周度回顾： 本周（ 5.29-6.2）石油石化板块+2.68%,市净率LF1.17xPB， 基础化工板块+0.61%， 21.6xPE， 全A市场热度周度+16.7%至日均交易额为9457亿元。截至6月1日， 美元指数-0.64%至103.55， 5月4日美联储加息25bps，符合市场预期； 6月加息0.25%或不加息可能性均存。国际油价方面， 截至6月2日， WTI与Brent原油期货结算价分别为71.74、 76.13美元/桶，分别较上周-1.3%、 -1.1%， 两地价差本周小幅扩张。本周PTA/丙烯酸丁酯及乙烯等价差扩张，建议积极关注。 　　 油价本周环比小幅下降1%左右， 23年Q1布油均价中枢82美元/桶， 23年4月布油均价83美元/桶， 5月目前均价为75.7USD/桶，价格中枢下移，我们预计2023年全年价格中枢在80美元/桶。 1） 库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平； 2）需求： 2023E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修； 3）供给： OPEC+控产意识较强，但各国节奏有所不同； 4）地缘政治： 供需路径有所重构。 全球原油供需相对平衡，美国基准利率连续加息后达5-5.25%。综合供需、库存及金融、政治等影响因素， 我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期6月油价相对震荡偏强。 　　周期维度来看， 上半年面临原料下滑及下游需求下降，化工多子行业面临业绩压力。 不同子赛道复苏节奏呈现差异， 未来需把握复苏节奏不同带来的业绩变化差异。从我们跟踪化工品价格数据及价差数据来看， 23年上半年尽管原料价格有明显下降，但下游需求亦有所降低， 叠加部分产品产能扩张速度过快， 部分产品价格下跌幅度超原料下跌幅度，价差反而有所缩窄。 近期上游原料价格逐步企稳，下游需求复苏力度有所增强， 我们预期终端产品价格弹性有望展现，价差扩张值得期待。不同赛道复苏节奏上有所差异，因此我们建议关注： 1)能源安全： 中特估，现金流充沛&分红稳定； 2）中下游： 轮胎、房产基建材料、机电材料及高端材料国产化替代方向， 聚酯纤维、染料、尾气处理（分子筛） 、含氟材料、煤化工、膜材料、高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、 甜味剂及生物基材料。 　　重点关注建议 　　自上而下维度： 1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、浙江龙盛、新凤鸣、泰和新材、万华化学、云图控股、新洋丰、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、硅宝科技、回天新材、卫星化学、巨化股份、华鲁恒升、宝丰能源、兴发集团、濮阳惠成、润贝航科、 东方盛虹、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎。 　　2）能源安全+传统优势+新兴材料： 建议关注中国石油、中国神华、新奥股份、扬农化工、 润丰股份、 华恒生物、中复神鹰、飞凯材料、同益中、万润股份、侨源股份、联科科技、瑞华泰、海利得、建龙微纳、龙佰集团、金禾实业、百龙创园。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌2.07%，跑输沪深300指数2.36个百分点，行业涨跌幅排名第6。2023年初以来至今，医药行业下降1.48%，跑输沪深300指数1.23个百分点，行业涨跌幅排名第14。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为94.52%(-5.65pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为44.35%(-1.29pp)，相对沪深300溢价率为147.35%(-7.21pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是医院，涨幅为0.3%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为14.7%。 　　5月31日，国家中医药管理局、药监局公布《古代经典名方关键信息表（“异功散”等儿科7首方剂）》，进一步贯彻落实《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》，加快推动古代经典名方中药复方制剂上市。此前《中药注册管理专门规定》强调古代经典名方中药复方制剂上市标准，此次针对经典名方审批进度加快，未来更多经典名方有望加速上市。短期医药波动加大，需精选个股。