诺唯赞(688105) 　　报告要点： 　　依托高性能产品底蕴，打造本地化生命科学解决方案 　　生命科学行业是具有高成长性、高壁垒性特点的新兴板块，诺唯赞在生命科学产业链中具有高话语权、高议价力和高盈利能力。公司自主开发的酶、抗原、抗体等功能性蛋白质是生物科技领域最为基础、应用最广泛的产品之一，其性能直接决定了终端产品的质量，相当于生命科学领域的“芯”。公司经过近10年技术迭代，建立了围绕功能性蛋白质的四大底层核心技术平台，凭借深厚的研发底蕴，已经自主开发出200余种酶和1000余种高性能抗体，推出500多个终端产品，每年新推出品种超过50种，储备研发项目丰富，庞大的酶库可满足客户个性化和多样化的使用需求。公司分子类生物试剂在国产厂商中市占率第一（4%），在本土供应链凸显、进口替代加速等因素驱动下，有望进一步占据进口产品市场份额。 　　业务延展能力优异，终端应用场景持续拓宽 　　公司业务延展能力强，依托高性能产品底蕴，形成丰富的合作场景，应用场景景气度高且公司持续拓展新领域，包括已经布局的基础科研、体外诊断、高通量测序、动物检疫、生物医药以及工业催化、医美制剂等未来潜在细分领域，市场空间广阔，其中公司在动物检疫、生物科研等多个应用领域打破了长期的进口垄断，在供应链本土化重要性凸显的趋势下，进口替代有望加速，助力公司市场份额进一步提升。 　　向下游POCT终端延伸，打造“仪器+试剂+原料”的整体解决方案 　　原料自主可控赋能公司POCT终端产品布局，打造“仪器+试剂+原料”的整体解决方案，三项业务之间形成良好的协同配合。公司已经获得涵盖心脑血管、优生优育等8大系列的67张产品注册证，在研产品多达20余种，覆盖2200多家等级医院（其中包含三级医院700多家）。此外，公司基于关键原料自主研发和生产优势，通过开发稀缺性检测指标、超敏检测指标或量子点方法学快速切入三级医院，搭配齐全的常规检测试剂销售。 　　借疫情契机拓展生物医药领域，增长潜力可期 　　在国内疫情防控常态化和海外疫情持续蔓延的背景下，新冠检测需求热度不减，而是结构性调整，核酸检测仍是“金标准”，海外抗原检测和中和抗体检测需求旺盛，有望弥补抗体检测需求下滑，同时公司借疫情契机拓展了抗体筛选、临床CRO和疫苗原料等生物医药应用领域，有望开启新的增长曲线。 　　投资建议与盈利预测 　　预计2021-2023年公司营收为16.43/18.67/23.83亿元，同比增长5.01%/13.63%/27.63%，归母净利润为7.75/8.89/11.87亿元，同比增长-5.64%/14.69%/33.51%。公司所处行业壁垒较高，市场持续扩容，长期增长动力强劲。公司作为国产分子类生物试剂领先者，进口替代空间广阔，公司即将在科创板发行，建议重点关注。 　　风险提示 　　新冠疫情不确定性风险；产品研发风险；技术迭代风险；市场竞争加剧风险；分子诊断试剂业务拓展的风险。

　　人福医药(600079) 　　股权激励深度绑定核心员工利益，激发中长期发展动力 　　公司拟授予946名激励对象（董事、高管、核心技术/业务人员）限制性股票2353.9万股，约占总股本比例1.44%，其中首次授予2236.9万股，授予价格为13.25元/股，授予日起满12个月后分三期解除限售，解除限售的比例分别为40%、30%、30%。业绩考核目标2021-2023年扣非净利润同比增速不低于30%、25%、26%。同时对激励对象个人层面进行考核。我们认为公司上下利益深度绑定（宜昌人福管理层换股+大股东增发+管理层激励），激发中长期发展动力，维持2021-2023年净利润15.5/19.4/24.9亿元预测，EPS分别为0.95/1.19/1.52元，对应PE27.5倍/22倍/17.2倍，稀缺的高景气细分赛道龙头，且不受政策扰动，维持“买入”评级。 　　“大麻药布局”+“多科室推广”，中长期宜昌人福快速增长可期 　　产品线方面，2020-2021年瑞马唑仑、阿芬太尼和磷丙泊酚三大重磅品种陆续获批，实现麻醉镇痛和镇静“大麻药”最强产品矩阵：麻醉镇痛红白处方（4大芬太尼产品+氢吗啡酮+纳布啡），麻醉镇静仿创结合（瑞马唑仑+磷丙泊酚+右美托咪定+咪达唑仑），长缓释口服麻醉镇痛和长效局麻药。销售渠道上，多科室推广效果显著，2020年疫情下非手术科室同比增速35%，销售额达8亿元，未来成长空间巨大，有望超越手术科室。 　　归核持续推进，资产负债表有望加速修复 　　2020年出售四川人福、乐福思集团等非核心资产用于偿还债务，2021Q1有息负债规模降到130亿左右（2020Q3有息负债150亿），财务费用1.4亿元，较2020年同期1.9亿元下降26.3%。后续的金融资产、医院等非核心资产出售有望陆续落地，回笼资金用于偿还债务，2021年有息负债率有望降到50%（当前55%），财务费用有望显著降低。 　　风险提示：核心品种降价风险，归核化进度低预期，研发低预期等。

