健民集团(600976) 　　中华老字号品牌竞争力凸显，精益生产助力业绩增长 　　健民集团传承百年历史，中药产业链底蕴深厚，以“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌为依托，深耕儿童用药和儿童大健康领域，形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线为核心的大健康产业集团，在业内树立了良好的口碑和用户基础。公司持续推行精益生产，完成了4个（龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒、健脾生血片、麝香壮骨膏）产品的“黄金批次”打造，提升产品品质的同时降低生产成本，助力业绩持续增长。2021年前三季度，公司实现营业收入26.06亿元，同比增长62.23%；实现归母净利润2.57亿元，同比大幅增长104.36%。 　　核心单品焕新升级，品牌营销打通下游渠道 　　2020年公司秉持敢于创新的理念，同时基于产品自身产品力，焕新升级黄金单品龙牡壮骨颗粒，顺势提价增厚利润水平。龙牡壮骨颗粒中西结合，功能全面，补钙的同时具有健脾、健胃等功效，提价后日均费用仍较为合理，具备较强的竞争力。公司打出品牌营销组合拳，构建多渠道品牌传播矩阵，对产品进行了品牌重塑和渠道重构，新一代龙牡黄金大单品脱颖而出，2021H1龙牡壮骨颗粒销售量突破2亿袋，同比大幅增长90.29%。公司借助品牌营销打通下游渠道，旗下产品梯队有望贡献新的业绩增长。 　　参股体外培育牛黄独家供应商，有望长期获益 　　公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1类新药体外培育牛黄的独家知识产权，是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。天然牛黄资源稀缺，价格持续飙升，体外培育牛黄在成分、含量及临床疗效等方面可媲美天然牛黄，并且质量稳定，可实现量产，价格仅为天然牛黄的三分之一。2020年健民大鹏的体外培育牛黄年产量达到5吨，国家药监局规定体外培育牛黄可等量替代天然牛黄入药，但不得使用人工牛黄替代，体外培育牛黄可替代市场空间广阔。公司持有健民大鹏33.54%股权，2020年健民大鹏实现净利润2.90亿元，为公司贡献了0.95亿元投资收益，占归母净利润的64.27%，健民大鹏将有望长期受益于牛黄资源的稀缺，持续贡献业绩增长。 　　盈利预测与估值 　　公司作为百年老字号中药企业，敢于创新变革，有望把握产品升级换代的机遇，带动业绩持续增长。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为32.28、39.56、45.79亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.28、4.24、5.20亿元。参考可比公司给予2021年42倍PE，健民集团合理估值为137.94亿元，对应目标价89.92元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：原辅材料价格波动风险,产品集中风险,经营成本增加风险,研发风险

　　诺思兰德(430047) 　　报告摘要： 　　基因疗法新秀，基因治疗与重组蛋白双平台支撑丰富管线 　　公司目前拥有基因治疗及重组蛋白两大平台，研发管线包括7个基因治疗药物以及6个重组蛋白质类药物，主要覆盖下肢缺血性疾病、急性心肌梗死所致缺血再灌注损伤、化疗导致血小板减少症等多个治疗领域。公司多款药物研发进展均处在全球前列，其中基因治疗药物NL003、重组蛋白药物NL002均处于临床III期，预计2022年提交NDA，重组人胸腺素β4(NL005)处于Ⅱ期临床，预计2025年上市。 　　