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 　　本周弹性组合：重药控股（000950）、华兰生物（002007）、大参林（603233），京新药业（002020）、首药控股-U(688197)、祥生医疗(688358)、佐力药业(300181)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 　　本周科创板组合：联影医疗（688271）、迈得医疗（688310）、海泰新光(688677)、荣昌生物（688331）、泽璟制药（688266）、诺维赞(688105)、澳华内镜(688212)、爱博医疗(688050)。 　　本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、微创机器人(2252)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、先声药业（2096）、基石药业（2616）、康方生物（9926）。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　本周我们讨论GLP-1类药物原料药的发展机遇。 　　GLP-1类药物在降糖、减重人群中渗透率将不断提升，海内外品种不断丰富。相比于传统降糖、减重药物，GLP-1类药物兼具有效性高、安全性佳的优点，近年来利拉鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽等品种相继上市，我们认为GLP类药物市场将凭借放量迅速、原研专利将到期等因素吸引越来越多的制药企业参与其中，国内外GLP-1类药物品种将不断丰富，推动市场教育进一步加快，促进GLP-1类药物在降糖、减重人群中渗透率不断提升。 　　近年来国产GLP-1类原料药密集登记备案，目前竞争格局较好。 　　根据CDE，自2019年起利拉鲁肽、司美格鲁肽原料药密集登记备案，印证了业内对海内外GLP-1类药物发展前景的信心，就登记企业来看，目前竞争格局较好，参与者多为聚焦于多肽的原料药企业，反映GLP-1类原料药是技术含量和客户粘性较高、原料把控较严格的优质赛道。 　　GLP-1类原料药技术壁垒较高且有进一步发展空间，先发优势至关重要。由于多肽的复杂性，原料药的提纯技术至关重要，且对多肽进行后处理可以提升药物的稳定性。其中，化学合成的固相合成具有较好的控制杂质的能力，但成本高，纯度低，不易量产。相反，生物发酵生产的原料药产量高，纯度高，但可能有蛋白质残留。未来改变多肽序列、结构，引入保护基来延长GLP-1类药物的半衰期是重要发展方向之一，GLP-1类原料药技术壁垒较高且有进一步发展空间，目前已有的市场参与者可凭借在客户群中积累的美誉、不断完善技术平台在未来获得长足发展。 　　建议关注以多肽为主打特色、熟练掌握多肽生产和制备技术、业务进展行业领先的相关标的：诺泰生物、圣诺生物、瀚宇药业等 　　行情回顾：本周医药板块有所下降，在所有板块中排名下游。本周（5月29日-6月2日）生物医药板块下降2.05%，跑输沪深300指数2.33pct，跑输创业板指数2.23pct，在30个中信一级行业中排名偏下。 　　本周中信医药子板块除医疗服务上涨0.60%外，其余板块均有不同程度的下跌。其中化学制剂和医药流通跌幅较大，分别下跌3.53%和2.51%。 　　投资建议： 　　近期观点：以盈利为核心，关注滞后型的反转投资 　　疫后业绩复苏仍是核心主线，建议关注滞后型反转的投资标的：康辰药业、新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断。 　　创新是医药行业持续发展的本源，建议关注创新产业链的投资标的：舒泰神、奥浦迈、毕得医药、森松国际、东富龙。 　　强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，建议关注高端制造相关投资标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、惠泰医疗、微电生理。 　　中长期观点：守正创新，配置高性价比的景气类资产展望未来，我国卫生医疗费用占GDP比例的持续提升促进支付端扩容，在老龄化加速和消费升级的驱动下需求增长较为确定，同时创新研发带动的产品迭代为供给端提供有力支撑，整体医药行业配置价值突出。 　　创新药产业链：随着美股加息预期见顶、投融资恢复性增长、国内创新药医保谈判降幅预期温和，均有利于创新药板块的估值修复以及产业链的回暖。 　　相关标的：恒瑞医药、荣昌生物、康辰药业、康弘药业、三生制药、凯因科技、舒泰神；奥浦迈、键凯科技、纳微科技、义翘神州、百普赛斯、毕得医药、森松国际、东富龙。 　　创新器械：在政策利好创新的背景下，本土企业不断加大研发投入、相继推出创新医疗器械，获批数量逐年攀升。 　　相关标的：惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、百心安。 　　先进制造：强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，看好国产替代率低、技术壁垒高、集采风险低的设备龙头企业。 　　相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、祥生医疗、联影医疗、华大智造。 　　疫后复苏：前期因疫情影响而受损的院内诊疗和消费医疗等领域有望迎来业绩修复，重铸信心迎高质量发展起点。 　　