中心思想 本报告的核心观点是：OPEC+减产协议导致涤纶价格反弹，但国际原油价格调整对化工品下游补库存意愿和节奏造成短期影响，可能导致化工品价格下跌，进而影响各子行业盈利。报告建议关注刚需消费化工品（维生素、农药、化肥、化纤等）以及一季度业绩超预期的标的。 OPEC+减产协议与原油价格波动对化工行业的影响 OPEC+达成的减产协议对涤纶价格产生了积极影响，导致其反弹。然而，国际原油价格的持续调整对化工品市场构成短期风险。原油价格下跌会降低库存原料的价值，进而影响下游企业补库存的意愿和节奏。如果这种状况持续，将与成本因素共同作用，导致化工品价格下跌，最终影响各子行业的盈利能力。 投资建议：关注刚需消费品和一季度业绩超预期标的 鉴于上述市场动态，报告建议投资者优先关注刚需消费化工品，例如维生素、农药、化肥和化纤等，这些产品的需求相对稳定，受市场波动影响较小。此外，报告还建议关注那些在一季度业绩表现超出预期的标的，这些公司可能具备更强的抗风险能力和增长潜力。 主要内容 本报告涵盖了化工行业板块及个股行情、重点化工产品价格监测、行业重点新闻以及投资观点及建议四个主要部分。 板块及个股行情分析 报告首先分析了基础化工板块的表现，指出其本周上涨1.43%，跑赢大盘1.35个百分点，涨幅居所有板块第16位。报告还详细列出了本周涨幅和跌幅前十的个股，并提供了相应的股票代码、公司名称以及涨跌幅数据。此外，报告还分析了基础化工板块的估值情况，包括市净率（PB）和市盈率（PE）。 重点化工产品价格监测 报告对化工行业多个子行业的重点产品价格进行了监测，包括化纤（粘胶、氨纶、涤纶、腈纶）、农化（化肥、农药）、聚氨酯及塑料（MDI、TDI、PTMEG、PO、PC）、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等。报告分别列出了这些产品的价格变化，并以图表形式直观地展现了价格波动趋势。 数据来源主要为百川资讯和卓创资讯。 行业重点新闻解读 报告简要介绍了近期化工行业的重要新闻，例如甲醇价格大幅下跌以及相关专家对市场形势的分析和建议。这部分内容为投资者提供了对行业现状和未来发展趋势的更深入了解。 投资观点及建议 报告最后给出了具体的投资观点和建议，强调了OPEC+减产协议对涤纶价格的短期利好，以及国际原油价格波动对化工品市场带来的潜在风险。报告建议投资者关注刚需消费化工品和一季度业绩超预期的标的，并列举了部分推荐的个股，例如维生素板块的新和成、圣达生物和浙江医药；农药板块的扬农化工、利尔化学、百傲化学和湖南海利；以及锂电材料龙头新宙邦、万润股份、万华化学、华鲁恒升和三友化工等。报告还指出了油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性等潜在风险。 总结 本报告通过对化工行业近期市场表现、重点产品价格波动以及行业新闻的分析，得出OPEC+减产协议带来的涤纶价格反弹是短期现象，国际原油价格调整对化工品市场构成短期风险的结论。报告建议投资者关注刚需消费化工品和一季度业绩超预期的标的，并对部分个股进行了推荐，同时提醒投资者注意潜在的市场风险。 报告数据主要来源于Wind、百川资讯和卓创资讯等公开渠道。

中心思想 宏观因素驱动市场分化与投资机遇 本周化工行业研究报告的核心观点在于，在全球宏观经济面临印度“封国”和OPEC+减产协议等重大事件影响下，化工市场呈现出显著的分化态势。印度作为重要的农化产品生产国，其21天的全国封锁预计将导致代森锰锌、菊酯类等农药品种的全球供给减少，从而推高价格，为国内相关农化企业带来投资机会。同时，OPEC+减产协议的达成，尽管油价仍面临需求端压力，但已处于底部区间，结合浙江自贸区成品油出口政策的放开，为民营大炼化和MDI行业龙头提供了长期布局的战略机遇。 农化与炼化MDI的战略布局价值 报告强调，在当前市场环境下，应重点关注农化和炼化MDI两大领域的龙头企业。农化方面，印度封国导致全球代森锰锌和菊酯类农药中间体供应受阻，国内拥有相关产能的龙头企业如利民股份和扬农化工有望受益于价格上涨和市场份额提升。炼化及MDI方面，尽管石油化纤产业链库存高企，但油价底部区间和减产协议的达成，预示着行业景气度有望回升，民营大炼化企业如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化以及MDI龙头万华化学等，凭借其成本优势和长期布局，将迎来发展契机。 主要内容 化工市场表现与宏观驱动因素分析 本周（截至4月10日），化工行业整体表现优于大盘，化工行业指数上涨1.67%，跑赢沪深300指数0.16%。然而，市场内部呈现分化，化工板块357只个股中，有229只（占比64.15%）周度上涨，121只（占比33.89%）下跌。个股表现方面，江南高纤、至正股份等领涨，而杭州高新、晶瑞股份等领跌。重点覆盖的个股中，阿科力受益于风电抢装需求，聚醚胺散单报价持续上涨；金石资源、彤程新材、巨化股份、海利得、华鲁恒升、利安隆等公司也各有积极进展或长期看好逻辑。 印度封国对农化产品供给的影响 印度于3月13日起实施全国封锁21天，尽管农业投入品生产经营活动获得豁免，但多数农化企业仍因员工健康考虑而降低开工率甚至停产。印度是全球第四大农药生产国，尤其在菊酯类、代森锰锌等产品上全球产能占比较高。 