风口已至，创新药企出海“顺理成章” 　　对中国生物医药领域来说，一个新时代正在加速到来。在传统中药、仿制药纷纷走出国门的背景下，我国本土创新药企从“孤帆远航”到“百舸争流”，正以“集团军”的方式昂首挺胸地驶往全球化“深海”。中国对全球医药研发的贡献率于2018年上升至4％—8％，跨入第二梯队，成为全球医药研发版图上的新力军。[1]到2020年，中国创新药已迈入“出海”爆发期，以Licenseout形式出海的创新药数量高达39款，本土药企与海外药企的跨境交易累计271起，五年内实现增长300%。 　　本土药企掀起“出海潮”，背后原由为哪般 　　原因一：“中美双报”下，日渐成熟的本土药企研发能力 　　我国生物医药已从仿制1.0时代迈向了创新为主导的新阶段。据GBI早前发布的新药审批专题报告，2021年我国新药审批全面加速，共82种新分子（按有批准文号的西药分子名计，不区分剂型）首次在国内上市，这是自2017年中国加入国际人用药品注册技术协调会（ICH）以来批准新药最多的一年，也是中国药品审批具有里程碑意义的一年。尤其值得关注的是，本土企业自主创新成果在2021年集中落地，自研新药占比高达35.8%，与进口新药齐平，这体现了国内企业开启创新转型的决心，并已表现出初步成效。 　　仅2021年上半年，可查询到详情的交易共计29笔且总额达159亿美元（首付款16亿美元）。这意味着，一些国内创新药尚未上市就已从海外赚回100多亿元人民币。“买单者”中不乏为诺华、艾伯维、罗氏、辉瑞等全球知名制药企业。要知道，早在三五年前，国内药企尚处于主打“跟随”的战略，几乎没有一款产品能入海外药企的法眼。只有我国药企自身具备“真创新”的研发能力时，才有底气去迎接这场“出海”硬仗。 　　无论是奋力转型的知名传统医药企业，还是如雨后春笋般涌现的小型生物技术公司，两股“创新”势力不约而同地将触角伸向了更广阔的海外市场。继一系列鼓励新药研发政策的出台与落地，加入ICH则更是为医药创新产业注入一剂强心针。中国药物一直以难以进入国际市场的问题将逐渐得到解决，也让中国搭上欧美新药研发的“高铁”。 　　原因二：迫于价格与产品的“双内卷”，“出海”或因生存倒逼 　　自2015年以来，医保谈判作为我国医保对于独家新药控费的重要利器，以每年一批的频次运行至今。就2021年的谈判情况来看，谈判新增药品平均降幅61.71%，创历史新高（2020年谈判药品平均降幅50.64%），最大降幅高达93.97%。除此之外，在新增的西药方面，国产新药数量（38个）也首次超过了进口新药（25个）。 　　纵观历次谈判新增药品，从获批到准入的时间间隔越来越短，且新药的覆盖比重逐渐加大。2021年新增的64个药品，从获批到进入医保平均耗时1.3年，其中有21个为2021年刚刚获批的新药，占比高达39%。而原卫生计生委的第一次医保谈判中，药品从获批上市到进入医保，耗时平均超过8年。

　　【金发科技董事长被取保候审 内幕交易案曾被列入证监稽查典型】 　　因2016年涉嫌内幕交易、泄露内幕信息，金发科技股份有限公司（600143，以下简称“金发科技”）实际控制人、董事长袁志敏被取保候审。 　　5月26日，金发科技发布公告称，袁志敏被深圳市公安局经济犯罪侦查局立案调查，深圳市公安局对其出具《取保候审决定书》，决定对其取保候审，期限自2022年5月25日起算。 　　证监会行政处罚决定书显示，2016年，袁志敏联合他人，在公司依法披露员工持股计划前，非法买入金发科技股票合计1500余万元。因此，被证监会没收32.73万元的违法所得，并被处以58.91万元的罚款。 　　值得一提的是，袁志敏等人内幕交易案，还被证监会列入了2019年证监稽查20起典型违法案例当中。证监会表示，该案表明，上市公司大股东、实际控制人应当依法参与公司治理，推动公司聚焦主业，远离内幕交易等违法红线。 　　金发科技2021年年报显示，袁志敏曾任第十二届全国人大代表、广东省工商联副主席、广州市工商联主席、广州市政协常委、广州市科学技术协会副主席等。 　　截至5月26日收盘，金发科技收报8.95元/股，涨0.79%。 　　因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被取保候审，披露员工持股计划前非法买入1500余万元 　　5月26日，金发科技公告称，袁志敏因2016年涉嫌内幕交易、泄露内幕信息，被深圳市公安局经济犯罪侦查局立案调查，深圳市公安局决定对其取保候审，期限自2022年5月25日起算。 　　证监会2019年6月披露的行政处罚书显示，2014年以来，袁志敏开始了解员工持股计划的信息，但一直没有开展员工持股计划。 　　2016年2月3日左右，袁志敏让金发科技董事会秘书宁某军准备员工持股计划的介绍材料。2月19日下午收市后，袁志敏确定启动员工持股计划，金发科技申请公司股票自2月22日起停牌。3月1日，金发科技复牌。 　　证监会认为，金发科技筹划实施2016年员工持股计划及非公开发行股票，属于“公司股权结构的重大变化”的内幕信息。内幕信息形成时间不晚于2016年2月3日，于2016年3月1日公开(以下简称内幕信息敏感期)。