相关标的：新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断、爱尔眼科、通策医疗、美年健康。 　　中药板块：新药研发加速、行业监管规范化、以及人口老龄化等影响，均有望推动中药行业市场规模呈阶梯式增长。 　　相关标的：云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、太极集团、固生堂。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨 0.55%，创业板指数上涨 0.18%，沪深300 上涨 0.28%，中信基础化工指数上涨 0.61%，申万化工指数上涨 0.38%。化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为纯碱(4.1%)、钾肥(3.6%)、其他化学原料(3.08%)、有机硅(2.76%)、涂料油墨颜料(2.4%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为电子化学品(-1.57%)、食品及饲料添加剂(-0.99%)、膜材料(-0.97%)、橡胶助剂(-0.33%)、氯碱(-0.12%)。 　　本周行业主要动态： 　　齐翔腾达 30 万吨/年环氧丙烷项目投产。 淄博齐翔腾达化工股份有限公司发布公告称，公司投资建设的 30 万吨/年环氧丙烷项目生产线已建设完工，装置流程已全线贯通并顺利产出合格产品，实现一次开车成功。项目投产后，公司环氧丙烷产品产能将达 30 万吨/年，后续根据装置的运行情况，将会尽快达产。该项目由蒂森克虏伯负责新工厂的工艺设计及关键设备供应。 赢创向齐翔腾达授权其独有的过氧化氢工艺技术，以支持环氧丙烷工厂的生产。此外，两家公司还与齐翔腾达就用于环氧丙烷工艺的催化剂达成长期供应协议。项目同时配套建设 20.5 万吨/年过氧化氢装置，用于生产高浓度双氧水。（资料来源：化工新材料） 　　中国石化洛阳百万吨乙烯项目开工。 据洛阳市官方微信”精彩洛阳“消息， 5 月27 日，中国石化洛阳百万吨乙烯项目暨绿色石化先进材料产业基地开工。项目位于洛阳市孟津区先进制造业开发区，总投资 278 亿元，计划 2025 年 12 月建成投产，建设内容主要包括新建 100 万吨/年乙烯等生产装置，以及配套的公用工程、辅助设施。项目在积极应用中国石化自主产权新工艺、国产化新技术的同时，部分装置选用国际先进、工艺成熟的技术。（资料来源：中国化工报，精彩洛阳） 　　投资主线一：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。 部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健， 供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1） 磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长， 供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。 建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长） 、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先） 、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大） 。 （2） 氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。 建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先） 、巨化股份（制冷剂龙头企业） 、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。 随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。 　　（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间， 建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即） 。 （2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖， 头部显示材料厂商有望享受行业β共振。 建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA 光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED 材料核心标的， RedPrime 已实现放量）。 （3） 全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。 