NL003重组人肝细胞裸质粒改善缺血优势突出，剑指超百亿市场 　　公司NL003为重组人肝细胞生长因子裸质粒，通过在缺血部位的横纹肌细胞中表达两个异构体的HGF蛋白，促进新生血管形成新的血管网络，改善缺血部位血流供应，实现对缺血性疾病的治疗。目前严重肢体缺血（CLI）尚无有效治疗药物，国内保守预计待治疗人群超过百万，NL003有望实现革命性治疗突破，预计明年提交NDA，2023年将进军这个百亿大市场。 　　NL005与NL002临床优势突出，进展快速 　　NL005位重组人胸腺素β4,主要用于治疗急性心肌缺血再灌注损伤，临床前研究表明其抗心梗作用明显，目前该适应症也缺少有效治疗药物，公司产品有望2025年上市；NL002为新型重组人白介素-11，主要用于治疗化疗所致血小板减少症（CIT），NL002经过改造，安全性突出，起效剂量低，临床有效剂量仅为同类产品的1/3-1/5，有望改成长效制剂，提升市场潜力，目前已经处于三期临床，有望明年提交NDA。 　　投资建议 　　综上，公司作为生物工程创新型企业，拥有两个重磅基因治疗平台，在研产品丰富且成熟度高，重点产品进度居世界前列，且后续仍有在研产品持续推向临床，我们看好公司未来有望成为一家先进成熟的基因治疗公司。由于公司重磅产品还在研发之中，每年均需投入巨额研发费用，未来几年仍将继续保持亏损状态，预计公司2021-2023年收入为0.65、0.70和1.90亿元，净利润为-0.72、-0.68和-0.59亿元，通过对上述三个核心产品进行分布估值，我们预计公司合理市值为113.73亿元，首次覆盖，予以“推荐”评级。 　　风险提示 　　药品销售不及预期；研发进度不及预期；产品研发失败风险

　　本期内容提要: 　　2021化工行情回顾：化工产品全面上涨带动盈利大涨，化工版块涨幅y]]居首。回顾2021年化工行业，从二级市场分行业版块表现来看，截止2021年12月11日，申万基础化工行业位居全部行业涨幅第一，涨幅达到87%。化工行业的大幅上涨，一方面来自于周期反弹之下整个资本市场进入了以周期、资源品为投资主线的场景，另一更为核心的因素在于，随着化工产品价格大幅上涨，化工行业利润的爆发式增长。根据申万行业分类，基础化工行业五个子行业利润均有明显的增长，行业2021年前三季度的总利润超过前五年利润的总和。 　　化工品涨价：成本托底、需求修复、供给受限。总括来看，CCPI价格指数2021年前三季度呈现先上升、中间震荡、再陡峭上升的趋势，化工品涨价主要因素来自于三个方面，成本托底、需求修复、供给受限。成本端原油、煤炭、天然气、电力等基础能源价格高企，海运增加了中间物流运输成本；需求端出口持续恢复，全球经济回暖，各主要国家PMI指标均实现触底回升，中国作为全球制造业中心，出口增速超过2019年，新能源、环保等带来的产业链增长的新机会，光伏、燃料电池、可降解塑料等领域带动相关产业链材料需求爆发式增长；供给端，由于煤炭产量供给不足导致缺煤缺电，以及能耗双控政策的压力，多省对高耗能行业采取了一定的管控措施，黄磷、电石、金属硅等高耗能化工品的开工率受到严重影响。但回顾历史，政策管控造成的化工品价格提升在政策放开后均会有回调，我们认为目前已经到了周期的风险大于收益的节点，明年将会回到需求主导价格阶段，市场重心将重回成长风格标的。 　　相关标的：在化工产品价格整体面临回调压力，全球经济增长不确定性的情况下，我们认为需要寻找具有确定性需求增长，同时公司本身产能增长带来不依赖于价格的业绩确定性增长的标的：赛轮轮胎：美国市场确定性的需求恢复，我们预计公司越南工厂三期年产500万条半钢轮胎2022年达产200万条，2023年达产300万条，年产100万条全钢轮胎预计2022年达产，柬埔寨工厂年产900万/年半钢轮胎预计在2021年投产，2022年达产。公司在低税率地区的产能投产将助力美国市场份额持续提升，同时海运边际改善将进一步推动公司业绩2022年实现高速增长。贵州轮胎：越南建厂，海外业务有望重振。