全国政协召开专题协商会，推动数字经济持续健康发展

中心思想 政策驱动与估值修复：数字经济获高层力挺，互联网平台迎转机 全国政协专题协商会明确支持平台经济与数字企业上市，政策面释放积极信号，有望提振传媒板块信心。 传媒（申万）指数当前市盈率24.59，远低于历史均值43.57，估值处于低位；板块相对沪深300的估值溢价率仅102.91%，低于历史均值227.49%，安全边际充足。 游戏版号重启发放，行业供给端回暖，长期增长逻辑有望修复；互联网龙头经历2021年监管调整后估值回归合理区间，下半年业绩恢复可期。 赛道分化加剧：游戏出海与内容付费成亮点，电商转向质量竞争 游戏板块中，强运营与出海能力突出的公司（如三七互娱、网易）表现更优，A股相关公司市盈率多在15倍以下，具备估值吸引力。 内容互联网公司估值逻辑从用户增长切换为盈利导向，长视频承压，短视频场景（电商、本地生活）仍有潜力，推荐快手等亏损收窄标的。 电商行业竞争从追求用户量转向留存与客单价，直播电商、下沉市场与跨境电商开辟长期空间；本地生活赛道竞争环境优于电商，美团护城河稳固。 主要内容 一、上周市场表现回顾：涨幅1.87%，排名第14位 （一）上周传媒板块整体涨幅1.87%，排名第14位 传媒（申万）指数周涨幅1.87%，跑输沪深300指数0.36个百分点，在申万各行业中位列第14。 个股方面，奥飞娱乐（35.02%）、腾信股份（28.29%）领涨；恒大高新（-10.28%）、大晟文化（-9.02%）领跌。 恒生科技板块中，舜宇光学科技（20.23%）、万国数据-SW（15.52%）领涨；腾讯控股微跌0.15%。 估值层面，传媒板块市盈率24.59，低于历史均值43.57；估值溢价率102.91%，低于历史均值227.49%。 （二）电视剧综艺市场 电视剧热映前五：《且试天下》《女士的法则》《新居之约》《请叫我总监》《没有工作的一年》，腾讯、芒果、优酷为主要播出平台。 综艺热映前五：《声生不息》《王牌对王牌第七季》《喜欢你我也是第三季》《一起露营吧》《新游记》，芒果TV综艺表现突出，占据榜单五席中的三席。 （三）电影市场 周票房（不含服务费）8967.9万元，观影人次264万，平均票价34元。 TOP5影片：《我要我们在一起》（0.21亿）、《坏蛋联盟》（0.16亿）、《我是真的讨厌异地恋》（0.11亿）、《边缘行者》（0.09亿）、《神奇动物：邓布利多之谜》（0.03亿），合计占比76.0%。 院线公司TOP3：万达院线（17.8%）、中影南方新干线（9.3%）、大地影院（7.9%），龙头集中度稳定。 （四）游戏市场 iOS畅销榜：王者荣耀、和平精英、梦幻西游、三国志·战略版稳居前列，腾讯系游戏占据主导地位。 应用宝热销榜：王者荣耀、和平精英、穿越火线、火影忍者排名稳定，腾讯系游戏同样领先。 小米游戏风云榜：九灵神域稳居第一，和平精英第四，王者荣耀第九，分布较分散。 上市公司游戏表现：腾讯《王者荣耀》《和平精英》稳定在TOP2；网易《梦幻西游》TOP5以内；吉比特《问道》《一念逍遥》TOP10左右；三七互娱《斗罗大陆-魂师对决》约40名；完美世界《幻塔》在25-73名间波动。 二、行业重要新闻与重点公司公告 （一）行业及公司新闻 政策层面：全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，刘鹤副总理明确支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市。 互联网公司财报：腾讯Q1 Non-IFRS净利润255.45亿元，同比下降23%；京东Q1净亏损29.91亿元，年活跃用户5.805亿；腾讯音乐Q1在线音乐付费用户8020万，同比增长31.7%；搜狐Q1营收1.93亿美元超预期；虎牙Q1总收入24.6亿元，移动端MAU同比增长8.5%。 传媒监管：国家广电总局推出网络剧片发行许可证，网剧《对决》获首张“网标”，标志网络视听内容进入许可证时代。 （二）上周重要公告汇总 赤子城科技：股东SpriverTechLimited增持10万股，并承诺36个月内不出售。 腾讯控股：股东特别大会批准更新腾讯音乐娱乐集团购股权计划项下之计划授权限额。 京东物流：拟以3000万美元出售子公司京东国际融资租赁有限公司全部股权。 三、重点公司估值 A股重点公司估值：院线板块市盈率中位数约137倍（2021A），影视动漫板块约14倍（2021A），游戏板块约15倍（2021A），出版板块约9.5倍，广告板块约25倍。分众传媒、吉比特等龙头盈利稳定，动态PE合理。 H股重点公司估值：腾讯控股PE（2021A）15.96倍，阿里巴巴（SW）因亏损未显示PE，美团、快手因亏损PE为负。网易PE（2021A）25.01倍，相对较低。整体互联网板块估值分化明显，部分港股存在价值低估。 四、风险提示 疫情不确定性增加，可能影响线下消费及广告投放。 传媒、教育、互联网政策监管趋严，不可预测的政策变化或导致部分公司业绩波动。 部分公司业绩表现不及预期，需关注个股基本面变化及行业竞争加剧风险。 总结 本报告系统梳理了2022年5月16日至20日传媒行业市场表现、政策动态、子行业趋势及重点公司线索。市场层面，传媒板块周涨幅1.87%，跑输沪深300，但估值处于历史低位，具备安全边际。政策层面，“推动数字经济持续健康发展”专题协商会释放利好，平台经济与数字企业获高层定调，有助于稳定市场预期。子行业中，游戏版号重启推动行业回暖，强运营与出海公司受益；内容互联网估值逻辑转向盈利，短视频场景拓展值得跟踪；电商竞争从量到质变迁，本地生活龙头壁垒稳固。投资主线建议关注元宇宙落地、游戏出海、内容付费及线下广告龙头，同时警惕疫情、政策与业绩风险。整体观点为“推荐”维持，传媒板块在中长期具备结构性机会。