中心思想 后疫情时代医药投资策略演进 本报告核心观点在于，随着防疫政策的优化，医药行业的投资主线正从单一的防疫产业链向多元化、分阶段的投资机会演进。市场将经历防疫工具库建设、医疗资源承载力提升及常规诊疗与消费医疗复苏三个阶段。投资者应关注各阶段的特定标的，把握中长期结构性机会。 把握结构性增长与估值修复 报告强调，短期内防疫产业链仍有新进展和增量逻辑，而中期则聚焦政策驱动下的医疗新基建和连锁药店的渠道价值。长期来看，常规诊疗和消费医疗的复苏将带来业绩增长和估值修复，特别是中药创新药和国产医疗设备、器械耗材的崛起。 主要内容 1、防疫主线复盘 行情复盘，明确防疫主线 自2022年10月以来，中信医药指数底部反弹幅度超过25%，成交额从400亿增至1600亿，活跃度显著提升。此轮反弹主线明确，防疫主题贡献了50%以上的涨幅，其中自我诊疗（46%）是主要驱动力，中药因其OTC便利性和自我诊疗特性成为短期反弹首选。其他防疫工具库，如新冠治疗药物、疫苗、连锁药店和医疗新基建也承接了反弹逻辑。 新冠主线三段论及分析 报告将新冠主题行情演绎分为三个阶段： 第一阶段：防疫产业链（检测&疫苗&药物&供应链） 时间维度与政策导向： 投资重心在于疫苗、药物研发及供应链，政策支持疫苗接种和广谱疫苗研发。 疫苗： 关注临床新进展、新剂型、新毒株及有效性，以及mRNA疫苗上游原料酶的供应链机会。 新冠药： 关注不同靶点机制药物的临床和商业化进展，以及商业化代理和代工生产的供应链机会。 中药： 政策重视中医药独特优势，新冠诊疗指南明确中药使用。短期关注感冒药行情，长期寻找业绩兑现、经营改善及业务增量的中药企业。 新冠检测： 防控优化后，从核酸检测转向抗原自我检测并重。关注专业化程度、产品质量、产能及海外注册获批，以及原料及核心耗材的壁垒。 第二阶段：提升医疗资源承载力 时间维度与政策支撑： 市场重心转向医疗资源整体承载能力提升，政策支持分级分类诊疗、住院和重症床位准备，并提供贴息贷款等资金支持。 医疗新基建： 定点医院、方舱医院、发热门诊建设，以及ICU床位达到总床位10%的明确指标，预计带来百亿级医疗设备额外新增量。投资机会在于需求端景气度新增量和供给端国产化趋势。 连锁药店： 疫情防控优化后，自我诊疗意识提升，药店作为诊疗渠道的关键性增强，并作为处方外流、集采非中标产品的新销售渠道，补充院内医疗资源。 第三阶段：疫情后产业复苏 时间维度与市场重心： 市场重心转向受疫情扰动的常规诊疗和消费医疗复苏。 常规诊疗： 门诊量和择期手术量恢复，带动处方量和厂商推广效果，常规诊疗业务有望逐步恢复。投资机会在于产品竞争力和产业格局下的国产崛起，如医疗设备、器械耗材、科研仪器、核心耗材试剂。 连锁药店： 防疫政策优化，消费者自我诊疗需求提升，填补感冒药管控缺口并提供额外增量。客流和需求恢复有望带动药店重回中高速增长。关注疫情受限期间仍逆势扩张的连锁药店。 消费医疗： 防疫政策优化，消费信心和需求提升，消费频次增加带来业绩弹性，估值有望修复到疫情前水平。 2、细分方向投资机会 新冠疫苗产业链 多国荟萃分析表明加强针能提供更持久、有效的免疫效力，但对无症状感染者有效性不足。建议关注康希诺（吸入+肌注腺病毒载体疫苗、mRNA疫苗）、智飞生物（重组蛋白新冠疫苗）、沃森生物（mRNA疫苗）、石药集团（mRNA疫苗）等在研管线推进的公司。 新冠药物产业链 本土新冠药物梯队逐渐清晰，真实生物阿兹夫定已获批上市。多款国产特效药进入临床中后期阶段，如先声药业SIM0417、君实生物VV116、众生药业RAY1216等，期待商业化兑现。 新冠检测供应链 2021年新冠检测上游原料（如诺唯赞、义翘神州、菲鹏生物）销售收入同比略有提升，总计约37.3亿元。而新冠检测所需耗材（如振德医疗、蓝帆医疗、稳健医疗）销售收入同比下降明显，但体量仍大于上游原料，总计约132.2亿元。 中药 中药因其自我诊疗属性、估值提升空间和边际经营改善成为新冠主线下的市场选择。世卫组织报告肯定中药治疗新冠肺炎的有效性。中成药板块估值长期处于较低区间，具有反弹空间。2017-2021年中药板块存货周转天数下降，经营效率改善。政策端，中药新药注册审批新规落地，有望加快上市速度。推荐康缘药业，关注以岭药业、葵花药业等。 连锁药店 2022年Q1以来，连锁药店受四类药限售和客流量减少影响后，随管控优化和O2O布局，同店增长逐月向好，估值修复趋势明显。四季度受益于2021年低基数，收入增长可期，有望带动股价持续修复。推荐关注老百姓、大参林、益丰药房等龙头，以及一心堂、健之佳等。 医疗新基建 疫情新基建预计带来显著医疗设备市场增量。 《公共卫生防控救治能力建设方案》预计在2-3年内释放近190亿元市场需求，包括县级医院救治能力提升（114亿元）、城市传染病救治网络健全（47亿元）、重大疫情救治基地改造升级（27亿元）。 ICU建设规划预计带来176亿元增量市场。 定点医院、方舱医院、发热门诊建设预计带来210亿元市场，其中定点医院ICU床位达到总床位10%是明确指标。 投资建议关注ICU及方舱建设所需医疗设备相关标的，推荐迈瑞医疗，建议关注联影医疗、祥生医疗、理邦仪器。 3、风险提示 疫情反复风险 随着疫情新变种的出现，疫情可能存在持续反复的风险，进而影响相关产品的需求量预测准确性。 政策执行落地进度不确定性 2022年11月11日“二十条”防疫优化政策出台后，各地因疫情差异，政策执行落地进度存在不确定性风险。 总结 本报告深入分析了后疫情时代医药行业的投资机遇，指出市场将经历防疫产业链、医疗资源承载力提升和常规诊疗与消费医疗复苏三个阶段。在各阶段中，新冠疫苗、药物、检测供应链、中药、连锁药店以及医疗新基建等细分领域均蕴含投资机会。报告强调了政策支持、技术进展和市场需求变化对投资方向的驱动作用，并提供了具体的公司推荐。同时，也提示了疫情反复和政策落地不确定性等潜在风险。

