投资要点： 　　本周国海化工景气指数为156.46，环比下降2.43，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：投资有扩张能力的标的、偏下游行业的标的、新能源材料标的。 　　中央经济工作会议指出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。根据能源统计报表制度，用于原材料的能源消费量，指能源产品不做燃料、动力使用，而作为产品的原料或辅助材料使用，作原料时通常构成这种产品的实体。我们理解主要指石油、煤炭、天然气等用作原料的部分不纳入能源消耗总量控制，所以，对石油化工、煤化工、天然气化工等产业来说，新增项目用能受能源消耗总量控制的部分大幅下降，甲醇原料耗煤约占总耗煤量的59%、合成氨为79%、PVC为30%，新项目获批的难度大幅降低，对于煤化工（宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工等）和石油化工（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化等）是重大利好。 　　中央经济工作会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。稳定的经济环境对龙头企业更加有利。 　　展望2022年，我们认为，化工龙头、偏下游行业、新材料行业是重点方向，今年压制龙头企业的产能扩张问题有望逐渐缓解，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 　　轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q3是行业的最低点，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，12月9日，山东半钢胎企业的开工率在63.8%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率在64.3%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，本周中国到美西港口的FBX指数为14825美元/FEU，环比上周上涨1.01%；中国到美东港口的FBX指数为16772美元/FEU，环比上周上涨1.01%；第三，11月份中国商用车月度产量35万辆，环比增长3%，汽车产量259万辆，环比提升11%，卡车产量30.9万辆，环比增长1%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据腾讯新闻介绍，不完全统计，截至11月3日，国内已有84家轮胎企业宣布提价，有的企业甚至宣布涨价到明年，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 　　万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学第三季度的研发费用达到了9.3亿元，在建工程281亿元，占固定资产的46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计2021Q4万华化学1万吨三元电池材料和6万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的MDI作为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。 　　磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的627.5元/吨，增长79%；西南地区湿法工业一铵从9月23日5300元/吨调整至12月10日5600元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至3.95万元/吨，较8月份的2.35万元/吨仍上涨68%以上；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥8月份的出口量均大幅下降，出口受限，做为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。 　　卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，10月9日，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。 　　煤化工龙头发展迎来转机。随着原料用能政策放松，前期被卡的煤化工项目有望落地，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等企业成长性凸显。 　　民营炼化迎来发展良机。大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。 　　同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，12月10日纯MDI价格20150元/吨，环比12月3日-850元/吨；聚合MDI价格18800元/吨，环比12月3日+525元/吨。据万华化学官网，12月8日，万华化学集团股份有限公司20万吨/年顺酐项目环境影响报告书报批前公示。据万华微视界微信公众号消息，万华化学生物基TPU产品WHT-ECO13595获颁UL绿色环境声明验证证书。 　　【玲珑轮胎】据Bloomberg，本周中国到美西港口的FBX指数为14825美元/FEU，环比上周上涨1.01%；中国到美东港口的FBX指数为16772美元/FEU，环比上周上涨0.84%；中国到欧洲的FBX指数为14345美元/FEU，环比上周下降0.16%。