本周（4月25日-4月29日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.31%，表现弱于创业板指。OLED材料跌2.03%，半导体材料跌3.7%，膜材料跌3.04%，添加剂涨0.36%，碳纤维涨4.92%，尾气治理跌1.98%。涨幅前五为呈和科技、山东赫达、石英股份、万润股份、斯迪克；跌幅前五为神工股份、方邦股份、上海新阳、道明光学、瑞丰新材。 　　新材料周观察：超临界CO2无水染色前景可期，我国率先实现规模化应用 　　纺织印染是我国典型的高能耗、高水耗、高污染的行业，节能减排成为印染行业的重中之重。超临界CO2染色技术具有很大的发展潜力：无需用水，无废水产生；能在较低温度下进行染色且能大大减少染色时间；染色后无需烘干，缩短工艺流程，节省能源；上染速度快，匀染和透染性能好，染色重现性好；CO2稳定性好，易得且可重复使用，减少污染，符合双碳政策；可对某些高性能纤维进行染色。工信部、中国印染行业协会都将超临界CO2流体染色列为重点发展的前瞻性技术，在“十四五”期间要重点突破并实现产业化应用。国际市场基于对环境友好产品的支持，对采用这项技术生产的产品格外青睐，相关产品往往供不应求，并愿意支付更高的价格。超临界CO2无水染色技术发展空间广阔，并将同步带动无水染色装备业的崛起。昊华科技光明院最新交付使用的2250L超临界CO2无水染色装备已经在青岛即发集团基地连续稳定地生产了五个月。这套2250L超临界CO2无水染色装备能年产600吨聚酯纤维筒子纱，每年可节省10万吨以上的淡水资源，并大幅提升了印染效率，从传统水染的8-12小时缩短至3-4小时。这套装备首次实现了超临界CO2无水染色技术的规模化应用，是目前国内最大、全球唯一能够连续平稳运行的产业化示范装备。受益标的：昊华科技。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长25.56%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长41.58%。 　　【万润股份】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入13.71亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长76.67%。 　　【濮阳惠成】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入3.76亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长78.40%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　丸美股份(603983) 　　事件：公司2021年实现营收17.87亿元，yoy+2.41%；归母净利2.48亿元，yoy-46.61%，归母净利率13.87%，同降12.74pct；扣非后归母净利1.79亿元，yoy-55.7%，扣非归母净利率10.01%，同降13.13pct。2021Q4实现营收6.49亿元，yoy+6.85%；归母净利1.06亿元，yoy-16.23%。2022Q1营业收入3.83亿元，yoy-5.31%；归母净利润0.65亿元，yoy-34.61%，归母净利率17.11%，同降7.67pct；扣非后归母净利0.57亿元，yoy-40.2%。 　　营收端：分品牌看，21年主品牌丸美营收15.94亿元，yoy-3.82%，占比92.36%，同降2.7%；恋火营收6617.46万元，同比高增463.49%。分品类看，1）眼部类21年营收5.23亿元，yoy-17.12%，占比30.27%，同降5.89pct；22Q1营收0.80亿元，yoy-24.54%，占比20.9%；2）护肤类21年营收9.67亿元，yoy+7.22%，占比55.99%，同增4.3pct；22Q1营收2.03亿元，yoy-20.90%，占比53.1%；3）洁肤类21年营收1.59亿元，yoy-15.97%，占比9.22%；22Q1营收0.45亿元，yoy+32.44%，占比11.9%；4）彩妆及其他类21年营收0.78亿元，yoy+247.85%，占比4.52%，同增3.23pct；22Q1营收0.51亿元，占比13.4%快速提升。 　　成本端：2021年毛利率64.02%，同减2.19pct，主要系生产成本及运输成本略有上升所致。