代森锰锌： 2018年全球销售额达10.28亿美元，位列杀菌剂第二。2020年全球产能超过20万吨，其中印度UPL、Coromandel、Sabero、Indofil四家公司合计产能18万吨，中国产能6.5万吨，国内龙头利民股份拥有3.5万吨产能，扬农化工拥有0.7万吨产能。当前国内代森锰锌价格为19,500元/吨，处于近三年低点。印度疫情若持续发酵，全球供给将大幅减少，国内龙头企业有望受益。 菊酯类农药中间体： 印度是间苯氧基苯甲醛（菊酯类农药关键中间体）的主要出口国。尽管我国自2018年2月起对印度产间苯氧基苯甲醛实施反倾销措施，但我国对其进口依赖度较高。2017-2019年，该中间体对应税号产品进口量分别为4,382吨、3,837吨和4,556吨，进口均价逐年上涨。2020年1-2月，受疫情影响进口量同比下降41.1%至468吨，但进口均价仍保持高位（5.38万元/吨）。印度封国若延长，将进一步推高菊酯类农药价格。 OPEC+减产协议与炼化MDI的长期机遇 4月10日，除墨西哥外的OPEC主要产油国达成减产协议，5-6月每日减产1000万桶，7-12月每日减产800万桶。尽管G20公告草案未提减产规模，但多数OPEC+产油国支持墨西哥减产10万桶/日、美国额外减产25万桶/日的解决方案。当前WTI原油期货收报22.76美元/桶，布伦特原油期货收报31.48美元/桶，油价已处于底部区间，预计下行空间有限，减产协议有望提振石化产业链。 石油化纤产业链库存高企： 受全球疫情蔓延和油价下跌影响，我国纺织服装行业内销和出口均受挫，导致石油化纤产业链（原油-PX-PTA-聚酯-涤纶长丝-纺织服装）库存处于近三年历史高位。截至4月11日，PX库存25.94万吨（较1月初上涨38.3%），PTA库存87.91万吨（上涨253.2%），涤纶长丝库存611.58万吨（大幅上涨816.5%）。 民营大炼化与MDI机遇： 在浙江自贸区成品油出口政策放开、油价下行空间有限但需求端仍承压的背景下，建议关注民营大炼化（如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化）和MDI行业龙头（如万华化学）的长期布局机会。 行业新闻动态 农药行业： 利尔化学拟投资10亿元新建年产2万吨L-草铵膦生产线，巩固其在草铵膦行业的领导地位。L-草铵膦是高效环保的除草剂，该项目标志着国内技术突破。 口罩行业： 中国石油20条生产线已投产，日产口罩60万只，累计生产1045万只，助力疫情防控。同时，中石油积极组织聚丙烯纤维料生产销售，1-3月累计生产16.4万吨，同比增长59.2%。 石化行业： 连云港石化产业基地总体发展规划发布（修编），规划至2030年炼油规模达4000万吨/年，乙烯600万吨/年，芳烃700万吨/年，旨在打造一流石化产业体系。 原油储备： 在原油价格底部区间，国内加快原油进口及储备。2020年前2个月，我国原油进口额同比增长16.7%。浙江自贸区油库库容基本装满，地方炼厂积极申请第二批原油进口配额，有望增强企业原油储备能力，支撑成本端。 细分产品价格与价差动态分析 本周化工品价格涨跌互现，在跟踪的233种化工产品中，84种价格上涨，78种下跌。价差方面，在跟踪的72种产品价差中，35种上涨，29种下跌。 重点产品价格评述 硫酸： 价格继续上行，截至4月10日为123元/吨，7日涨幅19.42%。主要受海外疫情蔓延导致原料（硫磺、硫铁矿）短缺担忧影响，冶炼厂原料储备多可维持1-2个月，若疫情持续，可能导致酸企减产甚至停产。 丁二烯： 价格延续下行，截至4月10日为3900元/吨，7日跌幅18.75%。供给端，国内生产企业维持正常，南京诚志和斯尔邦石化装置恢复重启，浙石化和恒力石化外销增加，同时欧洲、伊朗货源发往亚洲，国内库存高位。需求端，下游合成橡胶受终端需求不佳和库存高位影响，开工负荷或下调，采购气氛低迷。短期内供需基本面弱势，缺乏利好支撑。 化工品价格涨跌排行 7日涨幅前十： 布伦特原油（27.24%）、纯苯（24.66%）、苯乙烯（23.77%）、聚丙烯粒料（20.23%）、丙酮（19.42%）、硫酸（19.42%）、涤纶短纤（18.00%）、油浆（16.38%）、涤纶FDY（16.16%）、聚丙烯粉料（16.07%）。 7日跌幅前十： 煤油（-28.14%）、丁二烯（-18.75%）、乙烯（-14.58%）、液氯（-12.44%）、丙烯腈（-10.96%）、维生素B1（-10.77%）、烷基化油（-10.23%）、MMA（-9.75%）、丙烯酸丁酯（-7.14%）、聚合MDI（-6.16%）。 30日涨幅前十： 维生素D3（176.92%）、硫酸（61.84%）、盐酸（40.68%）、维生素VC（40.43%）、液氯（22.18%）、维生素VE（15.38%）、烟酰胺（12.00%）、维生素B2（9.71%）、四氯乙烯（9.42%）、聚丙烯粒料（8.39%）。 30日跌幅前十： 丁二烯（-39.53%）、乙烯（-38.81%）、沥青（-36.25%）、纯苯（-32.69%）、乙烯焦油（-30.65%）、加氢尾油（-30.26%）、煤焦油（-29.37%）、燃料油（-28.60%）、MMA（-28.22%）、煤油（-28.14%）。 