据轮胎商业微信公众号消息，2021年12月4日，中国汽车零部件产业年度贡献奖—铃轩奖颁奖盛典在武汉举行。玲珑旗下品牌阿特拉斯BatmanA51获得“量产·底盘类优秀奖”，已连续两年成为轮胎行业唯一获奖企业 　　【赛轮轮胎】据赛轮集团微信公众号消息，12月10日，由国家信息中心、科技部火炬中心指导，青岛市人民政府、山东省科技厅、山东省产研院主办，青岛市科学技术局、国信双创科技产业集团承办的青岛创新节“山海·创”创新产品发布会成功举办。发布会上，赛轮集团最新研发的具有划时代意义的轮胎产品——液体黄金轮胎重磅亮相，这也是青岛创新节“山海·创”平台首次进行全球首发的产品。 　　【森麒麟】12月8日，公司发布关于公司高级管理人员辞职的公告。因工作调整原因，刘炳宝先生申请辞去公司副总经理职务，辞去上述职务后，刘炳宝先生仍在公司工作。截止本公告披露日，刘炳宝先生未直接持有公司股份，通过青岛森宝林企业信息咨询管理中心（有限合伙）间接持有公司股份120万股，占公司总股本的0.18%。 　　【恒力石化】据据卓创资讯，涤纶长丝12月9日库存19.7天，环比+0.28天；PTA12月10日库存332.1万吨，环比-2.3万吨。12月10日涤纶长丝FDY价格7400元/吨，环比12月3日-50元/吨；12月10日PTA价格4640元/吨，环比12月3日+235元/吨。据恒力集团微信公众号消息，12月8日，世界品牌实验室（WorldBrandLab）2021年度《世界品牌500强》排行榜揭晓。“恒力”品牌蝉联世界品牌500强，列总榜单第379位，成为全球“石化、纺织”行业第一。。 　　【荣盛石化】12月10日，公司发布关于控股股东增持股份达到1%的公告，公司于2021年12月8日收到控股股东荣盛控股发来的《关于增持股份的告知函》，获悉其于2018年10月26日至2021年12月8日通过证券交易所集中交易的方式合计增持公司股份7235.13万股，增持股份达到1%。 　　【东方盛虹】据盛虹集团微信公众号消息，12月8日，世界品牌实验室(WorldBrandLab)发布2021年《世界品牌500强》排行榜盛虹集团首次登榜，位列第399位。 　　【恒逸石化】据恒逸集团微信公众号消息，12月6日，中国施工企业管理协会发布《关于表彰2020-2021年度国家优质工程奖的决定》。恒逸（文莱）PMB石油化工项目荣获2020-2021年度国家优质工程金奖，该奖项为国家工程建设领域最高荣誉。 　　【桐昆股份】暂无更新信息。 　　【新凤鸣】据新凤鸣集团微信公众号消息，12月9日，2021实体经济影响力TOP300榜单发布，新凤鸣再次登榜，位列249位。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3083.33元/吨，环比下降71.67元/吨；复合肥价格为3272.50元/吨，环比下降5.00元/吨。 　　【云图控股】【中毅达】暂无更新信息。 　　【龙佰集团】12月8日，公司发布2021年度业绩预告，2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润45.77亿元-57.22亿元，比上年同期增长100%-150%。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，12月10日促进剂M均价15500元/吨，环比12月3日-2250元/吨；促进剂NS均价26750元/吨，环比12月3日-2500元/吨；促进剂TMTD均价20000元/吨，环比12月3日-2500元/吨。 　　【双箭股份】【宝丰能源】暂无更新信息。 　　【华峰化学】据wind，12月10日氨纶40D为7.05万元/吨，环比下降2000元/吨。 　　【新和成】据wind，2021年12月10日，维生

　　本周SW医药生物行业跑输沪深300指数。2021年12月6日-12月10日，SW医药生物行业指数上涨1.08%，跑输同期沪深300指数约2.06个百分点；细分板块中，仅生物制品和原料药录得负收益，分别下跌0.01%和1.64%；医药商业、医疗器械、化学制剂、中药、医疗服务分别上涨4.53%、1.84%、1.56%、1.44%和1.4%；行业内约有42%的个股录得正收益，约有58%的个股录得负收益。 　　本周医药生物行业小幅净流入。2021年12月6日-12月10日，陆股通净流入488.34亿元，其中沪股通和深股通分别净流入300.67亿元和187.67亿元。申万一级行业中，食品饮料、非银金融和银行净流入居前，净流入额均在80亿元以上。本周医药生物行业净流入2.82亿元，净流入额在申万一级行业中居第八，净流入额较上周有所下降。 　　行业新闻：本周，全球新冠治疗和预防领域接连迎来进展：（1）中国药监局应急批准腾盛博药旗下腾盛华创的新冠病毒中和抗体联合治疗药物安巴韦单抗及罗米司韦单抗注册申请，批准上述两个药品联合用于治疗相应条件的成人和青少年（12~17岁，体重≥40kg）新型冠状病毒感染患者。（2）阿斯利康宣布其长效新冠病毒中和抗体Evusheld获美国FDA紧急使用授权，用于特定成人和青少年的COVID-19暴露前预防。（3）礼来宣布FDA扩大了中和抗体联合疗法——埃特司韦单抗和巴尼韦单抗的EUA，将新增纳入特定高风险儿科人群（从出生至12岁以下）。（4）辉瑞（Pfizer）和BioNTech宣布，FDA扩大了mRNA新冠疫苗增强针的EUA，允许16岁以上人群，在完成两针疫苗接种至少6个月之后，接受增强针的接种。 　　维持对行业的推荐评级。关注景气度有望延续的CXO，如药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、美迪西（688202）、阳光诺和（688621）、凯莱英（002821）、九州药业（603456）、博腾股份（300363）、药石科技（300725）等。科学服务，关注义翘神州（301047）、诺唯赞（688105）等。医疗器械方面：关注平台型龙头迈瑞医疗（300760），医美龙头爱美客（300896），眼科器械龙头欧普康视（300595）、爱博医疗（688050），制药装备龙头东富龙（300171）和楚天科技（300358），康复医疗器械龙头翔宇医疗（688626）、伟思医疗（688580）等。短期有望受益于谈判药品双通道，业绩增速有望回升的零售药房龙头大参林（603233）、益丰药房（603939）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等。 　　风险提示：疫情反复，研发失败，行业竞争加剧，产品安全质量风险等。

