原油：价格上涨。OPE[CT+a仍bl然e_坚Su持mm按ar照y]此前每月40万桶的计划逐步增产，增产幅度低于会前市场预期，加之发电厂燃料气转油加剧了石油市场紧缺的预期，原油价格持续走高。截止周末，布伦特原油价格为82.39（与上周相比，+3.11）美元/桶，WTI原油价格为79.35（+3.47）美元/桶。 　　PX：重心上扬。原油价格上涨，成本端支撑强劲。供应端，大连福佳大化140万吨/年PX装置全部停车；市场整体供应窄幅下滑。需求端下游PTA大型装置检修增多，日度停车装置产能近1000万吨/年，需求下滑明显。综合来看，虽成本端支撑良好，但PX现货市场货源流通偏松局面未得到缓解，涨幅相对受限。目前，PXCFR中国主港价格在931（+50）美元/吨，PX与原油价差在330（+27）美元/吨，PX与石脑油价差在131（-5）美元/吨，开工率在73.44%（-5.86pct）。 　　PTA：市场上行。原油价格上涨，成本端支撑强劲。供应端，周内东北及江苏等地近1000万吨/年产能停车或重启及提负时间延后，市场供应下滑明显。需求端，聚酯开工暂未有明显提升预期，但在原料提振下，聚酯产品价格不断攀升，产销也有所放量。目前随着原油价格的不断上行以及PTA供应的大幅收窄，PTA市场节后归来情绪良好，期货盘面盘中触停，现货市场也有走强预期。据CCFEI数据显示，PTA社会流通库存至251（-5）万吨。目前PTA现货价格在5,310（+305）元/吨，行业单吨净利润在+138（-161）元/吨，开工率在66.40%（-0.10pct）。 　　MEG：供应紧平衡。日本石脑油国际价格整体上涨，乙烯国际价格节后宽幅上涨，国际油价上涨，动力煤价格居高不下，原料端支撑强劲。供应端，国庆假期装置整体运行稳定，港口库存量较上周下降；节后国内三套停车装置按计划重启，供应量有增加预期，但市场货源供应依旧不充裕，多数厂家封盘不报，市场炒涨氛围浓厚。需求端，聚酯行业复产缓慢，部分地区仍在限电，工厂选择开三停二或开四停三的方式。总体来看，本成本端支撑强劲，供应面维持紧平衡。目前MEG现货价格在6,430（+130）元/吨，华东罐区库存为47（0）万吨，开工率为60.30%（-5.70pct）。 　　涤纶长丝：盈利和库存边际改善。原油价格上涨，成本端支撑强劲。涤纶长丝价格上涨，市场成交重心上移，下游多进行备货，市场出货较好。目前聚酯原料强势运行，利好支撑明显，长丝企业多次报价上调，假期过后江浙化纤织造开机率小幅回升，市场重心持续上探。假期结束，前期因双控限产的部分企业重启，下游织造开工率小幅回升，但限产政策尚未完全解除，工厂开工恢复受限，纺织织造整体负荷依然维持在低位，近期坯布走货略有好转，坯布库存有所下降。目前涤纶长丝价格POY7,930（+150）元/吨、FDY8,250（+200）元/吨和DTY9,550（+250）元/吨，行业单吨盈利分别为POY+18（+100）元/吨、FDY-35（+133）元/吨和DTY230（+166）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY17.9（-1.9）天、FDY23.3（-3.5）天和DTY27.8（-3.6）天，开工率70.30%（-2.80pct）。 　　织布：走货略有好转。织造开工率小幅回升，但限产延续，工厂开工恢复受限，纺织织造整体负荷依然维持在低位，近期坯布走货略有好转影响，坯布库存有所下降，但整体坯布价格较为稳定，坯布利润空间一般。江浙地区织机开机率52.50%（+2.1pct）。 　　涤纶短纤：出货情况良好。原油价格上涨，PTA与乙二醇价格走高，成本端支撑强劲。供应端，受限电限产政策升级影响，短纤现货供应偏紧。需求端，下游涤纱市场大幅上涨，用户采买情绪较好，但目前依然受到双控政策影响，下游开工下滑。但因原料涨幅较大，担忧货源紧张价格持续上涨，下游纱线企业存在一定补货需求，在本次涨价过程中开始适度补货。目前涤纶短纤价格7850（+475）元/吨，行业单吨盈利为+130.9（0）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+0.7（-0.5）天，开工率66.30%（-2.3pct）。 　　聚酯瓶片：实单稀少。原料端支撑较为强势。国庆假期内原油价格大涨，带动原料市场强势运行，成本助推下，瓶片市场价格大幅上涨，市场重心迅速上移，但由于瓶片价格涨速过快，下游大多谨慎观望为主，实单稀少。目前PET瓶片现货价格在7,050（+275）元/吨，行业单吨净利润在-267.3（-291.0）元/吨。 　　信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年10月11日，信达大炼化指数涨幅为190.24%，石油加工行业指数涨幅为+0.07%，沪深300指数涨幅为28.20%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