化工品价差涨跌排行 7日涨幅前十： “PVC-1.45×电石-0.76×盐酸”价差增幅第一（61.79%），其次是“甲苯-石脑油”（45.74%）、“环己酮-1.144×纯苯”（40.38%）、“FDY-MEG×0.34-PTA×0.86”（30.09%）、“顺丁橡胶-丁二烯”（26.23%）等。 7日跌幅前十： “丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差缩窄明显，跌幅第一（-196.09%），其次是“丙烯酸丁酯-0.59×丙烯酸-0.6×正丁醇”（-69.45%）、“丁二烯-丁烷”（-40.99%）、“二甲醚-1.41×甲醇”（-36.38%）、“己二酸-纯苯”（-30.65%）等。 总结 本周化工行业在印度封国和OPEC+减产协议等宏观事件影响下，市场呈现结构性机会。印度封国预计将推高代森锰锌和菊酯类农药价格，利好国内相关龙头企业如利民股份和扬农化工。OPEC+减产协议虽有助于稳定油价，但石油化纤产业链库存高企，需关注民营大炼化和MDI行业龙头的长期布局机会，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化和万华化学。具体产品方面，硫酸因海外原料短缺担忧价格上行，而丁二烯因供需基本面弱势价格下行。风险提示包括油价大幅下跌、环保督察不及预期及下游需求疲软。

中心思想 本报告的核心观点是：非洲沙漠蝗虫灾害再次爆发，且规模空前，持续时间更长，将对非洲和中东地区的粮食安全造成严重威胁。这将导致短期内杀虫剂需求量显著增长，利好相关农药企业。然而，新冠疫情对全球农药原药供应链造成冲击，也带来一定的市场风险。 蝗灾规模空前，持续时间延长 本次蝗灾规模是第一波的20倍，持续时间将延长至8月底，甚至可能出现新一轮蝗灾。这将对非洲和中东地区的粮食安全造成毁灭性打击，并直接影响杀虫剂的需求。 新冠疫情影响全球农药供应链 新冠疫情导致中国和印度（世界第一大和第二大农药生产国）的原药供应受到不同程度的收缩，原药出口受阻，全球农药供需结构短期内将呈现偏紧态势。 主要内容 非洲沙漠蝗虫灾害分析 报告首先分析了非洲沙漠蝗虫灾害的现状，指出尽管采取了严格措施，但蝗虫问题仍未得到彻底解决，目前东非国家灾情严重，数十亿幼虫在索马里大量繁殖，新一轮蝗灾即将到来。报告还预测了蝗灾的持续时间和潜在影响，指出5月至8月将是蝗灾的高发期，对粮食安全构成严重威胁。 蝗虫治理方法及农药需求 报告详细阐述了治理蝗虫的两种方法：天敌治理和农药治理。其中，农药治理，特别是化学农药，是目前最有效的控制手段。报告列举了多种用于治理蝗虫的化学农药和生物农药，并指出短期内相关农药品种的需求量将显著增长。 中国农药产业及市场分析 报告分析了中国作为世界第一大农药生产国的地位及其原药出口比例（超过60%）。报告指出，非洲蝗灾爆发将带动相关杀虫剂需求增长，但同时，新冠疫情对中国原药出口造成影响，导致全球农药供需结构短期内偏紧。报告还分析了印度作为第二大农化生产国，受疫情影响农药出口不畅，进一步加剧了全球原药供应紧张的局面。 投资建议及风险提示 报告建议关注具备研发实力的优质农药龙头企业，例如扬农化工（具备菊酯类原药）、长青股份（具有三唑磷、氟虫腈原药）和海利尔（具备氟虫腈原药）。同时，报告也指出了潜在的风险，包括海外疫情影响农药企业物流、全球农化需求不及预期、安全检查影响企业开工率以及汇率风险等。 总结 本报告基于对非洲沙漠蝗虫灾害的分析，预测了短期内杀虫剂需求的增长，并建议关注相关农药企业投资机会。报告同时强调了新冠疫情对全球农药供应链的影响，以及由此带来的市场风险。 报告数据显示，中国作为世界最大的农药生产国，其原药出口比例超过60%，在应对此次蝗灾中扮演着重要角色。然而，疫情对出口的影响以及全球农药供需结构的短期偏紧态势，需要投资者密切关注。 报告中提供的投资建议仅供参考，投资者需根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。 未来蝗灾的演变以及疫情对全球供应链的影响，将持续影响农药市场走势，需要持续关注相关信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年4月第二周，国际油价低位震荡，化工板块整体低迷，但部分新材料及受益于“新基建”的细分领域表现较好。建议关注新材料及相关配套材料标的。 国际油价走势及对化工行业的影响 受欧佩克+减产协议未能达成以及新冠疫情持续蔓延的影响，本周国际油价继续下跌，ICE布油和WTI原油分别下跌7.89%和9.70%。油价下跌导致下游能源化工产品价格相应下跌，例如乙烯、丁酮等。但中长期来看，全球经济增长乏力以及美国能源独立将继续利空油价，预计油价将维持低位震荡。 国内化工行业复苏及投资机会 尽管大宗化工品整体低迷，但随着国内疫情得到初步控制，工业生产活动逐渐恢复，“新基建”政策的推动下，化工原料需求回升，部分化工原料价格上涨，例如丙酮、盐酸、苯酚等。这为新材料及相关配套材料的生产企业带来了新的投资机会。 主要内容 化工板块及个股表现 本周上证综指上涨1.18%，深证成指上涨1.86%，化工板块（申万）上涨1.67%。涨幅居前的个股主要集中在新材料、电子化工原料及民爆器材等领域，例如至正股份、苏州龙杰、振华股份、湘潭电化、金发科技等。