贵州轮胎越南一期计划产能120万条/年，2021年4月首批轮胎下线，2021年6月开始试产，计划2022年一季度达产，2022年6月份实现满产，达产后预计可实现销售收入10亿元/年。越南二期95万条/年产能也在规划中。公司是国内传统的商用轮胎龙头，国内市场深耕多年产品质量有保障。由于缺少海外产能布局，海外收入自2018年以来出现持续的下滑，随着公司越南工厂的投产，公司海外收入有望重回增长，同时海外工厂盈利能力显著优于国内，将带动公司盈利快速增长。广汇能源：广汇能源的摩尔定律。公司启东LNG接收站从2017年开始投产，目前周转能力为每年300万吨，我们预计2022年周转能力提升到500万吨，2025年提升到1000万吨。煤炭板块销量有望从2021年的1700万吨提升至2022年的2000万吨，2025年有望达到3500万吨。煤化工板块煤荒气制乙二醇投产后产量达到40万吨。回顾历史，2020年，公司用4个季度实现同等规模利润(13.36亿元)，2021年上半年，公司用2个季度实现同等体量利润(14.07亿元)，而2021年3季度仅用1个季度，这是广汇能源的摩尔定律。我们认为，在化工产品价格整体有可能面临下行压力的情况下，由于公司启东LNG接收站周转能力持续提升、公司煤炭板块公司销量增加，公司2022年业绩仍有望实现50%以上增长。凯赛生物：生物合成龙头，PA56产品碳排放优势突出。公司是生物基制取多元酸和下游尼龙材料的全球龙头企业，癸二酸4万吨产能正在建设中，我们预计2022年上半年建成投产，下游聚酰胺产品已于2021年中期投产，后续90万吨产能正在建设中，中间原材料生物季戊二铵于2021年上半年开始投产。一方面，公司研发多年的产品进入全面量产期，另一方面，从需求端来看，公司的新产品聚酰胺应用场景广阔，无论是民用的纺织服装还是工业的工程塑料都可以获得广泛应用，尤其是在碳中和、碳达峰的背景下，公司作为国内生物材料领域的龙头企业，生物材料与传统的化工合成法具有显著的优势，是未来新材料的发展趋势。在产能和需求的双重驱动下，公司2022年业绩有望迎来突破性的增长。 　　风险因素：1、中美贸易战风险；2、全球疫情控制不及预期风险；3、能源价格管控不及预期风险；4、宏观经济风险。

　　司太立(603520) 　　投资要点 　　造影剂原料药奠定全球龙头地位。碘造影剂全球制剂和原料药公司重合度较高，实现了一体化，其中GEHealthcare占全球造影剂原料药销量最大市场份额。司太立深耕行业多年，长期为行业龙头恒瑞医药、正大天晴等供货，2018年收购国内产能第二名的海神制药，2020年定增扩产产能翻倍。国际四大龙头近年来新增产能不多，国内其他几家新增厂家难以顺利进入其供应链，而司太立新增产能较多且技术、产品皆优，国际巨头对司太立可能从竞争为主转向合作，一方面奠定行业长期格局，提升企业估值，一方面公司的新增产能也得到了充分消化。我们预计公司2020-2022年的原料药销量（含自用）分别为960、1400、2000吨，价格和毛利率保持平稳或有所上升，预计收入端有40%以上的复合增长。 　　制剂发力Q4开始业绩持续提速。2020年仙居工厂爆炸产能恢复爬坡需要时间，2021年Q3要对国采备货，公司2021年前几个季度业绩并不理想。2021年Q4开始，公司2021年6月中标的碘海醇、碘克沙醇注射剂开始执标，约定量是每年200万瓶，按照前四轮国采试剂量有约定量两倍有余。我们假定2021年Q4、2022年全年量分别为50万、400万瓶，则新增收入分别为5000万元、4亿元，新增利润约为1000、8000万元，带来显著的利润增量。同时考虑到近一倍的原料药和中间体产能释放，我们预计2021年Q4开始公司业绩将持续提速，公司2021年Q4归母净利润约为1.1亿元，单季度同比增长超150%。 　　长期看，公司原料药全球市占率有翻倍提升空间。