袁志敏在内幕信息形成过程中起决定性作用，属于内幕信息知情人，其知情时间不晚于2016年2月3日。 　　证监会指出，在内幕信息敏感期内，与袁志敏关系密切的王宗明，操作“王宗明”“李某玲”两个账户买入“金发科技”262.09万股，占该期间两个账户股票资产的100%，成交金额1547.17万元，以“金发科技”复牌日(2016年3月1日)收盘价(6.04元)计算，上述两账户账面盈利32.73万元。 　　证监会认为，袁志敏与王宗明共同内幕交易“金发科技”的案件中，袁志敏、王宗明关系密切且在内幕信息敏感期内存在通讯联系。同时，袁志敏提供了资金。而“王宗明”“李某玲”两账户买卖“金发科技”交易明显异常，与内幕信息高度吻合。 　　最终，证监会责令王宗明依法处理“王宗明”“李某玲”账户下非法持有的“金发科技”，没收袁志敏、王宗明违法所得32.73万元，并对袁志敏处以58.91万元罚款，对王宗明处以39.28万元罚款。 　　案件因典型性被证监会列入2019年证监稽查20起典型违法案例 　　值得关注的是，袁志敏等人内幕交易案，被证监会列入了2019年证监稽查20起典型违法案例。证监会表示，该案系一起上市公司实际控制人内幕交易的典型案件。 　　证监会行政处罚书中也指出，该案涉案账户存在突击开户、突击转入大额资金、集中单项买入“金发科技”等明显异常行为，其交易“金发科技”情况与内幕信息高度吻合。 　　证监会强调，本案表明，上市公司大股东、实际控制人应当依法参与公司治理，推动公司聚焦主业，远离内幕交易等违法红线。

　　核心观点 　　1、 2022 年年初以来， 国内尿素市场价格持续上涨， 目前高位企稳。截至 2022 年 5 月 27 日， 国内尿素市场平均价报 3186 元/吨， 较年初上涨 28.8%， 同比上涨 38.8%。 自 5 月中旬以来尿素价格一直维持在 3100元/吨以上， 处于近3年来的高位， 较2020年年底的1769元/吨上涨80.1%。 　　尿素价格上涨主要受供需两方面影响： 供给方面， 2017 年以来尿素总体产能呈下降趋势， 新增产能受限。 由于供给侧改革的不断深化， 2017 年以来国内尿素产能有所下降， 有效产能从 2017 年的 7570 万吨下降到2022 年的 6466 万吨， 降幅为 14.6%。 2021 年工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》 提出， 严控尿素新增产能， 新建项目应实施产能等量或减量置换， 强化环保、 能耗、 水耗等要素约束， 依法依规推动落后产能退出。 长期来看， 尿素新增产能有限， 未来供给或将继续收紧。 需求方面， 2022 年以来， 随着春耕旺季化肥需求增长， 尿素下游需求向好，库存总体呈下降趋势。 截至 2022 年 5 月 27 日， 国内尿素工厂库存量为20.35 万吨， 较年初下降 69.4%， 目前仍处于低位。 另外， 2022 年以来行业总体成本有所回落， 盈利能力提升。 尿素上游原料主要是煤和天然气， 我国尿素产能主要以煤炭原料为主。 2021 年国内动力煤价格大幅上涨， 目前已回落至合理区间。 截至 2022 年 5 月 27 日， 国内动力煤主力连续期货结算价报 867.4 元/吨， 较 2021 年最高位 2300 元/吨下降 62.3%。 　　动力煤价格回落使尿素生产成本下降， 有利于提升行业整体盈利能力。目前来看， 夏季追肥期来临， 下游需求旺盛， 伴随着煤炭价格回落， 尿素行业整体盈利能力有望提升， 行业或将景气上行。 　　2、 截至 2022 年 05 月 27 日， 中国化工品价格指数报 6022 点， 周涨 0.6%。 化工产品涨跌不一， 其中醋酸涨 7.2%， 丙烯酸跌 4.4%。 醋酸方面， 价格上涨主要原因为 5 月 25 日山东兖矿 100 万/吨醋酸装置停车检修， 市场供应减少， 报价上调， 推动醋酸行业整体价格上涨。 丙烯酸方面， 价格下跌主要原因为近期原料丙烯价格下跌， 下游工厂开工率不高， 市场谨慎观望， 持货商积极出货， 导致丙烯酸价格下行。 　　3、 过去一周， 国际原油价格持续上涨。 上周， 布伦特原油主力连续期货价周涨 6.1%， WTI 原油主力连续期货结算价周涨 4.3%， 其中 WTI原油期货已连续第五周上涨。 国际原油价格上涨主要原因一方面是欧盟国家正在展开磋商， 有可能就禁运俄罗斯石油达成一致， 供应紧张预期不改； 另一方面是美国夏季行驶旺季到来， 需求有望改善。 另外， 随着亚洲疫情逐渐缓解， 需求预期趋于好转。 　　4、 行情回顾。 上周， 在 33 个中信三级化工子行业中有 17 个板块上周上涨或持平， 有 16 个板块下跌。 其中， 纯碱板块涨幅最大， 涨幅为6.1%； 碳纤维板块跌幅最大， 跌幅为 7.8%。 个股方面， 周涨幅排名前 3的依次为宏柏新材、 高盟新材、 山东海化， 周涨幅分别为 38%、 24.9%、18%； 周跌幅排名前 3 的依次为河化股份、 雅本化学、 鹿山新材， 周跌幅分别为 13.2%、 11.6%、 11.2%。 　　投资建议 　　尿素行业景气下， 相关生产企业或将受益， 如华鲁恒升、 湖北宜化、云天化等。 　　风险提示 　　安全环保政策升级， 煤炭价格异常波动， 国内疫情反复等。