跌幅居前的个股则相对分散。 数据显示，高新技术板块涨幅居前，这与国内“新基建”政策以及工业生产复苏密切相关。 新冠疫情及全球经济影响 新冠疫情全球蔓延，各国封城政策持续，全球确诊病例超过150万例，对全球经济和原油需求造成巨大压力。美国计划5月1日复产复工，但公共卫生专家对此表示担忧，认为可能引发第二波疫情。意大利“封城”措施也延长至5月3日。 减产计划及原油价格 欧佩克+减产计划因墨西哥反对而未能达成，G20能源部长会议公报也未提及具体减产事项，导致油价由涨转跌。短期内，各方可能重启减产谈判，但中长期来看，油价仍将受全球经济增长乏力及美国能源独立的影响而维持低位震荡。 重点化工产品价格分析 报告跟踪了154类重点化工产品，其中部分化工原料价格上涨，部分能源化工产品价格下跌。涨幅前五的产品主要为丙酮、盐酸、苯乙烯、环己酮、苯酚，跌幅前五的产品主要为NYMEX轻质原油期货、工业萘、乙烯、丁酮、涤纶长丝(POY150D/48F)。价格波动与疫情防控政策、复工复产进度以及国际油价密切相关。 投资建议及风险提示 报告建议关注浙江医药、兄弟科技、昊华科技、震安科技、日科化学、宏大爆破等公司。这些公司分别在新材料、维生素、电子化学品、建筑减隔震、PVC改性剂、民爆器材等领域具有较强的竞争优势，并受益于“新基建”政策或行业景气度提升。 报告也提示了油价大幅波动、新冠疫情持续恶化、贸易战形势恶化等风险。 重点公司估值 报告提供了部分重点公司的估值数据，包括总市值、收盘价、EPS和PE等指标，为投资者提供参考。 总结 本报告分析了2020年4月第二周化工行业的市场表现，指出国际油价低位震荡对化工行业整体造成一定压力，但国内工业生产复苏和“新基建”政策为部分细分领域，特别是新材料及相关配套材料领域带来了新的增长机遇。报告建议投资者关注相关领域的投资机会，同时需注意油价波动、疫情发展和贸易摩擦等风险。 报告详细分析了重点化工产品的价格走势和价差变化，并对部分重点公司进行了投资评级和估值分析，为投资者提供更全面的信息参考。

中心思想 市场机遇与风险并存 本报告核心观点指出，当前化工行业面临国内需求逐步复苏与海外疫情蔓延带来的宏观不确定性并存的复杂局面。在这一背景下，部分细分领域因特定事件（如蝗灾）或结构性因素（如维生素价格走强、进口替代）展现出显著的投资机会，但宏观经济下行、通胀及汇率波动等风险仍需警惕。 重点关注领域与投资策略 报告建议投资者关注农药（特别是杀虫剂）、维生素、具有稳定竞争格局的化工企业以及进口替代空间大的电子化学品和功能材料等领域。通过对市场数据、行业观点及企业动态的深入分析，旨在为投资者提供专业、前瞻性的投资指引，以把握结构性增长机会。 主要内容 市场动态与行业表现 一、本周市场回顾 本周市场回顾显示，国际原油价格（布伦特和WTI期货结算均价）环比下跌，跌幅分别为7.25%和8.01%。石化产品价格涨跌互现，纯苯、涤纶短丝、苯乙烯、丙烯等上涨，丁二烯、乙烯、原油、丙烯腈等下跌。化工产品方面，丙酮、苯酚、双酚A、环己酮、PP价格涨幅居前，而煤焦油、R22、液氯、二氯甲烷、电石价格跌幅较大。产品价差方面，MEG-乙烯、PTA-PX、纯苯-石脑油等价差增幅显著，而纯碱-原盐&合成氨、锦纶长丝-己内酰胺等价差大幅缩小。板块表现上，石化板块跑输大盘（-1.47%），基础化工板块跑赢大盘（0.16%）。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本周化工产品价格涨幅前五位分别为丙酮（26%）、苯酚（17.65%）、双酚A（16.79%）、环己酮（14.85%）和PP（12.42%）。价格跌幅前五位为煤焦油（-38.94%）、R22（-8.82%）、液氯（-8.09%）、二氯甲烷（-7.69%）和电石（-7.23%）。价差方面，MEG-乙烯价差涨幅高达101.9%，PTA-PX、纯苯-石脑油、电石法PVC-电石、聚乙烯(LLDPE)-乙烯价差也录得显著增长。相反，纯碱-原盐&合成氨、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、丁二烯-石油液化气、ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇价差则大幅缩小。 细分领域分析与企业动向 二、国金大化工团队近期观点 农药与维生素：需求催化与价格走强 蝗虫再次爆发，预计本次爆发程度更严重： 数十亿只沙漠蝗虫幼虫在索马里大量繁殖，规模是第一波的20倍，破坏程度更大，持续时间更长，预计将持续到8月底。联合国粮农组织报告指出，5月气候条件有利繁殖，6月下旬和7月下旬将有新一轮繁殖。目前治理蝗虫的有效方法仍是化学农药，短期内相关杀虫剂品种需求量将有一定增长。农药市场部分产品如烟嘧磺隆、吡蚜酮、菊酯类产品价格上涨，草甘膦、百菌清等则有下滑或持平。 维生素行业观点： 本周国内外维生素价格基本稳定，其中维生素A、E、D3、维生素C市场价格逐步走强。VA国内报价宽泛上涨至520-550元/kg，VE市场询价采购活跃，VD3报价宽泛上涨350-500元/kg，生物素价格在270-320元/kg区间。 化肥与煤化工：弱稳运行与局部提振 化肥行业： 国内化肥市场进入需求淡季，整体弱稳运行。