国内碘造影剂制剂（包含碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘佛醇、碘普罗胺等）销售额市占率2023年有望达到40%，该部分集采前有160亿元市场，假设集采降价60%，不考虑增长国内制剂收入25-30亿元，对应5-6亿元利润；原料药和中间体销量相对2020年有3倍以上增长，对应利润7亿元，合计利润超12亿元。制剂海外出口方面也在南亚、南美洲等地区有突破，这部分预期还未包含在内。 　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2021-2023年营业收入为19.20/27.14/32.88亿元，同比增长40.4%/41.4%/21.1%，归母净利润为3.45/5.54/7.24亿元，同比增长44.4%/60.8%/30.7%，EPS分别为1.41/2.26/2.96元，以当前股价对应PE为45.48/28.27/21.64倍，公司作为国内碘造影剂龙头企业，原料药+制剂一体化加速、集采打开制剂放量空间，叠加原料药产能逐步落地，公司具有较大的业绩增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：EHS风险；行业竞争加剧风险；原料药价格上涨风险；产能投产不及预期风险；新技术替代风险；高管变动相关风险等。

　　本期内容提要: 　　医保基金承压，药品耗材集采降价全面铺开，寻找政策避风港。医保基金支出增速超过收入增速，影响基金平稳运行。医保局成立后启动了 6 轮国家药品集采，药品价格平均降幅超过 50%，节约了上千亿的医保资金；心脏支架全国集采平均降幅 92%，人工关节集采在即。药品耗材集采将全面铺开，产品价格大幅度下降，导致公司业绩大幅度下滑。建议规避医保集采降价风险，寻找政策避风港。 　　政策支持药械创新，头部企业纷纷出海。药械审评加速、医保目录动态调整、医保谈判等政策助力创新药和创新器械研发并加快上市。各企业纷纷布局创新研发，研发投入持续加大，但也导致国内靶点布局同质化严重，大多数研发管线为 me-too 类产品，真创新才有远大的未来。优质企业开启海外临床和授权，追寻更广阔的国际市场认可。建议关注创新药恒瑞医药（600276）、百济神州（6160.HK）、信达生物（1801.HK）、君实生物（1877.HK）等；创新器械迈瑞医疗（300760）、南微医学（688029）、海泰新光（688677）、微创机器人（2252.HK）、海尔生物（688139）等。 　　创新趋势下的医药 CXO 欣欣向荣。医药研发投入持续增长，为提高效率、减少成本、降低风险，医药企业将部分环节外包，推动 CXO行业发展。我国 CXO 行业具有人才和成本优势、质量控制水平优秀、政策支持以及融资畅通等优点，成为全球药企的理想外包场所，行业持续高增长，产能供应不求。建议关注药明康德（603259）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、美迪西（688202） 、昭衍新药（603127）等。 　　科研服务产业持续高增长。科研服务企业处于研发最上游，担任卖水人角色。全国科研服务市场总规模超千亿元，保持 15-20%复合增速。国内龙头企业持续加强研发投入，提供了多样化高质量的产品，凭借性价比、配送供应、服务优势，逐步实现进口替代。科研服务细分领域多，未来有望通过并购扩张，复制全球行业龙头的发展路径。建议关注诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、义翘神州（301047）、泰坦科技（688133）、阿拉丁（688179）、诺禾致源（688315）等。 　　医药大消费是高成长性的黄金赛道。医药消费不受医保限制，低渗透率高成长，满足居民对高富帅和白富美的追求，医药消费行业持续升级。疫苗、医美、眼科、口腔等细分市场将迎来持续高增长。建议关注智飞生物（300122）、万泰生物（603392）、爱美客（300896）、爱尔眼科（300015）、欧普康视（300595）、通策医疗（600763）、时代天使（6699.HK）等。 　　风险因素： 政策及国际关系风险，行业竞争加剧风险，研发进度不及预期风险，经济恢复不及预期风险，黑天鹅事件风险，企业经营管理风险，疫情影响风险等。

