安图生物（603658）2022年半年度报告点评：疫情影响下收入仍实现较好增长，装机稳步推进

中心思想 疫情影响下业绩韧性凸显，收入利润实现双位数增长 公司在2022年上半年新冠疫情多地散发的背景下，业绩表现出较强韧性：实现收入20.70亿元，同比增长23.41%；归母净利润5.34亿元，同比增长29.28%；扣非净利润5.05亿元，同比增长25.40%。其中单二季度收入10.39亿元，同比增长20.74%；归母净利润2.93亿元，同比增长21.61%。公司通过产品迭代与渠道拓展，有效对冲了院内诊疗规模下滑的影响（6月检测量恢复至2019年同期的约90%），显示出主营业务的增长韧性。 化学发光与分子业务双轮驱动，未来增长可期 报告指出，公司核心业务化学发光领域推出新一代高通量全自动分析仪AutoLumo A6000及全新自动化流水线Autolas X-1 Series，进一步巩固了在大中型实验室市场的竞争力；分子业务则快速扩容，已获得14项注册证书和46项CE认证，并形成全自动核酸检测解决方案。两大业务线共同构成公司未来收入增长的核心驱动力，预计2022-2024年归母净利润CAGR约26.6%。 主要内容 一、公司2022年上半年业绩概况 2022H1公司实现营业收入20.70亿元（同比+23.41%），归母净利润5.34亿元（同比+29.28%），扣非净利润5.05亿元（同比+25.40%）。单二季度收入10.39亿元（同比+20.74%），归母净利润2.93亿元（同比+21.61%），扣非净利润2.73亿元（同比+16.76%）。在疫情扰动下，公司通过产品组合优化与渠道下沉维持了收入端的较好增长。 二、化学发光业务进展 2.1 新一代化学发光仪A6000获注册 公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000系列于2022年上半年获河南省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求，有助于提升单机产出与装机效率。 2.2 全新自动化流水线Autolas X-1 Series推出 公司推出了全新自主研发生产的自动化流水线Autolas X-1 Series，提升了线体多项关键性能指标，并更好地控制了成本。预计该流水线将对未来装机提供更多正向影响，化学发光装机稳步推进，为化学发光业务贡献稳健的收入增量。 三、分子业务进展 公司分子业务已获14项注册（备案）证书，并取得46项产品的欧盟CE认证，产品主要为感染性病原体类检测项目。公司推出系列全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统，配套新型冠状病毒2019-nCoV核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法），形成全自动核酸检测解决方案，实现全自动提取+体系构建+扩增，适用于发热门诊、急诊、海关、口岸等场景。未来随着分子试剂品类持续丰富，分子业务增长可期。 四、投资建议与风险提示 4.1 盈利预测与估值 报告预计2022-2024年归母净利润分别为12.6、15.8、20.1亿元，对应EPS分别为2.14、2.70、3.42元，PE分别为23、18、14倍。采用可比公司估值法，给予2022年33倍目标PE，对应目标价71元，维持“推荐”评级。 4.2 风险提示 主要风险包括：化学发光仪装机量不达预期；流水线装机不达预期；分子业务试剂放量不及预期；行业政策及竞争格局变化。 总结 业绩增长稳健，双业务线驱动未来成长 安图生物2022年上半年在疫情压力下实现收入与利润双位数增长，核心业务化学发光通过新品投放与自动化升级维持增长，分子业务快速布局形成全自动检测解决方案，有望成为第二增长曲线。公司整体经营稳健，财务结构健康（资产负债率约20%），ROE逐年提升（预计2024年达18.5%）。基于对公司化学发光及分子业务持续成长的判断，报告给予2022年33倍目标PE（对应目标价71元），维持“推荐”评级。投资者需关注装机进度及分子业务放量节奏等潜在风险。