　　苑东生物(688513) 　　平安观点： 　　聚焦于麻醉镇痛领域的行业龙头。公司目前在麻醉镇痛领域布局的产品管线超过30个，细分领域覆盖较为全面。其中，公司在镇痛领域深耕多年，多款产品市占率第一，是细分龙头之一。为巩固行业地位，公司持续推动全新镇痛机制的创新药开发，并且进一步布局具有高监管壁垒的精麻药物，研发管线有望于2023年迎来收获期。未来伴随新产品上市，公司能够利用自身品牌效应实现迅速放量，持续增厚业绩表现。 　　仿创结合风险更低，在研产品具有较大潜力。公司产品管线实现仿创结合，未来2年预计有16款产品上市。公司主要针对高端仿制药开发，布局竞争格局较好的品种，核心产品多属于全国首仿或首个通过一致性评价，在上市后能迅速抢占市场份额。公司的仿制药业务带来的稳定收入使得公司能够有更多的研发经费投入创新。在持续的研发投入下，公司目前已布局7个1类新药、2个2类新药，其中公司的DPP-4抑制剂优格列汀片是全国首款长效口服制剂，具备显著差异化优势，有望成为重磅品种。 　　一体化发展战略，集采贡献增量。公司建立了化学原料药与制剂一体化产业链，成本优势显著。因此，伴随集采政策的进一步贯彻，公司品种的中标可能性较高，产品市占率有望进一步提升。截至目前，公司已有5款产品顺利进入集采，其中4款均以第一顺位中选。由于部分集采药物才上市不久，因此，集采有望推动“光脚”品种迅速放量，为公司营收带来增量。此外，公司战略性拓展CDMO业务，有望进一步提高公司盈利能力。 　　首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计2021-2023年公司收入分别为10.9亿、13.3亿和16.0亿元，归母净利润分别为2.2亿、2.9亿和3.5亿元。参考同行业可比公司估值水平，我们给予2022年25倍PE，对应目标价为59.25元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：1）研发风险；2）产品未来无法中标药品集中采购；3）产品被调出医保目录的风险；4）政策风险。

　　金迪克(688670) 　　投资逻辑 　　公司专注四价流感疫苗，创新技术工艺保障高品质。公司专注传统疫苗的升级换代与创新疫苗研发， 技术创新能力优异。 核心品种四价流感疫苗于2019 年获批， 自主创新三步纯化工艺，杂质含量更低。 2019-2020 年实现批签发 135 万剂和 424 万剂， 分别位居行业第二、三位。公司注重质量管理，经营稳健， 现已建立四大核心技术平台， 在研产品管线主要覆盖面向成人的大品种，成长性良好。 　　疫情推动与政策支持共同助力流感疫苗接种率提升， 四价流感疫苗强势替代三价。 后疫情时代， 民众对呼吸道传染病的预防意识提高， 叠加政策推动重点人群免费接种流感疫苗工作在多地相继开展， 我国流感疫苗市场具备广阔的渗透率提升空间。 四价疫苗具备更广的覆盖范围，在美国 2013 年上市后已实现对传统三价疫苗的快速替代， 2019 年占比超 80%。 2020 年我国四价流感疫苗批签发占流感疫苗的 58%，批签发同比增长 2.5 倍。公司作为四价流感疫苗领先企业之一，有望受益于四价流感疫苗渗透率的快速提升趋势。 　　产能扩充奠定快速成长基础，股权激励彰显高速发展信心。 目前国产四价流感疫苗的放量主要受制于产能， 产能是当前行业的关键竞争力。公司现有产能 1000 万剂，释放快速， 2020 年产销率高达 113%。 2021 年 8 月， 公司以55.18 元/股的价格发行 2200 万股实现 IPO， 上市募投资金拟计划投入 6 亿元用于筹建 3000 万剂新产能， 将显著提升公司核心竞争力。 上市后公司发布股权激励计划， 激励对象约占公司员工总数的 93 %， 考核目标为营收相对于 2020 年增长率， 2021-2023 年目标值分别为 50%、 80%和 100%。 　　