为14.00%、13.50%、13.00%，毛利率维持在93%左右；心脑血管类药品收入同比增速分别为-5.00%、-4.00%、-3.00%，毛利率维持在84%-85%；医疗服务收入同比增速分别为25.00%、55.00%、35.00%，毛利率约为35%；妇科类药品收入同比增速分别为30.00%、28.00%、26.00%，毛利率维持在64%左右。在费用控制方面，销售费用率预计维持在53%-54%的历史均值水平，管理费用率略微提高至8.50%-8.64%。 综合来看，公司2016-2018年营业收入预计分别为36.91亿元、42.32亿元、48.14亿元，同比增速分别为11.76%、14.66%、13.76%。归属于母公司净利润预计分别为4.45亿元、5.37亿元、6.30亿元，同比增速分别为135.24%、20.50%、17.31%。对应每股收益（EPS）分别为0.56元、0.68元、0.80元。 在估值方面，报告对药品业务和医疗服务业务进行分部估值。药品销售筑底反弹，独家品种洛铂高速增长，预计2016-2018年净利润分别为3.8亿元、4.5亿元、5.3亿元，给予25倍市盈率（P/E），对应市值分别为94亿元、110亿元、128亿元。医疗服务利润红利逐步释放，在不考虑外延新项目落地的情况下，预计2016-2018年净利润分别为0.68亿元、0.97亿元、1.19亿元，考虑到肿瘤服务板块的高成长性，给予50倍市盈率（P/E），对应市值分别为34.1亿元、48.3亿元、59.4亿元。综合两大业务板块，测算公司2016-2018年合理总市值分别为128.4亿元、158.4亿元、187.1亿元。基于此，报告给予益佰制药“强烈推荐”评级，目标价24元。 风险提示 关键业务运营与市场风险 报告提示了益佰制药可能面临的风险，包括药品销售不及预期，可能导致业绩增长放缓；药品招标降价风险，可能对公司药品业务的盈利能力造成压力；肿瘤医院和肿瘤治疗中心的布局和运营不及预期，可能影响医疗服务业务的利润释放；以及公司费用控制不及预期，可能导致整体盈利能力下降。投资者在进行投资决策时需充分考虑上述风险因素。 总结 益佰制药正处于战略转型的关键时期，通过药品销售的触底反弹和肿瘤医疗服务生态圈的积极构建，展现出强劲的增长潜力。核心抗肿瘤药洛铂的强势增长，结合公司有效的费用控制，推动药品业务实现显著的净利润增长。同时，公司在肿瘤精准治疗领域的广泛布局，包括投资多家医院和治疗中心，以及医生集团的建设，将逐步释放巨大的利润红利，成为未来业绩高速增长的核心驱动力。尽管面临药品销售、招标降价及运营等风险，但公司清晰的战略方向、高效的执行力以及肿瘤医疗服务市场的广阔前景，使其具备显著的投资价值，获得“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 行业景气度提升与龙头企业扩张 本报告的核心观点是化肥行业景气度提升，龙头企业金正大（002470）通过内生增长和外延扩张，稳步提升市场竞争力。 ## 政策与市场双重驱动 报告分析了春耕需求、出口关税优惠等因素对化肥行业景气度的积极影响，以及金正大在产品结构升级、农化服务和国际化布局方面的战略举措。 # 主要内容 ## 事件：近期单质肥价格持续上涨 近期单质肥价格持续上涨，主要受煤价上涨、运力紧张、环保核查、行业巨头限产保价以及外运限制等因素影响。尿素、磷酸一铵、磷酸二铵和氯化钾等产品价格均有不同程度的上涨。 ## 1. 春耕供需缺口凸显+出口关税优惠提振，化肥行业景气度提升 ### 春耕需求与价格上涨 春耕旺季临近，经销商淡储进度较低，行业库存不足，短期内尿素供需矛盾可能集中爆发，价格上涨行情有望延续。磷肥、复合肥也将迎来需求旺季。 ### 政策利好与产能消化 国家政策调控、环保压力和高成本产能淘汰有助于缓解国内供给过剩压力。出口关税优惠政策的实施，将有效提升国内化肥出口竞争力，促进过剩产能的消化。