建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四： 碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。 （1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。 建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量） 。 （2） 合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。 建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产） 。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　儿童用药激励、规范政策频出，关注扩量进入基药目录的潜在布局机会。 　　2023年5月31日，国家药监局发布《已上市药品说明书增加儿童用药信息工作程序（试行）》，适用于符合条件的儿科相关医疗机构、学会、行业协会对已上市化学药品及治疗用生物制品（细胞基因治疗产品和血液制品除外）的药品说明书提出增加儿童用药信息。近年，我国鼓励儿童用药研发的政策频出，临床、监管标准体系逐步完善，加速儿童用药研发、上市节奏。2019-2022年共有158个儿童用药获批上市；2023年前5个月，已有34个儿童用药获批上市。 　　国家卫健委《第1094号建议的答复》的内容显示，新版基药目录将考虑儿童药物的纳入。且2023年5月10日，国家卫健委药政工作电视会议提及基药、短缺药、儿童药等为2023年的重点工作任务。我们认为2023H2基药目录调整或将迎来政策端加速，届时头部儿童用药药企将受益。建议关注：康缘药业、一品红等公司。 　　行业观点 　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　1）辉瑞First-in-classTFPI抗体Marstacimab三期临床获得积极结果；2）全球CDMO巨头Lonza以至高1.6亿欧元收购ADC领域明星biotechSynaffix；3）三明联盟19类耗材集采结果公布；4）Gilead/Arcus公布PD-1+TIGIT抗体联合治疗NSCLC患者的II期临床中期积极结果。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块下跌2.07%，同期沪深300指数上涨0.28%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第28位。上周H股医药板块下跌0.75%，同期恒生综指上涨1.01%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第8位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　普瑞眼科(301239) 　　投资逻辑 　　眼科诊疗需求庞大，眼科医疗服务市场持续扩容：我国屈光不正患者、白内障患者基数庞大，青少年近视率与近视人口高居世界第一，未满足的眼科诊疗需求庞大，有望推动眼科医疗服务市场持续扩容。 　　全国连锁化+同城一体化，收入增长、盈利改善动力十足：公司已运营25家连锁眼科专科医院和3家眼科门诊部，覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市。2022年，公司实现收入17.3亿元，同比增长0.9%，收入增速放缓主要系新冠疫情影响。2023Q1公司实现收入6.5亿元，同比增长38.7%。①公司此前营收西南、华东、西北等地贡献较大，2022年进军华南市场，进一步完善全国网络。2022年设立大湾区分部，并先后完成广州番禺普瑞的开业和东莞光明眼科的收购，正式向华南进发。东莞光明眼科于2023Q1并表，2022年实现营业收入1.8亿元，净利润0.34亿元，有望成为公司开拓华南的重要助力。②2018年后公司加快扩张步伐，现有28家医院和门诊部中，有13家是在2018年及以后开业，新开医院有望逐步减损，度过盈亏平衡点。 　　业务结构转型升级，以屈光、视光业务为增长引擎：①2018年以来公司大力发展屈光、视光等非医保结算项目，医保收入占比持续下降，2022年为13.19%，屈光+视光收入占比为71.3%，领先同行。②持续引入先进设备，降低屈光项目成本，为更多患者提供中高端术式，规模效应下提升盈利能力。③将视光视为重点发展方向，人才和技术加持下，收入占比有望提升，利于改善公司盈利水平。④对医保覆盖的白内障项目转型升级，推广高端术式和晶体，2021年，公司高端白内障项目收入占白内障项目总收入的比例提升至34.1%，普通白内障项目收入占比则降至2.7%，医保控费影响减小，未来有望实现稳健增长。 　　IPO募集资金用于公司完善网点布局、提升运营效率。公司2022年7月在创业板IPO发行3740万股，发行价格为33.65元，募集资金净额达到10.99亿元，募集资金主要用于新建医院及扩建医院项目，进一步完善全国网点布局；进行信息化管理建设，提升公司运营效率。