投资建议和盈利预测 　　公司是国内四价流感疫苗头部企业，产能建设保障未来快速增长，我们选用相对估值法对公司进行估值， 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为3.10/4.05/7.04 亿元，分别同比增长 100%/30%/74%。 给予公司 2022 年预测归母净利润 28 倍市盈率，对应目标市值 113 亿元，对应目标价为 127.7元。给予“买入”评级。 　　风险 　　市场推广及销售不达预期； 新增产能消化不及预期； 市场竞争加剧； 产品结构单一；研发进展不及预期。

　　熔喷布带动茂金属聚丙烯需求提升，中国商业化量产仍处于探索阶段 　　现阶段中国仅燕山石化具有茂金属聚丙烯商业化可量产能力，燕山石化的产能无法满足中国茂金属聚丙烯的消费需求，中国大量的茂金属聚丙烯需求依赖从Lyondellbasell，ExxonMobil、Total以及PP进口，其中Lyondellbasell是全球最大的茂金属聚丙烯供应商，也是中国最大的茂金属聚丙烯供货商。 　　Lyondellbasell于上世纪80年代开始研发茂金属催化剂技术，在生产可持缺性、生产稳定性、催化剂控制方面具有行业内最高的技术积累。 　　全球茂金属聚丙烯的牌号较少，且大规模量产商用的牌号占比约为20%。以Lyondellbasell为例，Lyondellbasell拥有二十余种茂金属聚丙烯牌号，但目前大规模量产的牌号仅有3-4种。2010年后Lyondellbasell逐渐关停全球多地的茂金属聚丙烯工厂，目前仅韩国-一处年产能为10万吨的工厂仍在运营，2020年产量约为7-8万吨。 　　由于中国茂金属聚丙烯集中于医疗卫生场景与熔喷料生产，中国进口的茂金属聚丙烯牌号更为集中，主要包括Lyondellbasell的PurellHM671T，ExxonMobil的Achieve 3825与Achieve 3854(二者化学性质接近)，Total的MR2001、MR2002和MR2007和PP的Wintec等。

　　市场回顾 　　9月27日-10月8日，新材料板块下跌6.70%，同期沪深300指数上升1.66%，新材料板块落后大盘8.36个百分点。个股方面，板块中97只个股中有13只上涨，跑赢大盘的有8只股票。涨幅前五的分别是碳元科技（12.14%）、福斯特（4.29%）、亿帆医药（3.74%）、双星新材（3.15%）、中天科技（2.69%）；跌幅前五的分别是合盛硅业（-21.63%）、兴发集团（-21.59%）、联弘新科（-21.07%）、东方锆业（-17.93%）、宏昌电子（-16.83%）。 　　行业热点： 　　化工新材料：10月8日，国务院召开常务会议，进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行。会议明确，在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。针对今冬明春电力、煤炭供求压力依然较大的情况，会议强调，保障能源安全、保障产业链供应链稳定是“六保”的重要内容，要发挥好煤电油气运保障机制作用，有效运用市场化手段和改革措施，保证电力和煤炭等供应。与此同时，会议要求要压实各方能源保供和安全生产责任，坚持实事求是、加强统筹兼顾。各地要严格落实属地管理责任，做好有序用电管理，纠正有的地方“一刀切”停产限产或“运动式”减碳，反对不作为、乱作为。此次会议与近期密集落地的“保供”政策都释放出较为积极的信号，盲目停产限产的及时纠正、能源形势的逐渐好转都有利于保护包括化工行业在内各大产业链的平稳运行、稳定市场预期。 　　锂电池材料：深交网公开信息显示，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（湖南裕能）已经递交了创业板IPO申请并已获受理。本次IPO湖南裕能将发行股份不超过1.89亿股，募集资金约18亿元，用于四川裕能三期年产6万吨磷酸铁锂项目、四期年产6万吨磷酸铁锂项目以及补充上述两个项目的日常流动资金。尽管公司出货量雄踞行业第一，但其下游客户集中度极高，90%以上的销售份额被宁德时代和比亚迪两家占据，而早在2020年12月，宁德时代和比亚迪就已经提前布局上游产业链，作为战略投资者投资持股了湖南裕能的部分股份，目前宁德时代和比亚迪分别持有湖南裕能5984.61万股和2992.31万股，分别为湖南裕能第三和第七大股东。此次湖南裕能冲刺IPO，将进一步增强企业生产能力，对于其强化行业龙头地位将发挥重要作用，后续宁德时代和比亚迪的进一步增资持股，也将稳固其中上游材料供应，完善增强市场竞争力。三方均巩固了各自在产业链中的行业地位，新能源电池产业链各环节“强者恒强”的趋势愈发明显。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；限电限产影响超预期；原材料价格大幅波动。

