规模持续扩张，现金流改善已显成效

好的，我将按照您提供的要求，对润达医疗(603108)的公司季报点评报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 规模扩张与现金流改善并进： 润达医疗通过整合扩张，已初步实现全国覆盖，经营现金流显著改善，主要得益于业务收缩、应收账款考核加强以及向上游议价能力增强。 自产产品与集成业务协同发展： 公司在渠道扩张的同时，注重自产产品的打造，并借助集成业务的推广实现快速放量，同时积极布局发光检测设备与流水线，有望进一步提升医院检验科的自主规划能力。 维持“推荐”评级： 报告看好公司作为IVD渠道变革受益者和综合服务提供商的长期发展，维持对公司2018-2020年EPS的预测，并维持“推荐”评级。 主要内容 公司一季报业绩分析 营收与净利润大幅增长： 公司2018年一季度实现营收12.95亿元，同比增长70.58%；实现归属净利润5642.97万元，同比增长69.99%，扣非后归属净利润5853.44万元，同比增长89.29%，符合预期。 规模扩张与盈利能力分析 全国覆盖与内生增长： 公司通过过去两年的整合扩张，已初步实现全国覆盖。2017年并购的北京东南与长春金泽瑞估计为2018Q1额外提供了30-40%的并表增量，对应的内生增速也在30-40%。 毛利率与费用率优化： 2018Q1公司总体毛利率为26.81%，相比上年同期下降0.44%；销售费用率为7.42%，比上年同期下降0.99%；管理费用率为5.44%，比上年同期下降2.81%。 经营现金流显著改善： 在收入规模显著上升的同时，公司经营活动净现金流-445.01万元，而上年同期为-8585.05万元，显著得到改善。 自产产品与集成业务发展 自产产品逐步放量： 糖化血红蛋白仪、生化试剂、质控品等自有产品在自主销售的同时逐步接入集团采购业务，有望借助集成业务的推广实现快速放量。 发光产品与流水线布局： 公司的发光检测设备与流水线也已上市，目前发光产品正在试用阶段，有望于2019年正式展开销售。公司与A&T合作的开放式流水线已经在上海市曙光医院完成装机并投入使用，2018年公司有望额外再安装10条左右的线体，进一步帮助医院实现检验科的自主规划。 投资评级与风险提示 维持“推荐”评级： 两票制与营改增作用下，IVD渠道集中度快速上升，公司凭借多年深耕集成业务的经验与上市公司融资优势向全国扩张，成为渠道变革的主要受益者之一。公司所提供的综合服务能够在降低医院采购成本的同时提高实验室运行效率，已成为行业发展趋势。维持2018-2020年EPS为0.58、0.75、0.92元的预测，维持“推荐”评级。 风险提示： 业务推广不达预期 政策风险 行业降价风险 总结 润达医疗2018年一季报显示，公司在规模扩张的同时，盈利能力和现金流状况均得到改善。公司通过内生增长和外延并购，实现了全国范围内的业务覆盖。同时，公司注重自产产品的研发和推广，并积极布局发光检测设备与流水线等高附加值产品。平安证券维持对公司“推荐”评级，但同时也提示了业务推广、政策和行业降价等风险。总体来看，润达医疗作为IVD渠道变革的受益者，未来发展前景值得期待。