中心思想 本报告的核心观点是：受美国“封城”导致的原油需求骤降以及EIA数据显示的原油库存大幅增加的影响，油价持续下跌。然而，4月底至5月初可能成为油价的底部区间，这取决于OPEC+和G20国家的减产执行情况以及美国和欧洲国家的“复工”进度。 潜在风险在于减产执行率低、各国“复工”缓慢以及疫情发展超出预期。 油价下跌与原油库存增加的负相关性 报告指出，美国EIA商业原油库存与油价具有较高的负相关性。4月15日，EIA数据显示商业原油库存大幅增加1925万桶，达到5.036亿桶，涨幅达4%。这与油价下跌趋势相符。报告预测，如果每周原油库存继续以2000万桶的速度增长，下周库存将超过2017年的历史高点。此外，美国战略原油储备还有7800万桶的储备空间，可以容纳4周的原油库存增长。 “复工”进度与OPEC+减产对油价的影响 报告认为，美国“封城”导致成品油需求下降，炼厂开工率下降，进一步加剧了原油库存的增长。 4月底至5月初油价能否触底，取决于两个关键因素：一是美国及欧洲国家的“复工”进度，这将直接影响原油需求；二是OPEC+和G20国家减产协议的执行情况，以及减产是否能够有效缓解供需矛盾。如果“复工”晚于预期，或者减产执行率过低，原油库存可能在5-6月份达到饱和。 主要内容 EIA原油库存数据分析 报告详细分析了4月15日EIA发布的原油数据，包括商业原油库存增加1925万桶，汽油库存增加491万桶，精炼油库存增加628万桶，美国国内原油产量减少10万桶至1230万桶/日等。报告还指出，最近四周原油产品平均供应量较去年同期减少18.5%，炼厂开工率下降到69%。 油价底部预测及影响因素 报告预测4月底-5月初可能为油价底部区间，但这一预测建立在OPEC+和G20国家按计划减产，以及部分北美洲和欧洲国家“复工”的假设之上。 如果这些假设不成立，油价底部可能推迟到5-6月份，甚至更晚。 风险提示 报告列出了三个主要的风险因素：减产执行率低、各国“复工”缓慢以及疫情发展超出社会预期。这些因素都可能导致原油库存持续增加，油价进一步下跌，并延长油价底部形成的时间。 总结 本报告基于EIA发布的原油库存数据以及对全球经济形势的分析，对当前石油化工行业的动态进行了点评。报告指出，油价下跌的主要原因是原油库存大幅增加，而库存增加的根本原因是美国“封城”导致的原油需求下降。报告预测4月底至5月初可能为油价底部区间，但这一预测存在诸多不确定性，主要取决于OPEC+减产协议的执行情况以及各国“复工”的进度。报告最后提示了减产执行率低、各国“复工”缓慢以及疫情发展超出社会预期等风险因素。 投资者需密切关注相关因素的变化，谨慎决策。

环氧乙烷、环氧丙烷降价利好减水剂行业分析 中心思想 本报告的核心观点是：环氧乙烷和环氧丙烷价格的下降，将利好聚羧酸减水剂行业。 报告指出，由于这两种原材料价格的大幅下跌，减水剂生产企业的毛利率有望提升，利润将实现增长。同时，下游需求端的变化，特别是环保政策趋严和机制砂石使用比例上升，将为减水剂行业提供长期增长动力。 此外，报告还分析了减水剂行业的集中度提升空间，并提示了相关风险。 主要内容 ## 环氧乙烷和环氧丙烷价格下跌对减水剂行业的影响 根据Wind数据，截至2020年4月14日，环氧乙烷和环氧丙烷现货价分别下跌27.5%和17%。由于聚羧酸减水剂的主要原材料是环氧乙烷和环氧丙烷，此次价格下跌将直接降低减水剂的生产成本。 ## 减水剂行业发展现状及驱动因素 减水剂市场地位： 聚羧酸减水剂是减水剂的主流产品，市场占有率超过四分之三。 成本结构： 聚醚单体是聚羧酸减水剂的主要生产原料，其成本占总生产成本的80%左右。 需求端变化： 减水剂的下游需求主要集中在地产和基建领域，受宏观经济周期影响。近年来，由于环保政策趋严，机制砂石供应增加、天然砂石质量变差，导致混凝土对减水剂的需求量上升。 ## 行业未来发展趋势及风险提示 短期盈利改善： 环氧乙烷价格下跌将提升减水剂生产企业的毛利率和利润。 长期增长动力： 机制砂石占比上升和预拌混凝土比例提高将持续推动减水剂需求增长。 行业集中度提升： 环保政策趋严将加速行业洗牌，小规模企业面临淘汰，龙头企业有望扩大市场份额。 风险提示： 报告提示了原材料价格波动、下游需求不及预期以及环保和安全风险。 总结 综上所述，本报告认为，环氧乙烷和环氧丙烷价格的下降为减水剂行业带来了积极影响，短期内将提升企业盈利能力，长期来看，下游需求的增长将为行业提供持续动力。 此外，环保政策的实施将加速行业整合，龙头企业有望受益。 投资者应关注原材料价格波动、下游需求变化以及环保政策对行业的影响。