　　本周投资建议 　　本周申万化工下跌1%，跑输沪深300指数2.31%，子版块方面，前期强势的锂电材料、纯碱等子版块继续承压。市场方面，本周发生了诸多变化，比如：电价机制的调整、煤炭产能的调整，我们认为高耗能子行业周期属性弱化逻辑仍在演绎中，短期市场的扰动影响了节奏但不改方向。投资方面，随着三季报的临近，业绩将成为市场关注的方向之一，建议关注业绩可能超预期的标的；另外，建议关注存在预期差的有机硅功能助剂龙头新亚强、甜味剂龙头金禾实业以及光学膜龙头东材科技。 　　投资组合推荐 　　新亚强、金禾实业、东材科技 　　本周大事件 　　国务院会议指出加强能源供应保障，改革完善煤电价格市场化形成机制10月8日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行。随着近期“保供”政策的密集落地，未来全国的能源形势预计将持续好转。同时会议指出要纠正有的地方“一刀切”停产限产或运动式减碳，在稳定居民、农业、公益性事业电价前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。通过会议相关表述可以看出未来能耗双控这一政策的落地需要采取更科学更理性的方式去执行，从而保障产业链的健康稳定发展，高耗能行业电价采取市场化机制则对相关企业的成本把控能力提出了较高要求，同时也将利好具备成本优势的部分企业。 　　本周专题：国产替代助推铝塑膜步入成长周期 　　核心观点：新能源汽车长期景气的大趋势不可逆转，当前动力电池行业从政策补贴驱动转换为了市场导向，在提高能量密度和降低生产成本的双重压力下优势显著的软包电池或将从中突围。动力电池领域的快速增长叠加软包电池渗透率的提升有望带动铝塑膜需求的同步高增，预计全球铝塑膜需求将从2020年的2.4亿平提升至2025年的7.8亿平，市场规模可达170亿元。从供给端来看，作为锂电材料产业链中唯一还未完全国产化的品种，为保障产业链的长期稳定发展铝塑膜的国产替代乃大势所趋，同时国内企业的生产工艺在经历长期发展后也逐渐成熟，部分具备量产动力类铝塑膜能力的企业能够快速承接行业增量需求，从而实现自身的快速成长。投资建议：建议重点关注已经完成动力类铝塑膜客户导入且未来产能增幅显著的明冠新材和紫江企业。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　核心观点 　　1. 国务院纠正 “一刀切” 限电政策， 保障煤炭供应、 调整电价浮动比例。 10 月 8 日， 国务院召开常务会议， 要求保障好今冬明春电力和煤炭等供应， 会议强调要改革完善煤电价格市场化形成机制， 将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过 10%、 15%， 调整为原则上均不超过20%。 　　“ 一刀切” 问题的背后主要是全面高企的煤炭价格等因素。 截至 　　2021 年 10 月 8 日， 中国动力煤同比上涨 143.7%； 导致电厂供电意愿下滑， 全国供电问题显现。 其次， 国内部分省市盲目上马“两高项目”， 也对全国的电力供应带来了一定挑战。 　　政策引导下， 国内供电将趋向合理。 本次政策指导较拉闸限电政策更加平缓， 预期将从电厂以及工业企业两个方面引导电价的合理化发展。电厂端来看， 电价浮动比例的调整将直接提高其效益水平， 推动生产积极性的提升。 企业端来看， 电价浮动比例的调整， 虽然会对生产成本产生影响， 但可以保证生产的持续运行， 仍然利好于效益好、 毛利高的优质企业。 　　化工行业预期将整体向好。 化工行业今年整体效益好， 盈利能力强，随着国内大规模的拉闸限电政策逐步退出， 前期受影响企业的生产将陆续恢复， 从而可以更好的释放产能， 提高业绩水平。 对于部分低耗能企业来说， 由于电力成本较小， 电价上浮影响小， 预期将在本次政策转向中取得更大的收益。 