盈康生命（300143）：疫情影响医院诊疗，静待2H22恢复

中心思想 疫情冲击短期业绩，复苏趋势明确 1H22业绩增速放缓：公司实现收入5.75亿元（同比+7.3%），归母净利润0.47亿元（同比+13.7%），增速低于预期，主要因防疫政策收紧导致医院端患者量下滑，以及伽马刀收入确认有限。 下半年复苏驱动明确：看好下半年医院板块诊疗恢复、设备经销服务起量，预计全年收入增速超10%，维持“买入”评级。 盈利预测下调但估值合理：考虑疫情对1H22收入的影响，下调2022-2024年摊薄EPS至0.25/0.40/0.54元（前值0.32/0.48/0.65元），基于可比公司2022年PE 57倍，给予目标价14.25元。 主要内容 1H22业绩概览：收入利润增速放缓，疫情影响为主因 收入与利润：1H22实现收入5.75亿元（yoy +7.3%），归母净利润0.47亿元（yoy +13.7%），增速放缓。 核心拖累因素：1）疫情下医院端患者量下滑；2）设备板块伽马刀确认收入有限。 下半年展望：医院逐步复苏及设备经销服务起量，预计全年收入增速超10%。 医院业务分析：存量医院承压，增量医院贡献增量 存量医院：1H22收入增速明显放缓，看好2H22恢复 整体表现：医院板块1H22收入5.16亿元（yoy +0.46%），受门诊/住院量影响显著。 重点医院：友谊医院1H22收入2.21亿元（yoy +2.0%），看好全年增速恢复10%+，驱动因素为三甲升级后患者爬坡及床位数拓展；重庆友方1H22收入0.44亿元（yoy +4.9%），聚焦放疗，新入驻TOMO刀和PET-CT设备支撑全年稳健。 增量医院：广慈稳健，托管医院贡献增量收入 苏州广慈：1H22收入2.44亿元（yoy +3.1%），看好全年稳健增长，驱动因素为三甲升级、引入放疗及微创日间手术服务，未来II期投产有望提速。 托管医院：永慈及运城上半年分别贡献超300万/1100万托管收入（5%托管费率），预计全年合计贡献约5000万托管收入。 战略展望：持续聚焦五大经济圈，推进“1+N”区域旗舰医疗中心战略，具备体外医院整合与第三方并购预期。 医疗器械业务分析：经销服务领衔，产品线拓充 整体表现：器械板块1H22收入0.58亿元（yoy +172.3%），主要来自经销业务（伽马刀仅贡献1台收入）。 增长驱动：1）经销服务持续提速，伽马刀配置证问题解决后订单转化；2）逐步拓充预防、诊断、康复产品线。 未来增量：自研头体一体刀、直线加速器等上市有望贡献2-3年增量。 盈利预测与估值调整：下调EPS，维持买入评级 盈利预测调整 收入与利润：下调2022-2024年营业收入至12.82/16.29/19.57亿元（前值14.22/17.40/20.51亿元），下调归母净利润至1.63/2.57/3.45亿元（前值2.04/3.11/4.16亿元）。 EPS调整：下调2022-2024年摊薄EPS至0.25/0.40/0.54元（前值0.32/0.48/0.65元）。 估值与投资建议 目标价：给予2022年PE 57倍（与可比公司Wind一致预期一致），目标价14.25元（前值14.72元）。 评级：维持“买入”评级。 风险提示：医院新建或并购节奏不达预期、设备新品研发上市和销售延迟、疫情影响院端患者量。 总结 盈康生命2022年上半年受疫情影响，医院诊疗量与伽马刀收入确认承压，导致收入与利润增速放缓。但公司核心逻辑未变：存量医院（友谊、重庆友方）有望下半年恢复，增量医院（苏州广慈、托管医院）持续贡献，器械板块经销服务高增且产品线拓展可期。华泰证券略下调盈利预测，但基于2022年可比公司PE 57倍，维持“买入”评级，目标价14.25元。需关注疫情反复、医院扩张及设备上市进度风险。