分季度看，21Q1至22Q1毛利率分别为63.91%/64.19%/57.28%/66.69%/66.71%，2022Q1同增2.79pct。 　　费用端：2021年期间费用率47.92%，同增11.5pct，其中销售费用率41.5%，同增9.2pct，主要系形象宣传及品牌推广投入较大；管理费用率5.6%，同增1.1pct；研发费用率2.8%，同减0.05pct；财务费用率-2%。2022Q1期间费用率46.59%，同增12.07pct，其中销售费用率37.49%，同增8.35pct；管理费用率6.46%，同增1.23pct；研发费用率3.45%，同增0.55pct；财务费用率-0.81%。 　　现金流：公司经营活动产生的现金流量净额2021年为-0.07亿元，yoy-102.07%，2022Q1为-0.67亿元，去年同期为-0.62亿元；投资活动产生的现金流净额2021年为-6.81亿元，2022Q1为-0.95亿元。货币资金截至2021年底为8.06亿元，yoy-51.73%，截至2022Q1为6.39亿元，yoy-65.83%。 　　投资建议：行业加速变化，业务转型必要且重要，但积极变革的过程往往伴随着阵痛期。公司坚持创新与科技并举，始终将产品放在第一位，持续研发投入，拓宽技术边界，严守产品品质，保障品效输出；持续夯实品牌，践行品牌年轻化科技化；持续数字化投入，推进云仓建设等。公司坚持在转型中调整，过程的反复不改公司品牌长期发展的信心和决心，未来有望于变局中开局，静候黎明。预计2022-24年净利润2.4/3.0/3.6亿元，对应PE34/28/23x，维持“增持”评级。 　　风险提示：渠道拓展失败风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险

　　普门科技(688389) 　　事件： 　　4月16日，公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入7.78亿元，同比增长40.50%，实现归母净利润1.90亿元，同比增长32.23%，扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长32.25%；2022年Q1实现营业收入2.10亿元，同比增长27.70%，归母净利润6714.22万元，同比增长24.36%，扣非后归母净利润6409.65万元，同比增长30.27%。 　　点评： 　　体外诊断产品以电化学发光技术为核心，不断丰富产品种类 　　2021年，公司的体外诊断产品实现营业收入5.92亿元，同比增长52.60%。公司以电化学发光为核心，结合多项技术为客户提供全自动及半自动体外诊断产品。其中，公司的电化学发光技术进展显著，开发新一代全自动免疫分析平台，填补国内市场空白；公司的液相色谱技术也有所提升，开发了可一键切换用于糖化血红蛋白检测和地中海贫血筛查的双检测模式血红蛋白分析仪，该仪器实现层析介质国产化，目前已通过临床验证，并在海外上市销售；公司的血凝力学检测技术发展顺利，于2021年12月取得血栓弹力图试剂产品注册证，产品逐步被市场认可。公司2022年Q1销售费用率9.79%，同比下降2.45pcts；管理费用率4.73%，同比下降0.96pcts；研发费用率15.43%，同比下降0.61pcts，公司费用结构不断优化。 　　治疗康复产品聚焦核心临床需求，完成光电医美领域布局 　　2021年，公司的治疗康复产品实现营业收入1.80亿元，同比增长14.43%。公司围绕皮肤与创面、围术期、慢病康复三大临床需求，完善治疗康复产品线。公司在皮肤与创面领域，成功开发了在创面治疗中有显著临床价值的一次性负压敷料，并于2021年6月收购控股深圳为人光大科技有限公司，公司完成在光电医美领域的全面布局；在围术期领域，公司成功开发并上市有助于新冠患者治疗的医用升温毯治疗仪及高流量呼吸湿化治疗仪；公司在慢病康复领域，开发新一代高能红外线治疗设备，并且即将上市电磁弹道冲击波治疗仪，进一步丰富疼痛治疗技术方案。 　　坚持自主研发，不断更新产品满足不同地区需求 　　2021年公司研发费用为1.56亿元，同比增长50.79%，2022Q1研发费用同比增长22.87%达3240.74万元。公司坚持自主研发，不断开发满足国内外需求的产品版本，截至2022年4月16日，公司已有4项产品获得美国FDA510K注册，141项产品获得CE认证和197项医疗器械注册证书。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.31/13.65/17.98亿元（2022/2023年前值分别为10.68/14.73亿元），归母净利润分别为2.52/3.34/4.39亿元（2022/23年前值分别为2.90/3.99亿元）。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧的风险；终端业绩不及预期；疫情反复的风险

