海尔生物（688139）2022年三季报点评：海外快速放量，国内稳健增长

中心思想 核心业务驱动增长，海外市场表现突出 海尔生物2022年前三季度展现出强劲的核心业务增长势头，尤其在海外市场和物联网业务领域实现了显著扩张。尽管受一次性专项抗疫业务影响，导致归母净利润短期同比下降，但扣非净利润保持稳健增长，凸显了公司主营业务的健康发展态势。 经营效率持续优化，未来发展潜力可期 公司通过持续优化流程价值链和推进数字化升级，有效提升了经营管理效率，并在剔除一次性因素后保持了毛利率的稳定。华创证券维持“推荐”评级，并基于其核心业务的增长潜力和效率提升，对公司未来业绩增长持乐观预期。 主要内容 2022年前三季度财务表现 整体业绩概览: 海尔生物2022年前三季度实现总收入20.75亿元，同比增长36.52%。归母净利润为4.61亿元，同比减少33.91%，主要系专项抗疫业务的一次性影响。扣非净利润为4.08亿元，同比增长29.56%，这更准确地反映了公司核心业务的健康增长。 单季度表现: 单独第三季度，公司收入达到8.07亿元，同比增长36.34%；归母净利润为1.61亿元，同比增长28.59%；扣非净利润为1.36亿元，同比增长36.00%。 海外市场快速放量与国内市场稳健增长 海外市场扩张: 前三季度海外收入同比增长54.02%，增速显著高于公司整体水平。公司全球网络总数已突破700家，覆盖国家总数超过130个。通过在欧洲、美洲、东南亚等多地建立当地销售团队，在亚洲、非洲等区域建立体验和培训中心，以及在欧洲、美洲等多地建立当地仓储中心，公司加速了当地化建设进程，为海外业务的持续快速增长奠定了坚实基础。 国内市场深化: 前三季度国内收入同比增长30.53%，保持了稳健的增长态势。公司通过强化终端“铁三角”组织联合体，不断提升用户覆盖广度、场景方案深度和持续服务黏度，有效增强了市场机会的获取与订单转化能力。全场景方案定制能力及“产品+服务”模式持续升级，进一步巩固了国内市场地位。 物联网业务占比提升与新产业突破 物联网业务高速增长: 前三季度，公司物联网方案收入同比增长98.35%，远高于公司整体收入增速，其收入占比进一步提升，显示出物联网业务作为公司新增长引擎的强劲动能和巨大潜力。 创新业务进展: 公司在数字医院创新方案方面取得了快速发展，同时航空温控新产业也实现了突破，成功拓展了新的业务增长点和应用场景。 经营效率持续优化 公司持续优化流程价值链，通过在研发端聚焦技术创新、采购端开放供应商生态、制造端升级生产工艺、物流端整合资源优化调度等多种方式，不断提升整体运营能力。 剔除专项抗疫业务一次性影响后，公司毛利率维持稳定。 通过场景方案转型和数字化升级，公司有效优化了销售费用率和管理费用率（剔除股权激励费用影响），整体经营管理效率不断提升。 投资建议与风险提示 投资建议: 华创证券维持海尔生物“推荐”评级，并给予目标价106元。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.98亿元、8.06亿元、10.62亿元，同比增长率分别为-29.2%、34.8%和31.7%。对应EPS分别为1.89元、2.54元、3.35元，PE分别为43倍、32倍和24倍。基于DCF模型测算，公司整体估值337亿元。 风险提示: 主要风险包括生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期、物联网业务和生物安全业务收入不达预期，以及全球化进展不达预期等。 总结 海尔生物在2022年前三季度展现出强劲的业务增长势头，尤其在海外市场和物联网领域表现突出。尽管受一次性专项抗疫业务影响导致归母净利润短期下滑，但扣非净利润的稳健增长和经营效率的持续优化，共同为公司未来的可持续发展奠定了坚实基础。华创证券维持“推荐”评级，并对其核心业务的增长潜力和市场拓展能力持乐观预期。