# 中心思想 本报告对红日药业(300026)进行首次覆盖，给予“增持”评级。核心观点如下： * **中药配方颗粒业务稳健增长：** 红日药业的中药配方颗粒业务是主要收入来源，凭借康仁堂的产品优势和市场覆盖，预计未来仍将保持较高增速。 * **积极布局健康全产业链：** 公司通过持续的外延并购，拓展业务范围，覆盖成品药、中药配方颗粒、辅料及原料药、医疗器械等领域，并积极向健康全产业链发展。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 2016年，红日药业实现营业收入38.67亿元，同比增长15.49%；归属于上市公司所有者的净利润为6.59亿元，同比增长23.11%。扣除非经常性损益的净利润6.19亿元，同比增长23.16%。 ## 中药配方颗粒业务分析 中药配方颗粒是公司主营业务，2016年营收18.77亿元，占比48.54%。全资子公司北京康仁堂产品品种超过500种，覆盖中医临床高频品种，覆盖医院超过500家，销售收入持续高速增长。预计2017年增速仍可维持在20%上下。 ## 外延并购与全产业链布局 2016年，辅料及原料药和医疗器械业务营收增长迅猛，增速分别为1394.25%和360.68%，主要得益于收购展望药业及超思股份。 * **展望药业：** 主要产品为药用辅料及原料药，是国内口服固体制剂辅料的领先企业，多种产品获得FDA认证。 * **超思股份：** 主要产品为医疗健康电子产品，包括脉搏血氧仪、监护仪等，通过并购，公司医疗器械产品得以扩充。 * **亿诺瑞：** 通过增资亿诺瑞，红日药业得以充实制剂生产线，丰富肝素注射液产品系列，打通肝素产业链。 ## 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年公司营业收入分别为44.08亿元、49.54亿元和54.52亿元，归属母公司净利润分别为7.7亿元、8.87亿元和9.97亿元，对应EPS分别为0.26元、0.3元和0.33元。首次覆盖，给予“增持”评级。 # 总结 红日药业通过内生增长和外延并购，在中药配方颗粒领域保持领先地位，并积极拓展健康全产业链。中药配方颗粒业务是公司主要收入来源，且增长稳健。通过收购展望药业、超思股份和投资亿诺瑞，公司在辅料及原料药、医疗器械和肝素产品领域实现了业务拓展和产业链延伸。预计公司未来几年将保持稳定增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

# 中心思想 ## 业绩增长受费用增加拖累 迪瑞医疗2016年营业收入增长显著，但净利润增速相对较缓，主要原因是收购宁波瑞源导致财务费用增加，以及市场推广和研发投入加大。 ## 化学发光业务有望成为新增长点 公司积极布局化学发光领域，通过产品完善和市场投入，有望在2017年迎来新的增长点，提升公司整体盈利能力。 # 主要内容 ## 公司年度业绩回顾 迪瑞医疗2016年营业收入7.59亿元，同比增长33.73%；归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长15.57%。同时，公司预计2017年一季度净利润与上年同期基本持平。 ## 费用增加对业绩的影响 报告期内，公司净利润增速低于营业收入增速，主要原因是财务费用增加以及市场推广和研发投入加大，导致费用端明显增加，拖累公司业绩。 ## 收购宁波瑞源的协同效应 收购宁波瑞源后，迪瑞医疗新增了50项生化诊断试剂产品，弥补了试剂端的短板。同时，双方共享销售渠道资源，仪器端渠道得到拓展，试剂端受益于仪器端的拉动，试剂板块有望保持高速增长。宁波瑞源完成业绩承诺，2016年扣非后净利润为7993.16万元。 ## 化学发光业务的战略意义 化学发光市场潜力巨大，国内厂家占比仍有提升空间。迪瑞医疗化学发光仪已于2015年8月取得注册证，并获得22项试剂注册证。公司计划于2017年将相关化学发光产品投入市场，有望成为新的增长点。 ## 战略参股分子诊断领域 公司通过参股武汉兰丁和厦门致善，介入肿瘤早期诊断和分子诊断领域，有利于未来进一步整合，实现相关领域的布局。 ## 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年营业收入分别为9.47亿元、11.65亿元和14.29亿元，同比增长25%、23%和23%；归母净利润分别为1.46亿元、1.82亿元和2.34亿元，同比增长17%、25%和28%。考虑到公司较强的仪器研发实力、收购宁波瑞源后的良好协同性以及2017年化学发光相关产品投入市场，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 生化试剂销售低于预期；化学发光推广进度低于预期。 # 总结 ## 业绩增长与战略布局 迪瑞医疗2016年业绩增长，但受费用增加影响，净利润增速低于营收增速。公司通过收购和参股，积极布局生化诊断、化学发光和分子诊断领域，为未来发展奠定基础。 ## 化学发光业务的增长潜力 化学发光业务有望成为公司新的增长点，但同时也面临市场推广和竞争的挑战。投资者应关注公司在化学发光领域的进展，以及相关风险因素。

# 中心思想 本报告对仙琚制药（002332）2016年年报进行了深度分析，核心观点如下： * **业绩增长与发展潜力：** 公司2016年业绩表现良好，归母净利润显著增长。公司立足甾体药物领域，在妇科及计生用药方面具有增长潜力，有望受益于二胎政策。 * **改革与创新驱动：** 营销改革理顺机制，管理层深度绑定公司利益，成为国企改革先锋。公司加强自主创新，在妇科、呼吸科、麻醉科、皮肤科四大类药物方面重点投入研发。 * **投资建议：** 首次覆盖给予“买入”评级，目标价18元。预计公司未来收入和利润有望得到明显改善。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩表现 * **营收与利润双增长：** 仙琚制药2016年实现营业收入25.04亿元，同比增长0.95%；归母净利润1.46亿元，同比增长37.2%；扣非后归母净利润1.31亿元，同比增长40%。 * **主营业务构成：** 公司主产品主要分为皮质激素类药物、妇科及计生、麻醉与肌松类药物三大类，占公司营业收入的74%。 ## 业务分析 * **皮质激素类药物：** 2016年实现收入7.76亿元，收入占比31%，毛利率水平40%。 * **妇科及计生用药：** 实现收入7.33亿元，收入占比29%，毛利率70%，黄体酮胶囊第四季度开始逐步运用于辅助生殖领域，有望成为新的增长点。 * **麻醉与肌松类药物：** 实现收入3.34亿元，收入占比13%，毛利率91%。 ## 营销模式与渠道建设 * **三大销售架构：** 国际贸易部负责原料药的境外销售；国内贸易部负责原料药的国内销售；销售公司负责制剂产品的销售，终端网络已覆盖全国各地。 * **终端网络覆盖：** 拥有医院线、OTC线两个完整的销售网络，同时成立第三终端队伍与维护重点客户的KA队伍，摸索出了有效的终端管理和市场推广策略。 ## 研发创新与产品线拓展 * **研发投入与成果：** 坚持原料药、制剂一体化的行业模式，以甾体药物系列产品研发为目标；2016年获得盐酸罗哌卡因等3个生产批文，地诺孕素片等5项临床批件；1.1类新药奥美克松钠注射液处于I期临床筹备阶段，预计2017上半年开始I期临床。 * **重点研发方向：** 妇科、呼吸科、麻醉科、皮肤科四大类药物为重点。 ## 国企改革与管理层激励 * **员工持股计划：** 2015年完成员工持股，管理层和公司利益深度绑定，成为浙江省国企改革先锋。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.48元、0.63元，对应市盈率为38倍、29倍、22倍。 * **投资建议：** 首次覆盖给予“买入”评级，目标价18元。 ## 风险提示 * **主要风险：** 原料药价格或波动风险；药品招标或降价风险；政策风险。 # 总结 本报告对仙琚制药2016年年报进行了全面分析，公司在甾体药物领域具有领先地位，通过营销改革和创新研发，业绩有望持续增长。管理层深度绑定公司利益，为公司发展注入了动力。首次覆盖给予“买入”评级，目标价18元，但同时也需关注原料药价格波动、药品招标降价以及政策风险。

# 中心思想 本报告对江中药业（600750）进行分析，核心观点如下： * **OTC主业平稳增长与国企改革预期**：江中药业的OTC（非处方药）主业保持平稳，同时存在国企改革的预期，为公司发展带来潜在动力。 * **盈利预测与投资评级**：预计公司2017-2019年EPS分别为1.55元、1.75元、2.01元，对应市盈率为23倍、21倍、18倍，首次覆盖给予“增持”评级。 # 主要内容 ## 公司财务与经营状况分析 * **营收下滑但利润增长**：2016年公司营业收入同比下滑39.87%，但归母净利润同比增长3.47%，主要得益于期间费用下降。扣除转让江西九州通因素，营收同比下降12.09%。 * **大健康产业持续增长**：非处方药业务受政策及渠道精控影响有所下滑，但保健品业务积极探索模式，为后续发展奠定基础。 ## 江中品牌发展策略 * **做强做优品牌**：健胃消食片、乳酸菌素片和复方草珊瑚含片是公司主要收入来源，纳入省级医保目录，并投入研发提升品质。 * **渠道与推广创新**：实施“一个平台，两种模式”渠道策略，精确对应经、分销商与药店终端，尝试新媒体推广，探索整合传播方式。 ## 滋补保健业务拓展 * **市场潜力巨大**：未来五年保健食品市场有望新增1000亿元，公司参灵草口服液、初元营养饮品等有望受益。 * **产品系列开发**：初元营养品销售收入达1.48亿元，公司进行系列产品开发，预计新产品获批后收入会明显提升；参灵草口服液亦进行系列产品开发。 ## 国企改革预期 * **完善公司治理**：大股东江中集团被确定为省属国有企业开展完善法人治理结构试点单位，首创省属国有企业董事会选聘经理层。 * **混改预期**：江西国资委在2015年进行了盐业集团公司的混合所有制改革，江中药业国企改革可能在2017年有实质性进展。 ## 盈利预测与关键假设 * **业务分拆收入预测**：基于对非处方药、保健食品和酒类业务的增长假设，预测公司未来三年收入。 * 假设1：预计未来 3 年非处方药行业平均增速约为 10%，公司通过营销调整能够扭转 2016年收入下滑的态势，非处方药类业务增速与行业相当； * 假设2：预计未来3年保健食品行业增速约15%，预计公司通过营销调整能够扭转2016 年收入下滑的态势，随着产品品类的丰富，业务处于成长期，增速逐步加快，预计增速有望 后来居上，超越行业水平； * 假设3：预计未来3年公司酒类销量有望随着营销投入加大，且基数较小，有望出现较 快的销量增长。 * **财务预测**：预计公司2017-2019年营业收入增速分别为5.66%、13.34%和16.65%。 # 总结 本报告分析了江中药业的财务状况、业务发展策略以及国企改革预期。公司OTC主业平稳，保健品业务具有增长潜力，国企改革预期为公司带来潜在利好。基于对公司未来盈利的预测，首次覆盖给予“增持”评级。

# 中心思想 * **工商贸协同发展是核心驱动力：** 中国医药通过医药工业、医药商业和国际贸易的协同发展，构建了一体化的经营网络，提升了整体竞争力。 * **外延式扩张与国企改革预期带来增长潜力：** 公司通过定增增强资本实力，积极进行外延式扩张，同时受益于国企改革预期，未来发展潜力巨大。 # 主要内容 ## 公司动态事项 * 公司发布2016年年度报告，并公告利润分配预案，拟每10股派现2.66元（含税）。 ## 事项点评 * **利润增速高于收入增速：** 2016年公司营业收入同比增长25.12%，归母净利润同比增长54.31%，利润端增速高于收入端，主要原因是销售费用率同比下降，带动公司净利率水平上升。 * **医药商业为主要收入来源：** 从收入构成上看，医药工业、医药商业、国际贸易业务的收入占比分别为9.4%、64.7%、25.9%，医药商业业务为公司主要的收入来源。 ## 医药工业：调整产品结构，制剂业务实现快速增长 * 公司医药工业业务2016年营业收入同比增长8.89%，销售毛利率为42.40%。化学制剂业务收入同比上涨22.55%，销售毛利率为60.85%。 ## 医药商业：扩张加速，强化区域市场布局 * 公司医药商业业务2016年营业收入同比上升41.86%，销售毛利率为6.84%。公司战略布局全国商业网络，2016年投资并购了泰丰医药70%股权，同时在黑龙江、广东、湖北设立新公司。 ## 国际贸易：大额海外贸易合同有利于提高2017、2018年收入增速 * 国际贸易业务营业收入同比增长0.85%，销售毛利率为10.89%。