海外疫情影响下，印度等主要出口地生产节奏被打乱，进口订单持续释放，对中国氮肥、磷肥出口形成支撑。尿素价格相对平稳，磷肥市场整体弱势下行，但由于市场集中度较高，企业减产部分缓解了供给压力。 煤化工行业： 煤化工市场整体承压运行，前期受国内疫情影响下游开工不足，后期海外疫情爆发又打断产品出口需求。本周石油价格预期上行，上游煤炭价格略有调降，对煤化工市场略有提振。甲醇价格小幅上行，醋酸整体弱势但行业格局良好，DMF维持弱势运行但大厂降负荷缓解供给压力，乙二醇产品略有上行主要受原油价格上行预期影响。 氨基酸与聚氨酯：分化走势 氨基酸行业观点： 原材料玉米深加工企业收购价格持续偏强。赖氨酸价格基本稳定，蛋氨酸进口厂家报价持续上调，市场价格跟随上涨，苏氨酸贸易市场成交清淡。 聚氨酯行业观点： 原材料苯胺市场继续下调，华北苯胺周均价环比下跌8.16%。聚合MDI和纯MDI市场继续大幅下探，主流商谈价均有下滑，跌幅分别为6.31%和2.55%，下游观望心态延续。 投资建议 国内疫情得到有效控制，下游企业大范围复工，开工率逐步提升，交通物流恢复正常，预计地产、建筑等行业开工将带动下游需求明显回升。然而，海外疫情快速蔓延导致全球宏观经济仍具不确定性。建议关注以下投资方向： 农产品相关品种： 受益于新需求和成长机会，如转基因作物推广带来的农药行业（扬农化工、联化科技）以及甜味剂等。 价格稳定、竞争格局较好的行业： 如农化行业。 进口替代空间大的电子化学品： 重点关注LCP材料的进口替代及应用拓展（普利特），以及功能材料等新需求领域有明确增长的标的（尾气催化材料）。 四、上市公司重点公告汇总 本周上市公司公告包括：双箭股份收购浙江环能传动科技有限公司80%股权；三力士出售其持有的浙江环能传动科技有限公司股权；泰和新材拟通过发行股份吸收合并泰和集团并购买民士达65.02%股份，同时募集配套资金；雅化集团发布可转换公司债券2020年付息公告。 五、本周行业重要信息汇总 本周行业重要信息包括：晋煤集团建成亚洲最长空中输煤管廊；利尔化学拟投资10亿元新建年产2万吨L-草铵膦生产线项目；和顺石油在上交所主板上市，成为民营加油站第一股；塔里木油田超深层油气勘探获重大突破；生态环境部发布《排污许可证申请与核发技术规范 橡胶和塑料制品工业》。 总结 本周基础化工行业在复杂多变的宏观环境下呈现出结构性亮点。尽管国际原油价格下跌，聚氨酯等部分大宗产品价格承压，但蝗灾的再次爆发显著催化了杀虫剂等农药产品的需求增长，维生素市场价格也持续走强，显示出较强的韧性。国内企业复工复产带动下游需求回暖，但海外疫情蔓延带来的不确定性仍是主要风险。投资策略上，应聚焦于受益于特定事件驱动（如蝗灾）、具有稳定竞争格局以及具备进口替代潜力的细分领域，同时密切关注需求下滑、通胀超预期和汇率波动等宏观风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **缬沙坦事件影响消退，海外业务有望提速：** 华海药业已恢复欧盟出口资格，国内缬沙坦制剂一致性评价获批，海外业务增长可期。 * **带量采购促进制剂放量，生物药和新药打开成长空间：** 公司一致性评价进度领先，带量采购中标产品市场覆盖率提升，同时积极布局生物药和创新药领域，为中长期增长提供动力。 # 主要内容 ## 华海药业：积极向制剂拓展的特色原料药龙头 * **公司定位与业务构成：** 华海药业是中国特色原料药龙头企业，主营业务包括多剂型的制剂、生物药、创新药及特色原料药的研发、生产和销售。 * **战略转型与产业链优化：** 公司持续推进制剂全球化战略，完善和优化制剂和原料药两大产业链，深化国际国内两大销售体系，提升研发创新能力，加速生物药和新药领域的发展。 * **股权结构：** 陈宝华为公司第一大股东，持股比例25.14%，是公司的实际控制人。 * **财务表现：** 2019年前三季度，公司营业收入为40.1亿元，同比增长4.4%；归母净利润为5.1亿元，同比增长100.4%。成品药业务占比不断提升，海外仍是公司的主要营收来源。 ## 缬沙坦事件影响逐步消除，海外业务增长有望提速 * **出口禁令解除与一致性评价获批：** 公司欧盟相关出口禁令解除，缬沙坦一致性评价补充申请获批，缬沙坦事件影响逐步减弱。 * **全球化战略与海外业务增长：** 公司大力发展全球化战略，海外业务逐年稳步增长。随着欧盟对相关原料药解禁，预计海外业务将显著提速。 ## 带量采购促进国内制剂放量，生物药和新药研发打开中长期成长空间 * **一致性评价与带量采购：** 公司一致性评价进度领先，带量采购促进制剂品种迅速放量。 * **生物药和新药研发：** 公司加快推进生物药和新药项目研发，打开中长期增长空间。 ## 盈利预测与估值 * **核心假设：** 对公司成品药、原料药及中间体、技术服务收入、进出口业务收入等业务的销量增速和毛利率进行了预测。 * **盈利预测：** 预计公司2019-2021年的营业收入分别为53亿元、58亿元和63亿元，归母净利润分别为5.85亿元、7.27亿元和8.73亿元，估算2019-2021年EPS分别为0.44元、0.55元和0.66元。 * **投资建议：** 考虑到在欧盟沙坦类原料药解禁情况下，海外业务增长预计提速；同时带量采购政策带动国内制剂放量，生物药和新药研发打开中长期增长空间，首次覆盖，给予“持有”评级。 ## 风险提示 * 欧盟出口恢复不及预期的风险 * 后续带量采购中标不及预期的风险 * 后续带量采购降价超预期的风险 # 总结 本报告分析了华海药业的经营现状和未来发展前景。公司作为特色原料药龙头，正积极向制剂转型，并通过全球化战略、带量采购和生物药/新药研发等多重驱动因素，有望实现业绩的持续增长。报告认为，缬沙坦事件的影响正在逐步消除，海外业务有望提速，带量采购将促进国内制剂放量，而生物药和新药的研发将为公司打开中长期增长空间。基于此，报告首次覆盖华海药业，给予“持有”评级，并提示了相关风险。