　　投资要点： 　　行情回顾：本周申万医药生物板块指数下降3.0%，跑输沪深300指数1.1%，医药板块在申万行业分类中排名26位；年初至今申万医药生物板块指数下降23.9%，较沪深300指数跑输4.9%，在申万行业分类中排名25位。涨幅前五个股为新华制药（+50.6%）、华润双鹤（+19.3%）、大参林（+17.5%）、润都股份（+15.6%）、康辰药业（+12.5%）。 　　我国近视防控迫在眉睫，阿托品有望拓展新蓝海市场。2020年我国儿童青少年近视率高达52.7%。《综合防控儿童青少年近视实施方案》提出：到2023年，要将6岁儿童近视率控制在3%左右，小学生/初中生/高中生近视率分别控制在38%/60%/70%以下。多项阿托品近视防控试验结果表明，0.01%的阿托品可以抑制屈光度以及眼轴的增加，有效延缓近视的发展，未来市场前景广阔。我们建议重点关注：1）兴齐眼药：公司低浓度阿托品（0.01%）临床试验进度国内遥遥领先，有望首个获批，拔得数百亿市场的头筹，正式药品获批前，院内制剂快速放量推动公司业绩持续高速成长；2）何氏眼科：公司核心业务为视光业务，2022年公司阿托品（0.01%）滴眼液已作为院内制剂正式上市销售，凭借公司视光业务平台、90家各级眼保机构和互联网医院资质实现快速放量，将驱动未来3年业绩快速增长；3）爱尔眼科：公司开发的阿托品（0.05%）滴眼液已作为院内制剂使用，未来将成为公司新的增量产品。 　　投资策略及配置思路：本周医药板块显著承压，申万医药生物板块指数下降3.0%，跑输沪深300指数1.1%。我们判断医药已经处于底部配置区间，部分板块配置价值凸显。政策方面：中美关系缓和，给予市场对CXO板块带来信心，经过大幅回调，当前CXO板块配置价值再次凸显。疫情防控方面：上海疫情步入收尾阶段，从6月1日起，全市将陆续复工，全市范围将陆续解除封控，给经济恢复扫除障碍。配置和估值方面：5月份即将结束，医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 　　一、疫情防控：新冠口服药物行情将贯穿全年，市场对确定性的要求在增加：1、辉瑞新冠药产业链：博腾股份、凯莱英、药明康德、华海药业和九洲药业等；2、国产新冠口服小分子：1）君实生物：VV116国内头对头临床已经达到主要终点，国际多中心三期正在开展中，预计Q2-Q3获批，其产业链亦可重点关注：同和药业、海正药业和华海药业等；2）3CL：先声药业和众生药业获批临床； 　　二、消费复苏:本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情解封后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：建议关注:1、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗锦欣生殖、海吉亚和固生堂等；2、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；3、零售药店，业绩同比增长将逐季度好转：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳等； 　　三、持续看好中药板块：中药板块短期回调显著，基本面和政策面没有变化，部分板块和公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 　　四、关注低估值、高增长的公司：康德莱、长春高新、百诚医药、九典制药等。 　　本周投资组合：兴齐眼药、何氏眼科、欧普康视、明月镜片、爱博医疗和太极集团。 　　六月投资组合：爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.02%、-23.95%，相对沪指（上证指数）的超额收益分别为-2.50%、-9.95%；本周医疗器械、服务、生物制品等股价跌幅较大，商业、化药及中药等股价跌幅较小；本周涨幅居前新华制药（+50.60%）、华润双鹤（+19.27%）、大参林（+17.49%），跌幅居前君实生物（-22.76%）、万泰生物（-21.16%）、江苏吴中（-20.67%）。涨跌表现特点：受到疫情有效控制，医药板块有所回落，小市值相对较强；新冠特效药板块回落明显，君实生物等跌幅明显；眼科板块、药店板块股价相对较强。 　　消费医疗有望加速增长，或将再次进入配置最佳窗口期。上海与全国疫情趋势回落平稳，新增趋零，我们预期6月份有望实现逐步复工复产。受疫情影响，我们预计二季度消费医疗业绩增长普遍受到不同程度的扰动，而进入Q3季度，由于暑期是医美、医疗服务、尤其是眼科视光屈光等的消费旺季，在需求延迟叠加新增需求释放下，我们预计消费医疗有望实现加速增长。消费医疗领域历来牛股倍出，我们认为随着中国医疗消费水平逐步提升，患者诊断意识加强、医疗保健消费升级将带来量价齐升，消费医疗成长空间广阔。