　　行业核心观点： 　　上周，基础化工指数下跌1.98%，同期沪深300指数下跌1.99%，基础化工指数表现基本和同期大盘指数表现持平。石油石化指数上涨1.71%，同期跑赢大盘3.70个百分点。其中，凯龙股份（29.84%）、大东南（25.37%）、中自科技（22.17%）、三聚环保（21.96%）、恒光股份（20.72%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：乐通股份（-17.22%）、本立科技（-14.15%）、明冠新材（-13.90%）、星源材质（-13.13%）、振华新材-U（-11.98%）。 　　投资要点： 　　有机硅：上周，国内有机硅市场价格继续宽幅下行。据百川盈孚数据显示，截至12月17日，国内有机硅DMC市场价格为2.35万元/吨，周环比跌幅为11.32%；国内有机硅D4市场价格为2.45万元/吨，周环比跌幅为9.26%。上周国内有机硅需求依旧疲软，市场看跌情绪浓重，下游企业虽然有备货的需求，但采购依然谨慎。成本端甲醇、金属硅等原料价格止跌企稳，但难以对有机硅价格形成支撑。加之供给端大厂有意在年终出货减库存，有机硅市场整体供大于求，市场行情随之下跌。综合来看，预计短期有机硅市场仍将延续下跌态势。 　　TDI：上周，国内TDI市场价格小幅探涨企稳。根据百川盈孚数据显示，截至12月17日，国内TDI市场价格为1.53万元/吨，周涨幅为7.75%。周内上海巴斯夫等厂家装置检修，导致TDI产量短期下降，造成市场货源紧张。卖方大多惜货出售，推涨了TDI的市场价格。但从需求端来看，一方面年关将近，下游企业或将陆续进入减产、停产期，同时叠加新冠疫情反复影响国际运输等因素，目前TDI下游需求端仍然持观望情绪，成交量较冷清。预计短期内TDI将继续企稳，建议关注相关企业动态。 　　投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：新冠毒株变异加剧市场恐慌的风险，国际海运物流受阻的风险，海外疫情严重，国际原油价格不确定性增大，化工品价格下行的风险，环保政策进一步限制化工企业开工风险。

　　义翘神州(301047) 　　深耕行业十余年，致力于打造生物试剂平台公司 　　义翘神州致力于打造“一站式”的生物试剂平台公司，在重组蛋白、抗体、基因和培养基等生物试剂产品齐全，并进一步拓展 CRO 业务，为客户提供更全面的产品及技术服务，平台价值逐步显现。基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好拥有自主生物技术平台，并能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司的长期发展。我们预计 2021-2023 年营业收入分别是 10.74/8.85/9.49 亿元，归母净利润分别为 6.84/5.06/4.59 亿元， EPS 分别为 10.06/7.44/6.75 元，当前股价对应 PE 分别为 35.4/47.9/52.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 　　生物试剂行业：国内市场快速增长，行业百花齐放 　　生命科学试剂是生命科学研究和开发的基础材料，作为易耗性工具在生命科学科研活动中被广泛使用。 2019 年全球生物试剂整体市场规模 175 亿美金，并稳步扩容；中国 2019 年的生物试剂规模为 136 亿元，并快速增长，预计 2019-2024复合增速在 13.8%。我们看好政策鼓励下的国内科研服务水平的快速提升，作为基础科研的“卖水人”长期发展可期，预计新冠疫情将加速国产替代及国际化进程。 　　