中心思想 本报告的核心观点是：OPEC 通过减产协议调控油价的效果正在逐步减弱，虽然近期达成的减产协议在短期内对油价造成冲击，但中长期来看仍会对油价形成一定支撑，轻烃利用及典型炼化企业将从中受益。 OPEC减产调控油价效果趋弱 报告分析了OPEC自2006年以来的五次主要减产行动，发现其对油价的影响存在显著差异，且调控效果呈现减弱趋势。 减产执行率与油价涨跌幅度存在正相关关系，但油价波动受市场预期影响较大，减产对油价的调控作用通常存在滞后性。 最近一次史无前例的大规模减产，虽然引发油价短期内跳水，但如果减产措施持续，中长期仍将对油价形成支撑。 主要内容 OPEC历次减产及油价反应分析 报告详细回顾了OPEC自2006年以来的五次主要减产行动，分别列举了减产时间、减产量、以及减产后油价的波动情况。 分析显示，不同时期的减产对油价的影响程度不同，这与当时的市场环境、全球经济形势以及页岩油的冲击等因素密切相关。 例如，第一次减产时油价反应平淡，而第二次减产则处于暴跌期，效果不佳。 第三次和第四次减产对油价有一定的提振作用，但效果也逐渐减弱。 市场回顾及行业表现 报告对石油化工行业近期市场表现进行了回顾，包括中信一级行业及三级行业的涨跌幅排名，以及中信石油化工成分股的涨跌幅榜。 数据显示，本周中信石油石化指数与上周持平，各子行业涨跌幅度差异较大，个股表现也分化明显。 重点石化原料产品价格走势 报告提供了多种重点石化原料产品（能源、油品、C2-C4下游、苯下游、甲苯下游、二甲苯下游）的价格走势图，涵盖了原油、动力煤、LNG、汽油、柴油、石脑油、乙烯、丙烷、丙烯、聚丙烯、丁烷、丁二烯、纯苯、苯乙烯、甲苯、二甲苯、PTA等多种产品。 这些图表直观地展现了近期石化原料价格的波动情况，为投资者提供参考。 总结 本报告通过对OPEC历次减产行动的复盘分析，结合近期石油化工行业市场表现和重点石化原料价格走势，得出结论：OPEC减产对油价的调控效果正在减弱，但中长期仍具有一定支撑作用。 短期内，全球需求疲软和库存高企将继续阻碍油价回暖，但如果减产措施持续，中长期来看，轻烃利用及典型炼化企业将受益。 报告建议关注万华化学、卫星石化、恒力石化、中国石化、华锦股份等公司。 同时，报告也提示了原油价格剧烈波动、地缘政治加剧以及国际贸易政策变化等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年4月6日至12日，国际原油价格持续低迷，OPEC+减产协议受阻，市场对减产提振油价效果存疑。尽管部分石化产品价格上涨，但石油石化行业整体表现弱于大盘，估值较高。报告建议关注下游刚性需求的子行业，例如改性塑料，并推荐卫星石化作为个股投资标的。 国际原油价格低迷及减产协议受阻 本周WTI原油价格下跌10.11%，布伦特原油价格上涨5.14%。墨西哥拒绝OPEC+减产协议，导致1000万桶/日的减产规模未能有效抵消供应过剩和需求下降的利空影响，市场对减产提振油价效果信心不足。Rystad能源研究显示，4月和5月全球石油需求量将分别比同期平均水平减少2300万桶/日和1600万桶/日。油价持续下跌也给高杠杆的美国页岩油公司带来压力，美国石油钻机数量大幅下降约65%。美国页岩油企业正游说政府对俄罗斯和沙特采取更强硬措施。 石化产品价格涨跌分化 部分石化产品价格出现上涨，其中纯苯涨幅最大，达26.86%；而其他产品价格则出现不同程度的下跌，例如乙烯下跌11.31%。价差方面，PX-石脑油价差上涨11.15%，而乙烯-石脑油价差下跌22.34%。 主要内容 行情回顾：行业整体表现及细分板块分析 本周石油石化指数上涨0.04%，跑输上证综指(1.18%)和沪深300指数(1.51%)，在所有行业中排名倒数第二。细分板块涨跌不一，油品销售及仓储、炼油、其他石化板块上涨，而石油开采、油田服务板块下跌。个股方面，海越能源、三联虹普等涨幅居前，华锦股份、东华能源等跌幅居前。 行情回顾：行业估值及重点产品价格走势 截至4月10日，石油石化行业PE(TTM)为14.46X，高于沪深300指数的11.06X，溢价率为30.74%。重点跟踪产品中，WTI原油和布伦特原油价格低迷，国内汽油和柴油价格小幅上涨，NYMEX天然气价格上涨12.9%。美国原油库存持续增长，达到历史新高。 行业要闻：政策、市场动态及公司公告 本周行业要闻包括：民营加油站第一股和顺石油上市；天然气定价机制更加市场化；美国页岩油企业游说政府对俄罗斯和沙特采取更强硬措施；美国原油库存激增；以及多家上市公司发布了2019年年报和2020年第一季度业绩预增公告。 投资建议及风险提示 报告建议关注下游刚性需求的子行业，例如改性塑料，并推荐卫星石化作为个股投资标的，理由是其在丙烯酸和聚丙烯酸酯纺织化学品领域的规模优势和议价能力。风险提示包括宏观经济不及预期、油价大幅波动以及化工品价格大幅波动。 总结 本报告对2020年4月6日至12日石油石化行业进行了周度分析。国际原油价格低迷，OPEC+减产协议受阻，市场对减产效果存疑，导致石油石化行业整体表现弱于大盘。部分石化产品价格上涨，但行业估值较高。报告建议投资者关注下游刚性需求的子行业和卫星石化等个股，并需注意油价波动和宏观经济风险。 报告数据主要来自Wind、生意社、EIA、中国石化新闻网等公开信息来源。