　　安科生物(300009) 　　事件： 　　2021 年 7 月 13 日，公司公告 2021 年中报业绩预告：2021 上半年，公司预计实现归母净利润 2.27-2.60 亿元，同比增长 40%-60%，扣非归母净利润预计同比增长 45%-67%。 　　国元观点： 　　生长激素销售额大幅提升，带动公司业绩超预期增长 　　根据公司公告，2021 年上半年公司预计实现归母净利润 2.27-2.60 亿元，同比增长 40%-60%， 预计归母净利润范围中值为 2.44 亿元，同比增长 50%，报告期内公司非经常性损益对净利润的影响约为 1460 万元，预计实现扣非归母净利润 2.13-2.45 亿元，同比增长 45%-67%，预计扣非归母净利润范围中值为 2.29 亿元，同比增长 56%。 Q2 单季度预计实现归母净利润 1.02-1.34 亿元，同比增长 26%-66%。 报告期内公司主营产品重组人生长激素产品同比实现大幅提升，带动了公司整体净利润的超预期增长。 　　生长激素布局持续完善，新产能布局蓄势待发 　　公司生长激素已布局粉针、水针，长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产， 公司生长激素水针的新规格申请进展顺利，有望于近期获批。公司的2000 万支生长激素产能项目已于 2020 年下半年进行申报，有望于 2021 年内获批投产，新产能投产后将在短期内解放公司产能限制，为公司生长激素的推广销售保驾护航。此外，公司生长激素新适应症拓展顺利， 报告期内特发性矮小（ISS） 、特纳综合征（TS）适应症的申请顺利获得受理。 　　余良卿股权激励拟定，子公司经营效率有望进一步提高 　　2021 年 7 月 13 日，公司公告其对子公司余良卿药业的股权激励预案，拟转让余良卿药业 31.72%股权用于股权激励，激励对象包括余良卿药业核心员工 120 人，考核条件要求余良卿药业以 2020 年扣非归母净利润为基础，21-23 年相对 20 年的增长率分别达到 10%/20%/35%。本次股权激励计划一方面有利于激发子公司活力，另一方面也将助力母公司进一步聚焦主业。 　　投资建议与盈利预测 　　随着产能释放、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，股权激励进一步激发子公司活力并聚焦主业，我们预计 21-23 年营业收入为 22.43、 28.24和 35.16 亿元，预计归母净利润为 5.32、7.23 和 9.83 亿元，对应 EPS 分别 0.32/0.44/0.60 元/股，对应 PE 分别为 50/36/27 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。

　　安科生物(300009) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.3-2.6亿元，同比增长40%-60%，预计实现扣非后归母净利润同比增长45%-67%。 　　业绩实现快速增长，水针生长激素快速放量。预计公司2021上半年归母净利润同比增长40%-60%，取中位数50%，则2021上半年实现归母净利润2.4亿元，Q2实现归母净利润1.2亿元，同比增长44%。我们预计公司业绩增速较快主要与公司核心生长激素快速放量有关，目前公司水针生长激素正处于快速增长阶段，有望继续为公司贡献较大业绩弹性。 　　生长激素市场空间较大，水针生长激素有望放量。在生长激素方面，2020年一季度疫情影响新患入组，目前随着疫情的逐步消除，以及公司的大力推广，新患入组恢复情况良好，三、四季度迎来较快增长。公司的水针生长激素于2019年6月获批，经过一年多时间的市场铺垫，预计2021年有望迎来快速放量。此外，公司生长激素长效剂型即将上市，长效剂型生长激素上市后，公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型，竞争力大幅提升，长期发展值得期待。 　　