工具型产品介绍与分析系列之十四：医药板块风险偏好触底回升，创新药产业迎来布局良机-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

自2021年初起，医药板块股权风险溢价（ERP）持续攀升，至2022年6月初达到近十年历史极值，随后呈现回落态势，表明市场对医药板块的风险偏好已触底回升。
风险偏好上升趋势下，资金可能向高风险、高潜在收益的创新药板块流动，叠加医保谈判常态化、疫情影响消退等基本面改善因素，创新药优质资产进入价值底部区间，迎来布局良机。
中证创新药产业指数（CS创新药指数）作为聚焦创新药产业链的细分指数，具备成长性突出、估值处于历史低位、长期业绩领先等优势，是把握这一机遇的有效工具。

行业分布上，CS创新药指数精准布局化学制药、CXO、疫苗等创新药核心赛道，前十大成分股权重超60%，覆盖恒瑞医药、药明康德等龙头，相比同类指数更具细分领域聚焦优势。
盈利能力上，该指数营收增速优势显著（2022Q1营收TTM同比增速71.63%，远高于同类及宽基指数），ROE持续优于市场平均水平，在政策环境回暖下成长性与盈利表现值得期待。
估值水平上，当前市盈率与市净率均处于近三年约12%分位数，且低于同类指数，具备较高安全边际和投资潜力。
业绩表现上，自基日以来累计收益率148.63%，年化夏普比率0.27，均显著跑赢沪深300、中证全指及同类指数，抗回撤能力相对较好。

1.1 医药板块风险偏好触底回升：ERP自2021年初持续上升至2022年6月初的历史最高值，6月中下旬开始下降，显示风险偏好回升，可能推动资金流向创新药等高弹性板块。
1.2 创新药板块近期表现强势，优质资产迎来布局良机：2022年6月以来多只创新药股大幅跑赢市场，经历长期估值回调后，众多优质资产进入底部价值区间，后续有望实现长牛。
1.3 疫情影响逐渐消退，销售与临床入组工作恢复正常：2022年疫情对创新药销售和临床试验造成显著阻碍；随着疫情受控，经济活动复苏，行业基本面持续向好。
1.4 医保谈判常态化加速创新药放量：创新药获批后快速进入医保，解决支付问题，实现迅速放量，如贝伐珠单抗进医保后销售额跃升至PDB样本医院前三，显示临床价值驱动的新销售逻辑。

2.1 基本信息：CS创新药指数（931152.CSI）反映沪深市场创新药产业上市公司整体表现，选取不超过50只成分股，以2014年12月31日为基期，每半年调样。
2.2 行业分布：重点布局化学制药（化学制剂30.54%）、医疗服务（CXO 30.41%）、生物制品（疫苗17.39%、其他生物制品13.05%），合计权重91.39%，覆盖细分龙头。
2.3 盈利能力：2022Q1营收TTM同比增速71.63%，归母净利润TTM同比增长25.70%；2019-2021年ROE稳定在13%以上，成长性优于同类指数及宽基指数。
2.4 估值水平：市盈率36.64倍（历史分位12.07%），市净率4.56倍（历史分位11.61%）；市净率低于医药50、300医药等同类指数，安全边际较高。
2.5 业绩表现：自基日累计收益率148.63%，优于医药50（117.49%）等；自发布日年化收益率13.58%，年化夏普比率0.27；近一年相对同类指数仍有超额收益。
2.6 小结：指数具备聚焦细分龙头、高成长、低估值的优势。
3. 银华中证创新药产业ETF：国内最早成立的创新药ETF，也是唯一首批纳入ETF互联互通的创新药ETF。规模43.36亿元，年跟踪误差0.47%，基金经理王帅、马君具有丰富量化投资经验，具备较好配置价值。
4. 风险提示：报告数据基于历史公开数据，存在失效风险；历史业绩不代表未来。