即使受到疫情短期扰动，消费医疗成长逻辑不变，具有穿越牛熊潜力。且经历了近一年市场调整，消费医疗个股估值比较具有吸引力。 　　恒瑞创新药SHR3680片治疗高瘤负荷的转移性激素敏感性前列腺癌的III期临床达到主要研究终点，SpringWorksTherapeutics公司口服特异性γ-分泌酶小分子抑制剂nirogacestat将患者疾病进展风险降低71%：5月24日，恒瑞宣布，其创新药SHR3680片治疗高瘤负荷的转移性激素敏感性前列腺癌的III期临床达到主要研究终点。结果表明，SHR3680片可显著延长高瘤负荷的mHSPC患者的总生存期。5月25日，SpringWorksTherapeutics公司宣布，其口服特异性γ-分泌酶小分子抑制剂nirogacestat，在治疗疾病进展的硬纤维瘤（desmoidtumors）患者的3期临床试验中达到主要终点，将患者疾病进展风险降低71%。基于这一积极结果，该公司计划在今年下半年向美国FDA递交新药申请。 　　具体配置思路：1)消费医疗器械：三诺生物、鱼跃医疗、欧普康视等；2)医疗器械领域：海泰新光、迈瑞医疗等；3)医疗服务领域：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；4)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等；5)仿制药CXO领域：关注百诚医药、阳光诺和等；6)创新药及产业链领域：博腾股份、药明康德、九洲药业、凯莱英等；7)BIOTECH类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等；8)原料药领域：华海药业、同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等；9)疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等；10)生长激素领域：长春高新、安科生物等；11)血制品领域：博雅生物、天坛生物等；12)中药领域：佐力药业、济川药业、片仔癀等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　投资要点 　　本周观点： 　　把握回调中的机会，关注疫情恢复下的消费复苏。本周沪深300下跌1.87%，医药生物行业下跌3.02%，处于27个一级子行业第22位。由于新冠产业链阶段性降温、疫情逐步缓和下，本周医药板块继续有所回调。目前上海每日新增确诊病例下降至50例以下，北京疫情新增确诊也开始下降，我们认为本轮国内疫情得到基本控制，6月起将加速复工复产。我们建议积极把握医药板块中偏向终端服务及消费的细分板块，前期被压制的就医、消费等需求有望得到释放，带来经营拐点，看好低估值的连锁药店等。同时国产新冠药物进入关键时间窗口，君实生物VV116的III期注册临床研究宣布成功，核酸检测常态化趋势明确，我们维持前期观点，持续看好全年催化，关注新冠口服药、核酸检测产业链，以及上游CDMO和耗材、下游流通相关企业。 　　ASCO盛会将于下周召开，摘要公布亮点颇多。今年6月3日-7日，美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将在线上和美国芝加哥召开。国内众多药企携临床成果亮相，包含FIC靶点和多种新机制药物的亮相，中国创新药企已从metoo的仿创阶段逐步走向科学驱动的自主创新阶段，积极推荐君实生物、信达生物、百济神州、康方生物等具有较强研发实力的创新药企： 　　1)君实生物FIC新药抗BTLA抗体icatolimab首次公布其单药及联用PD-1一期试验数据； 　　2)国产LAG3数据公布：信达生物LAG3单抗IBI110将分享三项临床数据、维立志博的LAG3单抗也亮相本次ASCO； 　　3)多个国产双抗和ADC产品发布数据：包括信达生物PD-1/4-1BB双抗、康方生物AK112（PD-1/VEGF双抗）、恒瑞医药PD-L1/TGFβ双抗、以及多个PD-1(L1)/CTLA4双抗均亮相、HER2靶点中有多个双抗及ADC产品数据展示。 　　4)国产CAR-T闪耀ASCO：本次ASCO中，传奇生物、科济生物、亘喜生物、原启生物均公布自家创新CAR-T产品的结果。 　　重点推荐个股表现：5月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、百济神州、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、金域医学、昭衍新药、健友股份、奥翔药业、迪安诊断、海思科、拱东医疗、天宇股份、司太立、奥锐特。本周平均下跌2.63%，跑赢医药行业0.39%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-23.9%，同期沪深300收益率-19.0%，医药板块跑输沪深300收益率-4.9%。