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们预测，2023/2024/2025年公司实现营业收入25.00亿/32.56亿/42.32亿元，同比增长44.9%/30.2%/30.0%，归母净利润2.46亿/2.76亿/3.96亿元，同比增长1096%/12%/44%，对应EPS为1.65/1.84/2.65元。我们选用相对估值法（市销率法）对公司进行估值，给予2023年8.6倍PS，目标价140.08元，首次覆盖给予公司“增持”评级。 　　风险提示 　　医院扩张不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险；股东减持风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/05/29-2023/06/02）华安合成生物学指数下降4.64个百分点至1008.833。上证综指上涨0.55%，创业板指上涨0.18%，华安合成生物学指数跑输上证综指5.19个百分点，跑输创业板指4.82个百分点。 　　上海市加强合成生物学关键核心技术攻关 　　2023年5月16日，上海市经济信息化委发布关于开展上海市产业高质量发展战略关键领域技术攻关项目征集的通知，其中合成生物学赫然在列。本次项目征集主要围绕产业战略关键领域方向，聚焦“3+6”新型产业体系，重点攻克关键核心技术、填补国内空白、国产化替代、强链补链等，发挥链主企业带动作用，促进产业链上下游协同创新。 　　辉瑞：对线诺和诺德，新抗体三期达主要终点 　　5月30日，辉瑞公司宣布，其新型在研抗组织因子途径抑制剂（抗TFPI）marstacimab的关键III期BASIS临床研究（NCT03938792）已达到主要终点。试验结果显示，与预防和按需静脉给药方案相比，marstacimab治疗方案在降低A型或B型血友病患者年出血率（ABR）方面具有统计学意义和临床相关性。若获批，marstacimab将成为B型血友病首个每周1次皮下注射型药物，也是血友病A型或B型首个固定剂量药物。除marstacimab外，辉瑞目前还有fidanacogene elaparvovec和giroctocogene fitelparvovec这两个分别针对B型血友病和A型血友病成人的基因疗法在研；两者均已进展到临床3期，有望为血友病患者提供新治疗选择。 　　《聚乳酸》国家标准讨论会在浙江台州召开， 　　5月24日，《聚乳酸》国家标准讨论会在浙江台州召开，全国生物基材料及降解制品标委会秘书长翁云宣通过视频连线参与标准讨论，副秘书长刁晓倩主持会议。聚乳酸国家标准颁布距今已超过10年，随着产业发展和应用推广，聚乳酸国家标准也亟需修订。本次会议就聚乳酸国家标准规定的产品指标要求和试验方法进行了详细讨论，标委会并明确了标准验证试验的内容、要求和时间节点，并对下一阶段的主要工作进行了安排。 　　陶氏与New Energy Blue:宣布合作开发纸塑材料 　　日前，陶氏和New Energy Blue公司宣布了一项在北美的长期供应协议，其中New Energy Blue公司将利用可再生农业残留物制造生物基乙烯。陶氏希望购买这种生物基乙烯减少塑料生产中的碳排放，并将其用于运输、鞋类和包装等可循环应用。该协议将在陶氏建立材料生态系统的方法中发挥关键作用。该系统重视、采购并将废物转化为循环产品。通过与收集、再利用和回收废物的最佳合作伙伴和技术合作。在这种情况下，使用可再生资源使陶氏的全球材料生态系统得以扩展。通过这项协议，陶氏将增加其对可再生但仍可回收的资源的使用，将其转化为消费者每天使用的产品。由于玉米秸秆在分解过程中会向大气中释放二氧化碳，陶氏与New Energy Blue的协议还将通过重新利用这些原本被浪费的碳来帮助减少农业的碳排放。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　6月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　行业动态： 　　本周（5.29-6.04）均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，57个品种价格下跌，23个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是煤焦油（山西）、炭黑（黑猫N330）、黄磷（四川）、EDC(长三角)、硫磺(CFR中国现货价)；而周均价跌幅居前的品种分别是丙酮（华东）、重质纯碱（华东）、TDI（华东）、NYMEX天然气、丙烯腈。 　　本周（5.29-6.04）国际油价偏弱震荡，WTI原油收于70.10美元/桶，收盘价周跌幅3.54%；布伦特原油收于74.28美元/桶，收盘价周跌幅3.47%。宏观方面，中国国家统计局31日发布2023年5月制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，这份法案暂缓债务上限生效至2025年初。供应端，欧佩克及其减产同盟国将在6月上旬举行新一论会议,但沙特和俄罗斯在会议前发出不同的声音，沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹警告押注油价下跌的空头“小心”，外界认为，这是欧佩克及其减产同盟国可能进一步减产的信号；然而，俄罗斯副总理诺瓦克的讲话暗示倾向于保持产量不变；OPEC+是否进一步减产仍存在不确定性。