HTI医药2025年7月月报：利好不断，持续推荐创新药及产业链

中心思想 政策驱动创新药内需改善，持续推荐产业链 本报告的核心观点是，在国务院批准的支持创新药高质量发展政策推动下，商业健康保险创新药品目录即将推出，这将显著改善国内创新药市场需求。报告明确推荐创新药及产业链相关标的，包括A股的恒瑞医药、科伦药业、华东医药、药明康德等，以及H股的科伦博泰生物、翰森制药、信达生物等，认为当前是布局创新药产业链的良机。 医药板块表现分化，港股优于A股和美股 报告通过数据分析指出，2025年6月A股医药板块整体表现弱于大盘（SW医药生物上涨0.7%，上证综指上涨2.9%），但港股医药板块显著跑赢（恒生医疗保健+8.4%），美股医药板块则落后于大盘。其中医疗服务、化学制剂等细分板块相对较强，而个股表现差异巨大，涨幅最高的昂利康达146.4%，跌幅最大的科兴制药为-28.7%。 主要内容 利好不断，持续推荐创新药及产业链 报告维持多个A股和H股标的的“优于大市”评级，并纳入2025年7月月度组合。A股推荐恒瑞医药、科伦药业、华东医药、药明康德、凯莱英、泰格医药、惠泰医疗；H股推荐科伦博泰生物、翰森制药、信达生物、药明合联、映恩生物、百济神州等。核心逻辑在于政策红利的释放和产业基本面的改善。 HTI医药2025年6月月度组合表现优于医药指数 6月月度组合（含恒瑞医药、华东医药、科伦药业等10只股票）平均下跌0.5%，而同期全指医药下跌1.0%，组合跑赢指数0.5个百分点。其中药明康德（+9.5%）、益方生物（+6.6%）、信立泰（+4.2%）贡献主要正收益。 2025年6月医药板块表现弱于大盘 6月SW医药生物指数上涨0.7%，在申万一级行业中排名第19位。细分板块中医服务（+4.8%）、化学制剂（+0.8%）、化学原料药（+0.5%）表现相对较好。个股涨幅前三为昂利康（+146.4%）、华强科技（+67.4%）、易明医药（+60.4%）；跌幅前三为科兴制药（-28.7%）、华森制药（-19.3%）、河化股份（-16.0%）。截至6月底，医药板块相对全部A股的溢价率为78.94%，处于正常水平。 2025年6月港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块弱于大盘 港股恒生医疗保健指数上涨8.4%，生物科技指数上涨10.2%，均跑赢恒生指数（+3.4%）。个股涨幅前三为亚盛医药-B（+53%）、药明巨诺-B（+44%）、绿叶制药（+42%）；跌幅前三为康宁杰瑞制药-B（-31%）、德琪医药-B（-30%）、加科思-B（-25%）。美股标普医疗保健精选行业上涨1.9%，落后标普500的5.0%，成分股中IQVIA（+12%）和查尔斯河（+12%）领涨。 风险提示 报告强调需关注医保控费加剧、政策推进不达预期、估值波动及市场波动等风险因素。 总结 本报告通过数据分析和政策解读，系统阐述了创新药及产业链的投资逻辑。核心判断是，商业健康保险创新药品目录的出台将打开国内创新药市场的新空间，从而带动相关企业业绩和估值提升。尽管2025年6月A股医药板块整体跑输大盘，但港股医药表现强劲，且推荐组合获得超额收益。报告维持对创新药及产业链的积极看法，并给出了具体的标的推荐和估值预测，同时提醒投资者注意政策执行和市场波动等潜在风险。