维力医疗（603309）2022年三季报点评：业绩超预期，Q3国内恢复高增长

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力显著提升 维力医疗2022年第三季度及前三季度业绩表现超预期，营收和归母净利润均实现高速增长。公司通过持续加强内部管理，有效实施降本增效策略，使得净利率显著提升。 核心业务驱动与国内外市场协同发展 公司导尿业务持续保持高增长态势，多款创新型产品实现快速放量。同时，国内市场在疫情缓解后迅速恢复，而海外市场则受益于大客户项目落地、欧洲市场拓展及产能转移，实现了强劲增长，共同驱动了公司整体业绩的优异表现。 主要内容 2022年三季报财务表现 整体业绩概览 维力医疗发布2022年三季报，前三季度实现收入10.04亿元，同比增长31.29%；归母净利润1.38亿元，同比增长68.18%；扣非净利润1.26亿元，同比增长65.20%。这表明公司在报告期内实现了显著的业绩增长。 单季度业绩分析 就单三季度而言，公司收入达到3.74亿元，同比增长28.20%；归母净利润为0.55亿元，同比增长56.69%；扣非净利润为0.51亿元，同比增长50.48%。单季度业绩的强劲增长进一步印证了公司业务的良好发展势头。 业务发展亮点 导尿业务与创新产品放量 导尿业务在第三季度继续保持高增长，麻醉线和泌尿外科线也维持较快增长。清石鞘、BIP导尿管、亲水导尿包、镇痛泵等创新型产品持续快速放量，其中可视双支在经历上半年上海疫情影响后，第三季度实现较好恢复，显示出公司产品线的活力和市场竞争力。 国内外市场恢复与拓展 第三季度，国内市场随着疫情逐步缓解，医院用量趋于正常，销售重新回到快速上升趋势。在海外市场方面，公司大客户新产品项目持续落地，加之欧洲能源紧张及法规变更促使部分产能向国内转移，有效打开了欧洲市场，实现了欧美地区的高增长，且海外客户仍有较大扩展空间。 财务管理与盈利能力 降本增效成果显著 公司在报告期内持续加强内部管理，有效实施提效降本策略，取得了显著成效。前三季度毛利率为43.17%（同比提升0.26个百分点），净利率达到14.59%（同比大幅提升3.03个百分点）。销售费用率和管理费用率分别下降1.28个百分点和1.59个百分点。此外，前三季度汇兑收益同比增加753万元，进一步贡献了利润增长。 投资建议与风险提示 盈利预测上调与估值分析 鉴于公司显著的控费效果，华创证券上调了维力医疗的盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为14.44亿元、18.64亿元和24.13亿元，同比增长29%、29%和30%。归母净利润预计分别为1.63亿元、2.13亿元和2.78亿元（原预测值为1.56亿元、2.04亿元、2.67亿元），同比增长54%、31%和31%。对应PE分别为39倍、30倍和23倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值100亿元，对应目标价34元，维持“推荐”评级。 潜在风险因素 报告提示了多项潜在风险，包括：创新单品（如可视双腔支气管插管、BIP导尿管、亲水性导尿管/包、清石鞘等）放量低于预期；海外业务拓展进度不及预期，导致海外市场收入波动大于预期；以及集采降价幅度大于预期等。 总结 维力医疗在2022年第三季度及前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和归母净利润均实现高速增长，且超出市场预期。这主要得益于导尿业务的持续高增长、创新产品的快速放量，以及国内外市场的协同拓展。在国内市场逐步恢复的同时，海外市场也通过大客户项目和欧洲市场机遇实现了显著增长。公司在财务管理方面表现出色，通过降本增效策略显著提升了净利率。基于此，华创证券上调了公司的盈利预测，并维持“推荐”评级，目标价34元。然而，投资者仍需关注创新产品放量不及预期、海外业务拓展风险以及集采降价等潜在风险。