中心思想 战略转型与平台建设 康恩贝公司在经历五十余年积淀后，于2020年7月正式纳入浙江省国资体系，并于2021年7月落地混改方案，明确了“十四五”规划，旨在打造“浙江中医药健康产业主平台”。公司通过“瘦身健体、专注主业”的战略调整，处置亏损资产，大幅释放了商誉及无形资产减值风险，并显著优化了销售费用率。同时，股权激励计划的公布，进一步明确了业绩考核目标，为公司未来发展注入了强劲动力，经营管理渐入佳境，业绩有望企稳回升。 核心业务驱动与多元增长 公司核心业务——OTC和处方药领域均展现出广阔的成长空间。OTC业务凭借肠炎宁、前列康、金笛复方鱼腥草等多个知名品牌及其系列产品，在各自细分市场占据领先地位，并受益于市场规模的持续扩大和产品性价比优势，预计将保持稳健增长。处方药业务在集采影响基本见底后，通过至心砃麝香通心滴丸等中药二级保护品种的潜力释放、医保支付范围优化以及新药上市，有望触底回升。此外，健康消费品、中药饮片和原料药等多元业务也具备稳定的增长潜力，共同构筑了公司长期发展的坚实基础。 主要内容 公司治理与战略布局优化 康恩贝公司前身为兰溪云山制药厂，于2004年4月上市，经过逾五十年发展，已成为集药物研发、生产、销售及药材种植、提取于一体的大型医药企业。公司在品牌、产品、渠道等多方面具备竞争力，拥有康恩贝、前列康、天保宁等多个知名品牌，产品线涵盖心脑血管、消化、呼吸、泌尿系统等健康领域，并拥有60余个产品列入《国家基本药物目录》（2018版），160余个品种列入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2021版），以及100余个“三独”特色产品。截至2021年，公司有14个品牌或产品系列销售过亿元。 2020年7月，公司正式纳入浙江省国贸集团体系，由民营控股企业转变为国有控股、国资民营股东共同参与治理的混合所有制新型市场主体。截至目前，浙江省中医药健康产业集团有限公司为公司第一大股东，持股比例20.85%。控股权变更后，公司选举产生了新一届董监高，罗国良先生（原英特集团总经理）任公司新总裁，谌明先生（原英特集团财务总监）任公司副总裁、财务总监、首席数字官。 公司紧密围绕打造“浙江省中医药健康产业主平台”目标，坚定实施发展中药大健康核心产业战略，坚持“六个聚焦”。在内部资源整合方面，公司已收购中医药大学饮片公司66%股份，并拟认购英特集团非公开发行股票募集配套资金部分股份，合计不超过4亿元。此外，公司于2022年8月受让控股股东下属控股子公司浙江奥托康制药集团股份有限公司持有的奥托康科技公司100%股权。在浙江试点院内制剂向中药创新药转化方面，康恩贝作为理事长单位，与浙江中医药大学等共同发起成立了浙江医疗机构制剂转化研究中心，助力中医药大省建设及公司中药创新药突破。 2021年，公司编制了“十四五”规划，明确将立足品牌OTC及大健康产品领域，巩固胃肠、感冒等细分领域核心竞争优势，推动OTC业务持续增长。在中药创新药方面，公司将聚焦创新药研究和中药大品种二次开发，整合推进创新药平台建设，加大重点中药品种二次开发。 2021年7月，公司出台浙江省国资系统第一个混改试点方案，完善公司治理机制，厘清权责边界，加强分级分权管理，全面提速公司高质量发展。2022年9月，公司公布股票期权激励计划（草案），拟向537名激励对象授予7000万份股票期权，约占股本总额的2.7%，行权价格为4.13元/股。激励计划设定了明确的业绩解锁条件，包括2022-2024年度净利润增长率（以2021年度为基数，分别不低于200%、240%、280%）、加权平均净资产收益率、研发投入总额占当期工业营业收入的比例以及净利润现金含量等，彰显了公司对未来发展的信心。 财务状况改善与核心业务增长分析 公司自2019年以来，受贵州拜特制药核心产品丹参川芎嗪注射液销售额大幅下滑影响，形成商誉及无形资产减值准备。2020年纳入浙江国资体系后，公司“瘦身健体、专注主业”，于2021年完成兰信小贷公司30%股权、迪耳药业25%股权等股权资产的转让，并着手处置贵州拜特公司。目前，公司商誉及无形资产分别由2018年的9.13亿元、4.78亿元下降至2022年三季度末的1.85亿元、3.5亿元，减值风险已基本释放。同时，公司销售转型成效显著，销售费用率由2018年的约50%下降至2021年的约39%。受新冠疫情、丹参川芎嗪注射液受限、院内集采降价、珍视明出表、嘉和生物股价下跌等不利因素影响，公司2017年至今收入增长放缓、利润波动较大。但目前上述负面因素已基本释放，2022年前三季度（剔除珍视明出表因素）公司实现营业收入同比+9.82%，扣非归母净利润同比+19.11%，业绩有望触底回升。 OTC业务：多品牌发力，成长空间广阔 公司OTC领域已培育形成康恩贝、前列康、天保宁、金笛等多个知名品牌及其系列产品，2021年实现收入约20.66亿元，占比为34%。 肠炎宁： 作为公司第一大单品，肠炎宁为胃肠消化道用药。我国OTC胃肠消化道中成药市场规模由2017年的107.98亿元增长至2021年的147.13亿元，CAGR为8.04%。康恩贝肠炎宁销售收入由2016年的3.24亿元提升至2021年的8.53亿元，CAGR为21%，连续五年稳居肠道中成药第1位，2022年预计销售收入超10亿元。其单价为20-30元/盒/60片，日服金额4-6元，具有较高性价比。 前列康： OTC前列腺中成药第一品牌。伴随人口老龄化趋势加剧，我国前列腺疾病OTC药品规模由2017年的19.63亿元增长至2021年的24.63亿元，其中中成药占比约为40%。康恩贝普乐安销售收入由2016年的1.84亿元提升至2021年的2.48亿元，CAGR为6%。其单价为16-23元/盒/60片，日服金额3.2-4.6元，性价比高，有望成长为5亿级别大单品。 金笛复方鱼腥草合剂： 咽喉类中成药。2021年OTC咽喉、扁桃体炎药品规模为105.64亿元。金笛复方鱼腥草合剂销售收入由2016年的0.74亿元快速提升至2020年的4.32亿元，受疫情影响2021年回落至2.85亿元，期间CAGR为31%。在后疫情时代，其业绩弹性巨大，有望成为5亿级别单品。其单价为25-30元/盒/12支，日服金额18.75-24元，市场份额约为5%。 处方药业务：集采影响见底，有望触底回升 公司处方药领域2021年实现收入约20.82亿元，占比为34%。 至心砃麝香通心滴丸： 中药二级保护品种，心血管大适应症下潜力巨大。我国心血管疾病患者人数约3.3亿。院内抗心绞痛及心肌缺血口服中成药市场规模由2017年的82.07亿元提升至2021年的105.18亿元。至心砃麝香通心滴丸销售收入由2016年的0.84亿元提升至2021年的2.28亿元，CAGR为22%，市场占有率约为2%，有望实现5亿级销售规模。 其他处方药： 金艾康汉防己甲素片自2022年1月1日起医保支付范围恢复至药品说明书，销售额约2-3亿元，未来有望较快增长。“金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片于2020年调入国家医保目录，2022年前三季度同比+20%，销售额约2亿元。必坦盐酸坦索罗辛缓释胶囊已集采见底，有望保持稳定销售规模。