本周沪深300下跌1.87%，医药生物行业下跌3.02%，处于27个一级子行业第22位，子板块本周医药商业上涨，涨幅为0.45%，医药服务（-4.63%）、医疗器械（-4.44%）跌幅较大。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为27.7倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-9.6%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值23.7倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为25.2% 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　振德医疗(603301) 　　剔除防疫用品后业绩稳健增长，将受益于行业集中度提升和新型医用敷料 　　渗透率提升 　　2021 年公司营业收入为 50.92 亿元（ -51.0%）；其中防疫类防护用品收入16.69 亿元，剔除防疫类防护用品后主营业务收入 32.38 亿元（ +17.9%），较 2019 年增长 82.3%；归母净利润为 5.96 亿元（ -76.6%），较 2019 年增长279.8%。我们认为： 1）基础伤口护理等传统敷料目前行业集中度较低，行业集中度有望逐步提升， 拥有规模化生产优势的头部企业能更好控制成本和品质， 有望进一步扩大市场份额。 2）新型医用敷料具有促进伤口恢复等优势，适用于慢性伤口，叠加居民医疗消费升级需求， 医用敷料的升级成为趋势，产业预计将逐渐向价值链的高端环节转移，在高端产品市场实现进口替代。 3）一次性手术包代替重复使用型手术包是未来发展趋势。一次性手术感染控制产品降低交叉感染风险，在便利性、成本等方面相比重复使用产品亦具有优势， 中国一次性手术感控产品渗透率提升空间大。 　　2020 年疫情带来的防护用品需求激增，公司实现国际国内业务跨越式发展2020 年公司主营业务收入 103.11 亿元（ +455.6%），其中防疫类防护用品（口罩、防护服、隔离衣）销售收入 75.64 亿元，归母净利润 25.49 亿元（ +1525.0%）。公司抓住发展机遇，国际国内业务跨越式发展，加强营销体系建设：国际市场，与众多国外知名医疗器械品牌商建立了长期战略合作关系。国内医院线市场已覆盖全国 6000 家医院，其中三甲医院超 900 家；国内药店零售线，全国百强连锁药店覆盖率已达 97%；电商零售线，在天猫、京东等电商平台开设 10 余家店铺，粉丝量超 520 万人。 　　加强 BD 能力建设，内生增长和外延并购共同发力 　　2021 年，公司组建了 BD 团队，承担投资并购和业务整合发展两大职能模块。 2021 年公司收购了上海亚澳、南通振德 100%股权和收购控股子公司苏州美迪斯少数股东权益实现 100%控股，与公司现有业务、渠道有效协同。上海亚澳在现代伤口护理产品和中心静脉留置感控防护产品方面，具有行业领先的生产、研发能力，与公司打造以伤口造口护理产品和感控产品为核心的产品和市场战略高度契合。安徽蓝欣主要从事医疗废液自动收集设备及耗材等的研发生产，对公司手术感控产品组合的有效补充。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 59.21/66.28/78.36 亿元，同比增长16.3%/11.9%/18.2% ， 不 考 虑 股 权 激 励 费 用 ， 预 测 归 母 净 利 润 为7.00/8.03/9.77 亿元。参照同类公司 2022 年 PE 为 16 倍，给予公司 16 倍PE，对应 112 亿市值，目标价为 49.32 元，给予公司“买入”评级。 　　风险提示： 行业竞争加剧的风险；公司经营不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险

　　事件： 2022 年 5 月 27 日，广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟集中带量采购(第二批)拟中选/备选结果的通知》，涉及的品种包含血制品 5 个品种，静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子Ⅷ。 　　具体点评： 血制品企业基本全部中标。价格温和，大品种几乎整体价格不变，小品种降幅很有限，基本不影响出厂价。 　　中标情况：基本全部企业中标。 　　2 月下旬，广东药品交易中心公开了两批符合申报条件的报名产品以及价格申报品规信息，集采中血液制品具体涉及到的品种包括了静注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原及人血白蛋白，有 36 家企业。从拟中选结果上来看，基本全部企业中标，除个别血制品企业旗下子品牌较多，部分品牌战略布局选择性放弃。 　　价格情况：此次广东联盟集采各企业中标价基本没有突破全国最低价，价格温和，大品种几乎整体价格不变，小品种降幅很有限，预计不影响出厂价。 　　