对于部分高耗能企业， 如果其产品具有稀缺性， 市场供不应求（如电石）， 那么电力价格的上涨就可以快速的向下游传导，反而因为电力的稳定供应而提高产能利用率， 从而增加收益。 　　2.化工品指数上涨， 烧碱价格涨幅明显 　　过去一周， 中国化工品价格指数 CCPI 上涨 6.3%， 主流化工品价格多数上涨或持平， 其中部分基础原料价格上涨较为明显， 烧碱涨幅较大，正丁醇跌幅较大。 烧碱方面， 前五个交易日中烧碱（32%离子膜） 价格涨 17.2%， 报 1578 元/吨。 烧碱价格上涨主要因为双控政策， 烧碱厂家停车， 供应减少， 下游氧化铝企业采购积极等因素影响。 丁二烯方面，前五个交易日中丁二烯市场主流价格跌 9.9%、 报 6350 元/吨。 丁二烯价格的下跌主要受外盘持续下跌的影响。 　　3.国庆期间原油价格持续上涨 　　近期， 国际原油价格持续强势。 截止 10 月 8 日， 布伦特原油主力连续期货结算价涨 3.9%， 报 82.4 美元/桶， WTI 原油主力连续期货结算价涨 4.6%， 报 79.4 美元/桶。 本周国际原油上涨主要受三方面因素影响： 　　第一， OPEC+并未如此前市场预期改变增产计划， 从而利好油价上涨。 　　第二， 今年天然气价格持续上涨， 也进一步推动了作为天然气替代能源的原油的价格上涨。 第三， 随着国际疫情形势持续向好， 欧美各国取消或放宽旅行限制， 能源需求增长速度超出此前市场预期。 　　投资建议 　　建议关注国内能源政策缓和及烧碱等产品价格上涨下的受益标的，如： 湖北宜化、 中泰化学等。 　　风险提示 　　国际油价异常波动、 国际新冠疫情恶化、 安全环保政策升级

　　本周国海化工景气指数为 158.59，环比上升 5.57，给予行业“推荐”评级。 　　 投资建议： 轮胎行业迎来战略布局期 　　当前，化工行业上游处于景气高位，下游受到严重挤压，展望未来一年，重点布局下游利润可复苏的行业和上游业绩可持续的行业。 　　轮胎行业进入战略布局期，短期来看， 2021Q4 和 2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于两个判断， 第一， 供给收缩， 中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据， 10 月 7 日， 山东半钢胎企业的开工率降到了 49%，正常情况下的开工率在 70%左右，山东全钢胎企业的开工率的开工率在51%，正常情况下的开工率在 70%以上，这两个数据在历史同期都是最低水平，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二， 海运费价格有所松动， 9 月 30 日，中国出口集装箱美西航线指数为 2217.28，环比上周下降 54.12，下降2.38%， 出口压力有所缓解。在供给收缩和需求好转的背景下，我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 　　聚氨酯行业有复苏。 MDI 近期价格持续提升，受双控影响，苯胺供给大幅收缩，带动 MDI 价格从 8 月中旬的 1.79 万元上涨到目前 2.39 万元/吨，上涨 34%， 对于一体化配套的万华化学来说，利润将有所提升，我们预计 2021Q4 万华化学 1 万吨三元电池材料和 6 万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。 双碳背景下，万华化学的 MDI 做为优良的保温材料， 有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧， 重点关注万华化学。 　　磷化工景气可持续，转型新能源进行中。 磷矿石价格持续提升，从 2020年底的 350 元/吨提升至目前的 620 元/吨，增长 77%； 西南地区湿法工业一铵从 9 月 23 日 5300 元/吨调整至 10 月 10 日 5500 元/吨，再次反转上行； 黄磷价格仍高达 5.77 万元/吨，较 8 月份的 2.35 万元/吨暴涨了146%；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥 8 月份的出口量均大幅下降， 出口受限， 做为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。 