黄蜀葵花总黄酮口腔贴片（中药1.2类新药）预计于2022年内取得生产注册批件后投产，有望成为亿元品种。 健康消费品、中药饮片、原料药：多元业务增长潜力 健康消费品： 公司大力发展非医保依赖的大健康产品，包括珍视明眼健康产品（2021年出表）、康恩贝牌保健及功能性食品、传统滋补品。2021年健康消费品实现销售收入11.07亿元（同比+22.87%），其中“珍视明”品牌实现销售收入7.24亿元（同比+41.38%），康恩贝牌健康食品实现销售收入3.6亿元（同比+18%）。 中药饮片： 为解决同业竞争问题，公司于2022年10月受让中医药大学饮片公司66%股权。该公司业务包括饮片业务、煎药业务和调拨业务，2021年饮片业务实现营业收入4.3亿元，其中煎药业务2.28亿元。 原料药： 2021年公司化学原料药实现销售收入6.48亿元（同比+9.37%），延续稳定增长态势。随着募投项目国际化先进制药基地一期项目及原料药异地搬迁二期项目验收并正式投产，原料药业务有望进一步增长。 总结 康恩贝公司作为国内优秀的品牌中药企业，正处于战略转型和业绩回升的关键时期。通过纳入浙江省国资体系、落地混改方案、实施股权激励以及“瘦身健体、专注主业”等一系列举措，公司治理结构和经营效率显著优化，减值风险大幅释放，销售费用率持续下降，为业绩企稳回升奠定了坚实基础。 在市场表现方面，公司OTC业务凭借肠炎宁、前列康、金笛复方鱼腥草合剂等核心产品，在胃肠消化道、前列腺、咽喉类中成药市场占据领先地位，并展现出广阔的成长空间。例如，肠炎宁销售收入从2016年的3.24亿元增长至2021年的8.53亿元，CAGR达21%，预计2022年将突破10亿元。前列康普乐安在老龄化趋势下，销售收入从2016年的1.84亿元增长至2021年的2.48亿元，CAGR为6%，有望成为5亿级大单品。金笛复方鱼腥草合剂在后疫情时代也具备巨大的业绩弹性。 处方药业务在集采影响基本见底后，有望触底回升。至心砃麝香通心滴丸作为中药二级保护品种，在心血管大适应症下潜力巨大，销售收入从2016年的0.84亿元增长至2021年的2.28亿元，CAGR达22%，有望实现5亿级销售规模。同时，金艾康医保支付范围扩大、金康速力进入医保目录后的快速扩张，以及黄蜀葵花总黄酮口腔贴片等新药的即将上市，都将为处方药业务带来新的增长点。 此外，健康消费品、中药饮片和原料药等多元业务也具备稳定的增长潜力。健康消费品2021年实现销售收入11.07亿元，同比增长22.87%。中药饮片业务通过股权收购实现资源整合，2021年营业收入达4.3亿元。原料药业务2021年销售收入6.48亿元，同比增长9.37%，随着新生产基地的投产，有望进一步增长。 综合来看，公司核心业务成长空间广阔，多元业务协同发展，经营管理渐入佳境。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.66亿元、6.22亿元、7.44亿元（扣非归母净利润分别为4.74亿元、5.65亿元、6.7亿元，同比分别增长200%、19.3%、18.5%），EPS分别为0.1元、0.24元、0.29元。参照历史及可比公司估值情况，给予公司2023年27倍目标PE，对应目标价6.5元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示包括疫情影响超预期、院内集采超预期以及资产减值等。

中心思想 智飞生物新冠疫苗研发进展显著 本报告核心观点指出，智飞生物在新冠疫苗研发方面取得积极进展，特别是其重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞）的第四针加强免疫临床研究结果良好，显示出对Omicron变异株的显著抗体提升和良好安全性。同时，公司正全力推进第二代Omicron-Delta嵌合RBD二聚体变异毒株疫苗的国际临床试验，旨在提供更广谱、更强的保护效果。 疫苗板块战略价值凸显与公司发展前景 报告强调，当前疫苗板块已处于底部高性价比区间，其在疫情防控中的战略地位稳固。国内疫苗市场，尤其是成人疫苗，仍具有巨大的增长潜力。智飞生物作为行业龙头，凭借其在新冠疫苗领域的持续创新和产品管线，预计将显著受益于市场需求和政策推动，未来发展前景持续看好。 主要内容 疫苗市场分析与智飞生物的战略地位 当前疫苗板块经过一年多的调整，已具备明显的性价比优势。国内市场多个疫苗品种保持高速增长，受益于人口红利，成人疫苗市场潜力巨大。随着后续新冠疫苗第四针的推出，疫苗板块有望进一步走出底部，其在疫情防控中的战略地位不可动摇。智飞生物作为疫苗领域的领军企业，其产品布局和研发实力使其在此市场环境中占据有利地位。 新冠疫苗研发进展：第四针加强针与变异株疫苗 第四针加强免疫临床研究成果 智飞龙科马重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞）同源加强（第四针接种）临床研究项目已获得初步研究结果。数据显示，在完成三针基础免疫的人群中，间隔6或12个月进行一针加强免疫后，针对包括Omicron变异株在内的新冠病毒中和抗体水平显著提升，且安全性良好。公司预计有望在年内完成三期入组，并于明年初申报。 第二代变异毒株疫苗研发 公司正全力推进第二代重组新冠疫苗的研发，其中Omicron-Delta株重组新冠病毒蛋白疫苗的国际临床试验已在乌兹别克斯坦启动。该第二代疫苗采用Omicron-Delta嵌合RBD二聚体的设计方法，相较于第一代疫苗，其覆盖了目前广泛流行的Omicron亚变种，能够刺激产生更广谱、更强的抗体反应，并对多种变异株提供更优的保护效果。 盈利预测与投资评级 报告暂不考虑新冠疫苗的预测，预计智飞生物2022年至2024年归母净利润将分别达到74.06亿元、95.24亿元和116.20亿元。这分别对应60%、29%和22%的同比增长率。根据预测，公司2022年至2024年的市盈率（PE）分别为21倍、16倍和13倍。基于上述分析和预测，报告维持对智飞生物的“买入”评级。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括HPV疫苗销售可能低于预期，以及产品研发进度存在不确定性。 总结 本报告对智飞生物（300122.SZ）进行了专业分析，强调了公司在新冠疫苗研发方面的显著进展，特别是第四针加强针的良好临床结果和第二代变异株疫苗的积极布局。报告指出，当前疫苗板块整体具有高性价比和战略重要性，智飞生物作为行业龙头，有望凭借其强大的研发实力和产品管线，持续受益于市场增长和政策支持。