以白蛋白为例，常用品规 10g 的价格，各企业中标价与近 5 年十省联盟最低价、全国最低价比较起来，此次广东联盟集采各企业中标价基本没有突破全国最低价，有部分企业的中标价是高于近 5年的能采集到的最低价。静丙的价格情况也类似。 　　小品类人纤维蛋白原和人凝血八因子，较之近 5 年能收集到的十省联盟最低价略有下降，降幅在 10%以内。 　　此次涉及到的 5 个品种，除个别企业个别产品以外，我们可以认为大品种几乎整体价格不变，小品种降幅很有限，预计不影响出厂价。 　　集采结论：广东联盟集采，血液制品首次被纳入集采计划，从目前披露的拟中标结果来看，对血制品价格影响非常有限。 如同我们之前的判断，集采对血制品价格基本没有影响。因为集采的基础是以量换价，血制品供给刚性，任何一家企业份额的缺口其他企业都短时间无法填补。血制品供应受限，目前国内白蛋白供需紧平衡，不存在以“价”换“量”的基础。 　　投资建议： 集采价格落地政策风险释放，血制品板块下行风险有限，建议布局。 　　1、集采价格落地政策风险释放。 　　2、血制品企业对应吨浆市值均大幅回调至历史中枢以下，下行风险有限。 　　3、需求端：白蛋白需求刚性，静丙和凝血因子类渗透率低，血制品需求保持稳定增长。供给端，中长期看，龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。多个省份规划有望于 22-23 年尽数落地。 　　4、短期看， 2021 年我国总体采浆量约 9455 吨（较之 2020 年+13.4%），疫情边际影响有望减退，血制品需求刚性，医院终端需求恢复，保持稳定增长 　　相关标的： 天坛生物、华兰生物、博雅生物和派林生物。 　　风险提示： 疫情对业绩影响超预期，采浆不及预期，研发不及预期。

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为150.40，环比下降0.2。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期收到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学、轮胎行业（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，5月27日纯MDI价格20783元/吨，环比5月20日持平；5月27日聚合MDI价格17100元/吨，环比5月20日下降200元/吨。据石油化工论坛微信公众号消息，5月23日，万马股份发布公告，万马高分子集团与万华化学子公司万华化学（福建）拟在福州市江阴港城经济区共同投资建设“万马万华上下游一体化项目”，该项目拟建设环保线缆高分子材料总产能60万吨/年，将分两期进行，每期项目产能均为30万吨/年。其中万马高分子集团股权占比60%，万华化学(福建)股权占比40%，项目总投资约10亿元。据化工在线微信公众号消息，近日，万华福建MDI项目推进会召开，会上强调要加强施工组织管理，紧盯2022年11月30日投产目标。万华（福建）一期项目产能建设包括40万吨/年MDI项目、40万吨/年苯胺一体化项目、60万吨/年甲醇项目等。 　　【玲珑轮胎】5月25日，玲珑轮胎发布关于完成向全资子公司注资的公告。山东玲珑轮胎股份有限公司于2022年4月1日召开第四届董事会第三十三会议审议通过了《关于使用部分募集资金增资全资子公司实施募投项目的议案》，同意公司使用部分募集资金10亿元向全资子公司吉林玲珑轮胎有限公司增资。吉林玲珑注册资本由2亿元增至5亿元，增资股本溢价7亿元计入资本公积，独立董事、监事会分别发表了同意的意见。本周中国到美西港口的FBX指数为13698.3美元/FEU，环比+9.48%；中国到美东港口为15931.2美元/FEU，环比-0.32%；中国到欧洲为10582.5美元/FEU，环比+0.16%。本周泰国到美西海运价格为11000美元/FEU，环比持平；泰国到美东为13795美元/FEU，环比持平；泰国到欧洲为10854美元/FEU，环比-3.55%。 　　【赛轮轮胎】5月24日，赛轮轮胎发布董事集中竞价减持股份计划公告。公告称截至2022年5月23日，赛轮集团股份有限公司董事张必书先生持有公司480万股股份,占公司目前总股本的0.16%。因自身资金需求，拟自减持公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过上海证券交易所集中竞价交易方式减持不超过30万股公司股份，未超过其上一年末持有公司股份总数的25%。减持价格将根据减持时的市场价格确定。 　　【森麒麟】5月25日，公司发布关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的进展公告。