公司2016年12月与委内瑞拉国家外贸公司签订医疗产品的一般贸易合同，合同总金额约1.1亿美元，有利于公司国际贸易业务2017、2018年提高收入增速。 ## 风险提示 * 两票制等行业政策风险；海外贸易合同不及预期风险；国企改革低于预期风险。 ## 投资建议 * 未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。预计17、18年实现EPS为1.04、1.20元，以3月28日收盘价23.38元计算，动态PE分别为22.41倍和19.46倍。 # 总结 本报告分析了中国医药（600056）2016年的业绩表现，认为公司工商贸协同发展模式是其核心竞争力。医药商业是主要收入来源，医药工业通过调整产品结构，制剂业务实现快速增长。国际贸易业务受益于大额海外合同，有望在未来提高收入增速。公司通过外延式扩张强化区域市场布局，并存在国企改革预期。综合考虑，给予公司“谨慎增持”评级。同时，报告也提示了行业政策、海外合同和国企改革等方面的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求，生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 内生增长强劲与资产注入预期：中国医药2016年年报显示，公司内生增长动力充足，三大业务板块持续高增长。同时，国企改革持续推进，集团优质资产注入在即，为公司未来发展带来巨大潜力。 盈利能力提升与投资价值：公司盈利预测显示，未来几年EPS将持续增长，维持“买入”评级，目标价28.25元。 主要内容 2016年年报业绩回顾 营收与利润双增长：公司2016年实现营业收入257.4亿元，同比增长25%；归母净利润9.5亿元，同比增长54%；扣非后归母净利润8.9亿元，同比增长53%。 利润分配方案：公司利润分配预案为每10股派发现金2.66元（含税）。 三大业务板块分析 工业板块稳健增长：工业板块实现营业收入24.9亿元，同比增长9%；净利润3.3亿元，同比增长36%。化学制剂业务和原料药业务分别实现收入14.1亿元和10.8亿元。 商业板块高速扩张：商业板块实现收入171.3亿元，同比增长42%；净利润3.8亿元，同比增长80%。通过内生增长和并购，公司在全国范围内加快布局，并积极开拓药房托管、药事服务等新业务。 国际贸易板块转型升级：国际贸易板块实现收入68.4亿元，同比增长1%；净利润4.1亿元，同比增长54%，主要受益于持续转型升级和2015年计提减值损失的影响。 2017年经营目标：公司2017年经营目标为利润总额增幅不低于25%，考虑到内生增长+外延扩张+资产注入，预计实现经营目标是大概率事件。 国企改革与资产注入 优质资产注入预期：集团众多优质资产有望在2017年注入上市公司，包括江药集团、海南康力、上海新兴、长城制药等。 上海新兴的潜力：上海新兴拥有浆站资源和丰富的产品线，随着血制品提价和业绩逐步释放，有望迎来高速成长，注入上市公司后有望进一步提升公司业绩弹性。 盈利预测与投资建议 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.13元、1.39元、1.63元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍。 投资建议：维持“买入”评级，给予2017年25倍PE，目标价28.25元。 风险提示 产品放量或低于预期 资产注入进度或低于预期 总结 本报告对中国医药（600056）2016年年报进行了全面分析，认为公司内生增长强劲，三大业务板块持续高增长。国企改革持续推进，优质资产注入在即，为公司未来发展带来巨大潜力。维持“买入”评级，目标价28.25元。同时，报告也提示了产品放量和资产注入进度可能低于预期的风险。

# 中心思想 * **业绩稳健增长，重组红利可期** * 国药股份2016年业绩保持稳健增长，但受工业业务下滑影响，利润增速略低于收入增速。公司积极拓展下游渠道，深化供应商合作，探索创新业务，为未来发展奠定基础。 * **资产重组是关键驱动力** * 公司重大资产重组正在推进，预计6月底前完成并表。此次重组将解决同业竞争问题，募集配套资金，打开投融资平台限制，整合北京区域医药商业资产，实现资源互补，为公司平台化发展奠定基础。 # 主要内容 ## 公司动态事项 * 公司发布2016年年度报告，拟每10股派现2元（含税）。 ## 事项点评 ### 收入增长稳健，工业业务下滑拖累利润增速 * 公司2016年实现营业收入133.86亿元，同比增长10.83%，归母净利润5.48亿元，同比增长6.78%。医药商业业务是主要收入来源，但医药工业业务收入下降且毛利率降低，拖累了利润增速。 ### 重组持续推进，预计6月底前完成并表 * 公司拟购买国控北京等四家医药商业资产，并募集配套资金用于医院供应链延伸项目等。重组已完成外部审批，预计6月底前实现并表。重组将解决同业竞争问题，募集资金，打开投融资平台限制，整合北京区域医药商业资产。 ### 探索创新业务，培育新利润增长点 * 公司对前景口腔增资，拓展全国市场；合资设立医疗科技公司和电子商务公司，成立临床供应链拓展部，探索新业务；参与国药中金医疗产业基金，拓展投资渠道。 ### 期间费用比较稳定 * 公司2016年期间费用率为2.90%，同比下降0.50pp，财务费用下降的主要原因是公司将外部借款替换为内部借款，提高资金使用效率。 ## 风险提示 * 两票制等行业政策风险；资产重组进度不及预期风险；国企改革低于预期风险。 ## 投资建议 * 维持“谨慎增持”评级。预计17、18年实现EPS为1.24、1.40元，动态PE分别为27.19倍和24.23倍。公司资产重组整合资源，受益于两票制政策红利，规模效益显著；作为全国最大的麻精特药一级分销平台，未来发展前景广阔；预计未来公司将加速并购，有利于业绩快速增长。 # 总结 本报告分析了国药股份2016年业绩及未来发展前景。公司业绩稳健增长，但受工业业务下滑影响，利润增速略低于收入增速。重大资产重组是公司未来发展的关键驱动力，将解决同业竞争问题，整合资源，为公司平台化发展奠定基础。公司积极探索创新业务，培育新的利润增长点。维持“谨慎增持”评级，但需关注行业政策风险和重组进度风险。

好的，我已按照您的要求，对提供的研报内容进行分析和总结，并按照您指定的格式输出。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长驱动力： 迪瑞医疗2016年业绩增长主要得益于宁波瑞源的并表以及封闭式销售模式带动试剂销售额的提升。 未来增长点： 化学发光业务的稳定推进和外延并购是公司未来业绩的重要增长点，有望丰富产品线并提升市场竞争力。 主要内容 一、宁波瑞源并表贡献业绩，封闭销售带动试剂高增长 业绩增长分析： 2016年公司营收和归母净利润均实现显著增长，主要原因是子公司宁波瑞源全年并表，贡献了较大业绩。 产品结构分析： 公司采取仪器与试剂闭环销售模式，带动试剂销量上升，试剂收入占比逐年扩大，成为主要收入来源。 二、化学发光研发稳定推进，化学发光即将放量 技术优势： 迪瑞医疗的化学发光测定仪采用吖啶酯直接化学发光技术，在发光原理上具有领先优势。 市场前景： 化学发光产品市场潜力巨大，有望为公司带来持续的业绩增长。 三、外延并购持续落地，产品线逐渐丰富 肿瘤早诊布局： 受让兰丁高科股权，布局肿瘤早诊业务，有望与公司现有业务产生协同效应。 分子诊断领域拓展： 入股致善生物，进军分子诊断领域，丰富产品线，提升公司在IVD领域的竞争力。 四、盈利预测 盈利预测： 预测公司2017-2019年每股收益分别为1.07元、1.15元和1.33元，给予“增持-A”建议，6个月目标价为41元。 五、风险提示 风险提示： 提示新产品获批进度低于预期以及市场竞争加剧的风险。 总结 本报告分析了迪瑞医疗2016年的业绩表现，指出宁波瑞源并表和封闭销售模式是业绩增长的主要驱动力。同时，报告强调了化学发光业务和外延并购对公司未来发展的重要性，认为这两方面将成为公司新的增长点。报告还对公司未来盈利进行了预测，并提示了相关风险。