2022 年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化等企业。 　　卫星石化一期乙烯项目逐渐投产， 10 月 9 日，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星石化从美国进口乙烷，将受到鼓励， 卫星石化轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。 大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、 代糖价格持续上涨的金禾实业、 上游原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份等。长期来看， 化工龙头关键还是看未来 3-5 年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点，尤其是在双碳背景之下，龙头可扩张，小企业扩张无望，龙头的盈利增长确定性更强。 　　化工龙头就是未来的王者。 根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国 GDP 增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。 当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业， 这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。 例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、 2030 年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、 C2/C3 领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。 　　美国商务部当地时间 2020 年 5 月 15 日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、 昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　 重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 据卓创资讯， 10 月 8 日纯 MDI 价格 22750 元/吨（环比 9月 24 日+1650 元/吨），聚合 MDI 价格 23900 元/吨（环比 9 月 24 日+3000 元/吨）。 9 月 29 日，公司公告 2021 年 10 月份中国地区 MDI 价格，自 2021 年 10 月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价 23000 元/吨（比 9 月份价格上调 2400 元/吨），直销市场挂牌价 23000 元/吨（比 9 月份价格上调 2400 元/吨）；纯 MDI 挂牌价 23800 元/吨（同 9 月份相比没有变动）。 　　【玲珑轮胎】 据玲珑轮胎微信公众号消息， 2021 年 9 月，玲珑轮胎第一批配套广汽本田的产品由广西柳州发货并在广汽本田工厂顺利装配上线，标志着玲珑轮胎作为广汽本田中国大陆轮胎品牌目前唯一的轮胎供应商正式配套广汽本田凌派车型主胎。此次配套广汽本田的全面成功，是玲珑轮胎在全球配套市场中的又一次里程碑式的突破。 　　 【赛轮轮胎】 据公司官网， 9 月 30 日，赛轮集团与缅甸总经销商 ZWETAW WUN TRADING CO LTD.和 SAN NGWE YAUNG CO LTD.举行视频签约仪式，就 2022 年缅甸市场销售达成合作协议，签订了 7500 万人民币的订单。 　　【森麒麟】 9 月 30 日，公司发布了关于为全资子公司提供担保的公告。公司为子公司青岛森麒麟国际贸易有限公司提供担保金额为 3,000 万元人民币。 　　【恒力石化】【荣盛石化】 据卓创资讯，涤纶长丝 10 月 8 日库存 19.61天，环比+1.00 天； PTA 10 月 8 日库存 295.4 万吨，环比+0.38 万吨。