生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。目前进度最快的是HER-2生物类似物，处于III期临床阶段，即将报产，有望成为10亿大品种，预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。VEGF单抗目前处于临床三期，市场空间较大，公司进度处于领先水平，预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白；PD-1单抗处于临床一期阶段；博生吉安科针对B细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T获得临床试验许可，公司研发管线丰富，长期成长动力充足。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.30元、0.39元和0.51元，对应估值分别为53倍、41倍和32倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。 　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。

　　安科生物(300009) 　　事件 　　7月13日，公司公布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.27~2.60亿元，同比增长40~60%；实现扣非归母净利润2.42~2.74亿元，同比增长45~67%。 　　预计2021Q2实现归母净利润1.02~1.34亿元，同比增长约25.63%~65.73%；实现扣非归母净利润0.95~1.27亿元，同比增长28.34%~72.35%。 　　点评 　　主要业务持续稳定增长，生长激素高速增长。上半年，随着疫情影响逐步消除，以及公司持续加强市场推广和渠道完善工作，公司基因工程药物、中成药、化学制剂药等产品收入继续保持稳定增长，其中主营品种重组人生长激素收入同比实现大幅增长，带动集团合并净利润快速增长，若剔除非经常性损益对净利润的约1,460万元影响，利润增速表现更为优异。我们预计未来随着疫情进一步得到防控，患者用药需求有望不断提升，带动公司生长激素业务持续维持快速增长势头。 　　注射用人生长激素新增TS适应症补充申请获受理，水针规格近期有望补齐。上半年，公司注射用人生长激素用于治疗特纳综合征（TS）适应症的境内生产药品补充申请已获得受理，特纳综合征已在美国、欧洲、日本获批上市，目前广泛收录于国内各相关诊治指南，此前公司注射用重组人生长激素已获批6个适应症，未来适应症的拓宽将进一步扩大公司生长激素用药人群规模；此外，公司重组人生长激素水针增加规格申报工作进展顺利，目前样品已经在中检院检验中，预计近期将完成，检验完成后将进行二合一审查工作，水针规格补齐后将进一步释放销售潜力。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.01、6.55、8.69亿元，同比增长40%、31%、33%。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险等。

　　市场回顾：上周新材料板块上涨7.73%，同期沪深300指数下跌0.23%，新材料板块领先大盘7.96个百分点。个股方面，板块中97只个股中有83只上涨，跑赢大盘的有83只股票。涨幅前五的分别是ST丹邦（27.55%）、石大胜华（25.99%）、东方钽业（25.91%）、巨化股份（24.82%）、光华科技（22.34%）；跌幅前五的分别是亿帆医药（-6.84%）、奥福环保（-5.82%）、金丹科技（-3.56%）、普利特（-3.05%）、蓝思科技（-2.19%）。 　　行业热点点评： 　　显示材料：继一季度各大面板厂商纷纷斩获亮眼业绩之后，近日，台湾友达、群创、彩晶、凌巨等面板厂商相继公布了二季度业绩情况，二季度台湾面板厂商业绩整体延续了一季度的上涨趋势，且营收均达到了近几年的单季新高水平。分类来看，LCD面板一、二季度业绩增长主要系全球宅家经济引发的对于大中尺寸电子消费品需求的增长，带动大中尺寸LCD面板需求回暖。OLED面板目前则随着核心技术的完善以及生产成本的下降，正处于高速渗透阶段，大尺寸以及中小尺寸OLED面板需求均处于上行通道。