打造自主闭环的生物试剂平台，积极拓展产品及业务线 　　义翘神州依托自主闭环式生物技术平台，开发了重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线，生物试剂下游客户需求多样，公司开发众多类别的产品，有助于满足基础科研和创新药物研发等全面的产品需求，提升公司在客户群的口碑，加强义翘神州的品牌力。深度挖掘技术平台价值，布局 CRO 业务，随着公司在苏州子公司投入使用，公司 CRO 业务将会进一步快速增长，为公司业绩贡献新的增长点。 　　风险提示： 新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、新产品开发风险、产品质量风险、海外市场推广不及预期

　　一周观点：CXO行业增长可持续性强，调整后投资价值显现 　　基于创新药企业研发投入的持续增长以及外包率的提升，我们认为CXO行业的持续高增长的确定性高，调整后投资价值凸显，依然积极推荐CXO行业的投资机会。整体上，我们重点推荐能提供全方位、一体化的新药研发和生产服务龙头公司以及具有特色的全流程服务药品研发的技术平台公司。 　　在细分赛道上，我们的观点：（1）深度参与全球创新药产业链的CDMO公司，先进的化学与工程技术是长期竞争优势，长期看将有助于提高服务效率、盈利能力；（2）国内医药创新刚刚起步，主要受益国内创新药快速发展的临床前及临床CRO业绩持续高增长的确定性较高，看好具有技术人才、高质量标准及项目交付能力等优势的头部公司；（3）新兴的细胞与基因治疗领域，看好拥有平台技术并能解决客户产业化痛点的优质标的。 　　一周观点：中药行业受政策支持，具备确定业绩增长以及估值性价比 　　政策方面，中药作为我国特色药品种类，一直受到国家政策支持；品牌中药OTC主要销售渠道在零售端而非公立医疗机构，具备较高的价格维护能力。业绩方面，2021年较多品牌中药OTC企业制定股权激励计划，设置较高考核目标，业绩增长确定性大。估值方面，根据万得数据，截至2021年12月19日，以2021年前三季度的年化利润计算，中药板块PE为27倍，低于医药生物整体行业的30倍，由此在医药生物子行业中具备估值性价比。结合政策面、业绩面以及估值水平来看，我们重点推荐中药板块。 　　一周观点：示范点城市名单出炉，加速推进DRG/DIP支付方式改革全覆盖 　　12月17日，国家医疗保障局发布《国家医疗保障局办公室关于印发DRG/DIP付费示范点名单的通知》，推进医保支付方式改革。示范点城市中DRG示范点18个，DIP示范点12个，综合（DRG/DIP）示范点2个，基本实现省份全覆盖，有利于改革由点及面快速推进。DRG/DIP的推行对大型民营医疗机构更为有利。国家对于公立医院的定位在于提供最广大、最基本、最迫切的需求，民营医院承接多层次、差异化、具备特色的医疗需求。优质民营医院凭借其品牌力、医生团队、精细管理能力、差异服务项目等核心竞争力能够与公立医院形成协同。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：英科医疗、昌红科技、康泰生物、药石科技、皓元医药、普洛药业、国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、翔宇医疗、益丰药房、老百姓、羚锐制药（以上排名不分先后）。 　　受益标的：九安医疗、智飞生物、康希诺生物、沃森生物、万泰生物、百克生物、迈瑞医疗、金域医学、达安基因、迪安诊断、三星医疗、大参林、一心堂、健之佳、昭衍新药、美迪西、药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、博腾股份、九洲药业。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　前言：医疗SaaS处于快速发展期，是政策驱动的、发展潜力大的新兴行业。