10 月 8 日涤纶长丝 FDY 价格 8278.33 元/吨，环比 9 月 30 日+150 元/吨； 10 月 8 日 PTA 价格 5320 元/吨，环比 9 月 30 日+320 元/吨。【东方盛虹】 10 月 8 日，公司发布公告， 2021 年第三季度， “盛虹转债”因转股减少 5566 张，可转债金额减少约 56 万元，转股数量约为 3.94 万股。截至 2021 年 9 月 30 日， “盛虹转债”剩余约 4999.44 万张，剩余可转债金额约为 49.99 亿元。。 　　【恒逸石化】 9 月 28 日，公司发布关于公司第四期员工持股计划购买完成的公告，截至公告日，公司第四期员工持股计划已顺利完成全部股票购买，购买股票累计 1.14 亿股，成交均价为 12.25 元，占公司总股本 3.10%，成交金额为人民币 13.93 亿元，购买的股票按照规定予以锁定，股票锁定期为 2021 年 9 月 24 日起 12 个月。 　　【桐昆股份】 暂无更新信息。 　　【新凤鸣】 10 月 9 日，公司发布关于子公司对外投资的公告，公司全资子公司新凤鸣江苏新拓新材公司拟对外投资设立新凤鸣江苏新迈新材有限公司。新拓新材拟使用自有资金出资 1 亿元，占新迈新材出资份额的100%。 　　【新洋丰】 据卓创资讯，本周磷酸一铵价格 3425 元/吨，环比下降 20 元/吨；复合肥价格为 3236.88 元/吨，环比持平。 9 月 29 日，公司发布关于全资子公司完成工商设立登记的公告。全资子公司甘肃新洋丰农业科技有限公司已经完成了相关工商设立登记及备案手续，并收到由永昌县市场监督管理局颁发的营业执照。 9 月 29 日，公司发布关于洋丰转债开始转股的提示性公告。根据《新洋丰农业科技股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》等有关规定，本次发行的可转换公司债券转股期限自可转债发行结束之日（2021 年 3 月 31 日）起满六个月后的第一个交易日（2021 年 10 月 8 日）起至可转债到期日（2027 年 3 月 24 日）止。 　　【云图控股】 10 月 9 日黄磷市场价 57667 元/吨，环比上周下降 3000 元/吨。 　　【龙佰集团】 10 月 8 日，龙佰集团发布 2021 年前三季度业绩预告，公司预计经营业绩同向上升，归属于上市公司股东的净利润大致位于 35.10亿元-44.84 亿元区间，比上年同期增长 80%--130%，基本每股收益大致位于 1.57 元/股-2.00 元/股区间，较去年同期增长 63%-108%。 　　【中毅达】 暂无更新信息。 　　【阳谷华泰】 据卓创资讯， 10 月 8 日促进剂 M 均价 18250 元/吨，环比9 月 24 日+1500 元/吨；促进剂 NS 均价 27800 元/吨，环比 9 月 24 日+1050 元/吨；促进剂 TMTD 均价 19000 元/吨，环比 9 月 24 日持平。 9月 30 日公司公告《创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》。本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币 4.955 亿元（含 4.955 亿元），具体发行规模提请公司股东大会授权董事会在上述额度范围内确定。 　　【双箭股份】 暂无更新信息。 　　【华峰化学】 据 wind， 10 月 8 日氨纶 40D 为 7.75 万元/吨，环比持平。9 月 30 日，公司发布关于控股子公司取得不动产权证书的公告。近日，重庆氨纶与重庆市涪陵区规划和自然资源局签订了国有建设用地使用权出让合同（渝地（2021（涪陵）第 25 号），并完成了权属登记手续，取得了由重庆市涪陵区规划和自然资源局颁发的《中华人民共和国不动产权证书》。 　　【新和成】 据 wind， 2021 年 10 月 8 日，维生素 A 价格为 275 元/千克，环比 9 月 30 日持平；维生素 E 价格为 83.5 元/千克，环比 9 月 30 日持平。 10 月 9 日，公司发布关于回购公司股份进展的公告，截至 2021 年9 月 30 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票 1098.84 万股，占公司总股本的 0.43%，最高成交价为 30.