　　多产品价格回落。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有18个品种价格上涨，53个品种价格下跌，30个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是黄磷、二氯甲烷、WTI原油、尿素、硝酸；而跌幅前五的品种分别是三氯乙烯、PVA、金属硅、NYMEX天然气、R134a。 　　本周WTI原油收于71.96美元/桶，周涨幅8.60%；布伦特原油收于75.27美元/桶，周涨幅7.71%。受对Omicron病毒担忧缓解，伊核协议谈判陷入僵持的影响，原油价格本周持续上涨。EIA本周公布数据显示，美国原油库存下降24.1万桶，降幅不及预期。后市来看，伊朗原油进入国际市场仍需要一定的时间周期，在此之前，原油市场供应面依旧向好为主，预计下周国际原油价格将震荡盘整。 　　本周黄磷价格继续回升，据百川盈孚数据，黄磷四川地区收报40000元/吨，较上周收盘上涨11.11%。供应方面，本周(12.04-12.10)黄磷产量为14514吨，周环比涨幅9.01%；供应增量主要来自于云南弥勒及陆良地区个别厂家恢复生产或提升负荷；截止12月9日，云贵川三省行业开工率分别为57.74%、32.17%、65.79%。从需求端看，下游草甘膦、热法磷酸、三氯化磷需求良好，询单积极。原材料方面，磷矿石价格维持高位；截止12月9日，磷矿石市场均价为645元/吨，预计后期磷矿石价格将持续上涨，黄磷价格受下游需求、成本端支撑以及云南、四川电价改革的影响或将重返上行轨道。 　　本周制冷剂价格继续下跌，截止12月10日，据百川盈孚数据，R134a、R22市场均价分别为29000元/吨、17500元/吨，较上周收盘分别下跌13.43%、7.90%。其中R134a相较10月28日高点50000元/吨，跌幅已达42.00%。需求方面，因R125、R134a等多种制冷剂被列入《中国进出口受控消耗臭氧层物质名录》，自2021年11月1日起，对名录中所列物质实行进出口许可证管理制度，出口遇阻；另外，因全球汽车“芯片荒”延续，汽车产量持续下降，或对R134a等制冷剂需求有所下降。供给端，年底将近，厂商排库意愿增加；另外，因新配额将要释放，整体供给较为宽松。原料端：R134a主要原料三氯乙烯下跌幅度较大，截止12月10日，三氯乙烯市场均价为8457元/吨，较上周收盘下跌40.39%，较11月17日23000元/吨已大幅下跌约63.23%。预计制冷剂全线产品价格短期受原料端下滑影响将延续下跌。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止11月26日，跟踪的产品中仅19%产品价格环比上涨；76%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达19%；另外5%产品价格持平。截止11月26日，由于当日原油价格大幅下跌，WTI价格环比上月下跌19.3%，布伦特原油价格环比上月下跌15.9%，WTI跌破70美元/桶。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨；与2021年年初相比同样有91%化工产品价格上涨。行业数据：10月化工行业PPI指数119.8，环比9月提升3.3%。进入11月以来，随着限产限电政策放松以及能源价格下降，化工品开工逐渐恢复，价格环比显著下行。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。 　　投资建议，展望十二月，受疫情及油价大幅回调影响，化工行业面临一定的调整压力。关注民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　12月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　12月10日，大半导体产业网报道：12月9日，美国半导体行业协会（SIA）于官网表示，SIA已于12月1日向美国贸易代表办公室(USTR)提交了申请，敦促取消针对中国的301条款关税，并表示这些关税政策正在加剧芯片短缺带来的困扰，阻碍美国的经济发展，加剧损害了美国消费者的利益。 　　12月7日，半导体器件应用网报道：半导体行业协会预计，今年全球半导体的销售额将达到5530亿美元，创下新高，同比增长25.6%。 　　新能源材料相关： 　　12月8日，中国能源网报道：国家发展改革委等部门关于印发《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》的通知。《通知》提到：坚持集约化、绿色化、智能化建设，加快节能低碳技术的研发推广，支持技术创新和模式创新。鼓励使用风能、太阳能等可再生能源，通过自建拉专线或双边交易，提升数据中心绿色电能使用水平，促进可再生能源就近消纳。支持模块化氢电池和太阳能板房等在小型或边缘数据中心的规模化推广应用。结合储能、氢能等新技术，提升可再生能源在数据中心能源供应中的比重。 　　重点企业信息更新： 　　广信材料：12月8日，公司发布关于全资子公司年产5万吨电子感光材料及配套材料项目获得环评批复暨对外投资的进展公告：2021年12月6日，赣州市行政审批局对公司年产5万吨电子感光材料及配套材料项目环境影响评价文件作出了审批决定。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。

