生物股份(600201) 　　事件：公司公布 2021 年半年度报告，公司上半年实现营业收入约 8.40 亿元，同比增长 34.61%；归母净利润约 2.58 亿元，同比增长 41.38%。 　　口蹄疫疫苗，非口蹄疫猪苗加速增长 　　上半年，行业下游产能恢复进程比较顺利，养殖场免疫程序逐步常规化，下游免疫积极性得以回升，行业需求迎来反弹，受益于此，公司持续改善。从主要子公司来看， 金宇保灵收入 5.77 亿元，同比增长 44.13%， “在先打后补”政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高；扬州优邦 1.28 亿元，同比增长 81.16%， “组合免疫”方案带动非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速快于口蹄疫疫苗；辽宁益康 1.20 亿元，同比减小 10.56%，下游家禽养殖不景气，禽苗有所下滑。 　　销售费用大幅增长，利润率持续回升 　　21H1 公司整体毛利率 62.4%， 同比下降 1.56pct，归母净利率为 30.69%，同比增加 1.47pct。 费用端来看，销售费用 1.45 亿元（同比增长 71.77%），销售费用率 17.31%（同比+3.74pct）， 主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致；管理费用 0.48 亿元（同比下降11.39%），管理费用率 5.70%（同比-2.96pct）， 主要系报告期公司物料消耗减少所致；研发费用 0.58 亿元（同比增长 14.67%），研发费用率 6.96%（同比-1.21pct），主要系公司新型疫苗研发平台建设投入增加所致。 　　科技创新驱动自主研发转型，研发实力不断增强 　　上半年，公司研发投入 8419.25 万元，占营业收入的比重达到 10.02%。 投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进，完成多组非洲猪瘟 mRNA 疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。布氏菌病活疫苗(S19 株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗（ rPRV-3 株）获得临床实验批件；猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（ CH-1a 株）和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（ 4 型 SH 株+5 型 GD 株+12 型 JS 株）获得兽药产品批准文号批件。此外，金宇共立宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进，实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。 　　盈利预测与投资建议 　　根据中报我们略微调整公司业绩， 预计 2021-2023 年，公司净利润6.09/10.05/12.85 亿元(2021/2022 年前值 6.03/10.11 亿元)，同比增长50%/65%/28%， EPS 分别为 0.54/0.89/1.14 元，对应 PE 分别为 30/18/14 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫情风险； 产品研发风险； 市场竞争加剧风险

　　亿帆医药(002019) 　　事件： 　　公司发布2021年半年度报告，实现营收23.77亿，同比减少15.41%；归母净利润2.13亿，同比减少70.33%；扣非净利润1.84亿，同比减少73.71%。公司收入符合预期。公司业绩下滑主要受外部行业环境变化影响，包括药品集中带量采购和维生素市场整体供大于求。 　　创新药F-627取得关键性商业化进展，多地新药申报工作稳步推进 　　F-627是重组人粒细胞集落刺激因子-Fc融合蛋白，主要用于治疗化疗导致的中性粒细胞减少症。近日公司宣布将F-627在中国境内的商业化权益独家许可给正大天晴子公司天晴南京顺欣。天晴南京顺欣同意受让并委托北京亿一进行生产。天晴南京顺欣需向上海亿一支付最高额不超过2.1亿元的许可费（3000万元首付款，最高可达18000万元里程碑款），以及分级的净销售额提成费。F-627的国内外临床试验已于2020年7月全部结束。