药康生物（688046）2022年半年报点评：核心业务稳定增长，“创新+国际化”策略引领发展

中心思想 业绩高增长与核心业务表现 药康生物2022年上半年实现营收2.50亿元，同比增长40.29%，归母净利润同比增长76.16%，扣非净利润同比增长42.20%，业绩增长动力强劲。核心业务商品化小鼠销售和功能药效业务分别实现46.14%和99.96%的高速增长，经营稳健性在疫情扰动下得到验证，公司凭借行业领先的品系资源库持续强化市场地位。 创新研发与国际化战略推进 公司通过“斑点鼠”“药筛鼠”等研发项目快速扩充新品系，人源化小鼠品系库及野生鼠品系推出速度领先行业，技术创新能力持续夯实。海外市场拓展加速，2022年上半年海外收入同比增长98.40%，客户拓展超60家，国际化布局有望打开新的增长空间，公司整体呈现“创新+国际化”双轮驱动的发展格局。 主要内容 事项 公司发布2022年半年报，实现营收2.50亿元，同比增长40.29%；归母净利润8164万元，同比增长76.16%；扣非净利润5442万元，同比增长42.20%。核心财务指标超出预期，显示公司经营韧性及成长性。 评论 核心业务增长稳定：商品化小鼠销售业务营收1.60亿元，同比增长46.14%；功能药效业务营收4641万元，同比增长99.96%。尽管疫情导致物流中断，多地布局保障了生产经营基本正常，业务恢复迅速。 研发项目进展顺利：“斑点鼠”项目新增品系超1000个，累计品系超19,000个；“药筛鼠”人源化小鼠品系库启动400余个项目；推出750胖墩鼠和765聪明鼠两个野生鼠品系，新品系推出速度全行业领先，满足客户创新需求。 海外业务推进迅速：海外BD团队扩至16人，同比增长超100%；通过品系授权扩大品牌影响力；新拓展海外客户超60家，海外收入2487.31万元，占营收9.93%，同比增长98.40%。海外小鼠售价高、市场空间广阔，增长潜力显著。 投资建议 维持“推荐”评级，预计2022-2024年营收分别为6.06、9.41、14.21亿元，同比增长53.8%、55.4%、51.0%；归母净利润分别为1.76、2.50、3.45亿元，同比增长41.2%、41.5%、38.4%。基于DCF估值，合理市值152.89亿元，对应目标价37.29元。 风险提示 小鼠模型行业技术升级迭代风险、知识产权保护风险、基因编辑技术授权不确定性、生产运营风险、行业发展不及预期等。 总结 药康生物2022年上半年核心业务商品化小鼠与功能药效均实现高速增长，研发项目持续推出新品系，技术创新能力巩固行业领先地位；海外业务推进迅速，收入同比接近翻倍，市场空间广阔。公司依托品系资源库优势和“创新+国际化”策略，业绩有望持续高增长。机构维持“推荐”评级，目标价37.29元，财务预测显示未来三年营收和利润复合增长率超过40%。同时需警惕行业技术迭代、知识产权保护、生产运营等风险。