　　投资要点： 　　行情回顾。 截至2021年12月10日， 申万化工行业本周上涨0.42%，跑输沪深300指数2.73个百分点，在申万28个行业中排名第16。 　　具体到申万化工行业的6个子板块，从最近一周表现来看，按照涨幅高低依次是橡胶（+2.79%），化学制品（+0.94%），石油化工（+0.58%），化学纤维（+0.40%），化学原料（-2.07%），塑料（-2.12%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，纳尔股份、岳阳兴长和沃特股份表现最好，涨幅分别达31.57%、 22.69%和21.82%。 在本周跌幅靠前的个股中，丰元股份、华恒生物和海利得表现最差，跌幅分别为-17.29%、 -14.76%和-12.87%。 　　估值方面，截至12月10日， 申万化工板块PB为3.17倍，处于近五年94.14%的分位点和近十年90.82%的分位点。 　　化工行业周观点： 近期，我国化工品价格指数高位回落，后续行业产能增加或致化工品价格、价差进一步承压。我们建议后续关注行业中偏下游板块：（1）基本面有望逐步改善的轮胎行业； （2）秋冬大气污染治理攻坚、冬奥会等将对农药供给端产生压力，部分农药产品价格有望保持坚挺； （3）若上游价格继续下跌，盈利能力有望改善的改性塑料行业； （4）需求确定性高的新能源上游化工材料，如PVDF、光伏EVA粒子等；（5）产品涨价且当前估值合理的甜味剂龙头金禾实业。 重点标的关注： 　　轮胎：玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）和赛轮轮胎（601058） 　　农药：扬农化工（600486） 　　改性塑料：金发科技（600143）、普利特（002324） 　　PVDF：联创股份（300343） 　　光伏EVA： 东方盛虹（000301）、 联泓新科（003022） 　　甜味剂：金禾实业（002597） 　　风险提示： 下游需求不及预期； 产品价格、价差下跌； 行业竞争加剧等

　　事件 　　中央经济工作会议 12 月 8 日至 10 日在北京举行，会议在总结今年国内经济运行的基础上，进一步针对市场关注的问题给与了新的指引： 　　深化供给侧结构性改革。 重在突破供给约束堵点，要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业。 　　要正确认识和把握初级产品供给保障。 要增强国内资源生产保障能力，加快油气等资源先进开采技术开发应用，加快构建废弃物循环利用体系。要把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置，保障种粮农民合理收益。 　　要正确认识和把握碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。 　　要确保能源供应。 大企业特别是国有企业要带头保供稳价， 要立足以煤为主的基本国情，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。 　　行业观点 　　再谈供给侧结构性改革，关键重点落实到提升核心竞争力领域。 相比于前期重点进行过剩产能淘汰，我国开始向中高端制造业进行延伸，经过前期的外部技术合作和内部的研发创新，我国开始不断累积在终端材料领域的产业链基础，叠加贸易掣肘、疫情扰动，我国已经开始由最初的初级产品供应，向中高端产业链进行切入，而我国具有原料供应基础，有下游需求基础，并在重点需求方面逐步加强国产化占比，有望在进一步加速国产化的替代进程。 　　保证初级产品供应，持续高度重视农业发展。 我们复盘了这一轮化工产品上行的原因，进入第三阶段的价格上行，核心更多的是来自于供给侧的限制，包括化工行业在内的制造业开工大幅下行，带动产业链价格持续上行。政策的转向指出是对此前供给的限制一定程度的纠偏，有望保证产品价格相对平稳运行，维持产业链的合理和可持续发展，而其中农化产品的价格稳定仍然是重点关注领域，预期此后运行将以保量控价为主。 　　会议再谈碳中和， 着意促进正常平稳落地。 其中新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制的表述格外引人注意，针对碳中和，我们认为此次政策更多的为了让碳中和政策平稳落地，避免过左过右，一方面还是要把控发展方向，降耗减排，但是不能过度影响产业正常运行，产生不必要的内耗，另一方面也要有序执行，针对特殊领域的需求，针对性的给与发展空间，避免一刀切，但审核需要谨慎，避免有“挂羊头卖狗肉”的行为，给与优秀的企业和有需求支撑的领域进一步良性发展的空间，减弱了原有因为控量导致的部分产品价格暴涨影响产业链发展的情况。我国仍然以煤为主的国情不变，稳定源头价格将促使传统的煤化工行业进入逐步稳定的运行状态，同时也将保证和协同能源供应。 　　通过会议的指引，预期前期下游受到新能源需求大幅提升，而因政策能耗受制的产品价格将有所回落，大宗产品价格运行将逐步回归正常状态，前期因为涨价受损标的，将逐步回归合理利润空间，而传统行业内优秀的领先企业将有望获得进一步发展空间。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　12月6日-12月10日，上证综指上涨1.63%，沪深300上涨3.14%，申万医药生物板块上涨1.08%，跑输沪深300指数2.06pct，涨跌幅在申万28个一级子行业中排名第11。