需求端，美国能源信息署数据显示，截至2023年5月26日的前四周，美国成品油需求总量平均每天1996.6万桶，比去年同期高2.3%。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2023年5月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.15093亿桶，比前一周增长197.1万桶；美国商业原油库存量4.59657亿桶，比前一周增长448.8万桶，石油战略储备3.55436亿桶，比前周下降了252万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.16美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.05%；荷兰TTF天然气期货收报7.29美元/mmbtu，收盘价周跌幅5.45%。美国能源信息署数据显示，截至5月26日当周，美国天然气库存量24460亿立方英尺，比前一周增加1100亿立方英尺，库存量比去年同期高5570亿立方英尺，增幅29.5%。展望后市，短期来看，海外天然气库存相对充裕，价格仍将偏弱运行，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（5.29-6.04）MDI价格上涨，华东市场，聚合MDI收报15,900元/吨，周涨幅3.25%，纯MDI市场均价19,400元/吨，较上周持平。供给端，上海联恒母液装置计划6月11日开始检修，检修时间1个月左右，国内供应存在缩量预期。日本东曹7万吨/年和13万吨/年MDI两套装置于5月初开始停车检修，预计6月中旬重启，海外供应量整体平稳。需求端，随着6.18电器大促活动的到来，家电行业去库力度有望增强，板材、喷涂、冷链等下游行业进入传统需求旺季。展望后市，供应端存在缩量预期，下游需求逐步提升，供需格局改善，MDI价格有望逐步上行。 　　本周（5.29-6.04）丙烯腈价格下跌，丙烯腈收报8100元/吨，周跌幅13.83%。供应端，国内装置运行平稳，开工率相对稳定，根据隆众资讯统计数据，本周国内丙烯腈周均开工率为70.22%，周产量为6.11万吨，预计下周开工率为75%附近，周度产量接近6.52万吨。需求端，利润不佳影响下游生产积极性，ABS行业开机率有进一步下降预期；腈纶行业随着检修装置陆续重启，开机率将逐步提升，但库存仍待消化；丙烯酰胺行业开机率预计保持低位运行，丙烯腈下游需求整体疲弱。展望后市，供应稳定，需求疲弱，预计丙烯腈市场价格将延续弱势下行。 　　投资建议： 　　截至6月4日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.12倍，处在历史（2002年至今）的20.03%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.10倍，处在历史水平的12.52%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为8.98倍，处在历史（2002年至今）的3.85%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.16倍，处在历史水平的6.04%分位数。6月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石油、中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　6月金股：雅克科技 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（5.29-6.02日），A股SW医药生物行业指数下跌2.07%，板块整体跑输沪深300指数2.36pct，跑输创业板综指2.25pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第30位。港股恒生医疗保健指数上周下跌0.51%，跑输恒生指数1.59pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第7位。 　　本周观点：儿科中成药政策红利密集释放，关注下半年进入基药目录的机会 　　儿童专用药品短缺问题突出，儿药成研发“无人区”。据《2021年儿童用药安全调查报告》显示，经NMPA批准的3500余种化学药品制剂中，专供儿童使用的仅60多种，占比不足2%。且当前儿童药品研发受限，据中国妇女报，截至2020年，NMPA药品审评中心登记在案的临床试验共10000余项，以“儿童”为关键词进行检索，仅检索到145项，不足2%。 　　国家支持儿童用药创新研发，加强其供应保障的决心坚定。2023年1月，国家卫健委办公厅印发《关于进一步加强儿童临床用药管理工作的通知》。两会期间，张抒扬代表建议在现有研发申报儿童药品清单的基础上，进一步完善儿童用药研发目录，引导优先研发创制，满足儿科临床用药需求。