大健康发力业绩再创新高，看好未来发展

中心思想 大健康板块驱动业绩超预期，多产业协同奠定成长基础 2022年上半年，公司实现营业收入25.87亿元，同比增长42.91%；归母净利润4.91亿元，同比增长63.06%，连续两个季度创历史新高。 业绩增长主要得益于大健康板块中MP公司的新冠抗原快速检测试剂盒在欧洲、澳大利亚等地区的销售，MP实现营收10.49亿元，同比增长182.32%，净利润1.91亿元，同比增长333.39%，带动公司医药材料板块营收同比+150.76%。 尽管宏观环境导致信息材料产业下游需求疲弱（大尺寸液晶面板出货量同比-3%、国内商用车产量同比-38.55%等），但公司通过新车间投产实现信息材料产业营收稳中有升（同比+5.24%），体现出抗周期能力。 高研发与资本支出保障技术壁垒，蓬莱项目开辟新增长极 2022H1研发投入1.89亿元，同比+75%，营收占比7.3%，位居化工行业前列；资本开支5.48亿元，同比+99.3%，用于推进九目化学OLED项目、万润工业园一期医药车间、二期C01项目及300吨沸石产能建设。 蓬莱化工产业园项目拟投资18.05亿元，新增电子信息材料1150吨/年、特种工程材料6500吨/年、新能源材料250吨/年，预计年净利3.1亿元，建设周期24个月，为中长期成长提供新动力。 主要内容 事件：2022年中报业绩发布 公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入25.87亿元，同比+42.91%；实现归母净利润4.91亿元，同比+63.06%。其中一季度归母净利润2.33亿元，二季度2.58亿元，继一季度业绩创历史新高后，二季度再创新高。 大健康发力业绩再创新高 2022年上半年，国内及全球经济形势严峻，大尺寸液晶面板出货量同比下滑3%，国内商用车产量同比下滑38.55%，欧洲商用车注册量同比下滑20.56%，美国中型、重型卡车销量同比下滑22.3%。 信息材料产业在2021H2万润工业园一期B01车间和两个车用沸石车间（理论产能4000吨/年）陆续投产的带动下，营收稳中有升，同比+5.24%。 大健康方面，MP公司的新冠抗原快速检测试剂盒在欧洲、澳大利亚等地区销售，MP实现营收10.49亿元，同比+182.32%，净利润1.91亿元，同比+333.39%。受此带动，公司医药材料板块实现营收11.61亿元，同比+150.76%。 高研发投入和资本支出保障未来成长 2022H1研发投入1.89亿元，同比+75%，营收占比7.3%，保持化工类企业中研发投入占比前列。 上半年资本开支5.48亿元，同比+99.3%，保障各项规划产能进展： 九目化学“OLED显示材料及其他功能性材料项目” 万润工业园一期新建医药车间（B02车间）有望在年内建成投产 300吨/年用于吸附和催化领域的沸石产能 万润工业园二期C01等多个项目在建 蓬莱化工产业园项目接力成长 中节能万润（蓬莱）拟投资18.05亿元，扩大产能： 电子信息材料1150吨/年 特种工程材料6500吨/年 新能源材料250吨/年 项目预计建设周期24个月，年实现净利3.1亿元，进一步丰富光刻胶、聚酰亚胺、电解液添加剂、液晶单体材料产品种类，接力成长。 投资建议与风险提示 预计2022-2024年归母净利润分别为9.36/11.1/13.42亿元，EPS分别为1.01/1.19/1.44元，对应PE分别为19/16/14倍。 考虑公司利用有机合成及纯化平台技术，打造三个产业齐头并进，未来增长确定性强，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。 总结 万润股份在2022年上半年面临宏观经济下行与下游需求疲弱的不利环境下，凭借大健康板块中MP公司新冠抗原检测试剂盒的爆发式增长，实现了整体业绩的显著提升，归母净利润同比增长63.06%，连续季度创新高。信息材料板块虽受行业周期影响，但通过新增产能投放保持稳健。公司持续加大研发投入和资本支出，多个在建项目及蓬莱新基地布局为未来成长提供了清晰路径。基于有机合成及纯化平台技术，公司信息材料、大健康、新能源三大产业协同发展，预计2022-2024年归母净利润年复合增速约29%，确定性较强，维持“买入”评级。需关注产品价格波动及新项目进度不及预期的风险。