# 中心思想 本报告分析了九强生物2016年年报及2017年一季度业绩预告，并维持“强烈推荐”评级。 ## 业绩增长受行业压力拖累 九强生物2016年营收同比增长，但归属净利润低于市场预期，主要受试剂销售承压影响。 ## 战略调整与长期展望 公司通过加大仪器推广力度、推出新型生化仪等策略应对行业压力，长期来看，有望受益于行业整合带来的龙头优势。 # 主要内容 ## 公司业绩与分红情况 * **2016年业绩回顾**：九强生物2016年实现营收6.67亿元，同比增长17.87%；归属净利润2.72亿元，同比增长10.86%，低于市场预期。每10股派现3元（含税）。 * **2017年一季度业绩预告**：预计实现归属净利润4807-6729万元，同比下降25%到5%。 ## 试剂与仪器销售分析 * **试剂销售承压**：试剂收入5.58亿元，同比增长8.01%，增速较15年下降，毛利率小幅下降。 * **仪器销售增长**：仪器实现收入8738万元，同比增长85.10%，毛利率同比下降。 * **技术转让收入**：获得雅培的技术转让款2081万元。 ## 生化仪推广与联动销售策略 * **双管齐下**：推出2000速和800速生化仪，实现高端市场+渠道下沉的双向发展布局。 * **市场保有量提升**：预计两款封闭设备市场保有量已在40台左右，后续每月增加近10台，提升产品粘性和销售稳定性。 ## 行业整合与注册趋严的影响 * **注册费用增加**：医疗器械临床核查收紧，临床试验费用、注册与再注册费用均显著提升，增加医械产品的固定成本。 * **行业整合加速**：IVD制造领域的整合已开始，部分小型企业退出市场。优质生产商短期业绩受影响，但长期将获得龙头优势。 ## 投资评级与盈利预测 * **维持“强烈推荐”评级**：公司拥有领先的新品研发能力，做精做强生化试剂，通过OEM形式获得专属生化仪器，采用联动销售提升用户粘性。 * **盈利预测**：预计2017-2019年EPS为0.60/0.70/0.82元。 ## 风险提示 * 产品推广速度不达预期； * 后续合作不达预期。 # 总结 ## 业绩与战略 九强生物2016年业绩增速放缓，主要受行业竞争加剧影响。公司积极调整战略，通过加大仪器推广力度、推出新型生化仪等方式，应对市场压力。 ## 长期展望与评级 虽然短期内行业整合和注册趋严可能影响公司业绩，但长期来看，九强生物有望受益于行业集中度提升。维持“强烈推荐”评级，但需关注产品推广和合作风险。

好的，这是一份根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩恢复性增长可期： 江中药业2016年营收下滑主要受商业剥离、渠道调整和政策影响，但预计2017年有望实现恢复性增长，受益于渠道补库存。 品牌价值与提价预期： 公司作为消化系统OTC龙头企业，品牌价值高，核心OTC产品存在提价预期，叠加消费升级和渠道下沉，预计销售收入将有增长。 国企改革潜力： 作为江西省属国企标杆，江中药业存在国企改革预期，参与政府引导基金布局医药产业股权投资，有望享受估值溢价。 主要内容 公司2016年年报分析 营收下滑原因： 2016年营收同比下滑39.87%，主要由于剥离江西九州通以及推行精控渠道策略，同时受到“两票制+营改增”等政策的影响。若不考虑剥离因素，营收同比下滑12.09%。 盈利能力分析： 净利润同比增长3.47%，期间费用率同比下降，控费效果明显。销售费用和管理费用均有所下降，财务费用压力预计在2017年不会太大。 OTC产品营收数据分析 核心产品营收情况： 健胃消食片、复方草珊瑚含片和乳酸菌素片等核心OTC产品营收均有不同程度下滑，但复方草珊瑚含片毛利率有所提升，预计受益于小幅提价。 未来增长动力： 伴随消费升级和渠道下沉，预计核心品种销售收入整体将有10%左右的增长。 国企改革与股权投资 国企改革提速： 全国省属国企改革提速，江中药业作为江西省属国企标杆，存在资产重组和混改的预期。 参与股权投资： 江中集团参与江西首支千亿级发展升级引导基金，战略布局医药产业股权投资。 估值与评级 盈利预测： 预计2017-2019年EPS分别为1.38、1.54和1.74元。 投资评级： 考虑到公司主业平稳上行，参与政府引导基金布局股权投资，同时存在国改预期，给予公司2017年32倍PE，对应股价44.10元，维持“买入”评级。 总结 本报告分析了江中药业2016年年报，指出营收下滑的原因在于商业剥离和渠道调整，但预计2017年有望实现恢复性增长。公司作为消化系统OTC龙头企业，品牌价值高，核心产品存在提价预期，叠加消费升级和渠道下沉，业绩有望持续向好。此外，公司作为江西省属国企标杆，存在国企改革预期，参与政府引导基金布局医药产业股权投资，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。