2021年3月公司已向向美国FDA提交BLA申请，2021年5月收到美国食品药品管理局(FDA)的受理函，正式接受F-627的上市申请，标志着F-627正式进入技术审核阶段，有望于2022年3月获批上市。公司稳步推进F-627其他地区的申报工作，预计于2021年H2向欧盟和中国递交上市申请。 　　公司全力发展创新药业务，两款创新药取得临床试验批准 　　公司两项创新药获批IND。F-899（长效重组人生长激素的Fc融合蛋白）于2021年3月在中国获批IND，开展治疗儿童生长激素缺乏症和成人生长激素缺乏相关疾病的I期临床实验，目前已完成第一个剂量组的入组工作。F-652（重组人白介素22-Fc融合蛋白）的IND申请于2021年6月获NMPA受理，计划开展新适应症慢加急性肝衰竭（ACLF）的II期临床试验。 　　公司计划回购股票，子公司亿一生物计划实施股权激励计划 　　公司计划回购股票，并对子公司亿一生物管理层和核心员工实施股权激励计划，彰显公司发展创新药业务的决心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，本次回购金额不低于人民币10,000万元且不超过人民币15,000万元，回购价格不超过人民币21.88元/股。同时亿一生物拟对其管理层和核心员工实施股权激励，拟授予的股权期权数量不超过7,268,972股，占亿一生物目前总股本7.00%。行权价格定为$4.06/股。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司2021-2023年营业收入分别为53.11亿元、68.19亿元、82.38亿元；归母净利润分别为5.03亿元、8.08亿元、10.70亿元；EPS分别为0.41元、0.66元和0.87元。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，产品商业化不及预期，临床试验失败风险

　　司太立(603520) 　　事项： 　　公司公布2021半年报，实现收入8.55亿元，同比增长18.43%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长11.43%；实现扣非后归母净利润1.64亿元，同比增长18.71%。公司业绩略低于此前预期。 　　平安观点： 　　公司业绩略低于预期，资产负债结构持续优化：2021H1公司收入8.55亿元（+18.43%），归母净利润1.56亿元（+11.43%）；其中Q2单季度实现收入4.91亿元（+14.04%），归母净利润9108万元（-3.14%）。公司业绩略低于此前预期，我们认为主要有两个原因，一是上游原材料涨价影响公司盈利能力，上半年公司毛利率42.75%（-4.66pp），净利率17.86%（-2.62pp）；二是由于公司新增产能仍处于海内外陆续认证阶段，整体释放进度受疫情等因素影响。2021H1公司资产负债率53.79%，而上年同期为70.84%，资产负债结构大幅优化。 　　2021为公司制剂元年，上海司太立有望扭亏为盈：2021H1上海司太立实现收入6798万元，净利润-1895万元（上年同期为-3756万元）。公司通过与恒瑞医药合作，推动碘海醇、碘帕醇快速放量。同时2021年6月份碘海醇、碘克沙醇中标第五批集采，扫清进院障碍，预计Q4开始在全国陆续执行，放量速度进一步加快。根据我们测算，碘海醇、碘克沙醇两个品种集采后有望为司太立贡献超5亿元收入，超1亿元净利润。2020年上海司太立亏损7491万元，我们认为其在2021年有望扭亏为盈。 　　新增产能陆续通过认证，API放量速度有望提升：2021H1公司“年产2035T碘造影剂原料药二期”募投项目碘海醇新产线通过中国官方GMP审计，同时公司也在积极准备碘帕醇、碘克沙醇的认证工作。目前公司原料药生产基地共有2300吨API生产能力，伴随着海内外认证的陆续通过，API放量速度有望加快。按照产能释放进度，预计2021年全年API销售在1400-1600吨，较2020年大幅增长。 　　盈利预测与投资评级：2021年为公司制剂放量元年，伴随着API和制剂新品种获批，以及新增产能持续释放，看好公司长期发展。考虑到成本上升及新产能释放节奏偏慢，我们将2021-2023年EPS调整为1.52元、2.09元和2.79元（原预测为1.83元、2.54元和3.33元），当前股价对应2021年PE为25倍，对应2022年PE仅18倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）市场竞争风险：或竞争对手投产，将对产品竞争格局产生较大影响，影响盈利水平；2）研发风险：险产品研发具有较大不确定性，存在获批时间不及预期的风险；3）海外开拓风险：制剂或原料药海外业务推广进度存在不及预期可能。