6月1日，2023年促进儿童用药研发与科学监管座谈会在京举行，会上，政、产、学、研、用各方代表就儿童用药创新研制和高质量发展相关话题展开深入研讨交流。 　　近年来，我国儿童用药获批速度不断加快，科学监管体系日渐完善。据中国医药报，2019年以来我国制定发布17个儿童用药相关指导原则，为企业研发注册提供了技术指导。儿童用药申报量、获批量均呈现明显上升趋势，2019-2022年共有158个儿童用药获批上市。2023年1-5月，已有34个儿童用药获批上市，数量超过去年同期，涵盖了儿童罕见疾病、儿童多发病常见病、儿童急危重症等领域；儿童适宜剂型少、规格少等问题也进一步得到缓解。 　　儿科中成药更受青睐，终端市场规模近百亿。据前瞻产业研究院，21年我国市场上儿科中成药占比为64%左右，这是因为相对于西药来讲，儿科用中成药以其药性温和、服用方便、价格便宜、副作用较低以及“治养”相结合的特点也将越来越受到家长的青睐。现行的2018版国家基药目录单列了儿科用药类别，其中有17个为中成药。据米内网数据显示，2022年我国公立医疗机构儿科中成药市场规模达96亿元，是2013年以来的销售峰值；22年Top2产品销售额超10亿。 　　22年，头部企业多款产品销售额增速亮眼。据米内网资料显示，扬子江江苏龙凤堂中药用于儿科厌食症的神曲消食口服液在2021-2022年持续高增长，增速分别为71.20%、54.28%，22年销售额超过2亿元。康缘药业用于儿科止咳祛痰的金振口服液，2022年销售额增速超40%，成为新的10亿+大单品；增加的适应症“儿童病毒性肺炎”已获批临床，后续将进一步提升产品的市场竞争力。 　　投资建议 　　我们认为保障儿童用药供应是2023年重点工作任务，受政策大力支持，头部企业创新能力较强，新药有望加速上市，提前一步占得先机。此外，今年下半年有望迎来基药目录调整，新进入目录的产品放量可期。建议关注康缘药业、济川药业、方盛制药等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

中心思想 创新驱动与周期共振：医药生物市场新机遇 本报告核心观点指出，当前医药生物板块正处于多周期共振的投资新阶段。尽管短期市场有所调整，但以ASCO数据披露为代表的创新药械技术兑现、CXO板块反弹以及中药、疫后主线等领域的业绩高成长，共同构筑了行业底部反弹的潜力。在医改持续深化、政策鼓励创新的背景下，市场正从疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡中寻找新的投资主线。 估值低位与结构性机会：关注技术与业绩双重驱动 报告强调，医药板块整体估值和持仓仍处于历史低点，为投资者提供了待催化的底部震荡机会。重点关注技术兑现型企业（如CAR-T、双抗、ADC）、业绩高成长型企业以及核心产品即将商业化突破的企业。同时，中药、先进制造产业链、创新产业链和医疗硬科技方向被视为未来投资主线，预示着行业将迎来结构性增长和价值重估。 主要内容 本周思考：ASCO 开幕，关注数据披露 2023年ASCO（美国临床肿瘤学会年会）于6月2日在美国芝加哥开幕，本届会议共有19项中国研究入选“口头汇报”，显示中国创新药在全球舞台上的影响力日益增强。 中国研究亮点与数据披露： 君实生物：特瑞普利单抗有4项研究成果入选，其中一项入选LBA快速摘要，涵盖黏膜黑色素瘤辅助治疗（mRFs: 28.2个月 vs 12.0个月；mDMFS: 42.0 vs 19.0个月；mOS: 93.4 vs 39.3个月）及胃癌或胃食管结合部癌围手术期治疗（pCR rate: 24.1% vs 9.3%）等。 迪哲医药：舒沃替尼（EGFR exon20ins突变型晚期NSCLC二线治疗cORR达60.8%，显著优于莫博赛替尼的28%）和戈利昔替尼（外周T细胞淋巴瘤二线治疗ORR达43.8%）各有2项研究成果入选。 恒瑞医药：SHR-1701（PD-L1/TGF-β双抗，联用SHR2554治疗淋巴瘤和实体瘤ORR达57.7%）和卡瑞利珠单抗（联用阿帕替尼治疗子宫内膜癌二线ORR达44.4%，mPFS达6.4个月）各有2项研究成果入选。 百利天恒：BL-B01D1（全球首个EGFR/HER3双抗ADC）在既往接受过EGFR TKI治疗的NSCLC EGFR突变型患者中ORR达61.8%，在EGFR野生型患者中ORR达40.5%，展现出在NSCLC中的应用潜力。 科伦药业：KL590586（RET抑制剂）ORR达64%，在既往接受过系统治疗的患者中ORR达63%，疗效与首药控股SY5007（ORR 62%）相当，且安全性良好。 百济神州：HER2双抗Zanidatamab治疗胆道癌ORR达41%，显著优于曲妥珠单抗+帕妥珠单抗联用（ORR 23%），进一步增加其应用潜力。 信达生物：信迪利单抗有1项成果入选。 投资建议： 技术兑现：看好CAR-T、双抗、ADC等新技术赛道突围企业，重点推荐科济药业、复星医药（CAR-T），关注康方生物、康宁杰瑞制药（双抗），以及荣昌生物、恒瑞医药、迈威生物、百利天恒（ADC）。 业绩高成长：推荐贝达药业、君实生物、先声药业、泽璟制药等，关注荣昌生物、信达生物、百济神州、恒瑞医药、诺诚健华、微芯生物、艾力斯等。 