中药配方颗粒维持较高增长，积极布局健康全产业链

# 中心思想 本报告对红日药业(300026)进行首次覆盖，给予“增持”评级。核心观点如下： * **中药配方颗粒业务稳健增长：** 红日药业的中药配方颗粒业务是主要收入来源，凭借康仁堂的产品优势和市场覆盖，预计未来仍将保持较高增速。 * **积极布局健康全产业链：** 公司通过持续的外延并购，拓展业务范围，覆盖成品药、中药配方颗粒、辅料及原料药、医疗器械等领域，并积极向健康全产业链发展。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 2016年，红日药业实现营业收入38.67亿元，同比增长15.49%；归属于上市公司所有者的净利润为6.59亿元，同比增长23.11%。扣除非经常性损益的净利润6.19亿元，同比增长23.16%。 ## 中药配方颗粒业务分析 中药配方颗粒是公司主营业务，2016年营收18.77亿元，占比48.54%。全资子公司北京康仁堂产品品种超过500种，覆盖中医临床高频品种，覆盖医院超过500家，销售收入持续高速增长。预计2017年增速仍可维持在20%上下。 ## 外延并购与全产业链布局 2016年，辅料及原料药和医疗器械业务营收增长迅猛，增速分别为1394.25%和360.68%，主要得益于收购展望药业及超思股份。 * **展望药业：** 主要产品为药用辅料及原料药，是国内口服固体制剂辅料的领先企业，多种产品获得FDA认证。 * **超思股份：** 主要产品为医疗健康电子产品，包括脉搏血氧仪、监护仪等，通过并购，公司医疗器械产品得以扩充。 * **亿诺瑞：** 通过增资亿诺瑞，红日药业得以充实制剂生产线，丰富肝素注射液产品系列，打通肝素产业链。 ## 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年公司营业收入分别为44.08亿元、49.54亿元和54.52亿元，归属母公司净利润分别为7.7亿元、8.87亿元和9.97亿元，对应EPS分别为0.26元、0.3元和0.33元。首次覆盖，给予“增持”评级。 # 总结 红日药业通过内生增长和外延并购，在中药配方颗粒领域保持领先地位，并积极拓展健康全产业链。中药配方颗粒业务是公司主要收入来源，且增长稳健。通过收购展望药业、超思股份和投资亿诺瑞，公司在辅料及原料药、医疗器械和肝素产品领域实现了业务拓展和产业链延伸。预计公司未来几年将保持稳定增长，首次覆盖，给予“增持”评级。