年初以来，申万医药生物板块下跌6.93%，沪深300下跌3.00%，跑输大盘3.93pct，涨跌幅在申万28个一级子行业中排名第22位。医药七个子板块中，医药商业、医疗器械、中药、医疗服务、化学制药取得上涨，涨幅为4.53%、1.84%、1.44%、1.40%、0.33%，化学原料药、生物制品下跌，跌幅为-0.01%、-1.64%。个股涨跌方面，本周HKEHOLDINGS、兴科蓉医药、百信国际、一心堂、广誉远、桂林三金涨幅居前。 　　腾盛博药：中国首个新冠病毒中和抗体联合治疗药物获批上市。其旗下控股公司腾盛华创的新冠单克隆中和抗体安巴韦单抗/罗米司韦单抗联合疗法（此前称BRII-196/BRII-198联合疗法）获中国药品监督管理局（NMPA）的上市批准，用于治疗轻型和普通型且伴有进展为重型（包括住院或死亡）高风险因素的成人和青少年（12-17岁，体重≥40kg）新型冠状病毒感染（COVID-19）患者。其中青少年（12-17岁，体重≥40kg）适应症人群为附条件批准。 　　君实：关于FDA扩大埃特司韦单抗及巴尼韦单抗双抗体疗法紧急使用授权范围至12岁以下人群。美国FDA扩大埃特司韦单抗（etesevimab，JS016/LYCoV016）及巴尼韦单抗（bamlanivimab，LY-CoV555）双抗体疗法的紧急使用授权范围，新增用于特定高风险儿科人群（从出生至12岁以下）的轻中度新型冠状病毒肺炎“COVID-19”治疗及暴露后预防。截至公告披露日，双抗体疗法是全球首个且唯一获得紧急使用授权覆盖12岁以下人群的中和抗体疗法，可为全年龄段的高风险人群提供治疗和预防COVID-19的选择。 　　复宏汉霖：重组PD-1单抗联合化疗用于ES-SCLC治疗的3期临床研究达到主要研究终点。在既往未接受过治疗的广泛期小细胞肺癌「ES-SCLC）患者中开展的3期HLX10-005-SCLC301研究在计划的期中分析中，经独立数据监察委员会（IDMC）评价达到了总生存期（OS）的主要研究终点。 　　恒瑞：PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗新适应症获批。推测此次获批的适应症为：联合紫杉醇和顺铂用于晚期食管癌一线治疗，及联合化疗用于晚期或转移性鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）患者一线治疗。 　　行业新闻：1）阿斯利康中国肿瘤事业部总经理殷敏离职，将加入百济神州；2）国家药监局11月批准注册187个医疗器械产品；3）国家药监局发布19项医疗器械行业标准；4)奥密克戎相关的国内疫苗、药物，最新研发进展。

　　投资要点： 　　本期行情回顾 　　本期（12.06–12.10）上证综指收于 3666.35，上涨 1.63%；沪深 300 指数收于 5055.12，上涨 3.14%；中小 100 收于10056.61 ，上涨 2.82% ；本期申万医药生物行业指数收于11240.97，上涨 1.08%，在申万 28 个一级行业指数中涨跌幅排名居第 11 位。7 个二级板块中，医药商业跑赢上证综指、沪深 300 和中小 100。 　　重要资讯 　　12 月 8 日，国家药品监督管理局应急批准腾盛华创医药技术（北京）有限公司新冠病毒中和抗体联合治疗药物安巴韦单抗注射液（BRII-196）及罗米司韦单抗注射液（BRII-198）注册申请。这是我国首家获批的自主知识产权新冠病毒中和抗体联合治疗药物。国家药监局根据《药品管理法》相关规定，按照药品特别审批程序，进行应急审评审批，批准上述两个药品联合用于治疗轻型和普通型且伴有进展为重型（包括住院或死亡）高风险因素的成人和青少年（12—17 岁，体重≥40kg）新型冠状病毒感染（COVID-19）患者。其中，青少年（12—17 岁，体重≥40kg）适应症人群为附条件批准。 　　12 月 10 日，北京市正式下调公立医院新冠病毒核酸检测价格，单人单检价格降至每人份 35 元，混检价格降至每人份 8 元，自 12 月 11 日起生效，该价格是第三轮全国联调的新低。截至目前，共有 30 个省份先后将单人单检价格降至每人份 40 元以下（含 40 元），混检价格降至每人份 10 元以下（含 10 元）。按要求，各地将在 12 月 15 日前完成降价。新冠肺炎疫情发生以来，各地从统筹疫情防控和社会经济发展两个大局出发，持续开展新冠病毒核酸检测试剂盒集中采购，不断优化公立医疗机构检测服务价格，经过多轮调整，全国核酸检测价格在 2021 年 9 月中旬已降至单人单检每人份 60元以下，多人混检每人份 15-20 元。为将检测筛查的支出控制在可承受水平，争取在疫情防控和经济发展、社会生活之间保持平衡， 2021 年 11 月中旬，国家医保局启动第三轮全国联调，指导各地进一步降低公立医院新冠病毒核酸检测的价格和费用。 　　核心观点 　　医药生物行业指数本期上涨 1.08%，在申万 28 个一级行业板块中涨跌幅排名居第 11 位。7 个二级板块中，医药商业跑赢上证综指、沪深 300 和中小 100。疫情方面，新的变异毒株的出现和免疫逃逸情况的出现为海外疫情增加了更多的不确定性，目前美国、英国、德国等国家新增确诊病例数量居前。新冠疫苗接种方面，新冠疫苗加强针接种工作稳步推进，根据我国国家卫健委数据显示，截至 12 月 10 日，我国接种新冠病毒疫苗共计25.92 亿剂次。 　　消息方面， 12 月 8 日，国家药品监督管理局应急批准了腾盛华创医药技术（北京）有限公司新冠病毒中和抗体联合治疗药物安巴韦单抗注射液（BRII-196）及罗米司韦单抗注射液（BRII-198）注册申请。