尽管存在HPV销售和研发进度的不确定性风险，但基于对公司2022-2024年归母净利润的乐观预测，报告维持了“买入”评级，持续看好智飞生物的未来发展。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　11月18日，全球半导体观察：11月16日，国家发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》指出，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济深度融合取得显著成效，具有国际竞争力的数字产业集群初步形成，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。展望2035年，数字经济迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。《报告》分别从数字基础设施、数字产业创新能力、产业数字化转型、公共服务数字化、网络安全保障等方面总结了我国数字经济发展所取得的成效，并部署了下一步工作安排。 　　显示材料相关： 　　11月14日，LEDinside：11月12日至13日，由中国工业和信息化部、江西省政府主办的2022世界VR产业大会在江西省会南昌举行。作为本次大会重要活动之一，江西省VR产业对接会13日在南昌举行，共签约项目107个、签约金额716.67亿元。从项目类别看，VR产业项目签约金额339.24亿元，金额同比2021年增加16.52%；电子信息及相关产业项目签约金额377.43亿元。从项目规模看，20亿元以上项目11个、签约金额355亿元，占签约总额的49.5%，其中50亿元以上项目4个、签约金额200亿元。 　　新能源材料相关： 　　11月15日，新能源网：11月15日，国务院新闻办公室举行2022年10月份国民经济运行情况发布会。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍，新能源汽车、太阳能电池、移动通信基站设备等绿色智能产品产量同比分别增长108.4%、35.6%、19.3%。10月份，新能源汽车、充电桩、光伏电池产品产量同比分别增长84.8%、81.4%和69.9%。新能源汽车、太阳能电池产量都保持了较快增长。 　　重点企业信息更新： 　　国瓷材料：11月17日，公司发布《关于全资孙公司对外投资购买境外股权的公告》，全资孙公司国瓷新加坡拟以自有或自筹资金70.40亿韩元（约合3750万元）对韩国“Spident”进行投资。本次股权转让及认购完成后，国瓷新加坡将合计持有目标公司20.03%的股权。 　　飞凯材料：11月15日，公司发布《关于变更部分募集资金用途的公告》，将“年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目”全部募集资金用于“江苏和成年产280吨新型液晶材料混配及研发中心建设项目”。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

中心思想 金融监管深化与市场机制优化 本报告核心观点指出，中国非银行金融行业正经历多重政策驱动的深刻变革。个人养老金制度的落地与销售机构名单的公布，标志着金融监管触角正向更广阔的领域延伸，特别是对私募证券基金管理人投资研究活动的规范，体现了金融行业“严监管”的大背景。同时，北京证券交易所（北交所）在一周年之际迎来混合做市规则征求意见、交易经手费减半以及纳入跨市场指数体系等一系列政策红利，旨在提升市场流动性与地位，优化市场机制。 政策红利驱动行业发展与透明度提升 在保险领域，人身险产品信息披露新规的出台，强制要求公开费率表和一年期以上产品的现金价值全表，显著提升了产品透明度，有助于减少误导宣传，推动行业长期健康发展。这些政策的密集出台，共同构成了非银行金融行业在严监管下，通过优化市场结构、提升信息透明度、释放政策红利来促进整体健康发展的趋势。报告认为，在当前市场底部信号逐渐确认、投资情绪升温的背景下，券商、保险及多元金融板块的配置时机日益成熟。 主要内容 市场表现与交易活动分析 行业指数与个股表现 截至2022年11月18日，本周市场行情呈现普涨态势。其中，保险指数表现最为强劲，周涨幅达到4.00%；多元金融指数上涨1.93%；券商指数上涨1.55%。主要大盘指数中，上证50上涨1.14%，沪深300上涨0.35%，上证指数上涨0.32%，而创业板指则下跌0.65%。从月度表现看，保险指数以16.75%的涨幅领跑，上证50和券商指数也分别上涨10.92%和9.97%。然而，年初至今，除保险指数跌幅相对较小（-15.07%）外，其他主要指数均有显著跌幅，其中创业板指跌幅最大，达到-28.08%。 在A股券商股中，湘财股份以28.2%的周涨幅居首，吉林敖东、财达证券、华林证券等也录得8%以上的涨幅。保险股方面，中国平安、中国太保、中国太平等均有4%以上的周涨幅。多元金融板块中，ST安信周涨幅高达15.9%，陕国投A、越秀金控等也有小幅上涨。港美股方面，慧择、平安好医生、富途控股等表现活跃，周涨幅均超过10%。 经纪、信用与承销业务数据 本周市场交易活跃度有所提升。日均股基成交额达到11289.27亿元，环比上周上涨6.32%。上证所日均换手率为0.89%，深交所日均换手率为2.22%。信用业务方面，截至2022年11月17日，两融余额为1.58万亿元，环比上周上涨0.33%。截至2022年11月11日，股票质押参考市值达到3.27万亿元，环比上周上涨1.33%。承销业务方面，本周股票承销金额为34亿元，债券承销金额为774.75亿元。证监会IPO核准通过13家。 资金流动与基金市场概览 基金数量、份额及净值变化 截至本周末，基金市场整体规模持续增长。股票型基金数量增至1,958只，环比增加5只；份额达到1.9417万亿份，环比增加22亿份；基金净值增至2.0830万亿元，环比增加22亿元。混合型基金数量增至4,289只，环比增加2只；份额达到3.9640万亿份，环比增加21亿份；基金净值增至4.8763万亿元，环比增加21亿元。债券型基金数量增至3,040只，环比增加13只；份额达到7.6561万亿份，环比增加227亿份；基金净值增至8.4054万亿元，环比增加226亿元。 净申购与新发基金情况 本周各类基金的净申购（认购）情况显示，股票型基金净申/认购新增22.00亿份，混合型基金净申/认购增加21.40亿份，债券型基金净申/认购新增227.40亿份，显示出投资者对权益类和固收类基金的配置需求。