　　百洋医药(301015) 　　事件： 　　8月28日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入33.46亿元，同比增长37.79%；归母净利润1.88亿元，同比增长68.16%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长63.79%；公司核心业务品牌运营业务实现营业收入12.95亿元，同比增长43.17%，实现毛利额6.33亿元，毛利占比达78.13%。2021Q2公司实现营业收入17.20亿元，受去年同期高基数的影响，同比增长17.73%；扣非归母净利润1.00亿元，同比下降37.21%。 　　点评： 　　持续深挖品牌价值，优质品牌矩阵不断扩大 　　公司持续深挖品牌价值，同时借助全面数字化营销数据，开展渠道精准覆盖计划，2021年上半年，核心品牌迪巧系列实现营业收入6.3亿元，同比增长42.67%，保持市场领先地位；泌特系列实现营业收入1.45亿元，继续保持医院市场消化不良用药第一品牌；哈乐系列实现营业收入1.88亿元，同比增长19.57%；武田系列实现营业收入5314.77万元，同比增长40.52%；纽特舒玛、艾思诺娜、海露等品牌均实现增长。2021年上半年公司新增运营品牌辉瑞制药的希舒美、安斯泰来的适加坦、CSLBehring的安博美、罗氏制药的希罗达和特罗凯，优质品牌矩阵不断扩大，公司核心竞争力凸显。 　　终端覆盖网络完善，零售渠道推广能力突出 　　公司目前已经形成一张具有600余家经销商的全国性医药商业网络，直接及间接覆盖了超过14000家医院及36余万家药店，同时借助先进的数字化管理系统及数据分析能力，公司形成了处方药和非处方药等健康产品在零售渠道上突出的推广能力。 　　功效型化妆品平台取得突破，“店中店”模式推动专业化发展 　　公司旗下新零售品牌萌驼慧选与一心堂等6家主流连锁药店签订战略合作协议，以“店中店”合作模式布局专业药房，萌驼慧选与专业药房的创新性融合将推动功效型化妆品场景化、专业化发展，预计2021年将有500家萌驼慧选以“店中店”模式落地专业药房。 　　估值与评级 　　公司作为成熟的健康品牌商业化平台，已经建立了与上下游成熟的沟通机制，核心竞争力凸显，未来随着品牌矩阵的不断扩大，公司业绩有望持续稳健增长。根据公司半年报业绩情况，2021-2023年净利润预测维持4.13、5.34、6.57亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：品牌运营业务集中风险；经营区域集中风险；政策风险；市场竞争加剧风险

　　泽璟制药(688266) 　　业绩总结：公司2021H1收入4241万元，实现净利润-1.7亿元，扣非净利润-2.0亿元。研发费用为2.0亿元（+52.7%）。 　　多纳非尼成功上市，销售放量值得期待。公司重磅品种多纳非尼的首个适应症一线治疗肝细胞癌已于2021年6月获批上市销售，且已经产生4121万元销售额。公司为多纳非尼组建了完整的市场推广团队，接下来将持续放量。根据公司股权激励A类目标，今年公司收入有望达到3亿元。同时多纳非尼于7月31日通过了2021年国家医保药品目录调整的药品名单初步形式审查，公司正在积极准备医保谈判工作，如果顺利进入医保，将有助于该药品在临床广泛推广。多纳非尼后续适应症也在顺利推进中：1、用于治疗局部晚期/转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌的三期临床期中分析提前达到试验终点，预计即将提交NDA。2、多纳非尼分别于PD-1、PD-L1、双抗（PD-L1/CTLA-4）联用治疗多种肿瘤的三个临床试验处于一期阶段，有望成为多纳非尼的长期增长点。 　　杰克替尼临床数据优异，有望成为mebetter潜力药物。JAK抑制剂杰克替尼用于治疗中、高危骨髓纤维化的II期临床试验数据显示其有效率明显高于同类药物芦可替尼的历史数据，该药物有望成为同机制的mebetter创新药，芦可替尼在全球销售额超过30亿美金，杰克替尼潜力可观。杰克替尼在骨髓纤维化正在进行两项临床试验，分别为治疗中高危骨髓纤维化III期临床试验、芦可替尼不耐受骨髓纤维化的IIb期临床。