青岛森麒麟轮胎股份有限公司于2021年11月26日召开第二届董事会第三十次会议、第二届监事会第二十三次会议，审议通过了《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司在确保不影响本次公开发行可转换公司债券募集资金投资计划正常进行和募集资金安全的情况下，使用额度不超过7亿元人民币的部分暂时闲置募集资金进行现金管理，投资购买期限不超过12个月的流动性好、安全性高、保本型的理财产品或存款类产品（包括但不限于结构性存款、大额存单、定期存款、通知存款、协定存款等），使用期限为自董事会审议通过之日起十二个月之内，在上述额度和期限范围内资金可滚动使用。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝5月26日库存30.9天，环比上升0.9天；PTA5月27日库存274万吨，环比下降10.5万吨。5月27日涤纶长丝FDY价格9000元/吨，环比5月20日下降200元/吨；5月27日PTA价格6800元/吨，环比年5月20日上升10元/吨。5月26日，公司公布2021年年度权益分派实施公告，分派方案为：以公司现有总股本70.39亿股为基数，每股派发现金红利1.01元（含税），此次权益分派股权登记日为5月31日，除权除息日为6月1日。 　　【荣盛石化】5月27日，公司公布2021年年度权益分派实施公告，分派方案为：以现有总股本剔除已回购股份7676.86万股后的100.49亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.50元（含税）。 　　【东方盛虹】5月26日，公司发布公告，因公司实施2021年度权益分派，盛虹转债于2022年5月18日起暂停转股，并将于2022年5月27日起恢复转股。 　　【恒逸石化】本周无重大公告。 　　【桐昆股份】本周无重大公告。 　　【新凤鸣】5月27日，公司公布2021年年度权益分派实施公告，分派方案为：以现有总股本剔除已回购股份1914.23万股后的15.10亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.225元（含税）。【新洋丰】据卓创资讯，5月27日磷酸一铵价格4500元/吨，环比上涨25元/吨；复合肥价格为3995元/吨，环比上涨10元/吨。2022年5月25日，长江商报消息：新洋丰入局氟硅综合利用新赛道，拟12亿投建磷矿伴生资源利用项目。日前，新洋丰发布公告称，旗下全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司拟投资12亿元在湖北省东宝区规划建设磷矿伴生资源综合利用项目。新洋丰表示，公司本次投资项目，不仅可以延伸磷化工产业链，强化公司产业链一体化的战略布局与竞争优势，丰富精细化工及锂电材料产业布局，提高盈利能力与风险抵御能力。 　　【云图控股】2022年5月26日，公司发布《关于完成注册地址,经营范围等工商变更登记暨办公地址变更的公告》称，公司日前审议通过了《关于变更注册地址和经营范围的议案》，近日，公司管理层在2021年年度股东大会的授权范围内，办理了上述注册地址、经营范围变更和《公司章程》修订等事项的工商变更登记及备案手续，根据相关授权按照成都市市场监督管理局的意见对经营范围内容进行了适当调整，并同步修改了《公司章程》中涉及经营范围的条款，现已完成相关工商登记手续，取得了成都市市场监督管理局换发的《营业执照》。【龙佰集团】5月25日，公司发布公告，近日公司接到控股股东、实际控制人、董事长许刚先生的通知，获悉其所持有的本公司部分股份办理了质押，本次质押数量为4430万股，占公司总股本的1.86%。 　　【中毅达】本周无重大公告。 　　【中国化学】本周无重大公告。 　　【双箭股份】本周无重大公告。 　　【阳谷华泰】据卓创咨询，5月27日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16750元/吨，环比5月20日持平；促进剂NS日度市场价24250元/吨，环比5月20日持平；促进剂TMTD日度市场价19750元/吨，环比5月20日下降500元/吨。 　　【华峰化学】据wind，5月26日氨纶40D为45000元/吨，环比5月19日下降0.3万元/吨，月环比下降0.5万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年5月27日，维生素A价格为195元/千克，环比5月20日下降7.5元/千克；维生素E价格为86.5元/千克，环比5月20日下降1元/千克。5月25日，公司在互动易投资者问答平台回复，公司卡隆酸酐项目正在试车中，主要供国内客户使用。 　　【三友化工】根据Wind，5月27日粘胶短纤1.5D国内市场价格指数为15000，环比上涨200。据卓创资讯，5月27日国内轻质纯碱国内市场价为2916.67元/吨，环比上涨28.34元。 　　【华鲁恒升】根据Wind，5月26日乙二醇国内市场价为4790元/吨，环比下降130元/吨。据卓创资讯，5月27日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为3170元/吨，环比下降30元/吨。。【宝丰能源】2022年5月23日，煤炭网报，宁夏宝丰能源焦化项目建成投产。