医药生物行业周报（26年第23周）：ASCO会议顺利闭幕，关注具备高质量创新能力的公司-摩熵咨询

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报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药跌幅居前。本周全部A股下跌1.08%（总市值加权平均），沪深300下跌1.54%，中小板指下跌2.26%，创业板指下跌1.98%，生物医药板块整体下跌4.57%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌5.62%，生物制品下跌5.15%，医疗服务下跌5.00%，医疗器械下跌4.22%，医药商业下跌2.56%，中药下跌2.12%。医药生物市盈率（TTM）30.46x，处于近5年历史估值的50.79%分位数。

　　全球首个pan-RAS分子读出临床终点数据。Daraxonrasib为全球首个进入临床3期研究的pan-RAS抑制剂，在2026年ASCO会议中公布RASolute302临床3期研究数据，数据截至2026年2月10日，临床研究达到主要终点和次要终点。有效性数据显示，在RAS G12突变患者中，Daraxonrasib治疗对比化疗mOS为13.2movs6.6mo（HR=0.40），mPFS为7.3movs3.5mo（HR=0.45），ORR为33.2%（n=217）vs11.8%（n=217）；在全部患者中，mOS为13.2mo vs6.7mo（HR=0.40），mPFS为7.2mo vs3.6mo（HR=0.49），ORR为31.6%（n=237）vs11.2%（n=241）。安全性数据显示，Daraxonrasib组（n=241）的中位治疗时间为6.2mo，化疗组（n=214）的中位治疗时间为1.5-3.2mo，两组中任何级别的TRAEs发生率分别为97.9%vs93.5%，3级及以上的TRAE发生率为43.6%vs57.5%，严重的TRAEs发生率为10.8%vs18.7%，其中Daraxonrasib组有1名患者死亡。

　　投资建议：关注全球临床推进以及数据读出。2026年ASCO会议顺利闭幕，国内多款创新资产在会议中发布高质量的研究成果，国产创新药的竞争力越来越强，全球价值仍在持续兑现。建议关注具备高质量创新能力的公司：科伦博泰生物、康方生物、三生制药和黄医药等。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险。

中心思想

医药板块整体承压，化学制药跌幅显著

本周医药生物板块整体下跌4.57%，显著跑输沪深300（-1.54%）及全部A股（-1.08%），其中化学制药以-5.62%领跌，生物制品、医疗服务紧随其后，仅中药（-2.12%）和医药商业（-2.56%）相对抗跌。板块当前市盈率30.46x，处于近5年历史估值的50.79%分位数，整体估值处于中等水平。

ASCO会议亮点：全球首个pan-RAS分子读出积极临床终点

2026年ASCO会议上，Revolution公司公布了Daraxonrasib（首个进入临床III期的pan-RAS抑制剂）在RASolute 302研究中的关键数据。在RAS G12突变患者中，mOS为13.2 mo vs 6.6 mo（HR=0.40），mPFS为7.3 mo vs 3.5 mo（HR=0.45），ORR为33.2% vs 11.8%；全部患者中mOS为13.2 mo vs 6.7 mo（HR=0.40），重度TRAE发生率低于化疗（43.6% vs 57.5%），且显著延缓疼痛及生活质量恶化。该数据为二线转移性胰腺癌提供全新治疗选择，并已提交美国NDA。

投资策略：聚焦全球临床推进与高质量创新能力

2026年ASCO闭幕，国内创新药企（如科伦博泰、康方生物、三生制药、和黄医药等）发布多项高质量研究成果，国产创新药全球竞争力持续提升。建议关注具备全球临床推进能力和数据读出实力的创新药及产业链公司。

主要内容

全球首个pan-RAS分子在2026年ASCO会议读出临床终点数据

Daraxonrasib作用机制：口服、强效、广谱RAS(ON)抑制剂，与Cyclophilin A结合形成三元复合物，抑制KRAS、NRAS、HRAS及G12、G13、Q61突变。
RASolute 302研究设计：入组500例经治转移性胰腺癌患者，1:1随机分配至Daraxonrasib 300mg QD或化疗组，主要终点为RAS G12突变患者的OS和PFS。
疗效数据（数据截止2026年2月10日，中位随访8.5个月）：
- RAS G12突变患者：mOS 13.2 vs 6.6 mo (HR=0.40, p=5.9e-10)；mPFS 7.3 vs 3.5 mo (HR=0.45, p=3.2e-9)；ORR 33.2% vs 11.8% (p<0.0001)。
- 全部患者：mOS 13.2 vs 6.7 mo (HR=0.40, p=4.6e-11)；mPFS 7.2 vs 3.6 mo (HR=0.49, p=5.2e-8)；ORR 31.6% vs 11.2% (p<0.0001)。
安全性数据：Daraxonrasib组中位治疗时间6.2 mo vs 化疗组1.5-3.2 mo；≥3级TRAE 43.6% vs 57.5%；严重TRAE 10.8% vs 18.7%；因TRAE终止治疗1.2% vs 11.2%。常见不良反应包括皮疹、腹泻、口腔炎，血液学毒性显著低于化疗。
生活质量改善：疼痛恶化时间中位延缓9.2 vs 3.8 mo (HR=0.51)；总体健康状态恶化时间5.7 vs 2.6 mo (HR=0.60)。
在研管线：已获FDA批准用于符合条件的患者申请用药，NDA推进中；另开展PDAC一线、辅助治疗及NSCLC二/三线等多项临床研究。

新股上市跟踪

近期A/H股医药新股包括：天辰生物-B（1779.HK，抗IgE抗体LP-003及补体双抗LP-005，6月5日上市）、龙丰集团（2290.HK，香港连锁药妆零售商，6月5日上市）。

本周行情回顾

A股医药：整体-4.57%，弱于大盘。子板块跌幅：化学制药-5.62%，生物制品-5.15%，医疗服务-5.00%，医疗器械-4.22%，医药商业-2.56%，中药-2.12%。个股涨幅前五：力诺药包（29.41%）、*ST康乐（19.89%）、五洲医疗（15.51%）、太龙药业（11.68%）、凯赛生物（11.16%）；跌幅前五：迪哲医药-U（-28.89%）、诺思兰德（-25.43%）、悦康药业（-22.95%）、广生堂（-21.59%）、之江生物（-18.11%）。
港股医疗保健：整体-6.80%，弱于恒指（-0.88%）。子板块：制药-6.06%，生物科技-10.87%，医疗保健设备-1.40%，医疗服务-1.18%。涨幅居前（市值>50亿港币）：可孚医疗（14.98%）、轩竹生物-B（6.96%）、丹诺医药-B（5.80%）；跌幅居前：基石药业-B（-41.61%）、歌礼制药-B（-26.35%）、康宁杰瑞制药-B（-23.63%）。

板块估值情况

医药生物整体市盈率30.46x，全部A股24.20x。子板块市盈率：化学制药36.66x，生物制品42.22x，医疗服务23.53x，医疗器械36.82x，医药商业17.79x，中药22.97x。

风险提示

研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险。

总结

本周医药板块整体下跌4.57%，化学制药跌幅最大，板块估值处于历史中位。ASCO会议亮点为全球首个pan-RAS抑制剂Daraxonrasib在胰腺癌中读出显著OS、PFS及ORR获益，且安全性优于化疗，目前已提交NDA。国内创新药企在会议中展现高质量数据，国产创新竞争力提升。新股方面，天辰生物和龙丰集团完成上市。投资建议继续关注具备全球临床推进能力和创新实力的公司，同时提示研发、商业化和地缘政治风险。

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