　　市场回顾： 　　9月27日-10月8日，CS基础化工指数下跌7.23%，同期沪深300指数上涨1.66%，基础化工指数同期落后大盘8.89个百分点。石油石化指数下跌1.80%，同期落后大盘3.46个百分点。其中，玲珑轮胎（24.90%）、赛轮轮胎（22.92%）、华尔泰（21.05%）、振华股份（14.35%）、碳元科技（12.14%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：安纳达（-29.85%）、红宝丽（-23.78%）、江南化工（-23.52%）、南风化工（-23.30%）、江山股份（-22.50%）。 　　行业核心观点： 　　毒死蜱：上周，杀虫剂毒死蜱价格大幅跳涨。据百川盈孚数据显示，10月9日国内毒死蜱价格为5.50万元/吨，较8日上涨39.24%。本轮价格上涨受原料端、需求端以及供应端三方推动。原料端乙基氯化物价格上涨成本受压；需求端近期杀虫剂热度提升，市场成交量良好；供应端部分主流供应商原材料紧缺停车检修，库存低位，以交付前期订单为主。综合来看，预计后市毒死蜱价格将维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　三代制冷剂：国庆节后，国内市场制冷剂价格维持高位运行。据百川盈孚数据显示，10月9日，国内市场R22价格为2.55万元/吨、R125价格为5.1万元/吨、R134a价格为4.1万元/吨、R32价格为1.8万元/吨、R410a价格为3.5万元/吨，基本与节前价格持平。原料端无水氢氟酸受其原材料硫酸价格持续上涨、萤石粉价格小幅上扬影响，价格继续上探，10月9月价格为10800元/吨，7日环比上涨2.86%；氯化物方面，节前后受能耗双控及原材料供应紧缺影响，市场整体成交量平淡，二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯价格相继出现了不同程度的回落，10月9日二氯甲烷价格为5687元/吨、三氯甲烷价格为4315元/吨、四氯乙烯价格为17070元/吨；三氯乙烯则始终保持上涨趋势，10月9日价格为17859元/吨。需求端方面，下游主要处于高位观望刚需采购状态，主流产品外贸需求平稳。考虑到目前制冷剂库存下滑明显、原材料无水氢氟酸、氯化物仍处于货源紧张的状态，预计后续制冷剂在原材料端、供应端将继续受压，进而支撑产品价格维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，制冷剂原材料价格持续波动，制冷剂下游需求不及预期，杀虫剂需求不及预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　9 月 28 日，江西省龙南市举行重大项目集中签约仪式。此次集中签约共有 3 个项目，其中包括 PCB 感光干膜及光刻胶原料配套生产项目。龙南发布消息显示，PCB 感光干膜及光刻胶原料配套生产项目由国内感光光膜头部企业投资兴办。项目总投资约为 10 亿元，其中固定资产投资 5 亿元。项目全面达产达标后年产值达到 10 亿元，年纳税达到 5000 万元以上。主要生产经营范围为：PCB、FPC、ITO感光干膜、干膜光刻胶原料、光引发剂、派瑞啉、感光树脂等。 　　重点企业信息更新： 　　飞凯材料： 10 月 8 日发布 2021 年前三季度业绩预告;公司预计 2021年前三季度归属于上市公司 股东的净利润为 23766.26 万元-27161.44 万元，同比增长 40%-60%。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。