然而，货币市场型基金净申/认购减少178.10亿份。在新发基金方面，11月累计新发行股票型基金4只，新发份额18.60亿份；混合型基金1只，新发份额2.13亿份；债券型基金10只，新发份额166.15亿份。 行业政策与公司动态聚焦 个人养老金与保险监管新规 11月18日，银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，明确了首批开办个人养老金业务的机构，包括6家大型银行、12家股份制银行、5家城市商业银行和11家理财公司。证监会官网也公示了个人养老金基金名录及销售机构名录，共有40家基金公司旗下129只养老目标基金入选，销售机构包括16家商业银行、14家券商以及7家独立基金销售机构。 此外，银保监会于11月17日发布《人身保险产品信息披露管理办法》，要求保险产品的费率表和一年期以上人身保险产品现金价值全表首次作为产品信息披露材料主动公开，并要求披露售前、售中、售后全部环节相关信息，由保险公司总公司统一负责管理，旨在提升行业透明度，减少误导宣传。同日，银保监会人身险部通报了24家险企的产品问题，指出个别公司在增额终身寿险产品上存在激进经营、定价假设偏低、利润测试投资收益假设偏差等问题，并已要求相关公司停止销售并整改。 私募监管与北交所政策红利 本周，中国证券投资基金业协会发布《关于规范私募证券基金管理人开展投资研究活动的通知》，提出多项禁令，旨在规范私募投研活动，预示着私募领域监管将逐渐细化与全面化。 北交所迎来一系列政策红利。本周就混合做市规则征求意见，允许做市商通过多种方式获取库存股，且不对单只股票的做市商数量作硬性要求，交易权对等，有望改善做市商亏损局面。同时，北交所决定自12月1日起将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至0.25‰双边收取，下调一半，以最大限度让利市场。此外，中证指数、国证指数分别公告将北交所股票纳入中证、国证跨市场指数体系，有望进一步提升北交所流动性。 主要公司公告 天风证券： 湖北宏泰集团有限公司已取得批复，同意其成为天风证券第一大股东，实际支配22.62%的股份表决权，获得控股权。 五矿资本： 非公开发行优先股的申请已获得中国证监会发审委审核通过。 中信证券： 收到中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行面值总额不超过200亿元次级公司债券和不超过600亿元公司债券。 国海证券： 非公开发行股票申请获得中国证监会核准，核准发行不超过1,633,357,654股新股。 中国太保： 2022年1月1日至10月31日，子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险业务收入2,028.26亿元，同比增长5.7%；中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险业务收入1,441.04亿元，同比增长12.1%。 吉林敖东： 截至11月16日，公司已回购A股股份11,630,564股，占总股本的1.0000%，支付总金额165,435,502.05元。 哈投股份： 股东中国华融资产管理股份有限公司于11月15日通过大宗交易方式减持公司股份41,403,300股，约占公司总股本的1.99%。 投资建议与风险提示 投资建议 报告认为，券商板块估值仍处于历史底部，随着底部信号确认和投资情绪升温，配置时机成熟。重点看好头部券商（如中信证券、中金公司）和中小券商（如国联证券、华安证券、湘财股份）。保险板块代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，估值处于历史低位，维持行业看好评级。推荐寿险改革稳步推进的中国平安，关注中国太保、中国人寿以及龙头中国财险。多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所、布局个贷不良新增长极的海德股份，以及AWP租赁龙头华铁应急。 风险提示 主要风险包括：系统性风险对券商业绩与估值的压制（如新冠疫情恶化、中美关系等）；监管超预期趋严对券商业务的冲击；长端利率超预期下行导致保险公司资产端投资收益率下降及负债端准备金多提；以及多元金融领域相关政策风险（如金融控股公司监管、个人收款码监管、征信业务监管等），资管新规过渡期届满后信托资管规模压缩可能导致业绩不达预期。 总结 本周非银行金融行业在政策驱动下呈现出多方面积极变化。个人养老金制度的启动和销售机构的明确，以及人身险信息披露新规的实施，共同推动了金融服务普惠化和行业透明度的提升。同时，对私募证券基金管理人投资研究活动的规范，彰显了金融监管全面化、细致化的趋势。北京证券交易所的一系列政策红利，包括做市规则优化、交易费用下调和纳入跨市场指数，预示着其市场地位和流动性将进一步提升。尽管市场仍面临系统性风险和监管不确定性，但券商、保险和多元金融板块在估值底部和政策利好下，配置价值日益凸显。报告建议投资者关注头部券商、寿险改革领先企业以及特定多元金融领域的龙头标的，同时警惕宏观经济、监管政策和利率波动带来的潜在风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年11月18日，中信基础化工行业本周下跌1.31%，跑输沪深300指数1.66个百分点，在中信30个行业中排名第22。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是涂料油墨颜料（6.58%）、粘胶（4.73%）、印染化学品（3.21%）、氨纶（2.72%）、聚氨酯（2.6%），跌幅前五的板块依次是锂电化学品（-6.59%）、磷肥及磷化工（-6.5%）、无机盐（-5.92%）、钾肥（-3.75%）、复合肥（-3.65%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是黄磷（+9.56%）、硝酸（+7.69%）、纯苯（+4.70%）、丙烯（+4.26%）、苯乙烯（+4.22%），价格跌幅前五的产品是TDI（-12.25%）、BDO（-12.17%）、制冷剂R134a（-4.08%）、DMF（-3.60%）、二甲苯（-3.51%）。 　　基础化工行业周观点：近期市场逐步走出前期底部，主要是国内疫情防控优化措施、房地产金融支持政策出台，国内经济存逐步修复预期，同时市场预期美联储加息力度将趋缓。