化工行业：周期投资维度，把握化工子赛道复苏节奏不同

　　周度回顾： 本周（ 5.29-6.2）石油石化板块+2.68%,市净率LF1.17xPB， 基础化工板块+0.61%， 21.6xPE， 全A市场热度周度+16.7%至日均交易额为9457亿元。截至6月1日， 美元指数-0.64%至103.55， 5月4日美联储加息25bps，符合市场预期； 6月加息0.25%或不加息可能性均存。国际油价方面， 截至6月2日， WTI与Brent原油期货结算价分别为71.74、 76.13美元/桶，分别较上周-1.3%、 -1.1%， 两地价差本周小幅扩张。本周PTA/丙烯酸丁酯及乙烯等价差扩张，建议积极关注。 　　 油价本周环比小幅下降1%左右， 23年Q1布油均价中枢82美元/桶， 23年4月布油均价83美元/桶， 5月目前均价为75.7USD/桶，价格中枢下移，我们预计2023年全年价格中枢在80美元/桶。 1） 库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平； 2）需求： 2023E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修； 3）供给： OPEC+控产意识较强，但各国节奏有所不同； 4）地缘政治： 供需路径有所重构。 全球原油供需相对平衡，美国基准利率连续加息后达5-5.25%。综合供需、库存及金融、政治等影响因素， 我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期6月油价相对震荡偏强。 　　周期维度来看， 上半年面临原料下滑及下游需求下降，化工多子行业面临业绩压力。 不同子赛道复苏节奏呈现差异， 未来需把握复苏节奏不同带来的业绩变化差异。从我们跟踪化工品价格数据及价差数据来看， 23年上半年尽管原料价格有明显下降，但下游需求亦有所降低， 叠加部分产品产能扩张速度过快， 部分产品价格下跌幅度超原料下跌幅度，价差反而有所缩窄。 近期上游原料价格逐步企稳，下游需求复苏力度有所增强， 我们预期终端产品价格弹性有望展现，价差扩张值得期待。不同赛道复苏节奏上有所差异，因此我们建议关注： 1)能源安全： 中特估，现金流充沛&分红稳定； 2）中下游： 轮胎、房产基建材料、机电材料及高端材料国产化替代方向， 聚酯纤维、染料、尾气处理（分子筛） 、含氟材料、煤化工、膜材料、高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、 甜味剂及生物基材料。 　　重点关注建议 　　自上而下维度： 1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、浙江龙盛、新凤鸣、泰和新材、万华化学、云图控股、新洋丰、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、硅宝科技、回天新材、卫星化学、巨化股份、华鲁恒升、宝丰能源、兴发集团、濮阳惠成、润贝航科、 东方盛虹、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎。 　　2）能源安全+传统优势+新兴材料： 建议关注中国石油、中国神华、新奥股份、扬农化工、 润丰股份、 华恒生物、中复神鹰、飞凯材料、同益中、万润股份、侨源股份、联科科技、瑞华泰、海利得、建龙微纳、龙佰集团、金禾实业、百龙创园。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。