中心思想 业绩稳健增长与规模效应凸显 迪安诊断在2019年实现了营收的稳健增长，内生牵引力持续增强，规模优势日益显现，并通过优化运营显著改善了经营现金流。尽管受商誉减值和医保控费等短期因素影响，归母净利润有所下降，但剔除这些非经常性因素后，公司核心业务的盈利能力仍符合预期，显示出良好的发展韧性。 疫情短期承压，长期增长拐点明确 2020年第一季度，新冠肺炎疫情对公司传统业务造成冲击，导致业绩短期承压。然而，公司凭借其研发和生产优势，迅速响应市场需求，通过新冠核酸检测业务有效弥补了传统业务的缺口，并使检验板块业务收入恢复至同期水平。报告明确指出，2020年将是迪安诊断实验室业务的业绩提速年，随着前期布局的实验室逐步实现盈利，公司将迎来新的增长拐点。 主要内容 2019年经营回顾与财务表现 内生增长与现金流优化 2迪安诊断2019年全年实现收入84.53亿元，同比增长21.33%。归母净利润为3.47亿元，同比下降10.63%；扣非净利润2.72亿元，同比下降17.51%。经营现金流净额达4.83亿元，同比增长29.46%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4收入同比增速分别为51.80%、23.60%、14.76%、7.79%。Q4收入增速放缓及利润为负，主要受年底医院医保控费和新疆元鼎商誉减值1.77亿元影响。若剔除新疆元鼎业绩及商誉减值影响，归母净利润可达4.8亿元，同比增长23.5%，符合预期。 公司毛利率和净利率分别为32.15%和6.81%，较同期略有下降，主要与诊断产品毛利率下降3.3个百分点以及Q4服务业务占比下降有关。然而，公司规模效应持续显现，服务业务中试剂、人工工资、物流费占营业成本比重较2018年分别下降0.93、0.57和1.27个百分点。经营现金流持续改善，主要得益于应收账款回笼效率提升及部分子公司供应商应付账期延长。随着2019年Q2定增资金到账及省级ICL布局基本完成，公司资金压力持续减轻。 效率提升与研发投入 2019年销售费用率和管理费用率分别为9.00%和10.4%，均较2018年有所下降，体现了公司借助规模优势和数字化平台，在供应链优化和管理效率提升方面取得的阶段性成果。公司持续加强研发投入，2019年研发费用达2.12亿元，占营收比重2.52%，同比提升0.1个百分点，其中人员成本占58%。 2020年第一季度挑战与实验室业务展望 疫情冲击与应对策略 2020年第一季度，受新冠肺炎疫情影响，医院门诊量下降，检验开工不足，导致公司产品代理业务和传统检验业务收入同比下降约30%，利润同比下降约6000万元。然而，公司凭借其研发、生产和实验室产业链优势，子公司迪安生物自主研发的3款新冠核酸检测试剂产品获得英国MHRA注册，并通过积极开展新冠肺炎核酸检测业务，产生的增量收入有效弥补了传统检验业务的缺口。Q1若仅计算检验板块业务收入已恢复到去年同期水平，且利润同比实现正增长。预计随着疫情缓解，被压制的肿瘤、慢病等门诊及手术需求将恢复增长，公司业绩有望从Q2开始逐步恢复正常。 ICL业务加速盈利 报告维持“2020年将是迪安实验室业绩提速年”的判断。目前，迪安诊断已完成38家省级医学实验室中心的全国性布局，并加速推进区域检验中心下沉。公司50%的实验室成立于2015-2017年，通常需要3-4年实现盈亏平衡。2019年起，2015-2016年成立的实验室逐步扭亏为盈，预计2020年将叠加2017年成立的实验室逐步扭亏。截至2019年Q3，公司已有23家实验室（约2/3）实现盈利，较年初增加5家，预计3年左右时间即可实现全部盈利。参考金域医学在2019年超过2/3实验室盈利后利润高增长的经验，迪安诊断的实验室业务有望在2020年迎来业绩提速。 核心业务协同与技术护城河深化 诊断服务与产品双轮驱动 分板块看，2019年诊断服务业务实现收入28.09亿元，同比增长18.92%，毛利率为42.34%，同比提升0.88个百分点。诊断产品业务实现收入55.02亿元，同比增长23.07%，毛利率为27.01%，同比下降3.3个百分点。 在ICL业务方面，公司已完成全国省级布局，截至2019年底累计有19家实验室获得ISO15189认证，1家获得CAP认证。通过强化精细化运营、加强应收款追踪、加大三级医院及地方龙头医院开发等举措，杭州迪安2019年营收达31.03亿元，同比增长26.7%；净利润1.87亿元，同比增长23%；净利率6.04%。剔除投资管理和商贸子公司等其他收入，纯实验室部分的净利率预计有所提升。 多元化业务拓展与技术创新 公司在精准中心、合作共建和医共体区域中心等多元化业务方面协同效应明显。