安巴韦单抗注射液和罗米司韦单抗注射液联合使用是我国首家获批的自主知识产权新冠病毒中和抗体联合治疗药物，有效性方面，在中期的数据显示其能够让患者的住院或死亡率降低了 78%，最新披露数据表明安巴韦单抗注射液和罗米司韦单抗注射液能够将中轻度新冠患者转为重症和死亡的风险降低 80%。安巴韦单抗注射液和罗米司韦单抗注射液的具体定价尚在讨论中，同美国比较，美国同类型的抗体类药物采购价格为 2100 美元。除腾盛博药的新冠抗体类药物获批上市外，我国其他新冠抗体类药物研发进展也在顺利推进，有 3 个项目步入Ⅱ/Ⅲ期以上临床阶段， 分别为君实生物和礼来公司合作研发的 JS016 和巴尼韦的联合抗体疗法，其治疗方案能够将患者住院和死亡率减少 70%。目前君实生物和礼来公司合作研发的治疗方案已经在欧盟、印度、美国等地区获批使用；还有丹序生物的 DXP-604 和神州细胞的 SCTA01 也均步入了临床Ⅱ/Ⅲ期。口服药物方面，我国药企参与的两个研发项目分别是开拓药业的普克鲁胺，以及海正药业同日本企业富士富山联合研制的 Avigan（法维拉韦/阿维法韦）。开拓药业的普克鲁胺目前已经处于临床Ⅲ期阶段，从公司披露的数据来看，普克鲁胺能够将门诊患者的住院率降低 91%。随着我国新冠抗体类药物的上市和口服药研发进展的顺利推进，疫苗、抗体和小分子口服药的陆续获批构成了防控新冠的完整闭环，口服药临床试验的顺利推进会推动新冠流感化的设想逐步成为现实。 全球新冠疫苗的接种工作正在有条不紊持续推进， 然而伴随新的变异毒株的出现和免疫逃逸情况的出现，现有新冠疫苗的保护效果无疑会受到冲击，全球开放的一波三折会同时增加疫情的局部波动和反复。基于新冠疫情长期波动和反复的不确定性的判断，短期内可以继续关注新冠防治产业链的投资机会，包括新冠口服药、疫苗和抗体类等，同时可以关注深度参与新冠防治药物供应链的上市公司。同时，随着经济政策底的确认和中央经济工作会议的闭幕，大盘整体温和复苏的趋势确立，市场的重心或聚焦具备边际改善和估值修复逻辑的板块，消费属性的低估值中医药板块或迎来持续复苏的机会。 成长和估值在一段时期内会向合理的范围动态匹配，在估值切换渐行渐近的时点，提前布局尤其需要关注边际改善和成长的可持续性。受经济预期下行的影响，医药行业防御属性受到了机构的青睐，呈现持续回暖的态势。长期来看，药品、耗材带量采购工作长期推进逻辑不变，安全边际相对较高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药产业链、高端医疗器械、医疗服务和医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、 CXO 产业，建议关注恒瑞医药、信立泰、恩华药业、科伦药业、凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成和普洛药业等； 　　2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和鱼跃医疗等； 　　3）对药械降价免疫的医疗服务行业，建议关注爱尔眼科和盈康生命等； 　　4）消费类和低估值中医药企业，包括成长消费类、疫苗类和中药类等领域，建议关注智飞生物、长春高新、同仁堂、华润三九、天士力和片仔癀等。 　　风险提示：新冠疫情波动风险

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据 NPCPI 统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量 18%左右，其中“工艺排碳”占比 6%左右，“工程排碳”占比 12%左右，受 3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来 40 年化工行业在碳中和背景下预计经历 3 个阶段： 第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达 40 年的行业演变思路， 3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在 3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的 3 个阶段也可能相互交错进行。 　　中央经济工作会议： 新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制 　　中央经济工作会议 12 月 8 日至 10 日在北京举行。会议提出要正确认识和把握碳达峰碳中和。 实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命，加快建设能源强国。行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共 192.84 万吨， 比上周增加 57万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共 154.61 万吨，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共 438 万吨， 与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共 59.2 万吨， 比上周减少 3.8万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能， 与上周持平。 　　双酚 A：本周处于检修状态的产能共 30 万吨， 比上周增加 15 万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共 841.5 万吨， 与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共 2147 万吨，与上周持平。