　　采纳股份(301122) 　　事件： 　　4 月 26 日，公司发布 2022 年一季报，第一季度实现营业收入 1.42 亿元，同比增长 39.46%；归母净利润 3932.44 万元，同比增长 6.4%；扣非后归母净利润 3879.04 万元，同比增长 5.21%，公司第一季度营业收入和净利润达同期新高。 　　点评： 　　医用及兽用板块高速增长，订单交付顺利 　　2022 年第一季度公司实现营业收入 1.42 亿元，创同期新高，主营业务有：① 医 用 板 块 收 入 高 增 长 ， 拥 有 丰 富 产 品 线 ， 公司与Medline/GBUK/Mckesson 等核心客户合作顺利， 销往欧美地区的产品主要有：一次性使用无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器等多项高附加值产品；②兽用板块持续高增长，公司的兽用系列产品“可发现兽用注射针”、“一次性铝塑镶嵌注射针”、“兽用护套注射器”均有较强的市场竞争力，公司始终领跑国内兽用注射器/针市场； ③实验室耗材板块与主要客户 Thermo Fisher 合作稳定。 　　毛利率小幅下降，管理费用率增加主要系上市费用支出影响 　　2022 年第一季度公司毛利率 43.37%，同比下降 8.24pcts；净利率 27.77%，同比下降 8.63pcts；销售费用率 0.52%，同比上升 0.17pcts，主要系本期销售规模扩大，相应销售费用增加所致；管理费用率 5.33% ，同比上升1.55pcts，主要系本期公司完成上市，上市过程中发生的各项活动费用、业务招待费增加所致； Q1 经营活动产生的现金流量净额下滑，主要系本期销售规模增加，部分客户期末尚未回款，同时原材料采购支付金额同比增加所致。 　　研发投入稳定，拥有多项国内外注册证 　　2022 年第一季度公司研发费用率 3.45%，同比下降 0.58pcts。目前，公司已有 21 项自有产品获得美国 FDA510K 注册，在同行业中处于领先地位，并且已有 28 项产品获得 CE 认证，3 项 I 类医疗器械备案凭证和 4 项国内医疗器械注册证书。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为6.79/10.34/15.29 亿元,归母净利润分别为 1.99/3.05/4.14 亿元。 维持“买入”评级。 　　风险提示：募集资金项目实施风险，原材料价格波动风险，核心技术人才流失风险，客户集中风险，产品质量控制风险

　　亿帆医药(002019) 　　事件： 近日，公司发布 2022 年一季度报告， 2022 第一季度实现营业收入9.06 亿元，同比下降 24.53%；实现归母净利润 1.21 亿元，同比下降 8.3%；扣非净利润 7682.14 万元，同比下降 31.9%。同比下降主要系公司合作产品2021 年度进入集采，相关医药服务收入下降所致。 　　F-627 今年有望多地上市，全球商业化顺利 　　F-627 已完成在中美欧三地的上市申请，其中在中国获得 NMPA 的上市许可申请受理；在欧洲已进入审评程序；在美国 FDA 已完成技术审评，但是由于新冠疫情管制，现场核查时间待定。同时， F-627 全球商业化合作进程推进顺利。公司分别与正大天晴、 KALTEQ、 APOGEPHA 等公司达成 F-627在中国、希腊、塞浦路斯、德国、瑞士及巴西的独家经销合作，并将可能进一步与 APOGEPHA 在现有合作基础上扩大欧盟其他高价值区域内的商业合作机会。 　　一季度推动多管线进度， 创新药在研项目进展顺利 　　公司积极推进多个在研项目的临床以及上市申报。一季度内，公司的多个控股子公司分别获得盐酸氨溴索注射液的药品注册， 盐酸多巴胺注射液、盐酸替罗非班注射液和艾贝格司亭α注射液的上市申请受理、注射用头孢呋辛钠的一致性评价。 F-652 为新靶点创新药，在中美开展了 5 个适应症的临床研究：急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎。目前， 在中国进行的 F-652 治疗慢加急性肝衰竭临床试验受试者已完成 19 例受试者入组。