面板需求的增长将同步带动对于上游显示材料的需求，因此预计二季度显示材料生产企业业绩也将表现不俗，我国现有少部分企业在液晶及OLED前端材料领域已充分掌握话语权，且正逐步实现终端显示材料的技术突破，建议关注相关企业动态。 　　可降解塑料：7月6日，中国石化在贵州省毕节市织金县举行了50万吨/年聚乙醇酸(PGA)项目一期工程的开工仪式。该项目总投资约230亿元，主要包括煤气化、深冷分离及制氢等装置，将分为两期进行建设，其中一期项目产能规划20万吨/年，二期产能规划30万吨/年。PGA也是一种绿色环保可降解塑料，可在短时间内完全降解，生成物仅二氧化碳和水，具有良好的生物降解性和生物相容性，是传统不可降解塑料的优质替代品之一。与其他可降解塑料产品类似，PGA此前由于技术壁垒高、市场规模小等因素在我国发展较为缓慢，近期受禁塑政策影响而在我国产生了大量的市场需求，目前部分国内企业正积极开展PGA产品的研发与应用，PGA的生产及应用成本也将随之逐步降低。目前，中国石化正努力打造塑料循环经济新模式，本项目将助力其进一步完善生物可降解材料产业布局，同时也将加速完善我国PGA生产工艺。风险因素：海外疫情严重，终端显示材料国产替代化进程不及预期，可降解塑料需求不及预期。

　　本周要点 　　石化方面，出于对欧佩克增产未达成协议的担忧，本周原油价格先涨后跌。上半周，大部分欧佩克成员国表示赞同40万桶/日的增产计划，但因阿联酋执意反对延长减产时间，减产计划未达成协议。后续将继续执行之前减产协议，但市场出现了对阿联酋可能出现单方面减产的悲观预期。供需情况来看，美国EIA原油连续第七周超预期减少，对油价形成了一定支撑。整体来看，油价高位震荡将是大概率事件，海外需求端复苏趋势不可逆转。继续关注伊核问题、美国原油库存、海外疫情进展等。 　　基础化工方面，本周国内外大宗商品价格呈震荡上涨趋势，化工指数上涨。整体市场需求仍然较好，油价维持高位对于偏上游产品形成了一定利好支撑，但整体来看，前期暴涨产品多数有回落，未来将逐步回归基础面。近期，受新能源市场需求火热影响，上游原材料供给端短期偏紧，且未来需求增量较大，如光伏级EVA、磷矿、PVDF等，建议关注行业龙头（东方盛虹、联泓新科、云天化、川金诺等）。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有：碳酸二甲酯（15.76%）、DMF（15.32%）、聚合MDI（12.64%）、天然气现货（12.06%）、纯MDI（11.39%）。 　　跌幅居前的有:醋酸（-11.11%）、醋酐（-7.36%）、醋酸乙烯（-6.84%）、PTFE分散乳液（-5.62%）、双氧水（-5.26%）。 　　A股涨跌幅情况 　　个股方面，川金诺、川恒股份、沧州明珠、云图控股、安利股份领涨，涨幅为45.90%、44.34%、38.13%、36.03%、30.83%，阿拉丁、新开源、拉芳家化、珀莱雅、ST达志领跌，跌幅为20.54%、17.11%、13.29%、10.91%、10.39%。 　　关注成长性较好企业 　　周期方面，我们持续推荐顺周期中α属性强的龙头企业（扬农化工、龙蟒佰利、新和成等）以及业绩弹性较大的优质企业（巨化股份）。此外，建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（卫星石化）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注巨化股份。 　　优质赛道方面，我们认为优质赛道主要集中在精细化工及新型材料等领域。经历了前期的股价上行，2021-2022年将会是更加关注成长性的时期，能否消化拔高的估值是选股的重要评判标准，因此，建议关注优质赛道的低PEG细分龙头，如代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：中简科技等）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、建龙微纳。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故；货币政策风险