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能 110.5 万吨， 比上周减少 14 万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共 122 万吨，比上周减少 10万吨。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 151 万吨， 与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共 649 万吨， 比上周减少 48吨。 　　 醋酸：本周处于检修状态的产能共 671 万吨， 比上周增加 40 万吨。 　　醋酐：本周处于检修状态的产能共 15 万吨， 与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共 91.5 万吨， 比上周增加 14万吨。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共 12 万吨， 与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共 142 万吨，比上周减少 2 万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共 217 万吨，与上周持平。【 　　化纤板块】 　　 聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 10 万吨， 与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 265 万吨， 与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共 187 万吨，比上周增加 7万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 1248.82 万吨， 比上周减少 20 万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共 1 家， 比减少 1 家。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共 56 家， 比上周增加 3 家。重点公司多维度跟踪 　　【凯赛生物】 　　公司信息： 　　12 月 7 日，发布关于变更部分募投项目实施地点、实施主体的公告。上海凯赛生物技术股份有限公司拟将募投项目“生物基聚酰胺工程技术研究中心”的实施地点由“山东省金乡县济宁新材料产业园区金乡凯赛生物材料有限公司预留空地自建房产”变更为“上海市闵行区临港浦江国际科技城购置房产”，实施主体由公司全资子公司“凯赛（金乡）生物材料有限公司”变更为公司全资子公司“凯赛（上海）生物科技有限公司”（以最终工商注册登记信息为准），投资总额由 2.08 亿元变更为 4.42 亿元，其中使用募集资金投入金额保持 2.08 亿元不变，不足部分公司以自筹资金解决。 　　 12 月 7 日，发布关于使用部分超募资金永久补充流动资金的公告。上海凯赛生物技术股份有限公司拟使用 1.7 亿元超募资金永久补充流动资金，用于公司的生产经营活动。公司超募资金总额为 5.81 亿元，本次拟用于永久补充流动资金的金额为 1.7 亿元，占超募资金总额的比例为 29.26%。公司最近 12 个月累计使用超募资金永久补充流动资金及归还银行借款的金额不超过超募资金总额的 30%，符合中国证监会、上海证券交易所关于上市公司募集资金使用的规定。 　　【国瓷材料】 　　行业信息： 　　据国家专利局，国瓷材料本周新增专利公开 1 项。一种玻璃粉及其制备方法、压电陶瓷及其制备方法、压电陶瓷器件。价格信息： 　　钛白粉（金红石型，国内） 本周均价 19600 元/吨，环比下降0.41%，所处历史分位 72%； 金红石型钛白粉本周价差 17600 元/吨，环比下降 0.45%，所处历史分位 83%。 【万华化学】 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息， 延续上周。由于遭遇不可抗力，万华宝思德有35 万吨/年 MDI 装置处于停车状态。此外，宁波万华一套 120 万吨/年 MDI 装置后期预计扩产至 180 万吨,11 月中旬左右存年检,预计50 天左右；烟台万华（八角工业园）一套 110 万吨/年 MDI 装置运行正常。 　　 MDI:本周处于检修状态的产能共 142 万吨， 比上周减少 2 万吨。由于不可抗力解除，德国科思创装置正常运行，产能为 42 万吨。而宁波万华一期 40 万吨/年装置计划 11.27 开始停产检修，预计检修 45 天。 　　据国家专利局， 万华化学本周新增专利公开 17 项：一种低黏、含高交联密度点环氧固化剂及其制备方法和应用；一种存储稳定的液体纯 MDI 组合物及其制备方法和应用；一种螺旋取代聚烯烃及其制备方法、 一种聚碳酸酯组合物及其制备方法；一种新型抗缺口冲击的光敏 PC；一种角黄素异构过滤母液资源化利用的方法；一种脂肪族异氰酸酯的叔胺改性物及其制备方法和光稳定聚氨酯泡沫；一种吡咯烷酮封端聚乳酸及其制备方法，一种聚乳酸复合材料及其制备方法；一种戊二胺的制备方法；一种亲水硅氧烷改性聚氨酯或聚氨酯脲水分散体及制备方法；一种乙烯氧氯化催化剂及制备方法和应用；一种聚氨酯乳液及其制备方法；一种自清洗的进水隔网及应用；一种多异氰酸酯组合物和制备方法及应用；一株生产虾青素的重组酿酒酵母及其应用；一株生产虾青素的重组酿酒酵母及其应用；一种透明阻燃 PMMA 树脂及其制备方法；一种聚碳酸酯复合材料及其制备方法；价格信息： 　　 