F-899 已完成中国境内 IND 申请， 2021年年内已进入临床 I 期，目前已经完成单剂量爬坡试验，达到预期效果。 　　泛酸钙涨价带来出口额增长， 海外收入递延 　　2022 年起，由于上游原材价格上涨及能耗双控等影响，泛酸钙价格迅速增长。据博亚和讯显示，泛酸钙报价中间值为 360 元/千克，较 2021 年低位价格 73.5 元/千克，涨幅达到近 4 倍。根据中国海关数据，由于泛酸钙价格恢复至较高水平，即使受疫情、海运及养殖效应变差等影响下，在 2022年泛酸钙出口量连续三个月降幅递增时， 出口额仍都实现了的正增长。鉴于公司为泛酸钙的行业龙头，全球市场占有率较高，泛酸钙产品将有望拉动公司利润增长。但是系海外订单一般会提前一个季度签订、当季签订大部分非当期执行且目前仍在消化部分低价产品所致， 随着低价库存的消耗，我们预测受益于泛酸钙涨价的海外收入将递延， 未来公司业绩将受益于原材药板块。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 52.68 亿元、 54.90 亿元、 60.44亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情影响，商业化进度不及预期，新药研发风险

　　原油： 本周油价小幅上涨， 预计短期内仍将高位震荡 本周俄乌冲突持续，市场担忧欧盟可能制裁俄罗斯石油，国际油价小幅上涨。截至 4 月 29 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 109.34 美元/桶、 104.69 美元/桶，较上周分别上涨 2.52%、 2.57%。年初以来， Brent 和 WTI 油价涨幅 40%左右。未来影响油价的变量依旧集中在供给端，我们判断，短期内油价仍将高位震荡。 　　库存转化：本周原油、丙烷正收益，年初至今均正收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在 354 元/吨，年初至今为 323 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 87 元/吨，年初至今为 326元/吨。 　　价格涨跌幅： 本周市场较为平稳，价格仍处中高位 在我们重点跟踪的 182 个产品中， 与上周相比， 共有 39 个产品实现上涨，占比约21%； 34%产品价格持平、 44%产品价格下跌。 整体来看，市场表现较为平稳，并未出现大涨大跌现象，但价格仍处中高位区间。本周价格涨幅较大的产品有液氯、燃料油、硫酸铵、沥青、萘、煤焦油、尿素、液氨、丙烯酸乙酯、苯等。 　　 价差涨跌幅： 尿素、氯碱、 EVA 等继续良好表现，但整体不佳 在我们重点跟踪的 140 个产品价差中，与上周相比， 共有 58 个价差实现上涨、 78 个价差下跌，整体表现不佳。 本周价差涨幅较大的有磷酸一铵价差（磷矿石）、 PTA价差（对二甲苯）、磷酸二胺价差（磷矿石）、粘胶短纤价差（棉短绒）、聚丙烯价差（甲醇）、 LLDPE价差（甲醇）、涤纶短纤价差（PX）、 PBT 价差（PTA） 等， 主要系基数较低所致，其盈利能力处在历史偏底部区域；但行业存在结构性行情，如尿素价差（煤头）、 PVC价差（电石）、烧碱价差（盐）、 EVA价差（甲醇）等依旧表现良好。 　　22Q1 盈利创历史新高，高原料成本下看结构性机会在 22Q1 归母净利润 707 亿元，同比增加 39.61%。从盈利能力来看，销售毛利率、净利率、净资产收益率继续维持历史高位，仅次于 21Q2。在 33 个子行业中， 22Q1 归母净利润同比提升和下降的比例各占 50%， 氟化工、化肥、纯碱、 农药等细分领域盈利较好， 全年看结构性投资机会。 　　 投资建议 1）看好油价高位、 电石供需趋紧下的氯碱，以及供需向好背景下的纯碱行业的投资机会，重点推荐中泰化学（002092.SZ）、新疆天业（600075.SH）、远兴能源（000683.SZ）、三友化工（600409.SH）等。 2）看好拥有矿产资源，原料端基本不受成本扰动、产品端价格处 在 中高 位的 企业 ，推 荐广 汇能 源（600256.SH）、 盐 湖股 份（000792.SZ）等。 3） 看好规模化扩张带来业绩增量的龙头企业的成长表现，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等。 　　风险提示 产品产销或需求不及预期的风险、 项目达产不及预期的风险等。