核心产品商业化突破：推荐首药控股，重点关注益方生物、海创药业、迪哲医药、康诺亚、加科思等。 行情复盘：CXO 反弹 医药行业行情：有所调整，跑输大盘 本周（截至2023年6月2日），医药板块跌幅为2.04%，跑输沪深300指数2.32个百分点，在所有行业中跌幅排名第2。2023年以来，中信医药指数累计跌幅1.2%，跑输沪深300指数0.93个百分点，在所有行业中排名第16。 成交额与估值： 医药行业本周成交额为3079亿元，占全部A股总成交额的6.5%，较前一周环比下降0.9%，低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。 截至2023年6月2日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为28.1倍PE，环比下降0.6。医药行业相对沪深300的估值溢价率为152%，环比下降7.4pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。 医药子行业：CXO反弹 根据Wind中信医药分类，本周医疗服务（+0.6%）上涨较多，化学制剂（-3.5%）调整较多。根据浙商医药重点公司分类板块来看，CXO（+1.5%）涨幅较大，其中维亚生物（+14.5%）、成都先导（+9.3%）、康龙化成（+7.8%）、凯莱英（+5.0%）涨幅显著。 估值分布： 截至2023年6月2日，估值排名前三的子板块为中药饮片（38.25倍PE）、医疗服务（35.01倍PE）和中成药（30.50倍PE）。 陆港通&港股通：医药持股占比下降 截至2023年6月2日，陆港通医药行业投资1883亿元，医药持股占陆港通总资金的9.9%，医药北上资金环比下降32亿元。 资金流向： 细分板块中，中药（+2亿元）和医药商业（+2亿元）环比流入。 医疗器械（-24亿元）和化学制药（-10亿元）环比净流出较多。 持仓变动： 陆港通医药标的市值增长前5名为凯莱英、上海医药、东阿阿胶、康龙化成、药明康德。 港股通医药持股市值增长前5名为药明生物、平安好医生、阿里健康、联邦制药、维亚生物。 限售解禁&股权质押情况追踪 近一个月（2023年5月15日至2023年6月11日），共有40家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁。 限售股解禁： 吉贝尔（解禁股份占总股本比例56.81%）、普蕊斯（34.11%）、安杰思（22.33%）等公司涉及解禁股份占总股本比例较高。 股权质押变动： 双林生物（100.00%）、复星医药（47.12%）、江苏吴中（8.73%）、塞力斯（7.60%）等公司第一大股东股权质押比例上升较多。 羚锐制药（-8.46%）、恩华药业（-8.72%）、方盛制药（-16.66%）、辰欣药业（-18.50%）等公司第一大股东股权质押比例下降较多。 2023年医药年度策略展望 报告认为，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中等待医药板块催化。在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械）将是重要驱动力。 新周期主线： 2023年度医药策略周期论角度，中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。 推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。 逻辑支撑： 疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复。 政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期。 产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 2023年行业边际变化：后集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。 重点推荐方向： 中药：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等。 配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。 创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。 风险提示 行业政策变动风险。 疫情结束不及预期风险。 研发进展不及预期风险。 总结 本周医药生物行业在ASCO数据披露的催化下，创新药械领域展现出强劲的技术兑现能力，特别是中国企业在国际舞台上的表现日益突出。尽管医药板块整体市场有所调整，跑输大盘，且估值和持仓处于历史低点，但CXO子行业已出现反弹迹象。展望2023年，行业正经历疫情后复苏、政策周期消化和企业经营周期过渡的多重共振，为中药、创新药械及配套产业链、疫后主线等领域带来新的投资机遇。投资者应关注技术创新、业绩高成长以及核心产品商业化突破的企业，同时警惕政策变动、研发失败和疫情影响等潜在风险。