2017年，尿素、磷肥出口关税取消，三元复合肥税率下调。 ## 2. 复合肥龙头产品结构不断升级，农化服务提升综合竞争力 ### 产能扩张与产品升级 金正大复合肥总产能至2017年末将超过700万吨，其中新型肥料占比近60%。公司通过与上游单质肥企业合作，进一步扩张产能，优化产品结构。 ### 农化服务与营销突破 金正大通过农化服务提高用户品牌粘性，实现营销突破。公司计划在全国经济作物种植密集区建立300个农化服务中心，构建一体化服务体系。 ## 3. 国际化进程迈开坚实步伐，全球化布局大幅提升影响力 ### 国际化收购与全球布局 金正大通过收购德国Compo、西班牙Navasa、荷兰Ekompany、以色列艾森贝克（参股）等国际企业，引进先进技术和管理经验，加速全球化布局和营销渠道扩张。 ### 收购Compo的影响 收购德国Compo短期内可能影响金正大业绩，因园艺业务下半年为经营淡季，且收购交割过程中产生非经常性费用。 ## 结论 暂不考虑德国Compo并表，预测金正大2016~2018年EPS分别为0.36元、0.44元、0.52元，维持“强烈推荐”评级。 # 总结 本报告分析了化肥行业景气度提升的背景下，金正大作为龙头企业的内生外延发展战略。通过春耕需求分析、政策利好解读、产品结构升级、农化服务创新以及国际化布局等多方面分析，认为金正大具备稳步扩张的潜力，维持“强烈推荐”评级。报告同时提示了农产品价格下滑、化肥价格下滑、农化服务推广不及预期以及收购整合不及预期等风险。

# 中心思想 本报告主要分析了海王生物（000078.SZ）的业务发展和市场前景，核心观点如下： * **医药商业扩张受益政策与并购**：公司医药商业板块受益于国家政策支持和定增资金，通过并购快速扩张，尤其在河南、山东、湖北等省份有望实现高速增长。 * **多元业务协同发展**：全药网中标深圳市GPO，有望与上市公司子公司形成协同效应；进军质子治疗和高端医械领域，有望提升配送业务并获取顶级医院资源；医药研发板块独立运营，促进对外合作和技术输出。 # 主要内容 ## 医药商业板块分析 ### 受益政策与定增，并购持续推进 医药商业是海王生物最主要的业务，收入占比超过93%。公司在9个省份布局，这些省份人口基数大，医药市场容量大，使得公司近年来商业保持20%左右的高增速，远高于行业平均水平。国家政策支持大型医药商业公司做大做强，两票制和营改增加速了小商业公司的淘汰，为大公司提供了并购机会。海王生物通过并购在山东、河南、湖北等地加速扩张，并整合旗下医药商业公司，以省为单位设立区域集团公司，并采取股权激励和下达业绩目标等措施，刺激各地区业务增长。公司借助政策和资金优势，有望在流通领域继续并购扩张，并可能向其他省份扩张。公司过往并购史中体现了较强的整合能力，例如收购河南东森后，营收规模显著提升。 ## 全药网与配送业务协同 ### 中标深圳GPO，配送业务协同效应 海王集团旗下子公司全药网中标深圳市公立医院药品集团采购组织，负责公立医院80%的药品采购。上市公司子公司深业医药也入选配送企业，预计全药网与深业医药能够形成一定协同性，保证深业医药的配送份额和毛利率。未来如果全药网中标其他地区采购，公司也有望继续参与合作。 ## 高端医院市场布局 ### 质子治疗与高端医械，进军高端医院 公司成为美国Provision集团质子治疗系统在华独家运营商，有望藉此将配送业务打入更多高端大医院。公司入股Provision Healthcare，共同设立中国合资公司并在中国境内独家经营Provision集团质子治疗系统。公司收购高端医疗器械代理商北京建昌，该公司是达芬奇手术机器人的北方地区总代理，拥有北京地区和北方地区多家著名三甲医院的医疗机构客户资源。收购北京建昌能直接增厚公司盈利能力、提升销售规模，并获得其原有的顶级医院资源和业务网络，为公司发力高端医院市场奠定基础。 ## 医药研发板块独立运营 ### 研发板块独立，促进对外交流合作 公司将原研发事业部分离并成立独立的科技公司“海王医药科技研究院”及海王药品一致性评价研究中心。该研究院被定位为联合、开放、国际化研发平台，可以为上市公司提供服务，也可以与外部展开合作。研发业务独立后，不仅可以与内外部合作研发技术，也可将技术出售。同时公司在海王医药研究院的层面预留不超过20%的股权，对核心管理人员及研发团队实施股权激励，有助于提高该板块盈利能力。 # 总结 海王生物作为大型综合医药公司，以医药商业为核心业务，受益于国家政策和自身战略，有望持续高速扩张。公司通过并购、业务整合和多元化发展，不断提升盈利能力和市场竞争力。同时，公司也面临医药商业外延扩张和并购整合不达预期的风险。

中心思想 战略合作与核心业务增长 本报告核心观点指出，白云山通过战略入股一心堂，成功把握医药零售业发展机遇，并有效拓宽自身医药工业产品的销售渠道，实现医药工业、商业与零售业的三位一体互助格局。同时，旗下核心品牌王老吉在市场竞争中优势日益强化，通过加大营销投入和市场份额抢夺，预计未来将实现显著的业绩增长和利润率提升。 高安全边际与改革预期 报告强调白云山当前估值处于历史低位，且股价接近增发价，具备较高的安全边际。此外，公司在外部整合和国企改革方面存在强烈预期，尤其是在广州市政府的大力支持下，有望通过深化改革和外延并购，进一步释放业绩弹性并提升估值。 主要内容 战略入股一心堂：拓展零售渠道与分享行业红利 白云山拟以19.28元/股的价格认购一心堂非公开发行的4149.38万股A股，总金额8亿元，持股比例为6.92%，成为其第三大股东。此举旨在把握医药零售业发展机遇并扩大自身产品销售。 医药零售业发展机遇与协同效应：白云山旗下广州医药有限公司作为华南地区最大医药流通企业，年收入约300亿元，具备强大的资源优势和丰富的独家中药品种（近百个）。一心堂作为国内最大的直营药店运营商，拥有近4000家门店，管理经验丰富。双方合作有望形成医药工业、商业、零售业三位一体的互助格局，助力一心堂拓展华南等地区市场，同时白云山可分享一心堂的成长红利。根据持股比例测算，白云山对应一心堂2015年归母净利润3.46亿元的投资收益约为0.24亿元，占白云山2015年净利润的1.84%，未来有望持续提升。 扩大自身医药工业产品销路：通过一心堂在云南及西南地区的现有渠道，以及未来可能扩张至华南等地的渠道，白云山自身医药工业产品的销售有望实现数倍增长，目前预测通过一心堂渠道实现的销售收入为数千万元。 王老吉市场份额扩张与盈利能力提升 在饮料行业整体低迷背景下，王老吉相对加多宝的品牌和渠道优势日益强化，并通过加大营销投入，预计未来一年内将抢夺更多市场份额。 收入与利润增长预测：报告判断，未来三年内王老吉通过抢夺加多宝份额及收回绿盒包装，收入规模有望达到110-120亿元。随着利润率从目前的5%左右提升至10%-15%，三年内王老吉业绩有望达到11-18亿元，年复合增速超30%。给予王老吉业务25倍估值，仅此部分市值即可达到275-450亿元，远超公司当前整体市值376亿元，提升弹性巨大。 盈利能力对比分析： 与加多宝对比：加多宝一家独大时毛利率52%、净利润率22%，而当前王老吉毛利率已接近此水平，但净利润率仅5%左右，存在巨大提升空间。 与行业平均对比：参考蒙牛、伊利、统一、康师傅等大型食品饮料公司，行业平均销售费用率为22%，管理费用率为4%。王老吉的费用率存在极大下降空间，净利润率提升至10%以上是大概率事件。 市场竞争策略：王老吉已全部收回商标、广告语、红罐包装及配方案等四大资产的唯一使用权。加多宝更换金罐包装并减少营销投入，品牌力受冲击。王老吉则加大营销宣传（如CCTV9文化宣传片、赞助浙江卫视《我们十七岁》），产品曝光度大增，有望大举抢夺市场份额。此外，公司还推出了无糖、少糖型王老吉，采用瘦高罐包装，以覆盖更多消费人群并与加多宝形成差异化。 