后续整体市场和化工板块能否继续上行取决于经济修复预期能否兑现。当前可关注以下细分板块：房地产行业存在边际改善预期，利好聚氨酯板块；欧洲能源危机发酵，关注欧洲产能占比高的维生素品种；下游兼具农化刚需特点和新能源成长性的磷化工产业链；盈利能力逐步修复的轮胎板块。聚氨酯：一方面，房地产金融支持政策16条的出台有助于国内房地产市场边际改善，利好聚氨酯需求；另一方面，欧洲MDI、TDI产能占比高，若能源危机持续发酵，则欧洲MDI、TDI产量或下降，利好国内产品出口，建议关注万华化学（600309）。维生素：欧洲维生素A、维生素E产能占比大，若欧洲能源危机持续发酵，维生素A、E产量或再度紧缩，对价格形成支撑。此外，近期国内生猪养殖盈利逐步改善，有望刺激养殖户补栏热情，从而拉动维生素等饲料添加剂需求，建议关注新和成（002001）。磷化工：随着化肥冬储需求的释放，磷肥价格有望企稳回升；同时新能源车、储能等对磷酸铁的需求持续旺盛，可关注实现上下游一体化的磷化工优势企业云天化（600096）等。轮胎：前期由于滞留于美国港口的轮胎转化为经销商库存，美国渠道库存较高，但随着去库推进，轮胎企业出口订单有望逐步恢复，建议关注森麒麟（002984）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3097.24，本周上涨0.32%，深证成指上涨0.36%，创业板指下跌0.65%，化工板块下跌1.54%。本周各细分化工板块中半导体材料、化学纤维板块涨幅较为明显，板块指数分别上涨了3.14%、1.54%。而盐湖提锂、磷化工等板块本周跌幅明显，分别下跌了5.97%、4.14%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有中船汉光、元琛科技、奥福环保、美联新材、北化股份、ST海越、彤程新材、金力泰、吉林化纤、三棵树等。本周打印机耗材企业中船汉光大涨60.61%，公司系信息安全产业相关标的。本周锂电材料板块复合铜箔产业链行情向好，元琛科技大涨34.4%。本周国六概念板块强势，尾气净化蜂窝陶瓷标的奥福环保大涨24.8%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌9.6%，至87.62美元/桶，主要系美联储鹰派加息预期再度引起市场担忧，以及疫情等因素致亚洲原油需求下行。化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为黄磷（+12.42%）、硝酸（+8.02%）、三氯化磷（+7.80%）、磷酸一铵（+6.04%）、丁二烯（+4.03%）。本周黄磷下游工厂补货积极，需求上行、交投活跃，黄磷价格触底反弹；受黄磷成本支撑，三氯化磷价格亦显著上行。本周国内多个硝酸生产装置停车检修或转产硝酸铵，致使本周市场硝酸供给缩量，价格抬升。本周磷酸一铵市场装置检修较多，而冬储推进下游复合肥需求持续升温，供给紧张致磷酸一铵价格持续上行。 　　投资建议 　　我国工业产业链不断完善升级，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加疫情防控逐步优化，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。我们重点推荐岳阳兴长、建龙微纳、精功科技、吉林化纤、广信股份；另外，建议关注长阳科技、泰和科技、永泰运、聚胶股份。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险

　　投资要点： 　　11月17日国海化工景气指数为131.25，环比11月10日上升0.32。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望2023年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，近期疫情防控20条具体措施实施和房地产民营企业融资获支持，我们预计国内需求有望逐渐复苏，出行、纺织服装、房地产相关的下游需求有望向上。出 　　欧洲的需求有望增加，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点推荐：1）万华化学（MDI和TDI价格持续回升，尼龙12试产成功，2023年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，国内出行增加将拉动轮胎需求好转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝需求有望好转）；4）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；5）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；6）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；7）长青股份（景气底部持续扩张）；8）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破）。9）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进）。10）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔）。11）远兴能源（天然碱扩能有望2023年投产）。 　　长期推荐及关注：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于90.02和82.06美元/桶，周环比-5.99%和-7.65%。 　　重点涨价产品分析： 　　本周美国天然气市场大幅上涨，报价5.9美元/百万英热单位，环比+22.92%。俄乌冲突爆发后，德国能源公司SEFE因受到俄方制裁无法从俄罗斯获得天然气，全球天然气价格飙涨。且随着冬季气温下降刺激天然气取暖需求，对天然气市场产生利好支撑，价格持续上行。本周一铵市场继续向上挺进，行情震荡运行，报价3550元/吨，环比+7.58%。供需方面，本周湖北地区仍有部分企业装置检修，加之前期装置停车检修大厂尚未复工，整体行业开工下滑至4成以下，供应方面较为紧张，需求方面，随着冬储的逐渐推进，下游复合肥厂家采购心态较前期有所提振。本周合成氨市场趋势渐稳，局部价格仍有上行，报价4300元/吨，环比+6.44%。