杰克替尼治疗重症斑秃处于III期临床阶段，为治疗斑秃的国内第一梯队药物，未来有望抢先占领市场。同时，该药品还在开展中重度特应性皮炎、特发性肺纤维化、强直性脊柱炎、中重度斑块状银屑病、移植物抗宿主病等自身免疫相关疾病的临床试验。杰克替尼治疗骨髓纤维化获得了美国FDA的孤儿药资格认定，正在准备在美国开展I/II期临床试验，该产品出海值得期待。 　　外用重组人凝血酶竞争格局好，上市值得期待。外用重组人凝血酶是正处于III期临床试验阶段的生物止血药。该药品是国内唯一处于试验阶段的重组人凝血酶，竞争格局好，临床数据显示止血效果好，具备广泛应用于外科止血的潜力。根据Frost&Sullivan预测，我国外科手术局部止血市场规模约为80亿元，重组人凝血酶若成功上市，有望分得可观市场。 　　壮大研发力量，不断丰富在研管线。公司共有14个主要在研创新药，覆盖肿瘤、出血和血液疾病、肝胆疾病、免疫炎症性疾病等领域。这两年新上的项目包括两个双抗、一个三抗、KRAS抑制剂，均是具有稀缺性的创新药。公司拥有270名研发人员，较去年同期增长66%，为在研产品的快速推进奠定基础。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为-2.38元、-2.28元、-1.66元。考虑到多纳非尼上市后放量，后续多个品种处于后期临床研究阶段，有望在近三年陆续获批上市，公司业绩有支撑。公司上半年推出股票激励计划，员工动力有望得到促进，维持“持有”评级。 　　风险提示：在研项目研发进度不及预期；销售推广能力尚未获得验证。

　　本周（8月23日-8月27日）行情回顾 　　新材料指数上涨5.26%，表现强于创业板指。OLED材料涨1.26%，半导体材料涨3.9%，膜材料涨10.6%，添加剂涨3.65%，碳纤维跌6.69%，尾气治理涨4.35%。涨幅前五为海优新材、隆华科技、光华科技、联泓新科、沃特股份；跌幅前五为康强电子、金发科技、山东赫达、广信材料、安集科技。 　　新材料周观察：电子树脂系列（二）5G催生高频高速覆铜板用特种树脂需求 　　高频高速覆铜板用特种树脂是指具有低介电常数（Dk）、低介电损耗（Df）、低热膨胀系数（CTE）和高导热系数的用于高频高速覆铜板的电子树脂，其技术门槛较高。5G通讯技术、汽车电子化和消费电子更新换代推动高频高速覆铜板用电子树脂的需求增长。据Prismark统计，2020年全球高频高速覆铜板市场为28.86亿美元，同比增长17.03%，预计2024年市场为36.83亿美元，我们测算得到对应预计2020年/2024年全球高频高速覆铜板用特种树脂市场规模分别达到5.19/6.64亿美元。目前，我国特种电子树脂主要依赖进口，国产化程度较低。天启新材是国内最大的氰酸酯树脂生产厂商，东材科技研发的碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯等电子级树脂材料已通过客户认证，2021年底即将试车投产。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】2021H1公司实现营收9.53亿元，同比增长41%；归母净利润6802万元，同比增长32%；扣非归母净利润4166万元，同比增长225%。2021H1股权激励费用对归母净利润的影响约1001万元，剔除股份支付费用后的归母净利润、扣非归母净利润分别为7803万元、5167万元，同比分别增长51%、303%。 　　【昊华科技】2021年上半年公司实现营收32.49亿元，同比增长32.04%；归母净利润4.11亿元，同比增长29.9%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长44.16%。 　　【利安隆】2021年上半年公司实现营收16.17亿元，同比增长41.83%；归母净利润1.86亿元，同比增长38.07%。 　　【瑞丰新材】2021年上半年公司实现营收4.86亿元，同比增长35.72%；归母净利润为1.04亿元，同比增长45.66%。 　　【松井股份】2021年上半年公司实现营收2.32亿元，同比增长16.14%；归母净利润为4,647.38万元，同比增长18.29%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　隆平高科(000998) 　　水稻种子 H1 销量高增，下季玉米有望维持高种植意愿，维持“买入”评级 　　隆平高科发布 2021 年中报：公司上半年实现营收 11.20 亿元（-1.06%） ，归属上市公司股东净利润-5711.05 万元（+22.39%） 。