5月18日，中冶焦耐设计的宁夏宝丰能源集团股份有限公司300万吨/年煤焦化多联产项目建设的4座6.25米捣固焦炉及煤气净化系统建成投产。该项目位于银川市宁东镇，2020年9月正式开工。项目建成后将进一步推动当地焦化行业转型升级，促进当地企业节能减排、改善生态环境。中冶焦耐将一如既往提供全面且优质的服务，把宁夏宝丰能源焦化工程建立成绿色化、智能化的新一代焦化工厂。 　　【国瓷材料】本周无重要公告。 　　【金禾实业】本周暂无更新信息。 　　【瑞华泰】2022年5月20日，瑞华泰在投资者互动平台表示，公司下游行业覆盖柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、新能源、5G通信、柔性显示、航天航空等多个领域。在新能源领域，目前公司产品主要应用于风电及新能源汽车三电系统。该领域应用空间广阔，但目前尚在起步阶段。 　　【赞宇科技】据表面活性剂发展中心微信公众号消息，近日，赞宇科技眉山年产50万吨洗护用品项目规划设计方案获眉山市自然资源局批前公示。 　　【扬农化工】根据中农立华原药公众号，5月22日本周功夫菊酯价格为20.3万元/吨，环比上周5月15日-0.98%。 　　【利尔化学】根据中农立华原药公众号，5月22日本周草铵膦原药的价格为26.0万元/吨，环比上周5月15日持平。2022年2月7日，公司召开第五届董事会第十九次会议，审议了《关于利尔转债是否行使赎回权的议案》，董事会决定不提前赎回“利尔转债”。 　　【国光股份】2022年5月21日，公司公告拟以公司未分配利润向全体股东每10股派发现金股利2.20元（含税），即以总股本4.36股为基数，以此计算合计派

　　高值耗材集采持续加速，成熟品种或将率先迎来省级集采扩面。2020年国内医疗器械市场规模约8118亿元（+15.5%），其中高值耗材占比约22.8%，高值耗材A股总市值已达2570亿，占医疗器械板块市值约17.3%，是值得重点挖掘投资机会的细分板块。2019年迄今高值耗材历经约62轮集采，覆盖冠脉、骨科等约17个品种，可以发现集采大多从单个省份经过几轮联盟采购逐渐扩大范围，国产、联盟集采的每个品种都至少经历1轮省市级采购，我们认为现阶段还没纳入区域集采的品种短期内大范围集采的概率较低。综合过去3年区域集采情况，以及此前医保局提出的每省5个省级品种目标，预计球囊导管、人工晶体等集采或将率先扩面。 　　我们对国内高值耗材集采政策进行详细梳理，按照国产化率差异归纳总结冠脉支架、人工关节、人工晶体3款代表性品种的集采演化，分析不同集采政策对相关行业及公司的影响，借此探讨未来长周期集采背景下的投资机会。 　　冠脉支架国产化率超70%，集采后短期承压，更多创新产品有望成为战略主轴。冠脉支架2019年市场规模约159.7亿元（+11.8%），产品用量大、市场竞争充分，符合高值耗材集采标准。作为高值耗材国家集采的首次尝试，冠脉集采中标均价降幅超90%，虽然国产中标量超过80%，但“脚踝斩”式降价仍对企业短期业绩造成冲击。后集采时代，相关企业逐渐将更多精力放在药球、旋切术、血管成像等泛血管介入产品，我们预计未来相关创新产品有望成为支撑冠脉市场增长的新动力。 　　人工关节植入量国产化率约44%，集采影响相对温和，国产化率稳步提升。人工关节2020年国内市场约102亿元，15-20年复合增速20.6%；国产关节植入量占比约44%。与冠脉集采相比，关节集采竞价规则更加灵活，价格降幅（-80%）和国产中标量（54%）更加可观，集采后相关企业业绩表现优于冠脉支架，盈利能力也稳定在80%左右，我们认为关节国采对产品出厂价影响相对有限。同时本轮集采主要按材质、系统分类，未涉及其他配件，相关国产企业正加快3D打印、肩肘踝关节等新材料、新产品研发，未来有望通过差异化产品进一步打开终端市场。 　　人工晶体国产化率约20%，区域集采效果有限，国产影响更偏利好。相比冠脉支架和关节，人工晶体市场需求量更大，2018年市场规模210亿元，国产化率2019年约20%。虽然人工晶体已经历约15次集采，但区域采购量较小，企业降价动力不足，价格降幅有限，基本没有触及国产出厂价；虽然集采后进口企业凭借性能、品牌等综合性优势占据主要份额，但入院价格的大幅下降仍为国产品牌带来机遇，如19年安徽集采爱博医疗中标后公立医院开户数量翻倍，月均收入提升53.61%。我们认为未来人工晶体集采后对相关企业的影响更偏向利好为主，头部国产品牌有望借助集采契机实现快速放量。 　　投资建议：1、我们建议理性看待高值耗材集采，结合过往集采情况以及政策要求区分不同品种集采风险的高低，重点关注尚未纳入集采范围，短期内集采风险较低的细分赛道龙头，如南微医学、心脉医疗、佰仁医疗等。2、针对可能即将纳入集采或潜在集采风险较高的耗材，我们建议关注国产化率低，有望受益集采实现业绩加速提升的品种，如爱博医疗、惠泰医疗等。 　　风险提示：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、销售增长测算不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。