新医改进入改革“深水区”，各项变革稳步推动落实，“变革”是医疗行业当下最大的主题；中国SaaS行业技术不断成熟，在新冠疫情爆发之后开启发展2.0阶段。两行业发展在当下交汇，医疗SaaS作为一种“陪伴式”的商业模式迅速成长。 　　发展规模：2020年中国医疗SaaS行业规模达37亿元人民币。行业整体将保持高速增长，预计在未来五年内，行业增速将持续保持30%以上。艾瑞推算，到2025年，中国医疗SaaS行业规模将达177亿元人民币。 　　发展逻辑：总的来说，医疗SaaS发展逻辑一方面是对部分医疗信息化产品的云化替代；另一方面是基于SaaS的模式对医疗信息化未有涉及的领域进行布局。不同细分场景的医疗SaaS产品功能、商业模式的差异性较大。 　　发展趋势：医疗SaaS不仅是一种产品，更是一种与客户主体共创的商业模式，此类商业模式下，捕捉主体需求，并发挥SaaS优势特点将其进行补足的能力至关重要。与此同时，“AI+医疗SaaS”是下一个发展阶段的增长点，也是行业竞争的赛点。医疗SaaS产品价值体现在优化医疗行业运行而创造出的行业价值，对此类厂商的价值发现更应从行业价值角度深入评估。

　　电价7分/度时，二氧化碳+绿氢制甲醇将具备经济性，目前光伏制氢正逐渐接近这一水平 　　在煤价800元/吨时，煤制甲醇的成本约为1953元/吨。在此甲醇成本之下，若使用二氧化碳+绿氢制甲醇，对应的氢气成本需要降至7.01元/kg（0.63元/Nm3），电解水电价下降至0.07元/度。 　　根据宝丰能源计划新建的光伏制氢项目的经济可行性分析，每方氢气的成本可控制在0.7元/Nm3，已接近0.63元/Nm3，这意味着二氧化碳+绿氢制甲醇逐渐具备经济性。 　　碳税将进一步提升二氧化碳+绿氢制甲醇的经济性 　　二氧化碳和绿氢结合制甲醇在工艺端相比煤制甲醇可减少碳排放3.44吨。按照2021年12月10日全国碳市场碳排放配额（CEA）收盘价42.69元/吨计算，二氧化碳和绿氢结合制甲醇在工艺端相比煤制甲醇所减排的CO2价值147元。据国际货币基金组织预测，为实现2030年2℃的控温目标，每吨二氧化碳定价应在75美元左右，按照这一标准则减排二氧化碳的价值可高达1677元。 　　产业化渐行渐近，关注万华化学、中国化学、东方盛虹、宝丰能源 　　万华化学、中国化学：共同的子公司华陆工程科技有限公司完成了兰州新区液态阳光二氧化碳加氢制甲醇项目的工程设计。“液态太阳燃料合成示范项目”是中国科学院大连化学物理研究所李灿院士根据中国能源与生态环境现况在西部地区先行先试的一个项目，是全球首套规模化（千吨级）合成绿色甲醇示范装置。项目由太阳能光伏发电、电解水制氢和二氧化碳加氢合成甲醇三个基本技术单元构成，配套建设总功率为10兆瓦光伏发电站，为电解水制氢设备提供电能。该项目总占地约289亩，总投资约1.4亿元，其中光伏占地259亩，投资5000万元。2020年10月15日，千吨级“液态太阳燃料合成示范项目”在兰州新区通过中国石油和化学工业联合会组织的科技成果鉴定。 　　东方盛虹：2021年9月，公司拟收购的斯尔邦石化与冰岛碳循环利用公司签约了“15万吨级二氧化碳捕集与综合利用项目”。该项目可以将工业尾气中的二氧化碳进行回收，生产光伏级EVA树脂。项目设计回收二氧化碳规模为每年15万吨，并产出2万吨光伏级EVA树脂。 　　宝丰能源：公司于2019年启动了太阳能电解制氢储能及应用示范项目建设，该项目被国家能源局列为国家级示范项目，其中部分产能已于2021年4月投运，预计今年年底30台电解槽将全部建成，届时将形成年产2.4亿标方（即2.14万吨）绿氢、1.2亿标方绿氧（即17.14万吨）的生产规模。 　　风险提示：政策变化的风险；技术路线变化的风险；技术失败的风险；新项目进展缓慢的风险；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；市场竞争加剧的风险；研发成果转化不及时的风险。3