　　发酵法技术革新成本大幅降低，催生新兴领域应用需求 　　L-丙氨酸是应用最广泛的丙氨酸品种，主要应用于日化、医药及保健品、食品添加剂和饲料等众多领域，日化领域2019年需求量占比达55%，主要用于合成新型环保螯合剂MGDA，系巴斯夫开发的专利绿色螯合剂。目前L-丙氨酸的主流工艺为发酵法，其较酶法成本优势显著，且生产过程更加绿色环保。工艺的革新和成本的降低推动L-丙氨酸的应用从医药及保健品和食品添加剂等领域向日化领域大规模的拓展。 　　绿色新型螯合剂MGDA需求快速增长，L-丙氨酸是主要原料 　　MGDA是巴斯夫开发的高性能绿色螯合剂（专利到期日为2030年5月19日），具有自然生物降解、螯合能力强、毒理安全、洗涤残留少等多重优点。目前，MGDA主要使用在欧美国家的家用自动洗碗机专用洗涤剂中，随着生产工艺的提升和成本的下降，MGDA具备向其他高端和中低端洗涤领域渗透的可能性，包括商业和工业洗涤、造纸纺织等领域。2019年全球MGDA需求量约16万吨，预计到2023年可达约39万吨。L-丙氨酸是合成新型绿色螯合剂MGDA的主要原料，且目前巴斯夫没有比L-丙氨酸的更优替代产品。 　　供给格局稳定，华恒生物龙头优势显著 　　L-丙氨酸产能主要集中在中国，其中华恒生物龙头优势显著，现拥有L-丙氨酸产能2.3万吨/年，2019年全球市占率接近50%；其他国内丙氨酸生产企业主要包括丰原生化、烟台恒源等，国外生产企业主要为武藏野。华恒生物与MGDA行业内规模最大的生产企业巴斯夫自2013年起即建立了长期稳定的合作关系，同时亦与包括诺力昂在内的多家境内外知名企业合作。另一方面，公司其独有的厌氧发酵法生产L-丙氨酸可以使经济和环境效益得以显著提升。 　　推荐华恒生物，维持“买入”评级。华恒生物以合成生物技术为核心，专注于氨基酸及其衍生物产品的研发、生产和销售，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。公司现已成为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一，其中丙氨酸系列产品生产规模位居国际前列。后续，公司将以发酵技术为核心发展新品，包括缬氨酸、医药级三支链氨基酸等，持续推进公司产品树的丰富化、多元化。 　　预计公司2021/2022/2023年净利润分别为1.66/2.35/3.48亿元，对应PE34.81/24.59/16.60倍，维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：L-丙氨酸市场需求放缓及容量有限风险、L-丙氨酸产品销售价格下降风险、MGDA市场渗透率低于预期、MGDA被替代风险

　　康希诺(688185) 　　创新技术+品种开发能力+国际化筑起康希诺护城河 　　康希诺于 2009 年 1 月成立， 汇聚多位曾领导国际创新疫苗研发的知名科学家和疫苗行业资深专家，致力于为中国及全球提供创新、优质、可及的疫苗，我们认为公司具备 3 点核心竞争优势： 　　1）创新技术为核心，公司拥有 4 大技术平台：蛋白结构和设计重组技术、多糖蛋白结合技术、制剂技术和腺病毒载体疫苗技术，较好掌握疫苗开发的重难点，此外目前公司已与全球领先纳米药物开发制造商加拿大的Precision NanoSystems（PNI）达成协议，布局 mRNA 疫苗平台。 　　2）疫苗品种的开发能力，在疫苗研发方面，公司围绕着更新换代、进口替代和全球创新三个方面布局，目前利用腺病毒载体技术平台成功研发并上市了埃博拉疫苗和新冠疫苗。在产业化生产方面，公司掌握疫苗放大量产的工艺，已经建成年产能 2-3 亿剂疫苗的天津工厂，目前已经开始投产。在商业化销售方面，公司多角度提升商业化能力，通过自建团队目前已覆盖 10 多个核心人口大省，并与外部企业合作推广，如辉瑞负责四价脑膜炎球菌结合疫苗推广。 　　3）国际化的战略布局，公司研发的疫苗对标国际主流品种，申报和临床试验兼顾中国和海外市场并与海外公司开展技术研发等战略合作。2021 年产品开始商业化，中长期管线瞄准重磅品种康希诺 2021 年有望实现扭亏为盈：新冠腺病毒载体疫苗于 2021 年 2 月 25日在中国获批有条件上市，年产能在 5-7 亿剂。二价脑膜炎球菌多糖结合疫苗于 2021 年 6 月 22 日获批上市，四价脑膜炎球菌多糖结合疫苗已提交新药上市申请，预计 2021 年有望获批上市。 脑膜炎球菌多糖结合疫苗替代多糖疫苗为大趋势，四价脑膜炎球菌多糖结合疫苗将弥补中国空白市场，二价脑膜炎球菌多糖结合疫苗有望纳入一类苗，康希诺双产品布局有望带来整体协同效应。 　　公司在研管线中有多款疫苗对标全球销售额前 10 的品种——1）创新型肺炎疫苗， 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗正处于临床试验 3 期， 公司研发的广谱肺炎疫苗（PBPV）采用非血清型技术，囊括 98%以上的肺炎球菌，与传统疫苗相比覆盖范围更广。 