受山西及河北等地放量减少的利好支撑，北方地区价格再度上行，低端价格持续补涨。主产区各厂家调价趋于谨慎，随着各地检修及供应情况的频繁变动，加之尿素市场挺价运行，对合成氨市场形成一定利好支撑，部分价格持续上行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月18日纯MDI价格18250元/吨，环比11月11日下降750元/吨；11月18日聚合MDI价格14500元/吨，环比11月11日下降100元/吨。11月19日，为激发骨干员工创业精神和创新动力，公司发布骨干员工跟投管理办法。对于符合公司战略发展方向、投资周期较长、具有业务发展前景但具有一定风险和不确定性、需要投资探索的业务；目前公司已经投资但并未产生经济效益、需要进一步投入的业务；其他经批准的新增投资项目，公司骨干人员可参与跟投，跟投人员的合计持股比例原则上不超过跟投业务公司的20%。11月16日，据万华微视界微信公众号消息，荣格涂料技术创新奖颁奖典礼在上海举行，万华化学水性WANAMINE®H12MDA体系环氧固化剂凭借优异的产品性能和环保特性荣获“2022涂料行业—荣格技术创新奖”。 　　【玲珑轮胎】11月14日，山东省市场监督管理局发布2022年山东省技术标准创新中心项目名单，山东玲珑轮胎股份有限公司提交的山东省轮胎领域技术标准创新中心获批立项。11月15日，湖北玲珑轮胎有限公司年产20万套翻新胎项目发布环境影响报告书，向社会征求意见。报告显示，项目位于荆门化工循环产业园，在现有厂区内的预留空地新建1栋厂房作为翻新胎生产车间，占地面积7440平方米，总建筑面积为9216平方米，车间内建设1条年产20万套翻新胎生产线及配套公辅设施和环保设施。建成投产后可年产20万套翻新胎，主要生产规格型号12R22.5、11R22.5、295/80R22.5。总投资5767万元，企业自筹项目资金。11月15日，玲珑轮胎亮相第十七次G20巴厘岛峰会。玲珑轮胎表示，未来公司将继续坚定与上汽通用五菱的深化合作，以不断精进的产品研发能力、产品质量体系、合作服务模式，推动上汽通用五菱高质量发展，共同向世界展示“中国智造”的雄厚实力。11月17日，山东玲珑轮胎股份有限公司控股股东玲珑集团有限公司持有上市公司股份58986万股，占公司总股本39.94%。玲珑集团持有上市公司股份累计质押872万股（含本次），占其持股数量的1.48%，占公司总股本的比例为0.59%。本周中国到美西港口的FBX指数为2651.5美元/FEU，环比下降1.88%；中国到美东港口为5601.7美元/FEU，环比下降11.02%；中国到欧洲为4836.5美元/FEU，环比上涨1.71%。 　　【赛轮轮胎】11月17日，赛轮集团获得DCMM三级认证，这标志着赛轮集团的数据管理能力已具备先发优势，处于行业领先水平。11月17日，青岛赛轮集团股份有限公司上榜青岛市发布“2022年新一代青岛金花培育企业”名单 　　【森麒麟】11月15日，森麒麟发布关于向下修正可转换公司债券转股价格的公告。为优化公司资本结构，维护投资者权益，支持公司长期发展，公司董事会于2022年11月14日召开第三届董事会第十次会议，审议通过了《关于向下修正可转换公司债券转股价格的议案》，债券代码为127050的“麒麟转债”，转股价格由人民币34.68元/股修正为人民币28.52元/股，修正后的转股价格自2022年11月15日起生效。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月17日库存33.6天，环比上升0.5天；PTA11月11日库存179.0万吨，环比下降1.4万吨。11月18日涤纶长丝FDY价格7575元/吨，环比11月11日下降75元/吨；11月18日PTA价格5805元/吨，环比11月11日上升75元/吨。据恒力石化微信公众号消息，目前，公司太阳能背板基膜产品已经实现量产，年产能可达24000吨，即6240万平方米，产销稳定增长。此外，康辉新材在建60000吨太阳能背板基膜产品产能，即1.56亿平方米。 　　【荣盛石化】本周无重要公告。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年11月18日，EVA市场均价达19267元/吨，环比11月11日下降633元/吨。 　　【恒逸石化】11月17日，据恒逸集团微信公众号消息，恒逸集团在行业内率先实现无锑环保聚酯熔体直纺长丝产业化生产，经过研究院和生产部门前期的反复调试和优化，恒逸各生产企业将按计划推进无锑环保聚酯‘逸泰康’转产工作，这一突破性进展标志着恒逸在纺织化纤行业率先实现新一代绿色健康环保聚酯纤维的产业化。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，11月18日丙烯酸价格为8700元/吨，环比11月11日持平。 　　【桐昆股份】本周无重要公告。 　　【新凤鸣】11月18日，据新凤鸣控股微信公众号消息，11月15日-16日，2022G20峰会在印尼巴厘岛举行，新凤鸣控股集团董事长庄奎龙应邀参加B20峰会，并受印尼总统佐科接见。 　　【新洋丰】11月17日，关于控股子公司对外投资设立全资子公司的公告：控股子公司新洋丰力赛诺农业科技有限公司拟以自有资金设立全资子公司，其中新洋丰农业科技股份有限公司出资3250万元，宁波君合启赋企业管理咨询合伙企业出资1750万元。据卓创资讯，11月18日磷酸一铵价格3275元/吨，环比上升291.67元/吨；11月18日，复合肥价格为3400元/吨，环比下降200元/吨；11月18日磷矿石价格1042.5元/吨，环比不变。 　　【云图控股】本周无重要公告。 　　【齐翔腾达】11月14日，发布关于公司实际控制人拟发生变更的提示性公告，根据《重整计划》，雪松实业集团有限公司持有的齐翔集团80%的股权将让渡予齐翔集团重整投资人山东能源集团新材料有限公司。目前齐翔集团重整程序已转入执行阶段，各方后续将按照《重整计划》开展执行工作。若《重整计划》顺利执行，公司实际控制人将发生变更。本次实际控制人变更前，公司的实际控制人为张劲先生。本次实际控制人变更后，公司控股股东仍为齐翔集团，公司间接控股股东将变更为山能新材料，实际控制人将变更为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。11月14日，要约收购报告书摘要：本次要约收购系山能新材料作为重整投资人通过齐翔集团重整程序取得齐翔集团80%股权，进而间接控制齐翔集团所持有的上市公司45.91%股份而触发；本次要约收购系山能新材料向齐翔腾达除齐翔集团以外的所有股东发出的全面要约收购；本次要约收购价格为7.14元/股。