投资价值：高安全边际与多重增长驱动 报告认为白云山当前股价处于安全位置，王老吉业绩释放提供巨大弹性，且外延整合与国企改革预期强烈。 估值与安全边际：公司2016年整体估值仅26倍PE（剔除账上138亿元现金后仅16倍），低于近三年平均估值25倍，处于历史低位。当前股价仅较定增价（23.56元/股）高出2%，安全边际极高。 业绩弹性与改革预期：王老吉三年内业绩有望达到11-18亿元，提供巨大业绩弹性。广州市政府（包括控股股东广药集团）73亿元现金参与定增，彰显政府整合广州地区医药资源的决心，为白云山提供强大资源背书。鉴于云南白药国改方案超预期落地，作为广州市唯一医药上市平台，白云山后续也有望推动更深层次的国企改革。 财务预测与目标价：不考虑外延，预计2016-2018年EPS分别为0.91/1.13/1.36元，对应PE分别为26/21/18倍。扣除账上现金后，对应PE分别为16/13/11倍。考虑到公司高安全边际、利润释放加速及外延预期，给予公司2017年29倍估值，目标价33元，存在38%的上涨空间。 总结 白云山通过战略入股一心堂，成功构建了医药工业、商业、零售业的协同发展模式，有效拓宽了医药产品销售渠道，并有望分享医药零售业的增长红利。同时，核心品牌王老吉在市场竞争中表现强劲，通过加大营销投入和产品创新，预计未来三年将实现收入和利润的显著增长，为公司贡献巨大的业绩弹性。当前公司估值处于历史低位，具备高安全边际，且在广州市政府的大力支持下，外延整合和国企改革预期强烈，有望进一步释放公司价值。综合来看，白云山具备多重增长驱动因素，投资价值显著，维持“买入”评级，目标价33元，预计有38%的上涨空间。

中心思想 本报告的核心观点是：B2B行业前景广阔，但其发展受制于诚信体系的完善程度和交易风险。未来投资机会主要集中在降低交易风险的领域，例如：商品标准化程度高、客户规模大、物流支付系统完善的B2B平台；以及集合平台、供应链金融和物流于一体的B2B配套服务领域。报告推荐关注冠福股份和欧浦智网两家公司。 B2B行业发展机遇与挑战并存 B2B行业交易规模大，诚信风险高，这与B2C模式有显著区别。因此，完善的诚信体系是B2B行业健康发展的基石。目前，B2B行业仍处于发展初期，机遇与挑战并存。 投资策略：聚焦低风险、高增长领域 报告建议投资者关注以下两个方向：一是商品标准化程度高、客户积累充分、物流支付系统完善的B2B平台，并需考量其交易增速；二是集合平台、供应链金融、物流于一体，能够有效降低交易风险的B2B配套服务商。 主要内容 B2B板块行情回顾及个股表现分析 报告详细回顾了2016年12月25日至2016年12月31日期间B2B各板块（平台、物流、供应链金融）的市场表现，并对重点个股的周涨跌幅及年初至今的涨跌幅进行了排名和分析。数据显示，欧浦智网在周涨幅和年初至今涨幅中均表现突出。部分个股表现与大盘走势存在差异，体现出行业内部的细分领域差异。 B2B平台相关个股：欧浦智网涨幅领先 报告分析了多家B2B平台相关上市公司的股价表现，其中欧浦智网涨幅领先，而生意宝跌幅较大。年初至今，仅少数个股跑赢大盘，体现出行业发展的不均衡性。 B2B物流相关个股：飞马国际逆势上涨 报告分析了B2B物流相关个股的周涨跌幅和年初至今的涨幅排名，仅飞马国际实现上涨，其他个股均落后于大盘。 供应链金融相关个股：新力金融表现抢眼 报告分析了供应链金融相关个股的周涨跌幅和年初至今的涨幅排名，新力金融表现抢眼，而多数个股下跌。 B2B电商平台流量数据跟踪分析 报告基于Alexa数据，跟踪分析了多个B2B电商平台的访问量（PV）和独立访客数（UV），其中中国制造网、365房网、义乌购等平台流量优势明显。塑米城近两周流量大幅增加，值得关注。报告还分析了B2B电商平台的综合数据，包括覆盖人数、访问次数、页面浏览量和访问时长，数据显示覆盖人数、访问次数、页面浏览量均下降，而访问时长有所提高。 