报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用分别同比变动+14.13%/-2.92%/-77.53%/-19.00%，公司财务及研发费用于报告期内降幅明显，主要系人民币升值，美元贷款汇兑收益增加导致财务费用减少；受限国际疫情因素，公司海外研发活动减少。 基于各类种子上半年营收变动情况， 我们微调前预测值， 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.41/4.69/5.64亿元（前预测值为 3.32/4.69/5.40 亿元）， EPS 分别为 0.26/0.36/0.43 元，当前股价对应 PE 分别为 65.2/47.5/39.4 倍。国内水稻、玉米价格居高，2022 年农民有望维持较强种植意愿，维持“买入”评级。 　　水稻、蔬菜瓜果、棉花油菜种子销量高增，玉米种子下半年销量预计居高 　　上半年公司水稻、蔬菜瓜果、玉米、向日葵、杂谷、棉花油菜及其他种子销售收入分别为 6.19/1.01/1.60/0.87/0.35/1.17 亿元，分别同比变动+16.52%/+21.43%/-37.62/-21.31%/-31.43%/+18.80%。由于不同作物种植季及成熟周期长短差异，公司各品类种子年内销售节奏差异明显。具体看，水稻、棉花及油菜种子上下半年销售量相对均衡，下半年略高于上半年；向日葵种子销售主要集中在上半年；玉米、杂谷、蔬菜瓜果种子销售主要集中在下半年。上半年公司水稻、蔬菜瓜果、棉花油菜种子销售额大幅提升， 品类种植景气度较高。 国内玉米价格维持景气高位，2022 年玉米播种有望维持较强种植意愿。 　　新《种子法》提交审议，生物育种商业化有望乘势落地 　　2021 年 8 月 17 日，《种子法》修正草案提交全国人大常委会审议，标志着我国生物育种商业化落地提速。公司在玉米传统育种及生物育种领域保持国内领先，2021 年 4 月公司转基因玉米产品瑞丰 125 获得黄淮海夏玉米区及西北玉米区生产应用安全证书，公司玉米种子将在我国生物育种商业化放行后受益。 　　风险提示：全球疫情反复，种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。

　　本周行情： 　　休闲服务（申万）板块指数周涨跌幅为+4.87%，在申万一级行业涨跌幅中排名第6。 　　上证综指（+2.77%）、深证成指（+1.29%）、沪深300（+1.21%）和创业板指（+2.01%）。 　　休闲服务行业涨幅前五：三特索道（+18.19%）、桂林旅游（+17.39%）、国旅联合（+17.10%）、长白山（+15.81%）、张家界（+12.95%）； 　　休闲服务行业跌幅前五：锋尚文化（-12.78%）、科锐国际（-5.52%）、*ST海创（-3.51%）、*ST海创B（-3.20%）、*ST腾邦（-2.11%）。 　　行业新闻动态： 　　2021年中国餐饮连锁行业市场现状及发展趋势分析多样化营销方式助力行业逆境突围 　　聚焦亚太酒店复苏策略：超过70%的高管在探索新业务，推动技术升级 　　2021年中国酒店行业区域市场现状分析广东省一枝独秀、一二线城市优势较大 　　更多健身会员，开始投资健身房 　　餐饮新势力崛起巴奴火锅翻台率超越海底捞和九毛九 　　核心观点： 　　医美行业：监管趋严，利好头部公司。8月27日，市场监管总局网站发布关于征求《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》意见的公告。意见稿提出，市场监管部门依法整治各类医疗美容广告乱象，着力解决危害性大、群众反映集中的问题。其中包括重点打击制造"容貌焦虑"等十项行为。 　　根据产业信息网数据，目前我国医疗美容市场渗透率低，对比美国、巴西、韩国等医美市场成熟国家10%左右的渗透率，中国医美市场渗透率仅在2%左右，有着5倍的发展空间。随着医美行业监管政策的陆续出台，持续的严监管能有效带动行业的规范经营，利好上下游的头部正规企业。医美行业有望从野蛮生长过渡到健康、有序的可持续性发展阶段，加速行业出清，从而提升行业集中度。建议关注头部医美上市公司：华熙生物、爱美客、贝泰妮；中游正规医美机构：朗姿股份、奥园美谷。 　　风险提示：全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大