2） 潜在全球最佳疫苗的百白破系列， 公司研发的婴幼儿用 DTcP 疫苗有望弥补中国无组分百白破疫苗国产市场的空白；DTcP 加强疫苗和青少年及成人用 Tdcp 为青少年和成人提供百白破加强免疫的疫苗，填补国内空白。3） 全球首创的结核病加强疫苗，可以激活黏膜免疫，解决卡介苗保护周期仅 10-15 年的痛点。 　　盈利预测：康希诺作为创新疫苗的先行者，未来随着在研疫苗逐渐获批上市，预计公司 2021-2023 年收入分别为 79、84 和 38 亿元，净利润分别为23.78、24.09 和 9.69 亿元；目标价为 721.06 元，给予“持有”评级。 　　风险提示：新冠腺病毒载体疫苗销售不及预期，在研产品获批不及预期，产能释放不及预期，研发不及预期。

　　原油：本周油价小幅下跌，预计未来窄幅震荡截至7月9日，Brent和WTI油价分别达到75.55美元/桶、74.56美元/桶，较上周分别下跌0.81%、0.80%；就周均价而言，本周均价环比分别下跌0.48%、0.09%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过45%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周正收益，年初至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在330元/吨，年初至今为186元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在869元/吨，年初至今为183元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅：本周MDI、TDI价格涨幅较大在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有79个产品实现上涨，占比约44%；32%产品价格持平、24%产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有氯化铵、丁二烯、液氯、MMA、聚合MDI、TDI、1,4-丁二醇、LNG、碳酸二甲酯、原盐（海盐）等。价格跌幅较大的产品有醋酸、四氯乙烯、环氧乙烷、甲醛、醋酸乙烯、醋酐、燃料油、丙烷等。 　　价差涨跌幅：本周聚酯切片、锦纶切片价差涨幅较大在我们重点跟踪的142个产品价差中，与上周相比，共有71个价差实现上涨。本周价差涨幅较大聚酯切片（半光）价差（PTA）、锦纶切片价差（己内酰胺）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、锦纶切片价差（苯）、苯酐价差（邻二甲苯）、三聚氰胺价差（尿素）、己内酰胺价差（苯）、尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）、丁二烯价差（碳四）、粘胶短纤价差（溶解浆）等。价差跌幅较大的有环氧乙烷价差（乙烯）、环氧乙烷价差（甲醇）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、PBT价差（PTA）、PMMA价差（MMA）、丁苯橡胶价差（丁二烯）、SBS价差（丁二烯）、四氯乙烯价差（电石）、醋酸乙烯价差（电石）等。 　　投资建议本周主要有MDI、TDI、丙烯酸及酯等产品价格/价差上涨，化肥产业链、化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注万华化学（600309.SH）、卫星石化（002648.SZ）、亚钾国际（000893.SZ）、ST盐湖（000792.SZ）、华峰化学（002064.SZ）。在2021年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将“由负转正”，石油加工行业业绩有望周期改善，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164.SZ）、石化油服（600871.SH）。持续看好进行低成本业务布局的宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。