精准诊断中心业务送检量同比增长200%，成为临床检测和科研服务公共平台。合作共建业务累计合作400余家医疗机构，满足不同层级医院需求。医共体方面，公司参与中国县域医共体平台，赋能区域中心检验技术和质量提升。 公司以技术创新构筑核心竞争力，重点打造临床质谱和NGS两大高端技术平台，覆盖从常规到高端的主流技术领域。2019年已取得3项三类注册证、1项二类注册证和27个一类备案产品，并有1个三类诊断产品进入注册程序。基于LC-MS和Nanopore三代测序平台建立了微生物快速鉴定和耐药诊断检测体系，并在一代测序和NGS平台完成了多项临床特检项目开发和转化。上海观合作为CRO业务板块，2019年为200余项I-IV期药物临床试验提供了实验室解决方案，持续加深公司的技术护城河。 盈利预测与风险提示 未来业绩预期 基于公司渠道业务变革与转型升级的持续推进，以及各业务板块的稳定可持续增长，预计迪安诊断2020年至2022年归母净利润分别为5.22亿元、6.42亿元和7.8亿元，对应市盈率分别为29倍、24倍和19倍。报告维持“买入”评级。 潜在风险因素 报告提示了潜在风险，包括合作共建项目推进低于预期，以及医保控费和医疗服务调价可能对盈利能力产生负面压力。 总结 迪安诊断在2019年展现出强劲的内生增长动力和日益显著的规模优势，经营现金流持续改善，尽管受商誉减值等因素影响利润短期承压，但核心业务表现符合预期。2020年第一季度，公司有效应对新冠疫情带来的挑战，通过创新业务弥补传统业务缺口，并预计实验室业务将在2020年迎来业绩加速增长的拐点。公司在核心业务协同、高端技术平台建设和研发投入方面持续加码，不断深化竞争护城河。展望未来，迪安诊断有望凭借其全面的业务布局和技术创新能力，实现持续稳健的盈利增长。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月，基础化工行业整体表现疲软，中信基础化工行业指数下跌7.58%，跑输大盘。大部分化工产品价格下跌，原油价格暴跌是主要原因。然而，维生素D3、氯气等少数产品价格上涨。建议投资者继续关注农药、化肥和维生素板块。 基础化工行业整体表现疲软 2020年3月，中信基础化工行业指数下跌7.58%，跑输上证综指3.07个百分点，跑输沪深300指数1.14个百分点，在29个中信一级行业中排名第16位。与去年同期相比，中信基础化工指数下跌15.90%，跑输上证综指2.65个百分点，跑输沪深300指数8.66个百分点，在29个中信一级行业中排名第17位。这表明基础化工行业整体表现疲软，且持续时间较长。 部分子行业及个股表现分化 在33个中信三级子行业中，仅有4个子行业上涨，其余29个子行业下跌。氨纶、其他塑料制品和钛白粉板块表现相对较好，而轮胎、合成树脂、无机盐板块跌幅居前。个股方面，基础化工板块325只个股中，109支上涨，214支下跌，涨跌幅度差异较大，体现出市场行情的波动性和个股间的差异化表现。 主要内容 本报告主要从市场回顾、行业要闻回顾、产品价格跟踪和行业投资建议四个方面分析了基础化工行业的情况。 市场回顾：行业指数及个股表现 报告首先回顾了2020年3月份基础化工板块的行情。中信基础化工行业指数下跌7.58%，跑输大盘。子行业表现分化，氨纶、其他塑料制品和钛白粉板块上涨，而轮胎、合成树脂、无机盐板块下跌。个股方面，涨跌幅度差异显著，部分个股涨幅超过70%，部分个股跌幅超过40%。 行业要闻回顾：重大事件及政策影响 报告总结了3月份基础化工行业的一些重要事件，包括：沙特与俄罗斯达成创纪录的石油减产协议，但未能有效提振油价；河南煤化工行业呼吁调整产业政策，延缓淘汰落后产能的时间；全国涂料行业产量和利润双增长；国内甲醇行业面临成本和价格倒挂的困境；国内加快原油进口及储备。这些事件和政策对基础化工行业的发展和价格走势都产生了重要影响。 产品价格跟踪：原油及化工产品价格波动 报告详细跟踪了3月份主要化工产品价格的变动情况。WTI原油和布伦特原油价格分别下跌54.24%和54.99%。在卓创资讯跟踪的250个产品中，39个品种上涨，191个品种下跌。维生素D3、氯气、异丙醇等少数产品价格大幅上涨，而原油、纯苯、加氢苯等产品价格大幅下跌。报告还提供了多个重点化工产品（如乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、PVC等）的价格走势图，直观地展现了市场价格的波动情况。 行业评级及投资观点：投资建议及风险提示 报告最后给出了行业投资评级和投资建议。基于行业估值水平低于历史平均水平以及行业景气度下滑的现状，报告维持行业“同步大市”的投资评级。同时，报告建议投资者继续关注受益于春耕需求和供给格局改善的农药、化肥和维生素板块。报告也指出了原材料价格大幅下跌和宏观经济大幅下行等潜在风险。 总结 本报告对2020年3月份基础化工行业进行了全面的分析，涵盖了行业指数、子行业、个股、产品价格以及行业要闻等多个方面。报告数据显示，3月份基础化工行业整体表现疲软，但部分子行业和个股表现分化，部分产品价格上涨。报告建议投资者关注农药、化肥和维生素板块，同时需注意原材料价格下跌和宏观经济下行等风险。 报告中大量使用了图表和数据，增强了分析的客观性和说服力，为投资者提供了有价值的参考信息。