　　九强生物(300406) 　　摘要：公司 2021H1 实现营业收入 8.08 亿元（+204.49%），实现扣非归母净利润 2.16 亿（+495.21%）。公司 2021Q2 单季实现营业收入 4.34 亿元（+184.48%），实现扣非归母净利润 1.06 亿人民币(+430.64%)。公司2021H1 毛利率为 71.0%(+13.4pct)。 　　支撑评级的要点 　　公司业绩实现高速增长，受疫情负面影响得到回复。2021 年上半年全国疫情整体可控，医疗机构运行情况正常，公司业务恢复至正常水平。公司 2021 年上半年实现营业收入 8.08 亿元，同比增长 204.49%，实现扣非归母净利润 2.16 亿，同比增长 495.21%。2021Q2 单季实现营业收入 4.34亿元，同比增长 184.48%，实现扣非归母净利润 1.06 亿人民币，同比增长 430.64%。公司 2021 上半年毛利率为 71.0%，相比去年同期提高 13.4个百分点。公司 2021 上半年试剂销售收入为 7.35 亿元，同比增长 215.81%，仪器收入为 0.70 亿元，同比增长 121.30%。 　　子公司迈新助力业务拓展与业绩增长。迈新是中国肿瘤病理免疫组化诊断试剂的领先者，主导产品为免疫组化检测仪器和系列试剂。2021 年上半年子公司迈新实现营业收入 2.95 亿元，在收入中占比为 36.5%。迈新生物现已拥有丰富的研发经验和高规格的、稳定的研发管理和生产团队，并积累了强大的产业内外多方专家、技术资源，拥有向客户提供定制化单克隆抗体技术服务的能力。 　　坚持研发投入，研发团队趋于成熟。公司 2021 年上半年研发投入为 0.56亿元，同比增长 59.67%，在营业收入中占比为 6.9%。公司 2021 年上半年不包含迈新的研发投入为 0.42 亿元，同比增长 19.25%。公司研发团队趋于成熟，核心研发人员稳定。报告期内，公司获得专利 8 项，申请专利21 项。 　　估值 　　我们预期公司 2021，2022，2023 年归母净利润分别为 5.30 亿，6.38 亿和7.50 亿元，EPS 分别为 0.90 元，1.08 元，1.27 元。 　　评级面临的主要风险 　　新产品推进不达预期；海外战略合作不达预期；集采风险等。

　　威高骨科(688161) 　　事件：2021H1公司实现营业收入11.0亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长37.8%；实现扣非后归母净利润3.6亿元，同比增长45.7%。业绩符合我们预期。 　　院内业务持续恢复，Q2业绩保持增长：2021H1国内各医疗机构恢复院内业务，手术量迅速上升，公司业绩增长明显。分季度看，2021Q2实现收入6.74亿元，同比增长23.7%，实现归母净利润2.58亿元，同比增长21.3%。公司业绩已逐步从疫情的影响中恢复过来，未来医院手术量进一步恢复后，公司业绩有望加速上升。 　　持续加大研发投入，巩固公司行业龙头地位：公司是国内骨科龙头，全产品线布局，脊柱和创伤在国产厂家中分别排名第一和第二，关节产品排名国产第三，产品竞争力强。2021H1公司研发费用5099万元，同比增长51.2%。公司研发费用进一步提高，支撑公司创新成果的转化。分板块看，2021H1公司脊柱类产品实现销售收入4.96万元，同比增长33.94%；创伤类产品实现销售收入3.11亿元，同比增长28.27%；关节类产品实现销售收入2.60亿元，同比增长37.75%。各板块均保持高速增长，公司脊柱产品保持国内市占率第一的同时，创伤类产品市占率也有所提升。 　　集采或使行业集中度提高，未来有望享受渠道铺设成果：带量采购将利好于国内头部生产厂家，而小厂家受制于技术、服务和产能等因素难以中标，未来行业集中度有望进一步提高。公司作为国内骨科龙头企业，在2021年7月河南等12省组成的骨科创伤类医用耗材联盟集采中多项创伤产品以较高价格中标，有望在集采中提高市场份额。2021H1公司销售费用3.53亿元，同比增长27.6%。主要系公司加强渠道的扩展和下层亿元的覆盖，未来公司有望借助扩展的渠道，加速提升公司业绩。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为7.15/9/11.27亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为32倍、25倍、20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：国家带量采购未中标或降价超预期风险；国家医保政策变化风险；市场竞争加剧风险；医疗事故风险。