聚合 MDI（华东）本周均价 18275 元/吨，环比下降 2.01%，所处历史分位 29%；纯 MDI（华东）本周均价 20675 元/吨，环比下降5.52%，所处历史分位 32%；软泡聚醚（华东）本周均价 14583 元/吨，环比下降 3.53%，所处历史分位 53%；硬泡聚醚（华东）本周均价 13033 元/吨，环比下降 0.13%，所处历史分位 66%；环氧丙烷（华东）本周均价 14500 元/吨，环比上升 0.46%，所处历史分位 60%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价 13600 元/吨，环比下降7.36%，所处历史分位 57%； MTBE（ 98%，国内）本周均价 5745 元/吨，环比下降 1.63%，所处历史分位 40%； PC（通用，国内）本周均价 22970 元/吨，环比下降 2.83%，所处历史分位 41%。 华东聚合 MDI 本周价差 13940 元/吨， 环比下降 3.03%， 所处历史分位 30%； 华东纯 MDI 本周价差 16340 元/吨，环比下降 7.20%，所处历史分位 33%； 环氧丙烷本周价差 6960 元/吨，环比上升0.53%，所处历史分位 54%； PC 本周价差 8768 元/吨，环比上升0.06%，所处历史分位 41%； 硬泡聚醚本周价差 1433 元/吨，环比下降 4.66%，所处历史分位 41%。 　　海外竞对 　　【巴斯夫】 　　12 月 6 日——巴斯夫如今可以通过 Elastollan® 热塑性聚氨酯（ TPU），为时尚消费品、家具和汽车领域提供即用型、高性能、可持续的优质合成革解决方案。 该 解 决 方 案 可 以 让 压 延 和 挤 出 产 线 均 可 用 于 加 工Elastollan® TPU，使得聚氯乙烯（ PVC）制造商可以无缝且具有成 本 效 益 地 延 用 现 有 的 压 延 产 线 生 产 “即 用 型 ” 的Elastollan® TPU。 　　12 月 6 日——采用 Elastollan® TPU 的合成革可在无需使用溶剂的情况下生产。降低挥发性有机化合物（ VOC）的排放量，有效改善空气质量，并符合严格的 VOC 标准。 Elastollan® TPU 可以使用机械和化学方法进行回收，从而进一步推动可持续发展 　　 12 月 7 日——随着汽车电动化发展，汽车行业正经历着有史以来的最大转型。作为汽车行业最大的化学品供应商之一，巴斯夫将进一步聚焦电池材料与回收领域，并将建立独立的机动车排放催化剂、汽车催化剂回收及相关贵金属服务的实体。新实体将被命名为“ 巴斯夫汽车催化剂与回收” 。设立这一独立的新架构是为了更好地应对即将到来的内燃机市场变化，同时也为未来的战略选择奠定基础。这一新实体将继续在全球范围内开展业务运营，旗下拥有约 20 个生产基地和 4,000余名员工。 　　12 月 8 日——巴斯夫今天宣布将在中国上海金山投资建立Uvinul® A Plus 生产装置。公司于去年 8 月承诺其

　　平安观点： 　　医保调整常态化，创新药进医保时间持续缩短。2016年以来国家医保保持每年一谈节奏，2021年共计对117个药品进行谈判，谈判成功94个，总体成功率80.34%；其中，目录外85个独家药品谈成67个，成功率78.82%，平均降价61.71%。目录外67个药品中有66个是五年内上市的，占比gg%，其中27个创新药实现上市当年进入医保。基本实现了药品审评和医保审评的“无缝衔接”，利好创新药放量。 　　从谈判结果看创新药行业逻辑变化：1）市场关注度最高的PD-(L)1竞争日趋激烈。目前国内共有11个PD-(L)1品种，2021年医保新纳入8项适应症，已涵盖国产4款产品主要适应症。国产PD-1年用药金额由2019年的10万+或已下探至2021年医保谈判后的4万元左右，进口产品也已下探至10万左右。2）Biotech新药上市后第一时间进医保。除歌礼制药的达诺瑞韦钠片外，其他品种均在上市一年内寻求进医保。我们认为一是现阶段纳入医保的创新药以me-too为主，竞争日趋激烈，为抢占市场份额，销售能力薄弱的Biotech企业必须尽快将产品纳入医保；二是目前Biotech企业上市品种较少，通常为首款商业化品种，需快速放量回收现金流。 　　天价罕见病用药放下身段进医保，高端治疗需求仍需多层次支付体系。罕见病用药可及性是全球难题。2021年医保首次出现年用药金额百万级别的天价罕见病药品，如渤健的诺西那生钠注射液和武田的阿加糖酶a注射用浓溶液。其进医保报出“地板价”，是综合考虑支付体系、竞争格局等因素的结果，对其他高价药并不适用。当前我国医保基本的定位愈I加清晰，在此背景下对接商业保险或将成为高值创新药商业化新常态。2020年我国健康险收入8173亿元，同比增加16%，占卫生总费用比例达到11.32%，保持持续提升态势。 　　创新药迎医药行业第二次出清，关注自主创新和临床价值。在带量采购等背景下，企业为了寻求生存、保持利润增长只能向创新进行转型，而在当时具备能力的企业较为稀缺，因此大部分企业选择me-too类创新。随着研发持续推进，me-too类赛道的拥挤使得产品在上市后面临激烈竞争，这类创新也不再具备应有的临床价值和回报率。我们认为当前应关注未来具有持续发展潜力的自主创新企业，以及具有较高临床价值和壁垒的创新药产品，建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康宁杰瑞、微芯生物等。 　　风险提示：1）政策风险：带量采购等医保控费政策推出节奏可能超预期。2）研发风险：医药研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险03）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。