据wind，11月17日顺酐价格为6350元/吨，环比下降50元/吨；据卓创资讯，11月18日，甲乙酮价格8983.33元/吨，环比上升108.33元/吨。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年11月18日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比11月11日持平。11月16日，龙佰集团发布公告，年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（二期5万吨/年）生产线已建成投产，公司磷酸铁产能达到10万吨/年，规模进入行业前五。年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（三期10万吨/年）目前已启动，预计2023年第三季度末建成投产。 　　【中毅达】【中国化学】【双箭股份】本周无重要公告。 　　【阳谷华泰】11月16日，阳谷华泰发布了关于召开2022年第二次临时股东大会的提示性公告，计划于2022年11月22日（星期二）以现场投票和网络投票相结合的方式召开公司2022年第二次临时股东大会。据卓创资讯，11月18日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16250元/吨，环比11月11日减少12.40%；促进剂NS日度市场价24250元/吨，环比11月11日减少6.9%；促进剂TMTD日度市场价16950元/吨，环比11月11日持平。 　　【华峰化学】据卓创资讯，11月18日氨纶40D为35500元/吨，环比11月11日持平，环比10月18日持平。 　　【新和成】据Wind，2022年11月18日，维生素A价格为97.5元/千克，环比11月11日下降0.5元/千克；维生素E价格为82.5元/千克，环比11月11日持平。11月19日，新和成发布关于控股股东增持公司股份计划实施结果的公告，截至2022年11月18日，本次增持计划时间已届满，新和成控股

　　目前基金公司陆续发布了2022年第3季度报告，我们对基金持有医药行业的仓位及重仓股的情况进行了统计分析。 　　基金医药持仓比降为多年来的底部区间。截至9月30日，基金医药生物行业（申万）持股数量为287家，环比减少137家；基金持股总市值为3397亿，环比减少3012亿，虽持股总市值仍排名第三位，但持仓市值减少额较大，仅次于电力设备行业。截止3季度末，医药生物行业的持仓市值占比为10.39%，环比降低0.38%。今年以来，医药基金持仓逐季下降，目前持仓比已降至2018年来的低点，属底部区间，相比2020年中高点（17.3%）已有大幅下降。 　　基金持股数量及变动情况。今年三季度末，爱尔眼科、药明康德、恒瑞医药、同仁堂及华海药业基金持股数量最多，同时爱尔眼科、恒瑞医药、太极集团、国际医学、人福医药获基金正向增持股份数量最多。药明康德、九州药业、博腾股份、康泰生物、红日药业获基金反向减持股份数量最多。 　　基金10大医药行业重仓股持股总市值占比仍较高。截止今年3季度末，按市值计算的基金前10大医药行业重仓股的总市值占到整体医药生物行业持股市值的62%，显示基金抱团现象依然较为突出。 　　3季度，行业经历了较大幅度的调整，从基金持仓调整情况看，增持股数比较多的细分领域主要集中在医疗服务、医疗器械、中药及仿创药等领域，而减持股数比较多的领域集中在CRO及部分短期预期受集采冲击的细分领域。行业经历了一年多的调整，目前基金仓位水平已处于多年来的底部区间，同时估值也处于多年来的底部，虽自9月底以来行业出现了一波反弹，但我们认为行业中长期在创新及消费升级、国际化和老龄化等多因素推动下，成长性较为确定，目前仍具备较强的配置价值，建议中短期关注政策面良好、业绩较为确定且估值具备一定性价比的细分领域龙头个股。 　　风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级对板块的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场整体系统性风险。

　　投资要点： 　　前三季度基础化工行业实现较快增长，增速有所下滑。2022年前三季度，中信基础化工行业实现营业收入19450.62亿元，同比增长29.93%，实现净利润2162.07亿元，同比增长25.70%。前三季度基础化工行业的收入、利润仍保持较快增长，但与中报业绩相比，前三季度增速较2022年上半年出现明显回落。今年第三季度，基础化工行业的收入同比仍保持增长态势，但营业利润与净利润同比、环比皆呈现下降态势，显示行业的景气度出现明显下滑。 　　前三季度，基础化工33个子行业营业收入总体保持增长态势，净利润出现较为明显的分化。锂电化学品、钾肥、民爆用品等行业业绩表现较好。 　　行业盈利能力呈现下滑态势。前三季度，基础化工行业毛利率、净利率均呈下滑态势。受原材料成本上升以及行业需求下滑等因素影响，2022年以来基础化工行业的盈利能力持续下滑。基础化工各子行业盈利能力多数下滑，钾肥、氟化工、无机盐、民爆用品、食品及饲料添加剂等行业，受益于需求提升及产品价格的上涨，盈利能力提升幅度较大。 　　基础化工行业财务指标整体稳健，现金流等指标改善。前三季度，基础化工行业资产负债率小幅下降，经营现金流净额大幅提升。随着行业盈利的增长，行业的投资力度明显提升，带动在建工程快速增长。行业的存货周转天数小幅提升，营运能力略有下滑。 　　行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议围绕三条主线进行布局。 　　未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 　　未来我国汽车产业有望逐步崛起，全球份额不断提升，从而拉动配套的国产轮胎需求。建议关注受益轮胎行业。 　　光伏、风电、锂电池等新能源行业正面临实现快速发展，有望拉动相关配套材料的需求。此外我国半导体领域的国产化程度依然有待提升，随着国内政策扶持力度的不断加大，有望拉动电子化学品的相关需求板块。建议关注新能源（光伏、风电、锂电池）相关化工品以及半导体材料的投资机会。 　　风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