主要B2B平台流量排名及趋势分析 报告列出了部分上市公司旗下B2B网站的全球和访客排名，并对排名靠前的网站进行了流量趋势分析，指出中国制造网等三家网站具有明显流量优势。 代表性B2B网站流量变化 报告对多个代表性B2B网站的每周流量进行了跟踪，发现塑米城近两周流量大幅增加，而其他网站流量相对稳定。 主要产品销售数据分析 报告分析了化工产品和电子通讯设备的销售收入数据，显示化工产品销售收入加速增长，电子产品销售收入稳定增长。 化工产品销售收入加速增长 报告指出，截至2016年11月，中国化工材料及成品累计销售收入同比增速不断增加，达到2016年新高。 电子产品销售收入稳定增长 报告显示，截至2016年11月，中国电子和通讯设备累计销售收入同比增速维持在7%-8%的稳定水平。 B2B金融及物流服务数据分析 报告分析了第三方互联网支付市场规模和物流业景气度指数，显示第三方互联网支付市场快速发展，物流景气度维持较高水平。 公司及行业资讯 报告总结了上周B2B相关公司的重要公告、行业要闻以及一级市场动态，包括公司并购、政府奖励、增持股份等信息，以及行业政策、市场趋势等方面的新闻。 总结 本报告基于对2016年末B2B行业数据的分析，指出B2B行业发展潜力巨大，但同时也面临诚信体系建设和风险控制等挑战。报告建议投资者关注那些能够有效降低交易风险，并拥有高增长潜力的B2B平台和配套服务商。报告推荐关注冠福股份和欧浦智网，并提示投资者需关注B2B中小平台发展的不稳定性和平台诚信风险。 报告中大量的数据图表直观地展现了B2B行业各细分领域的市场现状和发展趋势，为投资者提供了有价值的参考信息。

# 中心思想 本报告分析了九强生物（300406）的最新动态，特别是公司发布的第二期限制性股票激励计划，并结合公司战略和市场表现，对公司未来发展前景进行了评估。 * **股权激励与业绩增长潜力**：股权激励计划的扩大覆盖面，以及公司超额完成业绩指标的潜力，预示着公司未来业绩增长的强劲动力。 * **国际合作与行业地位**：公司与国际IVD巨头罗氏诊断的合作，进一步巩固了其在精品生化领域的行业地位，并为业绩带来确定性增长。 # 主要内容 ## 事件概述 公司发布公告，拟实施第二期限制性股票激励计划，激励对象包括核心销售和研发人员共12名员工，授予93.68万股限制性股票，占公司总股本的0.19%。业绩考核目标为2016-2018年收入和净利润同比增长分别不低于20%、30%和40%（以2014年为基数）。 ## 扩大股权激励覆盖面，公司业绩有望超额完成 公司继第一期股权激励计划后，再次推出第二期股权激励计划，覆盖更多中层核心管理人员和研发人员。考虑到公司2015年已超额完成业绩指标，以及新品推出、仪器铺货量增加和对外合作带来的业绩贡献，公司有望超额完成业绩指标。 ## 践行“与巨人同行”战略，精品生化获国际巨头认同 公司坚持“与巨人同行”战略，继与雅培合作后，再次与罗氏诊断达成合作。这表明公司在产品研发、质量控制等方面已达到国际水平，公司的精品生化产品获得了国际巨头的认可，为公司带来业绩弹性。 ## 公司精品生化行业地位稳固，还存外延丰富产品线预期 公司持续投入研发，拥有130多个生化诊断试剂注册证书，产品线齐全且与国际同步。公司通过技术创新奠定了精品生化的龙头地位。为成为行业龙头，公司还存在通过外延方式丰富产品线的预期。 ## 业绩预测与估值 预计公司2016-2018年EPS分别为0.59元、0.73元和0.90元，对应当前股价PE分别为37倍、30倍和24倍。考虑到公司精品生化行业地位稳固并获国际巨头认可，维持“买入”评级。 ## 风险提示 战略推进进展或低于预期的风险；外延进度或低于预期的风险。 # 总结 本报告通过对九强生物第二期股权激励计划的分析，以及公司与国际巨头合作的战略解读，认为公司在精品生化领域具有稳固的行业地位，并通过不断的技术创新和外延扩张，有望实现业绩的持续增长。维持“买入”评级，但同时也提示了战略推进和外延进度可能低于预期的风险。