医药健康行业周报（第二十九周）

中心思想 医药行业政策底与估值底已现，聚焦中报业绩与政策底赛道 报告认为医药行业的政策底和估值底均已出现，上周回撤主因短期涨幅较大，建议继续寻找中报业绩机会，并逐步布局二季度盈利见底的企业。 核心投资方向包括：疫情后需求修复的药械企业、政策面企稳的民营医院、政策风险出清的择期手术高耗和大型药企、以及mRNA疫苗产业链。 市场表现：医药指数跑输大盘，子板块分化明显 上周医药健康指数下跌0.77%，跑输沪深300指数0.52个百分点。子板块中，医疗服务表现相对较强，而医药商业跌幅较大。 个股表现分化显著，创新医疗、*ST必康等涨幅居前，而海特生物、康龙化成等跌幅较大，反映出市场对中报业绩和政策预期的不同反应。 主要内容 本周观点 报告重申医药行业政策底、估值底已出现，建议投资者聚焦中报业绩，布局二季度盈利见底的企业。 具体方向包括：受益于疫情后需求修复的药械企业、政策企稳的民营医院、政策风险出清的择期手术高耗和大型药企、以及mRNA疫苗产业链。 子行业观点 疫苗 南方疫情警醒、疫苗供应前置、新冠挤兑弱化有望催化流感疫苗需求2022年V型复苏，关注流感疫苗企业。 行业景气度高，建议关注主业扎实、新品驱动、新冠疫苗存在期权的企业。 器械 下半年医院诊疗有望恢复正常，常规诊疗相关的诊断试剂、高值耗材和低值耗材有望受益。 关节全国集采落地，基层医院或承接手术增量，国产关节龙头将明显受益。 药品 建议逐步加大具有较强现金流的龙头药企配置。 医保结余率高、一级市场融资收紧有利于大药企合作议价、部分企业推进产品出海、中药企业性价比凸显。 医疗服务 眼科、齿科、一二线城市肿瘤医疗服务业务恢复靓丽。 辅助生殖政策积极，OK镜终端销售政策“松绑”，看好政策边际改善。 消费医疗 上半年受疫情影响，下半年预期逐步恢复，关注有新品上市催化且业绩增长强劲的标的。 医药零售 疫情反复影响门店经营，仿制药集采强化药店话语权，头部连锁药店受益。 疫情加速行业分化，为头部连锁并购提供契机。 医药流通 疫情冲击医院诊疗，影响药品和器械使用，建议关注有较强抗风险能力的优质龙头。 原料药 国内原料药企业凭借规模优势和产业链优势带来全球订单成长和制剂化突破，部分公司发展CDMO业务。 重点公司及动态 重点推荐公司包括华东医药、诺唯赞、华兰疫苗等，并给出目标价和评级。 1H22传奇生物CAR-T药物CARVYKTI实现收入约2400万美元；1H22药明生物经调整Non-IFRS净利润增长58-60%。 重点公司最新观点涉及以岭药业、康龙化成、鱼跃医疗、安图生物、南微医学科技、乐普医疗、华熙生物、片仔癀、凯莱英、迈瑞医疗、迈克生物、康缘药业、健帆生物、云南白药、华东医药、华兰疫苗、春立医疗、诺唯赞、长春高新、荣昌生物、澳华内镜、百普赛斯等。 行业动态 本周行业新闻密集，涉及集采政策（第七批集采中选结果、药企失信名单）、中药标准合作、创新药研发进展、医疗器械注册等。 关键词包括：集采降价超50%、仿制药一致性评价、基药目录更新、中医药产业发展等。 风险提示 集采降价超预期：可能明显降低公司收入和净利润。 医保控费影响超预期：可能影响药品和耗材销售。 疫情反弹影响超预期：可能干扰社会生产和需求供应链。 总结 中期配置窗口已至，建议围绕中报与政策拐点布局 报告核心结论是医药行业已处于政策和估值底部区域，上周的调整属于短期涨幅过大后的正常回撤，并不改变中期向上的格局。 投资者应把握中报业绩机会，重点关注疫情后需求修复、政策风险出清以及景气度回升的子行业，如疫苗、器械、民营医院和大型药企。 风险因素仍需警惕，但结构性机会大于系统性风险 尽管行业基本面逐步改善，但集采降价、医保控费、疫情反弹等风险依然存在，需持续跟踪政策变化。 在风险可控的前提下，细分赛道龙头和具备创新能力的公司有望率先受益于行业回暖，建议精选个股进行配置。